Luận văn thạc sĩ Đo lường lạm phát kỳ vọng và phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến lạm phát kỳ vọng tại Việt Nam

Ngoài ra, Keynes cùng nhi u nhà kinh t thu c tr ng phái Keynes khi đó còn... Sau khi tính toán.

Tp.H Chí Minh – N m 2013

2

Tóm t t

1 Gi i thi u 1

1.1 B i c nh l m phát t i Vi t nam 1

1.2 M c tiêu nghiên c u c a đ tài 3

2 Khung lý thuy t v l m phát k v ng và t ng quan các k t qu nghiên c u v l m phát k v ng 5

2.1 Khung lý thuy t v l m phát k v ng 5

2.2 Các ph ng pháp đo l ng l m phát k v ng 13

2.2.1 Ph ng pháp kh o sát 13

2.2.2 Ph ng pháp đo l ng trên c s th tr ng tài chính 14

2.2.3 Ph ng pháp đo l ng b ng mô hình đ nh l ng 15

2.3 T ng quan các k t qu nghiên c u v l m phát k v ng 15

2.3.1 Mô hình hình thành l m phát k v ng 15

2.3.2 Các th c hình thành l m phát k v ng 16

2.3.3 tr c a l m phát k v ng 17

2.3.4 Các nhân t v mô tác đ ng đ n l m phát k v ng 18

Cerisola & Gelos (2005) 18

Patra & Partha Ray (2010) 20

3 Ph ng pháp nghiên c u 23

3.1 Mô hình nghiên c u 23

3.1.1 o l ng l m phát k v ng b ng mô hình ARIMA 23

3.2 D li u nghiên c u 29

4 N i dung và k t qu nghiên c u 31

4.1 Ki m đ nh tính d ng c a chu i d li u 32

4.2 Ki m đ nh tính nhân qu c a các bi n s 32

4.3 K t qu mô ph ng chu i l m phát k v ng t chu i l m phát quá kh t i Vi t Nam b ng mô hình ARIMA 33

4.4 K t qu ki m đ nh các nhân t tác đ ng đ n l m phát k v ng t i Vi t Nam b ng mô hình VAR 35

4.4.1 Ki m đ nh đ tr t i u c a mô hình VAR 35

4.4.2 K t qu ki m đ nh t mô hình VAR 36

4.4.3 K t qu phân tích mô hình ph n ng đ y và phân rư ph ng sai 37

5 K t lu n 42 Tài li u tham kh o

Ph l c

Hình 1 T l l m phát t i Vi t Nam và các qu c gia khác 2000 – 2009

B ng 4 K t qu h i quy mô hình ARIMA(0,0,4)t chu i l m phát th c t

B ng 5 K t qu h i quy mô hình ARIMA t chu i l m phát th c t

NHTW Ngân hàng trung ng

IMF International monetary Fund – Qu ti n t th gi i

ADB Asian development bank – NH phát tri n Châu Á Thái Bình D ng

IFS International foundation for science –T ch c khoa h c qu c t

CPI Consumer price index – Chí s giá tiêu dùng

GDP Gross domestic product –T ng s n l ng qu c n i

nghi p không gia t ng l m phát (t l th t nghi p t nhiên)

VAR Vector autoregression – Mô hình t h i quy véc-t

h p trung bình tr t

ADF Ki m đ nh Augmented Dickey – Fuller

AIC Akaike information Criterion – Ki m đ nh Akaike

SC Schwarz Information Criterion – Ki m đ nh Schwarz

ACF Auto correlation Function - Hàm t t ng quan

N i dung c a bài nghiên c u này t p trung vào v n đ l m phát k v ng t i Vi t

Nam V i các k t qu nghiên c u đ t đ c, lu n v n này góp ph n làm sáng t

h n m t s v n đ đáng chú ý nh sau: Cách th c đo l ng l m phát k v ng t i

Vi t Nam? Nh ng nhân t nào tác đ ng đ n l m phát k v ng t i Vi t Nam?

M c đ tác đ ng c a các nhân nhân t đ n k v ng l m phát nh th nào? K

v ng l m phát đóng vai trò nh th nào trong vi c ho ch đ nh các chính sách

kinh t v mô nói chung và l m phát nói riêng

K t qu nghiên c u cho th y, có th dùng mô hình trung bình tr t t h i quy

(ARIMA) đ mô ph ng chu i l m phát k v ng t chu i l m phát quá kh D a

trên chu i l m phát k v ng đ c t o ra, lu n v n đư s d ng mô hình véc-t t

h i quy (VAR) đ ki m đ nh 6 nhân t tác đ ng đ n l m phát k v ng t i Vi t

Nam: l m phát quá kh , l h ng s n l ng, t giá th c hi u l c, lãi su t th c, giá

d u và giá g o

D a trên phân tích k t qu mô hình VAR, mô hình ph n ng đ y và k t qu phân

rư ph ng sai, k t qu nghiên c u cho th y y u t tác đ ng m nh nh t đ n l m

s gia t ng c a l m phát quá kh , cú s c giá d u, l h ng s n l ng, t giá th c

hi u l c, lãi su t th c và cú s c giá d u s d n đ n s gia t ng c a l m phát k

v ng

K t qu nghiên c u cho th y s c ì c a l m phát t i Vi t Nam là r t l n (xu

h ng back-looking), đi u này th hi n qua m c đ và s tác đ ng dai d n c a

l m phát quá kh đ n l m phát k v ng t i Vi t Nam trong th i gian qua Bên

c nh đó k t qu nghiên c u c ng cho th y l m phát k v ng khá nh y tr c

nh m tránh gây ra các cú s c cho th tr ng và khi n cho l m phát k v ng bi n

đ ng quá m nh, đ c bi t là khi đi u ch nh t ng giá

C n c vào tình hình l m phát th c t c a Vi t Nam trong th i gian qua c ng

nh c n c vào k t qu nghiên c u đ t đ c cho th y, m t s gia t ng lưi có th gây tác đ ng không mong mu n đ n l m phát k v ng, hay nói cách khác là làm gia t ng l m phát k v ng trong ng n h n i u này là do c ch đi u hành lãi

su t t i Vi t Nam ch a đ c th ng nh t, c c u tín d ng doanh nghi p chi m t

tr ng cao và lãi su t là bi n s h t s c quan tr ng đ i v i các ch th kinh t ,

nh t là s làm t ng chi phí cho các doanh nghi p, tác đ ng đ n m c tiêu t ng

tr ng c a n n kinh t Vì v y Chính ph c n th n tr ng khi s d ng công c này trong đi u hành chính sác v mô

H n n a, k t qu nghiên c u c ng hàm ý r ng vi c neo và ki m soát l m phát k

v ng đóng vai trò r t quan tr ng trong vi c ho ch đ nh các chính sách v mô c a

Chính ph Ch khi l m phát k v ng đ c ki m soát t t thì các chính sách v mô

m i phát huy h t tác d ng v n có c a nó và ng c l i Vì v y các nhà h ach đ nh

c n xác đ nh,phân tích chính xác các y u t c tác đ ng đ n l m phát k v ng

trong t ng th i k đ đ a ra các gi i pháp cho phù h p

1 Gi i thi u

1.1 B i c nh l m phát t i Vi t Nam

Vi t Nam đư tr i qua giai đo n siêu l m phát trong n a cu i nh ng n m 1980 v i

t l l m phát trên 300%/n m và trên 50%/n m đ u nh ng n m 1990 Lúc này,

các chính sách ch ng l m phát có ý ngh a quan tr ng chi n l c t i Vi t Nam NHNN đư ph i tích c c th c hi n chính sách th t ch t ti n t và gi cho t giá

USD/VND c đ nh hoàn toàn Tr c nh ng gi i pháp h u hi u và k p th i này

thì tình hình l m phát đư đ c c i thi n đáng k , xu ng g n 10% n m 1995 T

nh ng n m 1996 – 2003 t l l m phát bình quân đ c duy trì trong kho ng 3% – 5% m i n m và khá ti m c n v i t l l m phát c a các n c trong khu v c

Ngu n : Nguy n Th Thu H ng và Nguy n c Thành (2011)

Tuy nhiên, sau giai đo n n đ nh này thì l m phát có xu h ng gia t ng tr l i và

ngày m t ph c t p h n Kh i đ u là n m 2004 v i t l l m phát 9.5%, cao h n

r t nhi u so v i m c tiêu 6% mà chính ph đ t ra N m 2005 là 8,4% so v i m c

tiêu đ ra là d i 6.5% Và k t giai đo n này l m phát t i Vi t Nam luôn m c

cao và khá xa so v i t l l m phát c a các n c trong khu v c S tr l i c a

l m phát trong giai đo n này ch y u là do gia t ng cung ti n và m r ng tín

d ng c a NHNN nh m kích thích t ng tr ng kinh t sau khi n n kinh t có d u

hi u ch ng l i vào n m 2000

Tr c tình hình này, NHNN v n ti p t c s d ng bi n pháp th t ch t ti n t và

gi cho t giá g n nh c đ nh Nh ng thành công đư không l p l i vì t l l m

phát sau khi gi m nh vào n m 2006 còn 6,6% đư t ng m nh t i 12,57% n m

2007 và lên t i 19,95% n m 2008 Cu i n m 2008 đ u n m 2009 kh ng ho ng

kinh t toàn c u n ra và nh ng h u qu c a nó đư kéo theo t l l m phát Vi t

Nam xu ng còn 6,88% trong n m 2009 Tuy nhiên t l này không gi đ c lâu,

n m 2010 l m phát l i t ng m nh tr l i m c 11,75% so v i m c tiêu đ ra là

7-8% và t l l m phát n m 2011 là 18,13% so v i m c tiêu đ ra là 15% b t

ch p hàng lo t các bi n pháp ki m ch l m phát mà chính ph đư đ a ra Có

nhi u nguyên nhân đ gi i thích cho s gia t ng m nh m c a l m phát trong giai

đo n này tuy nhiên có m t nguyên nhân khá m i m đó là “lòng tin” c a ng i

dân vào các chính sách c a chính ph đang gi m d n hay nói cách khác là “k

v ng l m phát” c a ng i dân v n t ng cao b t ch p m i n l c ki m ch l m

phát c a chính ph Chính vì đi u này mà các bi n pháp can thi p c a chính ph

nh m ki m ch l m phát trong giai đo n này đư không phát huy tác d ng nh mong đ i và đ l i nh ng h u qu không nh mong mu n

Nhìn chung khi l m phát t ng cao t i Vi t Nam thì các gi i pháp đ a ra h u h t

t p trung vào vi c th t ch t ti n t và b qua (ho c xem xét ch a thích đáng) các

nhân t quan tr ng khác Nh chúng ta đư bi t, Chính sách ti n t th t ch t là

m t gi i pháp trong ng n h n đ ng th i chi phí c h i l n (do ph i đánh đ i b ng

t ng tr ng), đ c bi t trong đi u ki n n n kinh t v a “ch p ch ng” thoát kh i

cu c kh ng ho ng tài chính toàn c u Vì v y trong giai đo n này chính sách ti n

t th t ch t đư góp ph n ki m ch đ c s gia t ng c a l m phát trong ng n h n

nh ng v dài h n thì v n ch a gi i quy t đ c tri t đ đư làm cho l m phát ngày

càng nghiêm tr ng h n t i Vi t Nam

Tr c b i c nh đó, vi c xác đ nh chính xác các nguyên nhân gây ra l m phát t

đó đ a ra các gi i pháp phù h p là m t v n đ r t h tr ng t i Vi t Nam Th i

gian qua có r t nhi u nghiên c u trong và ngoài n c v n i dung này nh :

Camen (2006), Nguy n Th Thu H ng và Nguy n c Thành (2010), Tuy nhiên h u h t các tác gi đư b qua ho c ch a xem xét thích đáng tác đ ng c a

nhân t k v ng l m phát (Expectation inflation) ho c ch a đ a ra các đánh giá mang tính đ nh l ng liên quan đ n k v ng l m phát Trong khi đó các nghiên

c u th c nghi m t các nên kinh t phát tri n Anh, M , c đ n các qu c gia

m i n i nh Brazil, n đ .đ u cho th y t m quan tr ng c a k v ng l m phát

ây làm m t nhân t c c k quan tr ng vi c d báo và ki m soát l m phát t i các

qu c gia, Bên c nh đó vi c đánh giá thích đáng vai trò c a k v ng l m phát s

giúp ích r t nhi u trong vi c th c thi các chính sách v mô c a chính ph

1.2 M c tiêu nghiên c u

Th i gian qua, v n đ l m phát l i n i lên và tr thành tâm đi m t i các qu c gia

đ c bi t là các th tr ng m i n i nói chung và Vi t Nam nói riêng Vi c gi l m

t m quan tr ng c a nhân t “l m phát k v ng”, đây làm m t nhân t c c k

quan tr ng vi c d báo và ki m soát l m phát t i các qu c gia Nh n th y đ c

t m quan tr ng c a v n đ trên vì v y m c tiêu đ tài là t p trung vào vi c “ o

l ng l m phát k v ng và phân tích các y u t nh h ng đ n l m phát k v ng

t i Vi t Nam trong giai đo n 2000 – 2010, t đó đ a ra các ki n ngh trong vi c

ki m soát l m phát t i Vi t Nam” Gi i quy t m c tiêu nghiên c u c a đ tài

nh m làm rõ các câu h i sau đây:

(ii) M c đ nh h ng c a các nhân t đ n l m phát k v ng t i Vi t Nam

nh th nào?

tr l i cho các câu h i nghiên c u trên lu n v n đ c ti n hành qua các n i

dung quan tr ng nh sau:

đ n l m phát k v ng nh : đ ng cong Philips, đ ng cong Philips hi u ch nh,

lý thuy t k v ng h p lý, n i dung tr ng phái Keynes m i, các ph ng pháp đo

l ng l m phát k v ng

v ng nh : mô hình, cách th c hình thành l m phát k v ng, đ tr l m phát k

v ng và t p trung vào các nghiên c u “các nhân t nh h ng đ n l m phát k

v ng” thông qua hai bài nghiên c u c a Cerisola và Gelos (2005), Patra và

Partha Ray (2010)

ch n ra đ c ph ng pháp đo l ng l m phát k v ng t i Vi t Nam thông qua

mô hình ARIMA (trung bình tr t t h i quy) d a trên s li u l m phát quá kh

Bên c nh đó d a vào các k t qu nghiên c u đ t đ c lu n v n xác đ nh đ c 6

nhân t tác đ ng đ n l m phát k v ng t i Vi t Nam

s d ng mô hình VAR (Vec-t t h i quy) đ ki m đ nh m c đ tác đ ng c a 6

nhân t đ n l m phát k v ng t i Vi t Nam D a trên phân tích k t qu mô hình

VAR, k t qu hàm ph n ng đ y và phân ra ph ng sai lu n v n s làm rõ h n vai trò tác đ ng c a t ng nhân t

trong qu n lý l m phát t i Vi t Nam

2 Khung lý thuy t v l m phát k v ng và

N m 1958 t nh ng b ng ch ng th c nghi m, William Philips, m t nhà kinh t

ng i Newzealand, trong m t bài nghiên c u v i t a đ : “The Relation between

Unemployment and the Rate of Change of Money Wage Rates in the United Kingdom, 1861-1957” đ ng trên t p chí Economica, đư mô t m i quan h ng c

chi u gi a s thay đ i ti n l ng và th t nghi p trong n n kinh t Anh giai đo n

1861 – 1957 Không lâu sau đó, m i quan h t ng t c ng đ c tìm th y các

qu c gia khác và n m 1960, Paul Samuelson và Robert Solow, hai nhà kinh t

ng i Anh, đư trình bày “ ng cong Philips” c a n c M t 1935 t i 1959

trong m t bài báo đ ng trên American Economic Review Ngoài vi c s d ng d

li u n c M thay vì d li u n c Anh, h còn đo l ng t l l m phát giá c

(thay vì t l l m phát ti n l ng nh c a Philips) và h tìm th y m t m i quan

h ng c chi u gi a l m phát và t l th t nghi p

M i quan h ng c chi u này k t h p cùng v i lý thuy t v ti n l ng, tiêu

dùng, lãi su t và th t nghi p c a Keynes (1936) đư d n t i nhi u g i ý chính sách

quan tr ng vào th i đi m đó Keynes cho r ng chi tiêu c a h gia đình tùy thu c

vào thu nh p kh d ng k v ng, và chi tiêu hay đ u t c a doanh nghi p thì ph

thu c vào k v ng c a ch doanh nghi p v tình hình kinh t trong t ng lai

Ngoài ra, Keynes cùng nhi u nhà kinh t thu c tr ng phái Keynes khi đó còn

và gi m t l th t nghi p, ch p nh n m t m c l m phát cao h n và xem đó nh

m t chi phí đ có đ c t ng tr ng kinh t và t l th t nghi p th p

Tuy nhiên, trong nh ng n m 1970s và đ u nh ng n m 1980s, các nhà kinh t b t

đ u nghi ng nh ng k t lu n t đ ng cong Philips khi ch ng ki n t l l m phát

và t l th t nghi p đ u cao trong giai đo n này Friedman (1968) và Phelps (1967) đư t n công ý t ng c a đ ng cong Philips Friedman cho r ng có t i 2

đ ng cong Philips: đ ng cong Philips trong ng n h n (SRPC – Short-Run

Philips Curve) và đ ng cong Philips trong dài h n (LRPC – Long Run Philips

Curve) Theo đó đ ng cong Philips ng n h n s có d ng d c xu ng, đ ng cong

Phillips dài h n có d ng là m t đ ng th ng đ ng song song v i tr c tung (t l

l m phát) Gi i thích cho v n đ này Friedman đ a ra khái ni m “th t nghi p t nhiên” theo đó khi thi tr ng lao đ ng cân b ng thì v n có th t nghi p, đây là

d ng th t nghi p t nguy n Vì v y khi n n kinh t cân b ng thì l m phát b ng

“0”, nh ng t l th t nghi p v n là con s d ng (th t nghi p t nhiên) Trong

ng n h n khi chính ph dùng các bi n pháp đ kéo t l th t nghi p xu ng (b ng cách tác đ ng vào t ng cung) d n đ n l m phát gia t ng Trong khi l m phát

t ng, ti n l ng danh ngh a không đ i d n đ n ti n l ng th c gi m vì v y gi m

ngu n cung lao đ ng (hay t nguy n th t nghi p) vì v y kéo t l th t nghi p

t ng tr l i T p h p các đi m t ng ng v i t l th t nghi p t nhiên và các

m c t l l m phát liên t c b đ y lên cao t o thành m t đ ng th ng đ ng

ng này đ c g i là đ ng Phillips dài h n hay còn g i là đ ng NAIRU

(Non- Accelerating Inflation Rate of Unemployment)

Tr c l p lu n trên, Friedman cho r ng luôn luôn có s đánh đ i trong ng n h n

gi a t l l m phát và th t nghi p nh ng s không có s đánh đ i trong dài

h n.V dài h n, ng i làm công s tính toán đ n l m phát và trong h p đ ng lao

đ ng ti n l ng s t ng m c g n b ng l m phát k v ng và ngoài ra, ông cho

r ng l m phát k v ng giai đo n ti p theo s b ng t l l m phát c a nh ng n m

tr c đó ây là gi đ nh v “k v ng thích nghi” c a Friedman K v ng thích

nghi là cách th c các ch th kinh t mong đ i v t ng lai ch d a vào các

thông tin quá kh Nghiên c u c a Friedman không ch gi i thi u 2 d ng đ ng

cong Philips mà còn m ra m t khía c nh kinh t v mô “lý thuy t k v ng” ó

là k v ng c a ng i dân v các s ki n kinh t s nh h ng đ n các k t qu

kinh t

Cùng v i Friedman, Phelps (1967) đư c i biên đ ng cong Philip thành đ ng cong Philips đi u ch nh v i k v ng l m phát đ c đ a vào xem xét Phelps cho

r ng khi k v ng l m phát t ng, đ ng cong Philips ng n h n s d ch chuy n

sang ph i và lúc này s x y ra tình tr ng v a có l m phát cao v a có th t nghi p

cao H n n a, đ ng cong Philips trong dài h n s th ng đ ng Hi u qu chính

sách c a Chính ph lúc b y gi s ph thu c vào k v ng c a ng i dân N u k

v ng l m phát ng i dân cao, chính sách kích thích kinh t s ch mang l i l m phát cao h n mà không làm gi m t l th t nghi p

Tuy đư có nhi u đóng góp vào vi c gi i thích k v ng tác đ ng nh th nào đ n

n n kinh t , ý t ng c a Friedman và Phelps v n còn nhi u khi m khuy t Các

nhà kinh t khác tranh lu n r ng k v ng c a công chúng ph c t p h n r t nhi u,

không ch d a trên nh ng thông tin trong quá kh mà còn xét đ n c nh ng xu

h ng trong t ng lai T h n ch đó, “lý thuy t k v ng h p lý” ra đ i và đ c

phát tri n b i Muth (1961) Lý thuy t đ c xây d ng trên k v ng h p lý còn

K v ng h p lý là k v ng mà các ch th kinh t t o thành d a trên kinh nghi m quá kh và d đoán c a h v nh ng tác đ ng hi n t i và t ng lai c a

chính sách và các s ki n kinh t M t khác bi t c b n gi a k v ng thích nghi

và k v ng h p lý là t c đ mà k v ng l m phát thay đ i K v ng thích nghi

d a trên thông tin quá kh nên thay đ i ch m h n k v ng h p lý do các ch th

kinh t ph i ch thông tin hi n t i tr thành thông tin quá kh thì h m i thay đ i

k v ng

Lý thuy t c đi n m i đ a ra 2 gi đ nh quan tr ng đ xem xét trong b i c nh

n u nh chính sách đ c d đoán và khi chính sách không đ c d đoán: (i) K

v ng là h p lý và (ii) L ng và giá c thì linh ho t N u nh chính sách không

đ c d đoán ví d nh khi FED b t ng mua ch ng khoán chính ph d n t i

t ng t ng cung ti n và t ng c u, các ch th kinh t s m t c nh giác và m c giá

k v ng c a ng i dân không thay đ i ngay l p t c i u này trong ng n h n t

l l m phát và th t nghi p s có s đánh đ i và v dài h n khi ng i dân đư d đoán đ c l m phát cao, lúc này h s yêu c u m t m c t ng l ng t ng ng

d n t i không có s đánh đ i l m phát và th t nghi p trong dài h n N u nh chính sách đ c d đoán, lúc này ng i lao đ ng s ngay l p t c d đoán đ c

giá c s t ng và do đó h đòi m t t l t ng t ng ng c a ti n l ng K t qu là

s không có s đánh đ i gi a l m phát và th t nghi p c trong ng n h n và dài

h n i u này ng ý là trong nh ng đi u ki n nh t đ nh c th là chính sách đ c

d đoán chính xác, k v ng là h p lý và giá c cùng v i ti n l ng linh ho t, c 2

chính sách tài khóa và ti n t dùng đ kích thích kinh t đ u không có hi u qu

trong ng n h n (không làm t ng đ c GDP th c l n gi m t l th t nghi p)

Tranh lu n này đ c g i là “M nh đ Chính sách Vô Hi u - Policy

Ineffectiveness Proposition (PIP)”

Tuy nhiên nh ng gi đ nh c a “lý thuy t k v ng h p lý” c th nh m i ng i

có k v ng đ ng nh t, h p lý và có kh n ng d đoán chính sách li u có phù

h p v i th c t i hay không? Chúng ta s xem xét các nghiên c u th c nghi m đ

tr l i cho câu h i này

Nghiên c u c a Mankiw và đ ng s (2003) đư dùng b d li u kh o sát đ ki m

tra s t n t i c a gi đ nh k v ng h p lý K t qu quan sát trên d li u k v ng trong n m t i cho th y, kho ng phân v c a t l l m phát k v ng c a ng i tiêu

dùng là t 0 đ n 5% và đuôi c a phân ph i khá dài v i 5% ng i tiêu dùng k

v ng gi m phát và kho ng 10% cho r ng l m phát s m c 10% Trong khi đó,

đ i v i các nhà kinh t kho ng phân v bi n đ ng m c 1,5% đ n 3% và ít h n 2% ng i tr l i d báo v gi m phát T l l m phát cao nh t đ c các nhà kinh

t d báo là h n 3% (kho ng 5% s câu tr l i) K t qu này cho th y m t s

khác bi t khá rõ trong k v ng c a ng i tiêu dùng và các chuyên gia trong l nh

v c kinh t – không gi ng v i nh ng gì gi đ nh v k v ng h p lý đ a ra

Nghiên c u c a Pfajfa và Zakelj (2009) đư nghiên c u cách th c thi t l p k

v ng l m phát trên các ch th là c u sinh viên và sinh viên hi n t i c a tr ng

đ i h c Tilbug – Hà Lan Nghiên c u cho th y r ng k v ng là không đ ng nh t

và t n t i n m d ng khác nhau: h p lý, thích nghi, ti p thu mang tính thích nghi, xu h ng ngo i suy và thông tin c ng nh c K t qu ki m đ nh trên d li u

Nghiên c u c a Blanchflower và MacCoille (2009) đư s d ng s li u t vi c

kh o sát th c t c a NHTW Anh nh m ki m tra tác đ ng c a nhân kh u h c đ i

v i vi c thi t l p k v ng K t qu nghiên c u cho th y quá trình thi t l p k

v ng ph thu c nhi u vào trình đ h c v n, l a tu i, gi i tính, thu nh p và vùng

đ a lý Trong đó, kh n ng d báo chính xác cao h n đ i v i nam gi i, ng i có

s h u nhà, ng i có trình đ v n hóa t t, ng i giàu và nh ng ng i s ng phía ông Nam n c Anh Không nh ng k v ng c a ng i dân là không đ ng

nh t mà đôi khi còn th hi n s l ch l c do tính l c quan ho c bi quan quá m c

c a h Do đó các d báo s b l ch theo h ng quá tin t ng ho c ng c l i

(dân chúng Anh tr nên quá l c quan v t ng lai khi thu nh p c a h gia t ng và

ng c l i)

Song song v i các k t qu th c nghi m, các nhà nghiên c u đư đ a ra nh ng lý

do đ gi i thích t i sao thuy t k v ng h p lý l i không phù h p Nghiên c u c a

Blanchflower và MacCoille (2009) đư tóm t t ba nguyên nhân chính c a k v ng không đ ng nh t là: (i) các ch th dùng các mô hình khác nhau; (ii) t p h p

thông tin khác nhau; (iii) kh n ng x lý thông tin khác nhau K v ng h p lý có

th không b bác b b i lý do các ch th d a theo các quy lu t b t đ nh m t cách

mù quáng; mà b i vì nó không đáng đ h đ u t vào các mô hình ph c t p K

v ng là không th ng nh t m t cách h p lý theo s t i u hóa l i ích c a t ng cá

nhân

Nghiên c u c a Sims (2009) đ a ra khái ni m s thi u chú ý h p lý đ gi i thích

lý do mà con ng i không s d ng t t c thông tin hoàn toàn mi n phí Khái

ni m đ c s d ng đ bác b hai gi đ nh c a lý thuy t k v ng h p lý là phân

ph i xác su t đ ng nh t và kh n ng thu th p – x lý thông tin t i u c a ch th

kinh t Tác gi cho r ng, ngay c các thông tin mi n phí trên m ng c ng đ c

truy n t i m t cách h n ch và ph thu c vào nhi u nhân t đ i v i ng i s

d ng Do đó, t n t i m t s h n ch v m t s d ng t i u các thông tin Bên

c nh đó, các ch th h p lý c ng có m t s ch m ch p, nhi u và gián đo n trong

các d báo c a h Vì v y, “lý thuy t thi u chú ý h p lý” cho r ng có m t s

khác bi t v quan đi m c a các ch th , d a theo cách mà m i ch th t i đa hóa

l i ích và ph ng pháp mà h x lý thông tin

M t lý gi i khác là d a trên mô hình ti p thu Mô hình ti p thu (learning) cho ta

th y s không th c t c a gi đ nh k v ng h p lý, thay vào đó các ch th s

th c hi n các suy lu n mang tính th ng kê các thông s không ch c ch n v s phát tri n c a n n kinh t K t qu th c nghi m c a Orphanides và Williams (2003) cho th y hi n di n c a s ti p thu đư làm gia t ng đ nh y c a k v ng

l m phát và c u trúc k h n c a lãi su t tr c các cú s c kinh t K v ng l m

phát ít nh y c m h n khi l m phát m c tiêu đ c áp d ng, đi u này th hi n

đ c l i ích c a vi c neo gi k v ng l m phát có liên k t ch t ch v i thành

công c a NHTW trong vi c truy n đ t các m c tiêu

ng tr c vi c lý thuy t k v ng đư b c l nh ng khi m khuy t và không phù

h p v i th c t , không ng c nhiên khi các nhà nghiên c u kinh t đư tìm cách b

sung, hoàn thi n và phát tri n nh ng mô hình m i có kh n ng di n gi i th c t i chính xác h n Tr ng phái “Keynes m i - New Keynesian” ra đ i vào cu i th p

niên 70, tr ng phái Keynes m i h th ng l i và xây d ng n n t ng vi mô cho

các lý thuy t v k v ng tr c đây, thay đ i m t s bi n quan tr ng trong đó

đáng k nh t là thay th bi n s th t nghi p thành “L h ng s n l ng - output

gap” L h ng s n l ng là s khác bi t gi a GDP th c và GDP ti m n ng (GDP

th c – GDP ti m n ng) N u l h ng s n l ng là m t s d ng thì đ c g i là

l h ng l m phát và ch ra t ng tr ng c a t ng c u v t quá t ng cung và có

th t o ra l m phát, n u l h ng s n l ng là m t s âm thì đ c g i là l h ng

suy thoái và có th gây ra gi m phát

N i dung v tr ng phái Keynes m i đ c trình bày trong nghiên c u này ch

y u tham kh o t Kapinos (2009): A New Keynesian Workbook và trong khuôn

kh bài nghiên c u này ch nêu ra các k t qu nghiên c u chính mà không trình bày chi ti t các mô hình đ nh l ng Tr ng phái Keynes m i b t đ u v i mô hình t nh (static) mô t m i quan h gi a 3 nhân t v mô: lưi su t danh ngh a, l

h ng s n l ng và l m phát.T ng ng v i 3 nhân t là s thay đ i c a 3 đ ng

kinh t c b n: IS - mô t hành vi c a h gia đình, AS (t ng cung) - th hi n

quy t đ nh đ nh giá c a các doanh nghi p và MR (quy lu t ti n t ) - th hi n

chính sách ti n t c a NHTW Khi có m t cú s c cung hay cú s c c u, các đ ng

kinh t này thay đ i (d ch chuy n lên trên ho c xu ng d i) đ i phó v i các

cú s c, NHTW s s d ng công c lãi su t đ đáp ng m c tiêu gi t l l m

phát m c mong mu n và duy trì l h ng s n l ng không đ i Taylor đư đ

xu t: NHTW nên gia t ng lưi su t danh ngh a cao h n 1% khi l m phát gia t ng

1% (Taylor Principal)

M r ng mô hình t nh ban đ u, y u t k v ng đ c đ a vào ph ng trình v i

nh ng gi đ nh quan tr ng Ban đ u, k v ng đ c gi đ nh là h ng v quá kh

(backward – looking), các đ i t ng kinh t hình thành k v ng khi quan sát

tr ng thái cân b ng l m phát trong quá kh Mô hình này không ch cho th y

tr ng thái cân b ng trong ng n h n khi ph n ng ngay l p t c v i các cú s c mà còn có th cho th y đ ng thái đi u ch nh c a n n kinh t đ n m t tr ng thái cân

b ng dài h n Ví d khi NHTW t ng lưi su t danh ngh a đ ch ng l m phát, t l

l m phát trong ng n h n s gi m xu ng và khi ng i dân quan sát t l l m phát

gi m h s k v ng l m phát s ti p t c gi m hay ít nh t là n đ nh trong t ng lai i u này t o ra m t môi tr ng v mô n đ nh d n đ n các doanh nghi p gia

t ng s n xu t làm gia t ng t ng cung và kéo theo l m phát ti p t c gi m Trong

m t s tr ng h p c c đoan, m t s n c phát tri n có th gây ra gi m phát Không đ ng tình v i gi đ nh k v ng h ng v quá kh , Woodford (2003) cùng

v i nhi u nhà nghiên c u khác đư đ a ra gi đ nh k v ng h ng v t ng lai -

Forward – looking Lý thuy t này phát bi u r ng con ng i có th d đoán l m phát trong t ng lai d a trên r t nhi u bi n s t nh ng thông tin có s n và nh t

là m c đ tín nhi m c a NHTW T gi đ nh c a mình, lý thuy t đư xem xét các

đi u ki n cân b ng trong ng n h n l n dài h n và cho r ng NHTW ngoài nh ng

bi n pháp truy n th ng nh t ng lưi su t, t ng d tr b t bu c,…thì NHTW có

th ki m soát l m phát k v ng đ ch ng l m phát Ví d nh m c dù t l l m

phát hi n t i là cao nh ng v i m c đ tín nhi m cao, NHTW có th đ n gi n cam

k t r ng s làm m i cách đ ch ng l m phát mà không c n đ a ra hành đ ng c

th nào Vi c này s gi l m phát k v ng dài h n c a công chúng n đ nh và t

đó doanh nghi p, ng i dân v n yên tâm gia t ng s n xu t, tiêu dùng K t qu là tác đ ng c a l m phát cao trong hi n t i s đ c gi m thi u

Trong th i gian g n đây, tr ng phái Keynes m i đư tìm cách k t h p c hai gi

đ nh: k v ng h ng v quá kh và k v ng h ng v t ng lai và đ a ra mô hình đ ng cong Philips k t h p c a tr ng phái Keynes m i (Hybrid New

Keynesian Philips Curve) Clarida và đ ng s (1999) đư phát tri n m t mô hình

c u trúc s d ng d li u theo quý t quý 1 n m 1960 t i quý 4 n m 1997 cho

phép xem xét m t t l các công ty dùng hành vi h ng v quá kh đ thi t l p

giá c Ngoài ra, Clarida cho r ng công chúng bao g m nh ng ng i h ng v

t ng lai và nh ng ng i nhìn v quá kh và t các h s h i quy mà các tác gi

ki m đ nh hành vi nào chi m u th h n K t qu là hành vi k v ng vào t ng

lai chi m u th h n hành vi k v ng vào quá kh qua các b ng ch ng th c

nghi m (hành vi thi t l p giá t góc nhìn quá kh không có ý ngh a th ng kê

đ nh l ng) Trong bài nghiên c u, 2 tác gi còn ki m tra s t ng quan chéo

gi a 3 y u t :l m phát, l h ng s n l ng và thu nh p ng i lao đ ng (m t đ i

di n cho chi phí biên) K t qu c l ng cho th y chi phí đ n v lao đ ng th c

chi m u th h n l h ng s n l ng khi c l ng đ ng cong Philips m i L

h ng s n l ng d n t i l m phát h n là ng c l i Bên c nh đó, các tác gi còn

cho th y chi phí đ n v lao đ ng th c t ng quan m nh m v i l m phát

S phát tri n trong lý lu n v l m phát k v ng đư làm rõ và ch ng minh thuy t

ph c vai trò c a l m phát k v ng trong vi c phân tích nguyên nhân, di n bi n

l m phát và đ a ra các g i ý h t s c quan tr ng cho nh ng ng i ho ch đ nh

chính sách NHTW gi đây ph i xem vi c ki m soát và neo t t l m phát k v ng

c a công chúng là m t trong nh ng u tiên hàng đ u khi th c hi n công vi c

đi u hành chính sách ti n t c a mình có th làm đ c vi c đó là không h d dàng và đ i h i ph i bi t đ c k v ng l m phát đ c hình thành nh th nào?

ó s là n i dung ti p theo trong bài nghiên c u

ây là m t ph ng pháp khá ph bi n trong đo l ng l m phát k v ng, có 2 đ i

t ng chính th ng đ c dùng đ kh o sát k v ng l m phát đó là: (i) kh o sát

h gia đình và các doanh nghi p (ii) kh o sát nh ng chuyên gia d báo C hai

ph ng pháp đ u có nh ng u đi m và nh c đi m riêng, tuy nhiên nhìn chung

có nh ng h n ch sau đây: (1) Chi phí kh o sát t n kém do c m u l n và th i

gian kh o sát dài; (2) Có s không đ ng nh t trong các m u kh o sát vì v y có

th gây ra nhi u khó kh n c ng nh sai s trong vi c đo l ng; (3) Khi th i gian

kh o sát t ng đ i dài thì các câu tr l i trong các cu c kh o sát có th b nh ng

s ki n xung quanh tác đ ng vì v y x y ra các l i đo l ng trong quá trình kh o

sát; (4) Vi c kh o sát (đ c bi t là kh o sát các h gia đình) không đ c th c hi n

th ng xuyên nên t o ra b d li u v i t n s t ng đ i th p

M t ph ng pháp khác đ đo l ng k v ng l m phát đó là d a vào “c s c a

th tr ng tài chính” hay các s n ph m tài chính phòng ng a l m phát (trái phi u

đi u ch nh theo l m phát - TIPS, các s n ph m phái sinh nh inflation swap,…)

Ph ng pháp này đòi h i nhi u gi đ nh m i vì v y làm cho m c đ chính xác

c a báo cáo gi m đi đáng k Tuy nhiên ph ng pháp này l i b c l đ c nhi u

u đi m so v i v i ph ng pháp kh o sát truy n th ng nh : (1) Ngu n d li u

phong phú trong th tr ng tài chính có th cung c p nh ng quan sát k p th i v

k v ng l m phát Do th tr ng có kh n ng x lý đ c m t s l ng l n và

th ng xuyên các thông tin kinh t ; (2) Cách đo l ng này cho c l ng ch ch

l ch g n nh r t th p do nh ng ng i tham gia th tr ng th ng có đ c thông

tin t t h n và phân tích m t cách chu n xác h n

các th tr ng tài chính phát tri n, Vi c đo l ng k v ng l m phát ng n h n

th ng d a trên nh ng h p đ ng hoán đ i ng n h n có phòng ng a l m phát (thông qua swap spread), trong khi đó k v ng l m phát dài h n th ng đ c đo

b ng các lo i trái phi u chính ph hay các s n ph m phái sinh dài h n

Vi c đo l ng l m phát k v ng d a trên s khác bi t gi a t su t trái phi u

(yield) phòng ng a l m phát v i t su t danh ngh a c a trái phi u thông th ng

có cùng k h n, hay còn g i là t l l m phát ngang giá V c b n, t l l m phát

ngang giá trong các s n ph m tài chính phòng ng a l m phát có th phân tích thành ba thành ph n: (i) l m phát k v ng trong k h n còn l i c a trái phi u; (ii)

ph n bù r i ro l m phát và (iii) ph n bù thanh kho n Khó kh n l n nh t là làm

th nào đ tính toán đ c k v ng l m phát khi mà nó b g n vào t su t sinh l i

c a các s n ph m tài chính này trong khi ph n bù r i ro l i không n đ nh theo

th i gian do còn b tác đ ng b i các nhân t khác và giá c nh ng s n ph m tài

chính này trong m t th i k nh t đ nh có th b đ nh giá sai do cung c u bi n

đ ng

2.2.3 o l ng trên c s mô hình đ nh l ng

Ph ng pháp này hi n nay còn khá m i m và ch đ c trình bày trong m t s

bài nghiên c u nh t đ nh Nh c đi m l n nh t trong cách ti p c n này là ph i s

d ng khá nhi u gi đ nh, đòi h i ngu n d li u l n và k t qu thu đ c ph thu c đáng k vào mô hình đ c ch n Tuy nhiên đ i v i nh ng n c ch a có m t h

th ng kh o sát đáng tin c y và th tr ng tài chính ch a phát tri n nh Vi t Nam,

cách ti p c n này cùng v i m t s gi đ nh h p lý s r t h u ích và có th ch p

nh n đ c Bài nghiên c u s s d ng ph ng pháp thiên v tính toán này đ t o

ra chu i l m phát k v ng Vi t Nam và s đ c mô t chi ti t h n trong ph n

mô hình c a bài nghiên c u

nh n th c và thái đ v l m phát t nh ng d đoán kinh t (economics forecast)

c a các chuyên gia, công b chính sách c a Chính ph , phát ngôn c a NHTW, các khu ch đ i mang tính ch t xã h i t các kênh truy n thông và truy n mi ng

Hình 3: S hình thành l m phát k v ng theo Ranyard và đ ng s (2008)

2.3.2 Cách th c hình thành l m phát k v ng

Nghiên c u c a Galati và đ ng s (2008) ch ra r ng l m phát k v ng đ c hình thành d i 3 d ng nh sau:

kinh t và các m c tiêu đ c công b c a NHTW, các ch th kinh t s xây

d ng m c k v ng c a mình d a trên nh ng thông tin đ c c p nh t liên t c, vì

v y k v ng c a h s r t nh y c m v i các cú s c, nh ng thông tin hay s ki n

b t ng c a n n kinh t

d báo v l m phát Có 2 hình th c ch y u v quy t c này: d a vào d li u l m phát quá kh ho c xem k v ng c a mình b ng v i m c tiêu mà NHTW công b Các ch th kinh t s l a ch n m t trong hai ho c c hai d a trên đ tin c y và

s chính xác c a t ng hình th c trong quá kh nh t là m c tín nhi m c a NHTW

Môi tr ng kinh t xã h i The socio-economic environment

Các d báo kinh t

Economic forecasts

Th 3, công chúng s d a vào thông tin có s n (truy n thông hay truy n mi ng)

và thông tin thu đ c t các ch th khác Cách th c này r t d b nhi u và l ch

l c do tâm lý đám đông, b y đàn T tr ng t ng đ i gi a các thông tin này s

tùy thu c vào s s n có và đ tin c y c a ngu n d li u

Nghiên c u c a Windram (2007) cho r ng s tác đ ng c a nh ng nhân t xã h i – kinh t t i nh n th c và t nh n th c tác đ ng t i k v ng là có đ tr nh t

đ nh, khi n n kinh t xu t hi n các cú s c thì ph i m t m t kho ng th i gian đ

k v ng l m phát thay đ i T c đ thay đ i tùy thu c vào: đ dài c a cú s c,

ph n ng chính sách c a NHTW và cách th c t o l p k v ng l m phát Do v y,

t ý t ng này NHTW nên ph n ng và th c hi n nh ng bi n pháp quy t li t,

hi u qu ngay khi cú s c x y ra đ bình n tâm lý th tr ng nh m gi cho k

v ng l m phát dài h n c a công chúng n đ nh Có nh v y thì vi c kéo t l l m

phát v m c m c tiêu s d dàng và nhanh chóng h n

Nghiên c u c a Mankiw và đ ng s (2003) cho r ng t c đ thay đ i k v ng còn

ph thu c vào t c đ thông tin đ c truy n đi Tác gi cho r ng thông tin đ c

truy n đi m t cách r t ch m ch p ho c th m chí còn b m t mát khi t i công

chúng (thông tin b t cân x ng) i u này làm cho ph n ng c a công chúng b

l ch v th i gian, kém chính xác và không đ ng nh t làm xu t hi n hi n t ng

phân tán k v ng l m phát trong công chúng

Nghiên c u c a Blanchflower và Maccoille (2009) cho r ng m c dù c ch hình

thành k v ng thì t ng đ i gi ng nhau tuy nhiên m i cá nhân l i có k v ng l m phát t ng đ i khác nhau i m khác nhau này ph thu c vào gi i tính, đ a v , trình đ h c v n, ngh nghi p và th m chí c v trí đ a lý n i đ i t ng kh o sát

sinh s ng Bên c nh đó, thì trong m t s đi u ki n nh t đ nh, tình tr ng th t

nghi p cao c a n n kinh t c ng khi n ch t l ng d báo gi m, do ng i lao

đ ng b gi m kh n ng m c c v ti n l ng và h s đ a m i quan tâm v l m

phát xu ng hàng th y u

Vi c hi u rõ nh ng c ch , quá trình c ng nh nh ng l ch l c trong vi c hình

thành k v ng l m phát nh đư đ c trình bày trên đóng vai trò quan tr ng

trong quá trình ho ch đ nh chính sách v mô nh m đ i phó v i các cú s c n i

sinh và ngo i sinh không mong đ i c a n n kinh t

2.3.4 Các nhân t v mô tác đ ng đ n l m phát k v ng

Nghiên c u c a Cerisola và Gelos (2005) t p trung vào vi c ki m đ nh các nhân

t tác đ ng đ n l m phát k v ng t i Barzil, d a trên kh o sát t khu v c t nhân

và d li u kh o sát th tr ng c a NHTW Brazil Bài nghiên c u s d ng mô

hình h i quy đ ki m đ nh 6 nhân t tác đ ng đ n l m phát k v ng t i Brazil

bao g m: L m phát quá kh - Lagging inflation, l m phát m c tiêu - Inflation target; L h ng t giá h i đoái hi u d ng - Real effective exchange rate gap; L

h ng ti n l ng - Real wage gap; Lãi su t th c - Interest rate; T l th ng d

trên GDP - Primary surplus

K t qu c a bài nghiên c u cho th y m c đ tác đ ng c a các nhân t đ n k

v ng l m phát t i Brazil có s khác nhau Trong đó l m phát quá kh tác đ ng không đáng k đ n l m phát k v ng, l m phát m c tiêu là m t trong nh ng nhân

t quan tr ng nh t nh h ng đ n l m phát k v ng K t qu c ng xác nh n m t

y u t quan tr ng khác đó là chính sách tài khóa (t l th ng d trên GDP) tác

đ ng đáng k đ n l m phát k v ng Chi phí biên th hi n qua l h ng ti n l ng

và l h ng t giá h i đoái hi u d ng c ng tác đ ng đáng k đ n l m phát k

v ng H s c a l h ng ti n l ng là d ng th hi n áp l c v phía c u (khi l

h ng ti n l ng t ng ng ý thu nh p th c cao h n thu nh p ti m n ng d n đ n

c u v hàng hóa d ch v t ng lên gây áp l c t ng l m phát k v ng) H s l

h ng t giá th c hi u l c c ng là m t s d ng i u này nh t quán v i lý thuy t

r ng m t đ ng ti n gi m giá ng ý m t s t ng lên trong chi phí th c đ u vào t

các hàng hóa nh p kh u và qua c ch truy n d n làm t ng l m phát trong m t giai đo n ng n sau đó Tuy nhiên nh ng bi n tr dài h n l i th hi n m t d u âm

và đi u này cho th y tác đ ng c a 2 nhân t v a nêu là t m th i và b đ o ng c

trong dài h n Tác đ ng c a chính sách ti n t thông qua bi n lãi su t th c là

không nh t quán và không có ý ngh a th ng kê Tác gi cho r ng tác đ ng này thay đ i qua nhi u giai đo n th tr ng tài chính khác nhau d n t i s không nh t quán nh k t qu đư trình bày

Bên c nh đó, k t qu nghiên c u c ng ch ra r ng m c đ tác đ ng c a các nhân

t đ n k v ng l m phát thay đ i theo th i gian Hình trên cho th y, m c đ tác

đ ng c a các nhân t (nói cách khác là s đóng góp c a m i nhân t trong vi c

neo l m phát k v ng) thay đ i theo th i gian C th , trong giai đo n đ u (cho

t i n m 2002) m i vi c ti n hành khá suôn s và NHTW có đ c m t s tín

nhi m đáng k t công chúng (th hi n qua lãi su t và l m phát m c tiêu đóng vai trò đáng k ) T cu i 2002 t i đ u 2003, Brazil đ i m t v i nh ng nh h ng

tiêu c c t nhi u cú shock trong và ngoài n c khi n ng i dân nghi ng nh ng

cam k t c a NHTW và do đó hành vi c a h chuy n sang backwark-looking

nhi u h n (bi n l m phát tr đóng vai trò đáng k trong giai đo n này) Cu i n m

2003 và trong n m 2004, tình hình yên n tr l i khi các cam k t c a NHTW

đ c th c thi t t, ni m tin công chúng tr l i

Cu i cùng nh ng không kém ph n quan tr ng, bài nghiên c u đư ch ra s khó

kh n trong vi c ki m ch l m phát c ng nh neo k v ng l m phát khi đ c p

đ n tác đ ng c a nh ng m t hàng b qu n lý giá (administered prices) Nh ng

m t hàng b qu n lý giá bao g m m t s lo i d ch v công nh giá s d ng đi n

tho i c đ nh, giá x ng, giá đi n, giá d ch v xe công c ng,…S đi u ch nh giá

các m t hàng có th do các công ty t nhân ho c đ c thi t l p tr c ti p b i

chính ph Ví d nh giá x ng d u Brazil đ c quy t đ nh b i công ty nhà

n c Petrobas S đi u ch nh giá các m t hàng này gây s c ép r t l n lên l m phát a s các m t hàng này ph thu c khá l n vào giá qu c t , nh h ng đ n

đ i đa s ng i dân, có c ch truy n d n l n t t giá và t o ra hành vi

backward-looking m nh h n d n t i s dai d ng trong l m phát

Nh ng đi u v a đ c th o lu n phía trên r t g n g i v i Vi t Nam khi m t s

m t hàng c b n thi t y u nh giá đi n, giá x ng, giá m t s d ch v công nh y

t , h c phí,…do Nhà N c quy đ nh thông qua các t ng công ty Nhà N c ho c

các chính sách nh ng l nh v c nh giáo d c, b o hi m xã h i Ch c n Chính

ph cho t ng giá các m t hàng này thì ngay l p t c c l m phát (giá các d ch v công nh vi n phí, h c phí,…n m trong r tính ch s giá tiêu dùng Vi t Nam)

và l m phát k v ng trong ng n h n đ u t ng i u này gây ra nh ng khó kh n

r t l n cho NHNN Vi t Nam trong công cu c ki m ch l m phát và n đ nh v

mô L m phát cao khi n lãi su t huy đ ng ngân hàng cao d n t i lãi su t cho vay

cao Doanh nghi p v i chi phí đ u vào t ng nh v y tìm cách chuy n áp l c này cho ng i tiêu dùng qua vi c t ng giá s n ph m d n t i m t vòng lu n qu n M t

s doanh nghi p không chuy n gánh n ng này qua cho ng i tiêu dùng đ c d n

đ n thua l , phá s n K t qu cu i cùng s là hi n t ng đình l m khi l m phát và

th t nghi p đ u cao Do đó, vi c đi u ch nh giá các m t hàng này ph i h t s c

th n tr ng và có l trình c ng nh công b thông tin minh b ch đ tránh gây ra

các cú shock cho th tr ng

Nghiên c u c a Patra và Partha Ray (2010) h ng đ n vi c xây d ng mô hình

đ nh l ng đ tính toán k v ng l m phát và ki m đ nh các nhân t tác đ ng đ n

l m phát k v ng t i n Trong đó tác gi s d ng mô hình ARIMA đ tính

l m phát k v ng t i n d a trên chu i d li u WPI (ch s giá bán buôn –

wholesale price index) hàng tháng t 04.1997 đ n 12.2008 Sau khi tính toán

đ c chu i l m phát k v ng tác gi dùng mô hình VAR đ ki m đ nh sáu nhân

t tác đ ng đ n l m phát k v ng t i n : l m phát quá kh ( o l ng b ng

WPI), chênh l ch s n l ng, chi tiêu chính ph , t giá th c hi u l c, lãi su t

th c, giá các m t hàng c b n, giá nhiên li u t 04.1997 đ n 12.2008

Trên c s s d ng mô hình ARIMA, tác gi xây d ng đ c ph ng trình đo

l ng k v ng l m phát t i n d a vào l m phát trong quá kh :

K t qu nghiên c u c ng ch ra r ng m c đ tác đ ng c a các nhân t đ n l m

phát k v ng n là không gi ng nhau Trong đó, l m phát quá kh có t ng

h s cao nh t th hi n hành vi backward-looking rõ nét c a ng i dân n Giá x ng và giá các m t hàng c b n có h s cao đáng k cho th y NHTW n

nên quan tâm ki m soát ch t ch giá các m t hàng này n u mu n ki m soát

t t k v ng l m phát Ngoài ra, trái ng c v i Cerisola và Gelos (2005) chính

sách tài khóa n ch đóng vai trò khá m nh t so v i s đóng góp r t l n

c a chính sách tài khóa trong vi c ki m soát k v ng l m phát tr ng h p

Brazil T l lãi su t th c c ng có m t nh h ng đáng k lên nh ng d đoán c a

ng i dân, l n h n nh ng nh h ng c a chính sách ti n t ho c th m chí c a

vi c đi u ch nh t giá h i đoái Theo đó, ph n ng c a chính sách ti n t s c n

ph i t ng c ng đi u ch nh trong chính sách lãi su t

T 2 bài nghiên c u trên, lu n v n rút ra đ c các k t qu quan tr ng nh sau:

chu i l m phát k v ng t s li u l m phát quá kh

Theo nghiên c u c a Cerisola và Gelos (2005) thì có 6 nhân t nh sau:

L m phát quá kh - Lagging inflation, L m phát m c tiêu – Inflation target,

L h ng t giá h i đoái th c hi u l c - Real effective exchange rate gap; L

h ng ti n l ng - Real wage gap; Lãi su t th c –Real interest rate; T l

th ng d trên GDP - Primary surplus

Theo nghiên c u c a Patra và Partha Ray (2010) thì có 7 các nhân t sau:

Ch s giá bán buôn –WPI; L h ng s n l ng – output gap; Chi tiêu chính

ph - Real fiscal expenditure; T giá th c hi u l c - Real effective exchange rate; Lãi su t th c – Real interest rate, giá các m t hàng c b n (Giá g o –

Rice price) , Giá d u – Oil Price

(iii) Có th cùng mô hình Vec-t t h i quy - VAR đ ki m đ nh các nhân t tác

đ ng đ n l m phát k v ng Trong đó phân tích hàm ph n ng đ y và k t

qu phân rư ph ng sai c a l m phát k v ng s giúp làm rõ h n v th i

gian và m c đ tác đ ng c a các nhân t đ n l m phát k v ng