QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ

QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ

• Giáo viên giảng dạy : TS Nguyễn Hòa Nhân

-Nguyễn Hoàng Tùng -Đỗ Quang Thạch -Trần Thị Thanh Tuyền -Đặng Ngọc Tuân

Quyết định nguồn vốn dài hạn

I Nhu cầu tài trợ dài hạn.

II Các nguồn vốn tài trợ dài hạn III Quyết định lựa chọn nguồn

vốn tài trợ dài hạn

I Nhu cầu tài trợ dài hạn.

Trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh công

ty thường phát sinh nhu cầu đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh, thay thế tài sản cố định, cải tiến quy trình sản xuất kinh danh nhằm nâng cao chất lượng sản phẩm hoặc giảm chi phí,… Nói chung công ty có nhu cầu đầu tư vào một dự án đầu tư

Cần lưu ý, dự án ở đây hiểu theo nghĩa rộng là bất

cứ kế hoạch dài hạn nào cần bỏ vốn ra và thu hồi về thời hạn lớn hơn một năm chứ không phải chỉ có giới hạn trong dự án đầu tư vào tài sản cố định

Những nhu cầu

sử dụng vốn dài hạn

Những nhu cầu

sử dụng vốn dài hạn

Vốn đầu tư vào các dự

Tuy nhiên, để đơn giản chúng ta thường xem xét

dự án đầu tư tài sản cố định như là điển hình về nhu cầu vốn đầu tư Một khi quyết định đầu tư đã được xác lập, vấn đề tiếp theo là công ty quyết định nên sử dụng hay tìm nguồn vốn nào để đầy tư

II Các nguồn vốn tài trợ dài hạn

1 Nguồn vốn cổ phần thường

2 Nguồn vốn vay dài hạn

3 Nguồn vốn cổ phần ưu đãi

1 Nguồn vốn cổ phần thường:

Nguồn vốn chủ sở hữu là nguồn vốn do chủ sở hữu đóng góp vào hoặc lợi nhuận thuộc về chủ sở hữu nhưng chưa được phân chia mà giữ lại cho mục đích tái đầu tư Tùy theo loại hình doanh nghiệp, vốn chủ sở hữu có tên gọi khác nhua Trong công ty cổ phần vốn chủ sở hữu chính là vốn của cổ đông, do cổ đông đóng góp vào dưới hình thức cổ phần, thường gọi là vốn cổ phần, và lợi nhuận thuộc về cổ đông nhưng chưa được công ty giữ lại tái đầu tư Vốn cổ phần còn được chia thành vốn cổt phần ưu đãi và vốn cổ phần thường hay vốn cổ phần phổ thông Nhìn vào bảng cân đối kế toán của công ty, chúng ta thấy nguồn vốn này được phản ánh bên tay phải và là một trong hai nguồn vốn chủ yếu của công ty

1 Nguồn vốn cổ phần thường:

Ví dụ vốn cổ phần của công ty ABC bao gồm các khoản trích dẫn từ bảng cân đối kế toán (bảng 11.1)

Công ty ABC Ltd

Cổ phần thường và vốn khách của cổ đông (triệu đồng)

Cổ phần thường, mệnh giá 10.000đ, được phép

phát hành 1,6 tỷ cổ phần, đã phát hành 1.435,4

Thặng dư vốn phát hành cao hơn mệnh giá 1.024,5

Cổ phiếu ngân quỹ ở mức giá mua (11.005,6)Các khoản khác – Điều chỉnh tổn thất ngoại hối (961)

1 Nguồn vốn cổ phần thường:

Cổ phiếu có mệnh giá và không có mệnh giá – Chủ sở hữu các cổ phần thường, được gọi là cổ đông, nhận một giấy chứng nhận, gọi là cổ phiếu, về quyền sử hữu các

cổ phần đó Thường thường mỗi cổ phiếu đều có ghi mệnh giá, nhưng đôi khi cũng

có cổ phiếu không cần ghi mệnh giá Tổng mệnh giá của cổ phiếu bằng mệnh giá của

cổ phần với số lượng cổ phần Trong ví dụ trên, tổng mệnh giá mỗi cổ phần đã phát hành bằng 10.000 x 1.453,4 = 145.340.000 triệu đồng Số tiền này xem xét như là vốn

đã góp của cổ đông (dedicated capital)

1 Nguồn vốn cổ phần thường:

Cổ phần được phép phát hành và cổ phần đã phát hành – Trong điều lệ của công ty mới thành lập phải có một điều khoản ghi rõ số cổ phần công ty được phép phát hành (authorized common stock) Hội đồng quản trị có thể sửa đổi điều khoản này để tăng số cổ phần được phép phát hành Công ty không nhất thiết phải phát hành toàn bộ số cổ phần được phép phát hành Những cổ phần nào đã phát hành (issued common stock) sẽ hình thành nên vốn đã góp của công ty Trong ví dụ trên, cổ phần được phép phát hành của ABC là 1,6 tỷ cổ phần nhưng công

ty chỉ mới phát hành 1.453,4 triệu cổ phần.

1 Nguồn vốn cổ phần thường:

Thặng dư vốn (capital surls) – Phần chênh lệch giữa giá phát hành và mệnh giá của cổ phần, gọi

là thặng dư vốn phát hành, cũng đóng góp trực tiếp vào nguồn vốn chủ sở hữu của công ty Ví dụ công ty phát hành 10.00 cổ phần bán ra thị trường với mức giá là 90.000 đồng trong khi mệnh giá mỗi cổ phần là 10.00 đồng, thặng dư phát hành là 10.000 (80.000) = 800 triệu đồng Trong ví dụ công

ty ABC trên đây, thặng dư vốn phát hành là 1.024,5 triệu đồng.

Lợi nhuận giữ lại (retained earnings) – Phần lợi nhuận ròng còn lại sau khi đã trừ phần lợi nhuận ròng đã được chia cho cổ đông dưới dạng cổ tức gọi là lợi nhuận giữ lại tích lũy qua nhiều năm của công ty ABC là 12.544 triệu đồng.

1 Nguồn vốn cổ phần thường:

Giá trị sổ sách của công ty (book value) – Tổng các khoản vốn góp bằng mệnh giá, thặng dư vốn góp, và lợi nhuận tích lũy hình thành nên giá trị sổ sách của công ty Trong ví dụ đang xem xét, giá trị sổ sách của công ty ABC, sau khi trừ đi cổ phiếu ngân quỹ và điều chỉnh tổn thất ngoại hối, là 3.052,3 triệu đồng Cổ phiếu ngân quỹ là cổ phiếu mà công ty đã mua trở lại

để giảm bớt đi số cổ phiếu đang lưu hành Điều chỉnh tổn thất ngoại hối là khoản dự phòng lỗ

do biến động tỷ giá hỗi đoái gây ra tổn thất khi chuyển đổi kế toán.

2 Nguồn vốn vay dài hạn

Nguồn vốn vay dài hạn là nguồn vốn công ty có thể huy động được dưới hình thức nợ vay có thời hạn trên một năm Nguồn vốn này không chỉ bao gồm

nợ vay ngân hàng ma còn bao gồm cả nợ huy động qua thị trường vốn dưới hình thức phát hành trái phiếu Nghiên cứu thực trạng huy động nợ vay của công ty, người ta thấy tùy theo định hướng phát triển thị trường vốn của mỗi quốc gia, công ty thích sử dụng nợ vay ngân hàng hay là phát hành trái phiếu Ở các nước Châu Âu như Pháp, Đức, Thụy Điển… nói chung công ty sử dụng nợ vay từ ngân hàng hơn là vay từ thị trường vốn Ngược lại,

ở Mỹ công ty thuyongf huy động vốn dài hạn từ thị trường vốn hơn là vay ngân hàng.

2 Nguồn vốn vay dài hạn

Ở Việt nam, trước năm 2000, do chưa có trị trường vốn nên công ty chỉ dựa vào ngân hàng để huy động nguồn vốn dài hạn Từ sau năm 2000, ngoài ngân hàng công ty còn có thể huy động vốn qua thị trường vốn dưới hình thức phát hành cổ phiếu và trái phiếu Tuy nhiên, so thói quen và tập quán quản lý thời bao cấp còn ảnh hưởng lâu dài đến ngày nay nên việc huy động vốn dài hạn qua thị trường vốn nói chung còn ở mức rất khiêm tốn Cả công ty và nhà đầu tư hiện nay cũng chưa thật sự quan tâm lắm đến kênh huy động và đầu tư vốn này

2 Nguồn vốn vay dài hạn

Trên thị trường vốn, nợ dài hạn là một cam kết của công ty đi vay sẽ trả lại vốn gốc vào một ngày nhất định Một cam kết vay nợ dài hạn thường bao gồm những nội dung sau đây:

- Số tiền gốc hay mệnh giá của khoản vay

- Lãi suất và cách thức trả lại.

- Thời hạn của khoản vay.

- Các điều khoản phụ khác.

2 Nguồn vốn vay dài hạn

Căn cứ vào tính chất bảo đảm nợ, nợ dài hạn có thể chia thành nợ có bảo chứng (bond) và nợ không có bảo chứng (debentures) Tuy nhiên thực

tế sử dụng thường không có phân chia theo kiểu này, khi nói đến bonds có nghĩa là nói đến nợ có bảo chứng (secured) lẫn nợ không có bảo chứng (unsecured).

Nợ dài hạn có thể phân chia thành nhiều loại Căn

cứ vào thời hạn có thể chia thành nợ trung hạn (notes) và nợ dài hạn (bonds) Bonds thường có hạn trên 10 năm trong khi notes có thời hạn đến 10 năm Tuy nhiên, ở Việt nam thường không phân loại theo kiểu này mà phân thành nợ trung hạn, có thời hạn đến 5 năm, và nợ dài hạn, có thời hạn trên

5 năm.

3 Nguồn vốn cổ phần ưu đãi

Thực ra, nguồn vốn huy động từ phát hành cổ phần

ưu đãi cùng với cổ phần thường có thể xem chung là vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, do vốn cổ phần ưu đãi là loại vốn lai (hybrid), vừa có một số tính chất của vốn chủ sở hữu vừa có một số tính chất của nợ nên chúng ta xem xét vốn cổ phần ưu đãi sau khi đã xem xét vốn cổ phần thường và nợ dài hạn.

Cổ phiếu ưu đãi cũng là chứng nhận quyền sử hữu một phần công ty nhưng khách với cổ phiếu thường

ở chỗ cổ đông nắm giữ cổ phiếu ưu đãi được chia cỗ tức và tài sản trước cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường Chữ ưu đãi có nghĩa là được chia trước cổ tức, nhưng chia trước chưa hẳn được chia nhiều vì

cổ tức ưu đãi được chia theo tỷ lệ cố định trong khi

cổ tức của cổ phiếu thường được chia sau, nhưng chia phần còn lại thường lớn hơn phần chia trước Cổ phần ưu đãi thường ở những điểm sau:

3 Nguồn vốn cổ phần ưu đãi

- Vốn cổ phần ưu đãi không có đáo hạn và Hội đồng quản trị có thể quyết định trả hoặc không trả cổ tức

ưu đãi Cổ tức ưu đãi chưa trả có thể tích lũy hoặc không tích lũy qua năm sau Nếu cổ tức ưu đãi chưa được trả trong năm nay mà tích lũy qua năm sau thì sang năm công ty phải trả cổ tức ưu đãi của năm trước và năm sau công ty phải trả cổ tức ưu đãi của năm trước và năm hiện tại trước khi trả cổ tức cho

cổ đông thường.

- Cổ tức ưu đãi được trả sau thuế, do đó, sử dụng vốn cổ phần ưu đãi không giúp cho công ty tiết kiệm được thuế.

- Cổ phiếu ưu đãi giống trái phiếu ở chỗ được hưởng lợi tức cố định và hưởng trước khi trả cho

cổ phiếu thường Nhưng khác với trái phiếu cổ tức

cổ phiếu ưu đãi được trả sau khi trả thuế.

III Quyết định lựa chọn nguồn vốn dài hạn

Như đã chỉ ra trong phần 3.2, để huy động vốn tài trợ cho một dự án dài hạn, công ty có thể lựa chọn sử dụng một trong ba nguồn vốn: cổ phần thường, cổ phần ưu đãi và nợ dài hạn, trong đó nợ dài hạn có thể chọn vay ngân hàng hoặc phát hành trái phiếu Vay ngân hàng cũng có thể chia thành nhiều loại vay

và phát hành trái phiếu cũng có thể phát hành bằng nhiều loại khác nhau như trái phiếu thông thường, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có kèm quyền chọn bán, trái phiếu có kèm điều khoản mua lại, trái phiếu

có lãi suất thả thả nổi… Việc có nhiều kênh và nhiều sản phẩm huy động vốn như vậy tạo cho công ty và nhà đầu tư có nhiều cơ hội lựa chọn Điều này tốt nhưng đôi khi gây ra sự phức tạp làm cho công ty và nhà đầu tư bối rối không biết nên chọn loại nào Việc lựa chọn nguồn vốn dài hạn nào, trước tiên phụ thuộc vào chi phí huy động vốn, kế đến là những thuận lợi và bất lợi của việc huy động nguồn vốn đó, cuối cùng là ngân lưu kỳ vọng của công ty dùng để trang trải chi phí huy động vốn.

1 Lựa chọn nguồn vốn dựa vào chi phí