Luận văn thạc sĩ Các nhân tố tác động đến vốn luân chuyển của các doanh nghiệp tại Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN TH MINH LIÊN CÁC NHÂN T TÁC NG N VN LUÂN CHUYN CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH NGUYN TH MINH LIÊN CÁC NHÂN T TÁC NG N VN LUÂN CHUYN CA CÁC DOANH NGHIP TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN VN LNG TP. H Chí Minh – Nm 2013 i LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “ Các nhân t tác đng đn vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam” là công trình nghiên cu ca chính tác gi. Ni dung nghiên cu đc đúc kt t quá trình hc tp và kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua. Các thông tin, d liu đc s dng trong lun vn là trung thc và có ngun gc trích dn rõ ràng; các kt qu trình bày trong lun vn này cha đc công b ti bt k công trình nghiên cu khoa hc nào. TP. H Chí Minh, ngày 25 tháng 9 nm 2013 Tác gi lun vn Nguyn Th Minh Liên ii LI CM N Trc tiên, em xin bày t lòng cm n chân thành và sâu sc đn TS. Nguyn Vn Lng đã tn tình ch bo, đnh hng khoa hc và to mi điu kin thun li nht cho tôi trong sut thi gian thc hin lun vn. Em xin chân thành cám n các Thy Cô trong trng nht là Thy Cô khoa Tài Chính đã cung cp cho em nhng kin thc chuyên môn quý báu, nhng li khuyên hu ích và hn ht là nim say mê nghiên cu khoa hc. Cám n Vin ào To Sau i Hc và nhà trng đã giúp đ em hoàn thành lun vn này. Cám n gia đình, bn bè và c quan to điu kin cho em hc tp và hoàn thành lun vn. Trân trng cám n! Tác gi lun vn Nguyn Th Minh Liên iii MC LC Tóm tt 1 1. Gii thiu mc tiêu nghiên cu và vn đ cn nghiên cu 2 1.1. Mc tiêu nghiên cu 3 1.2. Câu hi nghiên cu 3 2. Các kt qu nghiên cu trc đây 3 3. Phng pháp nghiên cu 11 3.1. Phng pháp thu thp s liu 11 3.2. Phng pháp nghiên cu 12 3.3. Mô hình nghiên cu và các gi thuyt nghiên cu 14 4. Ni dung và các kt qu nghiên cu 17 4.1. Mô t thng kê d liu 17 4.2. Phân tích tng quan gia các bin trong mô hình 21 4.3. Xây dng mô hình hi quy 23 5. Kt lun 28 TÀI LIU THAM KHO 300 PH LC A: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MU NGHIÊN CU 322 PH LC B: KT QU HI QUY 377 iv DANH MC T VIT TT OC : Chu k hot đng (Operating Cycle) FEM : Mô hình các yu t tác đng c đnh (Fixxed Effect Model) Growth : T l tng trng doanh thu ca doanh nghip GDPG : T l tng trng GDP thc IndD : Ngành hot đng kinh doanh Lev : òn by tài chính (Leverage) OCF : Dòng tin hot đng (Operating Cashflow) ROA : T sut sinh li trên tng tài sn (Return on Assets) REM : Mô hình các yu t nh hng ngu nhiên (Random Effect Model) Size : Quy mô doanh nghip Tobin’s Q : Giá tr Tobin’s Q ca doanh nghip TTCKVN : Th trng chng khoán Vit Nam WC : Vn luân chuyn (Working capital) WC_TA i : Vn luân chuyn đã đc gim tr tác đng quy mô ca công ty i v DANH MC BNG Bng 3.1: Bng tóm tt các gi thuyt nghiên cu 16 Bng 4.1: Mô t thng kê các bin 19 Bng 4.2: Giá tr trung bình ca các bin theo các nm quan sát 20 Bng 4.3: Ma trn tng quan ca các bin trong mô hình 22 Bng 4.4: Bng tng hp kt qu hi quy 25 Bng 4.5: Kt qu kim đnh Hausman Test 26 1 Tóm tt Nghiên cu này xây dng mô hình hi quy đi vi d liu bng ca 183 doanh nghip niêm yt trên S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh và S giao dch chng khoán Hà Ni đ kim đnh mi quan h gia các bin chu k hot đng, dòng tin hot đng, t l tng trng doanh thu, t sut sinh li trên tng tài sn, giá tr Tobin’s Q ca doanh nghip, đòn by tài chính, quy mô doanh nghip, t l tng trng GDP thc và ngành hot đng kinh doanh đn vn luân chuyn ca doanh nghip. Kt qu cho thy mô hình các yu t nh hng ngu nhiên REM (Random Effect Model) là phù hp; và các bin đc lp chu k hot đng, giá tr Tobin’s Q, đòn by tài chính, t l tng trng GDP thc có nh hng đn vn luân chuyn ca doanh nghip (vi đ tin cy 90%). 2 1. Gii thiu mc tiêu nghiên cu và vn đ cn nghiên cu Cuc suy thoái kinh t đang din ra khin nhiu doanh nghip lâm vào tình cnh khng hong và thiu ht dòng tin hot đng. Khi vn và các khon tín dng đang dn tr nên cn kit, khách hàng thc hin chính sách tht lng buc bng, nhà cung cp không chp nhn các khon thanh toán tr hn, thì cng là lúc các doanh nghip nhìn li chính sách qun tr vn luân chuyn ca mình. Ngày nay mt doanh nghip mun đng vng trên th trng đòi hi doanh nghip đó phi bit s dng vn trit đ và không ngng nâng cao hiu qu s dng vn kinh doanh mà đc bit là vn luân chuyn. Qun tr vn luân chuyn đóng mt vai trò quan trng trong vic quyt đnh li nhun và tính thanh khon ca doanh nghip, ri ro cng nh giá tr ca doanh nghip. Qun tr vn luân chuyn hiu qu là mt vn đ thit yu trong chin lc chung ca doanh nghip nhm to ra giá tr cho c đông. Vic nâng cao hiu qu s dng vn sn xut kinh doanh nói chung và vn luân chuyn nói riêng có ý ngha ht sc quan trng, là s sng còn ca các doanh nghip khi tìm ch đng trong nn kinh t th trng. Do đó, vic nâng cao hiu qu s dng vn luân chuyn đang là vn đ bc thit đt ra đi vi tt c các doanh nghip thuc mi thành phn kinh t.  xây dng mt chính sách qun tr vn luân chuyn hiu qu, các doanh nghip cn hiu bit v các nhân t nh hng đn vn luân chuyn ca mình. Các nghiên cu kinh t quc t cho thy nhng nhân t nh hng đn vn luân chuyn có kh nng thay đi theo đc thù ca nn kinh t mà doanh nghip đang hot đng. Vì th, vic nghiên cu nhng nhân t nh hng đn vn luân chuyn ca các doanh nghip Vit Nam là cn thit. Tác gi la chn “ Các nhân t tác đng đn vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam”. 3 1.1. Mc tiêu nghiên cu Mc tiêu nghiên cu ca đ tài nhm kho sát các nhân t chu k hot đng, dòng tin hot đng, t l tng trng doanh thu ca doanh nghip, t sut sinh li trên tng tài sn, giá tr Tobin’s Q ca doanh nghip, đòn by tài chính, quy mô doanh nghip , tc đ tng trng ca nn kinh t, ngành hot đng kinh doanh nh hng đn vn luân chuyn cng nh đo lng mc đ tác đng ca nhng nhân t này lên vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam da trên c s các lý lun c bn cng nh các nghiên cu thc nghim trên th gii v vn luân chuyn. Thông qua các kt qu nghiên cu đt đc, tác gi hy vng có th lý gii các đc tính riêng bit v vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam (nu có), hoc đóng góp các khuyn ngh nhm qun tr vn luân chuyn hiu qu. 1.2. Câu hi nghiên cu Da vào các lý do la chn đ tài cng nh mc tiêu nghiên cu, tác gi đ xut các câu hi nghiên cu nh sau: - Các nhân t chu k hot đng, dòng tin hot đng, t l tng trng doanh thu ca doanh nghip, t sut sinh li trên tng tài sn, giá tr Tobin’s Q ca doanh nghip, đòn by tài chính, quy mô doanh nghip, t l tng trng GDP thc và ngành hot đng kinh doanh có nh hng đn vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam hay không? - Xu hng nh hng ca các nhân t đn vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam, mnh hay yu? 2. Các kt qu nghiên cu trc đây Trong quá trình tìm hiu các nghiên cu trên th gii liên quan đn vn luân chuyn, tác gi nhn thy có th phân chia xu hng nghiên cu v vn luân chuyn nh sau: - Nghiên cu v nhng nhân t tác đng (quyt đnh) đn vn luân chuyn. - Nghiên cu toàn din v qun tr vn luân chuyn [...]... Sizeit là quy mô doanh nghi p , : Size = Ln(T ng tài s n) IndDit là bi n gi nh 1 i di , doanh nghi p doanh nghi p , 0 Gi thuy t nghiên c u , v n luân chuy n v n luân chuy n doanh nghi p c doanh nghi p Các ? Hay nói cách v n luân chuy n các doanh nghi p H1 0 : và 16 3.1: 1 H0 : chu k ho 2 H1 : k ho H0 : chu ng và v n luân chuy n òng ti n ho 3 ng và v n luân chuy n H1 : ti n ho H0 : ng và v n luân chuy n... luân chuy n H1: Có uy mô doanh nghi p và v n luân chuy n H0 : l ng GDP th c và v n luân chuy n H1 : có l ng GDP th c và v n luân chuy n H0 : v n luân chuy n H1 : C v n luân chuy n 17 Tóm l i, ph n 3 , mô hình , , , , v n luân chuy n , doanh nghi p v n luân chuy n 4 N i dung và các k t qu nghiên c u 4.1 Mô t th ng kê d li u ng 4.1 , doanh nghi p theo g , , trung v , v n luân chuy n và các n v n luân. .. và giá , V n luân chuy n : doanh nghi p là 21,7%, 961,6% -324% v n luân chuy n bình doanh nghi p : v n luân chuy n các doanh nghi p kho ng 66,19% (Mian Sajid Nazir & Talat Afza, 2009), các doanh nghi p , kho ng 45% (Amarjit Gill, 2011) , giá tr l n nh t và giá tr nh nh t trái d u, cho th y v n luân chuy n c a các doanh nghi p có s khác bi t r t l n - V n luân chuy n bình quân c a các doanh nghi p... m t cu c kh o sát nh m tìm ra nhi u nh t (có th ) các nhân t c a doanh nghi p t i Vi t Nam Tác gi t n v n luân chuy n ng d ng các k t qu nghiên c u c khác trên th gi i và kh o sát các k t qu này t i Vi t u này khi n cho nhi u nhân t khác th t s nv n luân chuy n c a doanh nghi p t i Vi t Nam b b l doanh nghi p , 183 doanh nghi p (HOSE) (HNX) v n luân chuy n ... ng thu n chi u n v n luân chuy n òn b c chi u chuy n c a DN, n v n luân ng kê v n luân chuy n nghi p doanh Khi v n luân chuy n ng, t l ngu n v n luân chuy n , doanh nghi p , (Nazir & Afza (2009)) v n luân chuy n , doanh nghi p 29 - v n luân chuy n doanh nghi p luân chuy n v n oanh chính xác, , bên , ro - , , ho t ng nh ngu n v n luân chuy n - , , , chính sách thu , , - v n luân chuy n Tuy nhiên,... nh DN n v n luân chuy n c a m t v n luân chuy n v n luân chuy n , Tóm l i, t 183 doanh nghi p Nam, v n luân chuy n v n luân chuy n , v n luân chuy n doanh nghi p 5 K t lu n Nghiên c u này ki ti n ho nh m i quan h gi a các bi n chu k ho ng, t l ng doanh thu, t su t sinh l i trên t ng tài s n, giá tr òn b y tài chính, quy mô DN, t l ho ng, dòng ng GDP th c và ngành n v n luân chuy n c a doanh nghi p... là ti n m t và tài s ng cong ng tác gi qu n tr v n luân chuy n thu n ng) trong các công ty xây d ng M a các tác gi là xây d ng m t mô hình cho các nhà qu n tr doanh nghi p Rielly & Rielly (2002) tranh lu n r ng v n luân chuy n c 5 di n ho chú tr ng vào các ch s tài chính Các tác gi còn gi i thi u nh ng công c ng giú c hi i gi a chi phí – l i nhu n trong qu n tr v n luân chuy n Kaiser & Young (2009)... và v n luân chuy n l ng doanh thu v n luân chuy n H1 : 4 5 6 7 8 9 H0 : l ng doanh thu và v n luân chuy n có su t sinh l i trên t ng tài s n và v n luân chuy n H1 : su t sinh l i trên t ng tài s n và v n luân chuy n H0 : có iá tr Tobin’s Q và v n luân chuy n H1 : iá tr Tobin’s Q và v n luân chuy n H0 : âm òn b y tài chính và v n luân chuy n H1 : âm òn b y tài chính và v n luân chuy n H0 : uy mô doanh. .. u l n so v i các doanh (8,9% so v i 21,06%) vào doanh nghi p doanh nghi p doanh nghi p - Không có s khác bi t l n gi a 2 nhóm ngành doanh nghi p trong các ch tiêu còn l i, bao g m: dòng ti n ho tr ng, t ng doanh thu, giá òn b y tài chính và quy mô DN ng 4.2 , doanh nghi p - Ch có duy nh chu k ho luân chuy n, dòng ti n ho l i trên t ng tài s - i gian ng, t ,v n ng doanh thu, t ng bi Các bi n còn l... (Industry): n v n luân chuy n ng v n luân chuy n nh i ngành s n xu t Mian Sajid Nazir & Talat Afza (2009) và Amarjit Gill (2011) quan h gi a ngành ho ng kinh doanh c a u tìm th y m i v i v n luân chuy n c a nó Khác v i nh ng tác gi trên, Howorth và Westhead (2003) k t lu n r ng, ngành ngh ho ng không n v n luân chuy n c a m t doanh y, các v n luân chuy n khác nhau , tá , , u Các nhân t Canada” c n . cu nhng nhân t nh hng đn vn luân chuyn ca các doanh nghip Vit Nam là cn thit. Tác gi la chn “ Các nhân t tác đng đn vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam . 3. hng đn vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam hay không? - Xu hng nh hng ca các nhân t đn vn luân chuyn ca các doanh nghip ti Vit Nam, mnh hay yu? 2. Các kt qu. tác gi tính toán và xác đnh thành phn các nhân t tác đng vn luân chuyn ca các doanh nghip. 13 - Trên c s đã tính toán các nhân t, tác gi s dng phn mm SPSS đ tin hành