Luận văn Kiểm định hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khoán Việt Nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ******* MC HOÀNG LUÂN KIM NH HÀNH VI BY ÀN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H CHÍ MINH - NM 2013 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH ******* MC HOÀNG LUÂN KIM NH HÀNH VI BY ÀN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ S: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC : TS. NGUYN NGC NH TP. H CHÍ MINH - NM 2013 i LI CAM OAN Tôi xin cam đoan rng lun vn “Kim đnh hành vi by đàn trên th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các thông tin, d liu đc s dng trong lun vn là trung thc, các ni dung trích dn đu đc ghi rõ ngun gc và các kt qu nghiên cu đc trình bày trong lun vn này cha đc công b ti bt k công trình nghiên cu nào khác. T.P H Chí Minh, ngày …. tháng …. nm 2013 Ngi cam đoan ii LI CM N Sau mt thi gian hc tp, nghiên cu tài liu và điu tra thu thp s liu, đn nay lun vn tt nghip cao hc: “Kim đnh hành vi by đàn trên th trng chng khoán Vit Nam” đã đc thc hin thành công. Vi lòng kính trng và bit n sâu sc tôi xin đc bày t li cm n chân thành ti: TS Nguyn Ngc nh, ngi thy kính mn đã ht lòng giúp đ, hng dn, đng viên cho tôi trong sut quá trình hc tp và hoàn thành lun vn tt nghip . Ban giám hiu, Vin đào to sau đi hc trng i hc Kinh T TP.HCM đã to mi điu kin thun li giúp đ tôi trong quá trình hc tp và hoàn thành lun vn. Xin chân thành cm n quý thy cô trong hi đng chm lun vn đã cho tôi nhng đóng góp quý báu đ hoàn chnh lun vn này. TP H Chí Minh, tháng …. nm 2013 Hc viên iii MC LC Li cam đoan……………………………………………………………… i Li cm n………………………………………………………………… ii Mc lc………………………………………………………………………iii Danh mc các ch vit tt…………………………………………………. v Danh mc các bng ……………………………………………………… vi Danh mc các hình v, đ th …………………………………………… vii Gii thiu…………………………………………………………………… 1 1. Lý do nghiên cu đ tài …………………………………………………. 1 2. Mc tiêu nghiên cu…………………………………………………… 1 3. Phm vi nghiên cu…………………………………………………… 1 4. Phng pháp nghiên cu……………………………………………… 2 5. Nhng đóng góp ca đ tài……………………………………………… 2 6. Kt cu ca đ tài……………………………………………………… 3 Chng 1: Tng quan v  lý thuyt tài chính hành vi ……………………. 4 1.1 Tài chính hành vi là gì?……………………………………………… 4 1.2 Nhng nguyên lý c bn ca tài chính hành vi……………………… …4 1.2.1 Hành vi không hp lý……………………………………………… 4 1.2.2 Hành vi không hp lý mang tính h thng………………………… 5 1.2.3 Gii hn kh nng kinh doanh chênh lch giá trên th trng…… 5 1.3 Mt s biu hin ca hành vi không hp lý……………………………. 6 1.3.1 S t tin quá mc (Overconfidence)……………………………… 6 1.3.2 Nim tin vng chc (Belief perseverance)………………………… 6 1.3.3 Lch lc do tình hung đin hình (representativeness heuristic)…… 6 1.3.4 S bo th (Conservatism)………………………………………… 7 1.3.5 S phn ng quá mc/quá thn trng (Overreaction/Underreaction) 7 1.3.6 Lý thuy t trin vng (Prospect theory)……………………………….8 1.3.7 S thua l (Loss Aversion)………………………………………… 9 1.3.8 Tài khon tinh thn (Mental accounts)……………………………… 9 1.3.9 Không thích s m h (Ambiguity aversion)……………………… 10 1.3.10 Tâm lý by đàn…………………………………………………… 10 1.4 Các trng hp bt thng khác trên TTCK…………………………… 10 1.4.1 Hiu ng ngày trong tun (Day-of-the-week effect)………………… 10 1.4.2 Hiu ng tháng trong nm (Monthly effect)………………………… 11 1.5 Các phng pháp phân tích tâm lý by đàn trên TTCK ……………… 11 1.5.1 Tip cn hành vi by đàn da vào tng quan trong mu hình giao dch 11 1.5.2 Tip cn hành vi by đàn s dng đ phân tán ca t sut sinh li… 12 K t lun chng 1…………………………………………………………… 15 Chng 2: Thc trng th trng chng khoán Vit Nam hin nay…… 16 2.1 Din bin th trng chng khoán TP.HCM……………………………. 16 2.1.1 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2004-200……… 16 2.1.2 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2006 …………… 17 2.1.3 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2007…………… 17 2.1.4 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2008…………… 19 2.1.5 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2009…………… 20 iv 2.1.6 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2010…………… 21 2.1.7 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2011…………… 23 2.1.8 Din bin th trng chng khoán TP.HCM nm 2012…………… 24 2.1.9 Tóm tt din bin th trng chng khoán TP.HCM…………… … 26 2.2 Các hin tng bt thng trên th trng chng khoán VN…………… 27 2.3 Tình trng đu c trên th trng chng khoán Vit Nam…………… 31 Kt lun chng 2…………… …………… …………… …………… 32 Chng 3: Mô hình và kt qu nghiên cu.…………… ……………… 34 3.1 Mô hình nghiên c u…………… …………… …………… ……… 34 3.2 D liu…………… …………… …………… …………… …… 35 3.3 Phng pháp nghiên cu…………………………………………………35 3.4 Kt qu thc nghim…………… …………… …………… ……… 37 3.4.1 Thng kê mô t các bin quan sát…………… …………… ……… 37 3.4.2 Kt qu hi quy…………… …………… …………… ………… 38 Kt lun chng 3…………… …………… …………… …………… 41 Chng 4: Các kin ngh nhm gia tng tính hiu qu ca th trng chng khoán Vit Nam.…………… …………… …………… …… 42 4.1 Mt s gii pháp nhm gia tng tính hiu qu ca TTCK Vit Nam…… 42 4.1.1 Hn ch tình trng đu c  lng đon th trng chng khoán………. 42 4.1.2 Nâng cao tính minh bch trên TTCK…………… …………… …. 44 4.1.3 Phát trin các t chc đu t chuyên nghip…………… …………. 46 4.1.4 Tng cng tuyên truyn…………… …………… …………… 47 4.1.5 Tng tính chuyên nghip ca nhà đu t cá nhân…………… ……. 48 4.1.6 Thành lp th trng chng khoán phái sinh…………… ………… 49 4.2 Hn ch ca đ tài và hng nghiên cu tip theo…………… ………. 50 4.2.1 Hn ch ca đ tài…………… …………… …………… ……… 50 4.2.2 Hng phát trin đ tài…………… …………… …………… … 52 Kt lun chng 4…………… …………… …………… …………… 52 K t lun…………… …………… …………… …………… ……… 51 Tài liu tham kho…………… …………… …………… …………… 53 Ph lc…………… …………… …………… …………… ………… 56 v BNG KÝ HIU CÁC CH VIT TT CP: C phiu. CTCK: Công ty chng khoán. HASTC: S giao dch chng khoán Hà Ni - HNX. HOSE: S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh. NT: Nhà đu t. TP.HCM: Thành ph H Chí Minh. TTCK: Th trng chng khoán. UBCKNN: U ban Chng khoán Nhà nc. VNIndex: Vietnam Index (ch s th trng chng khoán ca Vit Nam). vi DANH MC CÁC BNG Bng 3.1 K t qu thng k ê mô t  các bin 37 Bng 3.2 Kt qu hi quy hành vi by đàn cho toàn b d liu ngày và trong hai trng hp th t r ng tng & gim 38 Bng 3.3 Kt qu hi quy hành vi by đàn cho ba giai đon c th ca th t r ng 39 vii DANH MC CÁC HÌNH Hình 1.1 Hàm giá t r  trong lý thuyt trin vng 9 Hình 2.1 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2004- 2005 16 Hình 2.2 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2006 17 Hình 2.3 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2007 18 Hình 2.4 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2008 20 Hình 2.5 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2009 21 Hình 2.6 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2010 22 Hình 2.7 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2011 24 Hình 2.8 Th t r ng chng khoán Tp.HCM nm 2012 26 1 GII THIU 1. Lý do nghiên cu ca đ tài Trong sut nhng nm qua th trng chng khoán (TTCK) có biu hin bin đng tng gim không n đnh. Có nhiu dn chng cho thy th trng thiu hiu qu do nhng nhn đnh sai lch ca nhà đu t. Nhng ngi tham gia th trng thng da vào tính xu th ca th trng và hành vi ca các nhà đu t khác đ ra quy t đnh. Nhng phng pháp d đoán da trên nhng phân tích k thut hay phân tích c bn đ quyt đnh đu t dng nh quá phi hin thc  các th trng chng khoán đang phát trin ngày nay, đc bit là TTCK Vit Nam. iu đó khin ngi ta ngh đn mt lý thuyt khác có th gii thích b sung cho các lý thuyt tài chính hin đi, mt lý thuyt mà có th gii thích đc các bt thng trong TTCK, đó là lý thuyt “Tài chính hành vi”. Tài chính hành vi là mt lý thuyt kinh t đòi hi phi hiu và d đoán đc nhng bt thng trong h thng th trng tài chính bng cách hiu đc hành vi ca con ngi và c ch tâm lý ca h khi đa ra các quyt đnh tài chính.  tài: “Kim đnh hành vi by đàn trên th trng chng khoán Vit Nam” s phn nào lý gii đc các b t thng đang tn ti trên TTCK Vit Nam hin nay. 2. Mc tiêu nghiên cu Vi nhng vn đ đc trình bày  trên, mc tiêu nghiên cu ca đ tài tp trung vào nghiên cu, gii quyt câu hi liu thc s có yu t tâm lý trong quá trình ra quyt đnh ca các nhà đu t và vic ng dng lý thuyt tài chính hành vi có th lý gii cho nhng bt thng trên th trng chng khoán Vit Nam đc không.  t đó đa ra các gii pháp nhm gia tng tính hiu qu ca th trng chng khoán Vit Nam. 3. Phm vi nghiên cu  tài tp trung nghiên cu v vic ng dng lý thuyt tài chính hành vi trên th trng chng khoán TP.HCM. Trong nghiên cu đnh lng, tác gi s dng s [...]... hi u qu c a th tr Vi t Nam ng ch ng khoán Vi t Nam hi n nay ng ch ng khoán 4 CH NG 1: T NG QUAN V LÝ THUY T TÀI CHÍNH HÀNH VI 1.1 Tài chính hành vi là gì? Tài chính hành vi là m t lý thuy t tài chính v n còn m i và ang phát tri n, nh m tìm ra cách hi u và d trên th tr oán c các quy t nh d a trên tâm lý c a N T ng tài chính Tài chính hành vi k t h p các ki n th c có tâm lý h c và hành vi con ng c t ngành... chính hành vi là l nh v c nghiên c u hành vi c a các nhà s nh ng nguyên t c tâm lý trong quá trình ra quy t nh - Tài chính hành vi c g ng gi i thích vi c các nhà ng nh th nào v i thông tin ra quy t nh u t trên c u t ti p nh n và ph n ut - Các N T không ph i luôn ph n ng “h p lý” v i thông tin nh n th tr ng Tài chính hành vi nghiên c u hành vi c a các N T d n h p b t th c trên n các tr ng ng trên TTCK... c hành vi Vi c nghiên c u hành vi c a nhà u t là h t s c c p thi t Lý thuy t tài chính hành vi s là m t b sung c n thi t cho các mô hình truy n th ng Vi t Nam trong giai o n hi n nay nh giá tài s n 16 CH NG 2: TH C TR NG TH TR NG CH NG KHOÁN VI T NAM HI N NAY 2.1 Di n bi n th tr ng ch ng khoán TP.HCM D a vào s li u th ng kê c a UBCKNN, C c th ng kê TP.HCM cùng v i các s ki n, thông tin gi c ng t i trên. .. chính hành vi Các mô hình trên th tr c xu t b i lý thuy t tài chính hành vi s có th ng t n t i m t trong ba i u ki n c b n sau N u c ba thuy t tài chính hành vi d báo r ng vi c úng n u u t n t i, lý nh giá sai không nh ng là t n t i, mà còn là r t áng k và kéo dài Ba i u ki n ó bao g m: - T n t i hành vi không h p lý - Hành vi không h p lý mang tính h th ng - Gi i h n kh n ng kinh doanh chênh l ch giá trên. .. ng trên th tr ng ch ng khoán Vi t Nam Trong n m 2006, chúng ta ch ng ki n s ki n Vi t Nam gia nh p t ch c th ng m i th gi i c l p l i hàng ngày trên các ph n i nó t o nên m t t d n ng ti n truy n thông ng lai màu h ng cho n n kinh t và th tr n s ph n ng thái quá c a c doanh nghi p và nhà thái quá c a các doanh nghi p th hi n nghi p niêm y t Vi c huy ng v n vi c huy td n n ng ch ng khoán, u t Hành vi. .. tích tâm lý b y àn trên TTCK Có nhi u ph àn trên TTCK D qu c t s d ng ng pháp ti p c n th c nghi m trong nghiên c u hành vi b y i ây, tác gi s c p ba cách ti p c n c các nghiên c u xem xét hành vi b y àn trên TTCK: 1.5.1 Ti p c n hành vi b y àn d a vào t ng quan trong m u hình giao d ch: i tiên phong trong h Lakonishok, Shleifer và Vishny là các tác gi c n này Lakonishok, Shleifer và Vishny (1992) h ng... không áng k (cho ng c ng r t h n ch n u ch n cm t mình) Ch khi hành vi không h p lý là mang tính h th ng (ngh a là m t nhóm nhi u nhà u t cùng có m t hành vi không h p lý nh nhau) thì khi y vi c giá sai s xu t hi n và có th b t nh u kéo dài Lý thuy t tài chính hành vi cho r ng tính l ch l c (b t h p lý) trong hành vi là khá ph bi n do ó, nó t o thành m t d ng nh chúng ta th i v i nhi u nhà u t và ng g i... TTCK Vi t Nam tham kh o và có gi i pháp úng n, góp ph n trong công tác xây d ng và phát tri n TTCK Vi t Nam ngày càng hi u qu h n K t qu nghiên c u c a tài c ng có th là tài li u tham kh o cho 3 các tài nghiên c u ti p theo v TTCK và cho các nghiên c u khác có liên quan n sàn giao d ch ch ng khoán TP.HCM nói riêng và Vi t Nam nói chung 6 K t c u c a tài Ch ng 1: T ng quan v lý thuy t tài chính hành vi. .. 2007 nh p d li u, sau ó ti n hành x lý s li u ban u nh ki m tra tính h p lý c a d li u, ki m tra d li u tr ng… Phân tích th ng kê mô t và phân tích ki m tác gi s d ng ph n m m Eview 6.0 5 Nh ng óng góp c a tài góp ph n chính hành vi vào th tr u t (N T) có nh h nh: t d li u ã c x lý, phân tích tài a ra m t b c tranh c th v vi c ng d ng lý thuy t tài ng ch ng khoán Vi t Nam, các hi n t ng tâm lý c a... ng nh t trong kh v c Châu Á Ngoài ra, n m 2012 ánh d u b trong vi c hoàn thi n khung pháp lý trên TTCK Vi t Nam 15 thông t ã ã t ch c t i 7 oàn thanh tra, 60 oàn ki m tra ch ng khoán, công ty qu , 146 quy t c ng c án, ngh nh, c ban hành; 10 v n b n pháp lý ã hoàn thi n ch ban hành và hàng lo t v n b n pháp lý khác trong l nh v c ch ng khoán ang t ng c c ngo t l n c so n th o UBCK i v i các t ch c kinh . đnh tài chính.  tài: “Kim đnh hành vi by đàn trên th trng chng khoán Vi t Nam s phn nào lý gii đc các b t thng đang tn ti trên TTCK Vi t Nam hin nay. 2. Mc tiêu nghiên. chính hành vi ……………………. 4 1.1 Tài chính hành vi là gì?……………………………………………… 4 1.2 Nhng nguyên lý c bn ca tài chính hành vi …………………… …4 1.2.1 Hành vi không hp lý……………………………………………… 4 1.2.2 Hành. hc: “Kim đnh hành vi by đàn trên th trng chng khoán Vi t Nam đã đc thc hin thành công. Vi lòng kính trng và bit n sâu sc tôi xin đc bày t li cm n chân thành ti: TS Nguyn