Kiểm định hành vi bầy đàn trên thị trường chứng khóan việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM NGUYN MINH TÍN KIM NH HÀNH VI BY ÀN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh – Nm 2015 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. HCM NGUYN MINH TÍN KIM NH HÀNH VI BY ÀN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: PGS.TS PHAN TH BÍCH NGUYT TP. H Chí Minh – Nm 2015 TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC BNG S LIU M U 1 CHNG 1: GII THIU TNG QUAN 4 1.1 Tâm lý by đàn: 4 1.1.1 Tâm lý by đàn theo thông tin 6 1.1.2 Tâm lý by đàn theo danh ting 7 1.1.3 Tâm lý by đàn theo thù lao 7 1.2 Nguyên nhân to ra tâm lý by đàn: 7 1.2.1 Lý thuyt tài chính hành vi: 9 1.2.2 Bt cân xng thông tin: 17 CHNG II: CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 19 CHNG III: PHNG PHÁP NGHIÊN CU VÀ D LIU: 32 3.1 Phng pháp nghiên cu: 32 3.1.1 Kim đnh hin tng tâm lý by đàn trên th trng chng khoán bng mô hình ca Christie and Huang (1995): 32 3.1.2 Kim đnh hin tng tâm lý by đàn bng mô hình Chang et al (2000): 35 3.2 Thu thp d liu: 36 CHNG IV: TRỊNH BÀY KT QU NGHIÊN CU 38 4.1 Thng kê mô t: 38 4.2 Thc hin các kim đnh s b: 38 4.2.1 Kim đnh tính dng: 38 4.2.2 Kim đnh t tng quan: 41 4.3 Phân tích hi quy: 44 4.3.1 Phng pháp hi quy tuyn tính đi vi t sut sinh li trên sàn chng khoán theo mô hình ca Christie & Huang (1995): 44 4.3.2 Phng pháp hi quy tuyn tính đi vi t sut sinh li theo mô hình ca Chang et al.(2000): 50 CHNG V:  XUT MT S GII PHÁP HN CH TÂM LÝ BY ÀN TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 55 5.1 Kin ngh cho nhà đu t: 55 5.2 Kin ngh đi vi doanh nghip niêm yt: 55 5.3 Kin ngh đi vi nhà nc: 56 DANH MC TÀI LIU THAM KHO PH LC 1 PH LC 2 PH LC 3 1 M U a) Tính cp thit ca đ tài nghiên cu: - t vn đ: Tâm lý (hành vi) by đàn là mt hin tng ph bin trong th trng tài chính nói chung – th trng chng khoán nói riêng, bt k th trng phát trin hay đang phát trin. Hành vi by đàn nói chung đƣ góp phn làm gim tính hiu qu ca th trng, và trong nhiu trng hp dn đn nhng phn ng quá mc, làm mt s n đnh ca th trng. - S cn thit nghiên cu: Th trng chng khóan Vit Nam còn non tr nên tn ti nhng hn ch v: kin thc ca nhà đu t, minh bch thông tin, cht lng thông tin, quy mô th trng nh, b thao túng giá, Nhng bt cp trên, khi mt nhà đu t không tin vào cht lng thông tin và tính minh bch thông tin , kh nng phơn tích b hn ch thì thng bt chc hành đng ca nhng nhà đu t khác, làm giá chng khoán không phn ánh đúng giá tr thc ca nó, gơy ra tình trng bt n trong giá, khin xy ra tình trng bong bóng, đ v trên th trng. Tơm lỦ đám đông (tơm lỦ by đàn) xut hin  hu ht các th trng mi ni, thm chí ngay c  các th trng phát trin vn có nhng giai đon tn ti tơm lỦ đám đông. Lch s kinh t th gii đƣ không chng kin nhiu v n bong bóng và khong hong nh khng hong Hoa tulip – Hà Lan (1634-1637), bong bóng South Sea - Anh ( 1711-1720), khng hong bt đng sn Florida - M (1920-1922), đi suy thoái th gii 1929, khng hong 1987, khng hong Chơu Á 1997, khng hong dotcomầ Chính vì vy, vic nghiên cu tơm lỦ by đàn  th trng chng khoán Vit Nam là vô cùng cn thit. 2 b) Mc tiêu và phm vi nghiên cu: - Mc tiêu nghiên cu Bài nghiên cu s s dng đ phân tán ca t sut sinh li đ kim đnh hành vi by đàn trên th trng chng khoán Vit Nam t tháng 01/2005 đn tháng 4/2014, t đó đ xut mt s gii pháp hn ch hành vi này.  làm rõ hn cho mc tiêu nghiên cu bài nghiên cu s tìm ra đáp án cho 3 câu hi nghiên cu: Câu hi th nht: “Có tn ti tâm lý by đàn trên sàn giao dch chng khoán Vit Nam trong toàn giai đon t tháng 01/2005 – 4/2014, giai đon trc khng hong, giai đon sau khng hong đi vi toàn b doanh nghip, doanh nghip tài chính, doanh nghip phi tài chính theo mô hình CSSD không?” Câu hi th hai: “Có tn ti tâm lý by đàn trên sàn giao dch chng khoán Vit Nam trong toàn giai đon t tháng 01/2005 – 4/2014, giai đon trc khng hong, giai đon sau khng hong đi vi toàn b doanh nghip, doanh nghip tài chính, doanh nghip phi tài chính theo mô hình CSAD không?” Câu hi th ba: “Có tn ti tâm lý by đàn trên sàn giao dch chng khoán Vit Nam trong toàn giai đon t tháng 01/2005 – 4/2014, giai đon trc khng hong, giai đon sau khng hong đi vi toàn b doanh nghip, doanh nghip tài chính, doanh nghip phi tài chính khi th trng tng đim, gim đim không?” - Phm vi nghiên cu Lun án phân tích và kim đnh trên c s d liu khi lng c phiu lu hành, giá đóng ca theo ngày ca các c phiu đc niêm yt trên th trng chng 3 khoán Vit Nam (bao gm S giao dch chng khoán Hà Ni, S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh) trong khong thi gian t tháng 01/2005 đn tháng 4/2014. 4 CHNG 1: GII THIU TNG QUAN 1.1 Tơm lý by đƠn: Tâm lý by đàn (hay tơm lỦ đám đông) là mt s tn ti khách quan trong bt c mt th trng nào, không riêng gì th trng tài chính. Các bng chng xã hi mà các nhà tâm lý hc đa ra sau các cuc kho sát hoàn toàn chng minh đc điu đó. Thc hin mt thí nghim nh sau: Cho mt ngi đng  mt góc ph và nhìn lên bu tri trng không trong 60 giây. Mt s ngi đi đng đƣ dng li đ xem ngi kia nhìn gì nhng ri đa s cng bc qua. Ln tip theo, các nhà tâm lý hc cho nm ngi làm nh vy  góc ph đó. Ln này, s ngi dng li đ quan sát đông gp 4 ln. Khi cho 15 ngi đng  góc ph đó, có ti 45% s ngi qua đng dng li và khi tng s ngi đng  góc ph thêm mt ln na, có ti hn 80% ngi đi đng phi ngng đu quan sát theo. Vì sao li nh vy? Ngi ta cho rng, nu có nhiu ngi cùng nhìn lên bu tri thì chc chn rng trên bu tri phi có cái gì đó. ó là lỦ do vì sao càng có đông ngi, đám đông càng d b nh hng: thêm mt ngi là thêm mt bng chng cho thy có điu gì đó quan trng đang xy ra. H tin tng rng, nu có rt nhiu ngi cùng thc hin mt vic gì đó thì vic đó nht đnh đúng. Bng chng này dng nh cho thy, nu không bit điu gì đang din ra thì tt hn ht là nên bt chc nhng gì ngi khác đang làm. Hin tng này đc gi là hin tng by đàn (hay tơm lỦ by đàn, hành vi by đàn). Hành vi by đàn là thut ng dùng đ ch s điu chnh tng thích vi mt phng thc thc hin và đc th hin nh là “mt s tng đng trong hành vi theo sau các quan sát tng tác” v hành đng và kt qu phát sinh t nhng hành đng này gia các cá nhân (Hirshleifer và Teoh, 2003). 5 Trong th trng chng khoán, hành vi by đàn bao hàm vic các nhà đu t có xu hng b qua các thông tin riêng mà thiên v các kt qu quan sát (Bikhchandani và Sharma, 2001) không tng thích vi các yu t c bn, nn tng ca th trng (Hwang và Salmon, 2004). ó là hành vi mà các cá nhơn thit lp da trên vic quan sát hành đng ca nhng ngi khác, hay nói cách khác đó là hành đng bt chc nhau. “Hành vi by đàn – mi ngi hành đng theo nhng gì mà nhng ngi khác đang làm, thm chí ngay c khi thông tin riêng ca h cho thy nên hành đng mt cách khác đi”. (Banerjee (1992)) Tâm lý by đàn th hin  c nhà đu t nh l và c các nhà đu t t chc. i vi nhà đu t nh l, vì nhng gii hn trong vic s hu thông tin cng nh nhng trng hp xem xét nh đc đ cp  trên, nhng ngi này d dàng b cun vào các trò chi to ra xu th (làm giá) ca các t chc. ng thi, nhng tin đn, các thông tin ngoài lung vi cht lng thp đôi khi cng đc các nhà đu t nh l “tn dng mt cách trit đ và kt cc là to ra mt đám đông hành đng ging nhau theo mt cách bt hp lý. Còn đi vi các nhà đu t t chc, tâm lý by đàn đc to ra t nhng ngi qun lỦ, ban điu hành các t chc này. Nhng ngi qun lý các t chc, các đnh ch tham gia th trng không phi vi mc tiêu đa th trng v trng thái hp lý, hiu qu thông qua kinh doanh chênh lch giá. Mà nhng ngi này tham gia th trng cng ch vì mc đích kim tin và bo v cho s an toàn trong ngh nghip ca chính h. Vì thành qu hot đng ca h b đánh giá (Sharfstein và Stein, 1990) trên c s so sánh vi thành qu hot đng ca nhng ngi có v trí tng t và vì trình đ cng nh uy tín ngh nghip ca h là không đng đu, cho nên không khó đ thy rng nhng nhà qun lý vi trình đ/uy tín kém hn có xu hng bt chc nhng hành đng ca nhng ngi [...]... di n v hành vi b th ng ch ng khoán Nga B n nghiên c u v hành vi b u tiên, nó m r ng các nghiên c u c m t th c nghiên c u Th hai, nó k t h p nh ng m i n hành vi b a nghiên c qu th i quan h v i hành vi b ng, l i nhu n th vi b u tra hi u ng, và cu c kh ng ho ng tài chính Nga, v hành ng B ng cách áp d ng t su t sinh l i hàng ngày c a ch s Micex và các c phi u trên th ng t n ngày 31 ng ch ng hành vi b b... ch ng cho th y r ng hành vi b ts t hi n trên th Nga, k t ng ch ng khoán ng c a th Bài nghiên c u c a Per Ohlson (2010) ki ng ch ng khoán Stockholm Th nh hành vi b ng trên th n Bài nghiên c u áp d ng mô hình c áp d phát hi n hành vi b c tìm th y khi phân tích th d li u hàng ngày Hành vi b c tìm th y các c phi u có v n hóa l n Bài nghiên c u c a Safi Ullah Khan xem xét li u hành vi b trên th ng m i n i... ch ng v hành vi b y hình phi tuy i Chang et al Bài nghiên c u c a nh hành vi b ng ch ng khoán và Trung Qu c Bài nghiên c u cho k t qu v b ng ch ng c a hành vi b ng bi ng m nh và Trung Qu c Tuy nhiên, k t qu cho th y hành vi b c hai th c hai th ng, trong khi hành vi b y Bài nghiên c u c a Lakshman et al (2011) ki ng ch ng khoán ng ch ng khoán hi n t ng n ng, s xu t hi n ng Trung Qu c, hành vi b hi n... c a hành vi b i th ng M Bài nghiên c u s d phân tán c a t su t sinh l i (CSSD) và (CSAD) K t qu cho th y xu t 24 hi n hành vi b t hi M Bài nghiên c u ng t n t i lâu dài trong th y r ng hành vi b là m nh m & P 100 so v i ch s DJIA Khi nghiên c u kh n hành vi b kh ng ho ch s S ng giao d ch có K qu cho th y r ng kh n hành vi b ng tài chính ng ng giao d ch không nh Ngoài ra khi ki m tra các hành vi. .. nh c a con t vi c có kinh nghi m hay không Và lý thuy t c ph quy nh nhanh chóng, c thông tin c n thi t N u ch m có hành vi không h p lý, thì ng c a giao d ch c lên giá c phi u trên th thì (cho dù là m t t ch t h n ch n u ch n c m t mình) Ch khi hành vi không h p lý là mang tính h th t nhóm nhi hành vi không h b u y vi t nh giá sai s xu t hi n và có th u kéo dài Lý thuy t tài chính hành vi cho r ng tính... ng ch ng khoán Hàn Qu c ng hành vi b v nh xem có s khác bi t trong hành vi b c ngoài và trong c không Các k t qu nhi u kh nr c ngoài có y hành vi b r ng thi ng k t qu này ch ra th c t y có s n v hành vi b iv th o ra ng m i n i Bài nghiên c u c a Henker, Henker và Mitsios (2006) cho th y không có b ng ch ng v hành vi b i th s d nh tâm lý b u ki n th ng bi ng m nh Trung tâm Thành ph H Chí Minh S d ng... t n t i trong th nh hành vi b ng ch c ngành khác nhau b ng cách s d u n 160 mã giao d ch nhi u nh t trên sàn ch ng khoán Úc 2001k t qu c a h cho th y hành vi b ki m tra hành vi b -Tây- Trung Á và các th trong b t k th ng M ng ch ng v ng, ngo i tr th ng châu Á Bài nghiên c u c trong th ng minh r ng có hành vi b ng ch ng khoán ISE t n 2008, và bài nghiên c cho th y t t c ng hành vi b y u gi a t ng ngành... t hành vi b u sau cu c cách m ng Tunisia Bài nghiên c u c a Cajueiro và Tabak (2009) phát hi n b ng ch ng quan tr ng v hành vi b trên th ng ch ng khoán Nh t B n Bài nghiên c u c a Boubaker và Bouattour (2008) áp d c nc p ki m tra hành vi b y ng ch ng khoán TSE H t d ng d li u c phi u hàng ngày không tìm th y b ng ch ng nào v hành vi b Naoui và Khaled (2010), s d cho th y không có b ng ch ng hành vi. .. th i k kh ng ho c ng ch ng khoán Rumani trong i chu n Bài nghiên c u s d ng hành vi b ng ch ng khoán Rumani Bài nghiên c u cho th y s xu t hi n c a hành vi b v c khác nhau, trong c th ng 22 Bài nghiên c u c a MoatemriOuarda, Abdelfatteh El Bouri, Olivero Bernard u hành vi b ng Châu Âu nói chung, ki m tra hành vi b c ng hành vi b d ngành, s d ng d li u i v i nh ng bi ng và kh m ng giao c nghiên c u... hi n c a h cho th y s t n t i c a hành vi b lo i c phi u (A & B) t i th qu c a h ng ch ng khoán y b ng ch ng v hành vi b hai ng H i và Thâm Quy n K t trong các kho ng th i 26 gian hàng tu n và hàng tháng Theo k t qu c a h , hành vi b h ng A t i th ng H i là m i k th ng giao d ch cao, và s bi ng bi m tra hành vi b ng m nh, s d ng d li u t th Athens, và nh n th y hành vi b ng ch ng khoán n 1998-2007 Bài . 2004). ó là hành vi mà các cá nhơn thit lp da trên vi c quan sát hành đng ca nhng ngi khác, hay nói cách khác đó là hành đng bt chc nhau. Hành vi by đàn – mi ngi hành đng. Ngun gc ca hành vi by đàn có th do các nhân t tơm lỦ và cng có th đó là hành vi by đàn da trên s suy tính hp lý, khôn ngoan. 8  góc đ tâm lý, hành vi by đàn đc cho là. t sut sinh li đ kim đnh hành vi by đàn trên th trng chng khoán Vi t Nam t tháng 01/2005 đn tháng 4/2014, t đó đ xut mt s gii pháp hn ch hành vi này.  làm rõ hn cho mc