thảo luận môn thị trường chứng khoán đề tài Nghiên cứu về hành vi bầy đàn trên thị trường Chứng khoán Việt Nam

LỜI NÓI ĐẦU Một thị trường xem hiệu giá Chứng khoán phản ánh đầy đủ thông tin thị trường giá trị thực Chứng khốn Nếu vây, khơng có thơng tin công bố, thay đổi giá cổ phiếu tương đối nhỏ Tuy nhiên, thị trường Chứng khoán Việt Nam lại khác biệt Qua khảo nghiệm, nhóm tác giả phát nhiều phiên giao dịch số VN-INDEX tăng mạnh mẽ khơng có thơng tin tốt công bố Mặt khác, tồn nhiều phiên giao dịch số VNINDEX giảm điểm mạnh chưa có thơng tin xấu đăng tải Những dấu hiệu biến động xảy thị trường Chứng khoán cho phép nhà đầu tư nhà phân tích tài quan tâm nhiều tới khái niệm “hành vi bầy đàn” để giải thích tâm lý nhà đầu tư Bài nghiên cứu thực với mục đích kiểm chứng tồn hành vi bầy đàn thị trường Chứng khoán Việt Nam Nếu hành vi bầy đàn chứng minh có tồn tại, chúng tơi tiếp tục nghiên cứu ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư hiệu thị trường chứng khốn Nhóm tác giả đặt tên cho cơng trình “Nghiên cứu hành vi bầy đàn thị trường Chứng khốn Việt Nam” Cơng trình nghiên cứu gồm năm phần: • Chương 1: Giới thiệu tổng quan • Chương 2: Những nghiên cứu thực Hành vi bầy đàn • Chương 3: Phương pháp luận • Chương 4: Phân tích liệu tóm tắt kết kiểm định • Chương 5: Kết luận khuyến nghị MỤC LỤC MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG tồn tâm lý bầy đàn sàn ao dịch CHƯƠ hình tên nhận giá trị âm (Sẽ giới thiệu sau) liệu tệp CROSS DAT 10 số liệu tìm r 17 ầu tư trn sàn Hồ Chí Minh Và t 22 ình tươ 27 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG N Tổng quan thị trường Chứng khoán 1.1 ệt Nam Giới thiệu sơ lược thị trường Chứng khốn tạ • Việt Nam Thị trường chứng khốn Việt Nam thức vào hoạt động kể từ năm 2000 nay, sau thập kỷ đời phát triển, thị truờng Chứng khoán trở thành kênh đầu tư đầy tiềm cho tổ chức tài nhà đầu • cá nhân Trong thực tế, nhiều nhà đầu tư, bị chi phối tâm lý lo sợ ảnh hưởng tâm lý đám đông, thụ động lựa chọn chiến lực đầu tư theo xu hướng chung thị trường, thay đưa chiến lực dựa theo nguồn thơng tin phân tích than Nhà đầu tư giảm dần việc sử dụng cơng cụ phân tích bản, phân tích kỹ thuật mà thay vào việc thu thập, tìm kiếm thơng • n nội Thay chủ động linh hoạt đưa định đầu tư dựa theo nhận định thân, nhà đầu tư có xu hướng chờ đợi, lệ thuộc vào nhà đầu tư khác Các định đầu tư bị bóp méo; thị trường biến động đột ngột tiềm ẩn yếu tố gây bất ổn, dễ đổ vỡ thị trường Hậu việc dần niềm tin nhà đầu tư vào thị trư 1.2 g Chứng khốn Khái niệm • ành vi bầy đàn Hành vi bầy đàn hay tâm lý bầy đàn xu hướng cá nhân bắt chước hành nhóm lớn hơn, đặc biệt hồn cảnh có thời gian để suy nghĩ đưa • a định Trong văn tài chính, hành vi nhà đầu tư bắt chước hành động nhà đầu tư khác tuân theo chuyển động thị trường, thay dựa nguồn thơng tin chiến lược nhà đầu tư đó, thường coi "h h vi bầy đàn" Mục đí • nghiên cứu Bài nghiên cứu đưa kiểm định tồn hành vi bầy đàn thị trườnNamg Chứng khốn Việt Nhóm tác giả kết hợp kết từ nghiên cứu tiến hành tồn hành vi bầy đàn đưa phương pháp tiếp cận dựa kiểm • ịnh thực nghiệm Bằng việc ứng dụng mơ hình phương pháp tiếp cận hành vi bầy đàn đề xuất Chang, Cheng Khorana năm 2000, nhóm tác giả tiến hành kiểm tra tồn hành vi bầy đàn sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội sàn giao dịch chứng khoá • thành phố Hồ Chí Minh Nếu hành vi bầy đàn chứng minh có tồn tại, chúng tơi tiếp tục nghiên cứu ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư tính hiệu thị trường chứng khốn Nhóm tác giả muốn kiểm chứng mối tương quan định đầu tư hNamai sàn chứng khoán Việt , nu ối tương quan tồn t • Ý nghĩa nghiên cứu Tài học hành vi lĩnh vực tài sử dụng lý thuyết dựa tâm lý người để giải thích bất thường thị trường chứng khoán Nghiên cứu tài hành vi liên uan tới nghiên cứu t âm lý đám đông ản • hưởng tới thị trường Sự tồn tâm lý đám đơng thách thức tính đắn thyết Thị trường hiệu (EMH) Nghiên cứu tâm lý đám đông cho thấy nhà đầu tư thường có xu hướng quan sát bắt chước định nhà đầu tư khác, thay tự đưa chiến lược kinh doanh dựa nguồn thơng tin phân tích thân Do vậy, nhiều trường hợp, giá cổ phiếu chưa phản ánh đầy đủ thông tin thị trường • iá trị thực cổ phiếu Xuất phát từ thực tế hành vi bầy đàn mạnh có ảnh hưởng lớn đến trnh định tài , việc nắm bắt hành vi bầy đàn quan trọng việc đánh giá hiệu thị trường Chứng khốn ni • iêng kinh tế nói chung Đối với NDT, HVBĐ công cụ cảnh báo bổ sung trước định đầu tư, giúp họ có định cẩn thận hơn, tìm hiểu kĩ trước đầu tư vào CP • ch mù qng, or đầu tư theo đám đơng Bên cạnh đó, NĐT dựa vào kinh nghiệm phán đốn thân đẻ tính tốn độ trễ giá CP để kiếm lời, mà kinh doanh chênh lệch giá theo cách • ơng thường khơng cịn có HVBĐ Với NDT nước ngoài, việc kiểm định HVBĐ yếu tố thu hút vốn nước đầu tư vào TTCKVN, mà mức độ HVBĐ giảm dần năm gần ( the NC Th.s Lý từ 2002 tới hết 2008, β 2= -21,311 vàtheo nc nhóm từ 2009 tới hết 2010 β 2=13,321, chúng tơi trình bày hi tiết phần ết nghiên cứu) Câu hỏi nghiên cứu Nghiên cứu đưa • kiểm định kĩ lượng để kiểm tra xem: Liệu có hay không tồn hành vi bầy đàn sàn giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh sàn giao d • h Chứng khốn Hà Nội kể từ năm 2008 tới nay? Liệu có hay không hành vi bầy đàn sàn giao dịch xét phương diện bất đối • ứng lợi nhuận khối ượn giao dịch? Nếu hành vi bầy đàn kiể m c hứng có tồn tại, tình thị trường (thị trường tăng hay giảm đ • m), hành vi trở nên mạnh yếu đi? Có hay khơng hành vi bầy đàn n • m cổ phiếu có vốn hố thị trường lớn nhỏ? Liệu có mối tương quan nhà đầu tư sàn giao dịch Chứng khoán Hà Nội sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh xét phương diện hành vi b đàn bắt chước tr • g phương thức đầu tư? Giới hạn nghiên cứu Trong nghiên cứu, tập trung vào cổ phiếu niêm yết thị trường Chứng khoán Việt nam hai sàn giao dịch Hà Nội Thành Phố Hồ Chí Minh từ giai đoạn 2008 tới 2010 cổ phiếu đáp • g u cầu độ tin cậy xác Một nghiên cứu Thạc sỹ Trần Thị Hải Lý đăng tải tạp chí Tài phát triển tháng năm 2010, kiểm chứng tồn tâm lý đám đông sàn giao dịch thành phố Hồ Chí Minh từ tháng 1/2002 tới hết năm 2008 Tuy nghiên, nghiên cứu Thạc sỹ Lý chưa đề cấp tớ tìh hình sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội N ghiên cứu tiếp tục hồn thện nững thiếu sót việc quan sát, thu thậ p xử lý sơ liệu hai sàn gia • ch chứng khốn Việt nam tính hết năm 2010 Mặt khác, sử dụng thêm khối lượng giao dịch để kiểm địn tồn tâm lý bầy đàn sàn ao dịch CHƯƠ • : CÁC NGHIÊN CỨU ĐÃ THỰC HIỆN VỀ HÀNH VI BẦY ĐÀN Trên g  i tồn hai phương pháp tiếp cận chủ yếu : Phương pháp dựa vào mẫu giao dịch nhóm NDT thị trường, hay mẫu giao dịch quỹ/ tổ chức đầu tư Những nghiên cứu hành vi bầy đàn đáng ý, kể đến phương pháp tiếp cận của: Lakonishok, Shleifer, and Vishn  (LSV) năm 1992; phương pháp PCM Wermers năm 1995 Phương pháp thứ hai cách tiếp cận gián tiếp dựa độ phân tán ca tỷ suất sinh lợi chứng khoán so với thị trườ n Nững nghiên cứu Christie and Huang ăm 995 (CH) ; v sau Chang, Cheng nd Khorana ( CCK ) năm 2000 CCK sử dụg để hát hiệ • HVBĐ thị trường hồng kong, Nhật Bả n, Đà i Loan Mơ hình sử dụng nghiên cứu dạng biến đổi mơ ình CCK Chang, Cheng Khorana phát triển năm 2000 Ngồi ra, nghiên cứu cịn sử dụng mơ hình khác xây d • g dựa hìnhCCK để kiểm tra hành vi bầy đàn chéo Mơ hình CCK : m hình sử dụng phương pháp sai số chuẩn chéo tuyệt đối tỷ suất sinh lời (cross-sectional absolute sta • ard deviation (CSAD) of returns) để đo lường độ phân tán CCK (2000) cho không tồn hành vi bầy đàn CSAD hàm số tăng tuyến tính với tỷ suất sinh lợi tuyệt đối thị trường Nếu người tham gia thị trường bỏ qua niềm tin theo thị trường thị trường có biến động giá lớn mối quan hệ tăng tuyến tính CSAD tỷ suất sinh lợi tuyệt đối thị trường khơng cịn đúng, thay vào mối quan tăng phi tuyến chí giảm Do đó, hệ số tro hình tên nhận giá trị âm nghĩa thống k 1.1 CHƯƠNG : HƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Nguồn liệu Nguồn liệu Dữ liệu sử dụng phân tích ần sau gọi tắt DATA) thập từ trang web: http://youthdragoncapital.com , cổng thông ti 1.2 điện tử thức Quỹ ầu tư Youth Dragon Capital Mô tả tổng quan liệu Dữ liệu (DATA) gồm có giá khối lượng giao dịch tất cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khóan Việt nam (bao gồm Sở giao dịch chứng khóan Hà Nội, Sở giao dịch Thành phố Hồ Chí Min) từ g 1.3 • giao dịch đầu ti cổ phiếu đến 28/01 /2011 Cơng cụ phân tích Dữ liệu tải dạng text.file, đó, để sử dụng, Tác giả phải tiến hành chuyển hóa sang dạng tệp EXCEL, hầu hết b • c xử lý liệu tiến hành phần mềm EXCEL Bên cạnh công cụ hữu ích này, Tác giả cịn sử dụng hai phần mềm Thống kê Kinh tế lượng iếng MEGA • AT EVIEW phân tích Chọn mẫu Dữ liệu bao gồm thơng tin giá khối lượng giao dịch 350 cổ phiếu sàn Hà Nội 265 cổ phiếu sàn Hồ Chí Minh (sau tíến hành loại bỏ cổ phiếu khơng đ • tiêu chuẩn, sử dụng phương pháp chọn mẫu nêu đây) Tuy nhiên, sau khắc phục sửa lỗi, số lượng cổ phiếu lại sàn 219 cổ phiếu HNX 207 HS đủ để đảm bảo tính in cậy cho kết nghiên cứu Phương pháp chọn mẫu Cổ phiếu - lựa chọn lần dựa tiêu chí sau: Số lượng quan sát phải lớn 30 Hay nói cách khác, cổ phiếu phải có 30 ngày giao dịch để bảo đảm ý nghĩa thống kê Theo đó, cổ phiếu sàn Hồ Chí Minh loại bỏ, - cổ phiếu sàn Hà Nội đưa khỏi khối liệu Thông tin giá cổ phiếu phải yết đầy đủ Bởi lẽ có số cổ iếu mà giá chưa yết đủ (như trình bày trên) Theo đó, bảng mẫu xây dựng Có ng liệu EXCEL sử dụng nghiên cứu Mô hình sử dụng nghiên cứu dạng cải tiến CCK- mơ hình phát triển Chang, Cheng Khorana Một mơ hình khác dựng để kiểm nghiệm hành vi bầy đàn chéo hai sàn phát triển từ hình CCK ( ình ược trình bày phần sau) Mơ hình CCK: Trong đó: CSAD (Cross Sectional Absolute Deviation) độ phân tán trung bình, tính trung bình độ lệch tuyệt đối tỷ suất sinh lời theo ngày cổ phiếu danh mục so với tỷ s t inh lời theo ngày catịtường (chỉ số chứng khoán) ầu tư trn sàn Hồ Chí Minh Và t ờng hợ cịn lạ • • • • • • CHƯƠNG : KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP 5.1 K ết luận Theo kết nghiên cứu, thị trường chứng khốn Hồ Chí Minh (HSX), có hành vi bầy đàn mạnh mẽ giai đoạn 2009-2011 Hành vi bầy đàn tồ hai thị trường lên xuống mức độ Một vấn đề khác đáng ý khối lượng giao dịch dường có mối quan hệ chặt chẽ với lợi nhuận, mức độ hành vi bầy đàn với kh lượng giao dịch cao mạnh so với khối lượng giao dịch thấp Cuối cùng, chứng từ kết chứng minh nêu mức độ hành vi bầy đàn cổ phiếu lớn cổ phiếu nhỏ có khác biệt đáng kể Các cổ phiếu có vốn hóa thị trường lớn có mức độ hành vi bầy đàn nhà đầu tư thường lớn so với cổ phiếu có vốn hóa thị trường nhỏ Điều phản bác lại giả thuyết nhà nghiên cứu trước rằng: “cổ phiếu nhỏ dễ xuất ên hành vi bầy đàn chúng thơng tin cổ phiếu lớn” Tuy nhiên, chúng tơi kiểm nghiệm trường chứng khốn Hà Nội, phát kết bất ngờ, chứng cho xuất hiên hành vi bầy đàn thị trường tất trường hợp, i thị trường lên, xuống khối lượng giao dịch lớn, nhỏ Ngoài ra, thực nghiên cứu, muốn tiến hành thử nghiệm để xem nhà đầu tư thị trường HSX có đầu tư dựa lên xuống chuyển động thị trường HNX ngược lại Do đó, thử nghiệm hành vi bầy đàn chéo hai sàn thực kết đưa nhà đầu tư khơng nhìn vào sàn giao dịch khác để đầu tư, điều có nghĩa là, họ kh g định đầu tư theo chuyển động / xu hướng thị trường khác 22 Những kết cần biện pháp mạnh quan quản lý quy định chặt Namchẽ thị trường chứng khoán cần thiết thị trường chứng khoán Việt Chính sách hành chứng minh khơng cịn hiệu việc thúc đẩy thị trường hiệu giảm hành vi bầy đàn Và sau kiến nghị, đề xuất cho nghiên cứu sau nNamà cũg nư số đề nghị để giả bớt hnh vi bầy đàn • ị trường Việt 5.2 K huyến nghị giải pháp 5.2.1 Khuyến nghị chung Cần nhiNamều nghiên cứu thực nghiêm nước phát triển Việt , nơi mà hành vi bầy đàn mạnh mẽ Bên cạnh đó, việc thống kê nguồn sở liệu cần phát triển để giúp nhà nghiên cứu có điều kiện tiếp cận với nguồn liệu để áp dụng mơ hình tiên tiến việc phát có mặt hành vi bầy đàn, đặc biệt sàn Hà Nội Ví dụ phát triển số hành • bầy đàn để nhà đầu tư xem xét để định đầu tư đắn Các tổ chức thị trường cần minh bạch hơn, kịp thời cung cấp thông tin nhanh Minh bạch hóa thơng tin có nhiều lợi ích có hại nhà đầu tư c • nhiều thơng tin chất lương hơn, nhanh để tối ưu hóa lợi nhuận Chính phủ nên thiết lập thơng tư luật sách phép Cơng ty Chứng khốn ngân hàng cung cấp cơng cụ tài để loại bỏ nguy nhà đầu tư chẳng hạn quyền mua bán Bên cạnh đó, tăng cường chế cung cấp thông tin đảm bảo nhà đầu tư c • thể nhận thêm thơng tin xác phát thông tin sai lệch Cuối cùng, tăng cường kiểm soát thị trường thiết lập hệ thống kiểm tốn lành mạnh cơng ty kế toán kỷ luật đạo đức nhân viên Phát triển quy 23 thị trường dựa chất lượng hiệu số lượng n 5.2.2 Khuyến nghị đề xuất giải pháp cho cơng ty chứng khốn 5.2  Mục đích tầm quan trọng giải pháp truyền thông (Investor • elations) Mục đích đề xuất giải pháp truyền thơng (IR-investor relations) Nguyên nhân dẫn đến bất ổn tâm lý nhà đầu tư khác biệt ý thức đầu tư với thực tế tình hình TTCK Yếu tố tác động tới định đầu tư hay mua cổ phiếu doanh nghiệp thông tin kết kinh doanh bao gồm lợi nhuận, doanh thu, cổ tức…theo khảo sát tạp chí “Corporate Reputation Review” Hơn nữa, yêu cầu nhà đầu tư công ty niêm yết, theo nhu cầu cơng bố thơng tin tốt phổ biến lớn (31%) sau tới chất lượng quản lí doanh n • iệp (21%) hoạch định chiến lược (4%) (theo nghiên cứu Thomson Reuters) Do với vai trị mơi giới doanh nghiệp NĐT, cơng ty chứng khốn phải đẩy mạnh nghiệp vụ quan hệ với nhà đầu tư, đảm bảo cân xứng thông tin NĐT với NĐT kh • , thơng tin mà công ty niêm yết cung cấp với thông tin mà NĐT nhận IR túy thực qui trình truyền thơng cổ điển khơng cịn phù hợp với bối cảnh thị trường Trước đây, phận IR làm đầu mối phát thông điệp từ doanh nghiệp, ban lãnh đạo tới đội ngũ nhân công chúng đầu tư Trước yêu cầu thông tin thị trường, IR tiếp nhận chuyển tới ban lãnh đạo phận chức để giải Nhưng cách có tính thụ động cao Đồng thời, nỗ lực đáp ứng thông tin cho công chúng  tư vơ tình trở thành áp lực với máy vận hành quản trị h nghiệp Tầm quan trọng giải pháp truyền thông (IR-investor relations) 24 Mơ hình IR khơng đơn công bố cung cấp báo cáo thường niên, thơng tin tài kinh doanh, thơng tin đại hội cổ đơng mà cịn phải thể vai trò chủ động cần xem xét công cụ tối ưu giá trị công ty Tạo mối quan hệ tốt nhà đầu tư  oanh nghiệp thơng qua mơ hình quan hệ nhà đầu tư ( IR) theo bảng đây: Giúp NĐT tự tin trước định đầu tư,  n chuyển đầu tư bị động theo tâm lý đám đơng sang đầu tư có triết lý kế hoạch Giúp doanh nghiệp đánh giá giá trị thực công ty, đảm bảo giá cổ phiếu thị trường phản ánh giá trị thực công ty, điều  ỉnh thông tin cho phù hợp từ chủ động trước biến động thị trường Giải kịp thời với biến động từ thị trường Nhà đầu tư tr sở việc thu nhận xử lí phản hồi ý kiến đầu tư thị trường 5.2.2 Đề xuất quy trình IR cơng ty chứng khốn Những thực trạng đầu tư, thực trạng cơng bố thơng tin, thực tiễn tài cơng ty chứng khốn, thiết nghĩ chưa thể áp dụng đổi tồn quy trình xử lý thơng tin có mà trước mắt cấp thiết địi hỏi cơng ty chứng khốn dựa nguồn nội lực có, cố phát huy chúng, xây dựng đội ngũ nhân viên IR chuên nghiệp xây dựng hệ thống ông cụ ruyền thơng nhạy bén; phát huy tính  việ t rong công thông ti  ngiệ p vu IR Một quy trình IR cần bước  n: Bưc : Phân tích chiến lược Bước : Phân tích đối tượng mục tiê  thịtrường 25 Bước : Lập kế hoạch đưa thông điệp mục tiêu truyền thông cho IR  ớc :Sử dụng công cụ IR để truyền đạt thông tin đến thị trường nhà đầ Bước : Thu nhận, kiểm tra, đánh giá thông tin phản hồi từ thị trường nhà đầu Ưu điểm quy trình giúp doanh nghiệp niêm yết chủ động công bố thông tin đến nhà đầu tư thông qua thông điệp mà doanh nghiệp muốn truyền tải Qua vấn đề trên, nhận thấy công tác quan hệ nhà đầu tư không dừng lại tổ chức kiện, đưa thông tin doanh nghiệp xuất kênh truyền thơng đại chúng mà địi hỏi 26 ình tươ Statistics RHNX CSAD_HNX RHSX CSAD_HSX Mean -0.000133 0.035059 0.001079 0.020681 Median -0.001155 0.033386 0.000822 0.019624 Maximum 0.100740 0.103079 0.047564 0.063947 Minimum -0.120692 0.008814 -0.045640 0.007170 Std Dev 0.025450 0.011183 0.017794 0.006143 Number of Obs 1118 1118 520 520 ác liên tục, tích cực chủ động với khối lượng cơngvệc lớn Dependent Variable: CSAD_HSX Method: Least Squares Date: 05/11/11 Time: 11:22 Sample: 520 Included observations: 520 Variable Coefficient C 0.017391 ABS(RHSX) 0.557847 RHSX^2 -13.32119 R-squared 0.110855 Std Error 0.000523 0.069690 1.708924 Prob(F-statistic) F-statistic t-Statistic 33.24383 8.004648 -7.795076 Prob 0.0000 0.0000 0.0000 0.000000 32.22887 PHỤ LỤC Tabl 4.1hống kê mô t Dependent Variable: CSAD_HSX Method: Least Squares Date: 05/11/11 Time: 11:25 Sample(adjusted): 520 IF RHSX0 Included observations: 282 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.017074 0.000677 25.20864 0.0000 ABS(RHSX) 0.543976 0.088614 6.138723 0.0000 RHSX^2 -12.88487 2.106745 -6.116010 0.0000 R-squared 0.121363 Prob(F-statistic) 0.00000 ớc l ợng HSX Table 4.3 Kết hồi q Dependent Variable: CSAD_HSX Method: Least Squares Date: 06/05/11 Time: 09:41 Sample(adjusted): 28 518 IF VALUE=1 Included observations: 250 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.019324 0.000879 21.99056 ABS(RHSX) 0.462320 0.112371 4.114236 RHSX^2 -11.25642 2.702838 -4.164669 R-squared 0.066567 Prob(F-statistic) àn HSX uống 29 Prob 0.0000 0.0001 0.0000 0.000202 Table 4.4 Kết kiểm địnrên HSX sàn HSX Dependent Variable: CSAD_HSX Method: Least Squares Date: 06/05/11 Time: 09:43 Sample(adjusted): 520 IF VALUE=0 Included observations: 269 after adjusting endpoints Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 0.015804 0.000560 28.20801 ABS(RHSX) 0.621994 0.077906 7.983878 RHSX^2 -14.93103 1.947100 -7.668343 R-squared 0.193447 Mean dependent var Prob 0.0000 0.0000 0.0000 0.019383 Table 4.5: Kt kiểm địn HSX khikối l ợng giao dịch Dependent Variable: AVER_LC Method: Least Squares Date: 08/28/11 Time: 15:33 Sample: 519 Included observations: 519 Variable C ABS(RM) RM^2 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Coefficient Std Error t-Statistic 0.011775 0.000743 15.85512 0.650178 0.098814 6.579813 -15.57182 2.421913 -6.429556 0.077960 Mean dependent var 0.074387 S.D dependent var 0.008220 Akaike info criterion 0.034867 Schwarz criterion 1756.876 F-statistic 1.397584 Prob(F-statistic) Table 4.6: K ết kiểm đh k 30 Prob 0.0000 0.0000 0.0000 0.015601 0.008544 -6.758673 -6.734095 21.81444 0.000000 Dependent Variable: AVER_SC Method: Least Squares Date: 08/28/11 Time: 15:53 Sample: 519 Included observations: 519 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.015306 0.000747 20.49049 0.0000 ABS(RM) 0.600849 0.099389 6.045441 0.0000 RM^2 -12.79366 2.435997 -5.251919 0.0000 R-squared 0.070234 Mean dependent var 0.019349 Adjusted R-squared 0.066630 S.D dependent var 0.008558 S.E of regression 0.008268 Akaike info criterion -6.747076 Sum squared resid 0.035274 Schwarz criterion -6.722499 Log likelihood 1753.866 F-statistic 19.48907 Durbin-Watson stat 1.375545 Prob(F-statistic) 0.000000 g giao dịch nhỏ Table 4.7: Cổpiu có v Dependent Variable: CSAD Method: Least Squares Date: 05/11/11 Time: 11:37 Sample: 1118 Included observations: 1118 Variable Coefficient C 0.030077 ABS(RHNX) 0.170693 RHNX^2 2.782607 R-squared 0.311097 Std Error t-Statistic 0.000527 57.09002 0.041506 4.112507 0.587668 4.735002 Prob(F-statistic) óa thị tr ờng lớnale 4.8: Cổ phiế Dependent Variable: CSAD Method: Least Squares Date: 05/11/11 Time: 11:39 Sample: 1118 IF RHNX>0 Included observations: 529 31 Prob 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Variable C ABS(RHNX) RHNX^2 R-squared Coefficient Std Error t-Statistic 0.030381 0.000803 37.83968 0.191283 0.063350 3.019464 2.218753 0.912302 2.432038 0.286378 Prob(F-statistic) vốn hóa thị tr n nhỏ Table 4.9 Kết cl ợng ch Dependent Variable: CASD Method: Least Squares Date: 05/11/11 Time: 11:40 Sample(adjusted): 1117 IF RHNX