THỰC TRẠNG THU hút vốn đầu tư GIÁN TIẾP nước NGOÀI QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG NHỮNG năm QUA

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Có thể nói Việt Nam thị trường hấp dẫn người nước có điều kiện thuận lợi mặt kinh tế vĩ mơ chế sách Trong thời gian dài, Việt Nam xem quốc gia có tình hình trị nội ổn định, hứa hẹn tính quán sách phát triển quốc gia nói chung sách đầu tư nước ngồi nói riêng Những nỗ lực Việt Nam việc giữ gìn trật tự an toàn xã hội qua khủng hoảng kinh tế toàn cầu đánh giá cao Đặc biệt thời gian gần đây, tình hình nhiều nước bị chao đảo nạn khủng bố nội chiến Việt Nam đánh giá điểm đến an toàn Đây điều kiện thuận lợi tầm vĩ mô mà Việt Nam cần phải khai thác cách triệt để để thu hút nguồn đầu tư nước ngồi, có đầu tư qua thị trường chứng khốn ( TTCK) TTCK Việt Nam thức vào hoạt động vào tháng năm 2000 việc nhà đầu tư nước nắm giữ cổ phần doanh nghiệp Việt Nam có từ trước thơng qua chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Chương trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước thực thí điểm từ năm 1992 việc bán cổ phần cho người nước bắt đầu thực năm sau (năm 1993) Sự lệch pha thời điểm dẫn đến quy định pháp luật không thống đầu tư người nước vào doanh nghiệp có Việt Nam, với việc chậm ban hành quy định liên quan đến việc quản lý ngoại hối, thuế, phí… đầu tư nước ngồi phần ảnh hưởng tới hoạt động đầu tư người nước qua TTCK Tuy nhiên, thị trường đánh giá hấp dẫn Mối quan tâm nhà đầu tư nước (NĐTNN) ngày tăng giao dịch thức người nước qua TTCK bắt đầu thực từ 2001 Với khoảng thời gian chưa dài, khối lượng vốn đầu tư chưa lớn so với nguồn đầu tư trực tiếp nước (FDI), vay thương mại hay quỹ hỗ trợ phát triển thức (ODA) việc thu hút quản lý vốn đầu tư người nước qua TTCK phát sinh vấn đề cần nghiên cứu phân tích để có bước điều chỉnh thích hợp Mục tiêu nghiên cứu đề tài Mục tiêu nghiên cứu đề tài nhằm • Tìm hiểu vấn đề TTCK, đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp nước ngồi • Nghiên cứu đánh giá thực trạng công tác thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước nhà nước thời gian qua • Nghiên cứu, đánh giá đưa nhận định NĐTNN TTCK Việt Nam • Đề số giải pháp giúp cho công tác thu hút quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước thời gian tới đạt kết khả quan Đối tượng phạm vi nghiên cứu • Đối tượng nghiên cứu chủ yếu cá nhân NĐTNN quỹ đầu tư nước ngồi hoạt động TTCK • Phạm vi nghiên cứu: Tại Việt Nam giai đoạn Phương pháp nghiên cứu Đề tài chủ yếu sử dụng phương pháp phân tích, so sánh tương quan, khảo sát, thống kê tổng hợp đánh giá qua số liệu báo cáo SGDCK thành phố Hồ Chí Minh, SGDCK Hà Nội, Ủy ban chứng khốn nhà nước, số liệu quỹ đầu tư nước cung cấp, báo tạp chí chứng khoán… Kết cấu đề tài Nội dung đề tài gồm chương sau: Chương 1: Những vấn đề thị trường chứng khoán vốn đầu tư gián tiếp nước qua thị trường chứng khoán Chương 2: Thực trạng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi qua thị trường chứng khốn Việt Nam năm qua Chương 3: Giải pháp thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước qua thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG I NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Những vấn đề thị trường chứng khốn 1.1.1 Sơ lược lịch sử hình thành phát triển thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán ban đầu phát triển cách tự phát sơ khai, xuất phát từ nhu cầu đơn lẻ từ buổi ban đầu Giữa kỷ XV thành phố trung tâm buôn bán phương Tây, thương gia thường tụ tập lại quán cà phê để trao đổi mua bán vật phẩm, hàng hóa… lúc đầu nhóm nhỏ, sau tăng dần hình thành khu chợ riêng Cuối kỷ XV, để thuận tiện cho việc làm ăn, khu chợ trở thành thị trường với việc thống quy ước quy ước sửa đổi hoàn chỉnh thành quy ước có giá trị bắt buộc chung cho thành viên tham gia “thị trường” Phiên chợ riêng diễn vào năm 1453 lữ điểm gia đình Vanber Bruges Bỉ gọi “Sở giao dịch” Giữa kỷ XVI quan chức đại thần Anh quốc đến quan sát thiết lập mậu dịch thị trường London (Anh), nơi mà sau gọi Sở Giao Dịch chứng khoán London Các mậu dịch thị trường khác thành lập Pháp, Đức, Bắc Âu Q trình giao dịch chứng khốn diễn hình thành cách tự phát tương tự Pháp, Hà Lan, nước Bắc Âu, nước Tây Âu khác Bắc Mỹ Các phương thức giao dịch ban đầu diễn trời với ký hiệu giao dịch tay có thư ký nhận lệnh khách hàng Cho đến năm 1921, Mỹ khu chợ trời chuyển vào nhà, Sở giao dịch chứng khốn thức thành lập Cho đến nay, nước giới có khoảng 160 Sở giao dịch chứng khoán phân tán khắp châu lục, bao gồm nước phát triển khu vực Đông Nam Á vào năm 1960-1970 nước Ba Lan, Hungary, Séc, Nga, Trung Quốc vào năm 1990 Quá trình hình thành phát triển TTCK giới cho thấy giai đoạn đầu thị trường phát triển cách tự phát với tham gia công chúng đầu tư Khi phát triển đến mức độ định thị trường bắt đầu phát sinh trục trặc dẫn đến phải thành lập quan quản lý nhà nước hoàn thành hệ thống pháp lý điều chỉnh hoạt động thị trường 1.1.2 Bản chất thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán đời, tồn phát triển từ kỷ XV Châu Âu với hàng hóa ban đầu giao dịch nơng sản, khống sản, tiền tệ chứng từ có giá, hình thức tổ chức đơn giản nhóm người thời gian giao dịch hàng tháng xuống hàng tuần, hàng ngày Trong phiên họp chợ, thương gia thống với quy ước cho việc thương lượng sau quy ước trở thành quy tắc bắt buộc muốn tham gia vào thị trường Thị trường chứng khoán kinh tế đại nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán trung dài hạn Việc mua bán thực thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp Trên thị trường sơ cấp, nhà đầu tư mua chứng khoán phát hành lần nhà phát hành Còn thị trường thứ cấp nhà đầu tư mua bán lại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Xét hình thức, TTCK nơi diễn hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng lọai chứng khoán, qua thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khốn Xét chất, TTCK nơi tập trung phân phối nguồn vốn tiết kiệm nhàn rỗi dân cư Trước đây, ngân hàng kênh trung gian dẫn vốn từ người thừa vốn sang người cần vốn.Tuy nhiên, đặc điểm định nguồn vốn vay ngân hàng thường ngắn hạn, lãi suất vay vốn cao, điều kiện vay vốn khó khăn… nên TTCK đời kênh trực tiếp tập trung nguồn vốn tiết kiệm phân phối lại cho cần vốn Giá việc sử dụng nguồn vốn nhàn rỗi theo người sử dụng sẵn sàng trả theo phán đoán thị trường khả sinh lời từ dự án người sử dụng Thông qua TTCK, vốn đầu tư trực tiếp từ người có vốn nhàn rỗi có nhu cầu đầu tư đến người cần vốn để thực đầu tư Khi chủ thể đầu tư vốn gắn quyền sử dụng vốn với quyền sở hữu vốn, góp phần nâng cao hiệu quản lý vốn đầu tư Như vậy, TTCK thực chất trình vận động tư tiền tệ Các chứng khoán mua bán TTCK đem lại thu nhập cho người nắm giữ sau thời gian định lưu thơng TTCK theo giá thị trường, bề ngồi coi tư hàng hóa Bên cạnh đó, TTCK nơi người nắm giữ chứng khoán thực mua bán, trao đổi loại chứng khốn nên nhà đầu tư hồn tồn thực việc đầu tư ngắn hạn đối vơi chứng khoán trung dài hạn 1.1.3 Chức thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán giới từ hình thành phát triển trải qua giai đoạn thăng trầm Thời kỳ huy hoàng vào năm 1875 đến 1913, TTCK thời kỳ phát triển mạnh mẽ với tăng trưởng kinh tế Nhưng đến “ngày thứ đen tối” vào ngày 29-10-1929 ngày mở đầu khủng hoảng TTCK New York, từ khủng hoảng kéo sang TTCK Tây Âu, Bắc Âu Nhật Bản Sau chiến thứ hai, TTCK phục hồi phát triển mạnh Đến năm 1987, khủng hoảng tài lần làm cho TTCK giới suy sụp nặng nề Cuộc khủng hoảng để lại hậu nghiêm trọng khủng hoảng năm 1929 Tuy nhiên, sau hai năm, TTCK giới tiếp tục vào hoạt động ổn định, phát triển trở thành kênh huy động vốn đầu tư hiệu Các chức chủ yếu TTCK huy động vốn cho kinh tế, cung cấp môi trường đầu tư cho cơng chúng, tạo tính khoản cho chứng khoán, đánh giá hoạt động doanh nghiệp tạo mơi trường giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mơ Thị trường chứng khốn hình thành phát triển mang đến kênh huy động vốn đầu tư hiệu cho kinh tế Nếu trước đây, cần vốn để mở rộng phát triển hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp thường tìm đến kênh tài gián tiếp thơng qua trung gian tài ngân hàng, tổ chức tín dụng để vay vốn, với hình thành phát triển TTCK, doanh nghiệp cần vốn phát hành chứng khốn thơng qua TTCK để thu hút vốn đầu tư cá nhân có vốn nhàn rỗi xã hội Hay nói cách khác, vốn đầu tư nhà đầu tư xã hội đưa trực tiếp vào hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp mà thông qua trung gian tài Hoạt động doanh nghiệp mở rộng nhờ có vốn đầu tư lúc, qua góp phần phát triển kinh tế nói chung Tham gia vào việc huy động vốn thông qua TTCK doanh nghiệp mà có phủ quyền địa phương Vốn đầu tư huy động qua TTCK từ việc phát hành trái phiếu giúp phủ quyền địa phương đầu tư phát triển hạ tầng kinh tế xã hội, phục vụ nhu cầu chung xã hội, qua thúc đẩy kinh tế phát triển, nâng cao đời sống người dân Thị trường chứng khoán nơi cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng Tham gia vào TTCK, cơng chúng đầu tư lựa chọn nhiều loại chứng khoán với đặc điểm khác nhau, độ rủi ro khác với thời hạn khác Với nhiều loại chứng khốn đó, nhà đầu tư cân nhắc chọn cho loại chứng khốn phù hợp để thực đầu tư Có thể nói, TTCK với nhiều loại chứng khốn giao dịch cung cấp cho công chúng đầu tư môi trường đầu tư lành mạnh với nhiều lựa chọn hội đầu tư phong phú Vì thế, TTCK góp phần đáng kể việc làm tăng mức tiết kiệm quốc gia Thị trường chứng khoán hoạt động góp phần tạo tính khoản cho chứng khốn Thơng qua TTCK nhà đầu tư chuyển đổi chứng khoán mà họ nắm giữ thành tiền mặt loại chứng khốn khác có nhu cầu Khả khoản hay khả chuyển đổi thành tiền mặt đặc tính tạo nên hấp dẫn loại chứng khoán nhà đầu tư Sự chuyển đổi chứng khoán thành tiền mặt ngược lại cho thấy linh hoạt vốn đầu tư Các nhà đầu tư tham gia vào TTCK hồn tồn đầu tư vốn vào doanh nghiệp, sau họ đổi chứng khốn doanh nghiệp phát hành thành tiền mặt để phục vụ nhu cầu cần thiết có nhu cầu TTCK hoạt động ngày động hiệu góp phần nâng cao tính khoản loại chứng khoán tham gia giao dịch thị trường Thị trường chứng khốn có chức đánh giá hoạt động doanh nghiệp Khi doanh nghiệp tham gia niêm yết chứng khoán họ TTCK, nhà đầu tư mua bán trao đổi chứng khốn doanh nghiệp Mức giá chứng khoán mà nhà đầu tư chấp nhận để mua bán xác định sở đánh giá hoạt động doanh nghiệp Nói cách khác, thơng qua giá chứng khốn, nhà đầu tư đánh giá hoạt động doanh nghiệp so sánh doanh nghiệp cách thuận lợi nhanh chóng Nếu giá chứng khốn cao thị trường có nghĩa nhà đầu tư đánh giá cao hoạt động doanh nghiệp ngược lại Với chức đánh giá hoạt động doanh nghiệp, TTCK góp phần tạo môi trường cạnh tranh lành mạnh cho doanh nghiệp tham gia vào thị trường, qua nâng cao hiệu sử dụng vốn, kích thích áp dụng công nghệ mới, cải tiến sản phẩm doanh nghiệp Thị trường chứng khốn giúp phủ thực sách kinh tế vĩ mơ TTCK nơi cung cầu vốn dài hạn gặp Bên cạnh đó, TTCK có mối quan hệ chặt chẽ với thị trường khác thị trường tiền tệ, thị trường bất động sản lĩnh vực khác kinh tế Các số TTCK phản ánh cách nhạy bén xác động thái kinh tế sách kinh tế vĩ mơ phủ Khi giá chứng khốn tăng lên cho thấy hoạt động đầu tư mở rộng, kinh tế tăng trưởng tốt; ngược lại, giá chứng khoán giảm xuống cho thấy dấu hiệu tiêu cực kinh tế Chính vậy, TTCK từ lâu coi “phong vũ biểu” kinh tế Thơng qua TTCK, phủ thực sách kinh tế vĩ mơ để tác động đến kinh tế Chính phủ mua bán trái phiếu phủ để huy động vốn đầu tư, tạo nguồn thu bù đắp thâm hụt ngân sách nhà nước quản lý lạm phát Bên cạnh đó, phủ sử dụng số biện pháp để tác động đến TTCK nhằm định hướng đầu tư, đảm bảo cho phát triển cân đối bền vững kinh tế Tuy nhiên, cần phải nhận thức rõ ràng TTCK ẩn chứa khuyết tật, mang tính đầu cao Vì thế, thị trường khơng tổ chức tốt, vận hành khơng đảm bảo khung pháp lý đủ hiệu lực máy điều hành lực TTCK rơi vào tình trạng trục trặc, rối loạn, từ gây tác động tiêu cực không nhỏ, đe dọa ổn định phát triển kinh tế, thiệt hại đến lợi ích đơng đảo nhà đầu tư 1.1.4 Một số chủ thể tham gia vào thị trường chứng khoán Một số chủ thể tham gia vào TTCK nhà phát hành, nhà đầu tư quan quản lý nhà nước Nhà phát hành: Là tổ chức cần vốn thực huy động vốn thông qua TTCK Nhà phát hành người cung cấp chứng khốn – hàng hóa TTCK Thơng thường, nhà phát hành bao gồm: Chính phủ quyền địa phương: Là nhà phát hành trái phiếu phủ quyền địa phương Doanh nghiệp: Là nhà phát hành cổ phiếu trái phiếu doanh nghiệp Các tổ chức tài chính: Là nhà phát hành cơng cụ tài trái phiếu…phục vụ cho hoạt động họ Nhà đầu tư: Nhà đầu tư người bỏ tiền đầu tư vào chứng khốn nhằm mục đích thu lời Có nhiều tiêu chí để phân loại nhà đầu tư Theo loại hình: Nếu theo loại hình phân chia nhà đầu tư TTCK thành nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư chuyên nghiệp Nhà đầu tư cá nhân cá nhân tham gia mua bán chứng khốn TTCK với mục đích tìm kiếm lợi nhuận Còn nhà đầu tư chuyên nghiệp hay gọi tổ chức đầu tư tổ chức thường xuyên mua bán chứng khoán với số lượng lớn thị trường Các nhà đầu tư chuyên nghiệp TTCK quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, cơng ty tài chính, quỹ hưu trí quỹ bảo hiểm xã hội khác Theo quốc tịch: Nếu theo quốc tịch chia nhà đầu tư TTCK thành nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước Theo luật đầu tư năm 2005, nhà đầu tư nước tổ chức, cá nhân nước bỏ vốn để thực đầu tư Việt Nam Cơ quan quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Hoạt động quan nhằm đảm bảo cho thị trường hoạt động trật tự, cơng pháp luật Có hai loại mơ hình phổ biến quan quản lý nhà nước thị trường là: Một số nước giao công tác quản lý nhà nước TTCK cho phủ, ví dụ Hàn Quốc, Nhật Bản, trách nhiệm giao cho Bộ Tài Chính; số nước lại thành lập quan quản lý độc lập trực thuộc Chính phủ, ví dụ Mỹ có Ủy ban chứng khốn giao dịch Ở Việt Nam, Chính phủ thống quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khốn Bộ Tài Chính chịu trách nhiệm trước Chính phủ thực quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán Ủy ban Chứng khoán nhà nước quan thuộc Bộ Tài trực tiếp quản lý điều hành thị trường chứng khoán 1.2 Lý luận chung vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi qua thị trường chứng khốn 1.2.1 Khái niệm phân loại vốn đầu tư gián tiếp nước 10 - UBCKNN quan chức cần đưa quy định, hướng dẫn đẩy đủ chi tiết để chủ thể tham gia thị trường tuân thủ cách chặt chẽ, tránh kẽ hở q trình thực thi Những phải cơng bố thông tin Tất công ty cô phần mà cổ phiếu chuyển nhượng tự thị trường, không bị hạn chế số lượng cổ đông nắm giữ, khơng kể cơng ty niêm yết hay chưa niêm yết, số lượng cổ đông công ty nhiều hay Đã cơng cổ phần không hạn chế chuyển nhượng số lượng cổ đơng dù việc chuyển nhượng thực hình thức ( thị trường niêm yết, sàn upcom hay OTC phải thực việc công bố thông tin cho nhà đầu tư cổ đông cơng ty) Điều để đảm bảo tính cơng cho nhà đâu tư Có thể có cơng ty niêm yết có vài chục cổ đơng, có cơng ty chưa niêm yết có tới hàng ngàn cổ đơng, có cơng ty vốn điều lệ lớn số cổ đơng có vài chục người, có cơng ty vốn điều lệ nhỏ có hàng trăm cổ đông… vậy, không nên ràng buộc chặt chẽ việc cơng bố thơng tin dựa vào hình thức chuyển nhượng, vốn điều lệ cơng ty Vì tất cổ đông dù nắm giữ cổ phần nhiều hay có quyền biết hoạt động cơng ty cách nhanh chóng đầy đủ Tất doanh nghiệp phải xây dựng website để công bố thông tin Nếu quy định chung chung công ty cổ phần phải công bố thông tin phương tiện thơng tin đại chúng gây khó khăn lớn cho nhà đầu cổ đơng Vì lúc cơng ty cơng bố thông tin phương tiện này, lúc công bố thông tin phương tiện khác Việc xây dựng website cần thiết chiếm chi phí nhỏ công ty, phải quy định thống cơng ty cổ phần phải có website cơng bố thông tin cho cổ đông cho nhà đầu tư website công ty Thông tin cung cấp cho cổ đơng cho nhà đầu tư có mức độ chi tiết khác nhau, phải nhanh chóng xác Những thơng tin cần công bố 80 Hiện thông tin yêu cầu công bố hàng quý công ty niêm yết công ty đại chúng thông tin báo cáo tài chính, nghị đại hội cổ đơng Nhưng có thêm hai thơng tin cần công bố cho cổ đông thứ điều lệ hoạt động cơng ty cơng ty cổ phần có điều lệ hoạt động khác liên quan tới quyền lợi ích cổ đơng, có trường hợp cố đơng nắm cổ phần chi phối công ty can thiệp vào việc quản trị, điều hành công ty Thông tin thứ hai kế hoạch kinh doanh tình hình thực kế hoạch kinh doanh ban điều hành công ty cần phải báo cáo hàng tháng Kế hoạch kinh doanh năm cần chia theo tháng ban điều hành có trách nhiệm báo cáo tình hình thực kế hoạch, tiến độ, nguyên nhân giải pháp khắc phục có Những thơng tin bất thường đầu tư, mua sắm lớn nắm ngồi kế hoạch phải thơng báo tới cổ đơng qua website Có điều đảm bảo quyền giám sát quyền có ý kiến cổ đông công ty tránh hoạt động lạm dùng quyền lực nhóm cổ đơng nhằm mang lại lợi ích cho cá nhân Đặc biệt, quyền trách nhiệm thành viên ban điều hành cơng ty việc giữ bí mật, tính trung thực thời điểm cơng bố thơng tin điều quan trọng Để tránh tượng thông đồng thành viên ban điều hành, hội đồng quản trị với nhóm lợi ích để “ làm giá” cố phiếu Nên có chế tài đối tượng này, tránh nhiều cổ đông bị lừa thu nhận sai thơng tin khơng cơng thời điểm nhận thơng tin, có - định mua bán cổ phiếu sai lệch Thực nghiêm túc đầy đủ Nghị định số 108/2013/NĐ-CP quy định xử phạt vi phạm hành lĩnh vực chứng khốn TTCK, có hiệu lực thi hành từ ngày 15-11-2013 Hiện đại hóa sở hạ tầng, phầm mềm giao dịch Trong năm qua, có thay đổi lớn tích cực theo hướng ngày đại xong sở hạ tầng, hệ thống giao dịch ngành chứng khoán chưa đáp ứng yêu cầu cách tốt nhất; cố 81 trình giao dịch, nhận lệnh, khớp lệnh, toán bù trừ… nhiều CTCK xảy Phần lớn chưa bắt kịp tiến khoa học công nghệ giới, nguồn nhân lực chun mơn cao thiếu nên cơng ty chứng khoán chưa thể theo kịp phát triển nhanh thị trường, chưa đáp ứng tốt nhu cầu giao dịch với khối lượng lớn nhà đầu tư nước ngồi nhà đầu tư có tổ chức Giải pháp: Cùng với phát triển thị trường chứng khốn nói riêng kinh tế Việt nam nói chung, để bắt kịp đón đầu phát triển tương lai, công ty chứng khốn cần trang bị hệ thống thơng tin đại nhằm không ngừng cung cấp dịch vụ mới, tiện lợi hố dịch vụ có cho khách hàng - Qua khẳng định sức mạnh cơng ty chứng khoán thị trường Các yêu cầu hệ thống giao dịch, phầm mềm: Đầu tư xây dựng, phát triển hệ thống sở liệu có cấu trúc đại nhằm dễ dàng cung cấp cho khách hàng loại dịch vụ thời gian ngắn Hệ thống phải linh hoạt để liên tục đưa sản phẩm, - dịch vụ tùy theo thời điểm thị trường Cung câp nhiều kênh dịch vụ đặc biệt kênh dịch vụ điện tử - Internet Service/Mobile Service/Phone Service Cung cấp thơng tin phục vụ cơng tác phân tích, quản lý xác, nhanh - chóng, tiện lợi Hồn thiện hệ thống Thông tin thị trường với việc tổ chức sở liệu thống UBCKNN, HNX, HOSE có khả tích hợp kết nối với hệ - thống nội Xây dựng phần mềm giám sát hoạt động kết nối giao dịch trực tuyến đưa - vào áp dụng; Triển khai xây dựng trung tâm liệu dự phòng; 3.3.2 Nâng cao khả quản lý vốn đầu tư nước TTCK Việt Nam thời gian tới Xây dựng ban hành chế sách quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước 82 Một nguyên nhân khiến nhà đầu tư nước ngồi băn khoăn xem xét có thực đầu tư vào thị trường chứng khốn Việt Nam hay khơng Chính phủ Việt Nam chưa có quan điểm rõ ràng việc thực biện pháp quản lý nguồn vốn FPI Dù nhận thấy nhiều tiểm thị trường chứng khoán Việt Nam, doanh nghiệp Việt Nam nhà đầu tư nước ngồi khơng dám mạnh dạn đầu tư vốn họ khơng biết nguồn vố đầu tư bị quản lý giám sát Bên cạnh nguồn vốn FPI vào Việt Nam tăng nhanh thời gian gần kèm theo tính chất “vào nhanh – rút nhanh” nguồn vốn Thực tế cho thấy cần thiết phải sớm xây dựng ban hành chế sách quản lý thống nguồn vốn FPI vào Việt Nam quan quản lý nhà nước Trên sở nhận thức rõ đặc điểm nguồn vốn FPI nghiên cứu kinh nghiệm nước việc quản lý nguồn vốn này, đề xuất số nội dung cần thiết chế sách quản lý vốn FPI Việt Nam sau: - Quy định đối tượng tham gia thị trường chứng khoán Việt Nam Trong thời gian qua số lượng nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam tăng lên nhanh chóng Tuy nhiên, số lượng nhà đầu tư tổ chức khiêm tốn, khơng ngoại trừ số quỹ đầu nước Họ tham gia vào thị trường thời gian ngắn nhận thấy khả sinh lời thị trường chứng khoán Việt Nam hấp dẫn so với thị trường khác khu vực Khi đó, số lượng nhà đầu tư tăng lên lại không kèm theo chất lượng tăng lên rủi ro an tồn thị trường chứng khoán Việt Nam cao Do đó, quan quản lý nhà nước cần ban hành quy định tiêu chuẩn tham gia thị trường chứng khốn Việt Nam nhà đầu tư nước ngồi nhằm nâng cao chất lượng hoạt động đầu tư, đóng góp hiệu vào phát triển an tồn bền vững thị trường 83 - Quy định mức vốn định tham gia vào thị trường nhà đầu tư nước Mỗi nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn khơng kể nhà đầu tư nước hay nước phải đáp ứng yêu cầu đảm bảo giao dịch, phải có đủ tỷ lệ tiền kí quỹ tài khoản giao dịch chứng khốn Mục đích biện pháp nhằm nâng cao chất lượng vốn - đầu tư nước ngồi thị trường chứng khốn Việt Nam Quy định thời gian rút vốn nhà đầu tư nước ngồi khỏi thị trường chứng khốn Việt Nam Hiện Việt Nam bỏ quy định hạn chế thời gian rút vốn nhà đầu tư nước Quy định đánh giá thơng thống so với nước khác khu vực Tuy nhiên, điều kiện trình độ quản lý, dự đoán, dự báo nguồn vốn FPI Việt Nam nhiều hạn chế việc quy định thời gian phép rút vốn khỏi thị trường chứng khoán nhà - đầu tư nước cần thiết thời điểm Quy định tiêu chuẩn xem xét cấp phép hoạt động cho quỹ đầu tư nước ngồi Việt Nam, ví dụ mục đích hoạt động, thời gian hoạt động, lĩnh vực dự kiến đầu tư quỹ đó, nhằm hạn chế tối đa vốn đầu tư - ngắn hạn quỹ đầu vào Việt Nam Xây dựng biện pháp phòng ngừa cần thiết trường hợp nguồn vốn FPI đảo chiều, sở cảnh báo trước nguy biện pháp xử lý trường hợp xấu xảy Cần có chế phối hợp chặt chẽ quan quản ký nhà nước vốn đầu tư gián tiếp nước Việc quản lý vốn đầu tư gián tiếp nước vào Việt Nam thực chủ yếu hai quan nhà nước, là: - Ngân hàng Nhà nước thực quản lý ngoại hối chung, giám sát nguồn - vốn trực tiếp gián tiếp vào khỏi Việt Nam Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, Trung tâm lưu kí thực việc quản lý hoạt động liên quan đến giao dịch mua bán chứng khoán nhà đầu tư nước ngoài; tỷ lệ tham gia nhà đầu tư nước ngồi cơng ty niêm yết, cơng ty chưa niêm yêt, tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán; hoạt động 84 xuất xứ quỹ đầu tư Việt Nam, nguồn vốn cảu quỹ, danh mục - lĩnh vực đăng kí đầu tư… Tuy nhiên thời gian qua, công tác phối hợp quan quản lý nhà nước nguồn vốn FPI chưa tốt, khiến cho việc thống kê công bố số liệu vốn FPI vào Việt Nam chưa xác, thống kịp thời Vì để nâng cao khả quản lý vốn FPI thị trường chứng khốn Việt Nam cần có chế phối hợp hiệu quan quản lý vốn FPI - theo hướng: Quy định rõ ràng chức nhiệm vụ quan quản lý nhà nước có - vai trò cơng tác quản lý giám sát nguồn vốn FPI; Thực buổi làm việc tổng kết định kì nhằm phát kịp thời thay đổi bất thường nguồn vốn FPI, từ có ứng xử kịp thời trước thay đổi nguồn vốn Nâng cao trình độ cán bộ, chuyên viên quản lý nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Yếu tố người ln đóng vai trò quan trọng cơng việc Để nâng cao lực quản lý nguồn vốn FPI thị trường chứng khốn Việt Nam vấn đề quan trọng cần nâng cao trình độ lực cán bộ, chuyên viên hoạt động lĩnh vực Nâng coa lực cán bộ, chuyên viên quản lý cần thực cán bộ, chun viên thực cơng việc phân tích, dự báo, xây dựng, hoạch định sách cán bộ, chuyên viên thực công việc quản lý, giám sát hoạt động Một số biện pháp cần thực là: - Thực việc xây dựng quy chuẩn, tiêu chuẩn cán bộ, chuyên viên làm việc quan thực chức quản lý nguồn vốn FPI Đây phải người giỏi chuyên môn nghiệp vụ ngoại ngữ Muốn phải chuẩn hóa từ khâu tuyển chọn, đảm báo tuyển dụng công - bằng, khách quan Chú trọng cơng tác đào tạo: khuyến khích cán thường xun học tập, nâng cao trình độ chun mơn, trình độ ngoại ngữ để phục vụ công việc, tổ chức 85 buổi hội thảo cử cán tham gia lớp tập huấn phòng chống rủi ro hoạt động đầu tư, nghiên cứu nắm văn pháp luật liên - quan đến hoạt động đầu tư – chứng khoán – tiền tệ Tổ chức cho cán bộ, chuyên viên tham quan, nghiên học hỏi kinh nghiệm quản lý vốn FPI nước nước có điều kiện tương đồng với Việt Nam giai đoạn đầu phát triển thị trường chứng khốn, từ áp dụng vào điều kiện cụ thể nước ta 86 3.3.3 Khuyến khích hoạt động tổ chức quốc tế thị trường chứng khoán Việt Nam Nâng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước (nới room) doanh nghiệp niêm yết Hiện dự thảo nâng tỷ lệ sở hữu (room) nhà đầu tư nước ngồi từ 49% lên 60% cơng ty niêm yết trình Chính phủ Nếu dự thảo thông qua thời gian tới tín hiệu tích cực thu hút nhà đầu tư nước tham gia vào thị trường chứng khoán Việt Nam Nếu nới room lên 60% chắn cú hích với thị trường chứng khốn, đặc biệt với cổ phiếu nhà đầu tư nước tương đối ưa chuộng cổ phiếu thuộc nhóm VN30 Nó cú hích với cổ phiếu hết room ngoại, theo tạo hiệu ứng lan tỏa với thị trường Tuy nhiên, rõ ràng giải pháp bền vững mặt dài hạn Trên sàn TP.HCM có 300 cơng ty niêm yết, có khoảng chục cơng ty hết room tất hết Vì vậy, câu chuyện nới room có tác dụng trực tiếp số cơng ty Phần lại hiệu ứng lan tỏa từ dòng tiền Đối với công ty hết room, mở từ 49% lên 60% nhà đầu tư nước ngồi lấp đầy thời gian nhanh Nhưng sau lại kịch trần 60% quay lại câu chuyện 49% Xét dài hạn, tham khảo giải pháp số quốc gia việc nâng tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi thơng qua việc phát hành “Chứng lưu kí khơng có quyền biểu - NVDR” NVDR (viết tắt Non-Voting Depositary Receipt - Chứng lưu ký khơng có quyền biểu quyết) loại chứng lưu ký đặc biệt, phát hành tổ chức thứ ba gọi Tổ chức phát hành NVDR (một công ty Sở Giao dịch chứng khoán) Tổ chức phát hành NVDR chuyển giao cho nhà đầu tư tất quyền lợi tài gắn liền với cổ phiếu cổ tức, quyền mua cổ phiếu mới… Tuy nhiên, khác với chứng lưu ký thông thường, Tổ chức phát hành NVDR không chuyển giao quyền biểu 87 cho nhà đầu tư (ngoại trừ trường hợp biểu vấn đề hủy niêm yết cổ phiếu) Nhà đầu tư chuyển đổi NVDR thành cổ phiếu room nước ngồi NVDR cơng cụ tài phái sinh phát hành năm 2008 công ty TNHH Thai NVDR – công ty thuộc sở hữu Sở GDCK Thái Lan (SET) NVDR đời phương tiện đầu tư thay thế, cho phép nhà đầu tư nước nhận lợi ích tài tương tự nhà đầu tư nước mà quan tâm đến rào cản quy định với nhà đầu tư nước Với việc sở hữu NVDR, nhà đầu tư thực việc bán lại NVDR cho công ty Thai NVDR, chuyển nhượng lại cho người khác chuyển đổi thành cổ phiếu thường ngược lại.Sự xuất NVDR góp phần nâng tầm thị trường chứng khốn (TTCK) Thái Lan đồ tài giới tăng cường tính hiệu TTCK nước này: quy mô khoản thị trường tăng cao Số liệu cho thấy, giá trị giao dịch TTCK Thái Lan liên tục tăng trưởng năm gần đây, từ mức 16 tỷ THB/ngày (tương đương 487 triệu USD) năm 2008 lên mức kỷ lục 31 tỷ THB/ngày (xấp xỉ tỷ USD) vào thời điểm cuối năm 2012 Trong đó, giá trị giao dịch NĐT nước gần tỷ THB (xấp xỉ 265 triệu USD), tăng 67% so với năm 2008 tăng trung bình 14%/năm Giao dịch chứng chiếm 40% giao dịch TTCK Thái Lan Một yếu tố giúp cải thiện khoản tham gia ngày tích cực NĐT nước Trong tỷ lệ giao dịch từ phận tự doanh cơng ty chứng khốn tổ chức nước không thay đổi nhiều qua năm, tỷ lệ giao dịch NĐT nước ngồi lại tăng dần qua năm Trong việc nâng tỷ lệ sở hữu (nới room) cho nhà đầu tư nước ngồi chưa thực thị trường cần cú hích nhằm tăng tính khoản cho thị trường thu hút nhà đầu tư có tổ chức Do việc nghiên cứu áp dụng NVDR sản phẩm phái sinh khác phương án khả thi cho TTCK Việt Nam góp phần thu hút 88 lượng vốn đầu tư nước vào doanh nghiệp hết room, thúc đẩy dòng vốn ngoại chảy nhanh hơn, mạnh vào thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới Phát triển quỹ đầu tư Việt Nam Quỹ ETF: Quỹ ETF coi quỹ tương hỗ dạng đóng dạng mở, đó, tồn số tiền góp quỹ ETF giải ngân vào tất cổ phiếu số ví dụ S&P500 hay Nikkei225 Quỹ ETF mô theo số, ngành theo loại hàng hóa vàng, dầu mỏ Quỹ ETF giới giới thiệu Canada vào năm 1989 có tên TIP 35 (Toronto Index Participation Fund) mô theo số Toronto Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Toronto Tuy nhiên, nay, quỹ ETF lại chủ yếu giao dịch TTCK Mỹ Một đặc điểm bật quỹ ETF loại hình quỹ có đặc tính tối ưu quỹ mở quỹ đóng Khơng vậy, quỹ ETF đồng thời khắc phục hạn chế quỹ mở quỹ đóng, thể việc nhà đầu tư giao dịch trực tiếp với quỹ dễ dàng mua bán, chuyển nhượng thị trường thứ cấp với nhà đầu tư khác mà thông qua quỹ Do đó, đơn vị quỹ ETF có tính khoản tương đối cao so với loại chứng khoán khác Phí quản lý thấp, lợi cạnh tranh lớn quỹ ETF so với quỹ đầu tư phổ biến TTCK nay, ưu điểm thu hút nhà đầu tư đến với loại hình đầu tư mẻ Hoạt động quỹ ETF ngày sôi động, nữa, quỹ ETF ngày chứng tỏ hiệu thơng qua mức độ tăng trưởng tài sản, doanh thu vài năm trở lại Với chiến lược đầu tư thụ động, bám sát số giống quỹ đầu tư số thực hiện, quỹ ETF “đánh bại” hầu hết quỹ tương hỗ dạng chủ động năm 2013 Thực trạng Việt Nam 89 Có thể thấy, quỹ ETF ngày phổ biến không nước tiên tiến mà lan rộng hầu hết khu vực có TTCK phát triển có Việt Nam Quỹ ETF VFMVN30 quỹ ETF Việt Nam công ty VFM phát hành quản lý theo Giấy chứng nhận đăng ký lập quỹ số 14/GCN-UBCK Ủy ban chứng khoán nhà nước cấp ngày 18/09 /2014 với số vốn huy động lần đầu công chúng 202 tỷ đồng Quỹ ETF VFMVN30 niêm yết thức giao dịch Sở giao dịch Chứng khoán Tp HCM từ ngày 06/10/2014 Mã giao dịch E1VFVN30 Quỹ ETF VFMVN30 hình thành từ việc tiếp nhận, hốn đổi danh mục chứng khoán cấu lấy chứng quỹ ETF niêm yết, giao dịch HOSE Mục tiêu Quỹ ETF VFMVN30 mơ gần biến động số tham chiếu VN30 sau trừ chi phí quỹ Trong đó, số VN30 HOSE xây dựng quản lý số giá tổng hợp 30 công ty niêm yết HOSE, có giá trị vốn hóa khoản lớn hàng đầu, đáp ứng tư cách tham gia vào số điều kiện sàng lọc theo quy định Hay Sở Giao dịch chứng khốn Hà Nội thơng báo chứng quỹ ETF SSIAM-HNX30 giao dịch phiên vào ngày 29/12/2014 Đây quỹ ETF nội địa thứ sau quỹ ETF VFM VN30 Quỹ quản lý Công ty Quản lý quỹ SSI – SSIAM Số lượng niêm yết 10,1 triệu chứng quỹ với mã chứng khoán E1SSHN30, tương ứng với vốn điều lệ 101 tỷ đồng thời điểm thành lập Quỹ ETF SSIAM HNX30 có mục tiêu đầu tư bám sát mức sinh lời thực tế số HNX30 tất giai đoạn Tùy vào thời điểm, quỹ áp dụng phương pháp đầu tư mơ tồn phần rổ cổ phiếu HNX30 để giảm thiểu mức sai lệch so với số tham chiếu Danh mục chứng khoán số HNX30 bao gồm 30 cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Hà Nội Giá trị danh mục đầu tư Quỹ ETF SSIAM HNX30 thông thường không thấp 95% giá trị danh mục chứng khoán tương ứng số tham chiếu 90 HNX30 bao gồm tối thiểu 65% số chứng khốn sở hình thành danh mục chứng khoán số tham chiếu Tuy nhiên sau thời gian đưa vào giao dịch, hoạt động quỹ ETF nội khơng kì vọng, đặc biệt khoản không đáng kể Khi niêm yết, chứng quỹ E1VFVN30 có khoảng 230.000 chứng chuyển nhượng phiên Thế nhưng, tại, số khoảng 40.000 chứng chỉ, giảm lần so với trước Thậm chí, tháng nay, quỹ ETF nội khơng có giao dịch hốn đổi sàn… Nguyên nhân giải pháp để phát triển quỹ ETF Việt Nam Một nguyên nhân nhà đầu tư hiểu biết quỹ, tuyên truyền biện pháp quan trọng để cải thiện khoản quỹ Một giải pháp khác cho phép sử dụng đòn bẩy UBCKNN xem xét cho phép giao dịch ký quỹ để tạo mức độ đòn bẩy cho người sử dụng sản phẩm Hiện nanh mục quỹ ETF tập trung vào cổ phiếu dài hạn để chứng quỹ ETF có khoản tốt thân danh mục đầu tư quỹ phải đa dạng hấp dẫn Theo nhiều đánh giá dự báo, phải từ đến năm để chứng quỹ ETF Việt Nam phổ biến thông lệ thị trường khác Tuy nhiên để đạt điều trước mắt hàng loạt giải pháp cần đẩy mạnh phát triển nhà tạo lập thị trường, tăng tính đa dạng danh mục quỹ hay hồn thiện quy chế giao dịch pháp lý cho quỹ ETF Cùng với q trình tồn cầu hóa hội nhập khu vực, dòng vốn đầu tư nước ngồi len lỏi khắp quốc gia giới kênh quan trọng để đưa vốn đầu tư nước ngồi vào quốc gia thơng qua quỹ ETF Chính vậy, cần phải thực cách triệt để đồng giải pháp để nắm bắt hội Quỹ đầu tư bất động sản Hình thức quỹ đầu tư bất động sản (Real Estate Investment Trust - REIT) cho phép nhà đầu tư thay trực tiếp mua nhà-đất, mua chứng quỹ 91 phát hành, sau ủy quyền quản lý cho ban giám đốc quỹ Hoạt động chủ yếu quỹ mua bán, tham gia quản lý sản phẩm bất động sản, góp vốn vào việc phát triển dự án, đầu tư vào công ty bất động sản Theo dự thảo quy định, quỹ đầu tư bất động sản tổ chức dạng hợp đồng công ty cổ phần, chia làm hai loại quỹ đại chúng (quỹ mở) quỹ thành viên (quỹ đóng) Quỹ đóng bị giới hạn số cổ phần phát hành, chứng quỹ niêm yết thị trường chứng khoán mua bán mức giá thị trường định Trong đó, quỹ mở phép phát hành thêm cổ phần, nhà đầu tư định kì bán lại cổ phiếu cho cơng ty quản lí quỹ giá trị tài sản ròng cổ phần (NAV per share) Với ý nghĩa nguồn cung vốn điều kiện nguồn vốn huy động từ ngân hàng khách hàng bị thắt chặt, đời REIT chắn tin vui doanh nghiệp bất động sản Một nhà đầu tư muốn tham gia vào thị trường bất động sản có nhiều lựa chọn: trực tiếp mua bán bất động sản, mua trái phiếu bất động sản, đầu tư vào cổ phiếu công ty bất động sản, mua chứng quỹ bất động sản (cả REIT Việt Nam nước ngoài)… Với việc ngày có nhiều quỹ đầu tư nước ngồi tiếp tục rót vốn vào thị trường bất động sản Việt Nam, chứng tỏ hấp lực thị trường lớn Tuy nhiên, thiếu khung pháp lý cần thiết, chưa có quỹ đầu tư bất động sản Việt Nam Hiện tại, Bộ Tài chuẩn bị ban hành quy định hướng dẫn cho việc huy động vốn, thành lập, tổ chức hoạt động quản lý quỹ đầu tư bất động sản Sự đời quỹ chắn góp phần thu hút nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước thị trường hấp dẫn Việt Nam Xây dựng thực sách ưu đãi nhà đầu tư nước Tại Việt Nam, có vài ưu đãi hấp dẫn thuế doanh nghiệp có vốn đầu tư nước thành lập Việt Nam đầu tư 92 nước ngồi doanh nghiệp nước khuyến khích Nước ta áp dụng mức thuế thu nhập doanh nghiệp cao doanh nghiệp nước so sánh với nước khu vực Đông Nam Á Mức thuế cơng ty có vố đầu tư nước ngồi thường thấp thuế doanh nghiệp nước 5-7% Chính sách ưu đãi thuế cần xem xét cân nhắc kĩ để khuyến khích nhà đầu tư nước ngồi đầu tư nhiều vào TTCK Việt Nam Bên cạnh nhà đầu tư nước chịu mức phí giao dịch cao, phần thực trạng độc quyền phục vụ thành viên lưu kí nước ngồi Vì việc giảm chi phí giao dịch cho nhà đầu tư nước điểm cần lưu ý xem xét Chúng ta thành lập nên nhiều thành viên lưu kí nước ngồi để tạo nên cạnh tranh giúp nhà đầu tư nước có thêm nhiều lựa chọn Đồng thời, cần phải đơn giản hóa thủ tục hành cho việc đăng ký đầu tư nước quy trình thực đầu tư, tạo tính thuận tiện linh hoạt để nhà ĐTNN tiếp cận thị trường nhanh chóng, tiết kiệm thời gian chi phí Trong đó, quy trình thực đầu tư, khơng nên có phân biệt đối xử nhà đầu tư nước nhà ĐTNN - 93 KẾT LUẬN Trong trình đầu tư để tạo nên tăng trưởng phát triển, thí vốn yếu tố tiền đề khơng thể thiếu Chính phát triển kinh tế giới chứng tỏ “vốn nhân tố đặc biệt quan trong phát triển đó” Song thị trường vốn giới giai đoạn quốc tế hóa mạnh mẽ gây trở ngại khơng cho Việt Nam khả cạnh tranh việc thu hút nguồn vốn Bởi TTCK Việt Nam tương đối nhỏ bé so với quốc gia khu vực giới, sách thu hút quản lý vốn nước ngồi nhiều bất cập, hạn chế Tuy nhiên Việt Nam đứng ngồi vòng hội nhập Hội nhập để tận dụng hội, tận dụng nguồn vốn lớn đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế xã hội Vì việc thu hút vốn đầu tư nước ngồi thơng qua TTCK cần thiết Và để làm điều phải xây dựng thị trường hấp dẫn nhà đầu tư nước ngoài, bước hồn thiện đổi khn khổ hành lang pháp lý, có sách ưu đãi khuyến khích đầu tư để tạo điều kiện thuận lợi cho việc tiếp cận TTCK Việt Nam tổ chức, cá nhân nhà đầu tư nước Bên cạnh vừa phải thực biện pháp mở rộng quy mô thị trường, vừa nâng chất lượng hàng hóa, doanh nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam Có TTCK Việt Nam thực trở thành kênh đầu tư thu hút quan tâm, tin tưởng nhà đầu tư Sau gần 15 năm xây dựng trưởng thành, thời điểm thị trường chứng khoán bước vào ngã rẽ với nhiều tham vọng từ sáp nhập sở giao dịch, tổ chức lại công ty chứng khoán, bổ sung thêm nhiều sản phẩm phái sinh thay cho hàng hóa truyền thống cổ phiếu trái phiếu Chúng ta mong rằng, thành viên thị trường quan liên quan tiếp tục hỗ trợ, hợp tác với UBCK, Bộ Tài để chung sức xây dựng TTCK Việt Nam, phát triển TTCK an toàn, lành mạnh, trở thành thành kênh dẫn vốn trung dài hạn kinh tế, đặc biệt ngày thu hút nhiều nguồn vốn đầu tư nước ngồi có chất lượng đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế xã hội 94 ... II THỰC TRẠNG THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI QUA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG NHỮNG NĂM QUA 2.1Khái quát thị trường chứng khoán Việt Nam 2.1.1 Sự đời thị trường chứng khoán Việt. .. 1: Những vấn đề thị trường chứng khoán vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi qua thị trường chứng khốn Chương 2: Thực trạng thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi qua thị trường chứng khốn Việt Nam năm. .. tổng vốn đầu tư gián tiếp gián tiếp làm tăng tổng vốn đầu tư trực tiếp xã hội Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước đổ vào nước với vốn đầu tư gián tiếp có sẵn nước trực tiếp làm tăng lượng vốn đầu tư gián