Luận văn Định lượng tấm chắn thuê

B GIỄOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHệăMINH NGUYN TRNGăQUCăKHỄNH NHăLNG TM CHN THU LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H ChíăMinhă- Nmă2013 B GIỄOăDCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.H CHệăMINH NGUYNăTRNGăQUCăKHỄNH NHăLNG TM CHN THU LUNăVNăTHCăSăKINHăT ChuyênăNgƠnh:ăTƠiăChínhă- NgơnăHƠng Mƣăs: 60340201 NGI HNG DN KHOA HC PGS.TS. NGUYN TH NGC TRANG TP. H ChíăMinhă- Nmă2013 LIăCAMăOAN Tôi xin cam đoan lun vn „„NHăLNG TM CHN THU‟‟ă lƠ công trình nghiên cu ca chính tác gi, ni dung đc đúc kt t quá trình hc tp vƠ các kt qu nghiên cu thc tin trong thi gian qua, s liu s dng lƠ trung thc vƠ có ngun gc trích dn rõ rƠng. Lun vn đc thc hin di s hng dn khoa hc ca PGS.TS. Nguyn Th Ngc Trang. ThƠnh ph H Chí Minh, tháng 11 nm 2013 Tác gi lun vn Nguyn Trng Quc Khánh MC LC TRANG PH BỊA LIăCAMăOAN MC LC DANH MCăCỄCăT VIT TT DANH MCăCỄCăBNG BIU TịMăTT CHNGă1:ăGII THIU 1 1.1 Gii thiu bi cnh nghiên cu 1 1.2 LỦ do chn đ tƠi 1 1.3 Mc tiêu nghiên cu ca đ tƠi 2 1.4 Phm vi nghiên cu 2 1.5 Phng pháp nghiên cu 2 1.6 im mi ca đ tƠi nghiên cu 2 1.7 Kt cu ca đ tƠi nghiên cu 3 CHNGă2:ăTNGăQUANăCỄCăNGHIểNăCU THC NGHIM 4 2.1 Các tranh lun v lỦ thuyt 4 2.2 Các nghiên cu thc nghim 5 CHNGă3: PHNGăPHỄPăNGHIểNăCUăVÀăMUăNGHIểNăCU 18 3.1 Phng pháp nghiên cu 19 3.1.1 Mô hình MM 19 3.1.2 Phng pháp d đoán 21 3.1.3 Phng pháp đo ngc 22 3.1.4 Phng trình hi quy tuyn tính thc nghim 24 3.1.5 Phng trình hi quy phi tuyn tính thc nghim 27 3.2 Các bin ca mô hình 29 3.3 Mu nghiên cu 30 CHNGă4: NIăDUNGăVÀăCỄCăKT QU NGHIểNăCU 39 4.1 S phơn b ca các bin 39 4.2 Mi tng quan gia các bin 40 4.3 Kt qu thc nghim ca các phng trình tuyn tính 42 4.4 Kt qu ca các phng trình phi tuyn tính 49 CHNGă5: KT LUN 52 5.1 Kt lun 52 5.2 Nhng hn ch ca lun vn 53 5.3 Nhng gi Ủ vƠ hng nghiên cu tip theo 55 DANH MCăTÀIăLIU THAM KHO PH LC DANH MCăCỄCăT VIT TT FF Frama & French MM Modigliani vƠ Miller V L Giá tr th trng ca công ty V U Giá tr th trng ca các công ty s dng vn vay T Li ích v thu t mt đng n D Giá tr th trng ca n EBIT Thu nhp trc lƣi vay vƠ thu FOI Hot đng thu nhp trong tng lai NOA Tng tƠi sn hot đng thun TA Tng tƠi sn OL Công n ca hot đng doanh nghip không chu chi phí lƣi vay B L Giá tr Beta th trng B U Giá tr hiu chnh đòn by Beta th trng FOI/TA Hot đng thu nhp trên tng tƠi sn FOI Tng hot đng thu nhp D/TA Giá tr th trng ca n trên tng tƠi sn 1/TA Nghch đo tng tƠi sn ca các nm V L /TA Tng giá tr th trng trên tng tƠi sn FOI/TA Hot đng thu nhp trên tng tƠi sn Log(NOA) Logarit ca tng tƠi sn hot đng thun Log(OL) Logarit Công n các hot đng không chu chi phí lƣi vay DIND Bin gi đi din cho 10 ngƠnh công nghip DANH MCăCỄCăBNG BIU Bng 4.1: S phơnăb caăcácăbin 40 Bng 4.2: Miătngăquanăgiaăcácăbinătrongămôăhình 41 Bng 4.3:ăTómăttăthôngătinăthngăkêăt hiăquyăchéoăgiiăthíchăgiáătr ca Côngătyăvi mt bin chn 43 Bng 4.4:ăTómăttăthôngătinăthng kêăt hiăquyăchéoăgiiăthíchăgiáătr ca Côngătyăvi mt bin chn chia cho tngătƠiăsn 44 Bng 4.5:ăTómăttăthôngătinăthngăkêăt hiăquyăchéoănghchăđoăphngă trìnhă8,ăkhôngăkimăsoátăchoăt sut vnăhóa 45 Bng 4.6:ăTómăttăthôngătinăthngăkêăhi quyăchéoătheo t sut vnăhóa . 48 Bng 4.7:ăTómăttăthôngătinăthngăkêăt hiăquyăchéoăphiătuynătính 49 TịMăTT Các nghiên cu thc nghim trên th gii đƣ nghiên cu nhiu v vic đnh lng tm chn thu có tác đng nh th nƠo đn giá tr doanh nghip đ giúp doanh nghip thc hin các quyt đnh tƠi chính nhm ti thiu hóa chi phí s dng vn, ti đa hóa li ích c đông c th nh nghiên cu thc nghim: “nh lng tm chm thu ca n” ca Deen Kemsley vƠ Doron Nissim (2002). Ni dung lỦ thuyt nhm xem xét mi tng quan ca n vi các giá tr hot đng không chu thu ca doanh nghip đng thi c tính giá tr ca tm chn thu trên giá tr doanh nghip. Qua đó tác gi cng mong mun ng dng lỦ thuyt nƠy đ đi vƠo nghiên cu thc nghim ti th trng Vit Nam. Tác gi s dng mô hình hi quy chéo trên d liu bng t nm 2007 đn nm 2012 ca 68 công ty ti Vit Nam đc niêm yt trên sƠn HOSE vƠ HNX đ c tính giá tr ca lá chn thu ca n. Công nhn n lƠ tng quan vi giá tr ca các hot đng không s dng thu. Giá tr c tính tm chn thu ca tác gi tng đng 38 phn trm vƠ chim 12 phn trm trên giá tr doanh nghip. Cácătăkhóa: Taxă Shieldă (tmă chnă thu),ă theă debtă taxă shieldă (tmă chnă thuă tă n), firmăValueă(giáătrădoanh nghip). - 1 - CHNGă1: GII THIU 1.1 Gii thiu bi cnh nghiênăcu Khng hong tƠi chính toƠn cu c bn đƣ qua đi, nhng hu qu đ li s còn kéo dƠi trong nhiu nm vƠ tác đng đn hu ht các Doanh nghip ti Vit Nam. Theo s liu ghi nhn ca B K hoch vƠ u t thì mi tháng có hn 4.600 doanh nghip lƠm th tc phá sn. ơy lƠ c s đ các Doanh nghip bên cnh vic tái cu trúc toƠn b h thng nhm thích ng vi bi cnh hu khng hong, phi đc bit chú trng ti tái cu trúc ngun vn mt cách hp lỦ nhm ti u hóa li nhun vƠ phòng nga ri ro, theo đó li th s dng vn vay trong tái cu trúc vn lƠ mt u tiên hƠng đu, li th ca vic s dng vn vay lƠ gim đc thu thu nhp doanh nghip. 1.2 Lýădoăchnăđ tƠi Mt trong nhng nhơn t tác đng đn hot đng ca doanh nghip Vit Nam hin nay chính lƠ ngun vn vƠ cách thc s dng ngun vn, trong tình trng khó khn chung ca th trng thì vic s dng vƠ phơn b hp lỦ ngun vn lƠ vn đ ht sc quan trng, quyt đnh s dng vn ch s ha hay vn vay lƠ cơu hi thng gp trong tt c các doanh nghip c phn hin nay, theo đó li th s dng vn vay trong cu trúc vn lƠ mt u tiên hƠng đu, li th ca vic s dng vn vay lƠ gim đc thu thu nhp doanh nghip. Vn vay đƣ to ra mt “Lá chn thu” cho doanh nghip, nh đó to nên hiu qu kinh doanh nói chung lƠ cao hn so vi ch s dng vn ca chính doanh nghip.Vic nghiên cu nh hng ca tm chn thu tác đng đn giá tr hot đng ca doanh nghip trên c s đnh lng đi vi các doanh nghip Vit Nam hin nay lƠ vn đ ht sc cn thit nhm cung cp các bng chng thit - 2 - thc giúp các nhƠ qun lỦ doanh nghip có c s đ ra các quyt đnh s dng c cu ngun vn ca doanh nghip mt cách hp lỦ nht. 1.3 Mcătiêuănghiênăcu caăđ tƠi Nghiên cu mi tng quan gia các yu t hot đng ca doanh nghip đi vi n vƠ xem xét các nh hng trên tác đng nh th nƠo đn giá tr ca doanh nghip Nghiên cu tác đng ca tm chn thu ca n tác đng đn giá tr ca doanh nghip. Xem xét tác đng ca biu thu sut thu thu nhp doanh nghip theo lut đnh nh hng đn giá tr tm chn thu t n. 1.4 Phmăviănghiênăcu Các doanh nghip đang hot đng trên th trng chng khoán Vit Nam. 1.5 Phngăphápănghiênăcu Phng pháp nghiên cu đc s dng trong đ tƠi lƠ s dng hi quy chéo đ c tính các phng trình tuyn tính vƠ phi tuyn tính. Trên c s s liu nghiên cu thc t báo cáo tƠi chính ca các doanh nghip trên th trng chng khoán Vit Nam, tham kho các vn bn pháp lut đ đa ra hng gii quyt cho đ tƠi. 1.6 im mi caăđ tƠiănghiênăcu Tác gi s dng hi quy đo đ đa các thông tin th trng vƠo phng trình hi quy đ kim soát các yu t trong ri ro vƠ tng trng k vng ca công ty nhm c lng chính xác hn giá tr tm chn thu ca n.