Luận văn thạc sĩ Mối quan hệ giữa cung tiền, thanh khoản và giá cổ phiếu

B GIÁO DO I HC KINH T TP.HCM NGUYN HNG PHÚC   LU Thành ph H Chí Minh - N B GIÁO DO I HC KINH T TP.HCM NGUYN HNG PHÚC   Chuyên ngành: Tài chính - ngân hàng Mã s: 60340201 NG DN KHOA HC: PGS.TS. Nguyn Th Ngc Trang Thành ph H Chí Minh - N L Tôi xin cam đoan rằng đây là công trình nghiên cứu của tôi có sự hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn là PGS. TS. Nguyễn Thị Ngọc Trang. Mọi số liệu phục phụ cho bài nghiên cứu này được thu thập từ nhiều nguồn khác nhau và được ghi rõ trong phần tài liệu tham khảo. Mọi kết quả trong bài nghiên cứu này là trung thực và chưa từng được công bố trước đây. Nếu có bất kỳ sai phạm nào, tôi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trước Hội đồng bảo vệ. Thành ph H10 3. Tác giả  MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU SỬ DỤNG TRONG BÀI LỜI MỞ ĐẦU 1 CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 2 CHƯƠNG 2: CUNG TIỀN, THANH KHOẢN VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN 4 2.1 HIỆU ỨNG THANH KHOẢN 4 2.2 GIÁ CHỨNG KHOÁN 6 2.3 HIỆU ỨNG CUNG TIỀN 8 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 11 3.1 GIẢ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 11 3.2 MÔ HÌNH KIỂM ĐỊNH 12 3.2.1 Kiểm định mối quan hệ nhân quả 12 3.2.2 Mô hình hệ phương trình cấu trúc 13 3.3 MÔ TẢ BIẾN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 15 3.4 NHỮNG VẤN ĐỀ KINH TẾ LƯỢNG 16 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 18 4.1 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC CHUỖI SỐ LIỆU 18 4.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 20 4.3 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT 20 4.4 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ 21 4.5 KẾT QUẢ CHẠY PHƯƠNG TRÌNH RIÊNG LẺ 22 4.6 KẾT QUẢ CHẠY HỆ PHƯƠNG TRÌNH ĐỒNG THỜI 25 4.7 KẾT QUẢ CHẠY HỆ PHƯƠNG TRÌNH ĐỒNG THỜI VỚI BIẾN GIẢ ĐẠI DIỆN CHO CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU 29 4.8 THẢO LUẬN VỀ KẾT QUẢ 33 4.8.1 Về quan hệ giữa cung tiền và thanh khoản 33 4.8.2 Về giá cổ phiếu 38 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 PHỤ LỤC A: SỐ LIỆU PHỤC VỤ BÀI NGHIÊN CỨU 51 PHỤ LỤC B: ĐIỀU CHỈNH YẾU TỐ MÙA CHO CÁC CHUỖI SỐ LIỆU 59 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ADY t : Giá trị của quan sát thứ t đã hiệu chỉnh yếu tố mùa CPI: Chỉ số giá tiêu dùng GFC: Khủng hoảng tài chính toàn cầu HASTC: Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HNX: Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE: Sở Giao dịch Chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh IFS: Dữ liệu thống kê tài chính quốc tế IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế INF: Lạm phát LQ: Thanh khoản LR: Lãi suất cho vay HSHQ: Hệ số hồi quy    : Hàm cầu tiền đã loại trừ lợi suất của các tài sản thay thế    : Lợi suất biên quy ra tiền của tài sản thứ J MS: Cung tiền M t : Chỉ số thời vụ của quan sát thứ t       : Trung bình chỉ số thời vụ OLS: Phương pháp bình phương nhỏ nhất P: Tỷ suất sinh lợi của chứng khoán   : Tỷ lệ phần trăm thay đổi dự báo trong mức giá chung RGDP: Tổng sản phẩm trong nước thực RM: Dự trữ tiền    : Lợi suất thực quy ra tiền dự báo của chứng khoán SGDCK: Sở Giao dịch Chứng khoán SIN t : Chỉ số thời vụ chung TBR: Lãi suất trái phiếu kho bạc TTCK: Thị trường chứng khoán TTGDCK: Trung tâm Giao dịch Chứng khoán USD: Đồng đô la Mỹ VAR: Vector Auto Regressive VECM: Vector Error-correction model VND: Tiền đồng Việt Nam Y: Thu nhập    : Trung bình trượt của quan sát thứ t DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU SỬ DỤNG TRONG BÀI Bảng 1: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị ở mức giá trị 18 Bảng 2: Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị ở sai phân bậc 1 19 Bảng 3: Bảng tổng hợp thống kê mô tả các biến sử dụng trong các hồi quy 20 Bảng 4: Kết quả kiểm định đồng liên kết 21 Bảng 5: Kết quả kiểm định nhân quả 22 Bảng 6: Kết quả chạy các phương trình riêng lẻ 23 Bảng 7: Kết quả chạy hệ phương trình đồng thời 26 Bảng 8: Kết quả chạy hệ phương trình đồng thời với biến giả đại diện cho cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu 30 Bảng 9: Chạy VAR với độ trễ sơ bộ 34 Bảng 10: Kết quả kiểm định độ trễ tối đa 35 Bảng 11: Kết quả chạy lại VAR với độ trễ tối đa – độ trễ 2 36 Bảng 12: Kết quả kiểm định độ trễ cần loại bỏ 37 Bảng 13: Kết quả kiểm định tính dừng của phần dư 37 1 LI M U i hi biu toàn quc ln th VI cng Cng sn Vit Nam (hp t n 18/12/1986), vng vào s th c và th gii mnh các xu th phát trin tt yu ca th gic hic chuyi quan trng c v lun và thc tin: xóa b  ch qun tp trung, hành chính, quan liêu bao cp, chuyn sang nn kinh t th ng xã hi ch  n nay, công cui mi tin hành , t Nam tr thành mt nn kinh t hùng mnh, thành nha châu Á nhng thành tu, nhng ci cách kinh t  tin hành i mi nn kinh t n kinh t c ta tc vn  cung cu ca th ng. Các bin pháp qun lí, các chính sách kinh t ca Chính ph n nào theo  quc t dù mun hay khôngng ti  có th thc hic các nghiên cu v mi quan h gia các bin s n kinh t - mu mà rt nhiu nhà kinh t hc hin t lâu  các nn kinh t phát trin trên th gi   bài vit này tin hành kinh v mi quan h gia    2 I THIU                 H  2000. Vào tháng 9       -fah Chung và      -                       .                                   : than      cung   .   [...]... giá cổ phiếu (LnP) và thanh khoản (LnLQ) đều mang dấu dương, tức cung tiền biến động cùng chiếu với giá cổ phiếu và thanh khoản Về thanh khoản, nếu hệ thống ngân hàng cần thanh khoản lớn hơn thì cung tiền cũng phải tăng theo tương ứng, vì thế kết quả hồi quy thu được là phù hợp với lí thuyết Về giá cổ phiếu, với hệ số hồi quy là 0,045, mức độ biến động của cung tiền so với biến động trong giá cổ phiếu. .. dương tức cung tiền biến động cùng chiếu với giá cổ phiếu và thanh khoản Về thanh khoản, nếu hệ thống ngân hàng cần thanh khoản lớn hơn thì cung tiền cũng phải tăng theo tương ứng, vì thế kết quả hồi quy thu được là phù hợp Về giá cổ phiếu, với hệ số là 0,045 thì mức độ biến động cùng chiều của cung tiền đối với biến động của giá cổ phiếu là không lớn Lưu ý, tương tự như hai phương trình 11 và 12, hệ số... trọng giữa lợi suất cổ phần và tính thiếu thanh khoản Rõ ràng đây là một nghi n cứu chỉ ra rằng cung tiền tác động đến giá cổ phiếu Mối quan hệ giữa cung tiền và giá chứng khoán trong Sprinkel (1964) đã chỉ ra những bằng chứng cho thấy tầm quan trọng của nó cung tiền d n đến thay đổi giá tài sản ví dụ như giá cổ phần thường uy nhi n, một số nghi n cứu đ t ra những câu hỏi về mối li n quan này ooper (1970),... 10% và HSHQ của biến cung tiền (LnMS) có ý nghĩa ở mức 1%, tức thanh khoản (LQ) và cung tiền (MS) có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu (P) với mức ý nghĩa lần lượt là 10% và 1% Về dấu của các hệ số hồi quy:  HSHQ của biến thanh khoản (LnLQ) mang dấu âm, tức giá cổ phiếu có tương quan nghịch với thanh khoản của hệ thống ngân hàng Kết quả này không phù hợp với các lí thuyết đã thảo luận  HSHQ của biến cung. .. thuộc là biến thanh khoản (LnLQ)  P ươ g trì 13 (với LnMS là biến phụ thuộc) Chỉ có HSHQ của biến giá cổ phiếu (LnP) và biến thanh khoản (LnLQ) là có ý nghĩa thống kê ở mức 5%, HSHQ của các biến còn lại không có ý nghĩa thống kê, 25 tức giá cổ phiếu (P) và thanh khoản (LQ) có ảnh hưởng đến cung tiền (MS) với mức ý nghĩa 5 Về dấu của các hệ số hồi quy: HSHQ của biến giá cổ phiếu (LnP) và thanh khoản (LnLQ)... nghĩa ở mức 10% và HSHQ của biến cung tiền (LnMS) có ý nghĩa ở mức 1% Điều này có nghĩa là thanh khoản (LQ) và cung tiền (MS) có ảnh hưởng đến giá cổ phiếu P với mức ý nghĩa lần lượt là 10% và 1% Về dấu của các hệ số hồi quy:  HSHQ của biến thanh khoản (LnLQ) mang dấu âm, tức giá cổ phiếu có tương quan nghịch với thanh khoản của hệ thống ngân hàng Điều này, theo các lí thuyết đã thảo luận ở phần trên... mới hơn, ví dụ trong Effa, Ariff và halid (2011) Vì thế, mối quan hệ giữa cung tiền và giá chứng khoán là mối quan hệ cùng chiều về bản chất thông qua cơ chế điều chỉnh này óm lại, giải thích hợp nhất cho mối quan hệ giữa tiền và lợi suất chứng khoán là phụ thuộc vào hiệu ứng thanh khoản Điều này đã được chứng minh bằng thuyết số lượng tiền tệ cũng như mô hình định giá tài sản trong việc thiết lập... trung thảo luận về (i) hiệu ứng thanh khoản và (ii) giá cổ phiếu  hương 3: Giải thích các bước chuẩn bị dữ liệu, các mô hình kiểm định cho các kiểm định quan hệ nhân quả, hệ phương trình và mô hình hồi quy  hương 4: Kết quả nghiên cứu và thảo luận  hương 5: Kết luận 4 CHƯƠNG 2: CUNG TIỀN, THANH KHOẢN VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN Phần này trình bày ngắn gọn các nghi n cứu có li n quan ho đến nay v n không có... (5a) và (6a) có thể hữu dụng trong việc xác định những giả thuyết này Giả thuyết H5 cho rằng có thể có quan hệ nhân quả qua lại ho c một chiều giữa giá chứng khoán (P) và thanh khoản (LQ), điều này có thể được kiểm định bằng cách sử dụng VECM và kiểm định nhân quả Granger áp dụng cho phương trình (5a) và (6a) Giả thuyết H7 cho rằng có một mối quan hệ đồng thời (hay hiệu ứng) giữa giá cổ phiếu (P) và thanh. .. của nghi n cứu này là phần mở rộng của lí thuyết cung tiền về thanh khoản bao gồm giá cổ phiếu Như là một cách kiểm định ch t chẽ nhất các giả thuyết, bài viết kiểm định nhân quả mối li n hệ giữa cung tiền và thanh khoản, cũng như giá cổ phiếu trong khi kiểm soát lợi nhuận Bài viết sử dụng chuỗi dữ liệu quan sát hàng quý của nền kinh tế Việt Nam trong khoảng thời gian 12 năm từ quý 1 năm 2001 đến quý . GIỚI THIỆU 2 CHƯƠNG 2: CUNG TIỀN, THANH KHOẢN VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN 4 2.1 HIỆU ỨNG THANH KHOẢN 4 2.2 GIÁ CHỨNG KHOÁN 6 2.3 HIỆU ỨNG CUNG TIỀN 8 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU. TOÀN CẦU 29 4.8 THẢO LUẬN VỀ KẾT QUẢ 33 4.8.1 Về quan hệ giữa cung tiền và thanh khoản 33 4.8.2 Về giá cổ phiếu 38 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 PHỤ LỤC A: SỐ LIỆU PHỤC. các kinh quan h nhân qu, h  và mô hình hi quy.  : Kt qu nghiên cu và tho lun.  : Kt lun. 4 : CUNG TIN, THANH KHON VÀ GIÁ CHNG KHOÁN