Mối quan hệ giữa cung tiền, thanh khoản và giá cổ phiếu

MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU SỬ DỤNG TRONG BÀI LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: CUNG TIỀN, THANH KHOẢN VÀ GIÁ CHỨNG KHOÁN 2.1 HIỆU ỨNG THANH KHOẢN 2.2 GIÁ CHỨNG KHOÁN 2.3 HIỆU ỨNG CUNG TIỀN CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP LUẬN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 11 3.1 GIẢ THUYẾT VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 11 3.2 MƠ HÌNH KIỂM ĐỊNH 12 3.2.1 Kiểm định mối quan hệ nhân 12 3.2.2 Mơ hình hệ phương trình cấu trúc 13 3.3 MÔ TẢ BIẾN VÀ DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 15 3.4 NHỮNG VẤN ĐỀ KINH TẾ LƯỢNG 16 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 18 4.1 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC CHUỖI SỐ LIỆU 18 4.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 20 4.3 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT 20 4.4 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH NHÂN QUẢ 21 4.5 KẾT QUẢ CHẠY PHƯƠNG TRÌNH RIÊNG LẺ 22 4.6 KẾT QUẢ CHẠY HỆ PHƯƠNG TRÌNH ĐỒNG THỜI 25 4.7 KẾT QUẢ CHẠY HỆ PHƯƠNG TRÌNH ĐỒNG THỜI VỚI BIẾN GIẢ ĐẠI DIỆN CHO CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TỒN CẦU 29 4.8 THẢO LUẬN VỀ KẾT QUẢ 33 4.8.1 Về quan hệ cung tiền khoản 33 4.8.2 Về giá cổ phiếu 38 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 43 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 PHỤ LỤC A: SỐ LIỆU PHỤC VỤ BÀI NGHIÊN CỨU 51 PHỤ LỤC B: ĐIỀU CHỈNH YẾU TỐ MÙA CHO CÁC CHUỖI SỐ LIỆU 59 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT A D Y t: INF: C P I : HSHQ: G F C : H A S T C : H N X : H O S E : I F S : I M F : LQ: LR: Giá trị quan sát thứ t hiệu chỉnh yếu tố mùa Khủng hoảng tài tồn cầu Chỉ số giá tiêu dùng Thanh khoản Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Dữ liệu thống kê tài quốc tế Quỹ tiền tệ quốc tế Lạm phát Lãi suất cho vay Hệ số hồi quy : Hàm cầu tiền loại trừ lợi suất tài sản thay : Lợi suất biên quy tiền tài sản thứ J Cung tiền M S : Chỉ số thời vụ quan sát thứ t M t : : P: : R G D P: R M : : Trung bình số thời vụ Tỷ suất sinh lợi chứng khoán Tỷ lệ phần trăm thay đổi dự báo mức giá chung Tổng sản phẩm nước thực Dự trữ tiền Lợi suất thực quy tiền dự báo chứng khoán SGDCK: Sở Giao dịch Chứng khoán SINt:Chỉ số thời vụ chung TBR: kho bạc Lãi suất trái phiếu TTCK: Thị trường chứng khoán TTGDCK: Trung tâm Giao dịch Chứng khoán USD: Đồng đô la Mỹ VAR: Vector Auto Regressive VECM: Vector Error-correction model VND: Tiền đồng Việt Nam Y: Thu nhập : Trung bình trượt quan sát thứ t DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU SỬ DỤNG TRONG BÀI Bảng 1: Kết kiểm định nghiệm đơn vị mức giá trị 18 Bảng 2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị sai phân bậc 19 Bảng 3: Bảng tổng hợp thống kê mô tả biến sử dụng hồi quy .20 Bảng 4: Kết kiểm định đồng liên kết 21 Bảng 5: Kết kiểm định nhân 22 Bảng 6: Kết chạy phương trình riêng lẻ 23 Bảng 7: Kết chạy hệ phương trình đồng thời 26 Bảng 8: Kết chạy hệ phương trình đồng thời với biến giả đại diện cho khủng hoảng tài tồn cầu 30 Bảng 9: Chạy VAR với độ trễ sơ 34 Bảng 10: Kết kiểm định độ trễ tối đa 35 Bảng 11: Kết chạy lại VAR với độ trễ tối đa – độ trễ 36 Bảng 12: Kết kiểm định độ trễ cần loại bỏ 37 Bảng 13: Kết kiểm định tính dừng phần dư 37 LỜI MỞ ĐẦU Đại hội đại biểu toàn quốc lần thứ VI Đảng Cộng sản Việt Nam (họp từ 15 đến 18/12/1986), với phương châm “nhìn thẳng vào thật”, Đảng ta phân tích, đánh giá tình hình nước giới cách khách quan, xác định xu phát triển tất yếu giới thực bước chuyển đổi quan trọng luận thực tiễn: xóa bỏ chế quản tập trung, hành chính, quan liêu bao cấp, chuyển sang kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Đến nay, công đổi tiến hành 25 năm, dù chưa làm cho Việt Nam trở thành kinh tế hùng mạnh, thành “con rồng”, “con hổ” châu Á thành tựu, cải cách kinh tế mà nước ta đạt sau 25 năm tiến hành đổi kinh tế làm cho kinh tế nước ta bước vận hành theo chế cung cầu thị trường Các biện pháp quản lí, sách kinh tế Chính phủ phần theo theo thông lệ quốc tế dù muốn hay khơng Đây tiền đề để thực nghiên cứu mối quan hệ biến số vĩ mô kinh tế - điều mà nhiều nhà kinh tế học thực từ lâu kinh tế phát triển giới Đây sở để viết tiến hành kiểm định mối quan hệ giữa cung tiền, khoản giá cổ phiếu Việt Nam CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ác động cung tiền đến lãi suất tính khoản đề xuất lần đầu ti n vào năm 1961 Friedman – nhà kinh tế học đoạt giải Nobel sau ác động nghịch biến cung tiền đến lãi suất xác nhận loạt nghi n cứu, nhận định tác động dương cung tiền đến khoản lại chưa có nhiều ủng hộ rong Hamilton (1997) cố gắng thấy hiệu ứng khoản cách sử dụng quan sát hàng ngày, nghi n cứu nhà kinh tế học khác (Pagan & Robertson, năm 1995; Goodfriend, năm 1997; Leeper & Gordon năm 1992; Edmond & Weill, 2005; hornton, 2007a) không thành công việc xác minh nhận định báo cáo thực nghiệm họ Hiệu ứng khoản v n chưa thống m t thực nghiệm Ngoài ra, nghi n cứu khoản giảm năm 2000 Vào tháng năm 2012, nhóm ba tác giả gồm Mohamed Ariff, in-fah Chung Shamsher M sử dụng liệu hàng quý từ năm 1960-2011 hệ phương trình đồng thời để nghi n cứu mối quan hệ cung tiền, khoản giá cổ phiếu anada ết nghi n cứu cho thấy tác động dương cung tiền đến khoản anada Bằng cách mở rộng hệ phương trình với phương trình khoản sau kiểm sốt ảnh hưởng lợi nhuận, tác giả tìm thấy tác động dương có ý nghĩa thống k tính khoản đến giá cổ phiếu Bài nghi n cứu khắc phục số thiếu sót nghi n cứu trước, kết thu xác nhận ảnh hưởng cung tiền đến khoản tác động khoản đến giá tài sản Bài luận văn dựa theo nghi n cứu tác giả tr n để tìm hiểu vấn đề tương tự là: liệu Việt Nam cung tiền, khoản giá cổ phiếu có quan hệ với hay không? Bài viết tiếp cận vấn đề chưa giải Việt Nam nhận định mối quan hệ cung tiền khoản cách xây dựng mơ hình kiểm định đáng tin cậy Bài viết áp dụng hệ phương trình để kiểm định tồn hiệu ứng tiền đến khoản Mơ hình kiểm định kết hợp với số cải tiến kinh tế lượng cần thiết để loại bỏ vấn đề tính tốn g p phải nghi n cứu trước đó, v n thể điểm gãy cấu trúc ảnh hưởng từ khủng hoảng tài tồn cầu mơ hình kiểm định Một đổi nghi n cứu phần mở rộng lí thuyết cung tiền khoản bao gồm giá cổ phiếu Như cách kiểm định ch t chẽ giả thuyết, viết kiểm định nhân mối li n hệ cung tiền khoản, giá cổ phiếu kiểm soát lợi nhuận Bài viết sử dụng chuỗi liệu quan sát hàng quý kinh tế Việt Nam khoảng thời gian 12 năm từ quý năm 2001 đến quý năm 2012 sử dụng để chạy mơ hình hồi quy ết cuối mà viết hướng đến tìm đáp án thõa đáng cho câu hỏi Việt Nam  Cung tiền có tác động đến khoản giá cổ phiếu hay không?  Tác động (nếu có) khoản đến giá cổ phiếu nhiều hay ít?  Những tác động n u tr n thay đổi xảy khủng hoảng tài tồn cầu? Phần tiếp theo, nội dung viết xếp sau  hương 2: Thảo luận thuyết cung tiền, biến mơ hình, tập trung thảo luận (i) hiệu ứng khoản (ii) giá cổ phiếu  hương 3: Giải thích bước chuẩn bị liệu, mơ hình kiểm định cho kiểm định quan hệ nhân quả, hệ phương trình mơ hình hồi quy  hương 4: Kết nghiên cứu thảo luận  hương 5: Kết luận CHƯƠNG 2: CUNG TIỀN, THANH KHOẢN VÀ GIÁ CHỨNG KHỐN Phần trình bày ngắn gọn nghi n cứu có li n quan ho đến v n khơng có chứng rõ ràng mơ tả nhận định hiệu ứng khoản Mối liên kết tính khoản giá chứng khốn (tài sản) khảo sát trước xem xét phương trình cung tiền nội sinh 2.1 HIỆU ỨNG THANH KHOẢN Hiệu ứng khoản lên lãi suất giới thiệu Friedman (1961) để mô tả tác động số tác động gây thay đổi ngoại sinh không mong đợi cung tiền (2 nhân tố tác động lại thu nhập lạm phát dự kiến) Trong vấn đề liệu thay đổi cung tiền có d n đến lãi suất thay đổi theo hướng ngược lại hay khơng cịn bàn cãi (Bryant, Holtham & Hooper, 1988) nghiên cứu Laidler (1985) kết thúc vấn đề đưa kết hỗ trợ mạnh mẽ cho hiệu ứng khoản Mối liên kết cung tiền lãi suất thừa nhận nhiều nhà kinh tế nhà hoạch định sách tr n sở chứng thay đổi tiền tệ tác động lên lãi suất Dự trữ tiền m t phần danh mục đầu tư người nắm giữ tài sản Sự gia tăng dự trữ tiền m t làm giảm lợi suất từ đồng tiền nắm giữ hay đổi cung tiền đại diện cho thay đổi tỉ suất sinh lợi tiền M t khác, cầu tiền hàm lãi suất lợi suất vốn cổ phần, tương ứng với trái phiếu cổ phiếu Bất kỳ tăng l n cung tiền d n đến tất mức lãi suất lợi suất nói chung cầu tiền giảm xuống Tốc độ mà lợi suất tài sản phản ứng tùy thuộc vào tỉ lệ số tiền nắm giữ vượt trạng thái cân điều chỉnh người nắm giữ tiền cân đối lại danh mục để đối phó với cú sốc cung tiền Điều cung cấp chứng cho thấy ngân hàng trung ương sử dụng tiền dự trữ để gây ảnh hưởng Tỉ lệ phản ứng mức giá tài sản khác tùy thuộc vào người mua (tài sản) tiềm thay đổi danh mục tài sản nhanh cách can thiệp vào việc nắm giữ tiền vượt mức Nếu người mua tiềm này, chẳng hạn định chế, dealers cá 52 Phụ lục A2: Tổng s n phẩ 4/2012 Nă Quý tro g ước thực Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý RGDP (tỉ VND) 58.368 78.637 71.589 83.941 62.213 84.173 76.681 90.180 66.441 89.610 82.902 97.289 71.080 95.954 89.537 105.864 115.119 97.829 103.670 76.371 125.327 106.416 111.361 81.984 Nă Quý RGDP (tỉ VND) 136.963 115.706 120.257 88.263 144.828 123.195 127.257 94.901 155.575 129.581 132.888 97.865 167.522 139.172 141.243 103.672 177.765 147.690 149.305 109.313 188.056 155.713 156.280 113.835 2001 2007 2001 2007 2001 2007 2001 2007 2002 2008 2002 2008 2002 2008 2002 2008 2003 2009 2003 2009 2003 2009 2003 2009 2004 2010 2004 2010 2004 2010 2004 2010 2005 2011 2005 2011 2005 2011 2005 2011 2006 2012 2006 2012 2006 2012 2006 2012 Tổ g 5.339.381 Nguồn: IMF (2013) Truy cập ngày 10 tháng 09 năm 2013 từ http://elibrarydata.imf.org/ViewData.aspx?qb=e2145ba365a056fd49f12ddf6928b4e0 53 Phụ lục A3: Chỉ s s n xuất công nghi p Vi t Nam từ quý 1/2001 4/2012 Nă 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 Quý 4 4 4 IPI 50,1 53,4 56,2 56,4 58,2 61,9 66,6 61,5 67,6 71,3 73,1 78,1 78,1 85,2 85,5 87,2 85,3 99,1 103,9 111,7 113,8 116,1 117,2 120,6 Nă 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 Quý 4 4 4 ến quý IPI 123,3 138,2 135,8 149,1 123,5 133,5 132,7 137,1 126,6 139,3 146,4 151,7 142,2 154,7 159,6 168,0 154,8 165,4 167,4 179,2 160,3 172,7 174,0 188,6 Nguồn: Từ năm 2008 đến 2012 - Tổng cục Thống kê Truy cập ngày 10 tháng 08 năm 2013 từ http://gso.gov.vn/default.aspx?tabid=630&ItemID=9765 Từ năm 2001 đến 2007 từ http://www.stoxplus.com/ 54 Phụ lục A4: Dự trữ tiền Vi t Nam từ quý 1/2001 Nă Quý RM (tỉ VND) 74.015 72.540 78.650 84.945 90.090 87.441 87.003 95.502 110.126 124.971 116.650 121.633 117.455 122.567 122.348 141.165 141.612 136.624 147.114 174.505 188.972 186.210 180.123 230.756 Nă ến quý 4/2012 Quý RM (tỉ VND) 242.414 268.364 285.841 315.712 328.523 306.231 325.048 378.989 416.366 371.000 368.315 422.253 387.396 389.942 404.397 439.622 443.989 455.816 471.816 522.809 508.961 512.842 584.631 655.511 2001 2007 2001 2007 2001 2007 2001 2007 2002 2008 2002 2008 2002 2008 2002 2008 2003 2009 2003 2009 2003 2009 2003 2009 2004 2010 2004 2010 2004 2010 2004 2010 2005 2011 2005 2011 2005 2011 2005 2011 2006 2012 2006 2012 2006 2012 2006 2012 Tổ g 12.839.805 Nguồn: IMF (2013) Truy cập ngày 10 tháng 09 năm 2013 từ http://elibrarydata.imf.org/ViewData.aspx?qb=e2145ba365a056fd49f12ddf6928b4e0 55 Phụ lục A5: Cung tiền Vi t Nam từ quý 1/2001 Nă Quý MS (tỉ VND) 216.185 226.933 235.255 250.846 256.018 263.877 269.684 284.144 300.781 324.527 341.303 378.060 404.093 420.263 445.393 495.447 517.024 544.601 577.793 648.574 699.989 727.165 753.012 841.011 Nă ến quý 4/2012 Quý MS (tỉ VND) 949.181 1.029.562 1.110.983 1.253.997 1.300.249 1.295.492 1.347.514 1.513.544 1.645.309 1.775.952 1.842.316 1.910.587 1.982.389 2.166.591 2.325.022 2.478.310 2.495.422 2.544.739 2.673.757 2.774.281 2.827.346 2.987.087 3.149.681 3.455.221 2001 2007 2001 2007 2001 2007 2001 2007 2002 2008 2002 2008 2002 2008 2002 2008 2003 2009 2003 2009 2003 2009 2003 2009 2004 2010 2004 2010 2004 2010 2004 2010 2005 2011 2005 2011 2005 2011 2005 2011 2006 2012 2006 2012 2006 2012 2006 2012 Tổ g 59.256.510 Nguồn: IMF (2013) Truy cập ngày 10 tháng 09 năm 2013 từ http://elibrarydata.imf.org/ViewData.aspx?qb=e2145ba365a056fd49f12ddf6928b4e0 56 Phụ lục A6: Chỉ s giá chứng khoán Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý 4/2012 Nă Quý P Nă Quý P 2001 96,95 2007 410,57 2001 154,88 2007 382,75 2001 119,28 2007 361,67 2001 99,07 2007 374,46 2002 75,64 2008 256,23 2002 78,02 2008 168,74 2002 72,17 2008 182,80 2002 68,06 2008 123,46 2003 60,94 2009 104,79 2003 57,73 2009 149,25 2003 54,11 2009 201,40 2003 58,99 2009 200,34 2004 95,04 2010 186,71 2004 96,77 2010 196,67 2004 88,93 2010 177,29 2004 88,60 2010 175,44 2005 90,31 2011 181,02 2005 93,13 2011 168,51 2005 99,56 2011 158,91 2005 117,00 2011 145,65 2006 152,41 2012 158,23 2006 208,42 2012 167,41 2006 181,94 2012 151,97 2006 239,54 2012 149,05 Nguồn: IMF (2013) Truy cập ngày 10 tháng 09 năm 2013 từ http://elibrarydata.imf.org/ViewData.aspx?qb=e2145ba365a056fd49f12ddf6928b4e0 57 Phụ lục A7: Lãi suất trái phiếu kho bạc Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý 4/2012 TBR TBR Nă Quý (%/ ă ) (%/ă ) 2001 5,43 2007 3,63 2001 5,45 2007 4,08 2001 5,65 2007 4,75 2001 5,43 2007 4,15 2002 5,72 2008 8,21 2002 5,95 2008 8,40 2002 6,07 2008 10,50 2002 5,93 2008 11,19 2003 6,19 2009 6,79 2003 6,25 2009 7,62 2003 5,81 2009 8,33 2003 5,06 2009 9,41 2004 5,56 2010 11,15 2004 5,71 2010 11,15 2004 5,85 2010 11,15 2004 5,65 2010 11,15 2005 5,99 2011 11,15 2005 6,12 2011 11,15 2005 6,20 2011 12,35 2005 6,19 2011 12,35 2006 6,28 2012 11,34 2006 5,56 2012 8,72 2006 3,73 2012 7,80 2006 3,35 2012 7,41 Nguồn: IMF (2013) Truy cập ngày 10 tháng 09 năm 2013 từ http://elibrarydata.imf.org/ViewData.aspx?qb=e2145ba365a056fd49f12ddf6928b4e0 Nă Quý 58 Phụ lục A8: Lãi suất cho vay Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý 4/2012 LR LR Nă Quý (%/ ă ) (%/ă ) 2001 10,65 2007 11,18 2001 9,35 2007 11,18 2001 9,00 2007 11,18 2001 8,68 2007 11,18 2002 8,52 2008 12,32 2002 8,75 2008 16,64 2002 9,50 2008 20,10 2002 9,48 2008 14,08 2003 9,41 2009 9,54 2003 9,45 2009 9,57 2003 9,54 2009 10,19 2003 9,52 2009 10,98 2004 9,54 2010 12,00 2004 9,54 2010 13,44 2004 9,68 2010 13,17 2004 10,13 2010 13,93 2005 10,82 2011 16,05 2005 10,88 2011 18,02 2005 11,08 2011 17,91 2005 11,33 2011 15,84 2006 11,18 2012 15,30 2006 11,18 2012 13,87 2006 11,18 2012 12,49 2006 11,18 2012 12,23 Nguồn: IMF (2013) Truy cập ngày 10 tháng 09 năm 2013 từ http://elibrarydata.imf.org/ViewData.aspx?qb=e2145ba365a056fd49f12ddf6928b4e0 Nă Quý 59 PHỤ LỤC B: ĐIỀU CHỈNH YẾU TỐ MÙA CHO CÁC CHUỖI SỐ LIỆU Phụ lục B1: Chỉ s giá tiêu dùng Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý 4/2012 ã Nă 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 Quý 4 4 4 Yt 80,45 79,67 79,62 80,12 82,50 82,88 83,05 83,69 85,72 85,85 85,38 85,85 89,41 91,98 93,67 94,35 97,50 99,39 100,74 102,37 105,58 106,73 107,99 109,24 Mt 80,22 80,88 81,71 82,58 83,43 84,21 84,87 85,43 86,16 87,39 89,19 91,29 93,36 95,30 97,11 99,00 101,01 102,94 104,76 106,53 108,25 110,10 0,9925 0,9906 1,0097 1,0036 0,9954 0,9939 1,0100 1,0049 0,9909 0,9824 1,0025 1,0076 1,0033 0,9900 1,0040 1,0040 0,9973 0,9945 1,0078 1,0019 0,9976 0,9922 SINt 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 ADYt 80,10 79,19 79,71 80,88 82,14 82,38 83,14 84,48 85,35 85,33 85,47 86,66 89,02 91,42 93,77 95,24 97,08 98,79 100,85 103,34 105,12 106,08 108,11 110,27 Nă 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 (Nguồn: tính tốn tác giả) 60 Q 4 4 4 ều chỉnh yếu t mùa Yt 112,49 114,59 117,26 120,88 130,93 142,67 149,78 149,37 151,27 152,24 153,41 156,24 162,61 165,12 166,58 173,18 183,42 197,11 204,12 207,51 212,63 214,00 215,61 221,96 112,24 114,85 118,61 124,43 132,00 139,63 145,73 149,47 151,12 152,43 154,71 157,74 160,99 164,76 169,47 176,07 184,77 193,75 201,69 207,45 211,00 214,24 - Mt 1,0023 0,9977 0,9886 0,9715 0,9919 1,0218 1,0278 0,9993 1,0010 0,9987 0,9916 0,9905 1,0101 1,0022 0,9829 0,9836 0,9927 1,0173 1,0120 1,0003 1,0077 0,9989 - SINt 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 1,0044 1,0061 0,9989 0,9906 ADYt 112,00 113,90 117,39 122,02 130,36 141,81 149,94 150,78 150,61 151,32 153,57 157,72 161,91 164,12 166,76 174,82 182,63 195,92 204,34 209,47 211,71 212,71 215,84 224,06 Phụ lục B2: Tổng s n phẩ tro (ĐVT: Tỉ VND) Nă 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 Quý 4 4 4 Yt 58.368 78.637 71.589 83.941 62.213 84.173 76.681 90.180 66.441 89.610 82.902 97.289 71.080 95.954 89.537 105.864 115.119 97.829 103.670 76.371 125.327 106.416 111.361 81.984 g ước thực Vi t Nam từ quý 1/2001 Mt 73.614 74.787 76.116 77.532 78.840 80.048 81.506 83.172 84.640 86.013 87.636 89.537 96.114 101.853 103.854 101.934 99.523 101.873 103.907 105.570 107.727 110.342 0,9725 1,1224 0,8173 1,0857 0,9726 1,1266 0,8152 1,0774 0,9795 1,1311 0,8111 1,0717 0,9316 1,0394 1,1085 0,9597 1,0417 0,7497 1,2061 1,0080 1,0337 0,7430 SINt 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 ADYt 53.044 76.758 71.411 96.190 56.538 82.162 76.490 103.340 60.380 87.469 82.696 111.486 64.596 93.662 89.314 121.312 104.618 95.492 103.412 87.516 113.895 103.874 111.084 93.948 Nă 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 (Nguồn: tính tốn tác giả) 61 ến quý 4/2012 ã ều chỉnh yếu t Quý 4 4 4 Yt 136.963 115.706 120.257 88.263 144.828 123.195 127.257 94.901 155.575 129.581 132.888 97.865 167.522 139.172 141.243 103.672 177.765 147.690 149.305 109.313 188.056 155.713 156.280 113.835 Mt 112.616 114.512 116.280 118.200 120.011 121.716 123.889 126.030 127.532 128.607 130.471 133.163 135.406 137.176 139.183 141.528 143.600 145.313 147.305 149.594 151.469 152.906 - 1,2162 1,0104 1,0342 0,7467 1,2068 1,0122 1,0272 0,753 1,2199 1,0076 1,0185 0,7349 1,2372 1,0145 1,0148 0,7325 1,2379 1,0164 1,0136 0,7307 1,2416 1,0184 - mùa SINt 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 1,1004 1,0245 1,0025 0,8727 ADYt 124.469 112.942 119.958 101.143 131.617 120.252 126.940 108.750 141.384 126.485 132.557 112.146 152.241 135.847 140.892 118.800 161.549 144.162 148.934 125.265 170.902 151.993 155.891 130.446 Phụ lục B3: Chỉ s s n xuất công nghi p Vi t Nam từ quý 1/2001 Nă 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 Quý 4 4 4 Yt 50,1 53,4 56,2 56,4 58,2 61,9 66,6 61,5 67,6 71,3 73,1 78,1 78,1 85,2 85,5 87,2 85,3 99,1 103,9 111,7 113,8 116,1 117,2 120,6 Mt 55,0 57,1 59,5 61,4 63,2 65,6 67,6 70,5 73,8 76,9 80,2 82,9 84,9 87,5 91,6 96,9 103,6 109,3 113,0 115,8 118,1 122,1 1,0211 0,9875 0,9786 1,0079 1,0534 0,9379 1,0006 1,0121 0,9900 1,0158 0,9741 1,0282 1,0071 0,9961 0,9315 1,0223 1,0033 1,0224 1,0067 1,0025 0,9923 0,9880 SINt 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 ADYt 52,2 52,8 55,7 55,3 60,7 61,2 66,0 60,3 70,5 70,5 72,4 76,6 81,4 84,2 84,7 85,5 88,9 98,0 102,9 109,5 118,7 114,8 116,1 118,3 Nă 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 ến quý 4/2012 ã Quý 4 4 4 Yt 123,3 138,2 135,8 149,1 123,5 133,5 132,7 137,1 126,6 139,3 146,4 151,7 142,2 154,7 159,6 168,0 154,8 165,4 167,4 179,2 160,3 172,7 174,0 188,6 ều chỉnh yếu t mùa 127,2 133,0 136,6 136,1 135,1 133,2 132,1 133,2 135,6 139,2 143,0 146,8 150,4 154,1 157,7 160,6 162,9 165,3 167,4 169,0 170,7 172,7 - Mt 0,9697 1,0388 0,9940 1,0958 0,9142 1,0023 1,0046 1,0293 0,9334 1,0009 1,0241 1,0332 0,9455 1,0040 1,0120 1,0460 0,9501 1,0006 1,0001 1,0604 0,9389 0,9999 - SINt 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 0,9590 1,0114 1,0098 1,0198 (Nguồn: tính tốn tác giả) 62 Phụ lục B4: Dự trữ tiền Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý 4/2012 ã ều chỉnh yếu t mùa (ĐVT: Tỉ VND) ADYt 128,6 136,6 134,5 146,2 128,8 132,0 131,4 134,4 132,0 137,7 145,0 148,7 148,3 153,0 158,1 164,7 161,4 163,5 165,8 175,7 167,2 170,8 172,3 184,9 Nă 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 Quý 4 4 4 Yt 74.015 72.540 78.650 84.945 90.090 87.441 87.003 95.502 110.126 124.971 116.650 121.633 117.455 122.567 122.348 141.165 141.612 136.624 147.114 174.505 188.972 186.210 180.123 230.756 Mt 79.547 83.419 86.326 88.689 92.514 99.709 108.106 115.079 119.261 119.877 120.289 123.442 128.903 133.680 138.533 145.796 155.884 168.002 178.326 189.484 203.196 220.145 0,9887 1,0183 1,0436 0,9859 0,9404 0,9578 1,0187 1,0860 0,9781 1,0147 0,9764 0,9929 0,9491 1,0560 1,0222 0,9371 0,9437 1,0387 1,0597 0,9827 0,8865 1,0482 SINt 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 ADYt 72.355 73.923 82.019 81.926 88.070 89.108 90.730 92.108 107.656 127.354 121.647 117.310 114.821 124.904 127.589 136.148 138.436 139.229 153.416 168.303 184.734 189.761 187.839 222.555 Nă 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 Quý 4 4 4 Yt 242.414 268.364 285.841 315.712 328.523 306.231 325.048 378.989 416.366 371.000 368.315 422.253 387.396 389.942 404.397 439.622 443.989 455.816 471.816 522.809 508.961 512.842 584.631 655.511 243.629 267.463 288.846 304.343 313.978 326.788 345.678 364.755 378.259 389.076 390.862 389.609 396.487 403.168 412.413 427.722 444.383 463.209 481.729 496.979 518.209 548.899 - Mt 0,9950 1,0034 0,9896 1,0374 1,0463 0,9371 0,9403 1,0390 1,1007 0,9535 0,9423 1,0838 0,9771 0,9672 0,9806 1,0278 0,9991 0,9840 0,9794 1,0520 0,9822 0,9343 - SINt 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 1,0229 0,9813 0,9589 1,0368 ADYt 236.977 273.481 298.086 304.492 321.155 312.070 338.972 365.520 407.028 378.075 384.093 407.247 378.708 397.378 421.720 423.999 434.031 464.508 492.027 504.229 497.546 522.621 609.675 632.215 (Nguồn: tính tốn tác giả) 63 Phụ lục B5: Cung tiền Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý 4/2012 ã Nă 2001 2001 Quý Yt 216.185 226.933 Mt - - SINt 1,0052 0,9961 ADYt Nă 215.065 2007 227.811 2007 ều chỉnh yếu t mùa (ĐVT: Tỉ VND) Quý Yt 949.181 1.029.562 937.938 1.034.308 Mt 1,0120 0,9954 SINt 1,0052 0,9961 ADYt 944.265 1.033.543 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 4 4 4 235.255 250.846 256.018 263.877 269.684 284.144 300.781 324.527 341.303 378.060 404.093 420.263 445.393 495.447 517.024 544.601 577.793 648.574 699.989 727.165 753.012 841.011 237.284 246.881 255.803 264.269 274.026 287.203 303.736 324.428 349.082 373.963 398.941 426.626 455.415 485.074 517.166 552.857 594.869 640.560 685.283 731.240 786.443 855.392 0,9914 1,0161 1,0008 0,9985 0,9842 0,9893 0,9903 1,0003 0,9777 1,0110 1,0129 0,9851 0,9780 1,0214 0,9997 0,9851 0,9713 1,0125 1,0215 0,9944 0,9575 0,9832 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 238.457 247.853 254.692 264.897 273.355 280.754 299.223 325.782 345.949 373.549 402.000 421.888 451.456 489.536 514.346 546.707 585.658 640.836 696.363 729.977 763.263 830.976 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 4 4 4 1.110.983 1.253.997 1.300.249 1.295.492 1.347.514 1.513.544 1.645.309 1.775.952 1.842.316 1.910.587 1.982.389 2.166.591 2.325.022 2.478.310 2.495.422 2.544.739 2.673.757 2.774.281 2.827.346 2.987.087 3.149.681 3.455.221 1.129.814 1.206.939 1.269.747 1.331.756 1.407.332 1.510.522 1.632.430 1.743.911 1.835.676 1.926.641 2.035.809 2.167.113 2.302.207 2.413.605 2.504.465 2.585.053 2.663.540 2.760.324 2.875.108 3.019.716 - 0,9833 1,0390 1,0240 0,9728 0,9575 1,0020 1,0079 1,0184 1,0036 0,9917 0,9738 0,9998 1,0099 1,0268 0,9964 0,9844 1,0038 1,0051 0,9834 0,9892 - 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1,0052 0,9961 0,9866 1,0121 1.126.107 1.239.035 1.293.515 1.300.502 1.365.857 1.495.485 1.636.787 1.782.819 1.867.395 1.887.791 1.972.121 2.174.969 2.356.672 2.448.740 2.482.497 2.554.579 2.710.154 2.741.180 2.812.702 2.998.638 3.192.557 3.413.995 (Nguồn: tính tốn tác giả) 64 Phụ lục B6: Chỉ s giá chứng khoán Vi t Nam từ quý 1/2001 Nă 2001 2001 2001 2001 2002 Quý Yt 96,95 154,88 119,28 99,07 75,64 Mt 114,88 102,61 87,11 1,0383 0,9655 0,8683 SINt 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 ADYt 96,06 151,19 119,66 102,19 74,95 ến quý 4/2012 ã ều chỉnh yếu t Nă 2007 2007 2007 2007 2008 Quý Yt 410,57 382,75 361,67 374,46 256,23 326,17 365,50 363,07 317,03 267,92 mùa Mt 1,2588 1,0472 0,9961 1,1812 0,9564 SINt 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 ADYt 406,80 373,62 362,83 386,25 253,88 2002 2002 2002 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 4 4 78,02 72,17 68,06 60,94 57,73 54,11 58,99 95,04 96,77 88,93 88,60 90,31 93,13 99,56 117,00 152,41 208,42 181,94 239,54 77,35 71,64 67,26 62,47 59,08 62,21 71,35 80,58 88,63 91,74 90,70 91,57 96,45 107,76 129,94 154,65 180,26 227,85 281,91 1,0087 1,0075 1,0119 0,9755 0,9772 0,8699 0,8268 1,1794 1,0918 0,9693 0,9769 0,9862 0,9656 0,9239 0,9004 0,9855 1,1562 0,7985 0,8497 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 76,16 72,40 70,20 60,38 56,35 54,28 60,85 94,17 94,46 89,21 91,39 89,48 90,91 99,88 120,68 151,01 203,45 182,52 247,08 2008 2008 2008 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 4 4 168,74 182,80 123,46 104,79 149,25 201,40 200,34 186,71 196,67 177,29 175,44 181,02 168,51 158,91 145,65 158,23 167,41 151,97 149,05 214,18 163,88 142,51 142,40 154,34 174,19 190,35 193,27 187,14 183,32 179,09 173,27 167,25 160,67 157,69 156,68 156,24 - 0,7878 1,1155 0,8663 0,7359 0,9671 1,1562 1,0525 0,9661 1,0509 0,9671 0,9796 1,0447 1,0076 0,9890 0,9237 1,0099 1,0715 - 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 1,0093 1,0244 0,9968 0,9695 164,72 183,39 127,35 103,83 145,69 202,04 206,65 184,99 191,98 177,86 180,96 179,36 164,49 159,42 150,23 156,78 163,42 152,46 153,74 (Nguồn: tính tốn tác giả) 65 Phụ lục B7: Lãi suất trái phiếu kho bạc Vi t Nam từ quý 1/2001 Nă 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 Quý 4 Yt 5,43 5,45 5,65 5,43 5,72 5,95 6,07 5,93 Mt 5,53 5,63 5,74 5,86 5,98 6,07 1,0224 0,9653 0,9965 1,0162 1,0157 0,9765 SINt 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 ADYt 5,35 5,44 5,60 5,58 5,64 5,94 6,02 6,09 Nă 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 ến quý 4/2012 ã Quý 4 Yt 3,63 4,08 4,75 4,15 8,21 8,40 10,50 11,19 ều chỉnh yếu t mùa (ĐVT: %/ ă ) 3,83 4,05 4,73 5,84 7,10 8,70 9,40 9,12 Mt 0,9490 1,0068 1,0053 0,7109 1,1569 0,9661 1,1173 1,2266 SINt 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 ADYt 3,58 4,07 4,71 4,26 8,09 8,38 10,41 11,49 2003 2003 2003 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 4 4 6,19 6,25 5,81 5,06 5,56 5,71 5,85 5,65 5,99 6,12 6,20 6,19 6,28 5,56 3,73 3,35 6,08 5,94 5,75 5,60 5,54 5,62 5,75 5,85 5,95 6,06 6,16 6,13 5,75 5,09 4,40 3,88 1,0185 1,0529 1,0107 0,9032 1,0036 1,0162 1,0181 0,9656 1,0074 1,0103 1,0063 1,0102 1,0924 1,0934 0,8480 0,8628 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 6,10 6,24 5,76 5,20 5,48 5,70 5,80 5,80 5,90 6,11 6,15 6,36 6,19 5,55 3,70 3,44 2009 2009 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 4 4 6,79 7,62 8,33 9,41 11,15 11,15 11,15 11,15 11,15 11,15 12,35 12,35 11,34 8,72 7,80 7,41 8,75 8,26 8,58 9,57 10,36 10,93 11,15 11,15 11,30 11,60 11,77 11,49 10,62 9,44 - 0,7757 0,9225 0,9706 0,9834 1,0760 1,0199 1,0000 1,0000 0,9867 0,9612 1,0489 1,0745 1,0677 0,9242 - 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 1,0150 1,0022 1,0089 0,9739 6,69 7,60 8,26 9,66 10,98 11,13 11,05 11,45 10,98 11,13 12,24 12,68 11,17 8,70 7,73 7,61 (Nguồn: tính tốn tác giả) 66 Phụ lục B8: Lãi suất cho vay Vi t Nam từ quý 1/2001 ến quý 4/2012 ã Nă 2001 2001 2001 2001 2002 2002 2002 2002 2003 2003 2003 Quý 4 Yt 10,65 9,35 9,00 8,68 8,52 8,75 9,50 9,48 9,41 9,45 9,54 Mt 9,15 8,81 8,80 8,96 9,17 9,37 9,47 9,48 9,50 0,9832 0,9850 0,9682 0,9763 1,0356 1,0115 0,9942 0,9974 1,0046 SINt 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 ADYt 10,94 9,26 8,74 8,80 8,75 8,66 9,22 9,61 9,67 9,36 9,26 Nă 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2009 2009 2009 Quý 4 ều chỉnh yếu t mùa (ĐVT: %/ ă ) Yt 11,18 11,18 11,18 11,18 12,32 16,64 20,10 14,08 9,54 9,57 10,19 11,18 11,18 11,32 12,15 13,95 15,42 15,44 14,21 12,08 10,46 10,38 Mt 1,0000 1,0000 0,9874 0,9204 0,8835 1,0789 1,3020 0,9911 0,7895 0,9151 0,9819 SINt 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 ADYt 11,48 11,07 10,85 11,34 12,65 16,47 19,51 14,28 9,80 9,47 9,89 2003 2004 2004 2004 2004 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 4 4 9,52 9,54 9,54 9,68 10,13 10,82 10,88 11,08 11,33 11,18 11,18 11,18 11,18 (Nguồn: tính tốn tác giả) 9,52 9,55 9,65 9,88 10,21 10,55 10,88 11,07 11,16 11,21 11,20 11,18 11,18 0,9996 0,9987 0,9890 0,9795 0,9922 1,0253 1,0002 1,0007 1,0157 0,9978 0,9983 1,0000 1,0000 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 9,65 9,80 9,44 9,40 10,27 11,11 10,77 10,76 11,49 11,48 11,07 10,85 11,34 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 2012 4 4 10,98 12,00 13,44 13,17 13,93 16,05 18,02 17,91 15,84 15,30 13,87 12,49 12,23 11,17 12,03 12,77 13,64 14,72 15,89 16,72 16,86 16,25 15,05 13,92 - 0,9831 0,9979 1,0528 0,9655 0,9463 1,0104 1,0780 1,0622 0,9748 1,0164 0,9961 - 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 0,9736 1,0101 1,0302 0,9862 11,13 12,33 13,31 12,78 14,13 16,49 17,84 17,39 16,06 15,71 13,73 12,12 12,40 ... Brennan cộng (1998) đưa mối quan hệ tích cực quan trọng lợi suất cổ phần tính thiếu khoản Rõ ràng nghi n cứu cung tiền tác động đến giá cổ phiếu Mối quan hệ cung tiền giá chứng khoán Sprinkel... giả thuyết mối quan hệ khoản (LQ) giá cổ phiếu (P) với cung tiền (MS) Đầu ti n số chúng kiểm định nhân Nếu biến độc lập biến phụ thuộc tồn mối quan hệ đồng li n kết biến có mối quan hệ nhân chiều... nghĩa Về dấu hệ số hồi quy: HSHQ biến giá cổ phiếu (LnP) khoản (LnLQ) mang dấu dương tức cung tiền biến động chiếu với giá cổ phiếu khoản Về khoản, hệ thống ngân hàng cần khoản lớn cung tiền phải