Mối quan hệ giữa giá tài sản và chính sách tiền tệ ở việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TPHCM INH NGC THO MI QUAN H GIA GIÁ TÀI SN VÀ CHÍNH SÁCH TIN T  VIT NAM LUN VN THC S KINH T TP.H CHÍ MINH – NM 2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH INH NGC THO MI QUAN H GIA GIÁ TÀI SN VÀ CHÍNH SÁCH TIN T  VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính – Ngân hàng Mã s: 60340201 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS.LÊ T CHÍ TP.H CHÍ MINH – Nm 2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan đây là công trình nghiên cu đc lp ca cá nhân tôi. Các s liu và ni dung lun vn là trung thc. Kt qu nghiên cu trong lun này cha tng đc ai công b trong bt k công trình nào khác. MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC BNG DANH MC CÁC HÌNH TÓM TT CHNG 1: GII THIU 1 CHNG 2: TRUYN DN CHÍNH SÁCH TIN T QUA KÊNH GIÁ TÀI SN VÀ TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1. Truyn dn chính sách tin t qua kênh giá tài sn 5 2.2. Chính sách tin t và n đnh giá tài sn 22 2.3. Chính sách tin t thi k khng hong tài chính 2008 24 2.4. Chính sách tin t và bin đng giá trên th trng chng khoán 25 CHNG 3: PHNG PHÁP VÀ D LIU NGHIÊN CU 28 3.1. Phng pháp nghiên cu 28 3.2. D liu nghiên cu 33 CHNG 4: KT QU 37 4.1. Kt qu kim đnh tính dng 37 4.2. Kt qu kim đnh đng liên kt 38 4.3. Kt qu kim đnh t mô hình VECM vi sáu bin 40 4.4. Kt qu kim đnh t mô hình TSLS vi sáu bin 55 CHNG 5: KT LUN 59 DANH MC TÀI LIÊU THAM KHO PH LC DANH MC CÁC BNG Bng 3.1. Thng kê mô t theo thi gian t quý 1 nm 2001 đn quý 2 nm 2014. 34 Bng 3.2. Thng kê mô t theo thi gian t quý 3 nm 2007 đn quý 2 nm 2014 34 Bng 3.3. H s tng quan 35 Bng 4.1. Kim đnh tính dng theo phng pháp ADF 37 Bng 4.2. Kim đnh tính dng theo phng pháp Phillips-Perron 37 Bng 4.3. Kim đnh đng liên kt 38 Bng 4.4. Kt qu kim đnh nhân qu Granger 40 Bng 4.5. Xác đnh đ tr ti u 43 Bng 4.6. Kt qu t mô hình VECM 43 Bng 4.7. Kt qu t mô hình TSLS 56 DANH MC CÁC HÌNH Hình 2.1. Các kênh truyn dn ca chính sách tin t 10 Hình 4.1. Phn ng ca LCPI đn LCPI 50 Hình 4.2. Phn ng ca RATE đn LCPI 51 Hình 4.3. Phn ng ca LM2 đn LCPI 52 Hình 4.4. Phn ng ca LM2 đn LM2 53 Hình 4.5. Phn ng ca RATE đn RATE 54 Hình 4.6. Phn ng ca RATE đn LVNI 54 Hình 4.7. Phn ng ca LVNI đn LVNI 55 TÓM TT Trong nhng nm gn đây, các nhà kinh t hc trên th gii luôn đánh giá rt cao vai trò ca chính sách tin t trong vic n đnh kinh t v mô nói chung và n đnh giá c tài sn nói riêng. T sau khng hong tài chính nm 2008 đn nay, các cuc tranh lun v vai trò ca chính sách tin t đc lp cng nh kt hp vi chính sách tài khóa vn cha dng li. Mc tiêu nghiên cu ca chúng tôi trong bài vit này cng không nm ngoài các vn đ này. Chúng tôi thc hin bài nghiên cu v mi quan h ca chính sách tin t và giá tài sn ti Vit Nam trong giai đon t nm 2001 đn cui quý 2 nm 2014. Chúng tôi thc hin hi quy d liu theo quý trong giai đon này vi hai phng pháp VECM và TSLS. Ngoi tr d liu t giá hi đoái hiu dng thc t tính toán, các d liu còn li đc chúng tôi thu thp t các t chc có uy tín trên th gii. u tiên, chúng tôi xem xét nh hng ca tng bin thông qua cú sc ca các bin còn li bng mô hình VECM vi sáu bin: ch s giá tiêu dùng, lãi sut, cung tin, ch s giá chng khoán, GDP thc và t giá hoái đoái hiu dng. Sau đó, chúng tôi thit lp h phng trình đng thi t sáu bin trên. S dng phng pháp TSLS, chúng tôi kim đnh tác đng ca tng bin trong mô hình lên các bin còn li. Kt qu chúng tôi thu đc là giá c tt nht nên t vn hành theo c ch th trng. S can thip vào giá c trong giai đon nghiên cu gn nh ch mang ti nhng tác đng bt li. Cui cùng, chính sách tin t tác đng vào nn kinh t nhm mc đích n đnh giá c phi có mt thi gian tr tng đi ln. 1 CHNG 1: GII THIU Chính sách tin t ngày nay đư tr thành mt trong nhng chính sách trng tâm đ thúc đy nn kinh t tng trng bn vng vi mc lm phát thp. Chính sách tài khóa đư đánh mt vai trò là công c n đnh toàn b nn kinh t bi s lo ngi v tính kp thi trong vic thc thi chính sách và vn đ thâm ht ngân sách.  điu chnh thành công nn kinh t bng chính sách tin t, các nhà hoch đnh chính sách phi có nhng đánh giá chính xác v tính kp thi và nh hng ca các chính sách ti nn kinh t. Vi bài nghiên cu ca mình, tôi tp trung vào mi quan h gia chính sách tin t và giá tài sn hay c th hn là giá chng khoán đ có thêm nhng phân tích chi tit và chng c thc nghim v mi quan h này ti Vit Nam. T đó, chúng tôi nhn đnh v vai trò ca chính sách tin t đi vi nên kinh t thông qua giá tài sn. V lý thuyt, trên th gii, nhà kinh t hc Mishkin (1996), mt trong nhng ngi đu tiên, có nhng nghiên cu h thng v hiu qu các kênh truyn dn chính sách tin t. Ngoài kênh truyn dn truyn thng là lãi sut theo trng phái kinh t hc Keynes, Mishkin còn phát trin kênh truyn dn tin t thông qua các kênh khác nh t giá, giá c phn và kênh tín dng. Trên thc t, cuc khng hong kinh t cui nm 2007 bt đu  M và nhanh chóng lan ra các quc gia khác, gây ra s sp đ ca hàng lot các t chc tín dng, tình trng gim giá chng khoán, mt giá tin t và tht cht tín dng vi quy mô ln. Nguyên nhân chính ca cuc khng hong dn ti đi suy thoái này đc cho là do tình trng qun lý quá lng lo h thng chính sách tin t ti M. Cuc khng hong tài chính ln nht k t sau đi suy thoái nm 1930 đư làm cho các quan đim trái chiu trc đó v mi quan h gia n đnh giá tài sn và chính sách tin t đc tranh lun sôi ni tr li. Mt s nhà nghiên cu khng đnh chính sách tin t n đnh s đm bo cho h thng tài chính n đnh. Ngân hàng Trung ng ch nên can thip vào nn kinh 2 t khi khng hong tài chính xy ra vi vai trò ngi cho vay cui cùng. iu đó có ngha là các nhà làm chính sách không nên có bt k can thip nào vào h thng tài chính hay giá c tài sn mà hưy đ chúng vn đng theo quy lut th trng. Ngc li, các nhà kinh t khác li cho rng chính sách tin t vi mc tiêu n đnh giá tài sn có th kích hot tính bt n h thng tài chính. Giá tài sn n đnh trong giai đon kinh t phát trin bn vng s làm tng thêm nim tin, k vng v vin cnh tng lai lc quan ca nn kinh t và khuynh hng tài sn s đc đnh giá cao, to nên bong bóng tài sn là nguyên nhân gây ra s thiu n đnh. Các nhà làm chính sách phi nhn thc đc nhng thay đi giá c trong hot đng giao dch hàng ngày đ có th đa ra các chính sách phù hp.  quan đim trung lp, mt vài nhà kinh t cho rng không tìm thy mt chính sách tin t nào là phù hp cho các Ngân hàng Trung ng. Trong trng hp này, ông đư đ ngh Ngân hàng Trung ng nên chú trng vào vic duy trì tính n đnh giá tài sn, các vn đ khác ca nn kinh t thì nên đc kim soát và t chc thc hin bi các t chc nghiên cu chuyên bit. Cng nh các vn đ kinh t khác, mi quan h gia chính sách tin t và n đnh giá tài sn đc tranh lun theo nhiu quan đim khác nhau bng các lý l và chng c thc nghim đc các tác gi đa ra. Tính đn thi đim hin ti, cha có mt lý thuyt nào đc công b v mi quan h gia chính sách tin t và n đnh giá tài sn bn vng và phù hp ti hu ht các quc gia trên th gii. Ti Vit Nam, vic nghiên cu v mi quan h đnh lng gia giá tài sn và chính sách tin t không nhiu. Mt s ít nghiên cu v vn đ này nhng ch s dng phng pháp OLS (ordinary least squares) nh nghiên cu ca Bùi Duy Phú (2007), bài vit nghiên cu d liu trong giai đon đi mi t 1997-2004 và kt qu tìm thy tác đng đng bin ca cung tin lên ch s giá tiêu dùng. Trong cuc khng hong kinh t va qua, th trng tài chính ca Vit Nam cng đư tri qua nhiu bin đng cha tng có v lãi sut và t giá. Trong nm 2008, đ kim ch lm phát, Ngân hàng Nhà nc đư thc hin đng thi bn mc [...]... t : Gi i thi u t ng quan v bài nghiên c u : Truy n d n chính sách ti n t qua kênh giá tài s n và t ng quan các nghiên c và d li u nghiên c u c s d ng xuyên su t trong bài vi t : K t qu nghiên c u : K t lu n, nh ng g n ti p theo 5 TRUY N D N CHÍNH SÁCH TI N T QUA KÊNH GIÁ TÀI S N VÀ T NG QUAN CÁC NGHIÊN C U 2.1 Truy n d n chính sách ti n t qua kênh giá tài s n Truy n d n chính sách ti n t là m t quá... ng tài s ng hàng hóa Nh ng chính sách tháo g nh m t o s cân b ng giá tài s n t các th i k m hi n t chính chúng 2.3 u này ng ý r ng giá tài s n t các th i k th i c th i n m hi n t i và gây ra b t n tài chính Chính sách ti n t th i k kh ng ho ng tài chính 2008 Bordo và Olivier (2002) cho r ng có nhi u b sách ti n t c s t o ra s b t n ng trong vi c s d ng chính gi i quy t tình tr ng bong bóng giá tài. .. 2.2 Chính sách ti n t và nh giá tài s n M i quan h gi a chính sách ti n t và giá tài s n lý thuy t c gi i thích b i nhi u t tranh lu c lý thuy t chung v m i quan h nhân qu gi a chúng Chính sách ti n t s là n n t ng giá tài s n c l i giá tài s có m u ch nh n t hay c hai ng th ng qua l i l n nhau v n là m t v b ng N u l m phát th i m c k v ng s kho n n và l n N khuy n khích vi c s d b t h p lý và c c l... n c a chính sách ti n t K t qu cho th y khi chi phí giao d ch tài chính càng l n thì chính sách ti n t truy n d n càng m c bi t qua BLC (bank lending channel) nghiên c u chính sách tài khóa Mô hình SVAR d ng c a các cú s c v chi tiêu chính ph và thu kinh t M tài khóa nn n n chi n tranh, s truy n d n chính sách ti n t và chính sách Châu Âu SVAR cung, c ng các cú s c ti n t , cú s c c Châu Âu và nghiên... i quan h gi a chính sách ti n t và vào m nh giá tài s n V m n khác nhau và tùy thu quan h này có th m chúng tôi cho r ng, tùy m c a t ng qu c gia mà m i c gi i thích h p lý theo t m Misati và d xem xét m i quan h gi a chính sách ti n t và giá c tài s n Kenya d ng sáu bi n bao g m logarit c a GDP th c, logarit c a ch s giá (CPI), logarit c a cung ti n (M3), lãi su t ng n h n (R), logarit c a ch s giá. .. t p trung vào các m i quan h gi a cung ti n, s ng th c t , m c giá, lãi su t th c, t giá th c và tín d ng K t qu cho th y chính sách ti n t có th c M nh h ng c a cú s c chính sách ti n t sau b n chính sách ti n t và giá iv is i v i giá c thì kéo dài t nhiên, m ng m nh nh t n quý 9 Tuy ng kê c a t ng kênh r t y u, ch có kênh tín d ng và kênh t giá h ng kê nhi Hai tác gi Nguy n Th Thu H ng và Nguy c... tóm tài s n d n s phân b tài s n n kinh t u này hàm ý r ng có i u này s làm t s th c c a các u gi a chính sách ti n t và s nh thì lãi su t s tr nên d d c duy trì nh giá tài s n Khi giá tài n bù l m phát trong lãi su t trung h n s c t i thi u hóa, hay nói cách khác lãi su t trung h n và ng n h n s r t g n nh nh trong chính sách ti n t s u này s góp ph n m b o cho s nh giá tài s n Vì th , n nh tài chính. .. th c S vào th i trong chính sách ti n t s ng tài chính và gián ti p kinh t Tuy nhiên, th v ng này ho có th i nh n th c c n các ho i tham gia ng khác trong n n c các cách th c mà hi u ng k n t ng c u và giá tài s n 11 Hình 2.1 Các kênh truy n d n c a chính sách ti n t Lãi su t ng n h n Lãi su t dài h n K v ng Áp l c l m phát D tr ngân hàng Tín d ng khu v C un i a Chính sách ti n t T ng c u Giá tài s... là ng m nh c a giá tài s n (Issing, 2009 và De Grauwe, 2008) chính sách ti n t n theo chi nên chú tr ng vào vai trò c a có th gi m thi u t n th t t các cú s c b t ng ng i di n cho nhóm các nhà kinh t ph m ho ng tài chính chính sách ti n t thu h p là m t công c hi u qu s n Quan m thi t l p chính sách v lãi su t ng n h n và th ng m c ng m t t l r t nh ng v n H ng này ch là truy và r ho sách ti n t thu... n: GDP, l m phát, lãi su t, t giá Adam Elbourne và Jakob de Hann (2006) s d ki m ch ng m i quan h gi a các c u trúc tài chính và s truy n d n c a chính sách ti n t t Hesse (2007) s d sách ti n t Thái c Châu Âu nghiên c u truy n d n c a chính c và sau kh ng ho ng 1997, nh m phát hi n s trong truy n d n chính sách ti n t sau khi Thái Lan chuy i i c u trúc kinh t và 20 tài chính sau kh ng ho ng Adam Elbourne . TRUYN DN CHÍNH SÁCH TIN T QUA KÊNH GIÁ TÀI SN VÀ TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 5 2.1. Truyn dn chính sách tin t qua kênh giá tài sn 5 2.2. Chính sách tin t và n đnh giá tài sn. ngun vn con ngi, tài sn thc và tài sn tài chính. Trong cu phn ca tài sn tài chính bao gm c c phiu ph thông. Khi giá c phiu tng, giá tr ca tài sn tài chính cng tng, do. CHNG 2: TRUYN DN CHÍNH SÁCH TIN T QUA KÊNH GIÁ TÀI SN VÀ TNG QUAN CÁC NGHIÊN CU TRC ÂY 2.1. Truyn dn chính sách tin t qua kênh giá tài sn Truyn dn chính sách tin t là mt