Bất ổn lãi suất và tỷ giá hối đoái tác động đến tỷ suất sinh lời của cổ phiếu ngân hàng

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TRN TH TNG VI BT N LÃI SUT VÀ T GIÁ HI OÁI TÁC NG N T SUT SINH LI CA C PHIU NGÂN HÀNG: NHNG BNG CHNG TI VIT NAM Chuyên ngành : Tài chính – Ngân hàng Mã s : 60.34.02.01 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: GS.TS. TRN NGC TH TP. H CHÍ MINH – NM 2014 1 MC LC TRANG PH BÌA LI CAM OAN MC LC DANH MC CÁC T VIT TT DANH MC BIU BNG DANH MC HÌNH I. GII THIU 2 II. CÁC KT QU NGHIÊN CU TRC ỂY 7 III. D LIU 14 Bng 3.1: Mô t các bin s dng trong mô hình nghiên cu 16 IV. PHNG PHÁP 17 V. KT QU THC NGHIM 23 5.1. t Nam (CTG) 255 5.1.1 Hi quy OLS. 25 5.1.2 Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã CTG. 26 5.1.3  bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã CTG. 27 5.2. Ngân hàng TMCP Ngot Nam (VCB) 29 5.2.1. Hi quy OLS 29 5.2.2. Hi quy mô hình ARCH(1) vi bing t sut sinh li mã VCB. 30 5.2.3.  bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã STB 31 5.3. STB) 33 5.3.1. Hi quy OLS 33 5.3.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã STB. 34 5.3.3.  bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã STB 35 5.4. Ngân hàng TMCP Xut nhp khu Vit Nam (EIB) 37 2 5.4.1. Hi quy OLS 37 5.4.2. Hi vi bing ca t sut sinh li chng khoán ngân hàng EIB. 38 5.4.3.  bing ca bing ca lãi sut và t  bing t sut sinh li ca ngân hàng EIB. 39 5.5. i (MBB) 41 5.5.1. Hi quy OLS 41 5.5.2. Hi quy mô hình ARCH(1) vi bing t sut sinh li mã MBB 42 5.5.3.  bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã MBB. 43 5.6. Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) 45 5.6.1. Hi quy OLS 45 5.6.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã ACB. 46 5.6.3.  bing ca bt n lãi sut và t giá lên bin ng t sut sinh li ca mã ACB. 47 5.7. Ngân hàng TMCP Sài Gòn  Hà Ni (SHB) 49 5.7.1. Hi quy OLS 49 5.7.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã SHB. 50 5.7.3.  bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã SHB. 51 5.8. Ngân hàng TMCP Quc Dân (NVB) 53 5.8.1. Hi quy OLS 53 5.8.2. Hi quy mô hình ARCH(2) vi bing t sut sinh li mã NVB. 54 5.8.3.  bing ca bt n lãi sut và t giá lên bing t sut sinh li ca mã NVB. 55 5.9. Tng hp kt qu 57 VI. KT LUN 60 3 DANH MC CÁC T VIT TT Ký t Vit đy đ TMCP i c phn HOSE S giao dch chng khoán TP. H Chí Minh HNX S giao dch chng khoán Hà Ni CTG t Nam VCB Ngân hàng TMCP Ngot Nam STB  EIB Ngân hàng TMCP Xut Nhp Khu Vit Nam MBB i ACB Ngân hàng TMCP Á Châu SHB Ngân hàng TMCP Sài Gòn  Hà Ni NVB Ngân hàng TMCP Quc Dân MRK T sut sinh li ca th ng chng khoán INT T sut sinh li phi ri ro FX T sut sinh li ca t giá h 4 DANH MC BIU BNG Trang Bng 3.1: Mô t các bin s dng trong mô hình nghiên cu 16 Bng 4.1: Thng kê mô t d liu 20 Bng 4.2: Tóm tt h s ng kì vng ca các bii vi t sut sinh li các i 22 Bng 5.1: Kim tra tính dng chui d liu 23 Bng 5.2: Hi quy ARCH(2) cho mã CTG 26 Bng 5.3: Kt qu ng bing cho mã CTG 27 Bng 5.4: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã CTG 28 Bng 5.5: Hi quy ARCH(1) cho mã VCB 30 Bng 5.6: Kt qu ng bing cho mã VCB 31 Bng 5.7: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã VCB 32 Bng 5.8: Hi quy ARCH(2) cho mã STB 34 Bng 5.9: Kt qu ng bing cho mã STB 35 Bng 5.10: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã STB 36 Bng 5.11: Hi quy ARCH(1) cho mã EIB 38 Bng 5.12: Kt qu ng bing cho mã EIB 39 Bng 5.13: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã EIB 40 Bng 5.14: Hi quy ARCH(1) cho mã MBB 42 Bng 5.15: Kt qu ng bing cho mã MBB 43 Bng 5.16: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã MBB 44 Bng 5.17: Hi quy ARCH(1) cho mã ACB 46 Bng 5.18: Kt qu ng bing cho mã ACB 47 5 Bng 5.19: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã ACB 48 Bng 5.20: Hi quy ARCH(1) cho mã SHB 50 Bng 5.21: Kt qu ng bing cho mã SHB 51 Bng 5.22: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã SHB 52 Bng 5.23: Hi quy ARCH(1) cho mã NVB 54 Bng 5.24: Kt qu ng bing cho mã NVB 55 Bng 5.25: Kim tra hiu ng ARCH(2) và tính dng cho c hai mô hình hi quy mã NVB 56 Bng 5.26: Tng hp nhân t n t sut sinh li chng khoán 57 Bng 5.27: Tng hp các nhân t n bing t sut sinh li chng khoán 58 1 TÓM TT Bài luthnày tôi tp trung nghiên cu ng do nhng bt n lãi sut và t giá hgây ra cho t sut sinh li c phiu ca các ngân hàng      giao dch    ti th ng chng khoán Vit Nam bng cách s dng mô hình kinh t ng OLS và ARCH chy kinh trên  d liu quá kh. Bc la chtôi chng c kt qu rng lãi sut và t giá h mt khi bt n tht s có nh ng n t sut li nhun c phiu  ngân hàng . Khá bt ng khi kt qu thng kê cho thy  bin thiên t sut sinh li các c phiu này chng nh ng mnh bi t sut li nhun th ng là t lãi sut và t giá h. Ngoài ra, thng kê chng minh bt n lãi sut góp phn làm t sut sinh li tt c c phiu trong mu bit n do t giá ch ng mt s c phiu. Da vào nhng kt lun thc nghic ca bài nghiên cu lu này, tôi tham vng s cung cp thêm mt  khoa hc cho các nhà kinh t, nhà t chính sách và nhng thc hành  nghiên cu qun tr ri ro. T khóa: Ri ro th trng, ri ro lãi sut, ri ro t giá hi đoái, li nhun c phiu ngân hàng, c lng OLS, mô hình ARCH. 2 I. GII THIU Ngày 11 tháng 7  nh 48/CP ca Chính Ph i u cho s hình thành th ng chng khoán Vic v lch s kinh t th gii, mt nn kinh t quc gia cn hi t  u kin v vn hành  th ng mn mnh, và vai trò b sung vn ca th ng chng khoán là vô cùng quan trng. Tr  t ng, th ng chng khoán Vic hin s m ngày mt t. Trong nhkhông th n v ri ro bt n yu t kinh t n t sut li nhun c phiu trên th ng chng khoán. Bài lun c  cp n c phiu ngành ngân hàng, ngành t lâu c xp vào loi c phiu blue-chip vng vn hóa khá ln, thu hút nhiu quan tâm c  trên sàn niêm yt. Khong gi  n thp, nh git không còn gi v trí th ng chng khoán là tình  n ra ca nhi   c bi    n c phiu khi ngân hàng. ng ca nhng bt n lãi sut và t giá hlên t sut li nhun c phic các nhà qun lý, nhà vit chính sách qun lý, các nhà nghiên cu và cng s c bit quan tâm, nguyên nhân do có  ngân hàng trên th gii chu ng chi phi t sut li nhun i trong    mà nguyên nhân là do  tác ng bt li ca bing lãi sut và t giá h c nhà. Vic hai yu t kinh t c bit quan trng này bing trong lch s giao dch n tác gi quynh nghiên cu chúng trong bi cn t sut li nhun c phiu ngân hàng.  nhy ca c phiu khi xy ra bing lãi sut và t giá có th c gii thích trên lý thuyt vi mt s mô hình và gi thuyt kinh t ng. u tiên, bài vi i chin nh giá tài sn vn quc t (ICAPM  The International Capital Asset Pricing Model) ca Merton (1973), tác gi xem ri ro 3 lãi sut là mt trong nhng yu t th  sut li nhui khi  vào mô hình do   n        ng ca lý thuyt kinh doanh chênh lch giá Arbitrage (APT) cung cp dn chng cho thy ri ro lãi sut (Sweeney và Warga, 1986) hay ri ro t giá hu t  gây n trng thái cân bng giá c phiu ngành ngân hàng. Trong tình hình chung,  nhy lãi sut (Yourougou, 1990) và t giá h  y nh ng trc tip n các c phiu ph thông ca t chc tài chính bao gm c các c phiu ngân hàng 1 . Kessel (1956), Bach và Ando,(1957), France et al., (1983)     ý thuyt h (the nominal contracting hypothesis)  gii thích  nhy ca các    ngân hàng th hin qua bi k tóan ca chúng (Flannery và James, 1984). Gi thuyt này     lãi sut  giá c phiu ngân hàng ph thuc vào tng tài sn ròng. C phiu ca ngân hàng có tài sn và n phi tr n li nhun c phiu chính nó thông qua ng phân phi vn do lm phát gây ra. 2 Do quá trình quc t hoá ca hu ht các t ch    hoàn tt,  nhy cm ca lãi sut và t giá h   gia các ngân hàng. ,  ln các bi                  qu  u ho ng tài chính gia các ngân hàng khác nhau. i gia tài sn và n phi tr trong bi ca các ngân hàng và s i bt ng lãi sut và t giá ngoi t c coi là yu t quan trng dn gia i ro cho các ngân hàng. Ngoài ra, hu ht các nhà 1 Lý thuyt chng minh tính nhy cm ca li nhun c phii vi các loi ri ro có th c gii thích     ng ri ro. Mi ro thì trong quá trình ra quynh danh m s hu hii nhun ca danh mi các yu t th ng và các dng ri ro (ti lãi sut và t giá h luôn luôn chn danh m   o him t  i do ri ro. Kt qu là, trong trng thái cân bng, tài sn (và li nhui) s khác nhau do s i các yu t ri ro. 2 c tình hình lm phát bt ng xy ra, các ngân hàng s thc hin phân phi li tài sn t các ch n cho con n mà kt qu là có li cho các c m gi n m gi tài sn ch s hu ca tài st gim. 4 phân tích tài chính và kinh t ng ý rng doanh thu, chi phí và li nhun ca các ngân hàng trc tip b ng bi lãi sut và t giá ngoi t i      (Saunders và Yourougou, 1990). Trong quá trình t do hóa ca th ng tài chính, hu ht các ngân hàng hong  c ngoài phi chu ri ro lãi sut trong u kin th ng tài chính luôn bing    . t và t giá hi  i có th  ng x n kh n ti ca các ngân hàng trong hoàn cnh mà k thut qun lý r khó loi b c. Ngân hàng có th gim biu lãi sut và chuyn giao ri ro lãi sut bng cách tham gia vào các hong ngoi bng khác nhau và thc hin các k thut qun lý ri ro hiu qu. Tuy nhiên, t chc tài chính   trin d b tcòn thiu nhng dng c và k thut qun lý ri ro. Không ng    c      i mt vi khng hong tài chính nghiêm trng. Vì vy, tht c hin nghiên cu ri ro lãi sut và t giá tim n ti các ngân hàng  c th ng mi ni. Kt qu ng v nh tài chính và xây dng chính sách cho các ngân o c này.   thc nghim v v ng ca lãi sut và t i vi thu nhp c phiu ngành ngân hàng khá quan trng. H  ch có mt s ít công trình nghiên cu thc hin kinh s  chung ca lãi sut và li nhun c phiu ngân hàng  nhng th ng mi ni, phn lc tp trung ch yu ti các th ng phát trin.        , ,            . c tiêu ca bài lu là thêm mt tài liu nghiên cu s nhy cm ca li nhun c phiu ngân hàng t s bing lãi sut và t giá hng cách s dng d liu nn kinh t Vit Nam. Theo nhnh ca t chc Business Insider  M, hay t ca PricewaterhouseCoopers trong cuc kha các CEO, các CEO xp Vit Nam vào top la chu trong s các th ng mi ni tip tc có ng. Rõ rang, Vit Nam là mt th ng mi ni n hình, d dàng chng kin nhng tín hiu ng kê trong quá trình phát trin h thng [...]... cho th y các ngân hàng M th t s s ch u t n th t khi r i ro t giá x y ra S d ng d li u th i gian theo ngày và tháng, Chamberlain et al (1997) so sánh và Nh t B n H hàng t i M nh y c m t giá h n các ngân hàng t b ng ch ng cho th y l i nhu n c phi u c y c m v i bi các ngân ng t giá h m t vài giá c phi u ngân hàng t i Nh t B n ch u Trong khi h u h t các nghiên c M ng t giá ng c a lãi su t hay t giá lên l... lãi su t ngân hàng và giá ch ng k vai trò quan tr i v i giá c phi (2005) nghiên c u m i liên h gi a các ch i quy t lu n r ng lãi su c bi t là trong dài h n Wong và c ng s i các ch tiêu ch ng khoán 12 trên th ng Singapore và M trong giai ng ki hàng và cung ti n tháng 12 ng liên k ys ng c a lãi su t ngân n giá ch ng khoán trên th th y k t lu trên th ng M Harasty và Roulet (2000) k t lu n lãi su t, giá. .. trong khi giá tr th p nh t có th là -0.0587% 22 B ng 4.2: Tóm t t h s tác ng kì v ng c a các bi n l i các ngân hàng i Các i v i t su t sinh quan kì nghiên theo các lí Không rõ ràng Theo Flannery (1981) - Theo Lynge và Zumwalt (1980): Lãi + ngbi n (+) v i lãi su t dài h n và ngh ch bi n (-) v i lãi su t ng n h n - Theo Choi JJ vàElysiani (1992) Theo Wetmore và Brick (1994): lãi lãi + dài giá giá +/ -... sàn Sàn giao d ch ch ng khoán TP H Chí Minh (HOSE) bao g m Vi t Nam, Ngân hàng TMCP Ngo t Nam, Ngân hàng TMCP Sài Gòn t nh p kh u Vi t Nam, Ngân hàng TMCP Quân i, và Sàn giao d ch ch ng khoán Hà N i (HNX) bao g m Ngân hàng TMCP Á Châu, i c ph n Sài Gòn - Hà N i và Ngân hàng TMCP Qu c dân Ký t mã c phi u trên b ng giá ch g i tên ngân hàng trong bài nghiên c u Mã ch ng khoán BID c u n Vi t Nam niêm y t... t lãi su t phi r i ro n t su t sinh l i c a mã ch ng khoán CTG hai th value l 2 m tr 1 và 2 2 t là 0.0003 và 0.000) Các giá tr c a t nh n các giá tr là 0.21645 và 0.28335 cho th y bi ng v t su t sinh l i c a mã ch ng khoán CTG s ph thu c vào 21.645% bi ng t các giá tr bi ng t i th 335% bi ng t các giá tr bi n 27 5.1.3 bi ng c a b t n lãi su t và t giá lên bi ng t su t sinh l i c a mã CTG B ng 5.3: K... nghiên c u v r i ro t giá hoái ngân hàng và nh ng k t qu mâu thu n c a bài nghiên c u lu ns tý n r i ro t giá i ng n l i nhu n c phi u v r i ro lãi su l n này trình bày nh ng k t qu th c nghi m liên quan a th ng, lãi su t và t giá n l i nhu n c phi u ngành ngân hàng b ng cách s d ng c hai mô hình OLS và ARCH M t s nghiên c u th c nghi m c a Joseph (2002), Vygodina (2006), Rahman và Uddin (2009) 3 Mandelbrot... ngành ngân hàng nh nh t ng t su t l i c th c hi n thông qua mô hình ng c a b t n t su t sinh l i lãi su t và t su t sinh l i t giá h h Gauss phát hi n S d xây d c Carl Friedrich i qui tuy nghiên c u m i quan h c a các bi c xem xét, t su t sinh l i c phi c có d ng: , , FX l ki m nh c p gi thi t sau: 0: Ch p nh n nh = 0 + 1 + 2 + 3 + (1) là t su t sinh l i c a ngân hàng i vào ngày t Các bi n MRK, INT và. .. MRK, INT, và FX n ch giá tr trung bình, giá tr l n nh t, nh nh chu n, s quan sát cho t su t sinh l i th và t giá h l ch ng, t su t sinh l i c a lãi su t ng M K t qu trong B ng 3.2 cho th n thu th p m u d li u: T su t sinh l i trung bình theo ngày c i C ph n Á Châu (ACB) là -0.0002%, giá tr t su t sinh l i cao nh t trong ngày là 0.0619%, trong khi giá tr th p nh t có th là -0.0744% T su t sinh l i trung... n c phi u ngành ngân hàng, Choiet al (1992) l i áp d ng mô hình ba-ch -s phân tích l i nhu n c phi u ngân hàng t i M v i các bi ng 10 th ng, t giá và lãi su t v i gi (1992) nh i Choi et al c b ng ch ng m nh m r ng lãi su t nh y nh y t giá h i Ngoài ra, b ng cách s d ng mô hình ba-nhân-t gi m l i nhu n c phi u ngân hàng t i Hàn Qu c, Hahm (2004) k t lu n r ng l i nhu n c phi u ngân hàng Hàn Qu c r... phân tích m i liên h gi a giá c phi u v i t giá 13 h i b c tr 2 và lãi su t t i tr 1, ng th i giá c phi u còn b ng b i chính no t i tr 1 và 2 Sau khi c các tài li u nghiên c u nghiên c u cho th v nh , tôi c g ng b sung thêm m t ng m i n i b ng cách th c hi n các ki ng c i lãi su t và t giá h ngành ngân hàng t i Vi t Nam Vi t Nam t i nh ng b t n kinh t trình ng, lãi su t th c, t giá h thu c ph n ng c ng . B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.HCM TRN TH TNG VI BT N LÃI SUT VÀ T GIÁ HI OÁI TÁC NG N T SUT SINH LI CA C PHIU NGÂN HÀNG:. tài chính gia các ngân hàng khác nhau. i gia tài sn và n phi tr trong bi ca các ngân hàng và s i bt ng lãi sut và t giá ngoi t c coi. h mt vài giá c phiu ngân hàng ti Nht Bn chu ng t giá. Trong khi hu ht các nghiên cng ca lãi sut hay t giá lên li nhun c phiu ngành ngân hàng,