Chính sách tỷ giá hối đoái tác động đến tăng trưởng kinh tế, khuyến nghị cho Việt Nam

Qua bài viết này, bằng phương pháp định lượng tác giả nghiên cứu cùng với 5 yếu tố thì, tác động của tỷ giá hối đoái đến tăng trưởng kinh tế cũng là một yếu tố quan trọng. Qua đó, tác giả đưa ra một số kiến nghị đối với Việt Nam.

Kinh tế

CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TÁC ĐỘNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ, KHUYẾN NGHỊ CHO VIỆT NAM

Trần Văn Biên*

TÓM TẮT

Tăng trưởng kinh tế đóng vai trò quan

trọng đối với bất kỳ quốc gia nào, đặc biệt là

các quốc gia đang phát triển Trong những

năm gần đây, có khá nhiều nhà nghiên cứu

tập trung nghiên cứu mối quan hệ giữa tỷ

giá hối đoái và tăng trưởng kinh tế Có thể

thấy lĩnh vực nghiên cứu về tác động của tỷ

giá hối đoái đến tăng trưởng kinh tế không

phải là chủ đề mới trên thế giới Các nghiên

cứu gần đây đã đưa ra khá nhiều các quan

điểm khác nhau về mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và tăng trưởng kinh tế của các quốc gia Qua bài viết này, bằng phương pháp định lượng tác giả nghiên cứu cùng với 5 yếu

tố thì, tác động của tỷ giá hối đoái đến tăng trưởng kinh tế cũng là một yếu tố quan trọng Qua đó, tác giả đưa ra một số kiến nghị đối với Việt Nam.

Từ khóa: tăng trưởng kinh tế, tỷ giá hối

đoái, Việt Nam

EXCHANGE RATE POLICY IMPACT ON ECONOMIC GROWTH,

RECOMMENDATIONS FOR VIETNAM

ABSTRACT

Economic growth plays an important

role in any country, especially in developing

countries In recent years, many researchers

have focused on the relationship between

exchange rates and economic growth It can

be seen that the area of study on the impact of

exchange rates on economic growth is not a new

topic in the world Recent studies have given a

number of different views on the relationship between exchange rates and economic growth

of nations Using this paper, the impact of exchange rates on economic growth is also an important factor in quantifying the authors’ contributions Thereby, the author makes a number of recommendations to Vietnam.

Key words: economic growth, exchange

rate, Vietnam

* ThS GV Trường Đại học Kinh tế - Kỹ thuật Bình Dương NCS.Trường ĐH Ngân hang Tp HCM ĐT: 0914678759 Email: dtvbien@gmail.com

1 TỔNG QUAN LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU

1.1 Lý thuyết về tỷ giá hối đoái

Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế và

cũng là một trong những công cụ chính sách tiền tệ của Nhà nước trong quản lý và điều hành chính sách kinh tế vĩ mô Cho đến nay,

đã có rất nhiều nhà kinh tế đưa ra các khái

niệm khác nhau về tỷ giá hối đoái như:

Karl Mark (1818-1883) chính là người

đầu tiên đưa ra khái niệm tỷ giá hối đoái

Trong bộ “Tư bản”(1858) ông viết: “Tỷ giá

hối đoái là một phạm trù kinh tế lịch sử,

gắn với giai đoạn phát triển sản xuất của xã

hội, tính chất, cường độ tác động của nó phụ

thuộc vào trình độ phát triển thị trường và

các giai đoạn cụ thể trong lưu thông tiền tệ

thế giới” Đây là một khái niệm khá phức tạp

mang nặng tính lý luận hơn nghiên cứu thực

tế song cũng đã thể hiện được phần nào tính

lịch sử cũng như sự vận động của tỷ giá

Theo nhà kinh tế học Paul Anthony

Samuelson thì tỷ giá hối đoái là tỷ giá để đổi

lấy tiền của một nước khác Đồng quan điểm

với Paul Anthony Samuelson, nhà kinh tế học

Ralph Slatyer định nghĩa tỷ giá là một đồng

tiền của một quốc gia nào đó bằng giá trị của

một số lượng tiền của một quốc gia khác

1.2 Lý thuyết về tăng trưởng kinh tế

Ngân hàng thế giới định nghĩa tăng

trưởng kinh tế là: sự thay đổi hay mở rộng về

số lượng trong nền kinh tế của một đất nước

Tăng trưởng kinh tế thường được đo lường

bằng tỷ lệ tăng của tổng sản phẩm quốc nội

(GDP) hoặc tổng sản phẩm quốc dân (GNP)

trong một năm Tăng trưởng kinh tế có hai

hình thức: thứ nhất là tăng trưởng theo chiều

rộng bằng cách sử dụng nhiều tài nguyên hơn

như vật chất, lao động, vốn tự nhiên; thứ hai

là tăng trưởng theo chiều sâu bằng cách sử

dụng lượng tài nguyên hiệu quả hơn

Theo hình thức thứ nhất, nếu tăng trưởng

kinh tế dựa vào tăng lao động thì do lao động

tăng cao nên việc này sẽ không làm tăng thu

nhập bình quân đầu người; tăng sử dụng tài

nguyên thì sẽ gây ảnh hưởng đến hệ sinh thái,

môi trường và làm cạn kiệt tài nguyên quốc

gia Nhưng nếu tăng trưởng kinh tế theo hình

thức thứ hai, nghĩa là sử dụng hiệu quả hơn các nguồn lực như vốn, lao động thì kết quả thu nhập trung bình trên đầu người sẽ tăng lên đồng thời cải thiện được chất lượng cuộc sống của người dân

Tóm lại, tăng trưởng kinh tế là sự tăng lên về quy mô sản lượng của nền kinh tế trong một thời kỳ nhất định Sự tăng trưởng được so sánh theo các thời điểm gốc để phản ánh tốc độ tăng lên của một nền kinh tế

2 CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ

Theo các nghiên cứu về tăng trưởng kinh

tế thì các nhân tố ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế thông thường nói tới 5 nhân tố chủ yếu: vốn (K), lao động (L), tài nguyên đất đai (R), công nghệ kỹ thuật (T) và năng suất nhân tố tổng hợp (TFP) Trong đó:

2.1 Vốn (K): là yếu tố vật chất đầu vào

quan trọng có tác động trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế Vốn sản xuất đứng trên góc

độ vĩ mô được xét vốn vật chất chứ không phải là dưới dạng tiền (giá trị) Nó là toàn bộ

tư liệu vật chất được tích lũy lại của nền kinh

tế và bao gồm: nhà máy, thiết bị, máy móc…

Ở các nước đang phát triển thì tăng trưởng thường theo chiều rộng, sự đóng góp của vốn sản xuất vào tăng trưởng kinh tế thường chiếm tỷ trọng cao nhất

2.2 Lao động (L): trước đây, thường chỉ

quan niệm lao động là yếu tố vật chất đầu vào giống như yếu tố vốn và được xác định bằng số lượng dân số, nguồn lao động của mỗi quốc gia có thể tính bằng đầu người hay thời gian lao động Tuy nhiên, những mô hình tăng trưởng kinh tế hiện đại gần đây đã nhấn mạnh đến cả khía cạnh phi vật chất của lao động gọi là vốn nhân lực, đó là kỹ năng, sáng kiến và phương pháp mới của lao động Xét yếu tố lao động theo hai nội dung đó có

ý nghĩa đặc biệt quan trọng trong việc phân

tích lợi thế và vai trò của lao động trong tăng

trưởng kinh tế Hiện nay, tăng trưởng kinh tế

của các nước đang phát triển xét theo yếu tố

lao động được đóng góp nhiều bởi quy mô,

số lượng lao động hơn là đóng góp của chất

lượng lao động

2.3 Tài nguyên (R): yếu tố quan trọng

trong sản xuất nông nghiệp và là yếu tố

không thể thiếu được trong việc thực hiện bố

trí các cơ sở kinh tế thuộc các ngành công

nghiệp, dịch vụ Tài nguyên thiên nhiên từ

trong lòng đất, không khí, rừng và biển được

chia ra làm hai loại: tài nguyên có thể tái tạo

và tài nguyên không thể tái tạo Tài nguyên

là yếu tố quan trọng nhưng không phải là yếu

tố quan trọng nhất trong tăng trưởng kinh

tế Một nền kinh tế nghèo tài nguyên nhưng

được sử dụng hiệu quả thì tăng trưởng kinh tế

vẫn tốt hơn nước giàu tài nguyên

2.4 Khoa học công nghệ (T): được coi

là nhân tố tác động ngày càng mạnh đến tăng

trưởng kinh tế trong điều kiện hiện đại Yếu

tố công nghệ kỹ thuật cần được hiểu đầy đủ

ở hai góc độ: thứ nhất, khoa học công nghệ

là những thành tựu khoa học, những nguyên

lý thử nghiệm và cải tiến sản phẩm, quy trình

công nghệ hay thiết bị kỹ thuật; thứ hai, khoa

học công nghệ là sự áp dụng phổ biến các

kết quả nghiên cứu, thử nghiệm vào thực tế

nhằm nâng cao trình độ phát triển chung của

sản xuất

2.5 Năng suất nhân tố tổng hợp (TFP):

thể hiện hiệu quả của yếu tố công nghệ kỹ

thuật hay các tác động của tiến bộ khoa học

kỹ thuật đến tăng trưởng kinh tế được xác

định bằng phần dư của tăng trưởng sau khi

đã loại trừ tác động của các yếu tố vốn và lao

động TFP được là yếu tố chất lượng của tăng

trưởng hay tăng trưởng theo chiều sâu Ngày

nay, tác động của thể chế, chính sách mở cửa,

hội nhập hay phát triển của vốn nhân lực đã giúp cho các nước đang phát triển tiếp cận được nhanh chóng những công nghệ hàng đầu thế giới, tạo nên sự rượt đuổi dựa trên năng suất và sự đóng góp của TFP ngày càng cao trong quá trình thực hiện mục tiêu tăng trưởng nhanh của các nước trên thế giới

3 MỘT SỐ NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ

3.1 Nghiên cứu của Ofair Razin và Susan M.Collins (1997)

Ofair Razin và Susan M.Collins(1997)

đã nghiên cứu về tỷ giá hổi đoái thực và tăng trưởng nhằm xây dựng một chỉ số để đo lường mức độ định giá sai lệch của tỷ giá hiệu lực Tác giả sử dụng phương pháp hồi quy để đưa

ra kết quả về việc đánh giá cao hoặc thấp đồng nội tệ dựa vào mô hình IS-LM Đồng thời xem xét mối tương quan giữa tỷ giá và tăng trưởng ở những quốc gia đã và đang phát triển Nghiên cứu đã chỉ ra được một mối liên hệ phi tuyến tính giữa tỷ giá hiệu lực và tốc độ tăng trưởng của một quốc gia

Tỷ giá hiệu lực của một quốc gia có thể được định giá cao hơn hay thấp hơn một tỷ giá lý tưởng nào đó Tỷ giá hiệu lực được coi

là bị định giá sai lệch khi nó lệch khỏi tỷ giá cân bằng Tỷ giá cân bằng được hiểu là tỷ giá

mà ở đó nền kinh tế đồng thời đạt được trạng trái cân bằng về sản xuất trong nước cũng như ngoại thương và nợ nước ngoài Và việc

đo lường mức độ sai lệch này sẽ giúp giải thích cho tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế Việc định giá cao đồng nội tệ được xem là rào cản trong khi việc phá giá nội tệ lại được xem là một chính sách nhằm kích thích nền kinh tế tăng trưởng

Nghiên cứu cũng chỉ ra mối quan hệ giữa

tỷ giá hiệu lực và tăng trưởng kinh tế Bằng

phương pháp hồi quy, tác giả thấy rằng giữa

việc định giá cao đồng nội tệ và tăng trưởng

kinh tế có ý nghĩa thống kê và có mối quan

hệ ngược chiều nhau Cụ thể là tỷ giá định

giá cao 10% sẽ làm giảm tốc độ tăng trưởng

kinh tế 0.6% Và ngược lại việc định giá thấp

tỷ giá ở một mức độ phù hợp sẽ giúp thúc đẩy

nền kinh tế tăng trưởng

3.2 Nghiên cứu của Barry Eichengreen

(2008)

Nghiên cứu này về tỷ giá hối đoái thực

và tăng trưởng kinh tế đã chỉ ra vai trò quan

trọng của tỷ giá đối với tăng trưởng kinh tế

cũng như sự cần thiết phải quản lý tỷ giá Tác

giả bài nghiên cứu cho rằng sử dụng công cụ

tỷ giá hiệu lực sẽ thúc đẩy nguồn lực chảy

vào khu vực sản xuất, từ đó làm gia tăng thu

nhập quốc gia và tạo điều kiện cho các ngành

khác phát triển theo Kinh nghiệm của một số

nước như Nhật Bản, Hồng Kông, Singapore,

Hàn Quốc, Đài Loan và bây giờ là Trung

Quốc đã cho thấy rõ điều đó

Tuy nhiên, công cụ tỷ giá cũng có hai

mặt của nó, bên cạnh những lợi ích đạt được

thì cũng có một số những tác động tiêu cực

khác Đặc biệt là nếu một quốc gia theo đuổi

chế độ định giá thấp nội tệ một cách quá

đáng và trong một thời gian dài nó sẽ kéo

theo nhiều hệ quả xấu bên cạnh những lợi ích

về ngoại thương mà quốc gia đó đạt được

Điển hình của việc định giá thấp nội tệ sẽ

gây nên tình trạng căng thẳng trong quan hệ

của quốc gia đó với các nước trên thế giới

có quan hệ ngoại thương Đồng thời dẫn đến

dự trữ ngoại tệ tăng đáng kể, lạm phát cũng

gia tăng Vì vậy, vấn đề ở đây là chính phủ

cần xây dựng một che độ tỷ giá mang tính ổn

định và cạnh tranh nhất nhằm giúp nền kinh

tế tăng trưởng.Nghiên cứu cũng chỉ ra tác

động của việc biến động tỷ giásẽ ảnh hưởng

xấu đến ngoại thương và đầu tư - là những

kênh cần thiết cho sự tăng trưởng Đặc biệt những cuộc khủng hoảng tiền tệ sẽ tác động mạnh mẽ đến tỷ giá và qua đó ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế

Với số liệu được lấy từ năm 1991-2005, tác giả đã chỉ ra được mối quan hệ nghịch biến giữa tốc độ tăng trưởng và độ biến động tỷ giá hiệu lực.Trong cả ba trường hợp trênđều cho thấy độ biến động càng lớn thì đường tăng trưởng càng có xu hướng dốc xuống và những nước càng kém phát triển thì

độ biến động tỷ giá hiệu lực càng lớn hơn so với các nước khác

3.3 Nghiên cứu của Dani Rodrik (2008)

Dani Rodrik (2008)đã đưa ra bằng chứng thực nghiệm về mối quan hệ giữa tỷ giá thực hiệu lực và tăng trưởng kinh tế ở một số quốc gia điển hình: Trung Quốc, Ấn Độ, Hàn Quốc, Đài Loan, Uganda, Tanzania, và Mexico Tác giả nghiên cứu này đã đưa ra cách tính toán tỷ giá hiệu lực Tuy nhiên trong dài hạn, những hàng hóa phi ngoại thương

ở những nước nghèo hơn thì luôn rẻ hơn nên

tỷ giá hiệu lực cần điều chỉnh theo hiệu ứng Balassa-Samuelson Theo đó, tỷ giá hiệu lực

sẽ được hồi quy theo GDP bình quân đầu người Và từ đó tác giả tính toán chỉ số định giá theo thời gian

Kết quả mà Dani Rodrik tìm được là

hệ số phản ánh mối quan hệ giữa tỷ giá và thu nhập bình quân đầu người mang dấu âm (-0.24) Tức là khi thu nhập tăng lên 10% thì

tỷ giá sẽ bị định giá cao 2.4%, điều này là đúng theo lý thuyết Balassa Samuelson mà ông đã trình bày

Đồng thời, tác giả sử dụng phương pháp hồi quy để tìm ra mối quan hệ giữa tỷ giá hiệu lực và tăng trưởng kinh tế

Tác giả giải thích cho quá trình tăng trưởng thần kỳ ở những nước đang phát triển

là dựa vào ngoại thương Hai lý do được đưa

ra cho sự phát triển không cân đối giữa nhóm

ngành ngoại thương và phi ngoại thương ở

những nước này bắt nguồn từ sự quản lý yếu

kém của chính phủvà từ những thất bại của

thị trường không hoàn hảo.Cuối cùng, bài

nghiên cứu trình bày một mô hình đơn giản

về mối quan hệ giữa tỷ giá hiệu lực và tăng

trưởng kinh tế

3.4 Các mô hình nghiên cứu

Trong rất nhiều nghiên cứu về mối quan

hệ giữa tỷ giá hiệu lực và tăng trưởng kinh tế,

thì tốc độ tăng trưởng GDP và tỷ giá hiệu lực

là hai biến được lựa chọn chủ yếu Với đề tài

này, nhóm nghiên cứu sẽ lựa chọn sử dụng

mô hình của Dani Rodrik (2008) Mô hình đã

giải thích được mối quan hệ giữa tỷ giá thực

hiệu lực và tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là

ở những nước có thu nhập thấp và thu nhập

trung bình trên thế giới (dưới 6.000 USD/

người/năm) Quá trình tác động của tỷ giá hối

đoái thực hiệu lực đến tốc độ tăng trưởng kinh

tế này được Dani Rodrik giải thích qua sự

phát triển thần kỳ của ngoại thương ở những

nước đang phát triển, mô hình có dạng:

Trong đó:

thứ i ở năm t

của quốc gia thứ i kỳ (t -1)

Theo Robert J.Barro (1991), con người

được xem là chìa khóa cốt lõi đi đầu trong

lĩnh vực nghiên cứu, sáng tạo ra nhiều sản

phẩm mới, hay, ý tưởng mới giúp khoa học

ngày càng phát triển Vì vậy, ở những quốc

gia mà con người được chú trọng, thu nhập

được cải thiện thì đây được xem là tiền đề

giúp nền kinh tế tăng trưởng nhanh hơn sau

đó Đây cũng là nguyên lý được các nhà nghiên cứu về tăng trưởng kinh tế ứng dụng sau này, trong đó có Dani Rodrik Theo ông, yếu tố con người hay thu nhập bình quân đầu người đóng vai trò đặc biệt trong hầu hết mô hình tăng trưởng kinh tế

f t : yếu tố cố định của từng giai đoạn thời

gian

f i : yếu tố cố định của từng quốc gia UNDERVAL it : Chỉ số định giá, được xác

định thông qua hàm:

Trong đó:

quốc gia i ở năm thứ t it: giá trị dự báo của tỷ giá hiệu lực đa phương của mô hình:

Mô hình (3) của Balassa Samuelson (1964) giải thích cho sự biến động của tỷ giá hối đoái thực hiệu lực trong dài hạn Balassa Samuelson cho rằng không tồn tại ngang giá sức mua trong dài hạn, hay nói cách khác tỷ giá thực hiệu lực trong dài hạn sẽ thay đổi

Lý thuyết ngang giá sức mua cổ điển giả định rằng tất cả các loại hàng hóa đều có khả năng trao đổi mậu dịch giữa các quốc gia trên thế giới Nhưng trên thực tế hàng hóa trong nền kinh tế lại được phân thành 2 loại là hàng hóa có thể trao đổi và hàng hóa không trao đổi được trên thế giới Khi giá cả của hàng hóa có thể trao đổi được thay đổi thì tỷ giá danh nghĩa cũng thay đổi để phù hợptheo lý thuyết ngang giá sức mua Tuy nhiên tỷ giá danh nghĩa lại không phản ánh được sự thay đổi giá cả của những hàng hóa không trao đổi được, vì vậy cũng không phản ánh được

sự thay đổi giá cả tương đối giữa hai rổ hàng hóa ở hai quốc gia

Mô hình Balassa Samuelson giả định rằng

tăng trưởng của một quốc gia chủ yếu dựa

vào sự gia tăng năngsuất lao độngở khuvực

sản xuất hiện đại.Trong khi đó, năng suất

lao động ở khu vực sản xuất truyền thống và

dịch vụ lại ít thay đổi Ta giả định rằng nguồn

nhân lực chỉ có thể dịch chuyển qua lại giữa

các lĩnh vực kinh tế mà không có khả năng

dịch chuyển trên phạm vi thế giới Vì vậy,

khi năng suất lao động gia tăng trong lĩnh

vực sản xuất hiện đại thì mức lương ở lĩnh

vực này cũng gia tăng, và để giữ cân bằng thì

mức lương ở lĩnh vực truyền thống và dịch

vụ cũng gia tăng theo

Như vậy, ở những nước phát triển có nền

khoa học công nghệ tiên tiến, nền sản xuất

hiện đại, sản xuất truyền thống và dịch vụ

cũng phát triển thì mức lương ở lĩnh vực sản

xuất truyền thống và dịch vụ cũng cao hơn

những nước đang phát triển Hay nói cách

khác, mức sống của người dân (thu nhập bình

quân đầu người) ở những nước này cũng cao

hơn Do đó, nếu tính chung trong rổ hàng hóa

của một quốc gia, thì những nước phát triển

sẽ có mặt bằng giá cả cao hơn những nước

đang phát triển hay nói cách khác tỷ giá ở

những nước phát triển có khuynh hướng được

định giá cao hơn Vì vậy,để có ý nghĩatrong

dàihạn,Dani Rodrik đãđiềuchỉnhtỷgiáhiệulực

theohiệu ứng Balassa Samuelson bằng cách

hồi quy theo biến thu nhập bình quân đầu

người (GDPC)

Trong công thức này, theo lý thuyết

Balassa Samuelson mà Giáo sư Dani Rodrik

đã giải thích thì (2) được kỳ vọng mang dấu

âm, tức là ở những nước càng giàu thì tỷ giá

càng có xu hướng được định giá cao hơn Tuy

nhiên ở Việt Nam, tác giả kỳ vọng (2) có thể

mang dấu dương, vì nước ta vẫn thuộc nhóm

các nước đang phát triển, thu nhập càng cao

thì tỷ giá càng tăng, tức là nội tệ càng được

định giá thấp

3.5 Dữ liệu nghiên cứu

Dữ liệu thứ cấp về các biến trong mô hình nghiên cứu được tác giả thu thập từ những nguồn đáng tin cậy, cụ thể:

G: tốc độ tăng trưởng GDP của 5 quốc gia

trong giai đoạn 1985-2015 được lấy từ công

bố chính thức của Worldbank: Việt Nam, Indonesia, Singapore, Philipine; Malaysia

của 5 quốc gia trong giai đoạn 1985-2015 được lấy từ công bố chính thức của Worldbank

REER

quốc gia trong giai đoạn 1985-2015 được lấy

từ công bố chính thức của Worldbank Theo nguyên tắc kinh nghiệm, kích thước mẫu tối thiểu phải gấp 5 lần số biến trong

mô hình (Nguyễn Đình Thọ, 2011) Mô hình nghiên cứu thực nghiệm bao gồm 5 biến, như vậy kích thước mẫu tối thiểu là 25 quan sát Với dữ liệu bảng bao gồm 5 quốc gia được thu thập theo năm từ 1985-2015, như vậy mẫu nghiên cứu bao gồm 150 quan sát và đáp ứng yêu cầu về độ phù hợp

3.5.1 Phương pháp ước lượng

Mô hình nghiên cứu (1) đươc tác giả

đề xuất trên cơ sở các nghiên cứu tác động của tỷ giá hối đoái thực hiệu lực đến tốc độ tăng trưởng kinh tế tại các quốc gia trên thế giới Tác giả sử dụng các phương pháp ước lượng dành cho dữ liệu bảng như tác động

cố định (Fixed Effects), tác động ngẫu nhiên (Random Effects), ước lượng bình phương tối thiểu tổng quát khả thi (Feasible General Least Square – FGLS) để khắc phục hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan nhằm xây dựng mô hình đo lường tác động của tỷ giá thực hiệu lực đa phương đến tốc độ tăng trưởng bằng phần mềm Stata với dữ liệu bảng (Panel Data)

Mô hình (1) được ước lượng bằng các phương pháp ước lượng dữ liệu bảng Cụ thể:

Trên dữ liệu bảng, xét mô hình có dạng

yit = B1+ B2 X

it + aZit+ uit Trong đó: Z là biến đại diện cho đặc điểm

riêng (ở đây ta xét đặc điểm riêng của quốc

gia thứ i) Tùy vào việc xem xét tác động của

đặt điểm riêng Zi lên mô hình sẽ hình thành

các mô hình khác nhau trên dữ liệu bảng

ngẫu nhiên thì ta sử dụng, mô hình Random

effects

định thì ta sử dụng mô hình Fixed effects

3.5.2 Mô hình tác động cố định (Fixed

effects- FEM).

Với giả định mỗi thực thể đều có những

đặc điểm riêng biệt có thể ảnh hưởng đến các

biến giải thích, Fixed effects phân tích mối

tương quan này giữa phần dư của mỗi thực

thể với các biến giải thích qua đó kiểm soát

và tách ảnh hưởng của các đặc điểm riêng

biệt (không đổi theo thời gian) ra khỏi các

biến giải thích để chúng ta có thể ước lượng

những ảnh hưởng thực (net effects) của biến

giải thích lên biến phụ thuộc

Mô hình ước lượng sử dụng

Yit = Ci +BXit + uit Trong đó

t: thời gian (quý mấy)

- B : hệ số góc

Mô hình trên đã thêm vào chỉ số i cho hệ

số chặn C để phân biệt hệ số chặn của từng

quốc gia khác nhau có thể khác nhau, sự khác

biệt này có thể do đặc điểm khác nhau của

từng quốc gia hoặc do sự khác nhau trong

chính sách quản lý, hoạt động của quốc gia

3.5.3 Mô hình tác động ngẫu nhiên (random effects - REM)

Điểm khác biệt giữa mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên và mô hình ảnh hưởng cố định được thể hiện ở sự biến động giữa các thực thể.Nếu sự biến động giữa các thực thể có tương quan đến biến độc lập – biến giải thích trong mô hình ảnh hưởng cố định thì trong

mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên sự biến động giữa các thực thể được giả sử là ngẫu nhiên

và không tương quan đến các biến giải thích Chính vì vậy, nếu sự khác biệt giữa các thực thể có ảnh hưởng đến biến phụ thuộc thì REM sẽ thích hợp hơn so với FEM Trong

đó, phần dư của mỗi thực thể (không tương quan với biến giải thích) được xem là một biến giải thích mới

Ý tưởng cơ bản của mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên cũng bắt đầu từ mô hình:

Yit = Ci + BXit + uit

thì trong REM có giả định rằng nó là một biến ngẫu nhiên với trung bình là C và giá trị

hệ số chặn được mô tả như sau:

0 và phương sai không đổi Thay vào mô hình ta có:

Yit = C + BXit + uit+εi Hay

Yit = C + BXit + wit với wit= εi + uit

khác nhau (đặc điểm riêng khác nhau của từng quốc gia)

đặc điểm riêng theo từng đối tượng và theo quốc gia

Nhìn chung mô hình random effects hay

ixed effects tốt hơn cho nghiên cứu phụ thuộc

vào giả định có hay không sự tương quan giữa

và biến giải thích X Nếu giả định rằng không

tương quan thì mô hình Fixed effects phù hợp

hơn và ngược lại Kiểm định Hausman là một

trong những phương pháp để lựa chọn giữa

random effects hay ixed effects

3.5.4 So sánh giữa mô hình random

effects hay Fixed effects

Sử dụng kiểm định Hausman:

- Nếu p-value > α thì chấp nhận giả

3.5.5 Các kiểm định cần thiết

định phương sai thay đổi qua các thực thể

đổi

Với p-value > 0.05 giả thuyết H0 được

chấp nhận

kiểm định tự tương quan trong dữ liệu bảng

Với p-value > 0.05 giả thuyết H0 được

chấp nhận

tượng tự tương quan hay phương sai thay

đổi qua các thực thể, tác giả sử dụng phương

pháp ước lượng bình phương tối thiểu tổng

quát khả thi (Feasible General Least Square

– FGLS) để khắc phục hiện tượng này

3.5.6 Kết quả nghiên cứu thực nghiệm

Tác giả đã xây dựng mô hình nghiên cứu

phản ánh mối quan hệ giữa tỷ giá hiệu lực đa

phương tới tốc độ tăng trưởng kinh tế của 5

quốc gia Việt Nam, Indonesia, Singapore,

Philippines và Malaysia dựa trên các nghiên cứu đã được thực hiện trên thế giới Để ước lượng mô hình này, tác giả sử dụng phương pháp ước lượng dữ liệu bảng Fixed effects

và Random effects Kiểm định hausman cho thấy mô hình được ước lượng theo phương pháp ixed effects phù hợp hơn phương pháp Random effects Tuy nhiên hiện tượng phương sai thay đổi và tự tương quan đã xảy ra trong

mô hình ước lượng bằng phương pháp Fixed effects.Nhóm tác giả khắc phục hiện tượng này bằng phương pháp Prais-Winsten (PCSE)

Mô hình cuối cùng cho thấy tỷ giá hiệu lực đa

tác động tích cực làm tốc độ tăng trưởng kinh

tế của 5 quốc gia tăng 2,09%

Việt Nam là một quốc gia được chọn trong mẫu nghiên cứu do đó căn cứ vào kết quả nghiên cứu định lượng có thể thấy sự gia tăng trong tỷ giá hiệu lực đa phương sẽ làm cho tốc độ tăng trưởng kinh tế ở Việt Nam tăng theo

4 THỰC TRẠNG TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI ĐẾN TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ TẠI VIỆT NAM

4.1 Đánh giá chính sách tỷ giá hối đoái Việt Nam

Chính sách tỷ giá của Việt Nam là VND neo cứng theo USD nhưng điều chỉnh theo biên độ Hàng ngày NHNN sẽ ban hành tỷ giá và điều chỉnh biên độ khi cần thiết

Thứ nhất, với cơ chế điều hành tỷ giá

hiện hành thì đặt câu hỏi: tỷ giá có hỗ trợ cho mặt hàng xuất khẩu của Việt Nam hay không? Câu trả lời, chỉ có lợi cho các mặt hàng xuất khẩu mà hàm lượng nhập khẩu thấp.Còn rất tiêu cực cho hoạt động nhập khẩu và nhập khẩu phục vụ nhóm hàng xuất khẩu sau đó (phần lớn, các mặt hàng xuất khẩu có giá trị của Việt Nam đều có hàm lượng nhập khẩu

rất cao) Điều này sẽ ảnh hưởng rất lớn đến

cán cân thanh toán và áp lực lạm phát trong

nước Hơn nữa, nước ta cần có chính sách

bền vũng để nâng cao lợi thế so sánh hàng

xuất khẩu như xác định mặt hàng có lợi thế

so sánh, còn những mặt hàng không có lợi thế

so sánh thì cần nhập khẩu thỏa mãn nhu cầu

nội địa Chứ chúng ta dùng công cụ tỷ giá để

can thiệp giá hàng xuất chỉ giải quyết được

phần ngọn chứ căn nguyên của giá nằm ở chi phí sản xuất và lợi thế thương mại

Thứ hai, lạm phát, cán cân thanh toán và

chính sách tỷ giá Việt Nam là vấn đề đã được trình bày khá nhiều ở các hội thảo chuyên ngành Việt Nam đang cố gắng và chỉ chăm lo dùng công cụ tỷ giá để điều chỉnh lạm phát Trong khi đó, lạm phát do nhiều nguyên nhân khác nhau, dưới đây là sơ đồ dẫn truyền lạm phát

Nguồn: Word Bank

Qua đó, tỷ giá chỉ là một trong những

công cụ điều chỉnh lạm phát, nên chăng nước

ta ưu tiên các công cụ khác ngoài tỷ giá để

kiểm soát lạm phát.Lạm phát ở Việt Nam là

do yếu tố tiền tệ do chi tiêu công quá mức và

phân bổ vốn thiên lệch ở khu vực thị trường

(doanh nghiệp) Điều này có thể giải thích

cụ thể như sau:Chúng ta biết rằng lạm phát

là mức tăng giá chung của cả nền kinh tế

Nguyên nhân gây ra lạm phát có thể là từ bên

ngoài (khách quan) hay những vấn đề nội

tại của nền kinh tế (nguyên nhân chủ quan),

nhưng căn nguyên của lạm phát chính là yếu

tố tiền tệ

Thứ ba, với cơ chế neo tỷ giá cứng của

chúng ta, trong khi USD ngày một mạnh lên

thì điều đó đồng nghĩa với việc chúng ta đang

làm cho VND mạnh hơn, và điều đó tạo ra

chênh lệch tỷ giá giữa thị trường chính thức

và thị trường tự do Chuyên gia tài chính

Nguyễn Trí Hiếu phát biểu “Tỷ giá của chúng

ta thấp vì đang theo chính sách đồng tiền mạnh Ngoài thị trường, giá trị của tiền đồng đâu đó vào khoảng 40.000 VND/USD, trong khi NHNN niêm yết ở mức 22.106 đồng Nếu giá rẻ như vậy, những kẻ đầu cơ tha hồ kiếm hời, ăn ngay trên sống lưng của NHNN”

Thứ tư, Với chính sách neo tỷ giá làm

VND lên giá đồng nghĩa giảm năng lực cạnh tranh của Việt Nam trong thương mại quốc

tế và hệ quả là thâm hụt thương mại càng lớn.Bên cạnh đó, làm nguồn lực nền kinh tế không được phân bổ một cách hiệu quả mà còn gây khó khăn và bất ổn cho các hoạt động kinh tế khác

Thứ năm,trong bối cảnh toàn cầu hóa

ngày càng sâu rộng như hiện nay, khi sự tùy thuộc lẫn nhau giữa các nền kinh tế và các đồng tiền ngày càng lớn, rất ít quốc gia áp dụng chế độ cố định tỷ giá (nếu có thì chỉ

là những quốc gia có nền kinh tế đóng cửa

như Triều Tiên, hay bị bao vây cấm vận như

Cuba) Bởi, neo cứng tỷ giá trong bối cảnh

các đồng ngoại tệ mạnh có biến động lớn sẽ

khiến tỷ giá bị neo cứng, một mặt, không

phản ánh giá trị thực tế của đồng nội tệ.Mặt

khác, gây bất lợi cho chính quốc gia đó trong

quan hệ kinh tế - thương mại với các quốc

gia khác khi đồng nội tệ bị neo giá quá cao

so với giá trị thực của nó sẽ kìm hãm xuất

khẩu, kích thích nhập khẩu Neo cứng tỷ giá

còn tạo ra chênh lệch rất lớn giữa tỷ giá chính

thức và tỷ giá chợ đen, dẫn đến làm bùng phát

các hoạt động đầu cơ ngoại tệ, gây khó khăn

trong công tác quản lý ngoại hối

Trên thế giới hiện đang tồn tại nhiều loại

chế độ điều hành tỷ giá khác nhau, song có

thể quy về 3 dạng chính sau:

Một là, chính sách cố định tỷ giá hay

neo cứng tỷ giá (ixed hay hard pegged).Các

quốc gia áp dụng chính sách này thường duy

trì một tỷ giá cố định trong một khoảng thời

gian tương đối dài (chẳng hạn trong 1 năm)

không phụ thuộc vào sự biến động của các

ngoại tệ mạnh trên thị trường ngoại hối thế

giới.Tác dụng của chế độ neo cứng tỷ giá là

giúp duy trì được sự ổn định của đồng nội tệ

và thị trường tiền tệ trong nước

Hai là, thả nổi tỷ giá (loat) Các quốc

gia áp dụng chế độ thả nổi tỷ giá cho phép tỷ

giá được dao động hoàn toàn theo cung – cầu

và quan hệ mua – bán giữa đồng nội tệ với

các đồng tiền khác (đặc biệt là các ngoại tệ

mạnh) trên thị trường ngoại hối thế giới

Hiện nay, hầu hết các nước phát triển

có nền kinh tế thị trường đều áp dụng chế

độ thả nổi tỷ giá.Mặc dù về lý thuyết thì

như vậy, nhưng thực tế rất ít nước (ngay cả

những quốc gia có nền kinh tế thị trường

phát triển) cho phép thả nổi tỷ giá hoàn toàn

(free loat).Trong một số trường hợp đặc

biệt, khi tỷ giá biến động quá lớn (lên hoặc xuống quá mạnh) gây bất lợi cho nền kinh

tế, thì ngân hàng trung ương sẽ can thiệp (bằng cách bán ra hoặc mua vào ngoại tệ) nhằm giữ cho tỷ giá không dao động quá lớn Điều đó có nghĩa là điều tiết tỷ giá, nhưng bằng chính các công cụ tác động vào cung – cầu theo quy luật thị trường Tuy nhiên, khả năng can thiệp cũng như hiệu quả của sự can thiệp phụ thuộc rất lớn vào tiềm lực của ngân hàng trung ương (lượng dự trữ ngoại hối nắm giữ) cũng như trình độ xử lý (thời điểm can thiệp và lượng ngoại hối sử dụng

để can thiệp có thích hợp)

Ba là, neo tỷ giá có điều chỉnh (soft

pegged hay pegged loat).Chế độ này thực chất là sự lai ghép giữa 2 chế độ neo cứng và thả nổi.Các quốc gia áp dụng chế độ neo tỷ giá có điều chỉnh thường neo tỷ giá ở một giá trị, đồng thời cho phép tỷ giá được dao động hàng ngày trong một biên độ nhất định (ví dụ

±3%) Khi thị trường ngoại hối thế giới có biến động lớn và kéo dài, ngân hàng trung ương sẽ cân nhắc để điều chỉnh tỷ giá Có khá nhiều nước trên thế giới hiện áp dụng chế độ

tỷ giá này (trong đó có Việt Nam)

4.2 Kiến nghị

Để việc thực thi chính sách neo tỷ giá có điều chỉnh đạt được hiệu quả tốt hơn, đề xuất một số kiến nghị sau:

4.2.1 Neo tỷ giá hối đoái vào một rổ tiền tệ

Khái niệm neo vào một rổ tiền tệ được hiểu là một nền kinh tế sẽ neo đồng tiền của mình theo nhiều đồng tiền của những nước

có quan hệ ngoại thương với giá trị lớn Khi

đó, tỷ giá hối đoái hiệu lực sẽ được xác định dựa vào nhiều đồng tiền thay vì chỉ một đồng ngoại tệ

Khái niệm này đã được nhắc đến rất nhiều trong các bài báo cũng như bài bình