Nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu trên trên thị trường chứng khoán việt nam

B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP H CHÍ MINH o0o PHM TH THU TRANG NGHIÊN CU CÁC NHÂN T NH HNG N T SUT SINH LI CA C PHIU TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM LUN VN THC S TP. H CHÍ MINH - THÁNG 05/2014 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP H CHÍ MINH o0o PHM TH THU TRANG NGHIÊN CU CÁC NHÂN T NH HNG N T SUT SINH LI CA C PHIU TRÊN TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân hàng. Mã s Chuyên nghành: 60340201 LUN VN THC S NGI HNG DN KHOA HC: TS NGUYN KHC QUC BO TP. H CHÍ MINH ậ THÁNG 05/2014 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn “Nghiên cu các nhân t nh hng đn t sut sinh li ca c phiu trên th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các s liu trong đ tài này đc thu thp và s dng mt cách trung thc. Kt qu nghiên cu đc trình bày trong lun vn này không sao chép ca bt c lun vn nào và cng cha đc trình bày hay công b  bt c công trình nghiên cu nào khác trc đây TPHCM, ngày 22 tháng 05 nm 2014 Tác gi lun vn Phm Th Thu Trang LI CM N Li đu tiên, tôi xin chân thành cm n thy TS. Nguyn Khc Quc Bo đã tn tình hng dn, giúp đ tôi trong sut quá trình thc hin lun vn này. Cui cùng, tôi xin trân trng cm n thy hiu trng và ban giám hiu trng i hc Kinh T TP. H Chí Minh, quý thy cô Khoa Tài Chính và Vin Sau i Hc đã t chc và to điu kin thun li cho tôi đc tham d lp cao hc khóa 20 nm 2010 – 2013. TP. H Chí Minh, ngày tháng 05 nm 2014 Tác gi lun vn Phm Th Thu Trang MC LC Trang ph bìa Li cam đoan Li cm n Mc lc Danh mc các ch vit tt Danh mc các ký hiu Danh mc các bng biu TịM LC 1 CHNG 1: GII THIU 2 1.1 Lý do chn đ tài nghiên cu: 2 1.2 Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu: 2 1.3 i tng và phm vi nghiên cu: 2 1.4 D liu và phng pháp nghiên cu: 3 1.5 Gii hn ca đ tài nghiên cu: 3 CHNG 2: C S LÝ THUYT 5 2.1 Lý thuyt mt s mô hình xác đnh t sut sinh li chng khoán: 5 2.1.1 Lý thuyt danh mc Markowitz 5 2.1.2 Mô hình đnh giá tài sn vn CAPM 7 2.1.3 Mô hình 03 nhân t ca Fama French (1993): 9 2.1.4 Mô hình 4 nhân t ca Carhart (1997): 13 2.2 Các nghiên cu thc nghim  Vit Nam: 16 2.2.1 Nghiên cu ca Keith S. K. Lam, Frank K. Li , Simon M. S. So trên th trng chng khoán Hong Kong giai đon 1998- 2001 16 2.2.2 Mô hình 3 nhân t ca Fama và French hot đng nh th nào trên th trng chng khoán Vit Nam ca Ts. Trn Th Hi Lý: 17 CHNG 3: PHNG PHÁP VÀ D LIU NGHIÊN CU 20 3.1 Phng pháp thu thp d liu 20 3.2 Mô hình nghiên cu: 21 3.3 Phng pháp x lý d liu: 22 3.4 Xác đnh cách tính toán các bin trong mô hình: 25 CHNG 4: KT QU NGHIÊN CU VÀ PHÂN TÍCH 29 4.1 Mô t mu quan sát: 29 4.2 Phân loi danh mc: 30 4.3 Kim đnh gii thuyt thng kê v quy lut phân phi xác sut TSSL ca 25 danh mc 32 4.4 Kim đnh mô hình 4 nhân t Carhart: 35 4.4.1 Mô t các tham s thng kê ca mô hình: 35 4.4.2 Phân tích tng quan gia các nhân t: 36 4.4.3 Kim tra tính dng ca chui d liu 37 4.4.4 c lng mô hình hi quy 40 4.5 Kim đnh gi thuyt thng kê: 42 4.5.1 Kim đnh gi thit đi vi các h s hi quy 42 4.5.2 Kim đnh phn d 51 4.5.3 Kim đnh phng sai đng nht 52 4.5.4 Kim đnh s phù hp ca hàm hi quy 54 4.6 Tho lun kt qu nghiên cu và so sánh vi kt qu ca các nghiên cu khác 56 KT LUN VÀ KIN NGH 59 Kt lun: 59 Hn ch ca đ tài: 60 Kin ngh: 61 TÀI LIU THAM KHO PH LC: CÁC BNG D LIU NGHIÊN CU Ph lc 1: Kt qu phân chia danh mc qua các giai đon Ph lc 2: T sut sinh li trung bình ca 25 danh mc Ph lc 3: T sut sinh li ca các danh mc B/H, B/M. B/W, B/LOSE, S/H. S/M., S/W, S/LOSE Ph lc 4: T sut sinh li ca các danh mc Rm – Rf, SMB, HML, WML Ph lc 5: Kt qu hi quy mô hình bn nhân t theo Carhart (1997) Ph lc 6: Kt qu kim đnh phng sai thay đi - - Kim đnh White Ph lc 7: Kt qu hi quy mô hình bn nhân t có khc phc hin tng phng sai thay đi. DANH MC CÁC BNG BIU Hình 1: ng th trng chng khoán vi thc đo ri ro là beta 8 Bng 1: S lng các công ty c phn trong mi danh mc 20 Bng 2: Lãi sut trái phiu chính ph k hn 05 nm 23 Bng 3: s lng các công ty quan sát qua các giai đon. (ti ngày 31/12) 29 Bng 4: S lng công ty ca 6 danh mc ti ngày 30/6 mi nm 30 Bng 5: S lng công ty ca 4 danh mc ti ngày 30/6 mi nm (tt) 31 Bng 6: Mô t giá tr giá tr thng kê 25 danh mc 32 Bng 7: Mô t giá tr thng kê 6 danh mc 34 Bng 8: Ma trn h s tng quan gia các nhân t 36 Bng 9 : Bng kim đnh Unit Root Test trên nhân t Rm-Rf 38 Bng 10: Bng kim đnh Unit Root Test trên nhân t SMB 38 Bng 11: Bng kim đnh Unit Root Test trên nhân t HML 39 Bng 12 : Bng kim đnh Unit Root Test trên nhân t WML 39 Bng 13: Tóm tt các h s mô hình Carhart 40 Bng 14: Kt qu kim đnh gi thit đi vi các h s mô hình Carhart 42 Bng 15: Tóm tt các h s mô hình Carhart sp xp theo giá tr BE/ME 49 Bng 16: giá tr thngkê Durbin-Watson trên phn d mô hình Carhart 51 Bng 17: Kt qu kim đnh phng sai đng nht mô hình Carhart 52 Bng 18: Kt qu thng kê s phù hp ca hàm hi quy 54 Bng 19: So sánh các kt qu nghiên cu 56 DANH MC CÁC KÝ HIU E(Ri) : T sut sinh li k vng cho danh mc i; RF : Lãi sut phi ri ro; RM : T sut sinh li th trng chng khoán Vit Nam; SMB : Nhân t quy mô công ty; HML : Nhân t giá tr công ty; WML : Nhân t xu hng b : H s hi quy cho nhân t th trng BETA; s : H s hi quy cho nhân t SMB; h : H s hi quy cho nhân t HML; w : H s hi quy cho nhân t WML; e(t): Sai s ngu nhiên; ME : Giá tr th trng ca công ty; BE : Gía tr s sách ca công ty; BE/ME : T s giá tr s sách trên giá tr th trng; R 2 : H s xác đnh mô hình hi quy; DANH MC CÁC CH VIT TT CAPM : Mô hình đnh giá tài sn vn. HOSE : Sàn giao dch chng khoán thành ph H Chí Minh. HNX : Sàn giao dch chng khoán Hà Ni. UPCOM: Sàn giao dch chng khoán ca công ty đi chúng cha niêm yt SGDCK : S giao dch chng khoán SGDCK TP. HCM : S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh. SMB : Small Minus Big. HML : High Minus Low. WML : Win Minus Lose. TSSL: t sut sinh li. SML: ng th trng chng khoán NYSE: S giao dch chng khoán NewYork NASDAQ: sàn giao dch chng khoán Hoa K [...]...1 T M c tiêu c a bài nghiên c u là nh hi u qu c a mô nh giá tài s n theo mô hình b n nhân t c a Carhart trên th ch ng khoán Vi t Nam Mô hình b n nhân t cách thêm nhân t c hình thành b ng ng vào mô hình ba nhân t c French (1993) K t qu sau khi x lý d li u trên th Vi t Nam ng ch ng khoán ng là có tác n t su t sinh l i c a ch ng khoán, các nhân t quy mô và nhân t giá tr nhân t th n c a Fama c hai... th y nhân t th ng m nh nh ng n t su t sinh l m c nh ng Các công ty quy mô l n cung c p m t t su t sinh l i l n nh Nhân t n t su t sinh l i c a ch ng khoán các công ty có t l BE/ME th p cung c p m t t su t sinh l l BE/ME cao Nhân t n t su t sinh l i trên th ng h u ng ch ng khoán Vi t c v i nghiên c u c a Carhart trên th ng ch ng khoán M và nghiên c u c a Keith S.K.Lam , Frank K Li, Simon M.S.So trên. .. ng ch ng khoán Vi t Nam M a bài nghiên c u c th hi n rõ thông qua vi c tr l i các câu h i nghiên c u: T su t sinh l i c a các ch ng khoán có quan h nào v i nhân t th s sách trên giá tr th 1.3 ng? nhân t quy mô công ty? nhân t giá tr ng? nhân t ng và ph m vi nghiên c u: ng)? 3 ng nghiên c u: Tác gi d a theo nghiên c u c a - Keith S K Lam, Frank K Li , Simon M S So (2009) - xây d ng mô hình 4 nhân t n... hình ba nhân t -Fama và French(1993), Mô hình b n nhân t - Carhart(1997) c ki ng th gi i hình nhân t nh trên các th u ti n hành ki ng n t su t sinh l i trên th ng ch ng khoán, c th là mô hình b n nhân t c a Carhart th nh mô i ro trên ng ch ng khoán Vi t Nam 1.2 M c tiêu và câu h i nghiên c u M c tiêu c a bài nghiên c u là nh hi u qu c a mô nh giá tài s n theo mô hình b n nhân t c a Carhart trên th... 2.2 Các nghiên c u th c nghi m v nh giá tái tài s n Vi t Nam và th gi i: 2.2.1 Nghiên c u c a Keith S K Lam, Frank K Li , Simon M S So trên th ng ch n 1998-2001: nghiên c u kh ho ng c b n nhân t c a Fama French trên th hình b n nhân t nh giá tài s n theo ng ch ng khoán Hong Kong Mô c xây d ng b ng cách thêm nhân t ng vào môt nh giá tài s n ba nhân t c a Fama- French (1993) T t c các d li u c a bài nghiên. .. hình kinh a các bi n trong mô hình, s t OLS h i quy chu i th i nh m gi i thích c a các bi n trong mô hình t nh tính phù h p c a mô hình nghiên c u v m u ki n th c t thông qua các công vi c: nh m u nghiên c u; Gi i thi u mô hình nghiên c mô t m i quan h gi a các bi n nghiên c u; nh và tính toán các bi n trong mô hình Ki 1.5 Gi i h n c a nh các gi thuy t mô hình nghiên c u; tài nghiên c u 4 V i các gi i... CAPM, mô hình ba nhân t th y tính hi u qu th Carhart cho ng, quy mô, giá tr ng, lên cho vi c th c hi n ki c a mô hình nhân t Carhart ng th i nh giá tài s n v n Fam-French, mô hình b n nhân t ng c a các nhân t th t su t sinh l i c a ch su t sinh l nh nh giá ch ng khoán mà c th là mô hình 4 ng ch ng khoán Vi t Nam trong ph n ti p theo 20 CH : LI U NGHIÊN C U Bài nghiên c u mà tác gi s d nghiên c u trong... d nghiên c u trong lu c a tác gi là nghiên c u c a Keith S K Lam; Frank K Li, Simon M.S So French FourBài nghiên c nh các nhân t c phi u trên th (2009) n t su t sinh l i c a ng ch ng khoán Hông Kong nt 1981 n 2001 thông qua mô hình 03 nhân t c a Fama French (1993) và thêm nhân t ng (mô hình 4 nhân t Carhart) 3.1 p d li u: V i các mô hình CAPM, mô hình 3 nhân t nhân t Carhart, ta c n thu th p d s n... t sinh l i k v ng c a các c phi u trên th ng ch ng khoán Vi t Nam (bao g m các c phi u trên SGDCK TP HCM (HOSE) và SGDCK Hà N i (HNX)) 1.4 D li u và u: c th c hi n trên ph m vi nghiên c u g m các công ty niêm y t t i HoSE và sàn HNX t tháng 7-2009 t n tháng 06-2013; d li u l y uh ki m toán D li cs d thi t thu th ki nh mô hình là d li u th c p c n c t website v ch ng khoán, tài chính u trong lu t nghiên. .. gian nghiên c u nói trên, nghiên c u này t p trung vào vi c phân tích các c phi u c a các công ty niêm y t t c ngày 31/12 d li u S li u v giá và các báo cáo tài chính c kho ng th i gian t 01/07/2009 c thu th p trong n 30/06/2013 Ngoài ra, nghiên c u ch t p trung vào các c phi u niêm y t trên SGDCK TP.HCM (HOSE) và SGDCK Hà N i (HNX); không nghiên c u th ch ng khoán phi t p trung (OTC) mà ho ng ng c a các . xin cam đoan lun vn Nghiên cu các nhân t nh hng đn t sut sinh li ca c phiu trên th trng chng khoán Vit Nam là công trình nghiên cu ca riêng tôi. Các s liu trong đ tài. d liu trên th trng chng khoán Vit Nam  c hai sàn HOSE và HNX cho thy nhân t th trng là có tác đng mnh nht đn t sut sinh li ca chng khoán, các nhân t quy mô và nhân t. trng chng khoán Vit Nam. Mc đích ca bài nghiên cu đc th hin rõ thông qua vic tr li các câu hi nghiên cu: T sut sinh li ca các chng khoán có quan h nh th nào vi nhân t