Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định lựa chọn kỳ hạn nợ của công ty nghiên cứu thực nghiệm tại việt nam

B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.HCM PHAN TH NGUYÊN THO CÁC NHÂN T NHăHNGăN QUYTăNH LA CHN K HN N CA CÔNG TY NGHIÊN CU THC NGHIM TI VIT NAM LUNăVNăTHCăSăKINHăT TP. H Chí Minh ậ2014 B GIÁO DCăVÀăÀOăTO TRNGăI HC KINH T TP.HCM PHAN TH NGUYÊN THO CÁC NHÂN T NHăHNGăN QUYTăNH LA CHN K HN N CA CÔNG TY NGHIÊN CU THC NGHIM TI VIT NAM Chuyên ngành: Tài chính ậ Ngân Hàng Mã s: 60340201 LUNăVNăTHCăSăKINHăT NGIăHNG DN KHOA HC: TS. HOÀNG TH THU HNG TP. H Chí Minh ậ2014 LIăCAMăOAN Trong quá trình thc hin lun vn “Các nhân t nh hng đn quyt đnh la chn k hn n ca công ty. Nghiên cu thc nghim ti Vit Nam”, tôi đƣ vn dng kin thc đƣ hc và vi s hng dn cng nh đóng góp ca giáo viên hng dn đ thc hin nghiên cu này. Tôi cam đoan đơy lƠ công trình nghiên cu ca tôi, các s liu và kt qu trong lun vn lƠ trung thc. Thành ph H Chí Minh, 2014 Phan Th Nguyên Tho MC LC TRANG PH BÌA LI CAM τAσ MC LC DANH MC BNG BIU DANH MC BIU  TÓM TT CHσG 1: GII THIU 1 1.1. Lý do chn đ tài. 1 1.2. Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu 3 1.3. i tng vƠ phng pháp nghiên cu. 4 1.4. Nhng đóng góp ca lun vn: 4 1.5. Cu trúc bài nghiên cu. 4 CHσG 2: TNG QUAN LÝ THUYT. 6 2.1 Lý thuyt nn. 6 2.1.1 Lý thuyt chi phí đi din. 6 2.1.2 Lý thuyt thông tin bt cân xng. 7 2.1.3 Lý thuyt v thu. 8 2.2 Nhng nghiên cu trc đơy. 8 CHσG 3: PHσG PHÁP σGHIểσ CU. 21 3.1. Mô t bin 21 3.1.1. Bin ph thuc: 21 3.1.2. Bin gii thích. 22 3.2. D liu nghiên cu 30 3.3. Mô hình nghiên cu. 30 3.4. Các bc tin hành nghiên cu. 32 CHσG 4: KT QU NGHIÊN CU 36 4.1 Kt qu thng kê mô t. 36 4.2. Kt qu mô hình nghiên cu. 45 CHσG 5: KT LUN 57 TÀI LIU THAM KHO 60 PH LC 64 DANH MC BNG BIU Bng 2.1 Bng tóm tt các nghiên cu thc nghim v k hn n 19 Bng 3.1: Bng tóm tt các bin và k vng du 28 Bng 4.1. Thng kê mô t cho toàn b mu 37 Bng 4.2: T l công ty s dng n dài hn trong các nhóm mu 38 Bng 4.3: Kt qu thng kê mô t ca nhóm mu phân theo quy mô công ty và Kim đnh Wilcoxon 40 Bng 4.4: Kt qu thng kê mô t ca nhóm mu phân theo tính thanh khon ca công ty và Kim đnh Wilcoxon 42 Bng 4.5: Kt qu thng kê mô t ca nhóm mu phân theo kh nng tip cn vn và Kim đnh Wilcoxon 44 Bng 4.6: Ma trn h s tng quan gia các bin. 46 Bng 4.7: Kt qu kim đnh VIF 47 Bng 4.8: Kt qu nghiên cu mô hình Tobit vi hiu ng c đnh cho toàn b mu quan sát. 50 Bng 4.9: Kt qu nghiên cu mô hình Tobit vi hiu ng c đnh cho nhóm mu các công ty phân chia theo quy mô. 52 Bng 4.10: Kt qu nghiên cu mô hình Tobit vi hiu ng c đnh cho nhóm mu phân chia theo tính thanh khon ca công ty. 53 Bng 4.11: Kt qu nghiên cu mô hình Tobit vi hiu ng c đnh cho nhóm mu phân chia kh nng tip cn vn ca công ty. 55 DANH MC BIUă Hình 4.1 : S lng công ty phát hành trái phiu trong giai đon 2009 -2013 39 TÓM TT Bài nghiên cu tìm ra các yu t tác đng đn quyt đnh la chn k hn n ca các công ty Vit Nam bng vic s dng s liu ca 444 công ty niêm yt trên hai sàn chng khoán: S Giao Dch Chng Khoán Thành ph H Chí Minh (HoSE) và S Giao Dch Chng Khoán Hà Ni (HNX) trong giai đon 2010-2013. Nghiên cu xác nhn tm quan trng ca lý thuyt chi phí đi din, lý thuyt thông tin bt cân xng đi vi cu trúc k hn n ca các công ty hot đng trong mt nn kinh t đang phát trin. Quy mô công ty, doanh thu, t l thanh khon, đ bin đng li nhun di tác đng ca đòn by là nhân t xác đnh cu trúc n công ty. Nghiên cu này cung cp bng chng mnh m rng các công ty b hn ch tài chính và không b hn ch tài chính v quy mô công ty, ri ro thanh khon, kh nng tip cn ngun vn dài hn theo đui chin lc k hn n khác nhau. T khóa: k hn n, cu trúc vn, Vit Nam. 1 CHNGă1: GII THIU 1.1. Lý do chnăđ tài. Có rt nhiu bài nghiên cu v cu trúc vn ti u ca công ty đc thc hin trong thi gian qua. Tuy nhiên, ngoài vic la chn mt c cu vn hp lý, các nhà qun lý còn phi la chn c cu k hn n đ ti đa hóa giá tr ca công ty, nhng vn đm bo đc tính thanh khon. Chính vì vy, gn đơy các nhà kinh t đƣ bt đu nghiên cu sơu hn các nhân t nh hng đn c cu k hn n ca công ty, nhn mnh vai trò khác nhau ca n dài hn và n ngn hn. N ngn hn cho phép các khon n đc đnh giá li đ phn ánh tình hình kinh t ngay ti thi đim hin ti, tng hiu qu kinh t khi chm dt các d án không thành công. Trong khi đó, n dài hn đm bo cho công ty có ngun tài tr lơu dƠi, đm bo kh nng thanh khon ca công ty. Da vào bài nghiên cu ca Barclay & Smith (1995), có ba lý thuyt tài chính nh hng đn cu trúc k hn n ca công ty: lý thuyt chi phí đi din, lý thuyt thông tin bt cân xng, lý thuyt v thu. Lý thuyt chi phí đi din lp lun rng chi phí đi din gây ra vic đu t di mc, tc mt d án có giá tr hin ti ròng dng nhng không đc thc hin.  gim bt mâu thun gia c đông vƠ trái ch, các công ty gim k hn n (Myers, 1977). Xem xét đu t lƠ mt quyn chn thc, các công ty s dng k hn n ngn hn đ có nhiu quyn chn tng trng hn trong c hi đu t ca h. H thng thông tin bt đi xng dn đn gi thuyt tín hiu và thanh khon. Gi thuyt tín hiu cho rng vic phát hành n ngn hn là mt tín hiu tích cc ca công ty có ri ro tín dng thp (Kale & Noe, 1990). Flannery (1986) lp lun rng các công ty đc đánh giá tín nhim cao thích yêu cu n ngn hn đ ch ra mc đ tín nhim ca h, trong khi nhng công ty tình hình tài chính kém thích n dài hn bi vì h 2 không đ kh nng đ tr n ngn hn trong trng hp chi phí giao dch tng. Vic ci thin hng tín dng dn đn chi phí lãi vay thp hn, k hn n có mi tng quan âm vi cht lng công ty. H tr nhng tranh lun v thanh khon, Diamond (1991) thy rng các công ty xp hng tín dng cao thích phát hành n ngn hn do ri ro tái cp vn nh. Phng đoán nƠy mt ln na ám ch mt mi tng quan nghch chiu khi các công ty hot đng tt hn c gng tránh mt "cuc khng hong đáo hn". Cui cùng, gi thuyt thu phân tích nhng tác đng ca thu đn la chn k hn n. Ví d, Brick & Ravid (1985) tìm thy rng các công ty s dng nhiu n dài hn hn khi k hn lãi sut có đ dc dng. Chi phí n dài hn cao hn cho phép các công ty tránh thu nhiu hn: mt hiu ng hp dn hn đi vi các công ty có li nhun cao. Các nghiên cu v vn đ k hn n ch yu đc thc hin  các nn kinh t phát trin. S dng d liu ca các công ty ti Ý vƠ Vng Quc Anh, Schiantarelli và Srivastava (1996) đƣ phát hin mi tng quan cht ch gia k hn tài sn và k hn n, ngoài ra bài nghiên cu cng đa ra kt lun là nhng công ty có li nhun cao hn đc tip cn vi ngun vn dài hn hn so vi các công ty khác. Mi tng quan gia k hn n và k hn tài sn còn đc khng đnh trong các công ty ti Colombia trong bài nghiên cu ca Calomiris, Halouvam, Ospina (1996). Ngoài ra, các nghiên cu đƣ ch ra rng ti các nc th trng tài chính phát trin, ni thoát khi s can thip ca chính ph, có th cung cp ngun tài chính dài hn hn cho các công ty cht lng tt hn, vƠ c gng theo dõi các công ty cht lng thp mt cách cht ch hn bng cách s dng n ngn hn. H thng tài chính phát trin và hoàn chnh to thun li đ công ty có th điu chnh c cu ngun vn. Tuy nhiên, trong khi th trng mi ni có mt s hn ch ngn chn các công ty xây dng cu trúc n ti u. Do mt s các gi đnh trong các lý thuyt liên quan đn các yu t quyt đnh k hn n không hp lý hoc [...]... ng cách chia m u thành các nhóm nh , theo quy mô công ty và c u trúc v n, bài nghiên c u phân bi t gi a các công ty có tính thanh kho so v i các công ty còn l i kho n, nh ng công ty nh h n ch tr thành v ng công ty l n không b h n ch v thanh c l i Và r i ro thanh kho n và kh nghiêm tr Ngoài ba lý thuy h nn n ch i v i các công ty có kho n n l n c trình bày trên, nh ng nhân t nk c gi i thích b i m t s các. .. bài nghiên c u phù h p v i quan m công ty c g ng ki m soát chi phí i di n c a n b i th i gian n các kho n vay c a công ty Công ty v i các quy n ch ng phát hành n ng ng l i các công ty khác K t qu này phù h p v i k t qu nghiên c u c a Barclay và Smith (1995) v ng c i di n lên k h n n c a công ty Stohs & Mauer (1996) s d ng d li u c a 328 công ty trong kho ng th i gian t nghiên c u th c nghi m nh ng nhân. .. b ng cách phân tích d li u c a 7368 các công ty s d ng n t i M trong kho ng th i gian 1982 -1993 Bài nghiên c u phát hi n ra r ng quy mô và x p h ng trái phi u c a công ty là nhân t quan tr ng gi dài h n trong công ty K t lu n này h tr m nh m k t qu nghiên c ng s d ng n a Diamon (1991a) v mô hình l a ch n k h n n Bài nghiên c u ch ra r ng nh ng công ty có quy mô nh và r h pv ng r ng các công ty có... Smith (1995) trong bài nghiên c u c u trúc k h n n c a các công ty M n 1974 -1992 s d ty, ki m tra các nhân t quan sát c a công n n , k t qu nghiên c u h tr gi thuy t r ng nh ng công ty có nhi ng phát hành n ng n h n K t qu này phù h p v i Myer (1977) r ng vi c gi m n k h n giúp ki m soát v i m c Bài nghiên c c b ng ch ng v m i quan h gi a quy mô công ty và k h n n : nh ng công ty l dài h n l ng phát... t ng nhóm m u các công ty 1.4 Nh a lu Bài nghiên c u này khác nhau Vi t Nam Bài nghiên c u nk h nn ng cách s d ng ngu n d li i phong phú và l n, cho phép tác gi xem xét nhi u gi thuy t nghiên c trong m t khuôn kh duy nh t Ngoài ra, bài nghiên c u b ng cách t o ra nhóm m u các công ty theo m cách s d h n ch tài chính khác nhau B ng h n ch tài chính có th c uk h nn ng c a các bi n, t có cách ti p c n... thuy t và các nhân t khác Demirgüc-Kunt & Maksimovic (1999) ki m tra k h n các kho n n công ty t i 30 qu c gia phát tri n 1980 1991 d a trên s phát tri n c a h th ng tài chính Bài nghiên c u tìm th y s khác bi t trong vi c s d ng n dài h n gi a công ty tri n c phát tri n và công ty c phát tri n, các công ty s d ng n dài h n nhi c gi i thích b ng cách k t h p c a th và n ph i tr , vì công ty tài s n... Trong bài nghiên c u này, Flannery ki m tra nh ng tín hi u tài chính t công ty n k h n n Vi c phát hành n ng n h t tín hi u t t t công ty c th ng rút ng n k h n thanh toán n u qu p lu n r ng các công ty có tình hình tài chính x u thích n dài h n và nh ng công ty có tình hình tài chính t t thích vay n ng n h c ch ng minh trong th c t là, công ty có tình hình tài chính kém n, và công ty có th h p các kho... u trúc k h n c a lãi su t gi m, các công ty s ch n n ng n h n 2.2 Nh ng nghiên c u Myer (1977) nghiên c u v các nhân t cho r i di n c a n n vi c vay n c a công ty, n k h n thanh toán n c a công ty Myers xem xét ng quy n ch n Giá tr nh ng quy n ch n này ph thu c vào vi c công ty th c hi n quy n ch n m t cách t i nh ng r nh ng d án sinh l ng h p, trái ch s nh vì v y, các c án r c trong c u trúc v n,... và công ty có tình hình tài chính x u phát hành n dài h n, Diamond (1991) phát tri n m t mô hình d a trên các thông tin b r i ro v n c i x ng v p trung vào r i ro thanh kho n liên quan n kho n n ng n h n V i tình hình tài chính riêng c a công ty, khi công ty công b thông tin v tri n v s công ty t trên th ng, công ty s có th t n d ng l i th v và vay v i chi phí th c tái c p 13 v ng thì các công ty có... kho l cho công ty khi kho n n c vay v i lãi su t cao công ty có th d ng ho ng tài chính vì v i n ng n h n, công ty có th n tình tr ng phá s n R i ro thanh kho n ho c có y các công ty kéo dài k h n các kho n n B i p thu l ng n h n ho c khuy n khích s d ng n dài h nhi m th p có th b lo i kh i th m nh r i ro thanh ki m soát dòng ti n vì ch n không mu n tái n Vì v y khi vay n , công ty s ph công ty Tuy nhiên, . Vit Nam. 1.2. Mc tiêu nghiên cu và câu hi nghiên cu Bài nghiên cu đc thc hin vi mc tiêu xác đnh các nhân t nh hng đn quyt đnh la chn k hn n ca công ty. Các nhân. mô công ty, doanh thu, t l thanh khon, đ bin đng li nhun di tác đng ca đòn by là nhân t xác đnh cu trúc n công ty. Nghiên cu này cung cp bng chng mnh m rng các công ty. k hn ca lãi sut gim, các công ty s chn n ngn hn. 2.2 Nhng nghiên cu trcăđơy. Myer (1977) nghiên cu v các nhân t nh hng đn vic vay n ca công ty, cho rng chi phí đi