Lý luận chung về vốn và tạo lập vốn của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường

Luận văn báo cáo: Lý luận chung về vốn và tạo lập vốn của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trường

Trong tác phẩm “Quản trị vốn’,TS Đàm văn Huệ nói rằng:Vốn bằng tiền nhng không chỉ bằng tiền; Trong nền kinh tế kế hoạch hoá tập chung, khi nói

đến vốn thì đồng nghĩa với phạm trù tiền vốn(vốn bằng tiền , vốn tài chính), tức là nó đại diện cho loại hàng hoá nhất định Trong điều kiện một nền kinh

tế hiện vật là chủ yếu, phạm trù hàng hoá bị thu hẹp với cơ chế cấp phát giao nộp sản phẩm, nên có quan niệm nh trên là khó tránh khỏi Ngay bản thân quan niệm vốn đợc biểu hiện bằng tiền thì tiền ở đây phải vận động với mục

đích sinh lời chứ không phải dạng tích trữ.Có thể hiểu đơn giản để phân biệt vốn và tiền tệ nh sau: Tiền sẽ đợc coi là vốn khi chúng đợc sử dụng cho sản xuất kinh doanh, ngợc lại nó hkông đợc coi là vốn khi đem vào tích trữ hay mua hàng hoá, dịch vụ phục vụ nhu cầu sinh hoạt của cá nhân hay xã hội Trong tác phẩm của mình,Các Mác đã phân biệt rõ phạm trù tiền tệ và phạm trù t bản Ông cho rằng nếu tiền không tham gia vào quá trình sản xuất của xă hội thì tiền đó chỉ ở dạng t bản tiềm năng mà thôi

Trong nền kinh tế thị trờng, những quan niệm về vốn nh trên là lạc hậu bởi: Vốn là một phạm trù rộng lớn hơn bao gồm tiền tệ, vật t, tài sản, đất đai,

nguồn nhân lực, với nhiều loại: vốn hữu hình( tiền mặt,máy móc, thiết bị )hay vốn vô hình( bản quyền kinh doanh, tay nghề nhân công, phát minh sáng chế )( Trong bài viết: “Vốn và việc huy động vốn trong nớc” của TĐ Cao Sĩ Kiêm- Báo Kinh tế phát triển; Số 2-1999) Đặc trng của vốn là dùng để

đa vào đầu t với mục đích tạo ra lợng giá trị lớn hơn lợng giá trị ban đầu

Từ những phân tích nh trên,ta có khái niệm đúng về vốn nh sau: Vốn của doanh nghiệp là toàn bộ những giá trị ứng ra ban đầu, tham gia liên tục vào quá trình sản xuất kinh doanh với mục đích đem lại giá trị thặng d ( Tác phẩm

“ Quản trị vốn” của T.S Đàm văn Huê.)

Xác định một khái niệm đúng về vốn có một ý nghĩa quan trọng Một phạm trù vốn bị thu hẹp sẽ dẫn đến tình trạng nhiều nguồn lực bị sử dụng lãng phí Có một quan niệm đúng về vốn sẽ giúp doanh nghiệp phát hiện đợc những tiềm năng về vốn, từ đó có biện pháp khai thác và sử dụng chúng đem lại hiệu quả

1.1.2/ Vai trò của vốn đối với hoạt động của doanh nghiệp

Sẽ là không tởng nếu nghĩ rằng có thể tiến hành bất cứ hoạt động sản xuất kinh doanh nào mà không có vốn hoặc không đủ vốn Nói một cách khác vốn có vai trò đặc biệt quan trọng để bắt đầu, duy trì và phát triển hoạt động của doanh nghiệp

-Vốn là điều kiện không thể thiếu đợc để thành lập doanh nghiệp Để bắt

đầu hoạt động sản xuất kinh doanh, doanh nghiệp cần mua sắm máy móc, trang thiết bị, xây dựng nhà xởng hay thuê công sở, mớn nhân công Vì vậy trong giai đoạn này, doanh nghiệp cần tới một lợng vốn rất lớn và phải huy

động vốn

– Vốn là điều kiện cần thiết để doanh nghiệp chủ động thực hiện các dự án mang lại lợi nhuận Không có vốn thì các dự án sản xuất kinh doanh, các cơ hội kinh doanh mang nhiều lợi nhuận sẽ bị bỏ lỡ và sẽ chỉ là dự định,

kế hoạch Mỗi doanh nghiệp cần có chiến lợc duy trì và phát triển trên thị trờng cạnh tranh ngày càng gay gắt

– Vốn vẫn là yếu tố quan trọng hàng đầu giúp doanh nghiệp có khả năng

đầu t , đổi mới công nghệ, đầu t cho quảng cáo , nhằm tăng cờng cạnh tranh trớc các đối thủ

Bởi vì vốn có vai trò quan trọng to lớn nh vậy nên bảo tồn và tăng trởng vốn là một nguyên lí, là điều kiện đảm bảo cho sự phát triển lành mạnh của doanh nghiệp.Chính vì vậy mà một trong những vấn đề mà các doanh nghiệp luôn trăn trở là:Doanh nghiệp nên tạo vốn bằng cách nào?,Làm thế nàodoanh nghiệp có thể huy động vốn tối đa từ mọi nguồn với một chi phí thấp nhất và một cơ cấu tối u?

1.2 Phân loai vốn

Để có thể trả lời những câu hỏi nêu trên bớc đầu tiên mà ngời quản lí doanh nghiệp phải thực hiện là phân loại vốn Đây là công việc đợc các doanh nghiệp ở các nớc có nền kinh tế phát triển rất quan tâm vì nó ảnh hởng rất nhiều tới chi phí vốn và cơ cấu huy động vốn ở các nơc đang phát triển, các

nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh cha nhiều nên việc phân loại vốn cha đợc mọi ngời quan tâm

1.2.1/ Phân loại căn cứ vào cơ cấu vốn trong sản xuất kinh doanh

Căn cứ vào cơ cấu vốn trong sản xuất kinh doanh, ngời ta phân thành hai loại:Vốn sản xuất và vốn đầu t Sự khác nhau của hai loại vốn này dựa vào mục đích và thời gian sử dùng vốn

- Vốn sản xuất: Là loại vốn sử dụng trong quá khứ và hiện tại phục vụ cho quá trình sản xuất kinh doanh.Đó là số tiền, tài sản hữu hình, vô hình dùng trong việc hình thành công việc sản xuất, duy trì và phát triển Hiệu quả của nó đợc đánh giá thông qua sự phát triển của doanh nghiệp và uy tín của doanh nghiệp trên thị trờng

- Vốn đầu t: Là loại vốn phục cho mục đích sản xuát kinh doanh trong tơng lai Số lợng vốn đầu t phụ thuộc vào kế hoạch , các dự án sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Vốn đầu t sẽ quyết định sự tồn tại và phát triển của doanh nghiệp trong tơng lai do sự cạnh tranh ngày càng khóc liệt của các đối thủ

cạnh tranh và do tính phức tạp của nhu cầu ngày càng tăng.Viêc huy động đủ

số lợng , kịp thời cho hoạt động sản xuất kinh doanh là một vấn đề mà mọi doanh nghiệp luôn luôn quan tâm và dốc sức để hoàn thiện công việc đó

1.2.2/ Căn cứ vào nguồn hình thành vốn

Căn cứ vào nguồn hình thành vốn thì toàn bộ vốn của doanh nghiệp đợc chia thành nợ vay và vốn cuả chủ sở hữu Đây là cách phân loại cơ bản và phổ biến trong nền kinh tế thị trờng Hai loại vốn này có mối quan hệ đặc biệt với nhau khi chúng ta xem xét cơ cấu vốn tối u của doanh nghiệp

- Vốn của chủ sở hữu: Là loại vốn do các chủ sở hữu của doanh nghiệp tài trợ và giữ lại phần lợi nhuận cha phân phối.Đối với các loại vốn này doanh nghiệpkhông phải hoàn trả những khoản tiền đã huy động đợc trừ khi doanh nghiệp đóng cửa Tuy nhiên các chủ sở hữu có thể giảm vốn bằng cách giảm vốn ngân sách nhà nớc hay mua lại cổ phiêú Chi phí vốn chủ sở hữu là chi phí cơ hội cho việc sử dụng vốn Trong trờng hơp huy động vốn cổ phần, chi phí vốn là lợi tức yêu cầu của các cỏ đông Do tính dài hạn và gần nh không hoàn trả, vốn chủ sở hữu có độ an toàn rất cao

- Vốn vay: Những tài trợ cho doanh nghiệp loại vốn này không phải là chủ

sở hữu doanh nghiệp.Đặc trng của loại vốn này là doanh nghiệp phải tiến hành hoàn trả vốn vay trong một thời gian nhất định Chi phí vốn là lãi phải trả cho các khoản nợ vay.Mức lãi xuất hay chi phí phải trả cho nợ vay thờng

ổn định và đợc thoả thuận trớc khi vay.Huy động nợ vay rủi ro hơn huy động vốn chủ sờ hữu song đôi khi các doanh nghiệp lại thích sử dụng nợ vay do một đặc điểm hết sức quan trọng Chi phí nợ vay đợc tính vào chi phí hợp lí hợp lệ không phải chịu thuế thu nhập doanh nghiệp Trong khi, lợi tức dành cho chủ sở hữu đợc trả từ lợi nhuận sau thuế không đợc tính vào chi phí hợp lí hợp lệ nh nợ vay.Đăc điểm này hết sức quan trọng ảnh hởng tới việc hình thành cơ cấu vốn tối u với mục đích tối đa hoá giá trị vốn chủ sở hữu

Nhìn chung đây là hai cách phân loại rất cơ bản và phổ biến trong nền kinh tế thị trờng.Nó giúp cho ngời sử dụng có thể thấy đợc thực trạng tài chính của doanh nghiệp khi xem xét về măt kinh tế Về mặt pháp lí, ngời sử

dụng có thể thấy đơc trách nhiệm của doanh nghiệp về tổng số vốn đã đăng kí kinh doanh với nhà nớc, về số tài sản đã hình thành từ vốn vay ngân hàng Còn nhiều cách phân loại vốn khác nh thành vốn cố định và vốn lu

động, phân chia theo khoản mục.Mỗi cách phân loại sẽ phục vụ những mục

đích nhất định

2 Các phơng thức tạo lập vốn của doanh nghiệp.

Trong nền kinh tế thị trờng, các phơng thức tạo lập vốn cho doanh nghiệp đợc đa dạng hóa Vì thế, cơ hội huy động vốn của doanh nghiệp từ các nguồn khác nhau là rất lớn Về cơ bản doanh nghiệp có thể huy động vốn theo các phơng thức sau đây:

2.1 Huy động vốn chủ sở hữu.

Có thể thấy rằng vốn chủ sở hữu là nguồn vốn quan trọng hàng đầu của mọi doanh nghiệp Nó có yếu tố để đánh giá sức mạnh về tài chính của doanh nghiệp Và nó cũng là căn cứ quan trọng để quyết định khả năng huy động các nguồn vốn khác của doanh nghiệp

2.1.1/ Ngân sách Nhà nớc cấp.

Đối với doanh nghiệp nhà nớc thì vốn chủ sở hữu sẽ do Ngân sách Nhà nớc cấp Đây là số vốn do Nhà nớc giao cho doanh nghiệp quản lý và sử dụng trên cơ sở bảo toàn và phát triển vốn Mức vốn Nhà nớc cấp phụ thuộc vào yêu cầu nhiệm vụ Nhà nớc giao cho các doanh nghiệp Nhà nớc có thể cấp vốn ban đầu khi doanh nghiệp mới thành lập hoặc cấp vốn bổ sung trong quá trình hoạt động Tùy thuộc vảo khả năng ngân sách nhà nớc và mức độ kiểm tra vốn của doanh nghiệp mà cơ chế cấp vốn cho doanh nghiệp ở mỗi nớc là khác nhau Ví dụ nh ở Pháp, các doanh nghiệp loại 1, hoạt động theo yêu cầu của Nhà nớc, thì Nhà nớc cấp vốn 100% Các doanh nghiệp do Nhà nớc quản

lý, nhng tự chọn chính sách phát triển, phải cạnh tranh với các doanh nghiệp khác (loại 2) thì Nhà nớc không cấp vốn Nhng trên thực tế thì vốn Nhà nớc cấp cho các doanh nghiệp loại 1 cũng không đủ Vì vậy, từ năm 1986, trở về trớc Nhà nớc nắm toàn bộ các doanh nghiệp nhà nớc thuộc loại này Từ 1986

trở lại đây, Nhà nớc cho t nhân tham gia, do đó, hiện nay ở Pháp, vốn Nhà

n-ớc và t nhân kết hợp với nhau rất đa dạng ở Malaisia, các công ty thuộc sở hữu Nhà nớc đợc cấp 100% vốn cố định ban đầu Hàng năm, công ty phải trả lãi (theo lãi suất u đãi) trên tổng số vốn đầu t của Nhà nớc Trong các doanh nghiệp này, Nhà nớc quản lý trực tiếp, toàn diện, doanh nghiệp phải sản xuất theo kế hoạch của Nhà nớc Nhng nếu Nhà nớc chỉ muốn nắm một phần hoạt

động của doanh nghiệp thì Nhà nớc thờng thông qua việc nắm cổ phần khống chế của doanh nghiệp

2.1.2/ Phát hành cổ phiếu.

Một nguồn tài chính dài hạn rất quan trọng là phát hành cổ phiếu để huy

động vốn cho doanh nghiệp Đây là cách thức tạo lập vốn rất phổ biến trong nền kinh tế thị trờng Bằng cách phát hành một số lợng các cổ phiếu lớn với mệnh giá thấp ra công chúng, doanh nghiệp đã tích tụ những luồng vốn nhỏ, rải rác thành một lợng vốn khổng lồ đầu t vào doanh nghiệp Những ngời mua các cổ phiếu này trở thành các cổ đông, chủ sở hữu của doanh nghiệp, tức là công ty cổ phần

Có thể xem xét một số yếu tố cơ bản liên quan đến việc phát hành và kiểm soát các loại cổ phiếu khác nhau

2.1.2.1 Phát hành cổ phiếu thờng.

Cổ phiếu thờng là một loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu một cách thực sự của cổ đông đối với công ty cổ phần Đây là loại cổ phiếu mà thu nhập của nó lên xuống phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của Công

ty Cổ đông sở hữu cổ phiếu thờng đợc hởng những quyền lợi nhất định:

- Quyền tham gia kiểm soát và điều khiển các hoạt động của Công ty

- Quyền yêu cầu về thu nhập, đợc chi trả lợi tức cổ phần từ lợi nhuận sau thuế Cổ phiếu thờng không bị giới hạn trong chi trả cổ tức Lợi tức cổ phiếu thờng chi trả cho cổ đông tơng đơng với mức rủi ro mà

chứng khoán mới) Trong khi đó mỗi cổ đông chỉ phải chịu một mức trách nhiệm hữu hạn chính là phần vốn mà họ đã đầu t vào công ty.

Về phía Công ty phát hành: Với phơng thức huy động này, công ty tạo

đ-ợc luồng vốn chủ sở hữu khổng lồ làm tấm lá chắn chống đỡ mọi rủi ro trong quá trình hoạt động Vì thế, chi phí huy động vốn cao hơn so với chi phí huy

động bằng các chứng khoán khác Chi phí này chính là lợi tức yêu cầu của nhà đầu t Huy động vốn bằng cổ phiếu thờng có những u điểm nhất định Tr-

ớc hết, nó tạo ra một lợng vốn lớn an toàn Công ty còn có thể linh hoạt thay

đổi lợng vốn chủ sở hữu này sao cho thích hợp Mới thành lập, công ty có thể chỉ phát hành một lợng cổ phiếu nhất định Khi muốn giảm vốn cổ phần, công ty có thể mua lại các cổ phiếu đang lu hành, giữ nó cho đến khi bán lại hoặc hủy bỏ Muốn tăng vốn cổ phần, công ty có thể tiến hành phát hành cổ phiếu mới Ngoài ra, xem xét sự biến động của thị giá cổ phiếu trên thị trờng

có thể thấy đợc phần nào hoạt động và các yếu tố ảnh hởng tới hoạt động của công ty Từ đó làm cơ sở cho công ty ra quyết định tài chính nhằm khuyếch

đại giá trị vốn chủ sở hữu

Khi huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu mới phải lu ý tới nhiều vấn đề Do cổ phiếu tăng nên trong tơng lai lợi tức cổ phần có thể sẽ giảm ảnh hởng tới thị giá của công ty trên thị trờng Mặc dù các cổ đông cũ có quyền mua trớc nhằm tránh hiệu ứng pha loãng quyền kiểm soát song công ty cần đề phòng nguy cơ bị thôn tính Vấn đề chống thôn tính, bảo vệ công ty trớc sự thôn tính bằng cổ phiếu của các công ty khác là một khía cạnh đặc biệt Do

đó phải tính đến tỷ lệ cổ phần tối thiểu mà mỗi cổ đông đợc phép nắm giữ để duy trì tỷ lệ cân đối về sở hữu công ty

2.1.2.2 Phát hành cổ phiếu u đãi.

Cổ phiếu u đãi thờng chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu

đợc phát hành Nó có đặc điểm là thờng có tỷ lệ cổ tức cố định, không phụ thuộc vào kết quả sản xuất kinh doanh của công ty Ngời chủ của cổ phiếu này có quyền đợc thanh toán lãi trớc các cổ đông thờng Hội đồng quản trị của công ty có thể thay đổi cách thức và tỷ lệ trả cổ tức cho cổ phiếu u đãi

theo từng năm để phù hợp với tình hình cụ thể.

Rất hiếm khi cổ đông u đãi có quyền bỏ phiếu một cách đầy đủ Trong một số công ty của Mỹ, đôi khi có quy định những trờng hợp ngoại lệ về quyền bỏ phiếu của cổ đông u đãi Tuy nhiên, nếu có ít nhất 2/3 cổ đông u tiên nhất trí về một vấn đề nào đó thì ban lãnh đạo công ty phải xem xét ý kiến của họ Nếu các cổ đông u đãi không đợc trả cổ tức tới một giới hạn nào

đó, chẳng hạn sáu quý cổ tức của cổ phiếu u tiên bị nợ, thì các cổ đông của những cổ phiếu đó có thể đợc quyền bỏ phiếu

Khác với chi phí lãi vay đợc giảm trừ khi tính thuế thu nhập công ty, cổ tức dành cho cổ đông u đãi đợc lấy từ lợi nhuận sau thuế, tức là không đợc tính vào chi phí để giảm thuế Đây chính là hạn chế của việc phát hành cổ phiếu u đãi Mặc dù vậy, nh đã đề cập cổ phiếu u đãi vẫn có những u điểm đối với cả công ty phát hành và nhà đầu t Những điều kiện u đãi làm giảm rủi ro cho loại cổ phiếu này và nh vậy có thể tăng tính hấp dẫn đối với nhà đầu t và giảm chi phí huy động cho nhà phát hành

Tóm lại, mặc dù chi phí cao song huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu cho phép tạo đợc một luồng vốn lớn, an toàn Tuy nhiên việc huy động này đòi hỏi phải có sự chuẩn bị về thời gian và điều quan trọng là doanh nghiệp phải có đợc uy tín trên thị trờng vì doanh nghiệp có làm ăn tốt, tình hình tài chính vững vàng mới có khả năng thắng lợi trong huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu

2.1.3/ Tài trợ nội bộ.

Tài trợ nội bộ là phơng thức huy động vốn quan trọng đối với doanh nghiệp Có hai hình thức để thực hiện tài trợ nội bộ: Tái đầu t thông qua chính sách phân phối cổ tức và phát hành cổ phiếu nội bộ Điểm chung của cả hai hình thức này đó là cổ đông chấp nhận hởng một mức lợi tức cổ phần thấp hơn hoặc không nhận lợi tức cổ phần mà đầu t toàn bộ lợi nhuận sau thuế để

mở rộng quy mô của công ty Nh vậy, cổ đông không bị chia sẻ quyền kiểm soát công ty và họ có thể hởng toàn bộ giá trị thặng d thu đợc từ đầu t bao gồm cổ tức tăng thêm và chênh lệch giá cổ phiếu trên thị trờng Theo hình

thức thứ nhất, việc tái đầu t đợc thực hiện bằng cách ghi tăng giá trị sổ sách của cổ phiếu Giá trị danh nghĩa của cổ phiếu tăng sẽ làm tăng thị giá cổ phiếu Theo hình thức thứ hai, công ty sẽ phát hành thêm cổ phiếu thông th-ờng cho các cổ đông của công ty Cổ đông sẽ nhận cổ phiếu thay vì nhận thu nhập của họ dới dạng cổ tức Việc phát hành cổ phiếu thêm sẽ ảnh hởng tới thị giá cổ phiếu Vì vậy, để đảm bảo cho quyền lợi của cổ đông, cổ đông sẽ đ-

ợc hởng chính sách u đãi về giá

Huy động vốn theo phơng thức này có nhiều lợi điểm:

- Tránh việc pha loãng quyền kiểm soát của các cổ đông,

- Không dẫn đến việc giảm lợi tức trên mỗi cổ phần trong tơng lai nh việc phát hành cổ phiếu mới,

- Tránh đợc nguy cơ bị thôn tính sáp nhập

Tuy nhiên chi phí cho huy động vốn cao Các cổ đông kỳ vọng vào một mức lợi tức cao hơn mới chấp nhận chính sách tái đầu t này Vì vậy huy động vốn phải chú ý đến hiệu quả của việc tái đầu t Một hạn chế nữa của phơng thức huy động vốn này đó là đôi khi lợi nhuận để lại không đủ đáp ứng nhu cầu về vốn cho mở rộng sản xuất kinh doanh Vì vậy, đôi khi các công ty không thực hiện biện pháp này hoặc chỉ coi đó nh là giải pháp bổ sung cho những hình thức huy động vốn khác Tuy nhiên có thực hiện đợc cách thức tạo lập vốn này hay không còn tùy thuộc vào nhiều yếu tố Nói chung, ở những nớc đang phát triển, yếu tố lợi tức là quan trọng, vì thế các cổ đông thích nhận thu nhập dới dạng cổ tức Trong khi đó, đối với các nớc phát triển, các cổ đông quan tâm nhiều hơn tới yếu tố tăng giá cổ phiếu và do đó, trong chính sách phân phối cổ tức, công ty sẽ chú trọng nhiều hơn tới vấn đề tái đầu

t từ lợi nhuận để lại Nhiều công ty đặt ra mục tiêu phải có một khối lợng lợi nhuận để lại đủ lớn nhằm đáp ứng nhu cầu vốn ngày càng tăng Chẳng hạn ở Pháp, tài trợ nội bộ của các công ty chiếm 54% tổng nguồn vốn, ở Đức là 65,5%, Anh là 68,3%, ở Nhật, con số này lên tới 71,3% Còn các công ty Mỹ thì rất coi trọng huy động vốn theo phơng thức này Lợi nhuận để lại bổ sung vào vốn chiếm tới 82,8% tổng nguồn vốn

2.2 Phát hành trái phiếu.

Phát hành trái phiếu công ty là một hình thức tạo lập vốn trung và dài hạn cho doanh nghiệp Doanh nghiệp sử dụng hình thức này khi huy động vốn chủ sở hữu không đủ đáp ứng nhu cầu vốn trung và dài hạn, hoặc không thích hợp, hiệu quả bằng hình thức này và nhiều lý do khác Cũng nh hình thức phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp muốn thắng trong việc phát hành trái phiếu thì doanh nghiệp cần phải có uy tín, tình hình tài chính lành mạnh và

xu thế phát triển tốt Tuy nhiên ở đây, doanh nghiệp phải chịu trách nhiệm

đối với số vốn có đợc từ phát hành trái phiếu nh một khoản nợ và có trách nhiệm trả nợ cho khoản vốn đó bởi trái phiếu là một chứng chỉ vay nợ chứng nhận trái chủ đã cho doanh nghiệp vay một số vốn nhất định trong một khoảng thời gian nhất định với lãi suất xác định

Một trong những vấn đề cần xem xét trớc khi phát hành là lựa chọn loại trái phiếu nào phù hợp nhất với điều kiện cụ thể của doanh nghiệp và tình hình trên thị trờng tài chính Việc lựa chọn trái phiếu thích hợp là rất quan trọng vì có liên quan đến chi phí trả lãi, cách thức trả lãi, khả năng lu hành và tính hấp dẫn của trái phiếu Trớc khi quyết định phát hành, nhà phát hành cần hiểu rõ đặc điểm và u nhợc điểm của mỗi loại trái phiếu

2.2.1/Trái phiếu có lãi suất cố định.

Đây là loại trái phiếu công ty phổ biến nhất đợc các doanh nghiệp sử dụng để huy động vốn trung dài hạn Đặc điểm của loại trái phiếu này là lãi suất danh nghĩa đợc ghi ngay trên mặt trái phiếu và không thay đổi trong suốt

kỳ hạn của nó Nh vậy cả doanh nghiệp lẫn ngời giữ trái phiếu đều biết rõ mức lãi suất của khoản nợ trong suốt thời gian tồn tại (kỳ hạn) của trái phiếu Cách thức trả gốc và trả lãi cũng thờng đợc quy định rõ khi phát hành trái phiếu, chẳng hạn trả gốc cuối kỳ trả lãi hai lần trong năm, Với loại trái phiếu này, doanh nghiệp có thể chủ động trong việc tính toán chi phí lãi vay

để xác định hiệu quả của việc đi vay, trong thiết lập ngân quỹ để trả lãi cũng

nh kế hoạch trả gốc và thay thế bằng các nguồn tài chính khác khi trái phiếu

đáo hạn Tuy nhiên, doanh nghiệp cần lu tâm tới mức độ hấp dẫn của trái phiếu khi phát hành Tính hấp dẫn phụ thuộc vào một số yếu tố sau:

- Lãi suất của trái phiếu: Lãi suất của trái phiếu phải đặt trong mối tơng quan so sánh với lãi suất trên thị trờng vốn, với lãi suất kho bạc Nhà

nớc, với lãi suất cùng loại của các doanh nghiệp cạnh tranh khác

- Kỳ hạn của trái phiếu: Công ty phải tính đến sự a thích và lựa chọn của công chúng khi định ra kỳ hạn của trái phiếu

- Uy tín tài chính của công ty và mức độ rủi ro: Công ty càng vững chắc về mặt tài chính và có khả năng phát triển thì mức độ rủi ro nói chung càng thấp và càng thu hút đợc công chúng mua trái phiếu của công ty Ngoài ra, khi phát hành cần chú ý tới mệnh giá để có thể tạo

ra sự lu thông dễ dàng cho trái phiếu trên thị trờng

2.2.2/ Trái phiếu có lãi suất thả nổi.

Đây là loại trái phiếu có lãi suất phụ thuộc vào một số nguồn lãi suất quan trọng nh lãi suất LIBOR hoặc lãi suất cơ bản Phát hành loại trái phiếu này thích hợp trong điều kiện có mức lạm phát khá cao và lãi suất thị trờng không ổn định Tuy nhiên, có một vài nhợc điểm khi công ty tiến hành huy

động vốn bằng hình thức này:

- Công ty không thể biết chắc chắn về chi phí lãi vay của trái phiếu

Điều này gây khó khăn một phần cho việc lập kế hoạch tài chính

- Việc quản lý trái phiếu đòi hỏi tốn nhiều thời gian hơn do phải thông báo các lần điều chỉnh lãi suất

2.2.3/ Trái phiếu có thể thu hồi.

Một số doanh nghiệp lựa chọn phát hành trái phiếu có thể thu hồi, tức là doanh nghiệp có thể mua lại vào một thời gian nào đó (chuộc lại trái phiếu) Loại trái phiếu nh vậy phải đợc quy định công khai ngay khi phát hành để ng-

ời mua trái phiếu đợc biết Phải quy định rõ về thời gian và giá cả khi công ty chuộc lại trái phiếu Thông thờng, ngời ta quy định thời hạn tối thiểu mà trái phiếu sẽ không bị thu hồi Loại trái phiếu này có u điểm là đợc dùng nh một cách điều chỉnh lợng vốn sử dụng Khi cần thiết, công ty có thể mua lại các trái phiếu tức là giảm số vốn vay và thay trái phiếu loại này bằng nguồn tài chính khác

2.3 Đi vay từ các tổ chức tài chính trung gian.

Trong nền kinh tế thị trờng, huy động vốn thông qua hệ thống các tổ chức tài chính trung gian là một hình thức huy động vốn khá phổ biến và rất

quan trọng đối với các doanh nghiệp ở những nớc phát triển, mặc dù thị trờng chứng khoán là một kênh tạo vốn rất quan trọng đối với doanh nghiệp, nhng vẫn có gần 70% lợng vốn của nền kinh tế đợc luân chuyển thông qua kênh dẫn vốn gián tiếp này Đối với những nớc có thị trờng chứng khoán cha phát triển, nguồn vốn từ các tổ chức tài chính trung gian đặc biệt các ngân hàng thơng mại càng trở nên quan trọng hơn Hình thức tạo lập vốn này cho phép doanh nghiệp có cơ hội, khả năng tiếp cận với một lợng vốn đủ lớn để doanh nghiệp có thể sử dụng vào mục đích chiến lợc, dài hạn Nguồn vốn từ các ngân hàng thơng mại còn tạo cho doanh nghiệp một luồng vốn ngắn hạn thích hợp đáp ứng nhu cầu vốn lu động tránh sử dụng các nguồn dài hạn một cách lãng phí Nói chung đây là nguồn vốn vay tơng đối linh hoạt Các điều khoản nh khối lợng vay, phơng thức giải ngân, lãi suất, lịch trình hoàn trả

đều đợc thỏa thuận giữa ngân hàng và doanh nghiệp và đợc phản ánh trên hợp

đồng tín dụng

Doanh nghiệp có thể vay dài hạn hoặc vay ngắn hạn từ các tổ chức tài chính trung gian tùy theo nhu cầu về vốn vay:

2.3.1/ Vay dài hạn: Là hình thức doanh nghiệp vay vốn của ngân hàng,

các công ty bảo hiểm, các công ty tài chính với thời gian đáo hạn trên 1 năm Khi cho vay các tổ chức tài chính trung gian thờng xem xét rất kỹ lỡng về tình hình tài chính doanh nghiệp, về tính khả thi của dự án xin vay để đánh giá khả năng trả lãi và gốc nợ vay Doanh nghiệp có thể vay theo nhiều hình thức: vay thế chấp, vay tín chấp hay vay có bảo lãnh Song thông thờng, đặc biệt là với những khoản vay có khối lợng lớn và dài hạn, vay có thế chấp hay

có tài sản bảo đảm là phổ biến, các hình thức khác chỉ là bổ sung Ngân hàng dựa trên giá trị của tài sản bảo đảm, đặc tính cũng nh tính dễ hoán chuyển của

nó trên thị trờng để xác định khối lợng cho vay Ngoài ra còn căn cứ vào nhu cầu xin vay và các điều kiện khác Tài sản bảo đảm là một vấn đề khó khăn của doanh nghiệp khi vay dài hạn ở các ngân hàng Một số doanh nghiệp không có đủ tài sản thế chấp để đảm bảo xin vay một lợng vốn lớn Một số doanh nghiệp khác nếu đem thế chấp dây chuyền công nghệ sẽ không thể tiến hành đổi mới công nghệ bắt kịp nhu cầu thị trờng Một điểm cần nhấn mạnh

nữa đối với các khoản nợ vay dài hạn từ ngân hàng là thông thờng các khoản

nợ vay sẽ đợc trả dần dần theo định kỳ trong suốt thời hạn cho vay thay vì đợi

đến ngày đáo hạn thì trả hết một lần Nh vậy có nghĩa là thời hạn thực tế của khoản vay bị thu ngắn và chi phí nợ vay lúc này hay lãi suất thực của vốn vay

là cao hơn lãi suất danh nghĩa đã đợc thỏa thuận Về phí tổn vay vốn dài hạn

từ ngân hàng thì có thể thay đổi theo giá trị tiền vay, tình hình tài chính và cả phẩm chất của ngời đi vay cùng nhiều yếu tố khác Lãi suất có thể cố định hoặc linh hoạt thay đổi trong suốt thời hạn vay tuỳ theo thỏa thuận của hai bên Những điểm lợi chính của vay dài hạn từ các tổ chức tài chính trung gian

đó là khi đồng ý cho vay, ngời cho vay bảo đảm trớc một thời hạn khá lâu là

sẽ có vốn cho ngời vay lúc cần sử dụng đến, khác với các hình thức huy động vốn trung dài hạn khác nh phát hành cổ phiếu, trái phiếu cần phải thắng lợi trong phát hành thì mới có vốn Ngân hàng có thể là nguời rất sành sỏi trong lĩnh vực kinh doanh của doanh nghiệp hoặc dự án xin vay và sẽ trở thành ng ời

t vấn đắc lực đa doanh nghiệp đến chỗ thành công Đây là mối lợi vô hình mà nhiều khi là rất đáng kể

2.3.2/ Vay ngắn hạn: Trong các tổ chức tài chính trung gian thì dờng

nh chỉ có ngân hàng là đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn cho doanh nghiệp Đây

là phơng thức tạo lập vốn ngắn hạn chủ yếu Một doanh nghiệp có thể vay vốn ngắn hạn từ các ngân hàng bằng nhiều hình thức Có thể kể ra sau đây một số hình thức cơ bản:

- Chiết khấu thơng phiếu: Thơng phiếu là chứng từ biểu thị một quan

hệ tín dụng, một nghĩa vụ trả tiền, đợc lập ra trên cơ sở các giao dịch thơng mại Chiết khấu thơng phiếu là nghiệp vụ qua đó ngân hàng dành cho khách hàng đợc quyền sử dụng trớc thời hạn một khoản tiền của thơng phiếu sau khi

đã trừ đi khoản lãi phải thu tức tiền chiết khấu và các khoản chi phí chiết khấu Đây là hình thức tạo vốn ngắn hạn nhằm bổ sung nhu cầu vốn một cách tức thời khi doanh nghiệp cần đến Khoản chênh lệch giữa số tiền của thơng phiếu và số tiền nhận đợc từ việc chiết khấu thơng phiếu chính là chi phí cho hình thức huy động này Chi phí này chủ yếu dựa trên lãi suất chiết khấu của ngân hàng Trung ơng song phụ thuộc rất nhiều vào chất lợng thơng

phiếu.Chất lợng thơng phiếu tốt thì chi phí thấp và ngợc lại ngân hàng cảm thấy khả năng thu hồi vốn từ thơng phiếu kém thì chi phí cao bù đắp cho rủi

ro mà ngân hàng phải gánh chịu Tuy nhiên, nếu chất lợng thơng phiếu quá tồi ngân hàng sẽ không tiến hành nghiệp vụ cho doanh nghiệp

- Vay theo hợp đồng: Hình thức cho vay này đợc áp dụng khi một công

ty có những hợp đồng về sản xuất, gia công cho khách hàng thì ngân hàng có thể cho vay căn cứ vào các hợp đồng đã đợc ký kết Hình thức cho vay theo hợp đồng tỏ ra tơng đối phù hợp với những doanh nghiệp nhỏ

- Tạo vốn bằng cách bán nợ: Một công ty nào đó có thể gia tăng nguồn vốn ngắn hạn bằng các khoản nợ của mình Các tổ chức mua nợ thờng là một ngân hàng, một công ty tài chính hay một công ty mua nợ Những khoản nợ

đợc mua cao hay thấp tuỳ thuộc vào tính chất và mức độ khó đòi Sự chênh lệch giữa giá trị khoản nợ và giá mua bán nợ chính là chi phí cho việc tạo vốn bằng cách bán nợ Đối với những khoản nợ khó đòi thì chi phí này rất cao tuy nhiên nó làm lành mạnh hóa tình hình tài chính của doanh nghiệp

Ngoài ra, doanh nghiệp có thể vay ngắn hạn bằng cách thế chấp các khoản phải thu, thế chấp bằng hàng hóa

- Vay theo hạn mức tín dụng: Khi phát sinh nhu cầu bổ sung vốn một ợng nhất định và thời hạn xác định, doanh nghiệp sẽ làm đơn xin vay và vay một trong các hình thức nói trên Tuy nhiên, khi doanh nghiệp có nhu cầu vốn

l-bổ sung thờng xuyên trong suốt quá trình kinh doanh, doanh nghiệp sẽ thực hiện vay theo hạn mức tín dụng và phải đáp ứng những điều kiện nhất định

mà ngân hàng đặt ra Theo hình thức này, doanh nghiệp và ngân hàng thỏa thuận một hạn mức tín dụng cho một thời gian nhất định (ví dụ một năm) Hạn mức tín dụng đợc xác định dựa trên nhu cầu vốn bổ sung của doanh nghiệp và mức cho vay tối đa mà ngân hàng có thể chấp nhận Căn cứ vào hạn mức tín dụng đã thỏa thuận, doanh nghiệp có thể nhận tiền vay bất cứ lúc nào mà ngân hàng không cần thẩm định lại, nhng tổng các món nợ sẽ không vợt quá hạn mức đã xác định Hạn mức tín dụng đợc ngân hàng tạo sẵn cho công ty là do mối quan hệ kinh tế giữa họ Nhng thông thờng, hạn mức này mỗi năm đợc thỏa thuận lại một lần tùy thuộc vào tình hình cụ thể Đây là hình thức tạo lập vốn có chi phí rất thấp nhng đôi khi cũng có một số trục trặc

ví dụ khi ngân hàng gặp khó khăn về tài chính hay thanh toán thì công ty phải hoàn trả hoặc không đợc vay.

2.4 Tín dụng thuê mua.

Tín dụng thuê mua là một lĩnh vực tín dụng tài trợ bằng tài sản cho thuê, theo đó, ngời chủ sở hữu tài sản (ngời cho thuê) chuyển quyền sử dụng cho ngời thuê để nhận tiền thuê trong một thời gian thỏa thuận gọi là thời hạn cho thuê Loại hình cho thuê này ra đời đã từ lâu nhằm thỏa mãn nhu cầu đổi mới công nghệ song nó hoạt động mạnh mẽ vào thập kỷ 50 ở Mỹ lan rộng sang Châu

Âu, Nhật Bản và các nớc khác và tới nay đã đợc quốc tế hóa Tính u việt của nó

đã tạo cho các doanh nghiệp một kênh dẫn vốn quan trọng

Tín dụng thuê mua bao gồm nhiều hình thức và có thể trở thành một

ph-ơng thức tạo vốn ngắn hạn, trung hạn và dài hạn cho doanh nghiệp

2.4.2/ Thuê tài chính.

Cho thuê tài chính là một hoạt động tạo vốn phổ biến cho mỗi doanh

nghiệp trong nền kinh tế hiện đại Doanh số của nền công nghiệp cho thuê tài chính trên thế giới trong những năm gần đây đã đạt tới con số kỷ lục 520 tỷ USD trong năm 2000 và vẫn đang tiếp tục tăng trởng với tốc độ trung bình 7% hàng năm.

Thuê mua tài chính thực chất là một phơng thức tài trợ tín dụng trung và dài hạn, thay vì cấp tín dụng bằng tiền cho ngời nhận, ngời cho thuê cấp tín dụng thông qua tài sản thiết bị Tuy nhiên, hình thức tín dụng này có những u

điểm hơn hẳn với ngời cho thuê Đây là hình thức tài trợ có mức độ an toàn cao do ngời cho thuê luôn giữ đợc quyền sở hữu trong suốt thời gian cho thuê Vì vậy, ngời cho thuê có thể nhanh chóng thu hồi lại tài sản nếu ngời thuê không tuân thủ hợp đồng Hơn nữa, việc thu hồi lại tài sản thờng thuận lợi và

ít tốn kém hơn so với việc thu hồi tài sản mà doanh nghiệp thế chấp cho ngân hàng khi vay vốn Hình thức này còn đảm bảo việc sử dụng đúng mục đích của ngời đi thuê Ngời cho thuê cung cấp tài sản theo đúng yêu cầu của ngời

đi thuê Ngời đi thuê trả tiền thuê bằng hiệu quả thu đợc từ việc sử dụng tài sản đó, vì vậy họ không có cơ hội sử dụng sai mục đích

Do hình thức tài trợ này đem lại những lợi ích nh vậy cho ngời cho thuê nên đây cũng trở thành một hình thức tạo lập vốn thuận lợi mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp là ngời đi thuê Doanh nghiệp có thể gia tăng năng lực sản xuất trong những điều kiện hạn chế về nguồn vốn đầu t nhất là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, gặp nhiều khó khăn về nguồn vốn trung và dài hạn Thuê tài chính có thể giúp doanh nghiệp từ tay không mà vẫn có thể đợc máy móc thiết bị phục vụ nhu cầu mở rộng sản xuất kinh doanh Thuê tài chính giúp doanh nghiệp vẫn có thể nhận đợc vốn mà không cần tài sản bảo đảm Các doanh nghiệp nhất là doanh nghiệp có quy mô vừa và nhỏ hay những doanh nghiệp mới thành lập, cha có uy tín, những doanh nghiệp có tình hình tài chính không tốt dễ bị ngân hàng từ chối khi đi vay vốn Với hình thức thuê tài chính, các công ty cho thuê, các ngân hàng chủ yếu quan tâm tới lợi ích thu

đợc từ việc sử dụng tài sản cho thuê của doanh nghiệp nên rất sẵn sàng thỏa mãn nhu cầu của các khách hàng ngay cả khi tài chính, uy tín của họ còn có hạn chế Thuê tài chính còn giúp cho doanh nghiệp có thể nhận đợc tài sản

thuê chất lợng cao, nhất là trong những lĩnh vực đặc thù vì ngời cho thuê hoạt

động chuyên sâu trong lĩnh vực hẹp Cho thuê tài chính giúp cho doanh nghiệp không bị đọng vốn đầu t vào tài sản cố định Nó còn là phơng thức tài trợ thuận lợi cho những khoản đầu t nhanh chóng đáp ứng kịp thời các cơ hội kinh doanh

Để quyết định thực hiện tạo vốn thông qua hình thức thuê tài chính hay vay vốn ngân hàng, doanh nghiệp cần so sánh phí tổn của thuê mua với phí tổn vay vốn Ngoài ra doanh nghiệp phải xem xét hiệu quả, lợi nhuận đem lại cho chủ sở hữu từ dự án thuê mua Thuê mua tài chính có điểm lợi là tiền thuê

đợc tính vào chi phí hợp lý hợp lệ, do đó doanh nghiệp đợc hởng một khoản tiết kiệm nhờ thuế Song cũng có những bất lợi nhất định khi thực hiện theo phơng thức này Nếu tài sản đợc chuyển lại cho bên cho thuê vào thời điểm kết thúc hợp đồng thì doanh nghiệp không đợc hởng giá trị còn lại của tài sản

đã đợc tính cả trong phí thuê Nói chung doanh nghiệp sẽ phải phân tích tất cả những yếu tố trên để có thể quyết định huy động vốn theo hình thức này Song, cần nhấn mạnh thuê tài chính là một phơng thức mang lại rất nhiều lợi ích cho doanh nghiệp đặc biệt ở Việt Nam hiện nay

2.5 Liên doanh liên kết.

Ngày nay, hình thức liên doanh liên kết khá phổ biến trong nền kinh tế thị trờng Đây là hình thức doanh nghiệp thờng sử dụng để tạo vốn trung, dài hạn khi doanh nghiệp chuẩn bị thực hiện một dự án sản xuất kinh doanh mà không đủ vốn hoặc với mục đích chia sẻ rủi ro, doanh nghiệp có thể kêu gọi góp vốn từ bên ngoài Các bên góp vốn có thể là doanh nghiệp trong nớc hay doanh nghiệp nớc ngoài với nhiều hình thức công ty t nhân, công ty trách nhiệm hữu hạn, công ty cổ phần, doanh nghiệp nhà nớc hay một công ty liên doanh khác Để thu hút vốn liên doanh thì dự án liên doanh phải có hiệu quả

và điều kiện góp vốn là các bên cùng có lợi

Khi nhận thấy huy động vốn này có lợi hơn các hình thức huy động vốn khác doanh nghiệp sẽ thực hiện liên kết liên doanh Có thể lựa chọn một trong hai hình thức liên doanh sau đây:

- Cùng phía đối tác thành lập một pháp nhân kinh doanh mà vốn là do các bên cùng đóng góp.

- Ký kết hợp đồng hợp tác kinh doanh giữa các bên nhằm thực hiện một

dự án nào đó mà không cần hình thành một pháp nhân nào Trách nhiệm, quyền hạn của các bên chỉ giới hạn trong hợp đồng đã ký kết

Đối với cả hai hình thức liên doanh, quyền lợi mỗi bên phụ thuộc chủ yếu vào phần vốn góp mà mỗi bên đóng góp Phí tổn của tạo lập vốn của hình thức liên doanh liên kết chính là lợi tức trả cho phía đối tác Do đó, phí tổn này phụ thuộc chủ yếu vào kết quả của dự án liên doanh liên kết Huy động vốn bằng hình thức liên kết kinh doanh cũng tơng tự nh hình thức các cổ

đông mua cổ phiếu Cổ đông nào có tỷ lệ cổ phần nhiều hơn thì tỷ lệ hởng lãi cũng nh chịu lỗ cũng lớn hơn Tuy nhiên, một khi đã trở thành cổ đông thì ngời góp vốn không có quyền rút vốn khỏi công ty Còn đối với hình thức liên doanh liên kết, phía đối tác trong những trờng hợp nhất định vẫn có thể rút lại vốn góp Nếu điều này xảy ra sẽ ảnh hởng rất lớn đến hoạt động của dự

án liên doanh, thậm chí có thể làm dự án đổ vỡ không thực hiện đợc và gây

ảnh hởng tới những hoạt động khác của doanh nghiệp Thực hiện liên doanh

có thể đem lại những lợi ích nh thu hút vốn công nghệ tiên tiến, kinh nghiệm của phía đối tác đồng thời chia sẻ rủi ro Song huy động vốn bằng hình thức này cũng tiềm ẩn nguy cơ bị đối tác thâu tóm quyền lực và xảy ra hiện tợng lũng đoạn Chính vì thế khi ký kết hợp đồng liên kết kinh doanh, các doanh nghiệp cần chú ý đến các điều khoản nhằm hạn chế sự đổ vỡ không cần thiết của dự án cũng nh sự lũng đoạn của một bên nào đó

2.6 Tạo vốn thông qua tín dụng thơng mại.

Các doanh nghiệp cũng thờng khai thác vốn tín dụng ngắn hạn trong việc mua bán chịu giữa các doanh nghiệp còn gọi là tín dụng thơng mại Thông thờng, một doanh nghiệp mua chịu nguyên vật liệu của doanh nghiệp khác và ghi nhận món nợ ở tài khoản: Các khoản phải trả Đây là một loại tín dụng ngắn hạn quan trọng vì nó thờng chiếm tới 40% tài sản lu động đối với các doanh nghiệp không có các hoạt động về nghiệp vụ tài chính tín dụng Tỷ

lệ này càng lớn hơn đối với một doanh nghiệp có quy mô nhỏ vì doanh

nghiệp nhỏ thờng khó tìm nguồn tài trợ ở nơi khác nên dựa nhiều vào việc mua chịu Hình thức này là hình thức tạo vốn đợc khai thác một cách tự nhiên trong hoạt động kinh doanh

Chi phí của việc sử dụng tín dụng thơng mại nh một nguồn tài trợ thể hiện qua lãi suất của khoản vay Đó là chi phí lãi vay, sẽ đợc tính vào giá thành sản phẩm dịch vụ khi mua bán hàng hóa trả chậm, chi phí này có thể

"ẩn" dới hình thức thay đổi mức giá (nâng đơn giá cao hơn để bao hàm luôn lãi suất tín dụng đó) Nh vậy, mua chịu có phí tổn cao hay thấp hơn các hình thức tài trợ khác? Đôi khi, mua chịu rất đắt đối với ngời mua, nhng họ phải chấp nhận vì không thể có hình thức tài trợ nào khác và phí tổn mua chịu có

lẽ cũng tơng ứng với mức độ rủi ro mỗi ngời bán phải gánh chịu Nhng trong nhiều trờng hợp, mua chịu đợc chấp nhận vì ngời mua không thể hiện đợc phí tổn mua chịu là bao nhiêu

Quy mô của vốn tín dụng thơng mại phụ thuộc vào thời hạn mua chịu Nếu thời hạn mua chịu càng lớn thì nguồn vốn tín dụng thơng mại càng lớn

Có 4 yếu tố ảnh hởng tới thời hạn mua chịu:

- Tính chất kinh tế của sản phẩm: sản phẩm có thời gian luân chuyển cao đợc bán ra với thời hạn mua chịu ngắn, ngời mua sẽ bán lại sản phẩm một cách nhanh chóng, thu đợc tiền mặt giúp họ có tiền trả nợ cho nhà cung cấp

- Tình trạng tài chính của ngời bán Nếu ngời bán không có tài chính dồi dào sẽ đòi hỏi ngời mua phải trả tiền ngay hoặc chỉ chấp nhận thời hạn mua chịu rất ngắn

- Tình trạng của ngời mua Thông thờng các nhà bán lẻ có tài chính khá mạnh và muốn mua chịu của các nhà cung cấp với thời hạn lâu hơn Vài loại bán lẻ trong các lĩnh vực đợc xem là nhiều rủi ro đợc chấp nhận một thời gian mua chịu rất lâu nhng họ đợc khuyến khích trả nhanh bằng các khoản giảm giá hàng lớn

- Giảm giá hàng Giảm giá hàng đợc thực hiện, nếu ngời mua thanh toán trong một thời hạn nào đó Phí tổn không nhận giảm giá thờng cao hơn lãi suất mà ngời mua đi vay nợ Do đó, doanh nghiệp phải

cẩn thận trong việc sử dụng mua chịu nh là nguồn tài trợ vì phí tổn tài chính rất cao Nếu doanh nghiệp vay tiền để nhận giảm giá hàng mua, thời gian các khoản phải trả còn ghi ở sổ sách sẽ giảm đi.

Công cụ để thực hiện huy động vốn bằng hình thức này phổ biến là

th-ơng phiếu Vì thế, đây là hình thức tài trợ ngắn hạn rất a chuộng của các doanh nghiệp do thời hạn linh động và với sự phát triển của hệ thống ngân hàng, các doanh nghiệp có thể dễ dàng chiết khấu các thơng phiếu lấy tiền phục vụ nhu cầu tài chính khi thơng phiếu cha đến hạn thanh toán Ngoài ra

đây là hình thức tạo vốn rất tiện lợi và thông thờng của hoạt động kinh doanh Một doanh nghiệp thiếu tiêu chuẩn đợc vay của ngân hàng có thể mua chịu đ-

ợc Nhờ quá trình liên lạc kinh doanh, nhà cung cấp ở vị trí thuận lợi để xét

đoán khả năng của khách hàng và đo lờng độ rủi ro trong việc bán chịu và cung cấp tín dụng thơng mại cho doanh nghiệp

Trên đây là các phơng thức huy động vốn phổ biến của doanh nghiệp trong nền kinh tế thị trờng Các phơng thức này đã làm cho doanh nghiệp

có thể tạo ra cho mình nhiều kênh dẫn vốn mới cung cấp vốn kịp thời cho yêu cầu sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Song vấn đề cũng rất đáng quan tâm đối với một doanh nghiệp là các yếu tố ảnh hởng tới hoạt động tạo vốn của doanh nghiệp Nó sẽ ảnh hởng tới tính hiệu quả của quá trình huy động vốn

3 Các yếu tố ảnh hởng tới việc tạo lập vốn của doanh nghiệp.

3.1 Chi phí vốn.

Chi phí vốn là yếu tố đầu tiên có tác động quan trọng tới việc tạo lập vốn của doanh nghiệp Vốn là yếu tố cần thiết cho sản xuất Cũng nh bất kỳ một yếu tố nào khác để sử dụng vốn, doanh nghiệp cần bỏ ra một chi phí nhất

định Để tạo vốn, doanh nghiệp có thể huy động vốn từ các nguồn khác nhau Với mỗi một loại vốn cụ thể thì chi phí vốn chính là chi phí trả cho nguồn vốn huy động Nó đợc tính bằng số lợi nhuận cần phải đạt đợc trên nguồn vốn huy động để giữ không làm thay đổi số lợi nhuận dành cho chủ sở hữu Với mỗi nguồn huy động khác nhau lại có cách tính chi phí riêng Vì vậy, trên thực tế, ngời ta phân loại chi phí vốn theo những nguồn cụ thể Thông thờng,

khi tính toán chi phí vốn, doanh nghiệp thờng phần chia vốn thành vốn chủ

sở hữu và nợ vay

- Chi phí nợ vay.

Chi phí nợ vay là chi phí trả cho nguồn vay nợ của doanh nghiệp Nó đợc phân ra thành chi phí nợ trớc thuế và chi phí nợ sau thuế Chi phí nợ trớc thuế (Kd) đợc tính toán trên cơ sở lãi suất nợ vay Lãi suất này đợc ấn định trong hợp đồng tiền vay Trên thực tế khoản chi phí nợ vay trớc thuế còn bao gồm cả các chi phí khác ngoài lãi tiền vay nh chi phí làm hồ sơ xin vay, chi phí đi lại Những khoản chi phí này đôi khi là rất lớn Tuy nhiên về cơ bản, ngời ta vẫn hiểu chi phí nợ vay trớc thuế là lãi tiền vay trả cho chủ nợ Chi phí nợ sau thuế Kd (1-T) đợc sử dụng để tính chi phí trung bình của vốn Nó đợc xác

định bằng chi phí nợ trớc thuế Kd trừ đi khoản tiết kiệm nhờ thuế bởi vì lãi tiền vay đợc tính vào chi phí trớc thuế của doanh nghiệp Sở dĩ, các doanh nghiệp thờng tính chi phí nợ sau thuế là để có thể so sánh chi phí các loại vốn khác nhau Hơn nữa các doanh nghiệp luôn quan tâm đến luồng tiền sau thuế vì đây mới là phần mà doanh nghiệp đợc hởng Do vậy, tất cả các chi phí vốn cần đợc tính quy về chi phí sau thuế

n P p D

= p K Trong đó: KP- Chi phí của cổ phiếu u tiên

DP- Cổ tức u tiên

Pn- Gía phát hành thuần

Chi phí của lợi nhuận không chia: Nó chính là tỷ lệ đổi tức mà ngời nắm giữ cổ phiếu thông thờng yêu cầu đối với cổ phần mà công ty đạt đợc bằng lợi nhuận không chia đợc xác định bằng công thức Ks = D1/P0 + g Trong đó: Ks:

Chi phí của lợi nhuận không chia.

D1/P0: Mức sinh lời của cổ phiếu

g: Tỷ lệ tăng trởng mong đợi

Chi phí của cổ phiếu thờng mới (Ke) Để các cổ đông cũ không bị giảm lợi nhuận do phát hành cổ phiếu mới vì giãn lợi nhuận các khoản đầu t mới của doanh nghiệp phải mang lại một tỷ suất lợi nhuận sao cho cổ tức của các

cổ đông cũ ít nhất không bị giảm

Với: Pn: là giá thuần của một cổ phiếu

Ke: là chi phí của cổ phiếu mới

Dt: là cổ tức trong thời gian t (t = 1, 2, 3 )

Do đó : + g

F) - (1 0

D

=

e K

Thông thờng, các doanh nghiệp đặt tiêu chí chi phí vốn lên hàng đầu, tận dụng triệt để các nguồn vốn có chi phí thấp sau đó mới xét đến khả năng cung ứng các nguồn vốn, thời gian sử dụng Vì vậy tính toán chi phí vốn sẽ giúp cho doanh nghiệp thấy đợc cách thức huy động nào có chi phí thấp hơn, từ đó xác định chiến lợc khai thác nguồn vốn của doanh nghiệp

Ngoài ra các doanh nghiệp còn tính toán chi phí vốn trung bình dựa trên cơ cấu vốn và chi phí từng nguồn vốn Chẳng hạn một doanh nghiệp tạo lập vốn từ ba nguồn: vay nợ, phát hành cổ phiếu thờng từ lợi nhuận không chia và phát hành cổ phiếu u tiên với tỷ trọng từng nguồn là Wd, Ws và Wp thì chi phí vốn trung bình của doanh nghiệp (WACC) đợc tính theo công thức:

WACC = WdKd (1-T) + WpKp+ WsKs

Trong đó: Wd, Wp,Ws : lần lợt là tỉ trọng của từng nguồn là vay nợ, phát hành cổ phiếu từ lợi nhuận không chia, phát hành cổ phiếu u tiên

Kd, Kp, Ks :Lần lợt là chi phí của từng nguồn

Nh vậy, với cơ cấu vốn khác nhau, mặc dù chi phí từng nguồn huy động

là giống nhau thì chi phí vốn trung bình là khác nhau Việc tính toán chi phí vốn trung bình rất quan trọng khi doanh nghiệp đứng trớc quyết định phải

chấp nhận hay từ chối một dự án đầu t Nếu dự án có tỷ lệ hoàn vốn nội bộ thấp hơn chi phí trung bình của vốn thì cần phải từ chối vì điều đó có nghĩa là

tỷ lệ thu nhập do đầu t mang lại sẽ thấp hơn chi phí tài trợ của nó Nh thế, chi phí vốn có vai trò rất quan trọng, đợc sử dụng làm căn cứ khi quyết định đầu t

3.2 Cơ cấu vốn.

Các doanh nghiệp không thể huy động vốn theo ý muốn chủ quan mà cần xét tới nhu cầu vốn của doanh nghiệp, khả năng trả nợ và tỷ lệ hợp lý giữa các loại vốn Vì vậy cơ cấu vốn có một vai trò hết sức quan trọng Thuật ngữ này đợc dùng để chỉ cách thức một doanh nghiệp sử dụng các nguồn vốn khác nhau với một tỷ lệ nào đó của mỗi ngời để tài trợ cho các tài sản Trong quản trị tài chính, các nhà quản lý phải xây dựng đợc cơ cấu vốn tối u, đảm bảo một tỷ lệ hợp lý giữa vốn chủ sở hữu và nợ vay sao cho lợi ích thu đợc là cao nhất Đó là cơ cấu hớng tới sự cân bằng giữa rủi ro và lãi suất, bằng cách

đó tối đa hóa giá trị của doanh nghiệp Trong điều kiện nền kinh tế phát triển,

sử dụng một tỷ lệ vốn chủ sở hữu cao sẽ là không linh hoạt Huy động vốn từ

nợ vay sẽ giúp cho doanh nghiệp khuếch đại giá trị vốn chủ sở hữu do nợ vay không phải chịu thuế thu nhập Ngợc lại, trong trờng hợp nền kinh tế đi xuống, sử dụng quá nhiều nợ với tỷ lệ nợ của cơ cấu vốn tối u sẽ khiến cho doanh nghiệp rơi vào tình trạng hiệu ứng đòn bẩy âm: sử dụng nợ sẽ làm giảm giá trị tài sản thuộc chủ sở hữu Vì vậy, khi tiến hành huy động tạo lập vốn, các doanh nghiệp luôn chú ý xây dựng một cơ cấu vốn tối u Tiêu chuẩn để

đánh giá nên tăng hay giảm sử dụng nợ là tơng quan so sánh giữa doanh lợi vốn và lãi suất nợ vay trớc thuế Doanh lợi vốn đợc xác định bằng công thức

nh sau:

Doanh lợi vốn = Lợi nhuận trớc thuế và lã vay/ Tổng tài sản

Hay ( ebit / Tổng tài sản)

Nếu tổngebittàisản > Lãi suất nợ vay: Hiệu ứng đòn bẩy dơng

Doanh nghiệp sử dụng nợ sẽ có tác dụng khuếch đại giá trị vốn chủ sở hữu Vì vậy, doanh nghiệp nên tiếp tục sử dụng nợ vay

Nếu tổngebittàisản< Lãi suất nợ vay: Hiệu ứng đòn bẩy âm.

Doanh nghiệp cần có biện pháp giảm tỷ lệ nợ vay vì sử dụng nợ lúc này

sẽ làm giảm giá trị vốn chủ sở hữu

Tuy nhiên, quản trị tài chính là một lĩnh vực quản trị hết sức linh hoạt Vấn đề cơ cấu vốn tối u cũng là một vấn đề rất linh hoạt Với mỗi một doanh nghiệp sẽ có một cơ cấu vốn tối u riêng phục vụ những mục tiêu riêng của từng doanh nghiệp và mỗi doanh nghiệp tùy theo điều kiện hoàn cảnh của mình mà theo đuổi cơ cấu vốn tối u đó Vì thế cơ cấu vốn đã trở thành một yếu tố quan trọng tác động tới quá trình tạo lập vốn của mỗi doanh nghiệp.Doanh nghiệp cần phải quan tâm đến bốn yếu tố tác động đến những quyết định về cơ cấu vốn khi tạo lập vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

- Trớc hết là rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp, đó là rủi ro cố hữu trong tài sản của công ty nếu công ty không sử dụng nợ Rủi ro kinh doanh càng lớn, tỷ lệ nợ tối u càng thấp

- Yếu tố chính yếu thứ hai là vấn đề thuế của doanh nghiệp Một lý do cơ bản cho việc sử dụng nợ là ở chỗ lãi vay đợc tính trong chi phí hợp lý hợp lệ khi tính thuế thu nhập Trong trờng hợp thuế suất thuế thu nhập cao thì công

ty có lợi hơn khi sử dụng nợ

- Khả năng linh hoạt tài chính hay khả năng tăng vốn một cách hợp lý trong điều kiện có tác động xấu Những ngời quản lý tài chính biết rằng một

sự cung cấp vốn vững chắc là cần thiết cho những hoạt động ổn định và đến

l-ợt nó, đây là sự sống còn cho sự thành công dài hạn Họ cũng biết rằng khi một doanh nghiệp đang trải qua những khó khăn trong hoạt động, những nhà cung cấp vốn muốn tăng cờng tài trợ cho những doanh nghiệp có bảng cân

đối kế toán vững chắc Nh vậy, nhu cầu vốn tơng lai và những hậu quả thiếu vốn có một ảnh hởng quan trọng đối với mục tiêu cơ cấu vốn

- Yếu tố cuối cùng là sự "bảo thủ" hay "phóng khoáng" của nhà quản lý

Có thể có một số giám đốc doanh nghiệp sẵn sàng sử dụng nợ hơn để làm tăng lợi nhuận còn một số khác lại không Yếu tố này không tác động đến cơ

cấu vốn tối u, nhng nó tác động đến mục tiêu cơ cấu vốn mà doanh nghiệp thực tế thiết lập.

3.3 Đặc điểm doanh nghiệp và khuynh hớng phát triển trong tơng lai.

Những đặc điểm của doanh nghiệp nh loại hình sở hữu, ngành nghề lĩnh vực kinh doanh, quy mô cơ cấu tổ chức, đặc điểm cơ cấu tài sản là những yếu tố tác động đến các phơng thức huy động vốn của doanh nghiệp Một công ty cổ phần có thể huy động thêm vốn bằng cách phát hành các cổ phiếu mới Nhng một công ty trách nhiệm hữu hạn chỉ có thể huy động thêm vốn bằng cách tăng vốn của từng thành viên hoặc kết nạp thêm thành viên mới Một doanh nghiệp sản xuất sẽ cần tới những nguồn vốn dài hạn hơn là một doanh nghiệp thơng mại Doanh nghiệp có tài sản lu động lớn sẽ dùng nhiều

đến nguồn vốn ngắn hạn hơn

Khuynh hớng phát triển tơng lai của doanh nghiệp cũng là một đặc điểm tác động tới huy động thêm vốn của doanh nghiệp nh các chiến lợc đầu t, chiến lợc mở rộng thị trờng Doanh nghiệp có kế hoạch lắp đặt một dây chuyền thiết bị mới sẽ phải tìm kiếm của nguồn tài trợ dài hạn

3.4 Tình hình tài chính và uy tín của doanh nghiệp trên thị trờng.

Một doanh nghiệp có tình hình tài chính lành mạnh thì khả năng huy

động vốn sẽ tốt hơn Trớc khi quyết định cho vay vốn hay góp vốn đầu t, bất cứ

ai cũng phải xem xét kỹ lỡng tình hình thanh toán trong quá khứ cũng nh trong hiện tại, khả năng sinh lời, hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp Trong hoạt

động ngân hàng, quá trình này gọi là thẩm định tài chính Trên thị trờng chứng khoán, các doanh nghiệp đều phải công khai các báo cáo tài chính của mình để tạo điều kiện cho ngời đầu t nắm bắt tình hình doanh nghiệp, khả năng phát triển trong tơng lai Một tình hình tài chính tốt, khả năng phát triển lớn mạnh

sẽ giúp cho họ mạnh dạn đầu t và doanh nghiệp mới thành công trong huy

động bằng cổ phiếu, trái phiếu cũng nh các công cụ khác

Uy tín của doanh nghiệp có một tác động không nhỏ tới quá trình huy

động vốn Một doanh nghiệp có uy tín tuy gặp phải những khó khăn nhất

định trong hiện tại vẫn dành đợc sự quan tâm đặc biệt của các nhà đầu t Một

doanh nghiệp có tình hình tài chính tốt song cha có uy tín trên thị trờng sẽ gặp phải những trở ngại trong quá trình phát hành cổ phiếu, trái phiếu hay đi vay vốn ngân hàng Uy tín của doanh nghiệp ở đây còn bao hàm cả uy tín của ngời quản lý Một nhà quản lý giỏi sẽ dành đợc sự mến mộ của công chúng

đầu t, của các ông chủ ngân hàng, của các khách hàng, bạn hàng của doanh nghiệp và đây là một yếu tố thuận lợi cho việc huy động vốn

3.5 Sự năng động của ngời quản lý.

Một doanh nghiệp có ban lãnh đạo năng động sẽ giúp doanh nghiệp tìm kiếm đợc những nguồn huy động vốn mới, những phơng thức huy động ít tốn kém Khả năng thích ứng nhanh chóng với những tình huống cụ thể và thái

độ, khả năng chấp nhận rủi ro của nhà quản lý là những yếu tố tác động lớn tới nguồn vốn huy động Thông thờng, ngời quản lý có khả năng thích ứng, thái độ và khả năng chấp nhận rủi ro càng cao, thì càng có xu hớng tìm những nguồn tài trợ rẻ, nguồn tài trợ ngắn hạn

3.6 Cơ chế chính sách của nhà nớc.

Đây là những yếu tố mà các doanh nghiệp buộc phải nắm rõ và tuân thủ vô

điều kiện vì yếu tố này thể hiện ý chí của Nhà nớc Thông qua các văn bản pháp luật, Nhà nớc quy định loại hình doanh nghiệp nào đợc phép huy động vốn dới hình thức nào và không một doanh nghiệp nào đợc làm trái pháp luật

Ngoài ra, các chính sách u tiên, khuyến khích hay hạn chế phát triển đối với một ngành nghề nào đó cùng sẽ tạo điều kiện hoặc hạn chế khả năng huy

động vốn của các doanh nghiệp kinh doanh ngành nghề đó Nh vậy, cơ chế chính sách của Nhà nớc là một yếu tố khách quan có tác động rất lớn tới chính sách và khả năng huy động vốn của doanh nghiệp

3.7 Sự ổn định và phát triển của nền kinh tế và thị trờng tài chính.

Sự ổn định và phát triển của nền kinh tế có một tác động lớn tới vấn đề huy động vốn cho doanh nghiệp Khi nền kinh tế suy thoái, hoạt động sản xuất kinh doanh cầm chừng, doanh nghiệp sẽ không có nhu cầu phát triển vốn, tiến hành giảm mọi chi phí và lúc này nguồn tài trợ ngắn hạn đợc u tiên

sử dụng Cho dù doanh nghiệp có nhu cầu tăng vốn thì cũng rất khó khăn tìm

đợc nguồn đáp ứng đặc biệt là nguồn dài hạn do các nhà đầu t không yên tâm

bỏ vốn trong tình trạng suy thoái của nền kinh tế Một nền kinh tế ổn định và phát triển sẽ khuyến khích các doanh nghiệp mở rộng sản xuất kinh doanh, khuyến khích các nhà đầu t bỏ vốn Doanh nghiệp có nhu cầu tăng vốn, nhà

đầu t muốn tìm kiếm lợi nhuận Và sự ổn định, phát triển của nền kinh tế là môi trờng thuận lợi cho sự gặp gỡ nói trên

Trình độ phát triển của nền kinh tế cũng ảnh hởng không nhỏ tới vấn đề này Một đất nớc có nền kinh tế kém phát triển sẽ hạn chế huy động vốn của doanh nghiệp bởi vì các hình thức huy động vốn không phong phú bằng một nớc có nền kinh tế phát triển Điều này thể hiện rất rõ qua sự phát triển của thị trờng tài chính ở các nớc Mỹ, Nhật, Đức các công cụ huy động vốn của doanh nghiệp rất đa dạng bao gồm trái phiếu, cổ phiếu, các công cụ chuyển

đổi đáp ứng mọi nhu cầu về vốn một cách linh hoạt cho doanh nghiệp ở

các nớc kém phát triển thị trờng tài chính cha hoàn thiện chẳng hạn nh sự thiếu vắng của thị trờng vốn ở Việt Nam đã hạn chế nguồn vốn dài hạn cho doanh nghiệp, thị trờng tiền tệ phát triển một cách đơn giản và truyền thống

đã tăng chi phí vốn cũng nh hạn chế vốn cung cấp cho doanh nghiệp Đây là một yếu tố khách quan tác động rất lớn tới hoạt động của doanh nghiệp nói chung và huy động vốn của doanh nghiệp nói riêng

Tóm lại, hoạt động tạo lập vốn có một tầm quan trọng đặc biệt đối với hoạt động tài chính của doanh nghiệp nói riêng và tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh nói chung Khi tiến hành tạo lập vốn, doanh nghiệp cần phải quan tâm tới các yếu tố ảnh hởng tới quá trình tạo lập vốn cũng nh các phơng thức mà doanh nghiệp có thể huy động, đánh giá các phơng thức huy động để

có thể huy động đáp ứng đủ nhu cầu về vốn một cách thích hợp nhất phù hợp với mục tiêu doanh nghiệp đề ra Với mỗi một doanh nghiệp cụ thể các vấn đề nói trên cũng cần đợc nghiên cứu một cách cụ thể để đa ra những biện pháp tạo lập vốn phù hợp với tình hình của doanh nghiệp Những vấn đề lý luận ch-

ơng 1 sẽ là cơ sở cho việc nghiên cứu, phân tích ở chơng 2

4- Một số kinh nghiệm tạo dựng vốn từ các nớc trên thế giới

Kinh nghiệm tiết kiệm và huy động vốn ở các nớc rất đa dạng không theo một khuôn mẫu định trớc nào.Điểm chung có thể rút ra là các nớc thành công trong chính sách này đều tuân thủ những qui luật kinh tế cơ bản, tận dụng tối

đa các lợi thế so sánh của nớc mình và tính đến cặn kẽ các điều kiện thiên nhiên, địa lí, các nguồn lực tự nhiên cũng nh cả tập quán, tâm lí ngời dân, đặc

điểm riêng của dân tộc mình Tuy nhiên , có những đặc điểm riêng rất đáng chú ý của từng nớc có thể là bổ ích cho các nớc đang trong giai đoạn chuyển

đổi nh trờng hợp Việt Nam

- Nhật Bản đã duy trì đợc mức tiết kiệm cao trong một thời gian dài nhờ: Duy trì đợc mức lơng thấp trong khi năng suất lao động tăng nhanh; tranh thủ đợc viện trợ nớc ngoài; hạn chế gắt gao phúc lợi xã hội và tinh giảm tói đa bộ máy hành chính

- Để huy động vốn theo đuổi chính sách đầu t có chọn lọc Hàn Quốc đã áp dụng chính sách tiền tệ chặt trong một hệ thống lãi suất thấp Trong thời gian cất cánh, Chính phủ can thiệp mạnhvà kiểm soát chặt( kể cả các biện pháp hành chính) chính sách tín dụng , ngân hàng, tập trung vốn cho các ngành đợc khuyến khích phát triển, thành lập Quỹ đầu t quốc gia

- Chính phủ Đài Loan trong giai đoạn đầu khác với Hàn Quốc và nhiều nớc khác, sử dụng chính sách lãi suất tiền tệ gửi cao để khuyến khích các dự

án đầu t cần ít vốn, sử dụng nhiều lao động rẻ mà vẫn sinh lợi; duy trì chế

độ tỉ giá thấp để hỗ trợ xuất khẩu; khuyến khích phát triển những doanh nghiệp vừa và nhỏ

- Malaixia với trọng tâm phát triển kinh tế của mình vào công nghiệp hoá hớng vào xuất khẩu đã áp dụng triệt để các u đãi tài chính( miễn ,giảm nhiều loại thuế, trợ cấp đầu t, hỗ trợ xuất khẩu ,tín dụng u đãi, ) và đặc biệt khuyến khích u đãi các dự án tiên phong

- Thái Lan là nớc có khởi điểm phát triển kinh tế hiện đại muộn hơn Nam Triều Tiên và Đài loan Nhng Thái Lan có chính sách kinh tế mở từ hàng trăm năm nay và có “ chính sách ngoại giao mềm giẻo” nên trong khoảng20 năm trở lại đây, nhờ tìm kiếm “cú hích “ban đầu từ bên ngoài kết hợp với cải cách nền kinh tế để thu hút vốn t bản nớc ngoài và tạo tích luỹ nội bộ nền kinh tế Với chiến lơc tạo dựng vốn hớng ngoại, Thái Lan

đã thu hút vốn nớc ngoài hàng tỉ USD mỗi năm, có năm cao tới 3 Tỉ USD Thái Lan có chính sách thu hút vốn đầu t thông thoáng và dễ chịu hơn

Đài Loan và Nam Triều Tiên;cụ thể là chỉ những nhà doanh nghiệp nào muốn đầu t và nhận u đãi của chính phủ Thái Lan thì mới phải đăng kí,

còn ngợc lại thì không cần phải đăng kí Với chiến lợc công nghiệp hoá hớng ngoại ,xuất khẩu phát triển nhanh,vì vậy tốc độ phát triển kinh tế rất cao

Nh vậy, từ những kinh nghiệm trên ta thấy ràng điều quan trọng là ta phải chọn đợc một chiến lợc huy động vốn phù hợp với hoàn cảnh thực tại, với tính chất của nền kinh tế Có nh vậy chúng ta với mong muốn đáp ứng đ-

ợc nhu cầu vốn cho sự tồn tại của nền kinh tế đất nớc chung và của một doanh nghiệp nói riêng

Phần II : Thực trạng tạo lập vốn tại Công ty Trần Lâm

1 Khái quát về quá trình hình thành và phát triển của Công ty TNHH Trần Lâm

1.1 Quá trình hình thành và phát triển

Công ty TNHH Trần Lâm là một doanh nghiệp hạch toán kinh tế độc lập,

đợc tách ra từ công ty TNHH Vạn Phúc vào ngày2/10/1995 (tên giao dịch V

& P Co, Ltđ); trụ sở : Số 3 Nguyễn Văn Bình, Quận 1, TP Hồ Chí Minh ), sản xuất và kinh doanh các sản phẩm in, ngoài ra còn thực hiện một số hoạt động dịch vụ nh bảo hành, sửa chữa đồ điện tử, máy vi tính…

Công ty đợc thành lập chính thức theo quyết định số 3979 GP/ TLDN ngày5/11/1995 ; tên giao dịch T & L Co Ltd trụ sở chính tại 398 Khâm Thiên - Đống Đa - Hà Nội Để thuận tiện về mặt giao dịch và sản xuất, ngày 20/1/2000 Công ty đã rời trụ sở chính về : 147 Đội Cấn Cầu Giấy Hà Nội Vốn điều lệ là một tỷ đồng do hai Đảng lập viên là Nguyễn Trần Quang

và Đặng Kim Phúc hùn vốn thời gian hoạt động là 50 năm kể từ ngày đăng

ký

2 Chức năng và nhiệm vụ của Công ty

Theo Đăng kí kinh doanh, Công ty đợc phép sản xuất, kinh doanh và dịch vụ một số mặt hàng sau :

- Sản xuất và kinh doanh các sản phẩm in

- Buôn bán t liệu sản xuất, t liệu tiêu dùng, lơng thực, thực phẩm công nghiệp

- Dịch vụ lắp đặt sửa chữa bảo hành thiết bị điện tử tin học…

Qua những năm hoạt động Công ty đã dần dần chiếm đợc lòng tin của khách hàng nhờ vào chất lợng sản phẩm và sự tận tụy của đội ngũ nhân viên Trong tơng lai công ty sẽ mở rộng ngành nghề sản xuất và thị trờng hoạt động

và cùng với nó, chất lợng sản phẩm và đội ngũ nhân viên sẽ ngày càng đợc nâng cao

2 Những đặc điểm kinh tế kỹ thuật chủ yếu của công ty

2.1.Đăc điểm về sản phẩm

2.2 Đặc điểm về công nghệ và máy móc thiết bị

Một đặc điểm nổi bật về công nghệ và máy móc thiết bị đó là: Máy móc thiết bị ngày càng lạc hậu không đáp ứng dợc nhu cầu sản xuất của công

ty.Trong điều kiện kỹ thuật - công nghệ ngày càng phát triển hiện nay, để đảm bảo tính cạnh tranh và giữ vững thị phần, Công ty cần thiết phải chú ý bởi khâu đổi mới công nghệ Việc thay đổi tài sản cố định cần phải có những khoản đầu t lớn Ngoài việc tích lũy và huy động vào từ cán bộ công nhân viên, Công ty cần phải tạo lập một mối quan hệ lâu sài với ngân hàng, cần tổ chức tài chính để khi vào, việc huy động tiền mua tài sản cố định đợc dễ dàng hơn

2.3 Đặc điểm nguyên vật liệu mà công ty đang sử dụng

Hiện nay nguyên vật liệu chủ yếu mà Công ty đang sử dụng là :

Các sản phẩm giấy phẩm

Các lợi mực in ấn

Cac loại tạo khuôn nh gỗ, thép…

Nh đã phân tích ở trên, việc huy động vấn đề sử dụng cho việc huy động vấn đề sử dụng cho việc mua nguyên vật liệu chủ yếu từ các nguồn ngắn hạn Việc chiếm dụng vốn đối với nguồn này là không cần thiết bởi nó không đem lại nhiều hiệu quả Công ty cần xem xét để sử dụng khâu chiếm dụng vốn đợc hợp lý và mang nhiều lợi ích hơn

Biểu 1: Sự biến động của nguồn vốn chủ sở hữu

Năm

2000/1999 (%)

2001/2000 (%) Tổng vốn huy

2.4 Đặc điểm địa vị pháp lí và qui mô của doanh nghiệp

Là một cá thể đợc hình thành theo pháp luật( luật doanh nghiệp nhà ớc), do đó công ty TNHH Trần Lâm chấp hành và đợc hởng tát cả những gì

n-mà luật pháp Việt Nam công nhận Ơ đây đặc biệt nhấn mạnh tới quyền huy

động các nguồn vốn mà luật doanh nghiệp cho phép đối với với một doanh nghiệp t nhân Với quy mô khá khiêm tốn hiẹn nay của công ty, giờng nh không tơng xứng với nhu cầu của thị trờng hiện tạI công ty đang nắm giữ Trong tơng lai không xa, công ty sẽ mở rộng quy mô để phuc vụ không chỉ thị trờng hiện tại mà còn xâm nhập vào một số thị trờng tiềm năng Đây là những kế hoạch mang tính khả thi cao hứa hẹn đem tới nhiều lợi nhuận song

để thực hiện nó công ty cần phải có nhiều vốn đặc biệt là vốn dài hạn Vì vậy, một giải pháp huy đọng vốn hợp lí sẽ rất quan trọng không chỉ hiện tại mà còn cần thiết cho cả mai sau

2.5 Đặc điểm về cơ cấu tổ chức bộ máy quản lí của công ty.

Căn cứ vào các đặc điểm quá trình sản xuất, tính chất kỹ thuật, quy mô sản xuất đồng thời để phát huy ngày càng cao vai trò của quản lý Với quá trình sản xuất, Công ty đã tổ chức bộ máy quản lý gọn nhẹ nhng hiệu quả đợc

bố trí theo kiểu trực tuyến chức năng Công ty gồm 7 phòng ban và một phân xởng sản xuất đứng đầu là Giám đốc, giúp việc cho Giám đốc gồm có 2 phó Giám đốc cùng các trởng phó phòng ban Cơ cấu tổ chức và bộ máy quản lý

của Công ty đợc thể hiện qua sơ đồ 1 Tổ chức bộ máy quản lý của Công ty TNHH Trần Lâm

- Phòng tài vụ: Quản lý các mặt tài chính, kế toán, có nhiệm vụ thu thập,

xử lý, đa ra các thông tin tài chính kế toán giúp quản lý, giám sát một cách ờng xuyên, liên tục, có hệ thống mọi hoạt động sản xuất kinh doanh của Công

th-ty

- Phòng tổ chức - kế hoạch : Tổ chức, bố trí sắp xếp lao động phù hợp, xây dựng kế hoạch sản xuất ngắn và dài hạn

- Phòng kỹ thuật : Xây dựng các định mức về kinh tế, kỹ thuật, tiêu chuẩn, chất lợng sản phẩm

- Phòng kinh doanh : Nghiên cứu thị trờng, tìm và phát hiện các nguồn cung ứng, các thị trờng đầu ra và đánh giá nó

- Phòng quản lý sản xuất và cung ứng : quản lý sản xuất tại phân xởng, cung ứng đầy đủ các nguyên vật liệu cho quá trình sản xuất

Một kế hoạch sản xuất kinh doanh sẽ đợc các giám đốc , phó giám đốc khai sinh(giám đốc là ngời quyết định cuối cùng) Sau khi dợc truỳen đạt cụ thẻ, các phòng ban với chức năng và nhiệm vụ của mình sẽ lập kế hoạch chi tiết thực hiện công việc của mình và từ đó sẽ hoạch định đợc nguồn lực cần tàI trợ sau đó báo cáo lên giám đốc để chờ xét duyệt Nh vậy , giám đốc là ngời cuối cùng quyết định xem nguồn lực cần cho dự án là bao nhiêu và sau đó ông ta cũng là ngời quyết định phơng pháp tạo vốn và hờng dẫn các phòng ban thực hiện các công việc cụ thể tơng ứng với quyền hạn và trách nhiệm của mình

Sơ đồ 1 : Tổ chức bộ máy quản lý của Công ty TNHH Trần Lâm

2.6 Đặc điểm về lao động của công ty

Nhìn chung , đội ngũ nhan viên, công nhân còn thiếu tay nghề, thiếu kinh nghiệm trong việc sản xuất –kinh doanh Tuy vậy đây là lực lơng còn trẻ , có học vấn do đó công ty nên có kế hoạch phát triển họ dể họ có thẻ đảm đơng công việc một cách tốt nhất.Để làm đợc đIũu này công ty cần có những khoản tàI trợ để gửi họ đI học việc, đào tạo lại… Có nh thế, công ty mới có thể đáp ứng đợc nguồn nhân lực( cả vè số lợng lẫn chất lợng) cho hoạt động sản xuất , kinh doanh mai sau

2.7 Kết quả hoạt động sản xuất qua các năm.

Bảng 1 đa ra một số chỉ tiêu thể hiện kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty TNHH Trần Lâm trong 3 năm gần đây (1999, 2000, 2001)

Biểu 2 : Kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh

2.335.126.33 3

thuần

2.549.789.47 8

2.340.813.81 3

hàng in

1.796.161.22 7

1.585.951.05 8

(Ghi chú: Sản phẩm in là mặt hàng chính của công ty)

Qua bảng số liệu cho thấy riêng chỉ tiêu về giá trị bằng sản lợng vẫn tăng

đến quá các năm, còn các chỉ tiêu về doanh thu thuần và doanh thu từ sản phẩm truyền thống của Công ty đều giảm mạnh vào năm 2000 và đợc cải thiện rõ rệt vào năm 2001 Sản phẩm truyền thống bị giảm mạnh vào năm

2000 do tình trạng cạnh tranh ngày mạnh của ccs doanh nghiệp cùng ngành

và do cũ lỗi thời của công nghệ Vì thế, lợi nhuận của Công ty giảm rõ rệt từ 46.771.692 năm 1999 xuống còn 10.164.327 năm 2000 và có tăng chút ít vào

2001 Thu nhập bình quân của ngời lao động năm 2000 giảm 6,3% so với

1999 và đợc cải thiện vào năm 2001 Tuy nhiên, nộp ngân sách Nhà nớc của Công ty liên tục tăng, cao nhất vào năm 2001 : 120.807.466 Nh vậy, nếu có thể coi tình hình sản xuất kinh doanh, các hoạt động sản xuất kinh doanh trì trệ vào năm 2000 và sang năm 2001 tình hình này đã đợc cải thiện rõ rệt qua một số chỉ tiêu trên

Với tình hình sản xuất kinh doanh nh vậy, để tồn tại và phát triển doanh nghiệp cần cải tổ lại ở một số khâu, nhất là khâu công nghệ - kỹ thuật Đối

với khâu này cần phải có một sự đầu t thích đáng và vì thế doanh nghiệp cần phải u tiên những nguồn vốn có thể huy động đợc đối với vấn đề này.

3 Phân tích thực trạng tạo lập vốn tại Công ty TNHH Trần Lâm.

3.1 Các quan điểm, nguyên tắc của Công ty về tạo lập vốn.

Nền kinh tế Việt Nam đang ngày càng phát triển Cơ hội huy động vốn cho các doanh nghiệp Việt Nam ngày càng lớn và nh nhau cho mọi doanh nghiệp Tuy nhiên, mỗi doanh nghiệp cụ thể với những điều kiện, tình hình cụ thể, hoạt động theo mục tiêu riêng thì hoạt động tài chính nói chung và hoạt

động tạo vốn nói riêng sẽ có những nét riêng biệt nhất định Các hoạt động này đợc chi phối theo những nguyên tắc, quan điểm riêng của từng doanh nghiệp ở Công ty TNHH Trần Lâm, công tác huy động vốn đợc tiến hành tuân thủ theo những nguyên tắc, quan điểm sau:

- Huy động vốn tuân theo các quy định của pháp luật hiện hành chỉ huy động vốn theo các hình thức pháp luật không cấm

- Huy động vốn không làm thay đổi hình thức sở hữu của công ty

- Phải xuất phát từ đặc điểm sản xuất kinh doanh và thực trạng vốn của công ty để lựa chọn các hình thức huy động vốn phù hợp

- Huy động vốn đáp ứng tốt nhu cầu vốn cho sản xuất kinh doanh

- Ưu tiên huy động vốn từ nguồn có chi phí rẻ

- Đa dạng hoá các hình thức huy động vốn

- Ưu tiên khai thác tối đa tiềm năng vốn từ nội bộ doanh nghiệp

-Luôn luôn gắn việc huy động vốn với việc nâng cao hiệu quả sử dụng vốn

3.2.Tình hình tài chính công ty

Dựa trên hoạt động thực tế và tình hình tài chính của công ty, một số chỉ tiêu phản ánh tình hình tài chính của công ty đợc đa ra nh sau:

Biểu 3 : Các chỉ tiêu phản ánh tình hình tài chính Công ty TNHH

Trần Lâm

Năm Chỉ tiêu

1 Tỷ lệ về khả năng thanh toán

Nguồn: Dựa trên bảng cân đối kế toán, bảng kết quả kinh doanh ba năm

1999, 2000, 2001

ộng lưu nợ Tổng

ộng lưu n sả

tài ổng hành

hiện toán thanh

năng

Khả

d

d T

=

ộng lưu nợ Tổng

trư

dự n sả

tài Tổng - dộng lưu n sả

tài ổng nhanh

toán thanh năng

mặt Tiền thời

tức toán thanh năng

Khả

d

=

có n sả

tài Tổng

nợ số Tổng

n sả

tài tổng n trê

nợ

lệ

vay nợ Lãi

vay nợ lãi thuần nhuận Lợi vay lãi toán thanh năng

100

x

thụ u tiê thu Doanh

ròng nhuận

Lợi

phẩm n sả

thụ u tiê

lợi