Nghiên cứu về Thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ là một thị trường của thị trường tài chính. Bài nghiên cứu chỉ ra mục đích của thị trường tiền tệ, các chủ thể tham gia vào thị trường tiền tệ và đặc biệt làm rõ về các công cụ trên thị trường tiền tệ, lý giải lãi suất và mức độ rủi ro của các công cụ đó

NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN CHƯƠNG 11: THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ I ĐỊNH NGHĨA THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Có thể thấy khái niệm thị trường tiền tệ thực sự là việc sử dụng nhầm tên. Tiền – Tiền tệ không được trao đổi trên thị trường tiền tệ mà là các chứng khoán. Những chứng khoán giao dịch ở thị trường này thường có kỳ hạn ngắn và độ thanh khoản cao nên chúng được xem gần như là tiền. Chứng khoán trên thị trường tiền tệ có 3 đặc điểm chung cơ bản sau : Thường được bán với giá trị khối lượng lớn Có độ rủi ro mặc định thấp Thời gian đáo hạn dưới 1 năm kể từ ngày được phát hành. Hầu hết công cụ tài chính trên thị trường tiền tệ có thời gian đáo hạn ít hơn 120 ngày. Hoạt động giao dịch trênthị trường tiền tệ không diễn ra ở bất kỳ một địa điểm cụ thểhoặc một tòa nhà nào. Thay vào đó, những người giao dịch thường thỏa thuận mua và bán giữa các bên tham gia thông qua điện thoại và hoàn tất các giao dịch hoàn toàn bằng điện tử. Vì đặc tính này nên thị trường tiền tệthường có một thị trường thứ cấp sôi động.Nghĩa rằng, sau khi các chứng khoán ban đầu được bán, nó sẽ dễ dàng tìm được người mua trong tương lai. Một thị trường tiền tệ thứ cấp sôi động giúp cho các chứng khoán của thị trường tiền tệ là những công cụ rất linh hoạt để đáp ứng các nhu cầu tài chính ngắn hạn. VD như báo cáo hàng năm của Microsoft viết “Chúng tôi cân nhắc tất cả các khoản đầu tư có tỷ suất sinh lợi có tính thanh khoản cao với thời gian đáo hạn dưới 3 tháng kể từ ngày được thanh toán để trở thành khoản tương đương tiền” Một đặc tính khác của thị trường tiền tệ là đó là thị trường bán buôn. Có nghĩa rằng hầu hết giao dịch thường rất lớn, trên 1 triệu USD. Khối lượng này ngăn cản hầu hết những cá nhân muốn tham gia trực tiếp vào thị trường tiền tệ. Thay vào đó, những người môi giới và người tạo lập thị trường, hoạt động tại các phòng giao dịch của ngân hàng hoặc phòng môi giới lớn, mang khách hàng lại với nhau. Những nhà đầu tư này sẽ mua hoặc bán 50 hoặc 100 triệu USD chỉ trong vài giây. Sự linh hoạt và đổi mới là 2 đặc tính quan trọng của bất kỳ thị trường tài chính, và thị trường tiền tệ cũng không ngoại lệ. Mặc dù việc bán buôn là đặc tính cơ bản của thị trường tiền tệ, những chứng khoán mới và những phương pháp giao dịch đã được phát triển để những nhà đầu tư nhỏ có thể tham giao vào thị trường. 1. Lý do chúng ta cần thị trường tiền tệ? Thị trường tiền tệ không cần có trong một thế giới bất qui tắc,. Ngành công nghiệp ngân hàng tồn tại chủ yếu để cung cấp các khoản vay ngắn hạn và nhận tiền gửi ngắn hạn. Ngân hàng có một lợi thế hiệu quả trong việc thu thập thông tin từ đó có thể loại trừ sự cần thiết của thị trường tiền tệ. Nhờ vào mối quan hệ với khách hàng, ngân hàng có thể cho vay rẻ hơn các loại thị trường khác.Hơn thế, các chứng khoán ngắn hạn trên thị trường tiền tệ không có tính thanh khoản cao và an toàn bằng tiền gửi trong ngân hàng và quỹ tiết kiệm. Thế nhưng tạithị trường tiền tệvẫn tồn tại? Page 1 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN Ngân hàng tồn tại chủ yếu để trung hòa vấn đề thông tin bất cân xứng giữa người tiết kiệm(tức ngườicho vay) và người vay(người sử dụng vốn) và ngân hàng có thể kiếm lời từ việc cung cấp dịch vụ này. Tuy nhiên cần tốn nhiều chi phí cho các qui định và chi phí về hành chính cho ngân hàng hơn khi giao dịch trênthị trường tiền tệ. Như vậy, khi bất cân xứng thông tin không quá nghiêm trọng, thị trường tiền tệ có một lợi thế riêng biệt cung cấp vốn ngắn hạn hơn ngân hàng. 2. 1.2. Chi phí thuận lợi của thị trường tiền tệ. Do phải đặt một phần tiền gửi dưới dạng dự trữ không lãi suất tại Cục dự trữ liên bang, ngân hàng không thể đầu tư 100% trên mỗi USD tiền gửi. Nghĩa là ngân hàngsẽ trả lãi suất thấp hơn cho người gửi tiền so với khi đem toàn bộ tiền gửiđi đầu tư. Để giảm sức cạnh tranhgiữa các ngân hàng,năm 1930, các nhà làm luật đã đưa ra những quy định vềtỉ lệ lãi suất vì họ cho rằng điều này sẽ làm mạng lưới các ngân hàng vững chắc hơn. Do không có sự cạnh tranh mạnh mẽ, ngân hàng kiếm được nhiều lợi nhuận hơn từ các chi phí của khách hàng. Đây là một sựbiện minh rằng một hệ thống ngân hàng khỏe mạnh có thể giúp một nền kinh tế ổn định. Nhờ vào qui định về thiết lập trần lãi suất huy động mà lợi nhuận của ngân hàng được đảm bảo. Đạo luật Glass-Steagall năm 1933 ngăn cấm việc trả lãi trên tài khoản sec (tài khoản thanh toán) và c giới hạn lãi suất trên tiền gửi. Giới hạn tỉ lệ lãi suất đặc biệt không có ảnh hưởng đến ngân hàng cho đến cuối những năm 1950. Hình 11.1 cho thấy giới hạn này bắt đầu ảnh hưởng tới ngân hàng vào cuối những năm 1979 và đầu những nhăm 1980 khi lạm phát đẩy lãi suất ngắn hạn lên trên giới hạn mà ngân hàng có thể trả theo pháp định. Những người đầu tư rút tiền ra khỏi ngân hàng và đầu tư vào các tài khoản chứng khoán trên thị trường tiền tệ được cung cấp bởi nhiều công ty môi giới chứng khoán. Những nhà đầu tư mới này giúpthị trường tiền tệ phát triển nhanh chóng. Trần lãi suất ngân hàng thương mại được bãi bỏ từ tháng 3 năm 1968, từ đó thị trường tiền tệ bán lẻ được hình thành. Hình 11.1 Lãi suất tín phiếu kho bạc 3 tháng và trần lãi suất tiền gửi tiết kiệm ở các NHTM. Page 2 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN II. MỤC ĐÍCH THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Thông qua các công cụ của thị trường tiền tệ tạo điều kiện cho thị trường thứ cấp phát triển nhanh chóng, từ đó giúp thị trường tiền tệ trở thành một nơi lý tưởng cho các công ty hoặc tổ chức tài chính dự trữ thặng dư cho đến khi nào họ cần sử dụng. Tương tự mục đích trên, thị trường tiền tệ là nguồn cung cấp cho các nguồn vốn có chi phí thấp cho các công ty, chính phủ và các trung gian tài chính khi cần vốn trong ngắn hạn. Phần lớn các nhà đầu tư trên thị trường tiền tệ thường không cố gắng kiếm một khoản lời cao. Thay vào đó, họ xem thị trường tiền tệ như một nơi cất giữ các khoản chi tạm thời hơn là giữ tiền mặt hay gửi tiền trong ngân hàng với lãi suất thấp. Họ cảm thấy các điều kiện ở thị trường tiền tệ không thích hợp để đầu tư sinh lợi hoặc họ mong đợi lãi suất gia tăng nên không mua trái phiếu. Việc nắm giữ tiền mặt thặng dư nhàn rỗi thường tốn nhiều chi phí cho các nhà đầu tư bởi số dư tiền mặt không tạo ra thêm thu nhập cho nhà đầu tư. Tiền nhàn rỗi đó đại diện cho chi phí cơ hội của việc không thu được thu nhập lãi suất. Thị trường tiền tệ cung cấp phương tiện đầu tư cho vốn nhàn rỗi.Các nhà tư vấn đầu tư thường giữ một số vốn trong thị trường tiền tệ để họ có thể hành động nhanh chóng tận dụng cơ hội đầu tư. Hầu hết các quỹ đầu tư và các trung gian tài chính nắm giữ chứng khoán thị của trường tiền tệ để đáp ứng việc đầu tư hoặc gửi tiền.Người bán chứng khoán trên thị trường tiền tệ thấy rằng thị trường này cung cấp một nguồn vốn tạm thời với chi phí thấp. Bảng 11.1 cho thấy lãi suất có sẵn trên các công cụ thị trường tiền tệ được bán bởi một loạt các công ty và các tổ chức. Ví dụ, các ngân hàng có thể phát hành các quỹ liên bang để có được các nguồn vốn đáp ứng thiếu hụt trong việc dự trữ ngắn hạn. Chính phủ tài trợ một phần lớn các khoản nợ của Mỹ với tín phiếu kho bạc… Bảng 11.1 Mẫu lãi suất thị trường tiền tệ ngày 8 tháng 4 năm 2010 Công cụ Lãi suất (%) Lãi suất cơ bản Quỹ liên bang Thương phiếu Chứng chỉ tiền gửi 1 tháng (thị trường thứ cấp) Lãi suất đề nghị liên ngân hàng Lon don Eurodollar Tín phiếu kho bạc 3.25 0.19 0.23 0.23 0.45 0.30 0.16 Tại sao các công ty và Chính phủ Mỹ đôi khi cần nắm giữ lượng tiền mặt trong tay nhanh chóng? Lý do là dòng tiền mặt vào và ra hiếm khi tương đồng với nhau. VD, doanh thu thuế của Chính phủ thường có vào một khoảng thời gian nhất định trong năm nhưng các chi phí thì phát sinh Page 3 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN quanh năm. Chính phủ có thể vay mượn các khoản vốn ngắn hạn và sẽ hoàn trả các khoản này khi có các khoản thu thuế. Các doanh nghiệp cũng đối mặt với tình trạng doanh thu và chi phí phát sinh tại các thời điểm khác nhau. Thị trường tiền tệ cung cấp một cách thức hiệu quả, tốn ít chi phí trong việc giải quyết các vấn đề trên. III. AI THAM GIA VÀO THỊ TRƯƠNG TIỀN TỆ Có 2 dạng người tham gia vào thị trường tiền tệ là người cho vay và người đi vay. Tuy nhiên hầu hết những người tham gia đều có thể vừa là người đi vay, vừa là người cho vay. Ví dụ, một ngân hàng lớn sẽ vay trong thị trường tiền tệ bằng cách bán các hợp đồng chứng chỉ tiền gửi thương mại lớn. Đồng thời, nó sẽ cho vay vốn ngắn hạn cho các doanh nghiệp. Tuy nhiên, có thể xác định những người tham gia chính trên thị trường tiền tệ là Bộ Tài chính Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang, ngân hàng thương mại, các doanh nghiệp, công ty đầu tư và chứng khoán, các cá nhân . 1. Bộ Tài Chính Mỹ (Bộ Ngân Khố) Bộ Tài Chính là độc nhất vì nó luôn có nhu cầu vay mượn tiền trong khi không bao giờ dư thừa để cho vay. Bộ Tài chính Mỹ là chủ thể đi vay lớn nhất trong tất cả chủ thể vay tiền trên toàn thế giới. Nó phát hành tín phiếu kho bạc (thường được gọi là T-bill) và các chứng khoán khác phổ biến với người tham gia thị trường tiền tệ khác. Phát hành các chứng khoán ngắn hạn cho phép chính phủ huy động vốn cho đến khi thu thuế. Kho bạc cũng phát hành tín phiếu để xử lý những vấn đề phát sinh. 2. Hệ thống dự trữ Liên Bang Đại lý của Kho bạc trong việc phân phối của các chứng khoán kho bạc là Cục Dự trữ Liên bang (FED). FED nắm giữ một lượng lớn trái phiếu chính phủ sẽ được bán ra nếu nó tin rằng cần giảm lượng cung tiền. Tương tự như vậy, FED sẽ mua chứng khoán kho bạc nếu họ tin rằng cung tiền nên được mở rộng. Chính trách nhiệm này của FED làm cho nó trở thành người tham gia có sức ảnh hưởng nhất trong thị trường tiền tệ, có thể kiểm soát nền kinh tế thông qua nghiệp vụ thị trường mở. 3. Ngân Hàng Thương Mại Ngân hàng thương mại chiếm một tỷ lệ phần trăm chứng khoán chính phủ Mỹ chỉ đứng sau quỹ lương hưu. Điều này một phần là do các quy định hạn chế các cơ hội đầu tư cho các ngân hàng. Cụ thể, các ngân hàng đều bị cấm sở hữu chứng khoán rủi ro, như cổ phiếu hoặc trái phiếu doanh nghiệp. Nhưng được phép sở hữu chứng khoán chính phủ, do rủi ro thấp và thanh khoản cao. Ngân hàng cũng là nơi chính phát hành chứng chỉ tiền gửi (CDs), chấp nhận thanh toán của ngân hàng, các quỹ liên bang, và các thỏa thuận mua lại. Ngoài việc sử dụng thị trường chứng khoán tiền tệ để quản lý thanh khoản, nhiều ngân hàng thương mại còn giao dịch thay mặt khách hàng của họ. 4. Doanh nghiệp Các doanh nghiệp mua và bán chứng khoán trên thị trường tiền tệ. Những hoạt động này thường được giới hạn đối với các tập đoàn lớn do có ảnh hưởng đến lượng lớn dollar. Như đã thảo luận ở Page 4 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN trên, thị trường tiền tệ được sử dụng rộng rãi để các doanh nghiệp duy trì thặng dư vốn và để huy động vốn ngắn hạn. 5. Công ty đầu tư và công ty chứng khoán Các tổ chức tài chính khác tham gia vào thị trường tiền tệ được liệt kê trong Bảng 11.2. Bảng 11.2: Thành phần tham gia trên thị trường tiền tệ Thành phần Vai trò Bộ Tài Chính Mỹ Bán trái phiếu kho bạc để tài trợ cho các khoản nợ quốc gia Hệ thống dự trữ Liên Bang Mua và bán trái phiếu kho bạc là nhằm kiểm soát cung tiền Ngân Hàng Thương Mại Mua trái phiếu chính phủ; bán chứng chỉ tiền gửi và cho vay ngắn hạn; cung cấp tài khoản đầu tư cá nhân đầu tư chứng khoán thị trường tiền tệ Các doanh nghiệp Mua, bán chứng khoán ngắn hạn khác nhau để kiểm soát lượng tiền mặt thường xuyên Các công ty đầu tư Giao dịch với tư cách đại diện cho các tài khoản Các công ty tài chính Cho vay tiền cá nhân Các công ty bảo hiểm Duy trì tính thanh khoản cần thiết để đáp ứng nhu cầu đột xuất Quỹ hưu trí Duy trì các quỹ thị trường tiền tệ, sẵn sàng đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu Cá nhân Mua các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ Các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ Cho phép nhà đầu tư nhỏ tham gia vào thị trường tiền tệ bằng cách tập hợp các quỹ đầu tư của họ thành chứng khoán thị trường tiền tệ mệnh giá lớn. Các công ty đầu tư: Các công ty môi giới đa ngành lớn đang hoạt động trong thị trường tiền tệ như: Ngân hàng Mỹ, Merrill Lynch, Barclays Capital, Credit Suisse và Goldman Sachs. Chức năng chính của các đại lý này là để "tạo ra một thị trường" cho chứng khoán trên thị trường tiền tệ bằng cách duy trì một danh mục tất cả hàng hóa để mua hoặc bán. Các doanh Page 5 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN nghiệp này rất quan trọng đối với khả năng thanh khoản của thị trường tiền tệ vì chúng đảm bảo rằng người bán hàng dễ dàng trao đổi chứng khoán của các công ty. Công ty tài chính: Công ty tài chính huy động vốn trên thị trường tiền tệ sơ cấp bằng cách bán thương phiếu. Sau đó, người tiêu dùng vay tiền để chi trả vào việc mua các hàng hóa lâu bền như ô tô, tàu thuyền, hoặc sửa chữa nhà. Các công ty bảo hiểm:Công ty bảo hiểm tài sản và tai nạn phải duy trì thanh khoản do những nhu cầu về vốn không thể đoán trước của họ. Ví dụ, khi bốn cơn bão đánh vào Florida năm 2004, các công ty bảo hiểm phải chi trả hàng tỷ đô la cho lợi ích bảo hiểm. Để đáp ứng nhu cầu này, các công ty bảo hiểm bán một số chứng khoán trên thị trường tiền tệ của họ để huy động tiền mặt. Trong năm 2010, ngành công nghiệp bảo hiểm nắm giữ cùng một lượng chứng khoán kho bạc tương đương với các ngân hàng thương mại (196 tỷ $ so với $ 199 tỷ). Quỹ hưu trí Quỹ hưu trí đầu tư một phần tiền mặt của họ trong thị trường tiền tệ để có thể tận dụng cơ hội đầu tư mà họ nhận thấy trên thị trường chứng khoán hoặc trái phiếu. Như các công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí phải có tính thanh khoản có khả năng đáp ứng nghĩa vụ của mình. Tuy nhiên, vì nghĩa vụ của họ là gần như có thể dự đoán, do đó nắm giữ quá nhiều các chứng khoán thuộc thị trường tiền tệ là không cần thiết. 6. Cá nhân Lãi suất mà các ngân hàng áp dụng cho các khoản tiền gửi trở nên không hấp dẫn đối với các nhà đầu tư cá nhân dolạm phát tăng trong cuối những năm 1970. Cùng thời gian này, nhà môi giới đã bắt đầu thúc đẩy các quỹ tương hỗ của thị trường tiền tệ, nơi nhận được lãi suất cao hơn. Ngân hàng không thể ngăn cản một lượng lớn tiền mặt chạy đến các quỹ tương hỗ do quy định giới hạn lãi suất họ có thể trả cho khoản tiền gửi. Để chống lại sự dịch chuyển tiền rakhỏi ngân hàng, các nhà làm luật đã sửa đổi các quy định. Ngân hàng nhanh chóng tăng lãi suất để nỗ lực lấy lại những khoản đầu tư cá nhân. Điều này giúp giảm sự chuyển dịch tiền sang các quỹ, nhưng các quỹ tương hỗ của thị trường tiền tệ vẫn là một lựa chọn để đầu tư cá nhân phổ biến. Lợi thế của các quỹ tương hỗ là họ cung cấp cho các nhà đầu tư với một lượng tiền mặt tương đối nhỏ để tạo thành chứng khoán mệnh giá lớn. IV. CÔNG CỤ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Sư đa dạng của các công cụ thị trường tiền tệ sẵn có để đáp ứng nhu cầu đa dạng của người tham gia thị trường. Chứng khoán này là hoàn hảo cho một nhà đầu tư này; chứng khoán khác có thể là tốt hơn cho người khác. Trong phần này chúng ta sẽ nhận được một sự hiểu biết lớn hơn về đặc điểm của chúng khoán thị trường tiền tệ và bằng cách nào những người tham gia thị trường tiền tệ sử dụng chúng để quản lý tiền của họ. 1. Tín phiếu kho bạc Bộ Tài chính Mỹ đưa ra một loạt các chứng khoán nợ để tài trợ cho các khoản nợ quốc gia. Chứng khoán được nắm giữ rộng rãi và có tính thanh khoản cao nhất là tín phiếu kho bạc được bán với kỳ hạn 28, 91 và 182 ngày. Các tín phiếu có mệnh giá tối thiểu là $ 1,000 cho đến năm 2008, lúc đó mệnh giá mới là 100 $ được bán ra. FED đã thiết lập một quyền chọn mua trực tiếp giúp các cá nhân có thể sử dụng để mua trái phiếu kho bạc qua Internetgiúp cho tín phiếu kho bạc được phổ biến rộng rãi. Thay đổi này bắt đầu lần đầu tiên vào tháng 9 năm 1998. Chính phủ không thực sự trả Page 6 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN lãi suất tín phiếu kho bạc. Thay vào đó, chúng được phát hành với giá giảm so với mệnh giá (giá trị lúc đáo hạn). Trái tức của nhà đầu tư chính là sự gia tăng giá trị của tín phiểu trong thời gian nó được mua đến thời gian đáo hạn. TÌNH HUỐNG Chiết khấu của chứng khoán Kho bạc để trả lãi suất Các chứng khoán trên thị trường tiền tệ thường không chi trả lãi mà thay vào đó họ sẽ phải trả ít hơn so với giá trị thực tế của các chứng khoán này khi chúng đáo hạn. Chúng ta gọi đó là chiết khấu. Đây là điều thường thấy ở các chứng khoán ngắn hạn, bởi vì chúng thường đáo hạn trước khi tổ chức phát hành có thể kiểm tra và thực hiện lại việc chi trả tiền lãi cho chúng. Bảng 11.3 là bảng kết quả đấu giá các loại tín phiếu kho bac và được báo cáo trực tiếp trên Web site của bộ tài chính. Nếu nhìn vào dòng đầu tiên ta có thể thấy được rằng tín phiếu kỳ hạn 28 ngày mệnh giá 100$được bán với giá là 99.988722$. Điều này có nghĩa là với 1000$ chúng ta sẽ được chiết khấu thành 999.89$. Bảng trên còn có tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư. Tỷ lệ % chiết khấu được tính như sau: i discount = x Trong đó: i discount : tỷ lệ chiết khấu hàng năm P: giá mua F: mệnh giá hoặc giá khi đáo hạn n: số ngày còn lại đến khi đáo hạn Chú ý đến một vài điểm đặc trưng của phương trình này. Đầu tiên, thu nhập được tính bằng cách sử dụng mệnh giá ở mẫu số. Bạn sẽ thực sự phải trả ít hơn mệnh giá, bởi vì bạn bán chúng như là công cụ chiết khấu, vì vậy giá trị bị đánh giá thấp. Thứ hai, khi tính thu nhập trở lại thì sử dụng cách tính ngày là 360 ngày/năm (30 x 12). Nó cũng đánh giá thấp thu nhập trở lại hơn so với việc sử dụng 365 ngày/năm khi tính toán. Tỷ lệ % đầu tư được tính theo công thức sau: i investment = x Tỷ lệ % đầu tư đại diện chính xác hơn cho những gì mà người đầu tư nhận được khi sử dụng số ngày thực tế của năm và đầu tư ban đầu đúng trong tính toán. Một lưu ý rằng khi sử dụng cách tính tỷ lệ % đầu tư thì Bộ tài chính sử dụng số ngày thực tế của năm tiếp theo. Page 7 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN Có nghĩa rằng nếu năm nhuận thì phải tính 366 ngày/năm. Số ngày đáo hạn Ngày phát hành Ngày đáo hạn Lãi suất chiết khấu Lãi suất đầu tư Giá mua mỗi $199 28 04/15/201 0 05/13/201 0 0.145 0.147 99.988722 91 04/15/201 0 07/15/201 0 0.155 0.157 99.960819 182 04/15/201 0 10/14/201 0 0.24 0.244 99.878667 28 04/08/201 0 05/06/201 0 0.16 0.162 99.997556 91 04/08/201 0 07/08/201 0 0.175 0.178 99.955764 Bảng 11.3: Kết quả đấu giá các hối phiếu gần đây Ví dụ 11.1 : Tính tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư. Bạn nộp thầu không có sự cạnh tranh vào tháng 4/2010 mua 1 tín phiếu kho bạc mệnh giá1000$ thời gian đáo hạn 28 ngày, bạn đang mua tín phiếu với giá 999,88722$. Tính tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư? Bài giải Tỷ lệ % chiết khấu i discount = x = 0.00145 = 0.145% Tỷ lệ % đầu tư i investment = x = 0.00147 = 0.147% Những tính toàn trên cho tỷ lệ % chiết khấu và tỷ lệ % đầu tư phù hợp với những báo cáo do Bộ tài chính chỉ đạo cho Tín phiếu kho bạc đầu tiên ở bảng 11.3 Page 8 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN Rủi ro: Tín phiếu kho bạc gần như không có rủi ro bởi vì khi Chính Phủhết tiềnChính phủ có thể phát hành thêm tiền để mua lại chúng khi đến hạn. Rủi ro do thay đổi bất ngờ trong chỉ số lạm phát cũng rất thấp vì chúng là những chứng khoán ngắn hạn. Thị trường công cụ tín phiếu kho bạc phát triển là một thị trường rất sâu rộng và có tính thanh khoản cao. Thị trường sâu rộng ở đây hiểu là thị trường có nhiều người mua và người bán khác nhau. Thị trường có tính thanh khoản cao là thị trường mà chứng khoándễ dàng được mua bán một cách nhanh chóng và chi phí giao dịch rất thấp. Những nhà đầu tư khi hoạt động trên thị trường sâu rộng và có tính thanh khoản cao sẽ rất ít khi gặp rủi ro khi họ muốn thực hiện bán các chứng khoán của họ ngay khi họ cần. Đấu giá Tín phiếu kho bạcMỗi tuần, bộ tài chính sẽ công bố số lượng và những loại Tín phiếu kho bạcsẽ được bán ra. Bộ Tài Chính chấp nhận sự đặt giá cao nhất. Những sự đặt giá được chấp nhận sẽ được thưởng với mức lợi tức cao nhất.Những người tham gia đấu thầu sẽ cạnh tranh theo chiều hướng tăng lên của lợi tức cho đến khi nó đạt được đến giá đề nghị. Ngoài những sự đặt giá phải cạnh tranh, Bộ tài chính còn chấp nhận những sự đặt giá không có tính cạnh tranh. Khi sự đặt giá canh tranh được chấp nhận, nhà đầu tư sẽ tuyên bố số lượng chứng khoán họ muốn mua và giá chứng khoán mà họ có muốn trả. Ngược lại, đặt giá không có tính cạnh tranh chỉ bao gồm số lượng chứng khoán mà nhà đầu tư muốn mua thôi. Và họ sẽ được mua với giá giống như những người đấu giá có tính cạnh tranh với nhau. Điều khác biệt rõ nhất giữa 2 hình thức đó là người đấu giá có tính cạnh tranh thì có thể đấu giá thắng hoặc thua. Còn người đấu giá không có tính cạnh tranh thì được đảm bảo lúc nào cũng mua được chứng khoán. Vào năm 1976, Bộ tài chính đã chuyển đổi toàn bộ những phần chia khả mại của nợ liên bang thành những chứng khoán ghi sổ, thay thế cho rất nhiều giấy mực. Trong hệ thống ghi sổ, quyền sở hữu chứng khoán Bộ tài chínhchỉ được ghi nhận trong máy tính của Liên bang. Việc ghi nhận điện tử như vậy đã thay thế cho những chứng khoán giấy, và làm giảm chi phí phát hành chứng khoán Bộ tài chínhcũng như chi phí trong việc chuyển giao quyền sở hữu khi nó được mua bán trên thị trường thứ cấp. Việc đấu giá chứng khoán của Bộ tài chínhcó tính cạnh tranh và công bằng cao. Để đảm tính cạnh tranh tốt, không một dealer nào được phép mua hơn 35% số lượng chứng khoán được phát hành. Và chỉ có khoảng 40 dealer quan trọng được tham gia vào buổi đấu giá. Lãi suất của Tín phiếu kho bạc: Tín phiếu kho bạcđược xem như là không có rủi ro. Do đó lãi suất của nó cũng thuộc dạng thấp nhất trong nền kinh tế. Những nhà đầu tư nhận thấy rằng trong vài năm, lợi nhuận thu được từ Tín phiếu không đủ để bù đắp sự thay đổi trong sức muado lạm phát. Biểu đồ 11.2 diễn biến lãi suất của Tín phiếu Bộ tài chính và tỷ lệ lạm phát từ năm 1973-2006. Rõ ràng rằng, Tín phiếu Bộ tài chính không phải là một kênh để đầu tư nhưng nó là một kênh dự trữ nguồn vốn dư thừa vì nó hiếm khi nào theo kịp tỷ lệ lạm phát. Page 9 NHÓM 8- CAO HỌC K23- ĐÊM 5 GV: PGS TS BÙI KIM YẾN Biểu đồ 11.2 Tỉ giá hối đoái Tín phiếu kho bạc và tỉ lệ lạm phát từ tháng 1 năm 1973 đến tháng 1 năm 2010 TÌNH HUỐNG: Cuộc đấu giá Tín phiếu Bộ tài chính Vào các ngày thứ 5 trong tuần, Bộ tài chính sẽ công bố rằng có bao nhiêu tín phiếu sẽ được bán với kỳ hạn 28 ngày, 91 ngày và182 ngày. Những người mua phải đặt giá đấu vào ngày thứ 2 kế tiếp, và quyết định sẽ được đưa ra vào buổi sáng hôm sau. Bộ tài chính chọn trúng thầu mức giá đấu là cao nhất. Việc đấu giá chứng khoán của Bộ TC có tính cạnh tranh và công bằng cao. Để đảm tính cạnh tranh tốt, không một dealer nào được phép mua hơn 35% số lượng chứng khoán được phát hành. Và chỉ có khoảng 40 dealer quan trọng được tham gia vào buổi đấu giá.Vào năm 1991, Salomon Smith Barney đã vi phạm quy định trên và vơ vét trên thị trường, làm cho người ta phải hoài nghi về tính công bằng của cuộc đấu giá. Salomon đã mua 35% số lượng chứng khoán với chính tên của mình bằng cách ra giá cao. Sau đó, Salomon đã mua thêm chứng khoán với tên của những khách hàng của ông ta. Và thường là không có sự đồng ý của những khách hàng này. Tiếp theo, Salomon lại mua lại những chứng khoán từ các khách hàng này. Kết quả của những giao dịch này, Salomon đã vơ vét trên thị trường và trở thành nhà độc quyền. Cuộc điều tra về Salomon đã vạch ra rằng trong quá trình đấu giá vào tháng 5 năm 1991, người môi giới này đã cố gắng để kiểm soát 94%, tương đương 11 tỷ USD được phát hành. Theo sau sự việc này, ông John Gutfreund, chủ tịch của công ty, cùng với những người điều hành cấp cao và Salomon đã phải từ chức. Từ đó, Bộ tài chính đã phải ban hành ra những luật mới để đảm bảo tính cạnh tranh của thị trường. Page 10 [...]... khoán thị trường tiền tệ như đối với thị trường chứng khoán dài hạndo thị trường chứng khoán ngắn hạn có thời gian ngắn Tuy nhiên, nhiều nhà đầu tư mong muốn can thiệp vào tính thanh khoản, họ tìm kiếm một trung gian để cung cấp tính thanh khoản nơi mà nó đã không tồn tại trước đó Đây là một chức năng của các quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ Bảng 11.4 tóm tắt các loại chứng khoán thị trường tiền tệ và... Europeso là loại tiền mark và peso tương ứng, và được nắm giữ tại các ngân hàng khác trên thế giới Thị trường tài chính sẽ sẵn sàng và sẵn lòng tạo một chứng khoán đặc biệt nếu người tham gia thị trường có nhu cầu và sẵn sàng trả tiền V SO SÁNH CÁC CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ 1 Lãi suất Biểu đồ 11.7 so sánh lãi suất trên rất nhiều các công cụ thị trường tiền tệ Điểm đáng chú ý nhất của đồ thị này là... tương hỗ thị trường tiền tệ Bảng 11.4 tóm tắt các loại chứng khoán thị trường tiền tệ và sự phát triển của thị trường thứ cấp Bảng 11.4: Chứng khoán trên thị trường tiền tệ và các thị trường của chúng Các loại chứng khoán trên thị trường tiền tệ Người phát hành Người mua Kỳ hạn thông thường Thị trường thứ cấp Trái phiếu Kho bạc Chính phủ Mỹ Người tiêu dùng và 4,13 và 26 tuần công ty Rất tốt Nguồn vốn... chiết khấu các giá trị tương lai về hiện tại được sử dụng để định giá phần lớn các chứng khoán trên thị trường tiền tệ VI KẾT LUẬN Chứng khoán trên thị trường tiền tệ là các công cụ ngắn hạn với kỳ hạn ngắn hơn 1 năm Những chứng khoán này bao gồm trái phiếu kho bạc, thương phiếu, nguồn vốn liên bang, thị trường tiền tệ liên ngân hàng, thỏa thuận mua lại, chứng chỉ tiền gửi, hối phiếu được ngân hàng... ở các ngân hàng London nữa, những người môi giới sơ cấp trong thị trường duy trì những văn phòng trong các trung tâm tài chính lớn trên thế giới Thị trường Euro và các đồng tiền tệ khác:Hiện nay, thị trường Eurodola là thị trường chứng khoán ngắn hạn lớn nhất thế giới do sự phổ biến của dollar Mỹ để giao dịchtrên thế giới Tuy nhiên, thị trường không chỉ giới hạn với đồng đô la Có thể có một tài khoản... ngân hàng London (LIBID) Các khoản tiền cho vay trên thị trường thì áp dụng theo lãi suất cho vay liên ngân hàng London (LIBOR) .Thị trường này rất cạnh tranh vì nhiều ngân hàng tham gia vào thị trường Sự chênh lệch giữa mức lãi suất nhận tiền gửi và lãi suất cho vay hiếm khi vượt quá 0.125% Tiền gửi Eurodollar là tiền gửi có kỳ hạn, có nghĩa là họ sẽ ko được rút tiền trong một thời hạn cụ thể Mặc dù... cụ phổ biến thứ 2 trên thị trường tiền tệ sau tín phiếu kho bạc Lãi suất của chứng chỉ tiền gửi: Bảng 1.4 cho thấy mức lãi suất của chứng chỉ tiền gửi có thểchiết khấu so với tín phiếu kho bạc Mức lãi suất của chứng chỉ tiền gửi có thể chiết khấu được thỏa thuận giữa ngân hàng và khách hàng Mức lãi suất này thường tương đương với lãi suất của các công cụ khác của thị trường tiền tệ bởi rủi ro của chúng... bởi các đại lý trên thị trường thương phiếu Một thị trường thứ cấp sôi động dành cho thương phiếu hầu như không tồn tại Nhà đại lý sẽ mua lại thương phiếu nếu người mua có một nhu cầu cấp thiết về tiền mặt nhưng điều này hiếm khi xảy ra Lịch sử của thương phiếu: Kể từ những năm 1920thương phiếu được sử dụng dưới nhiều hình thức khác nhau Vào năm 1969, thị trường thắt chặt tiền tệ khiến cho các ngân... những người gửi tiền nhận được lợi nhuận cao hơn ở những khoản tiền gửi bằng Đô la Mỹ trong thị trường Eurodollar cao hơn trong thị trường nội địa Nguyên nhân vì các ngân hàng đa quốc gia không phải tuân theo các quy định khắt khe của ngân hàng Mỹ Họ sẵn lòng và có khả năng chấp nhận một sự chênh lệch thấp giữa tỉ lệ lãi phải trả cho tiền gửi và tỉ lệ lãi kiếm được cho các khoản vay Thị trường liên ngân... công cụ thị trường tiền tệ có khuynh hướng biến động cùng nhau rất chặt chẽ theo thời gian vì chúng đều có tính rủi ro rất thấp và thời gian ngắn hạn Tất cả đều có thị trường sâu rộng và định giá khá cạnh tranh và chúng thay thế tốt cho nhau Do đó, nếu một lãi suất tạm thời chuyển dịch khác với những công cụ khác, các nhân tố cung và cầu thị trường sẽ sớm có sự điều chỉnh khiến lãi suất trở về xấp xỉ . tối thi u là $ 1,000 cho đến năm 2008, lúc đó mệnh giá mới là 100 $ được bán ra. FED đã thi t lập một quyền chọn mua trực tiếp giúp các cá nhân có thể sử dụng để mua trái phiếu kho bạc qua Internetgiúp. giúp một nền kinh tế ổn định. Nhờ vào qui định về thi t lập trần lãi suất huy động mà lợi nhuận của ngân hàng được đảm bảo. Đạo luật Glass-Steagall năm 1933 ngăn cấm việc trả lãi trên tài khoản. chức. Ví dụ, các ngân hàng có thể phát hành các quỹ liên bang để có được các nguồn vốn đáp ứng thi u hụt trong việc dự trữ ngắn hạn. Chính phủ tài trợ một phần lớn các khoản nợ của Mỹ với tín