Nghiên cứu về chính sách tiền tệ

Nghiên cứu về chính sách tiền tệ

Phần I : Tổng quan về chính sách tiền tệ.

I Những vấn đề chung về chính sách tiền tệ

1 Chính sách tiền tệ là gì ?

2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ

2.1 Mục tiêu ổn định giá cả

1 Vai trò của Ngân hàng Trung ơng

2 Chính sách tiền tệ với những mục tiêu của nền kinh

Lời nói đầu

Sau 15 năm đổi mới nền kinh tế nớc ta đã đạt đợcnhững tăng trởng đáng kể Để có đợc sự tăng trởng đóphải kể đến nhiều chính sách của Đảng và Nhà nớc Trong

đó ta không thể không kể đến chính sách tiền tệ Đợc sựchỉ đạo, giám sát và tổ chức thực hiện đúng đắn củaNgân hàng Nhà nớc ( NHNN ) Chính sách tiền tệ đã gópphần thực hiện mục tiêu về kinh tế - chính trị - xã hội màNhà nớc đặt ra

Với nội dung rộng lớn đã đòi hỏi ngời nghiên cứuphảI hiểu biết sâu sắc nó trên nhiều khía cạnh cả lýthuyết lẫn thực tiễn Với những kiến thức đã học, nhữngtài liệu tham khảo và đặc biệt đợc sự hớng dẫn giúp đỡcủa giáo viên trong bộ môn Tiền tệ thị trờng vốn nên emquyết định chọn đề tài này

Đề tài trọng tâm là : “ Chính sách tiền tệ đối với việc điều tiết nền kinh tế thị trờng và những hạn chế - thành công “

Với khả năng có hạn em chỉ xin đóng góp mộtphần rất nhỏ bé vào việc nghiên cứu chính sách tiền tệ

Là sinh viên mới tập nghiên cứu nên kiến thức còn hạn chế

Do đó trong quá trình nghiên cứu sẽ không tránh khỏinhững thiếu sót Em rất mong đợc thầy cô giúp đỡ để đềtài đợc hoàn chỉnh

Em xin chân thành cảm ơn !

Phần I :

Tổng quan về chính sách tiền tệ

= = = = = = = = =

I Những vấn đề chung về chính sách tiền tệ :

1 Chính sách tiền tệ là gì ?

Chính sách tiền tệ ảnh hởng trực tiếp hoặc giántiếp đến sự tăng trởng và sự phát triển nền kinh tế củamột đất nớc Bởi thế mà nhiều nớc đã xem chính sách tiền

tệ là một trong những chính sách vĩ mô quan trọng.Thông qua việc xây dựng và thực hiện tốt chính sách này

để đạt đợc các mục tiêu kinh tế đất nớc tạo điều kiệntiền đề cho đất nớc vững bớc trong những năm đầu củathế kỷ 21 Chính sách tiền tệ là một trong những chínhsách kinh tế vĩ mô mà trong đó NHTƯ thông qua các công

cụ của mình để thực hiện việc kiểm soát và điều tiếtkhối lợng tiền cung ứng nhằm đạt đợc các mục tiêu về giácả, sản lợng và công ăn việc làm

Khi NHTƯ thay đổi chính sách tiền tệ nó sẽ tác

động đến các nhân tố và cơ chế lan truyền trớc hết làcung ứng lãi suất- sản lợng - thu nhập - nhu cầu Để hiểu rõvấn đề này ta đi nghiên cứu ví dụ sau : Khi nền kinh tế ởtrạng thái cân bằng, NHTƯ can thiệp trên thị trờng mởhoặc mua ngoại tệ để phá giá đồng nội tệ nhằm mục

đích mở rộng xuất khẩu Trong khi nhu cầu tiền cha cógì thay đổi, lãi suất ngay lập tức giảm xuống từ i1 tới i2làm đầu t tăng Khi đầu t tăng lên do tổng cầu( AD)tăng( vì đầu t là một trong những nhân tố của tổng cầu)

từ AD1 đến AD2 Sản lợng tăng từ Q1 đến Q2 với sự tănglên của mức giá chung từ P1 đến P2 Điều đó đợc mô tảbằng mô hình dới đây :

LS P AD1

AD2 -

i1 -

i2 - P2

Cung ứng tiềnQ1 Q2 Q

Nh vậy chỉ bằng việc thay đổi lợng tiền cung ứngcủa NHTƯ đã tác động ảnh hởng đến giá cả sản lợng vàcông ăn việc làm Tóm lạI, thông qua việc điều tiết lợngtiền cung ứng các nhà quản lý có thể tác động gián tiếp

đến các mục tiêu kinh tế vĩ mô và nhu cầu tiền tệ từ đóhoàn toàn tạo ra sự chủ động trong việc điều tiết về tiền

tệ của NHTƯ

2 Mục tiêu của chính sách tiền tệ :

Mục tiêu cơ bản quan trọng nó là tiền đề để thựchiện các mục tiêu khác, là ổn định giá trị tiền tệ Cácmục tiêu chính của các chính sách tiền tệ hầu nh thốngnhất ở các quốc gia

2.1 Mục tiêu ổn định giá cả :

ổn định giá cả là mục tiêu cơ bản hàng đầu củachính sách tiền tệ và là mục tiêu dài hạn Vậy ổn định giátrị tiền tệ là ổn định sức mua của tiền tệ Để đo lờng

đợc mục tiêu này NHTƯ phải đảm bảo ổn định trên cả haiphơng diện : ổn định giá trị đối nội của tiền Chỉ tiêunày đợc lợng hoá bằng chỉ tiêu lạm phát tiền tệ ; ở phơngdiện thứ hai là ổn định giá trị đối ngoại đợc lợng hoábằng mức biến động tỷ giá Cụ thể là khi tỷ giá biến động( có thể là tỷ giá tăng hoặc giảm ) :

- Khi tỷ giá tăng ( tức là đồng bản tệ mất giá) ,

điều này nó sẽ kích thích xuất khẩu, còn nhập khẩu bịhạn chế Tình trạng này xảy ra trong điều kiện lạm pháttiền tệ thấp, sự biến động không qua lớn Khi tỷ giá tăngqua cao bản tệ mất uy tín dẫn đến mọi quan hệ ngoại th-

ơng kém và các quan hệ kinh tế thế giới khác

- Khi tỷ giá giảm ( tức là đồng bản tệ tăng giá ) ,hoạt động xuất nhập khẩu bị giảm ( vì giá xuất khẩu tăngkhông kích thích xuất khẩu )

Nh vậy, trong từng điều kiện, hoàn cảnh khácnhau các quốc gia muốn thực hiện các mục tiêu khác nhau

và coi đây là một trong các mục tiêu của chính sách tiền

tệ mà NHTƯ phải kiểm soát

Đối với lạm phát : Khi nền kinh tế có lạm phát kể cảlạm phát cân bằng có dự đoán trớc vẫn gây ra hậu quảnhất định và nó làm tăng “chi phí mòn giày” và “chi phíthực đơn”, điều đó gây chi phí cho xã hội hay lạm phátkhông đợc dự kiến trớc làm cho thông tin bị bóp méo, uytín bị ảnh hởng, cạnh tranh giữa các quốc gia bị ảnh h-ởng, đầu t bị thay đổi, tâm lý và các vấn đề xã hội củacông chúng bị đảo lộn

Nh vậy hậu quả mà lạm phát để lại là rất lớn và ảnhhởng xấu đối với nền kinh tế Khi lạm phát xảy ra NHTƯ cầnphải thắt chặt việc cung ứng tiền tệ Đặc biệt khi có sựbiến động về tỷ giá thì NHTƯ mua ngoại tệ từ đó làm chocung ứng tiền tệ bị biến động NHTƯ sẽ bán ngoại tệ hoặcmua ngoại tệ ở Việt Nam thì chỉ số lạm phát có sự thay

đổi : Năm 1998 là 9,2% - năm 1999 là 0,1% - năm 2000 là-0,6%

2.2 Tăng tr ởng kinh tế :

Mục tiêu ổn định giá cả sẽ không có ý nghĩa nếukhông đạt đợc mục tiêu tăng trởng kinh tế Bởi vậy mụctiêu ổn định giá cả là mục tiêu số một của chính sách tiền

tệ thì mục tiêu tăng trởng kinh tế là mục tiêu số hai củachính sách tiền tệ Đảm bảo tăng trởng kinh tế là phải

đảm bảo cả về số lợng và chất lợng, đảm bảo sự tăng lêncủa GDP thực tế Đó là tỷ lệ tăng trởng có đợc khi trừ đi tỷ

lệ tăng giá cùng thời kỳ có nghĩa là năm sau phải cao hơnnăm trớc

Với bất cứ một chính sách kinh tế vĩ mô nào đềutheo đuổi một mục tiêu quan trọng đó là một nền kinh tếphồn vinh với một tốc độ tăng trởng ổn định Đây là nềntảng cho mọi sự ổn định, bởi vì nền kinh tế tăng trởng sẽ

đảm bảo các chính sách xã hội đợc thoả mãn, là căn cứ để

ổn định tiền tệ trong nớc Cải thiện cán cân thanh toán,khẳng định đợc vị trí trên thị trờng quốc tế về mặtkinh tế Về chất lợng phải đảm bảo một cơ cấu kinh tế hợp

lý, khả năng cạnh tranh cao thu hút đợc đầu t nớc ngoài,huy động đợc nhiều nguồnvốn

2.3 Đảm bảo công ăn việc làm, giảm thất ngiệp :

Đảm bảo công ăn việc làm có mối quan hệ mậtthiết với mục tiêu tăng trởng kinh tế Điều đó đợc biểu hiện

cụ thể là :

Khi nền kinh tế có tỷ lệ thất nghiệp cao ảnh hởng

đến mọi mặt của nền kinh tế, làm cho uy tín và vị trícủa nền kinh tế bị đảo lộn gây ra chi phí cho ngân sách

Đây là mầm mống làm phát sinh tệ nạn xã hội, xã hội xuấthiện nhiều tiêu cực Chính vì lẽ đó phảI đặt nền kinh tế

ở mức toàn dụng nhng điều đó không có nghĩa là tỷ lệthất nghiệp bằng không Ngoài ra việc cố gắng giảm tỷ lệthất nghiệp tự nhiên cũng đợc coi là mục tiêu của chínhsách tiền tệ , do đó mỗi quốc gia cần xác định đợc tỷ lệthất nghiệp tự nhiên một cách chính xác để đạt đợc mụctiêu trên Từ đó đặt ra một vấn đề nổi cộm đó là phấn

đấu một nền kinh tế tăng trởng và khi đã đạt đợc mục tiêunày thì sẽ đạt đợc mục tiêu giảm thất nghiệp Nhng tuỳthuộc vào thực trạng, đặc điểm và đặc thù phát triểnkinh tế của mỗi nớc mà tập trung vào các mục tiêu cụ thểkhác nhau trong các mục tiêu của chính sách tiền tệ

2.4 Mối quan hệ giữa các mục tiêu :

Có thể nói rằng ba mục tiêu trên có mối quan hệvừa có tính thống nhất vừa có tính mâu thuẫn Chính

đặc điểm nổi bật này mà tuỳ vào mục tiêu đất nớc củatừng thời kỳ mà vận dụng một cách linh hoạt và đạt mụctiêu nào là quan trọng nhất, mục tiêu nào là mục tiêu chủyếu , mục tiêu nào là mục tiêu thứ yếu

Tính mâu thuẫn và thống nhất đợc thể hiện rõ

Tăng trởng kinh tế Thất nghiệp

Bội chi cán cân thanh toán quốc tế Lạm phát

- Tính thống nhất : Về mặt dài hạn, ba mục tiêu sẽ khôngmâu thuẫn Điều đó đợc thể hiện qua đờng cong Philip,lúc này đờng cong Philip trở nên thẳng đứng :

II Chính sách tiền tệ với việc điều tiết kinh tế thị trờng :

Quá trình xây dựng và phát triển nền kinh tế củanớc ta theo định hớng XHCN trong thời gian qua đã thu đợcnhiều thắng lợi Với mục tiêu đa đất nớc ta từ một nớc cónền kinh tế nông nghiệp lạc hậu trở thành một nớc côngnghiệp hoá - hiện đại hoá tạo điều kiện và tiền đề chonhững bớc phát triển kinh tế sau này Đảng và Nhà nớc đãsoạn thảo chiến lợc phát triển kinh tế trong những năm

đầu thế kỷ 21 Một trong hnững cơ quan đợc giao tráchnhiệm quan trọng ấy là NHNN Việt Nam - với chính sách

tiền tệ Việc nghiên cứu và đánh giá chính sách tiền tệ là

vô cùng quan trọng, đó là điều kiện để đạt đợc mục tiêu

đặt ra Điều đầu tiên là ổn định giá cả, tăng trởng kinh

tế và công ăn việc làm

1 Vai trò của Ngân hàng Trung ơng :

Nhiệm vụ chính của NHTƯ trong nền kinh tế tiền

tệ là đảm bảo sự khan hiếm đúng mức của đồng nội tệnhằm bảo vệ sự ổn định giá cả và tỷ giá hối đoái cầnthiết cho quá trình kinh tế Trong hệ thống ngân hànghai cấp, NHTƯ với t cách là ngân hàng của các ngân hàng,

sẽ thực hiện việc đIũu tiết tín dụng và qua đó điều tiếtnhững điều kiện của sản xuất bằng chi phí tín dụng đầu

t, tức là điều kiện tái cấp vốn của mình, mà lâu nay việcnày, NHTƯ có hai loại công cụ chính sách tiền tệ là công cụ

điều tiết khối lợng và công cụ điều tiết lãi suất

Trong nền kinh tế tiền tệ, ngời ta sử dụng chínhsách chiết khấu và chính sách lân-bát để điều tiết lãisuất NHTƯ quy định tỷ lệ lãi suất này khi ngân hàng nhậnhối phiếu để tái chiết khấu và nhận chứng khoán làm thếchấp Tỷ lệ lãi suất chiết khấu và nhận chứng khoán làmthế chấp Tỷ lệ lãi suất chiết khấu và lãi suất Lân-bát sẽcùng nhau quyết định “ lãi suất NHTƯ “ chính sách khối lợng

đợc thể hiện trong khuôn khổ của chính sách thị trờng

mở Đó là việc NHTƯ mua hoặc bán chứng khoán, để qua

đó tác động trực tiếp vào khối lợng tiền tệ

Mới nhìn ngời ta tởng có thể phân biệt một cách

rõ ràng giữa 2 công cụ này của chính sách tiền tệ, nhngthực chất không phải nh vậy Vì, việc điều tiết lãi suấtcùng có tác động tới khối lợng tức lãi suất tăng sẽ giảm nhu

cầu tiền tệ, cũng nh khi áp dụng chính sách về khối lợngcùng tạo ra một tỷ lệ lãi suất nhất định trên thị trờng tiền

tệ và tín dụng Đó chính là mối quan hệ hữa cơ giữa khốilợng và giá đặc trng do nền kinh tế thị trờng Trong mốiquan hệ này thì trờng hợp thứ nhất giá tác động vào khốilợng , tròng hợp thứ hai khối lợng tác động vào giá Khi điềutiết hai công cụ chính sách tiền tệ trên, NHTƯ không baogiờ sử dụng một khối lọng vật chất là hàng hoá sản xuất vàtiêu dùng nào, để làm định hớng cho các quyết định vềchính sách tiền tệ của mình Giá trị hàng hoá vật chất đ-

ợc xác định trên thị trờng và giá trị hàng hoá đợc thị trờngxác định Nguyên tắc tính theo tổng sản phẩm quốc nộicủa quỹ tiền tệ quốc tế ( IMF) bằng cách phân biệt chínhsách khối lợng đã đọc định hớng nh trên có những tác

động về giá phát sinh Khi nhu cầu tín dụng đợc ấn địnhthì việc đa ra một khối lợngtiền trung ơng nào đó sẽ tạo

ra một lãi suất tín dụng nhất định Sự chỉ dẫn của IMFchỉ là một sự hỗ trợ định hớng đã bị đơn giản hóa vàkhônh đợc phép nhầm lẫn với một sự cần bằng tiền - hàng.Nhng những dao động hàng ngày và thời vụ của nhu cầutiền tệ, những cơn sốt từ bên ngoài và nhiều yếu tố khác

đòi hỏi phải có một chính sách linh hoạt, cụ thể cùng khithay đổi tơng ứng trong việc cung ứng tiền tệ Khi nhucầu tiền tệ vợt ra ngoài hành lang đã quyết định cho việcgia tăng khối lợng tiền tệ thì NHTƯ vẫn phải đáp ứng, nhngvới lãi suất cao hơn nhằm tác động một cách trung hạn vào

sự đẩy lùi việc bùng nổ khối lợng tiền tệ Việc công khaihoá mục đích gia tăng khối lợng tiền tệ cùng với thực tếtheo đuổi việc thực thi mục đích này đã tạo đợc lòng tinvào khả năng dự đoán của chính sách tiền tệ nhng đồngthời vẫn đảm bảo đợc tính linh hoạt cần thiết của chínhsách tiền tệ Tiền dề quan trọng ở đây là phải có nhữngcông cụ điều tiết gián tiếp khối lợng tiền tệ, đó là công cụlãi suất Khả năng biến đổi lãi suất NHTƯ không chỉ đảmbảo đợc giới hạn ngân hàng của kinh tế vĩ mô bằng việcduy trì sự khan hiếm của tiền tệ mà còn đảm bảo tínhlinh hoạt cần thiết cho việc cung ứng tiền tệ cho hệ thốngngân hàng thơng mại

Chừng nào đồng nội tệ với chức năng là phơngtiện cất giữ giá trị còn yếu kếm thì tỷ lệ tiền mặt vẫn

còn cao; tiền NHTƯ không quay trở về các ngân hàng

th-ơng mại dới hình thức các khoản tiền gửi và nh vâỵ hệ sốtạo tiền sẽ nhỏ đi Nếu lúc này, NHTƯ không tăng lãi suấtcủa mình mà lại tiếp tục cung ứng tiền ngân hàng trung -

ơng với giá rẻ cho các ngân hàng thơng mại, thì quá trìnhhuỷ tiền tệ sẽ tiếp diễn

Trong đại đa số những nớc đang phát triển, cũng

nh tại Việt Nam, thông thờng chỉ có khoản tiền gửi tơng

đối ngắn hạn, còn phần lớn là tiền NHTƯ Cơ cấu khối lợngtiền nh vậy cho hệ thống Ngân hàng kém phát triển, ítdành đợc lòng tin của khách hàng

Tỷ lệ dự trữ bắt buộc là công cụ khối lợng quantrọng nhất của NHTƯ và hệ số tiền mặt ấn định, NHTƯ cóthể giới hạn khả năng tạo tiền của ngân hàng thơng mạithông qua việc ấn định tỷ lệ dự trữ bắt buộc Khối lợng

dự trữ bắt buộc giữ tại ngân hàng trung ơng không đợctính lãi là một tổn phí đối với các ngân hàng thơng mại,vì bất kỳ một khối lợng tiền NHTƯ nào trong khu vực cácngân hàng thơng mại đều có nguồn gốc dã vay nợ tại NHTƯ

và đều phải trả lãi Việc dự trữ bắt buộc này làm tăng khảnăng điều tiết của NHTƯ và đều phảI trả lãi Việc dự trữbắt buộc này làm tăng khả năng điều tiết của NHTƯ đốivới các ngân hàng thơng mại

Một chức năng quan trọng khác của NHTƯ là chứcnăng “ ngời cho vay cuối cùng” NHTƯ phải luôn luôn vàtrong mọi hoàn cảnh, kể cả trong thời kỳ khủng hoảng

đều có khả năng cấp vốn cho các ngân hàng thơng mại

để ngăn chặn sự sụp đổ của hệ thống NH thơng mại

Ph-ơng tiện điều tiết thích hợp nhất của NHTƯ không phải làviệc quy định hạn mức khối lợng, mà là việc thay đổi tỷ

lệ lãi suất tái cấp vốn ngắn hạn do hệ thống NH thơng mạithông qua nghiệp vụ tái chiết khấu nhng với lãi suất pháttriển Hay nói cách khác, các công cụ lãi suất của NHTƯ càngphát triển bao nhiêu thì công cụ dự trữ bắt buộc càng ítquan trọng bấy nhiêu Ngợc lại, chừng nào trong nền kinh tếcha có thị trờng chứng khoán nghiệp vụ hối phiếu cũng nhcác công cụ kỹ thuật tài chính, tức là những công cụ cóthể phản ứng nhanh trớc sự biến động của lãi suất thì tỷ

lệ dự trữ bắt buộc vẫn còn là công cụ quan trọng củaNHTƯ Việc NHTƯ công bố sẵn sàng tạo khả năng tái cấp vốn

do các NHTM trong bất kỳ hoàn cảnh nào sẽ là tín hiệu chokhách hàng biết rằng: về cơ bản các NHTM luôn có khảnăng thanh toán Nhng cũng không đợc hiểu sai chức năngcuả NHTƯ là ngời cho vay cuối cùng, mà các NHTM lạI khôngquan tâm để có một chính sách kinh doanh nghiêm túc,vì dẫu sao NHTƯ chỉ hỗ trợ trong trờng hợp khủng hoảng.Chức năng “ ngời cho vay cuối cùng” chỉ phục vụ sự việcduy trì tính co dãn cần thiết của việc cung ứng tiền tệ dotoàn bộ ngân hàng chứ không phải cho từng NH riêng lẻthông qua hoạt động giám sát tín dụng là điều không thểthiếu đợc.

Là ngân hàng của các ngân hàng, NHTƯ luôn làchủ nợ của hệ thống ngân hàng Đây là một vấn đề dễ bịnhầm lẫn Tiền đi vào chu trình kinh tế bằng con đờngcác NHTM chuyển các hối phiếu và trái khoán lên NHTƯ và

bị triết khấu mất phần lãi suất phải trả cho phần đợc vay,qua đó trở thành ngời nợ của NHTƯ Với vị trí chủ nợ NHTƯ cóthể điều tiết việc mở rộng khối lợng tiền tệ Chính vì lý

do đó, các NHTM không bao giờ đợc phép gửi tiền có lãi tạiNHTƯ , vì điều đó sẽ chôn vùi vị trí chủ nợ của ngân hàngtrung ơng Nếu các NH gửi tiền tại NHTƯ thì đó chỉ thuầntuý là việc dự trữ có lãi Nếu NHTƯ trở thành ngời nợ của hệthống NHTM thì khi đó họ không còn khả năng tác độngtrực tiếp vào sự gia tăng khối lợng tiền tệ bằng chính sáchtiền tệ của mình, vì bất cứ lúc nào NHTM cũng có thể rúttiền gửi họ

Tơng tự nh vậy, một vấn đề chủ đạo đối với khảnăng điều tiết của NHTƯ là việc NHTƯ chỉ đợc phép chocác NHTM vay ngắn hạn Đây là điều cần thiết , vì chỉ

có nh vậy NHTƯ mới có thể phản ứng nhanh trớc những rốiloạn có thể xảy ra trong hệ thống tiền tệ bằng việc thay

đổi chi phí tái cấp vốn Chỉ có các NHTM mới đợc phépcấp tín dụng dài hạn Để làm đợc điều này, các NHTM phảihuy động động nguồn tiền gửi dài hạn của các chủ đầu t.Nhng các chủ đầu t chỉ sắn sàng gửi tiền dài hạn nếunhững rủi ro mất giá tiền gửi của họ đợc giảm một cách tối

đa trên cơ sở giá và tỷ giá hối đoái ổn định và qua đó

họ thu đợc khoản lãi thực tế dơng Nếu một khi NHTƯ cónhững khoản nợ phải đòi hỏi dài hạn thì khác nào họ tựchôn vùi tiềm năng điều tiết của họ và thúc đẩy sự bất ổn

định trong khu vực tiền tệ Và chính sự điều tiết nàylàm mất đi các điều kiện có thể huy động tiền gửi dàihạn của các chủ đầu t Do vậy, tiền đề đối với một hệthống ngân hàng hai cấp có hiệu lực là việc thiết lập mộtcơ chế cạnh tranh giữa các ngân hàng, tức là hoạt độngcạnh tranh trong việc huy động tiền gửi

2 Chính sách tiền tệ với những mục tiêu của nền kinh tế :

2.1 Công cụ lãi suất :

Các đề án chính sách kinh tế dựa trên ý tởng chorằng có thể đạt đợc các mục tiêu kinh tế tổng thể bêncạnh mục tiêu ổn định bằng cách tác động vào mức lãisuất hoặc vào cơ cấu lãi suất Điều đó hoàn toàn độc lậpvới việc : bằng cách can thiệp vào những điều kiện hoạt

động của hệ thống ngân hàng hai cấp, ngời ta cần theo

đuổi đợc các mục đích cơ cấu, thị trờng lao động, mục

đích công nghiệp, mục đích phân phối hay mục đíchchính sách phát triển

a Mức lãi suất :

Nhiều đề án chính sách kinh tế dựa vào sự thay

đổi tỷ lệ chiết khấu, tức là tỷ lệ lãi suất phải cấp vốn chocác NHTM của NHTƯ, đều có chung ý tởng cơ bản cho rằng

có thể khuyến khích đầu t bằng việc hạ thấp tỷ lệ chiếtkhấu qua việc NHTƯ không thể tự do quy định tỷ lệ chiếtkhấu, vì NHTƯ phảI bảo vệ sự ổn định của mức giá cả và

tỷ giá hối đoái danh nghĩa và khả năng hoạt động của

đồng nội tệ Muốn vậy NHTƯ phảI lựa chọn một tỷ lệ lãisuất sao cho có thể khuyến khích các chủ đầu t sẵn sànggiữ tài sản của mình bằng đồng nội tệ

Nếu các chủ đầu t không sẵn sàng gửi tiền dàihạn bằng đồng nội tệ vào hệ thống NHTM thì tỷ lệ lãi suấthiện thời đang thấp hơn mức lãi suất cân bằng Một khicác NHTM chỉ huy động đợc ít hoặc không huy động đợctiền gửi dài hạn thì họ sẽ chỉ có thể cấp đợc một khối lợngtín dụng dài hạn ít cho các doanh nghiệp, tuy họ vẫn cókhả năng chuyển đổi dài hạn Thực ra trong việc cấp tíndụng, các NHTM không chỉ dựa vào tiền gửi, vì họ có thể

đợc tái cấp vốn bằng cách vay nợ NHTƯ Nhng số tiền gửi quá

ít thì cũng không thể cân đối lại đợc bằng cách vay NHTƯ

Về nguyên tắc, NHTƯ chỉ đợc phép cấp tín dụng ngắn

hạn vì tín dụng dài hạn sẽ hạn chế khả năng can thiệp củaNHTƯ Giả sử NHTƯ vẫn cứ cấp tín dụng dài hạn thì điều

đó sẽ làm giảm sự nhiệt tình gửi tiền dài hạn của các chủ

đầu t vì nguy cơ mất giá tài sản tiền tệ do lạm phát sinh

ra từ khả năng can thiệp yếu đi của NHTƯ

Khi tiền gửi dài hạn và hệ thống ngân hàng quá ít,nhng ngời ta lại không muốn để sản xuất mà trớc đó thờng

đã ứng trớc vốn bằng đồng nội tệ bị đình trệ hoàn toàn,chỉ còn cách cuối cùng là Nhà nớc phải cấp tín dụng dài hạncho các doanh nghiệp Nhà nớc chỉ có thể cấp khoản tíndụng này bằng cách hạn chế các khoản chi ngân sáchhoặc gia tăng thâm hụt ngân sách Trong trờng hợp thứnhất thì việc đầu t sé không mang lại kết quả chung mộtcách tích cực, vì tổng các khoản chi ngân sách khôngthay đổi Nếu Nhà nớc tăng thuế nhằm mục đích cấp tíndụng cho các doanh nghiệp thì kết quả cũng tơng tự Ngợclại., nếu Nhà nớc thanh toán các khoản chi bổ sung nàybằng việc vay tín dụng của NHTƯ thì điều đó sẽ để lạihậu quả tiêu cực cho việc ổn định mức giá Nếu Nhà nớcphát hành công trái thì mức lãi suất sẽ tăng, mà điều này sẽlàm giảm mọi hoạt động đầu t của t nhân

Nh vậy, việc tìm cách khuyến khích đầu t thôngqua việc quy định mức lãi suất thấp hơn mức cân bằngcoi nh bị thất bại Một chính sách nh vậy không gia tăng đ-

ợc hoạt động đầu t mà chỉ dẫn đến tình trạng lạm phát

và mất giá

b Cơ cấu lãi suất và chênh lệch lãi suất :

Trong khi các chính sách kinh tế tập trung vàoviệc giảm lãi suất để theo đuổi các mục tiêu của chínhsách thị trờng lao động và chính sách phát triển thìnhững đề xuất để Nhà nớc điều tiết cơ cấu lãi suất vàchênh lệch lãi suất lại nhằm vào các mục tiêu của chínhsách cơ cấu, chính sách khu vực và chính sách côngnghiệp ở đây, cơ cấu lãi suất thực chất là mối quan hệgiã tỷ lệ lãi suất ngắn hạn và dài hạn, trong khi đó chênhlệch lãi suất thể hiện mối tơng quan giữa lãi suất cho vay

và lãi suất huy động Vấn đề về việc tác động của chínhsách kinh tế vào cơ cấu lãi suất và chênh lệch lãi suất liênquan đến hai điều kiện cơ bản trong khả năng hoạt độngcủa hệ thống ngân hàng hai cấp nh sau :