tìm hiểu các hình thức huy động vốn, và thực trạng huy động vốn hiện nay ở Việt Nam

Vốn là một điều kiện không thể thiếu được để một doanh nghiệp thành lập và tiến hành các hoạt động sản xuất và kinh doanh.

Lời mở đầu.

Vốn là một điều kiện không thể thiếu được để một doanh nghiệp thành lập và tiến hành các hoạt động sản xuất và kinh doanh Tuỳ theo loại hình doanh nghiệp và các đặc điểm cụ thể, mỗi doanh nghiệp có thể có các hình thức huy động vốn khác nhau Trong mọi doanh nghiệp vốn đều bao gồm 2

bộ phận là vốn chủ sở hữu và nợ Mỗi bộ phận này được cấu thành bởi nhiều khoản mục khác nhau tuỳ theo tinh chất của chúng Mỗi doanh nghiệp sẽ tuỳ vào khả năng, điều kiện khách quan và chiến lược của mình mà chọn một cơ cấu vốn cho thích hợp Trong điều kiện kinh tế thị trường, các phương thức huy động vốn của doanh nghiệp được đa dạng hoá nhằm khai thác mọi nguồn vốn trong nền kinh tế

Ở Việt Nam, do thị trường tài chính chưa phát triển hoàn chỉnh nên việc khai thác vốn có những đặc trưng nhất định, hơi khác so với thị trường thế giới Trong bài viết này, chúng ta sẽ cùng tìm hiểu các hình thức huy động vốn, và thực trạng huy động vốn hiện nay ở Việt Nam

Các hình thức huy động vốn.

Trước hết chúng ta hãy cùng tìm hiểu về các hình thức huy động vốn Có

6 hình thức huy động vốn, chia làm 2 nguồn là vốn chủ sở hữu và nợ Trong vốn chủ sở hữu bao gồm vốn góp ban đầu, lợi nhuận không chia, và phát hành

cổ phiếu Trong nợ bao gồm vốn vay ngân hàng, tín dụng thương mại, và phát hành trái phiếu Ở đây chúng ta sẽ lần lượt đi tìm hiểu từng phương thức huy động vốn theo thứ tự từ nguồn được ưu tiên hơn trước

I/Vốn chủ sở hữu:

Với mọi loại hình doanh nghiệp, vốn chủ sở hữu đều bao gồm 3 bộ phận chủ yếu:

1/Vốn góp ban đầu

Đầu tiên chúng ta sẽ tìm hiểu về vốn góp ban đầu Khi một doanh nghiệp thành lập, bao giờ chủ doanh nghiệp cũng phải có một số vốn nhất định do các cổ đông- chủ doanh nghiệp góp Đối với doanh nghiệp nhà nước, vốn góp ban đầu chính là vốn đầu tư của nhà nước Với các công ty cổ phần, thì vốn góp ban đầu do các cổ đông đóng góp

Ưu điểm của nguồn này là rất thuận tiện và dễ dàng trong việc huy động Thêm vào đó là chi phí của nguồn này thấp, nên đây là nguồn được ưu tiên hàng đầu

Nhược điểm của nguồn này là quy mô vốn thường không lớn do bị giới hạn bởi tài sản của các chủ doanh nghiệp Do đó thường trong doanh nghiệp,

tỉ lệ vốn chủ sở hữu thường không chiếm tỉ trọng cao trong cơ cấu vốn

2/Lợi nhuận không chia

Nguồn vốn thứ hai là lợi nhuận không chia Đây là nguồn vốn doanh nghiệp tích luỹ từ hiệu quả sản xuất kinh doanh, bằng cách lấy lợi nhuận thu được (một phần hay tất cả) đem đầu tư để tái sản xuất mở rộng

Tự tài trợ bằng lợi nhuận không chia-nguồn vốn nội bộ là một phương thức tạo nguồn tài chính quan trọng và khá hấp dẫn của doanh nghiệp, vì nó giúp doanh nghiệp giảm bớt chi phí cũng như sự phụ thuộc vào bên ngoài Nó

có ưu thế hơn vốn chủ sở hữu là quy mô vốn có thể tăng lên nhờ tăng doanh thu, lợi nhuận, nhờ đó giải quyết vấn đề nhu cầu vốn ngày càng tăng của doanh nghiệp

Tuy nhiên thì nguồn vốn từ lợi nhuận không chia chỉ có thể có khi doanh nghiệp làm ăn có hiệu quả, nghĩa là nếu trong giai đoạn doanh nghiệp làm ăn thua lỗ thì nguồn vốn này cũng sẽ không còn Và suy cho cùng thì nguồn này cũng bị giới hạn bởi lợi nhuận kinh doanh Mặt khác, nguồn vốn này cần có

sự cho phép của các chủ doanh ngiệp mới có thể sử dụng, do nó làm giảm độ hấp dẫn của cổ phiếu trong ngắn hạn, vì lợi nhuận đem chia-cổ tức sẽ rất thấp

do phần lớn sẽ được đem tái sản xuất mở rộng Đổi lại, các cổ đông sẽ được

sở hữu một số cổ phần lớn hơn với giá trị cao hơn

Khi giải quyết vấn đề cổ tức và tái đầu tư, chính sách phân phối cổ tức cần lưu ý đến một số yếu tố như:

-Tổng số lợi nhuận trong kì

-Mức chia lãi trên một cổ phiếu các năm trước

-Sự xếp hạng cổ phiếu trên thị trường và tính ổn định của thị giá cổ phiếu của công ty, tâm lý và đánh giá của công chúng về cổ phiếu đó

-Hiệu quả của việc tái đầu tư

3/Phát hành cổ phiếu

Phát hành cổ phiếu là nguồn tài chính dài hạn rất quan trọng của doanh nghiệp Doanh nghiệp có thể tăng vốn chủ sở hữu bằng cách phát hành cổ phiếu mới Cổ phiếu được phát hành phân ra làm hai loại là cổ phiếu thường

và cổ phiếu ưu tiên

-Cổ phiếu thường là loại cổ phiếu thông dụng nhất, và là chứng khoán quan trọng nhất được trao đổi, mua bán trên thị trường chứng khoán

-Cổ phiếu ưu tiên là cổ phiếu có đặc điểm là thường có cổ tức cố định Người sở hữu cổ phiếu ưu tiên có quyền được thanh toán lãi trước các cổ đông khác Và trong trường hợp doanh nghiệp không đủ tiền trả cổ tức cho các cổ đông, thì những người nắm cổ phiếu ưu tiên sẽ có quyền được nhận cổ tức trước, còn lại bao nhiêu mới chia cho các cổ đông khác Cổ phiếu ưu tiên thường chỉ chiếm tỉ trọng nhỏ trong số cổ phiếu đựoc phát hành

Khi phát hành cổ phiếu, doanh nghiệp phải chú ý đến các yếu tố sau: -Giới hạn phát hành: là quy định ràng buộc có tính pháp lý, quy định số

cổ phiếu mà doanh nghiệp được phat hành ra thị trường

-Tình hình cân đối vốn và khả năng đầu tư

-Tình hình biến động thị giá chứng khoán trên thị trường

-Chính sách đối với việc sáp nhập hoặc thôn tính công ty

-Tình hình trên thị trường chứng khoán và quy định của uỷ ban chứng khoán nhà nước

-Quyền hạn của cổ đông nắm giữ cổ phiếu

Ưu điểm của nguồn này là có thể huy động được một khối lượng vốn rất lớn, gần như là không giớí hạn nếu doanh nghiệp đáp ứng tốt các điều kiện đòi hỏi của cổ đông

Nhược điểm của nó là phải mất một khoản chi phí phát hành, bao gồm cả tiền bạc lẫn thời gian

II/Nợ:

Để bổ sung cho nguồn vốn kinh doanh, ngoài vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp có thể sử dụng nợ từ 3 nguồn:

1/Vốn vay ngân hàng:

Có thể nói vốn vay ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất, không chỉ với sự phát triển của bản thân doanh nghiệp mà còn cả với toàn bộ nền kinh tế quốc dân Sự hoạt động và phát triển của các doanh nghiệp đều gắn liền với các dịch vụ tài chính do các ngân hàng thương mại cung cấp, trong đó có việc cung ứng các nguồn vốn Không một doanh nghiệp nào có thể tồn tại vững chắc trên thương trường mà không vay vốn ngân hàng

Về mặt thời gian, vốn vay ngân hàng phân làm 3 loại: vay dài hạn (từ 3 đến 5 năm trở lên), vay trung hạn (từ 1năm đến 3 năm), và vay ngắn hạn (dưới 1 năm) Các tiêu chuẩn này có thể thay đổi tuỳ theo quốc gia, và cũng

có thể khác nhau giữa các ngân hàng thương mại

Tuỳ theo mục đích sử dụng tài sản, cũng có thể phân ra làm các loại như sau: cho vay đầu tư tài sản cố định, cho vay để đầu tư tài sản lưu động, cho vay để thực hiện dự án Cũng có những cách phân chia khác như: cho vay theo ngành kinh tế, theo lĩnh vực phục vụ hoặc theo hình thức bảo đảm tiền vay

Ưu điểm của nguồn này là có khối lượng huy động khá lớn, đảm bảo có

đủ vốn cho các dự án mở rộng sản xuất, hay đầu tư sản xuất vào chiều sâu của doanh nghiệp

Tuy vậy nguồn vốn này cũng có những hạn chế nhất định Đó là các hạn chế về điều kiện tín dụng, kiểm soát của ngân hàng và chi phí sử dụng vốn (lãi suất):

-Điều kiện tín dụng: muốn vay vốn của ngân hàng, đầu tiên, doanh nghiêpj cần đáp ứng các yêu cầu về đảm bảo an toàn tín dụng của ngân hàng Doanh nghiệp cần xuất trình hồ sơ vay vốn, đánh giá các thông tin liên quan đến dự án, hoặc kế hoạch đầu tư sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, các

bảo đảm tiền vay Trong thực tế, một doanh nghiệp có thể phải hoàn tất nhiều thủ tục rườm rà mới có thể vay vốn của ngân hàng Và thường thì giới hạn vốn vay không vượt quá khả năng tài chính của doanh nghiệp

-Sự kiểm soát của ngân hàng: một khi doanh nghiệp vay vốn của ngân hàng, doanh nghiệp phải chịu sự kiểm soát của ngân hàng về mục đích và tình hình sử dụng vốn vay Nói chung sự kiểm soát không gây khó khăn cho doanh nghiệp, tuy nhiên trong một số trường hợp , điều đó cũng làm doanh nghiệp có cảm giác bị “kiểm soát”

-Lãi suất vốn vay: phản ánh chi phí mà doanh ngiệp phải chịu khi sử dụng vốn của ngân hàng Nó phụ thuộc tình hình tín dụng trên thị trường trong từng thời kỳ Nếu lãi suất quá cao thì doanh nghiệp sẽ phải chịu chi phí vốn lớn, làm giảm thu nhập của doanh nghiệp

2/Tín dụng thương mại:

Các doanh nghiệp cũng thường khai thác nguồn vốn tín dụng thương mại, hay còn gọi là vốn tín dụng của người cung cấp Nguồn vốn này hình thành tự nhiên thông qua hoạt động mua bán chịu hàng hoá dịch vụ của doanh nghiệp Khi mua bán chịu, doanh nghiệp sẽ có cơ hội sử dụng nguồn tiền mua chiu chưa trả ngay để đem đi đầu tư vào việc khác, có thể sinh ra nột khoản lãi khác Các điều kiện ràng buộc cụ thể sẽ được các bên ấn định khi ký kết hợp đồng

Đối với doanh nghiệp, tài trợ bằng tín dụng thương mại là một nguồn rẻ tiền, dễ dàng, tiện dụng và linh hoạt, vì thông thường tín dụng thương mại không mất chi phí sử dụng vốn Và trong một số trường hợp, bên mua còn được hưởng lãi chiết khấu tra sớm Nó còn tạo khả năng mở rộng các quan hệ làm ăn lâu dài cho các bên

Tuy nhiên, tài trợ bằng tín dụng thương mại cũng có những hạn chế nhất định: quy mô thường hạn chế và thông thường là tín dụng ngắn hạn

Ở các nước ngoài như Mỹ, khi xuất hiện quan hệ tín dụng thương mại, người ta sẽ phát hành một loại hối phiếu, có thể tiêu dùng được như tiền Trên

đó có ghi giá trị của hợp đồng tín dụng thương mại, và thời gian bên mua phải thanh toán cho người chủ sở hữu của tờ hối phiếu đó Ở Việt Nam thì hình thức này chưa có, mà quan hệ tín dụng thương mại vẫn chỉ tồn tại dưới dạng các hợp đồng vay nợ

3/Phát hành trái phiếu công ty:

Trái phiếu (còn được gọi là trái khoán) là tên chung của các giấy vay nợ dài hạn và trung hạn Trái phiếu bao gồm trái phiếu chính phủ và trái phiếu công ty Trên các nước hiện nay thường lưu hành các loại trái phiếu công ty như sau:

-Trái phiếu có lãi suất cố định: là loại thường được sử dụng nhiều nhất, phổ biến nhất trong các loại trái phiếu doanh nghiệp Đặc điểm của loại trái phiếu này là có lãi suất ghi trên mặt phiếu và không thay đổi trong suốt kỳ hạn của trái phiếu Đồng thời việc thanh toán lãi phiếu cũng được ghi rõ trên trái phiếu, ví dụ trả 2 lần trong một năm

-Trái phiếu có lãi suất thay đổi: là loại trái phiếu có lãi suất phụ thuộc vào một số nguồn lãi suất quan trọng khác, ví dụ lãi suất LIBOR (London Interbank Offered Rate), hay lãi suất cơ bản Pr (Prime Rate) Loại trái phiếu này phát huy tính ưu việt của nó trong điều kiện thị trường có mức lạm phát cao, và lãi suất không ổn định Tuy nhiên thì nó cũng có một vài nhược điểm: doanh nghiệp không thể biết chắc chắn về chi phí lãi vay, gây khó khăn một phần cho việc lập kế hoạch tài chính Đồng thời việc quản lý trái phiếu đòi hỏi nhiều thời gian hơn do doanh nghiệp phải thông báo các lần điều chỉnh lãi suất

-Trái phiếu có thể thu hồi: một số doanh nghiệp chọn cách phát hành những trái phiếu có thể thu hồi được, tức là doanh nghiệp có thể mua lại vào một thời gian nào đó Khi phát hành doanh nghiệp phải thông báo rõ thời gian

và giá cả khi doanh nghiệp chuộc lại những trái phiếu đó Ưu điểm của loại trái phiếu này là có thể sử dụng như một cách điều chỉnh lượng vốn mà doanh nghiệp sử dụng Khi không cần thiết, doanh nghiệp có thể mua lại trái phiếu, tức giảm số vốn vay Và doanh nghiệp có thể thay đổi nguồn tài chính do phát hành trái phiếu loại này bằng một nguồn tài chính khác thông qua mua lại các trái phiếu đó Tuy nhiên nó lại có nhược điểm là nếu không có điều kiện gì hấp dẫn thì nó sẽ không đựoc ưa thích

-Chứng khoán có thể chuyển đổi: bao gồm 2 loại là giấy bảo đảm (warrant) và trái phiếu chuyển đổi (convertible bond) Với giấy bảo đảm người sở hữu có thể mua một số lượng cổ phiếu thường được quy định trước với giá cả va thời gian xác định Còn trái phiếu chuyển đổi là loại trái phiếu cho phép có thể chuyển đổi thành một số cổ phiếu thường Nếu thị giá cổ phiếu tăng thì người tiêu dùng có cơ may nhận được lợi nhuận cao Nói chung

là sự chuyển đổi và lựa chọn cho phép các bên có thể lựa chọn cách thức đầu

tư có lợi và thích hợp

Thực trạng tình hình huy động vốn ở Việt Nam hiện nay

Ở Việt Nam hiện nay, tình hình huy động vốn đã có nhiều biến chuyển

cả tích cực lẫn tiêu cực

I/Thực trạng:

Những năm gần đây, tình hình huy động vốn ở Việt Nam đã có rất nhiều thay đổi tích cực, đặc biệt là từ sau khi Việt Nam chính thức mở cửa thị trường chứng khoán Việc thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức đi vào hoạt động, đã mở ra một cơ hội lớn cho các doanh nghiệp có thể huy động nguồn tiền tiết kiệm chưa được sử dụng trong các tài khoản tiết kiệm của người dân Lần lượt các doanh nghiệp lớn ở nước ta đều đã niêm yết cổ phiếu của mình trên sàn chứng khoán

Năm 2007, Việt Nam được đánh giá là con rồng kinh tế mới với bước tăng trưởng cao nhất trong 10 năm qua (8,5%), trở thành một trong những nền kinh tế năng động và hứa hẹn nhất châu Á Mặc dù gặp nhiều khó khăn như cơn sốt giá dầu, thiên tai, dịch bệnh nhưng thị trường tài chính Việt Nam tiếp tục có bước phát triển mạnh với tổng giá trị vốn hóa cổ phiếu đạt xấp xỉ 40% GDP, dư nợ thị trường trái phiếu đạt 17% GDP Năm 2007 cũng là năm đánh dấu sự gia tăng luồng vốn đầu tư nước ngoài với nguồn vốn cam kết FDI trên

20 tỷ USD Điều đó thể hiện sự tin tưởng của nhà đầu tư với sự phát triển của nền kinh tế cùng với quyết tâm cải cách tổng thể của Việt Nam về kinh tế, xã

hội và hành chính khi trở thành thành viên chính thức của WTO Cũng trong

năm 2007, Chính phủ quyết tâm cải cách doanh nghiệp khu vực nhà nước khi công bố lộ trình cổ phần hóa đến năm 2010 của các doanh nghiệp lớn hoạt động trong các lĩnh vực được coi là nhạy cảm như bảo hiểm, ngân hàng, viễn thông và điện lực Triển vọng tăng trưởng kinh tế cao và nền kinh tế vĩ mô ổn định trong năm 2008 và những năm tiếp theo sẽ là những điều kiện quan trọng giúp cho thị trường vốn phát triển mạnh Tuy nhiên, sự phát triển quá

nóng của thị trường chứng khoán trong nước ko phải dấu hiệu tốt Các chuyên gia trong ngành chứng khoán cho rằng, khác với 2 năm trước, khi thị trường chứng khoán mới ở giai đoạn đầu của sự bùng nổ, thu hút được sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư, việc phát hành tăng vốn của doanh nghiệp khá dễ dàng, năm 2008 này sẽ là năm khó khăn cho doanh nghiệp trong việc huy động vốn Hiện các nhà đầu tư chứng khoán chọn lựa rất kỹ càng để tìm nơi bỏ vốn hiệu quả, thay vì ồ ạt mua vào như trước Việc này sẽ đem lại hiệu quả cao cho nhà đầu tư trong mua bán chứng khoán, nhưng nó sẽ làm khó cho doanh nghiệp trong huy động vốn nếu chưa khẳng định được thương hiệu trên thị trường Một cán bộ cấp cao của Quỹ đầu tư Dragon Capital cho rằng, nếu năm 2007 thuận lợi cho các doanh nghiệp là huy động vốn và khó khăn là làm sao để đầu tư hiệu quả thì năm 2008, tình hình sẽ xoay chuyển ngược lại Thực tế, trong năm qua, nhất là thời điểm đầu năm và trước đó là cuối của năm 2006, khi một doanh nghiệp phát hành cổ phiếu, kể cả phát hành trên thị trường OTC thì dù doanh nghiệp đó có quy mô nhỏ, hoạt động chưa mấy hiệu quả cũng thu hút được đông đảo nhà đầu tư quan tâm Tại thời điểm đó, cổ phiếu luôn được nhà đầu tư săn lùng và sẵn sàng mua với một mức giá tương đối cao Trong ngành tài chính, những cái tên không mấy quen thuộc ở thời điểm

đó như: KienLong Bank, Navibank, DaiA Bank… cũng được vô số nhà đầu

tư săn lùng cổ phiếu Đặc biệt là giai đoạn hoàng kim (giữa năm 2006 đến hết quý I/2007), cổ phiếu của những nhà băng trên luôn trong tình trạng khan hàng, giá được đẩy lên ở mức khá cao Không chỉ với ngành ngân hàng, mà hầu hết doanh nghiệp ở các lĩnh vực khác cũng thuận lợi trong việc huy động vốn trong khoảng thời gian trên Thậm chí, nhiều doanh nghiệp chưa kịp xây dựng kế hoạch đầu tư, nhưng vốn huy động về khá dồi dào thông qua phát hành cổ phiếu đành phải nhờ ngân hàng giữ hộ khiến vốn khả dụng của nhiều nhà băng ở giai đoạn trên luôn trong tình trạng dư thừa Có thể nói, chưa bao giờ các doanh nghiệp huy động vốn qua thị trường chứng khoán lại dễ dàng như giai đoạn giữa năm 2006 đến hết quý I/2007 Thế nhưng, tình trạng trên