Những tác động của chính sách tiền tệ trong kiểm soát lạm phát tại Việt nam từ 2008 đến nay, đề xuất một số kiểm soát lạm phát bằng chính sách tiền tệ

Và từ đó đưa ra một khái niệm về lạm phát được nhiều người chấp nhận: “Lạm phát là hiện tượng cung tiền tệ tăng lên kéo dài làm cho mức giá cả chung tăng nhanh và kéo dài trong một thời

M c L c ụ ụ

1 L M PHÁT VÀ CHÍNH SÁCH TI N T Ạ Ề Ệ 3

1.1 Khái ni m l m phát ệ ạ 3

1.2 Phân lo i l m phát ạ ạ 3

1.2.1 Căn c vào t c đ l m phátứ ố ộ ạ 3

1.2.2 Căn c vào tính ch t ch đ ng – b đ ng t phía chính ph đ i phóứ ấ ủ ộ ị ộ ừ ủ ố l m phátạ

4

1.2.3 Căn c vào quá trình b c l l m phátứ ộ ộ ạ 4

1.3 Nguyên nhân d n đ n l m phát: ẫ ế ạ 4

1.3.1 L m phát do c u kéo:ạ ầ 4

1.3.2 L m phát do chi phí đ y:ạ ẩ 5

1.4 Cách đo l ườ ng l m phát ạ 6

1.4.1 Công cụ 6

1.4.2 Các cách đo l ng t l l m phátườ ỷ ệ ạ 7

1.5 Tác đ ng c a l m phát trong n n kinh t ộ ủ ạ ề ế 8

1.5.1 Tác đ ng c a l m phát t i ho t đ ng ngân hàng:ộ ủ ạ ớ ạ ộ 8

1.5.2 Tác đ ng c a l m phát t i vi c phân ph i l i thu nh p:ộ ủ ạ ớ ệ ố ạ ậ 9

1.5.3 Tác đ ng đ n phát tri n kinh t và vi c làm.ộ ế ể ế ệ 10

1.5.4 Tác đ ng c a l m phát đ n chi phí xã h i:ộ ủ ạ ế ộ 10

1.6 Chính sách ti n t ề ệ 11

1.6.1 Khái ni mệ 11

1.7.1 D tr b t bu cự ữ ắ ộ 12

1.7.2 Lãi su tấ 12

1.7.3 H n m c tín d ngạ ứ ụ 13

1.7.4 Nghi p v th tr ng mệ ụ ị ườ ở 13

1.7.5 T giá h i đoáiỷ ố 14

2 NH NG TÁC Đ NG C A CHÍNH SÁCH TI N T TRONG KI M SOÁT Ữ Ộ Ủ Ề Ệ Ể L M PHÁT T I VI T NAM T 2008 Đ N NAY Ạ Ạ Ệ Ừ Ế 15

2.1 Tác đ ng c a công c đi u ti t chính sách ti n t đ n l m phát ộ ủ ụ ề ế ề ệ ế ạ giai đo n 2008 đ n 2010 ạ ế 15

2.2 Tác đ ng c a công c đi u ti t chính sách ti n t đ n l m phát ộ ủ ụ ề ế ề ệ ế ạ trong năm 2011 và n a năm 2012 ử 19

3 Đ XU T M T S GI I PHÁP KI M SOÁT L M PHÁT B NG CHÍNH Ề Ấ Ộ Ố Ả Ể Ạ Ằ SÁCH TI N T TRONG TH I GIAN T I Ề Ệ Ờ Ớ 29

3.1 Thách th c t n n kinh t Vi t Nam ứ ừ ề ế ệ 29

3.1.1 Tăng tr ng GDPưở 29

3.1.2 S n xu t công nghi p v n tăng m c khá th pả ấ ệ ẫ ở ứ ấ 29

3.1.3 T ng FDI đăng ký gi m nh ng FDI đ i v i b t đ ng s n v n tăng ổ ả ư ố ớ ấ ộ ả ẫ m nhạ 31

3.1.4 Thâm h t ngân sách 10 tháng đã v t d toán nămụ ượ ự 32

3.1.5 Môi tr ng kinh doanhườ 33

3.1.6 N x uợ ấ 34

3.1.7 CPI gi m t c nh ng v n caoả ố ư ẫ 34

3.2 Đ xu t m t s gi i pháp ề ấ ộ ố ả 37

K t lu n ế ậ 42

Tài li u tham kh o ệ ả 43

1 LẠM PHÁT VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

1.1 Khái niệm lạm phát

Có rất nhiều quan điểm khác nhau nhìn nhận và định nghĩa lạm phát

- Theo Mác: “Lạm phát là hiện tượng tiền giấy tràn ngập các kênh lưu thông

tiền tệ, vượt quá các nhu cầu của kinh tế thực tế làm cho tiền tệ bị mất giá và

phân phối lại thu nhập quốc dân”

- J.M Keynes và trường phái tiền tệ ở Đức và Mỹ thì quan niệm: “Lạm phát là

do sự vi phạm quá trình tái sản xuất năm trong lĩnh vực lưu thông tiền tệ…, là sự

phát hành tiền quá mức tạo ra cầu dư thừa thường xuyên…”

- Lại có quan điểm cho rằng lạm phát là sự mất cân đối nghiêm trọng giữa tiền

và hàng trong nền kinh tế, điều này đã đẩy giá cả hàng hóa lên cao ở mọi lúc mọi

nơi

Tuy nhiên, Milton Friedman đã phát hiện ra những đặc trưng cơ bản của lạm

phát đó là: Sự thừa tiền do cung tiền tệ tăng lên quá mức, sự tăng giá cả đồng bộ

và liên tục theo sự mất giá của tiền giấy, sự phân phối lại giá cả, sự bất ổn về

kinh tế xã hội

Và từ đó đưa ra một khái niệm về lạm phát được nhiều người chấp nhận:

“Lạm phát là hiện tượng cung tiền tệ tăng lên kéo dài làm cho mức giá cả chung

tăng nhanh và kéo dài trong một thời gian dài.”

- Lạm phát phi mã: là loại lạm phát hai hoạc ba con số (20%, 100%,

200% /năm), đồng tiền bị mất giá nhanh chóng, lãi suất thực thường âm Ít

người nắm giữ lượng tiền mặt quá mức tối thiểu cần thiết, hang hóa được

ưu chuộng Thị trường tài chính có nguy cơ lụn bại do vốn bị chảy ra nước

- Siêu lạm phát: là loại lạm phát trên bốn con số chỉ xảy ra vào thời kỳ

có chiến tranh hoặc khi chuyển đổi cơ cấu kinh tế: đó là mức tăng giá hàng

năm tới 8-10 chữ số không trong 1 năm VD: ở Bolivia (1985) 50000%, ở

Đức (1922-1923) 1000% Giá cả tăng nhanh hơn cả tỉ lệ tăng của tiền,

hàng hóa khan hiếm

1.2.2 Căn cứ vào tính chất chủ động – bị động từ phía chính phủ đối phó lạm

phát

- Lạm phát cân bằng và có thể dự đoán trước: là loại lạm phát xảy ra

hàng năm trong một thời kỳ tương đối dài và tỷ lệ lạm phát ổn định đều

đặn Loại lạm phát này có thể dự đoán trước được tỷ lệ của nó trong các

năm tiếp theo Về mặt tâm lý, người dân đã quen với tình trạng lạm phát đó

và đã có sự chuẩn bị trước, nên lạm phát này không gây ảnh hưởng đến đời

sống – kinh tế

- Lạm phát không cân bằng và không dự đoán trước: xảy ra đột biến mà

có thể từ trước đến giờ chưa xuất hiện Loại lạm phát này ảnh hưởng đến

tâm lý, đời sống người dân vì họ chưa kịp thích nghi Từ đó, loại lạm phát

này sẽ gây ra biến động đối với nền kinh tế và niềm tin của người dân vào

chính quyền có phần giảm sút

1.2.3 Căn cứ vào quá trình bộc lộ lạm phát

- Lạm phát ngầm: là lạm phát đang còn ở giai đoạn tiềm ẩn, bị kiềm chế

về tốc độ tăng giá, hoặc biểu hiện ở dạng giá cả không tăng nhưng ngày

càng khan hiếm hàng hóa hay giảm chất lượng hàng hóa hay dịch vụ cung

Lạm phát do cầu kéo xảy ra khi tổng cầu trong nền kinh tế cao hơn tổng

cung trong cùng thời điểm đó, có thể do tổng cầu tăng nhưng tổng cung không

đổi, hoặc tổng cung cũng tăng nhưng không bằng tổng cầu Khi đó, thị trường

sẽ xảy ra tình trạng thiếu hụt hàng hoá, theo quy luật cung cầu thì trong trường

hợp này giá cả thị trường sẽ tăng lên, làm xuất hiện lạm phát

Phương trình tổng cầu: AD = C + I + G + X – M

Tổng cầu tăng có thể do các nguyên nhân:

- Các hộ gia đình tăng chi tiêu do thu nhập tăng, hoặc do được chính phủ

giảm thuế, tăng trợ cấp…

- Chính phủ tăng các khoản chi tiêu cho an ninh quốc phòng, tăng đầu tư

chính phủ…

- Các DN tăng đầu tư do xuất hiện nhiều cơ hội kinh doanh hấp dẫn

- Kim ngạch XNK thay đổi theo hướng chênh lệch X – M ngày càng tăng

do đồng nội tệ mất giá so với ngoại tệ, xuất khẩu tăng so với nhập khẩu…

- NHTW thực hiện chính sách nới lỏng tiền tệ, làm lãi suất giảm, các DN

vay tiền đầu tư nhiều hơn…

1.3.2 Lạm phát do chi phí đẩy:

Lạm phát loại này xuất hiện khi chi phí đầu vào cho sản xuất tăng hoặc

năng lực sản xuất của nền kinh tế giảm sút Chi phí đầu vào tăng có thể do giá

các nguồn nguyên liệu đầu vào cho sản xuất tăng Điều kiện khai thác khó

khăn hơn đòi hỏi nhiều chi phí hơn, thiên tai làm mất mùa, lụt bão, động đất

Y1

tăng – tạo lạm phát Mặt khác, giá bán tăng kéo dài, theo quy luật cung cầu

làm giảm tổng cầu, các DN sẽ cắt giảm sản xuất, sa thải nhân công Hậu quả

dẫn đến nền kinh tế lúc này vừa có lạm phát lại vừa bị suy thoái

Nếu lạm phát cầu kéo ở mức vừa phải là một điều kiện rất tốt cho nền kinh

tế do nó kích thích đầu tư mở rộng sản xuất Người ta còn ví nó như một chất

dầu bôi trơn cho bộ máy kinh tế Nhưng lạm phát chi phí đẩy thì dù bất kỳ

mức độ nào cũng đều không tốt, vì bản thân nó đã mang tính chất làm cho

mức giá trung bình của hàng hóa tăng lên

1.4 Cách đo lường lạm phát

1.4.1 Công cụ

Để đo lường lạm phát ngưởi ta sử dụng chỉ số giá Có 3 loại chỉ số giá

thông dụng:

- Chỉ số giá tiêu dùng CPI: đo lường biến động của mức giá trung bình của

những hàng hóa và dịch vụ thông thường mà một gia đình tiêu dùng ở kỳ hiện

hành so với kỳ gốc Có hai cách đo lường CPI:

 

P

P1

AD AS2

Trong đó:

 p¿ : giá sản phẩm i ở kỳ hiện hành

 p i 0: giá sản phẩm i ở kỳ gốc

 q i 0 : số lượng mặt hàng I được quy định tính trong chỉ số

 Chi số giá sán xuất PPI/WPI: đo lường biến động của mức giá trung bình

của những hàng hoá dịch vụ bán sỷ, được dùng làm đầu vào cho sản xuất

- Chỉ số giá giảm phát GDP (D%): đô lường biến động của mức giá trung

bình của tất cả hàng hoá dịch vụ mà một nền kinh tế sản xuất được, ở kỳ hiện

 p t −1 : mức giá thời kỳ trước đó

Muốn tính được ∏ trước hết các nhà thống kê phải quyết định sử dụng chỉ

số giá nào để phản ánh mức giá Người ta thường dùng GDP và CPI để

đo lường mức giá chung Tuy nhiên mục tiêu là xác định ảnh hưởng của

lạm phát đến mức sống thì CPI tỏ ra thích hợp hơn Trong thực tế các số

liệu công bố chính thức về lạm phát thường được tính trên cơ sở CPI

∏ = ( D % t

D % t −1−1) x 100%

Với:

 D % t : tỷ số giảm phát năm t

 D % t−1 : tỷ số giảm phát năm trước t-1

1.5 Tác động của lạm phát trong nền kinh tế

1.5.1 Tác động của lạm phát tới hoạt động ngân hàng:

Lạm phát tăng cao, việc huy động vốn của các ngân hàng gặp nhiều khó

khăn Để huy động được vốn, hoặc không muốn vốn từ ngân hàng mình chạy

sang các ngân hàng khác, thì phải nâng lãi suất huy động sát với diễn biến của

thị trường vốn Nhưng nâng lên bao nhiêu là hợp lý, luôn là bài toán khó đối

với mỗi ngân hàng Một cuộc chạy đua lãi suất huy động ngoài mong đợi tại

hầu hết các ngân hàng (17% – 18%/năm cho kỳ hạn tuần hoặc tháng), luôn tạo

ra mặt bằng lãi suất huy động mới, rồi lại tiếp tục cạnh tranh đẩy lãi suất huy

động lên, có ngân hàng đưa lãi suất huy động gần sát lãi suất tín dụng, kinh

doanh ngân hàng lỗ lớn nhưng vẫn thực hiện, gây ảnh hưởng bất ổn cho cả hệ

thống Ngân Hàng Thương Mại (NHTM)

Nhưng trong thực tế, tăng lãi suất là giảm cung tiền Tuy nhiên, lãi suất

liên tục tăng cao không chỉ có khó khăn rất lớn cho doanh nghiệp trong việc

tiếp cận vốn vay, mà còn khó khăn cho NHTM trong việc huy động vốn trung

và dài hạn vì thực tế khi lãi suất ở một mức quá cao, các nhà đầu tư sẽ lợi

dụng sự cạnh tranh trong việc tăng lãi suất của các NHTM để tranh thủ kiếm

lời từ những ngân hàng có mức lãi suất cao hơn, từ đó làm cho lạm phát ngày

càng nghiêm trọng Tuy nhiên, đó chỉ là biện pháp trong ngắn hạn.Vì vậy, khi

việc tăng lãi suất có dấu hiệu không tiếp tục mang lại hiệu quả thì cần xem xét

tới biện pháp duy trì lãi suất ổn định và có xu hướng giảm dần

Do lạm phát cao, không ít doanh nghiệp cũng như người dân giao dịch

hàng hóa, thanh toán trực tiếp cho nhau bằng tiền mặt, đặc biệt trong điều kiện

lạm phát, nhưng lại khan hiếm tiền mặt Theo điều tra của Ngân hàng thế giới

(WB), ở Việt Nam có khoảng 35% lượng tiền lưu thông ngoài ngân hàng, trên

50% giao dịch không qua ngân hàng, trong đó trên 90% dân cư không thanh

toán qua ngân hàng Khối lượng tiền lưu thông ngoài ngân hàng lớn, NHNN

thực sự khó khăn trong việc kiểm soát chu chuyển của luồng tiền này, các

NHTM cũng khó khăn trong việc phát triển các dịch vụ phi tín dụng, đặc biệt

là dịch vụ thanh toán qua ngân hàng Vốn tiền thiếu, nhiều doanh nghiệp thực

hiện mua chịu, bán chịu, công nợ thanh toán tăng, thoát ly ngoài hoạt động

Vì vậy, NHNN phải thực hiện thắt chặt tiền tệ để giảm khối lượng tiền

trong lưu thông, các ngân hàng chỉ có thể đáp ứng cho một số ít khách hàng

với những hợp đồng đã ký hoặc những dự án thực sự có hiệu quả, với mức độ

rủi ro cho phép Mặt khác, do lãi suất huy động tăng cao, thì lãi suất cho vay

cũng cao, điều này đã làm xấu đi về môi trường đầu tư của ngân hàng, rủi ro

đạo đức sẽ xuất hiện Do sức mua của đồng Việt Nam giảm, giá vàng và ngoại

tệ tăng cao, việc huy động vốn có kỳ hạn từ 6 tháng trở lên thật sự khó khăn

đối với mỗi ngân hàng, trong khi nhu cầu vay vốn trung và dài hạn đối với các

khách hàng rất lớn, vì vậy việc dùng vốn ngắn hạn để cho vay trung và dài hạn

trong thời gian qua tại mỗi ngân hàng là không nhỏ Điều này đã ảnh hưởng

đến tính thanh khoản của các ngân hàng, nên rủi ro kỳ hạn và rủi ro tỷ giá xảy

ra là điều khó tránh khỏi

1.5.2 Tác động của lạm phát tới việc phân phối lại thu nhập:

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) là tỷ số phản ảnh giá cả của một rổ hàng hóa

chọn lựa qua các năm khác nhau so với giá của cùng rổ hàng hóa đó trong một

năm được chọn là năm gốc Đó là một thước đo của lạm phát Giá tiêu dùng

tăng cao ắt sẽ dẫn đến lạm phát Lạm phát cao làm giảm giá trị đồng tiền trong

nước.Khi các mức giá cả trong tương lai khó dự đoán hơn thì các kế hoạch chi

tiêu và tiết kiệm hợp lý sẽ trở nên khó thực hiện hơn

Người dân ngày càng lo ngại về việc sức mua trong tương lai của họ bị

giảm xuống và mức sống của họ cũng vì vậy mà kém đi Lạm phát cao khuyến

khích các hoạt động đầu tư mang tính đầu cơ trục lợi hơn là đầu tư vào các

hoạt động sản xuất

Ví dụ: Khi có lạm phát, nếu ngân hàng không tăng lãi suất tiền gửi thì

Lạm phát cao đặc biệt ảnh hưởng xấu đến những người có thu nhập

không tăng kịp mức tăng của giá cả, đặc biệt là những người sống bằng thu

nhập cố định như là những người hưởng lương hưu hay công chức Phúc lợi

và mức sống của họ sẽ bị giảm đi

1.5.3 Tác động đến phát triển kinh tế và việc làm.

Trong điều kiện lạm phát vừa phải sẽ thúc đẩy nền kinh tế phát triển vì

nó có tác dụng làm tăng khối tiền tệ trong lưu thông, cung cấp thêm vốn cho

các đơn vị sản xuất kinh doanh, kích thích sự tiêu dung của chính phủ và nhân

dân

Giữa lạm phát và thất nghiệp có quan hệ nghịch biến.Nhà kinh tế đoạt giải

Nobel James Tobin nhận định rằng lạm phát vừa phải sẽ là “ dầu bôi trơn”

cho kinh tế Lạm phát khuyến khích nhà đầu tư mở rộng sản xuất.Việc làm

được tạo thêm.Tỉ lệ thất nghiệp giảm.Có thể nhận thấy qua mô hình đường

Phillips

Mô hình đường cong Phillip

1.5.4 Tác động của lạm phát đến chi phí xã hội:

 Chi phí mòn giày: lạm phát giống như một thứ thuế đánh vào người giữ

tiền và lãi suất danh nghĩa bằng lãi suất thực tế cộng với tỷ lệ lạm phát nên

lạm phát làm cho người ta giữ ít tiền hay làm giảm cầu về tiền Khi đó họ cần

phải thường xuyên đến ngân hàng để rút tiền hơn Các nhà kinh tế đã dùng

thuật ngữ "chi phí mòn giày" để chỉ những tổn thất phát sinh do sự bất tiện

cũng như thời gian tiêu tốn mà người ta phải hứng chịu nhiều hơn so với

không có lạm phát

 Chi phí thực đơn: lạm phát thường sẽ dẫn đến giá cả tăng lên, các doanh

nghiệp sẽ mất thêm chi phí để in ấn, phát hành bảng giá sản phẩm

 Giá cả tương đối biến đổi mạnh hơn: Làm thay đổi giá tương đối một

cách không mong muốn: trong trường hợp do lạm phát doanh nghiệp này tăng

giá (và đương nhiên phát sinh chi phí thực đơn) còn doanh nghiệp khác lại

không tăng giá do không muốn phát sinh chi phí thực đơn thì giá cả của doanh

nghiệp giữ nguyên giá sẽ trở nên rẻ tương đối so với doanh nghiệp tăng giá

Do nền kinh tế thị trường phân bổ nguồn lực dựa trên giá tương đối nên lạm

phát đã dẫn đến tình trạng kém hiệu quả xét trên góc độ vi mô

 Thay đổi gánh nặng thuế: lạm phát có thể làm thay đổi nghĩa vụ nộp thuế

của các cá nhân trái với ý muốn của người làm luật do một số luật thuế không

tính đến ảnh hưởng của lạm phát

Ví dụ: trong trường hợp thu nhập thực tế của cá nhân không thay đổi

nhưng thu nhập danh nghĩa tăng do lạm phát thì cá nhân phải nộp thuế thu

nhập trên cả phần chênh lệch giữa thu nhập danh nghĩa và thu nhập thực tế

Lạm phát gây ra sự nhầm lẫn, bất tiện: đồng tiền được sử dụng để làm

thước đo trong tính toán các giao dịch kinh tế, khi có lạm phát cái thước này

co giãn và vì vậy các cá nhân khó khăn hơn trong việc ra các quyết định của

mình

1.6 Chính sách tiền tệ

1.6.1 Khái niệm

Chính sách tiền tệ là một chính sách kinh tế vĩ mô do NHTW khởi thảo và

thực thi, thông qua các công cụ, biện pháp của mình nhằm đạt các mục tiêu:

ổn định giá trị đồng tiền, tạo công ăn việc làm, tăng trưởng kinh tế Cụ thể,

chính sách tiền tệ là tổng hòa các phương thức mà NHTW thông qua các hoạt

động của mình tác động đến khối lượng tiền tệ trong lưu thông, nhằm phục vụ

cho việc thực hiện các mục tiêu KT – XH của đất nước trong một thời kì nhất

định Mặt khác, nó là một bộ phận quan trọng trong hệ thống chính sách kinh

tế – tài chính vĩ mô của chính phủ

1.6.2 Phân loại

- Chính sách tiền tệ mở rộng (chính sách tiền tệ nới lỏng): được áp dụng

trong điều kiện nền kinh tế bị suy thoái, thất nghiệp gia tăng Trong trường

hợp này việc nới lỏng làm cho lượng tiền cung ứng cho nền kinh tế tăng, tạo

công ăn việc làm cho người lao động, thúc đẩy đầu tư mở rộng sản xuất kinh

doanh

- Chính sách tiền tệ thu hẹp (chính sách tiền tệ thắt chặt): được áp dụng

khi nền kinh tế có sự phát triển quá nóng, lạm phát ngày càng gia tăng Việc

thắt chặt làm giảm lượng tiền cung ứng cho nền kinh tế, giúp kiểm soát lạm

phát

1.7 Các công cụ của chính sách tiền tệ

1.7.1 Dự trữ bắt buộc

- Khái niệm: Số tiền dự trữ bắt buộc là số tiền do NHTW quy định mà các

NH phải gửi tại NHTW, không hưởng lãi, không được dùng để đầu tư, cho

vay và thông thường được tính theo một tỷ lệ nhất định trên tổng số tiền gửi

của khách hàng để đảm bảo khả năng thanh toán, sự ổn định của hệ thống

ngân hàng

- Cơ chế tác động: Việc thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp

đến số nhân tiền tệ trong cơ chế tạo tiền của các NHTM Mặt khác khi tăng

(giảm) tỷ lệ dự trữ bắt buộc thì khả năng cho vay của các NHTM giảm (tăng),

làm cho lãi suất cho vay tăng (giảm), từ đó làm cho lượng cung ứng tiền giảm

(tăng)

- Đặc điểm: Đây là công cụ mang nặng tính quản lý nhà nước nên giúp

NHTW chủ động trong việc điều chỉnh lượng tiền cung ứng và tác động của

nó cũng rất mạnh (chỉ cần thay đổi một lượng nhỏ tỷ lệ dự trữ bắt buộc là ảnh

hưởng tới một lượng rất lớn mức cung tiền) Song tính linh hoạt của nó không

cao vì việc tổ chức thực hiện nó rất chậm, phức tạp, tốn kém và nó có thể ảnh

hưởng không tốt tới hoạt động kinh doanh của các NHTM

1.7.2 Lãi suất

- Khái niệm: NHTW đưa ra một khung lãi suất hay ấn dịnh một trần lãi

suất cho vay để hướng các NHTM điều chỉnh lãi suất theo giới hạn đó, từ đó

ảnh hưởng tới qui mô tín dụng của nền kinh tế và NHTW có thể đạt được quản

lý mức cung tiền của mình

- Cơ chế tác động: việc điều chỉnh lãi suất theo xu hướng tăng hay giảm sẽ

ảnh hưởng trực tiếp tới quy mô huy động và cho vay của các NHTM làm cho

lượng tiền cung ứng thay đổi theo

- Đặc điểm: giúp cho NHTW thực hiện quản lý lượng tiền cung ứng theo

mục tiêu của từng thời kỳ Điều này phù hợp với các quốc gia khi chưa có điều

kiện để phát huy tác dụng của các công cụ gián tiếp Song, nó dễ làm mất đi

tính khách quan của lãi suất trong nền kinh tế vì thực chất lãi suất là “giá cả”

của vốn do vậy nó phải được hình thành từ chính quan hệ cung cầu về vốn

trong nến kinh tế Mặt khác việc thay đổi quy định điều chỉnh lãi suất dễ làm

cho các NHTM bị động, tốn kém trong hoạt động kinh doanh của mình

1.7.3 Hạn mức tín dụng

- Khái niệm: là việc NHTW quy định tổng mức dư nợ của các NHTM

không được vượt quá một lượng nào đó trong một thời gian nhất định (một

năm) để thực hiện vai trò kiểm soát mức cung tiền của mình Việc định ra hạn

mức tín dụng cho toàn nền kinh tế dựa trên cơ sở là các chỉ tiêu kinh tế vĩmô

(tốc độ tăng trưởng, lạm phát ) Sau đó NHTW sẽ phân bổ cho các

NHTM và NHTM không thể cho vay vượt quá hạn mức do NHTW quy định

- Cơ chế tác động: đây là một cộng cụ điều chỉnh một cách trực tiếp đối

với lượng tiền cung ứng Việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng

cho nền kinh tế có quan hệ thuận chiều với qui mô lượng tiền cung ứng theo

mục tiêu của NHTM

- Đặc điểm: giúp NHTW điều chỉnh, kiểm soát được lượng tiền cung ứng

khi các công cụ gián tiếp kém hiệu quả, đặc biệt tác dụng nhất thời của nó rất

cao trong những giai đoạn phát triển quá nóng, tỷ lệ lạm phát quá cao của nền

kinh tế Song nhược điểm của nó rất lớn: triệt tiêu động lực cạnh tranh giữa

các NHTM, làm giảm hiệu quả phân bổ vốn trong nến kinh tế, dễ phát sinh

nhiều hình thức tín dụng ngoài sự kiểm soát của NHTW và nó sẽ trở nên quá

kìm hãm khi nhu cầu tín dụng cho việc phát triển kinh tế tăng lên

1.7.4 Nghiệp vụ thị trường mở

- Khái niệm: là những hoạt động mua bán chứng khoán do NHTW thực

hiện trên thị trường mở nhằm tác động tới cơ số tiền tệ, qua đó điều tiết lượng

tiền cung ứng

- Cơ chế tác động: khi NHTW mua (bán) chứng khoán thì sẽ làm cho cơsố

tiền tệ tăng lên (giảm đi) dẫn đến mức cung tiền tăng lên (giảm đi)

Nếu thị trường mở chỉ gồm NHTW và các NHTM thì hoạt động này sẽ làm

thay đổi lượng tiền dự trữ của các NHTM (R), nếu bao gồm cả công chúng thì

nó sẽ làm thay đổi ngay lượng tiền mặt trong lưu thông (C)

- Đặc điểm: do vận dụng tính linh hoạt của thị trường nên đây được coi là

một công cụ rất năng động, hiệu quả, chính xác của chính sách tiền tệ vì khối

lượng chứng khoán mua (bán) tỷ lệ với quy mô lượng tiền cung ứng cần điều

chỉnh, ít tốn kém về chi phí, dễ đảo ngược tình thế Tuy vậy, vì được thực hiện

thông qua quan hệ trao đổi nên nó còn phụ thuộc vào các chủ thể khác tham

gia trên thị trường và mặt khác để công cụ này hiệu quả thì cần phải có sự phát

triển đồng bộ của thị trường tiền tệ, thị trường vốn

1.7.5 Tỷ giá hối đoái

- Khái niệm: tỷ giá hối đoái là đại lượng biều thị mối tương quan về mặt

giá trị giữa hai đồng tiền Nói cách khác, tỷ giá hối đoái là giá cả của một đơn

vị tiền tệ nước này được biểu hiện bằng một đơn vị tiền tệ nước khác

- Cơ chế tác động: tác động đến hoạt động kinh tế, từ hoạt động XNK đến

sản xuất kinh doanh và tiêu dùng trong nước qua biến đổi của giá cả hàng hóa

- Đặc điểm: NHTW có thể ấn định tỷ giá cố định hay thả nổi theo quan hệ

cung cầu ngoại tệ trên thị trường ngoại hối Bên canh đó còn có tỷ giá cố định

nhưng di động khi cần thiết và tỷ giá thả nổi có quản lý Khi vận dụng công cụ

này không phải NHTW đẩy tỷ giá lên cao hay kéo tỷ giá xuống thấp mà ổn

định tỷ giá ở một mức độ hợp lý phù hợp với đặc điểm điều kiện thực tế của

đất nước trong từng giai đoạn để tác động chung cuộc của nó là tốt nhất

2 NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG KIỂM SOÁT

LẠM PHÁT TẠI VIỆT NAM TỪ 2008 ĐẾN NAY

2.1 Tác động của công cụ điều tiết chính sách tiền tệ đến lạm phát giai đoạn

2008 đến 2010

- Từ cuối năm 2007, các biện pháp kiềm chế lạm phát của Chính phủ đã được

vạch ra cho năm 2008 khi mà các tác động của cuộc khủng hoảng tài chính, suy

thoái kinh tế toàn cầu đã manh nha xuất hiện tại Việt Nam. Những tháng cuối của

năm 2007, lạm phát đã tăng lên 2 con số và đạt mức 12.6% vào tháng 12/2007

Những tháng tiếp theo của năm 2008, lạm phát tiếp tục tăng cao, chỉ tính riêng 3

tháng đầu năm 2008, chỉ số CPI đã tăng là 9.1% (đây là quý có mức tăng cao

nhất tính từ năm 1995) và đã vượt xa chỉ tiêu của Chính phủ đặt ra cho cả năm

2008 là: GDP tăng từ 6.7 – 7% và giữ CPI thấp hơn mức này

- Tháng 3 năm 2008, mục tiêu ưu tiên kiềm chế lạm phát đã trở thành mục

tiêu hàng đầu trong các quyết sách điều hành kinh tế của Chính phủ Lãi suất cơ

bản được nâng lên (12% rồi 14%), dự trữ bắt buộc với lãi suất rất thấp được áp

đặt, tín phiếu bắt buộc được phân bổ, biện pháp hạn chế tín dụng “hà khắc” được

áp đặt lên các ngân hàng thương mại, cắt giảm đầu tư Tất cả biện pháp này gây

ra gánh nặng lớn cho các ngân hàng thương mại cũng như doanh nghiệp nhỏ và

vừa Với những chính sách thắt chặt như vậy, hệ thống ngân hàng gặp rất nhiều

khó khăn

- Một trong các biện pháp mạnh tay giai đoạn này của Chính phủ đó là Nghị

quyết 10/2008/NQ-CP ngày 17/4/2008 về 8 giải pháp đồng bộ để kiềm chế lạm

phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội và tăng trưởng bền vững Với

mục tiêu tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ (CSTT) một cách chặt chẽ, thận

trọng và chủ động; sử dụng linh hoạt và có hiệu quả các công cụ CSTT theo

nguyên tắc thị trường để kiểm soát quy mô, tốc độ tăng tín dụng và tăng tổng

phương tiện thanh toán một cách hợp lý nhằm đảm bảo ổn định giá trị đồng tiền

Việt Nam, góp phần thực hiện được mục tiêu tăng trưởng kinh tế ở mức cao,

nhưng đồng thời đảm bảo mục tiêu kiềm chế lạm phát dưới mức tăng trưởng kinh

tế… và điều tiết có hiệu quả vốn khả dụng của các tổ chức tín dụng (TCTD) và

trưởng trong bối cảnh kinh tế suy thoái, các biện pháp kích cầu nền kinh tế tạo

điều kiện cho lạm phát bùng lên, và những chính sách tiền tệ như trên đã góp

phần ổn định, kiềm chế lạm phát

- Về cuối năm 2008, nhận thấy lạm phát đã có những chuyển biến tích cực

nhưng tăng trưởng kinh tế lại bị đe doạ, Chính phủ đã dần linh hoạt nới

lỏng CSTT bằng cách hạ lãi suất cơ bản (từ 14% xuống dần 13%, 12% rồi 8.5%),

giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc… khi có dấu hiệu tăng trưởng khó khăn, nhất là khi

tình trạng suy thoái kinh tế đang lan tỏa ra toàn cầu và có thể tác động mạnh đến

nền kinh tế Việt Nam trong năm 2009 nếu Việt Nam không có giải pháp ứng

phó

- Với những chính sách mạnh tay như vậy, lạm phát đã có xu hướng giảm

qua các tháng của năm 2008, tuy nhiên so với năm 2007 đã tăng đến 19.89%, vẫn

là một con số rất lớn, đáng để Chính phủ lưu tâm cho công tác điều hành CSTT

trong các năm tiếp theo CPI các tháng có sự sụt giảm như sau:

3.91

2.14 1.13 1.56

0.18

-0.19

0.760000000 000001

0.680000000 000001

-Đơn vị tính: % Biểu đồ: Biến động chỉ số CPI qua các tháng trong năm 2008

- Năm 2009, kinh tế thế giới tiếp tục lún sâu vào khủng hoảng và Việt Nam

cũng không nằm ngoài điều đó Mục tiêu cuối cùng của CSTT từ cuối năm 2008

đã được Chính phủ xác định chuyển từ ưu tiên kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế

vĩ mô, đảm bảo an sinh xã hội, phấn đấu duy trì tăng trưởng kinh tế sang ưu tiên

ngăn chặn suy giảm tăng trưởng, coi trọng ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo an

sinh xã hội Thực hiện áp dụng mô hình kiểm soát khối lượng tiền, kết hợp với

kiểm soát giá cả tiền tệ, để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát ở

mức hợp lý Theo đó, NHNN coi việc triển khai hỗ trợ lãi suất là công việc ưu

tiên hàng đầu; các công cụ CSTT được NHNN điều hành chủ động và linh hoạt

và thận trọng trên cơ sở dự báo tốt về diễn biến kinh tế vĩ mô, diễn biến tiền tệ,

tín dụng

- Lãi suất cơ bản được giữ ổn định trong năm 2009 và chỉ tăng 1% vào tháng

12/2009 Dự trữ bắt buộc được điều chỉnh giảm từ 6% xuống 3% đối với tiền gửi

không kì hạn và có kì hạn dưới 12 tháng, giảm từ 2% xuống 1% đối với kì hạn từ

12 tháng trở lên, áp dụng suốt năm 2009 NHNN cũng liên tục thực hiện bơm

vốn vào nền kinh tế thông qua thị trường mở, với sự điều hành linh hoạt phù hợp

với diễn biến của thị trường Trong bối cảnh thị trường ngoại hối diễn biến phức

tạp, những chính sách quyết liệt của NHNN đối với thị trường này cũng góp phần

kiềm chế biến động tỷ giá, ổn định lạm phát

- Như vậy, trong năm 2009, CSTT của Việt Nam đã được điều hành một

cách linh hoạt, thận trọng, góp phần ngăn chặn suy giảm kinh tế, đảm bảo ổn

định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát và tạo môi trường thuận lợi cho phát triển

kinh tế Và quan trọng nhất, tuy ưu tiên vực dậy tăng trưởng kinh tế nhưng lạm

phát vẫn được duy trì ở mức có thể chấp nhận được Lạm phát được kiểm soát ở

mức 6.88%, thấp hơn nhiều so với mức 19.89% của năm 2008 và thấp hơn chỉ

tiêu dưới 10% của Quốc hội đặt ra và đạt mục tiêu của Chính phủ dưới 7%, đây

là một thành công trong kiềm chế lạm phát của Chính phủ trong năm 2009 với

những CSTT rất linh hoạt Chỉ số CPI qua các tháng trong năm tăng nhẹ, nhưng

vẫn được duy trì ổn định với mục tiêu tăng kích thích tăng trưởng được đặt lên

hàng đầu Chỉ số CPI qua các tháng trong năm 2009 như sau:

- Tháng 1: +0.32%; tháng 2: +1.17%; tháng 3: -0.17%; tháng 4: +0.35%;

tháng 5: +0.44%; tháng 6: +0.55%; tháng 7: +0.52%; tháng 8: +0.24%, tháng 9:

+0.62%, tháng 10: +0.37%, tháng 11: +0.55%, tháng 12: +1.38%

T1 T2 T3 T4 T5 T6 T7 T8 T9 T10 T11 T12 -0.4

0.6200000000000 01 0.37 0.55 1.38

Đơn vị tính: %

Biểu đồ: Biến động chỉ số CPI qua các tháng trong năm 2009

- Năm 2010, với mục tiêu phát triển kinh tế xã hội, NHNN đã thực thi nhiều

biện pháp điều hành CSTT nhằm đảm bảo an toàn hoạt động ngân hàng, kiềm

chế lạm phát, chỉ đạo và giám sát các đơn vị trong toàn Ngành thực hiện có hiệu

quả các nhiệm vụ đề ra Mục tiêu của năm 2010 vẫn là tăng trưởng ổn định và

lạm phát được giữ ở mức trung bình NHNN đã ổn định lượng tiền cung ứng cho

nền kinh tế, có những biện pháp nhằm giảm mặt bằng lãi suất thị trường

- Những chính sách nổi bật là việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ từ

7% xuống 4% đối với kỳ hạn dưới 12 tháng, từ 3% xuống 2% đối với kỳ hạn trên

12 tháng; linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở với khối lượng và lãi suất hợp lý và

giảm lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, hoán đổi ngoại tệ cũng như tái cấp vốn

trực tiếp cho NHTM có quy mô nhỏ nhằm ổn định thị trường tiền tệ Với việc

giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, lượng tiền được đưa ra lưu thông đã tăng lên, giúp

tăng trưởng sản xuất kinh doanh, kích thích tiêu dùng Bên cạnh đó, NHNN đã 2

lần điều chỉnh tăng tỉ giá USD/VND bình quân liên ngân hàng, điều hành lãi suất

phù hợp, giúp lãi suất huy động và cho vay VND của các NHTM giảm dần (mức

giảm khoảng 1%), đồng thuận lãi suất huy động không vượt quá 14%/năm

- Tuy nhiên, với những chính sách ưu tiên thúc đẩy tăng trưởng như vậy, lạm

phát sau khi được ổn định ở 2 năm trước thì đến năm 2010 đã có cơ hội gia tăng

trở lại Chịu tác động rất lớn từ những sự kiện như sự gia tăng mạnh của giá dầu

thế giới, đầu tư mạnh cho Đại lễ 1000 năm Thăng Long – Hà Nội, lũ lụt gây thiệt

hại nặng nề ở miền Trung, giá vàng và USD liên tục leo thang,… nhưng những

chính sách tiền tệ vẫn chưa quan tâm đến kiềm chế chỉ số CPI một cách thoả

đáng, khiến lạm phát năm 2010 diễn biến xấu đi so với chỉ tiêu mong đợi từ đầu

năm Mặc dù các tháng giữa năm CPI tăng nhẹ nhưng những biến động ở đầu và

cuối năm đã khiến chỉ số này gia tăng đột biến Với nỗ lực kiềm chế lạm phát cả

năm ở mức 7-8% từ đầu năm thì rõ ràng, điều hành CSTT trong năm đã ưu tiên

nhiều cho tăng trưởng, không đạt được hiệu quả ổn định lạm phát như mong đợi,

dẫn đến lạm phát 2010 đạt mức 2 con số, lên tới 11.6% Và con số này cũng đặt

ra áp lực rất lớn cho CSTT năm 2011 nhằm kéo chỉ số CPI trở lại mức thấp như

từng đạt được trong năm 2009

- Biến động chỉ số CPI trong năm 2010 như sau:

0.750000000000 001

0.14

0.27 0.22

0.06 0.23

1.31 1.05 1.86 1.98

Đơn vị tính: %

Biểu đồ: Biến động chỉ số CPI qua các tháng trong năm 2010

2.2 Tác động của công cụ điều tiết chính sách tiền tệ đến lạm phát trong

năm 2011 và nửa năm 2012.

Chính sách thắt chặt tiền tệ của nền kinh tế có biểu hiện suy thoái, nên năm

vay vốn với tỷ lệ 4% lãi suất, điều này đã làm cho ngân sách nhà nước tăng

vọt

Đồng thời gói kích cầu kinh tế năm 2009 đã để lại tác động lạm phát trong

năm 2010 và năm 2011 Năm 2010, Chính phủ đã đưa ra mục tiêu thực hiện

chính sách tài chính, tiền tệ chặt chẽ, linh hoạt để kiềm chế lạm phát, ổn định

kinh tế vĩ mô và bảo đảm tăng trưởng thông qua Nghị quyết số 18/ NQ-CP ngày

06 tháng 4 năm 2010 về những giải pháp bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mô và đạt

tốc độ tăng trưởng kinh tế khoảng 6,5% trong năm 2010

Năm 2011, Chính phủ đưa ra mục tiêu tăng cường ổn định kinh tế vĩ mô và

kiểm soát lạm phát thông qua Nghị quyết số 11/NQ-CP ngày 24/2/2011 về các

giải pháp chủ yếu nhằm tập trung kìm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, đảm

bảo an sinh xã hội trong năm 2011

- Để thực hiện Nghị quyết số 11/NQ-CP ngày 24/2/2011 của Chính phủ,

Ngân hàng Trung ương đã triển khai một số nội dung về công tác điều hành

chính sách tiền tệ về lãi suất; tỷ giá, thị trường ngoại hối , bảo đảm tốc độ tăng

trưởng tín dụng năm 2011 dưới 20%, tổng phương tiện thanh toán khoảng 15

-16%; tập trung ưu tiên vốn tín dụng phục vụ phát triển sản xuất kinh doanh, nông

nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗ trợ, doanh nghiệp nhỏ và vừa;

giảm tốc độ và tỷ trọng vay vốn tín dụng của khu vực Thống đốc NHNN đã

chỉ đạo các NHTM tập trung triển khai các nội dung như chấp hành nghiêm quy

định về việc ấn định tỷ giá theo Quyết định số 230/QĐ-NHNN ngày 11/2/2011,

chủ động hoàn thiện quy định nội bộ và áp dụng các biện pháp phòng ngừa rủi to

cần thiết trong kinh doanh ngoại tệ Cụ thể các công cụ chính sách tiền tệ trong

năm 2011 như:

 Lãi suất

Lãi suất là một trong những công cụ trong điều tiết chính sách tiền tệ

trọng yếu nhất trên cơ sở truyền dẫn tiền tệ nhằm thực hiện quản lý lượng

tiền cung ứng trong các thời kỳ

 Lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu

Nhằm bảo đảm tính thanh khoản bù đắp thiếu hụt cho các NHTM,

NHNN đã điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn qua các thời kỳ

Nguồn: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

Trong tháng 12 năm 2011, NHNN tiếp tục theo dõi chặt chẽ tình hình thanh

khoản của hệ thống và từng TCTD, xem xét cho vay tái cấp vốn đối với các TCTD

có khó khắn về thanh khoán, đồng thời giám sát chặt chẽ việc sử dụng vốn vay từ

nguồn tái cấp vốn của TCTD

 Lãi suất huy động

Văn bản Lãi suất

VNĐ (%/n ăm)

Văn bản Lãi suất

USD(

%/năm )