PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (VHC)

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (VHC) GVHD: TS. NGÔ QUANG HUÂN LỚP: QTKD – K20 – ĐÊM 1 HVTH: VÕ THANH TÂM MSSV: 7701100096 09/2012 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 2 MỤC LỤC  Chương 1: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (VHC) 5 1.1. Giới thiệu chung: 5 1.2. Vị thế công ty: 6 1.3. Định hướng phát triển và đầu tư: 7 Chương 2: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY 8 2.1. Phân tích tỷ lệ: 8 2.1.1. Tỷ lệ thanh khoản: 8 2.1.1.1. Tỷ lệ lưu động (CR): 8 2.1.1.2. Tỷ lệ thanh toán nhanh (QR): 8 2.1.2. Tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động : 9 2.1.2.1. Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT): 9 2.1.2.2. Vòng quay tồn kho: 10 2.1.2.3. Kỳ thu tiền bình quân: 10 2.1.3. Tỷ lệ tài trợ : 11 2.1.3.1. Tỷ lệ nợ / Tổng tài sản: 11 2.1.3.2. Tỷ lệ thanh toán lãi vay: 12 2.1.3.3. Tỷ lệ khả năng trả nợ: 12 2.1.4. Tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lời: 13 2.1.4.1. Doanh lợi gộp bán hàng và dịch vụ (GPM): 13 2.1.4.2. Doanh lợi ròng (NPM): 14 2.1.4.3. Sức sinh lợi cơ bản (BEP): 14 2.1.4.4. Tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA): 15 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 3 2.1.4.5. Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE): 15 2.1.5. Tỷ lệ đánh giá theo góc độ thị trường: 16 2.1.5.1. Tỷ lệ giá/thu nhập (P/E): 16 2.1.5.2. Tỷ lệ giá trị thị trường/giá trị sổ sách (P/B): 17 2.1.5.3. Tỷ số giá/dòng tiền: 18 2.1.6. Phân tích mở rộng : 19 2.1.6.1. Vốn hoạt động thuần (NOWC): 19 2.1.6.2. Lợi nhuận hoạt động thuần sau thuế (NOPAT): 19 2.1.6.3. Dòng tiền hoạt động (OCF): 20 2.1.6.4. Dòng tiền tự do (FCF): 20 2.1.6.5. Giá trị kinh tế gia tăng (EVA): 21 2.2. Phân tích xu hướng: 21 2.2.1. Tỷ lệ đánh giá khả năng thanh toán: 21 2.2.2. Tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động: 22 2.2.3. Tỷ lệ tài trợ: 23 2.2.4. Tỷ lệ đánh giá khả năng sinh lợi: 23 2.3. Phân tích cơ cấu: 24 2.3.1. Bảng cân đối kế toán: 24 2.3.2. Báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh: 27 2.4. Phân tích DuPont và mô hình chỉ số Z: 28 2.4.1. Phân tích DuPont: 28 2.4.2. Mô hình chỉ số Z: 29 2.5. Phân tích hòa vốn: 30 2.6. Phân tích đòn bẩy: 31 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 4 2.6.1. Đòn bẩy kinh doanh (đòn cân định phí): 31 2.6.2. Đòn bẩy tài chính (DFL): 32 2.6.3. Đòn bẩy tổng hợp: 32 Chương 3: ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 33 3.1. Định giá cổ phiếu với P/E: 33 3.2. Định giá cổ phiếu với chỉ số EVA: 33 3.3. Định giá cổ phiếu với dòng cổ tức: 34 3.4. Tổng hợp kết quả định giá cổ phiếu: 35 Chương 4: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ 36 KẾT LUẬN: 37 TÀI LIỆU THAM KHẢO 38 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 5 Chương 1: GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (VHC) 1.1. Giới thiệu chung: Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn được chuyển đổi từ Công ty TNHH Vĩnh Hoàn hoạt động theo Giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh số 5103000069 ngày 17 tháng 4 năm 2007 do Sở Kế hoạch và Đầu tư Tỉnh Đồng Tháp cấp. Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn được thừa hưởng quyền lợi và trách nhiệm từ Công ty TNHH chuyển sang. Thời điểm khóa sổ kế toán công ty TNHH chuyển giao cho công ty Cổ phần là ngày 31/03/2007. Vốn điều lệ tại ngày 31/12/2008: 300.000.000.000 VND Địa chỉ: Quốc lộ 30, Phường 11, Tp. Cao Lãnh, Tỉnh Đồng Tháp. Điện thoại: (84-67) 389 11 66. Fax: (84-67) 389 16 72. Giám đốc: Bà Trương Thị Lệ Khanh. Email: vh@vinhhoan.com.vn Website: http://www.vinhhoan.com.vn Vốn điều lệ: 471.512.730.000 VNĐ. Khối lượng cổ phiếu lưu hành: 47.151.273 CP. Lĩnh vực kinh doanh:  Nuôi trồng, đánh bắt, chế biến, bảo quản thủy hải sản và các sản phẩm từ thủy hải sản. Mua bán thủy hải sản.  Mua bán máymóc thiết bị, hóa chất, nông sản thực phẩm, súc sản, nguyên vật liệu phục vụ sản xuất, chế biến thủy hải sản; chế biến thức ăn thủy sản. QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 6  Sản xuất và mua bán thức ăn gia súc, gia cầm và thủy sản, thuốc thú y thủy sản. Các dịch vụ thú y thủy sản (tư vấn sử dụng thuốc, thức ăn và kỹ thuật nuôi trồng thủy sản).  Kinh doanh dịch vụ du lịch sinh thái.  Sản xuất bao bì giấy, in các loại.  Xây dựng nhà các loại, kinh doanh bất động sản. 1.2. Vị thế công ty:  Vĩnh Hoàn là công ty có quy mô thuộc vào những doanh nghiệp lớn trong ngành chế biến xuất khẩu của cả nước, tổng công suất hiện tại lên đến 250 tấn cá nguyên liệu/ngày.  Vĩnh Hoàn là đơn vị được đánh giá cao về năng lực sản xuất hàng giá trị gia tăng thể hiện thông qua các kỳ hội chợ, đạt được nhiều giải thưởng cao tại các hội chợ quốc tế cũng như trong nước.  Công ty hiện áp dụng quy trình sản xuất chất lượng sản phẩm theo các tiêu chuẩn như BRC, IFS, HACCP, GMP, SSOP, ISO. Sản phẩm đủ điều kiện xuất khẩu rất nhiều nước trên thế giới trong đó có Mỹ và các nước thuộc EU, thị trường khó tính nhất trong ngành xuất khẩu thực phẩm từ các thị trường ngoài nước.  Công ty có lợi thế về nguồn cung cấp nguyên liệu do nằm tại tỉnh Đồng Tháp, một tỉnh thuộc khu vực Đồng Bằng Sông Cửu Long có môi trường và điều kiện được xem là thuận lợi nhất của ngành nuôi thả cá Tra, Basa nguyên liệu. Mặt khác, Công ty luôn đảm bảo duy trì và thiết lập mối quan hệ một cách chặt chẽ cùng các nhà cung cấp lớn, thường xuyên với chính sách hợp tác, liên kết hỗ trợ tốt. QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 7 1.3. Định hướng phát triển và đầu tư:  Tiếp tục đẩy mạnh đa dạng hóa thị trường, đa dạng hóa sản phẩm, đẩy mạnh các hoạt động quảng bá tiếp thị, để ngày càng khẳng định vị thế của công ty trong ngành thủy sản nói chung và ngành chế biến cá tra, basa Việt Nam nói riêng.  Tiếp tục đầu tư và hoàn thiện các dự án đang thực hiện, có kế hoạch nâng cấp xí nghiệp cũ để nâng cao năng lực và đa dạng hóa sản phẩm sản xuất, tăng khả năng cạnh tranh về chất lượng và giá cả.  Hoàn thiện chương trình nuôi “Green Farm” và lấy chứng nhận tiêu chuẩn nuôi quốc tế AquaGap do tổ chức IMO cấp cho toàn vùng nuôi của công ty, phấn đấu hệ thống nuôi cung cấp 40% nhu cầu nguyên liệu cho sản xuất trong năm 2009 và khoảng 70% cho những năm tiếp theo, góp phần ổn định và kiểm soát về mặt chất lượng và giá cả nguồn nguyên liệu cung cấp cho nhà máy.  Tiếp tục duy trì hệ thống quản lý chất lượng theo HACCP, ISO, BRC phấn đấu đạt chứng nhận ISO 17025 cho phòng kiểm nghiệm để tăng năng lực sản xuất và tăng uy tín cho Công ty.  Tìm kiếm cơ hội đầu tư tài chính ngắn và trung hạn để tối đa hóa lợi ích sử dụng vốn. QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 8 Chương 2: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY 2.1. Phân tích tỷ lệ: 2.1.1. Tỷ lệ thanh khoản: 2.1.1.1. Tỷ lệ lưu động (CR): Là tỷ lệ giữa giá trị tài sản ngắn hạn và giá trị nợ ngắn hạn. Tỷ lệ lưu động cho thấy mỗi đồng nợ ngắn hạn phải trả của VHC có bao nhiêu đồng tài sản ngắn hạn có thể sử dụng để thanh toán. hannganNo hanngansanTai dongluuleTy  Chỉ tiêu Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 VHC TS4 1.46 2.53 1.58 1.69 1.69 1.08 - Theo kết quả trong bảng thì năm 2011, VHC có 1.69 đồng tài sản ngắn hạn để đảm bảo thanh toán cho 1 đồng nợ ngắn hạn, trong khi năm 2010 là 1.58 đồng và năm 2009 là 1.46 đồng. - Ta có thể thấy tỷ lệ lưu động của VHC qua các năm đều lớn hơn 1. Điều này có nghĩa là giá trị tài sản ngắn hạn của VHC lớn hơn giá trị nợ ngắn hạn. Như vậy nói chung tình hình thanh khoản của VHC tốt. - Tỷ lệ lưu động năm sau cao hơn năm trước, trong khi đó thì đối thủ TS4 lại theo chiều ngược lại, cho thấy khả năng thanh toán của VHC tăng dần quan các năm. 2.1.1.2. Tỷ lệ thanh toán nhanh (QR): QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 9 Là tỷ lệ giữa tài sản ngắn hạn trừ đi giá trị hàng tồn kho và giá trị nợ ngắn hạn. Tỷ lệ này cho biết mỗi đồng nợ ngắn hạn của VHC có bao nhiêu đồng tài sản ngắn hạn thanh khoản cao có thể huy động ngay để thanh toán. hannganNo khotonhanghanngansanTai nhanhtoanthanhleTy   Chỉ tiêu Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 VHC TS4 (Đối thủ) 0.92 1.72 0.72 0.62 0.90 0.26 - Ta thấy với kết quả tính toán trong bảng, tỷ lệ thanh toán nhanh < 1. Điều này có nghĩa là giá trị tài sản ngắn hạn thanh khoản cao có thể sử dụng ngay của VHC không đủ để đảm bảo cho việc thanh toán ngay các khoản nợ ngắn hạn, nếu các chủ nợ đòi tiền cùng lúc. Nhưng nhìn chung tình hình thanh khoản của VHC tương đối ổn định. - So sánh với TS4, ta thấy tỷ lệ thanh toán nhanh của TS4 không ổn định, giảm mạnh trong theo thời gian và cũng nhỏ hơn 1. Điều này cho thấy VHC có khả năng thanh toán nhanh tốt hơn TS4. 2.1.2. Tỷ lệ đánh giá hiệu quả hoạt động : 2.1.2.1. Hiệu quả sử dụng tổng tài sản (TAT): Tỷ số này cho biết mỗi đồng tài sản của VHC tạo ra được bao nhiêu đồng doanh thu. sanTai thuanthuDoanh TAT  Chỉ tiêu Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 VHC TS4 2.03 0.95 1.80 0.83 1.94 1.03 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 10 (+/ -%) VHC -11.33% 7.78% - Theo kết quả trong bảng cho thấy, năm 2009 mỗi đồng tài sản tạo ra được 2.03 đồng doanh thu, năm 2010 là 1.80 đồng và năm 2011 là 1.94 đồng. Như vậy, hiệu quả sử dụng tổng tài sản VHC ổn định qua các năm. Điều này cho thấy hiệu quả sử dụng tài sản của VHC tương đối tốt. - So sánh với TS4 cùng ngành, ta thấy VHC có hiệu quả sử dụng tài sản gấp đôi TS4. Cho thấy VHC sử dụng tài sản hiệu quả hơn TS4. 2.1.2.2. Vòng quay tồn kho: Cho biết bình quân hàng tồn kho quay được bao nhiêu vòng trong 1 năm để tạo ra doanh thu. khotonBQ banhangvonGia khotonquayVong  Chỉ tiêu Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 VHC 6.94 4.96 4.61 -29% -7% TS4 6.70 2.38 2.15 - Theo kết quả trong bảng cho thấy, năm 2009 vòng quay hàng tồn kho 6.94 vòng/ năm, năm 2010 là 4.96 vòng/năm và 2011 là 4.61 vòng/năm. Như vậy, tốc độ vòng quay tồn kho giảm dần qua các năm. Điều này cảnh báo rằng VHC phải đẩy nhanh hơn hàng hóa nhằm tránh hàng tồn kho quá lâu. Vì hàng thủy sản không nên để lưu kho quá lâu có thể làm giảm chất lượng. - So sánh với công ty TS4, ta thấy vòng quay tồng kho của VHC vẫn tốt hơn TS4, và VHC hiệu quả hơn TS4 trong quay vòng hàng tồn kho. 2.1.2.3. Kỳ thu tiền bình quân: [...]... khó khăn nhưng công đã đứng vững và tăng trưởng mạnh Ngoại việc công ty kiểm soát tốt tỷ lệ giá vốn hàng bán công ty còn tiết kiệm được từ việc kiểm soát tốt chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp, trong tương lai công ty cần kiểm soát tốt hơn chi phí tài chính (trong đó có chi phí lãi vay) để tăng thêm lợi nhuận cho công ty 2.4 Phân tích DuPont và mô hình chỉ số Z: 2.4.1 Phân tích DuPont:... QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts Ngô Quang Huân  Tuy nhiên, lợi nhuận HĐKD bị ảnh hưởng bởi chi phí tài chính mà trong đó một phần là lãi vay Qua bảng tính cho thấy công ty cần kiểm soát tốt hơn chi phí tài chính nhằm tăng lợi nhuận HĐKD Kết luận: Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ tăng trưởng điều qua các năm từ 6.94% năm 2009 lên 7.08% năm 2010 và lên 9.59% năm 2011, điều này cho thấy công ty hoạt... Bên cạnh đó, lợi nhuận sau thuế chưa phân phối của công ty chiếm tỷ trọng cao từ 14.72% năm 2009 lên 16.66% năm 2010 và 25.50% năm 2011, cho thấy công ty có lợi nhuận tăng mạnh qua các năm và nguồn này có thể được phân phối cho cổ đông hoặc nhằm tài trợ cho các hoạt động của công ty Kết luận: Qua phân tích cơ cấu bảng cân đối kế toán của VHC cho thấy tình hình tài chính của VHC tương đối tốt, tỷ lệ nợ... do công ty giảm tỷ trọng vay và nợ dài hạn từ 13.84% năm 2009 xuống còn 4.88% năm 2010 và 2.45% năm 2011 Điều này có thể lý giải rằng: Thứ 1, tình hình thị trường tài chính khó khăn nên các khoản vay dài hạn của công ty đến hạn trả không được vay lại với thời giant rung và dài hạn, thứ 2, công ty thực hiện chính sách tài trợ bằng phát hành cổ phiếu Ngoài ra khoản mục vay và nợ ngắn hạn của công ty. .. Ngô Quang Huân vào đầu tư TSCD hữu hình, hơn nữa trong khoản mục TSCD thuê tài chính của công ty bằng 0 cho thấy công ty không chủ trương đầu tư mới và nâng cao cải tiến công nghệ trong thời gian này Trong giai đoạn kinh tế khó khăn và thị trường bất động sản đóng băng, công ty đã không đầu tư vào khoản mục này nên giúp cho công ty không vướng vào khó khăn của thị trường - Cơ cấu nguồn vốn của VHC cho... cho thấy công ty có chính sách tín dụng cho khách hàng khá ổn định Song để tránh gặp khó khăn trong thanh khoản công ty cần phải đẩy mạnh thu hồi công nợ khách hàng và khống chế không để khoản phải thu tiếp tục tăng trong những năm tới Khoản mục hàng tồn kho của công ty chiếm tỷ trọng ổn định nhưng khá lớn, công ty cần giải phóng nhanh hơn hàng tồn kho nhằm quay vòng vốn nhanh hơn - Trong phần TSDH,... thanh toán cho người bán khoảng 5% Cho thấy công ty tận dụng được khoản phải trả người bán để đầu tư cho các kế hoạch khác - Trong phần Nguồn vốn CSH, vốn đầu tư của chủ sở hữu tăng chiếm tỷ trọng từ 21.48% năm 2009 lên 25.88% năm 2010 và giữ mức 19.58% năm 2011 Hơn nữa, đợt phát hành cổ phiếu mới nào của công ty cũng thành công nên thặng dư vốn cổ phần của công ty khá lớn chiếm 6.10% năm 2009, 10.53%... 894,946,272,816 Giá trị thị trường của cổ phiếu công ty năm 2012 2,137,995,282,915 Số cổ phiếu lưu hành năm 2012 61,764,654 Giá trị cổ phiếu VHC (2012) 34,615 3.3 Định giá cổ phiếu với dòng cổ tức: - Hệ số hoàn vốn phi rủi ro - Rủi ro của cổ phiếu - VHC (Hệ số Beta VHC) - Suất sinh lợi thị trường - Lãi suất chiết khấu - Phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng Krf = lãi suất trái phiếu chính phủ β VHC Km K VHC Krf... TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts Ngô Quang Huân Dự kiến cổ tức được chia năm 2015 Dự kiến cổ tức được chia năm 2016 Dự kiến cổ tức được chia năm 2017 Dự kiến cổ tức được chia năm 2018 Dự kiến cổ tức được chia năm 2019 Dự kiến cổ tức được chia năm 2020 Dự kiến cổ tức được chia năm 2021 2022 về sau tăng trưởng điều Tổng giá trị hiện giá dòng cổ tức Giá bán vào cuối năm thứ 10 Giá trị hiện giá giá bán Giá trị cổ. .. bẩy tài chính (DFL): DFL cao sẽ giúp làm tăng lợi nhuận trên cổ phần (EPS) nhưng đồng thời làm tăng rủi ro cho cổ đông Lý do, là khi tăng vay nợ quá một mức giới hạn thì khi đó EPS bắt đầu giảm trong khi mức độ lãi vay tăng nhanh hơn Khi đó công ty sẽ phải dành phần lớn thu nhập để trả lãi và cổ đông sẽ không có thu nhập Ngoài ra, nếu đòn bẩy định phí cũng lớn thì sẽ gây mất khả năng thanh toán của công . TRỊ TÀI CHÍNH PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH CÔNG TY CỔ PHẦN VĨNH HOÀN (VHC) GVHD: TS. NGÔ QUANG HUÂN LỚP: QTKD – K20 – ĐÊM 1 HVTH: VÕ THANH TÂM MSSV: 7701100096 09/2012 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH. hội đầu tư tài chính ngắn và trung hạn để tối đa hóa lợi ích sử dụng vốn. QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 8 Chương 2: PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÔNG. 2.5. Phân tích hòa vốn: 30 2.6. Phân tích đòn bẩy: 31 QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH GVHD: Ts. Ngô Quang Huân SVTH: VÕ THANH TÂM 4 2.6.1. Đòn bẩy kinh doanh (đòn cân định phí): 31 2.6.2. Đòn bẩy tài