- Hệ số hoàn vốn phi rủi ro Krf = lãi suất trái phiếu chính phủ 8.90% - Rủi ro của cổ phiếu - VHC (Hệ số Beta VHC) β VHC 0.1682 - Suất sinh lợi thị trường Km 20.69% - Lãi suất chiết khấu K VHC Krf + (Km - Krf) x β vtf 10.88% - Phần bù rủi ro thị trường kỳ vọng Km - Krf 11.79%
DÒNG CỔ TỨC QUA CÁC NĂM:
Cổ tức được chia năm 2009 D2009 1,500 Cổ tức được chia năm 2010 D2010 3,000 Cổ tức được chia năm 2011 D2011 2,500 Dự kiến cổ tức được chia năm 2012 D2012 4,000
- Dự báo dòng cổ tức 10 năm tới: Do năm 2012 VHC sẽ chia cổ tức 4,000/ CP (trong đó 3,000 là chuyển đổi theo hình thức 10 cổ phiếu nắm giữ được 3CP mới) và tình hình kinh tế vẫn còn khó khăn trong 3 – 5 năm tới nên lợi nhuận dự kiến của VHC sẽ giảm làm cho mức chi trả cổ tức sụt giảm. Do đó, tốc độ tăng trưởng cổ tức (g) sẽ giảm qua các năm như bên dưới (chi tiết xem file Excel đính kèm);
DỰ BÁO CỔ TỨC CÁC NĂM SAU T g Dt (1+k)^t Dt/(1+k)^t Dự kiến cổ tức được chia năm 2012 1 60.00% 4,000 1.1088 3,607.50 Dự kiến cổ tức được chia năm 2013 2 -15.00% 3,400 1.2294 2,765.58 Dự kiến cổ tức được chia năm 2014 3 -10.00% 3,060 1.3632 2,244.72
Dự báo EVA trong tương lai t Dự kiến ROE (ROE - Ks) VCSH dự báo EVA dự báo (1 + k)^t EVA DB /(1+k)^t Dự kiến EVA năm 2012 1 28.01% 17.13% 1,291,842,714,987 221,292,657,077 1.1088 199,578,514,680 Dự kiến EVA năm 2013 2 26.44% 15.56% 1,342,560,459,977 208,902,407,572 1.2294 169,922,244,649 Dự kiến EVA năm 2014 3 27.76% 16.88% 1,395,269,383,636 235,521,471,958 1.3632 172,771,032,833 Dự kiến EVA năm 2015 4 29.15% 18.27% 1,450,047,659,638 264,923,707,416 1.5115 175,272,052,541 Dự kiến EVA năm 2016 5 30.61% 19.73% 1,506,976,530,755 297,326,469,518 1.6760 177,402,428,113 Hiện giá toàn bộ EVA trong tương lai 894,946,272,816 Giá trị thị trường của cổ phiếu công ty năm 2012 2,137,995,282,915 Số cổ phiếu lưu hành năm 2012 61,764,654 Giá trị cổ phiếu VHC (2012) 34,615
SVTH: VÕ THANH TÂM 35
Dự kiến cổ tức được chia năm 2015 4 -5.00% 2,907 1.5115 1,923.26 Dự kiến cổ tức được chia năm 2016 5 0.00% 2,907 1.6760 1,734.49 Dự kiến cổ tức được chia năm 2017 6 0.00% 2,907 1.8583 1,564.33 Dự kiến cổ tức được chia năm 2018 7 2.00% 2,965 2.0605 1,439.04 Dự kiến cổ tức được chia năm 2019 8 2.00% 3,024 2.2847 1,323.78 Dự kiến cổ tức được chia năm 2020 9 2.00% 3,085 2.5333 1,217.75 Dự kiến cổ tức được chia năm 2021 10 2.00% 3,147 2.8089 1,120.24 2022 về sau tăng trưởng điều 11 3.00%
Tổng giá trị hiện giá dòng cổ tức 18,940.69 Giá bán vào cuối năm thứ 10 P10 41,129.81 Giá trị hiện giá giá bán P10/(1+k)^10 14,642.81 Giá trị cổ phiếu VHC (2012) Po 33,583.50 3.4. Tổng hợp kết quả định giá cổ phiếu:
Phương pháp Kết quả định giá
Chỉ số P/E Chỉ số EVA 16,057 34,615 Chiết khấu dòng cổ tức 33,583 Giá trung bình 28,085 Giá ngày 28/09/2012 28,400 Nhận xét:
Với cách định giá PE thì hiện tại không đánh giá khách quan tình hình của VHC vì ngành thủy sản và đặc biệt là ngành chế biến cá tra của Việt Nam đang gặp phải khó khăn nên chỉ số PE của ngành này thấp, trong khi VHC lại là công ty làm ăn hiệu quả trong giai đoạn này.
Với 2 cách định giá còn lại cho giá của cổ phiếu VHC tương đương nhau, phản ánh xác thực hơn tình hình giá của VHC trên thị trường.
SVTH: VÕ THANH TÂM 36
Chương 4: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ
Lựa chọn chứng khoán có tương quan nghịch:
- Áp dụng hàm Correl trong excel để tính tương quan về giá giữa VHC với những cổ phiếu còn lại đang niêm yết trên sàn HOSE trong khoảng thời gian từ ngày 01/01/2012 đến ngày 29/06/2012, ta tìm được mã chứng khoán SAV (Công ty cổ phần Hợp tác kinh tế và XNK SAVIMEX) và hệ số tương quan giữa VHC-SAV = - 0.93.
DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ CÁC TÍNH TOÁN (Tính toán chi tiết xem file Exel đính kèm)
Chứng khoán SAV VHC DMĐT
Krf 8.90% 8.90%
Km 20.69% 20.69%
Beta 0.1057 0.1682
Ks 10.15% 10.88%
Hệ số tương quan giữa VHC & SAV -0.93
Tỷ suất Lợi nhuận bình quân: (0.0050) 0.0038 Độ lệch chuẩn: 0.0342 0.0224 Hiệp phương sai: 0.00012 0.00008 Hệ số biến thiên Cv 33.69% 20.59% Tỷ trọng từng chứng khoán trong danh mục 0.3921 0.6079
Phương sai của DMDT 0.00003 Độ lệch chuẩn của DMDT 0.0055
Ks DMDT 10.59%
Hệ số biến thiên Cv của DMDT 5.19% Nhận xét:
Nếu hai chứng khoán có hệ số tương quan nghịch (càng gần -1) thì khi kết hợp danh mục đầu tư 2 CK này cho kết quả giảm được rủi ro nhưng lại bình quân được suất sinh lợi như mong muốn. Thật vậy, kết hợp đầu tư 2 cổ phiếu VHC (20,59%) và SAV (33.69%) thành một danh mục để có thể thu được suất sinh lợi bình quân là 10.59% nhưng rủi ro giảm xuống còn 5.19%.
SVTH: VÕ THANH TÂM 37
KẾT LUẬN:
Qua phân tích tình hình tài chính, cho thấy rằng mặc dù tình hình kinh tế Việt Nam nói chung và tình hình ngành thủy sản trong đó có ngành chế biến ca tra nói riêng đang gặp không ít khó khăn nhưng VHC cho thấy mình là doanh nghiệp mạnh trong ngành và có triển vọng phát triển rất mạnh với giá cổ phiếu trên thị trường luôn duy trì ở mức cao. Bên cạnh đó, các nhà đầu tư muốn duy trì tỷ suất sinh lợi cao nhưng rủi ro thấp thì nên kết hợp 2 chứng khoán VHC và SAV thành một danh mục đầu tư tối ưu.
SVTH: VÕ THANH TÂM 38
TÀI LIỆU THAM KHẢO
1. Tài liệu bài giảng của Thầy Tiến sĩ Ngô Quang Huân.
2. Sách Quản trị Tài Chính Căn Bản của Cô PGS – TS Nguyễn Quang Thu. 3. Tài liệu thu thập trên các sàn chứng khoán: HOSE, cafef.vn, cophieu68.com,… 4. Tài liệu khác,…