Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính lên khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp

Hay: đòn bẩy tài chính là hệ số biểu thị việc sử dụng nợ phải trả chủ yếu là vốn vay trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp nhằm mục đích gia tằng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ha

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU

Sự tồn tại và phát triển của một doanh nghiệp phụ thuộc vào nhiều yếu tố, trong đó vấn đề cực kì qua trọng đó là phân tích và quản lý tài chính Mọi doanh nghiệp, các nhà đầu tư khi kinh doanh một lĩnh vực kinh tế đều quan tâm đến lợi nhuận Mong muốn của các nhà kinh doanh đều muốn thu lại lợi nhuận cao nhất

từ số vốn họ đã bỏ ra Vấn đề ở đây làm sao khi nhà kinh doanh bỏ ra một số vốn thấp nhất nhưng thu lại lợi nhuận cao nhất Muốn được vậy ta cần một lực nhỏ khuyếch đại tác động vào vật thể cần dịch chuyển cho ra một lực lớn hơn, trong vật lý ta gọi đó là "đòn bẩy" Trong tài chính thuật ngữ "đòn bẩy" chỉ việc

sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả năng sinh lời của doanh nghiệp Tuy nhiên, đòn bẩy là con dao hai lưỡi Nếu hoạt động của doanh nghiệp tốt, đòn bẩy sẽ khuyếch đại cái tốt lên gấp bội lần và ngược lại Chính vì vậy việc nghiên cứu tác động của đòn bẩy tài chính lên khả năng sinh lời của nguồn vốn doanh nghiệp bỏ ra là rất cần thiết để đưa ra các quyết định và chính sách phù hợp

Chính vì vậy tôi muốn chọn đề tài “Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính lên khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp” cho đề án của

mình

I Đòn bẩy tài chính

1 Khái niệm

Theo khái niệm cơ học trong vật lý đòn bẩy là một công cụ khuếch đại lực, từ một lực nhỏ thành một lực lớn hơn tác động vào vật thể cần dịch chuyển, nhờ vào cánh tay đòn và điểm tựa Nhà vật lý Ác-si-mét từng nói: "Cho tôi một điểm tựa tôi sẽ nâng bổng Trái Đất" Từ đó các nhà kinh tế học áp dụng điểm đặc biệt của đòn bẩy vào kinh doanh, ám chỉ việc sử dụng chi phí cố định để làm tăng khả năng sinh lợi của doanh nghiệp

Ta có thể hiểu đòn bẩy như là mức độ sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí

cố định (nợ và cổ phiếu ưu đãi) để gia tăng lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu

Hay: đòn bẩy tài chính là hệ số biểu thị việc sử dụng nợ phải trả (chủ yếu

là vốn vay) trong tổng nguồn vốn của doanh nghiệp nhằm mục đích gia tằng tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hay gia tăng lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu của công ty

2 Tầm quan trọng của đòn bẩy trong kinh doanh

Các chi phí cố định được sử dụng tạo rất nhiều thuận lợi trong quản lý tài chính Nghiên cứu đòn bẩy tài chính giúp các nhà quản trị tài chính có thêm công cụ gia tăng lợi nhuận trên cổ phần thường, giúp có thêm các thông tin để

hỗ trợ cho quản lý nợ, vốn chủ sở hữu của doanh nhiệp

Doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy với hy vọng đạt lợi nhuận cao hơn các định phí của nợ và cổ phần ưu đãi, tăng lợi nhuận cho cổ đông thường Tuy nhiên đòn bẩy tài chính là con dao hai lưỡi vì nó cũng làm tăng tính khả biến hay rủi ro trong lợi nhuận cho cổ đông thường Đối với các giám đốc tài chính việc nghiên cứu đòn bẩy tài chính làm sáng tỏ nguyên tắc đánh đổi lợi nhuận và rủi ro của nhiều quyết định tài chính khác nhau

Bất cứ khi nào một doanh nghiệp dùng các chi phí tài chính cố định thì

doanh nghiệp này được gọi là dang sử dụng đòn bẩy tài chính Đòn bẩy tài chính dùng chi phí cố định làm điểm tựa, dùng sự thay đổi của thu nhập trước thuế và lãi vay là lực bẩy và dĩ nhiên cái cần được bẩy chính là thu nhập trên cổ phiếu thường Tác động số nhân của việc sử dụng các chi phí tài chính cố định được gọi là độ nghiêng của đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính giúp các doanh nghiệp có thêm công cụ để dự kiến nhanh thu nhập trên cổ phần thường để đạt được trong kì ứng với kết cấu nguồn vốn hiện tại của doanh nghiệp Điều này rất quan trọng đổi với doanh nghiệp trong việc lựa chọn các quyết định tài chính sao cho có hệu quả nhất

3 Độ bẩy tài chính (DFL)

DFL dùng để đo lường mức độ biến động của thu nhập trước thuế và lãi được xác định như phần trăm thay đổi của thu nhập trên cổ phiếu thường khi thu nhập trước thuế và lãi vay thay đổi 1%, độ bẩy của đòn bẩy tài chính thể hiện sức mạnh của đòn bẩy tài chính đó, hay đó chính là khả năng khuyếch đại thu nhập trước thuế và lãi vay thay đổi

Công thức:

Kí hiệu:

I: chi phí lãi vay

EPS (Earning per share): thu nhập trên mỗi cổ phần thưởng

EBIT: Thu nhập trước thuế và lãi vay

PD: cổ tức ưu đãi

NS: Số lượng cổ phần thưởng

Độ lớn đòn bẩy tài chính

(DFL)

= Phần trăm thay đổi của EPS

Phần trăm thay đổi của EBIT Hay:

Độ lớn của đòn bẩy tài chính thể hiện ở khả năng khúyêch đại của đòn bẩy tài chính Hệ số này càng lớn thể hiện sức mạnh của đòn bẩy càng lớn, chỉ cần thu nhập trước thuế và lãi vay thay đổi một lượng nhỏ cũng tạo nên một sự thay đổi lớn hơn nhều trên vốn cổ đông thường Đánh giá chỉ tiêu này bằng cách

so sánh với các năm trước đó Tuy nhiên khi chỉ tiêu này càng cao sẽ gia tăng rủi ro rủi ro tài chính, nên cần đánh giá chỉ tiêu này một cách linh động, không quá máy móc về độ lớn Khi thu nhập trước thuế và lãi vay đủ lớn để trang trải những khoảng lãi vay và dư ra một lượng, khi đó độ bẩy càng cao sẽ càng tốt

II Khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu

1 Khả năng sinh lời

a) Khái niệm

Là thước đo hiệu quả bằng tiền, là điều kiện cần nhưng chưa đủ để duy trì cân bằng tài chính Việc đánh giá khả năng sinh lợi phải dựa trên một khoảng thời gian tham chiếu Khái niệm khả năng sinh lợi được áp dụng trong mọi hoạt động kinh tế sử dụng các phương tiện vật chất, con người và tài chính, thể hiện bằng kết quả trên phương tiện Khả năng sinh lợi có thể áp dụng cho một hoặc một tập hợp tài sản

2 Hệ số tính khả năng sinh lời

a) Hệ số tổng lợi nhuận

Hệ số tổng lợi nhuận cho biết mức độ hiệu quả khi sử dụng nguyên liệu

và lao động trong quy trình sản xuất của ban quản lý một công ty

Hệ số tổng lợi

nhuận

= Doanh số - Trị giá hàng đã bán (theo giá mua)

Doanh số bán

b) Hệ số lợi nhuận hoạt động

Hệ số lợi nhuận hoạt động cho biết ban quản lý của một công ty đã thành công đến mức nào trong việc tạo ra lợi nhuận từ hoạt động của công ty

Mức lãi hoạt động = EBIT

Doanh thu

Tử số của hệ số này là thu nhập trước thuế và lãi hay chính là thu nhập tính được sau khi lấy doanh thu trừ trị giá hàng đã bán tính theo giá mua và các chi phí hoạt động EBIT

c) Hệ số lợi nhuận ròng

Hệ số lợi nhuận ròng là hệ số lợi nhuận từ mọi giai đoạn kinh doanh Nói cách khác, đây là tỷ số so sánh lợi nhuận ròng với doanh số bán

Doanh số

3 Khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu (ROE)

a) Khái niệm

Khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu là tỉ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ

sở hữ, là tỷ số quan trọng nhất đối với các cổ đông, tỷ số này đo lường khả năng sinh lời trên mỗi đồng vốn của cổ đông thường

b) Công thức

Phương pháp tính ROE là phương pháp phổ biến nhất để đánh giá hoạt động tài chính của một công ty đang phát triển ROE, còn được gọi là nội lực lợi nhuận, cho thấy một công ty được quản lý tốt đến mức nào để cho phép sinh lời

từ vốn cổ đông Đây cũng là một chỉ số đáng tin cậy về khả năng một công ty có thể sinh lời trong tương lai Chỉ số ROE cao và ổn định phản ánh việc quản lý sinh lời và hiệu quả Những cổ phiếu theo chu kỳ tuần hoàn (biến động cùng với nền kinh tế) thường cho thấy một chỉ số ROE thấp hơn

Bằng cách nhân (x) và chia (:) tử số và mẫu số của chỉ tiêu này với số tổng số tài sản và tổng số doanh thu thuần hoạt động kinh doanh, ta có:

Khả năng

sinh lời của

vốn chủ sở

hữu

= Tổng TS bình quân

X Doanh thu thuần X LNST

VCSH bình quân

Tổng TS bình

Hay:

Khả năng

sinh lời của

vốn chủ sở

hữu

= Hệ số TS trên VCSH

X Sức sản xuất của TS

X Tỷ suất LNST trên DT

Trong đó:

Sức sản

xuất của TS

= Tỷ suất LNST trên DT

X Khả năng sinh lời của tổng TS

Vì thế, khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu có thể viết cách khác như sau:

Khả năng

sinh lời của

VCSH

= Hệ số TS trên VCSH

X Khả năng sinh lời của tổng TS

Tương tự, chỉ tiêu ROE cho biết số lợi nhuận được thu về cho các chủ sở hữu doanh nghiệp sau khi họ đầu tư một đồng vốn vào sản xuất kinh doanh

Khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu tính theo công thức trên đây, cho

thấy: Khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu phụ thuộc vào hệ số tài sản trên vốn chủ sở hữu và khả năng sinh lời của tổng tài sản Do vậy, để tăng khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu, doanh nghiệp phải tìm biện pháp để tăng hệ số tài sản trên vốn chủ sở hữu và tăng khả năng sinh lời của tài sản Bằng phương pháp loại trừ, các nhà phân tích sẽ xác định được ảnh hưởng của từng nhân tố (hệ số tài sản trên vốn chủ sở hữu và khả năng sinh lời của tổng tài sản) đến sự thay đổi của khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu trong kỳ

4 Ý nghĩa khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu

Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE cho biết cứ 100 đồng vốn chủ

sở hữu của công ty cổ phần này tạo ra bao nhiều đồng lợi nhuận Nếu tỷ số này mang giá trị dương, là công ty làm ăn có lãi; nếu mang giá trị âm là công ty làm

ăn thua lỗ

Cũng như tỷ số lợi nhuận trên tài sản, tỷ số này phụ thuộc vào thời vụ kinh doanh Ngoài ra, nó còn phụ thuộc vào quy mô và mức độ rủi ro của công

ty Để so sánh chính xác, cần so sánh tỷ số này của một công ty cổ phần với tỷ

số bình quân của toàn ngành, hoặc với tỷ số của công ty tương đương trong cùng ngành

Tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu hay được đem so sánh với tỷ số lợi nhuận trên tài sản (ROA) Nếu tỷ số lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu lớn hơn ROA thì có nghĩa là đòn bẩy tài chính của công ty đã có tác dụng tích cực, nghĩa

là công ty đã thành công trong việc huy động vốn của cổ đông để kiếm lợi nhuận với tỷ suất cao hơn tỷ lệ tiền lãi mà công ty phải trả cho các cổ đông

III Ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính lên khả năng sinh lời của vốn chủ

sở hữu với doanh nghiệp.

1 Tác động của đòn bẩy tài chính lên khả năng sinh lời của vốn chủ

sở hữu.

Đòn bẩy tài chính là sự kết hợp giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu trong việc điểu hành chính sách của doanh nghiệp Đòn bẩy tài chính sẽ rất lớn trong

các doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu Ngược lại, đòn bẩy tài chính sẽ thấp khi tỷ trọng nợ phải trả nhỏ hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu

Đòn bẩy tài chính vừa là công cụ thúc dẩy lợi nhuận sau thuế trên một đồng vốn chủ sở hữu, vừa là công cụ kìm hãm sự gia tăng đó Sự thành công hay thất bại tùy thuộc vào sự khôn ngoan hay khờ dại khi lựa chọn cơ cấu tài chính Khả năng tăng lợi nhuận cao là điều mong ước của các chủ sở hữu, trong

đó đòn bẩy tài chính là một công cụ được các nhà quản lý ưa dùng

Vì lãi vay phải trả không đổi khi sản lượng thay đổi, do đó đòn bẩy tài chính sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ cao, ngược lại đòn bẩy tài chính sẽ rất nhỏ trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ thấp NHững doanh nghiệp không mắc nợ (tỷ số bằng không) sẽ không có đòn bẩy tài chính Như vậy, đòn bẩy tài chính đặt vào trọng tâm của tỷ số nợ Khi đòn bẩy tài chính cao, chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của lợi nhuận trước thuế và lãi vay cũng làm thay đổi lớn tỷ

lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sỏe hữu nghĩa là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu sẽ rất nhạy cảm với lợi nhuận trước thuế và lãi vay Về thực chất, đòn bẩy tài chính phản ánh sự thay đổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ trước sự thay đổi của lợi nhuận trước thuế và lãi vay

Như vậy độ lớn đòn bẩy tài chính được xem là tỷ lệ thay đổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu phát sinh do sự thay đổi của lợi nhuận trước thuế va lãi vay

Sử dụng đòn bẩy tài chính như sử dụng “con dao hai lưỡi” Nếu tổng tài sản không có khả năng sinh ra một tỉ lệ lợi nhuận đủ lớn để bù đắp các chi phí tiền lãi vay phải trả thì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữ bị giảm sút

Vì phần lợi nhuận do vốn chủ sở hữu làm ra phải dùng để bù đắp sự thiếu hụt của lãi vay phải trả Do vậy thu nhập của một đồng vốn chủ sở hữu sẽ còn lại rất

ít do với tiền đáng lẽ chúng được hưởng Đòn bẩy tài chính được các nhà quản

lý sử dụng để làm gia tăng lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu như dưới đây:

Tỷ lệ về

thay đổi tỷ

suất LNST

= Độ lớn đòn bẩy tài chính (DFL)

X Tỷ lệ thay đổi LNTT và lãi vay

Đòn bẩy tài chính ảnh hưởng đến quá trình dự kiến tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu Khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay không đủ lớn để trang trải lãi vay thì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ bị giảm sút Ngược lại lợi nhuận trước thuế và lãi vay đủ lớn chỉ cần gia tăng nhỏ về lợi nhuận trước thuế và lãi vay đã có sự gia tăng lớn về tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chử

sở hữu

2 Hiệu quả khi sử dụng đòn bẩy tài chính với khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu.

HIệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính được thể hiện qua chỉ tiêu doanh lợi trên vốn chủ sở hữu ROE (Return on equity ratio)

Chỉ tiêu doanh lợi trên vốn chủ sở hữu là chỉ tiêu các nhà đầu tư rất quan tâm vì nó cho thấy khả năng sinh lời của đồng vốn họ bỏ ra để đầu tư vào doanh nghiệp Nếu chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu càng cao thì chứng tỏ doanh nghiệp sử dụng ngày càng hiệu quả hơn những khoản vốn vay nên đã khuyếch đại được tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu Tăng mức doanh lợi trên vốn chủ sở hữu là một mục tiêu quan trọng nhất trong hoạt động quản lý tài chính doanh nghiệp Để đánh giá chỉ tiêu này chúng ta có thể so sánh với chỉ tiêu này của năm trước hoặc với mức trung bình của ngành Nếu một doanh nghiệp mà sử dụng hiệu quả đòn bẩy tài chính thì chỉ tiêu tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu sẽ cao và tăng nhanh qua các năm Ngược lại nếu sử dụng đòn bẩy tài chính một cách không hiệu quả thì chỉ tiêu này sẽ không cao hay không tăng hoặc thậm chí giảm so với trước đó Chính vì thế chỉ tiêu này được dùng để đánh giá hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

IV Đánh giá ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính lên khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu đối với các doanh nghiệp hiện nay.

Đối với các doanh nghiệp nói chung ngoài nguồn vốn sẵn có để đảm bảo cho quá trình kinh doanh của doanh nghiệp được diễn ra liên tục và ngày càng

mở rộng quy mô, đầu tư mua sắm và đầu tư vào những hoạt động khác, doanh nghiệp cần phải huy động nguồn vốn từ bên ngoài Những khoản này gọi là những khoản nợ

Đòn bẩy tài chính xuất hiện khi công ty quyết định tài trợ cho phần lớn tài sản của mình, hoặc đầu tư bằng nợ vay, nhằm mục đích gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp Vì vậy, Đòn bẩy tài chính là công cụ sử dụng nợ vay hoặc các nguồn tài trợ có chi phí lãi vay tài chính nhằm gia tăng tỷ suất sinh lợi của các nhà đầu tư

Ví dụ

Ta có thể theo dõi ví dụ dưới đây

Có số liệu tại công ty vận tải ABC

Bảng cân đối kế toán ngày 31/12 qua các năm 2011, 2012, 2013

ST

T

02/01

Chênh lệch 03/02

A TSLĐ và

ĐTNH

3,416 6,112 5,964 2,696 78.92 -148 -2.42

3 Các khoản

phải thu

1,874 4,430 4,432 2,556 136.3

9

4 Hàng tồn

kho

Tổng tài sản 15,248 17,53

6

5 Tài sản lưu

động khác

B TSCĐ và

ĐTDH

11,832 11,42

4

8 Tài sản cố

định

11,087 10,68

5

9 Các khoản

ĐTTCDH

10 Chi phí

XDCB

A Nợ phải

trả

3,179 4,423 3,740 1,244 39.13 -683 -15.44

11 Nợ ngắn

hạn

3

Tổng nguồn vốn 15,248 17,53

6

Bảng kết quả kinh doanh

S

T

T

1 Doanh thu thuần 53,172.0 52,132.943 43,645.392 98.05 83.72