Ứng dụng lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại trên thị trường chứng khoán Việt Nam

BQ GIAO DUC VA E>Ao T~~O TRVONG DAI HQC KINH TE TP.HO CHI MINH PGS.TS. PHAN THI BICH NGUYET . . UNG DVNG L Y THUY]tT DAU- 1'U HIEN DAI TREN THI TRUONG • • • CHUNG KHOAN VIET NAl\1 " De tEd nghien ciru khoa h9c c~p B9 Ma. s6: B2006- 22 - 09 Thanh vien d~ tai: Th.S. TU' THT. KIM THOA Th.S. LE DAT CHi Th.S. DVONG KHA ThS. TRAN THT. HAl L Y GV. HO QUOC TUAN GV. PHUNG Dtrc NM1 TP.fiO CHI MINH • BQ GIAO DVC aAo ;~ 0 TRtiONG D~l HQC KINH TE TP.HCM Nam 2007 THlJVIEN \ I A c, 'f, flt. Ti~ng Anh APT BM CAPM CML CPI ESMs GDP IPO ICAPM IFC M&A MSCI NYSE SML WTO ~ o- DANH MUC TUVIET TAT . Arbitrage Pricing Theory Book Value/Market Value Capital Asset Pricing Model . Capital Market Line Consummer Price Index Emerging Stock Markets Gross Domestic Product Initial Public Offering Intemational Capital Asset Pricing Model Intemational Finance Corporation Mergers & Acquisitions Morgan Stanley Capital Intemational New York Stock Exchange Securities Market Line World Trade Organization Ly thuy~t kinh doanh chenh l~ch gia Ty s6 gia s6 sach/gia thi truang Mo hinh dinh gia ti1i san v6n Duong thi truang v6n Chi s6 gia tieu dung Cac thi truc]ng chtmg khoan m6i n6i T6ng san phAm qu6c n()i Phat hanh c6 phi~u lAn d£iu ra cong chung Mo hinh djnh gia tai san v6n qu6c t~ Cong ty tai chinh qu6c tS Mua ban va sap nh?p Chi s6 danh mvc qu6c t~ San giao djch New York Duo·ng thi truo·ng chu·ng khoan T6 chtrc thucmg m~;ti th~ gi6i .L .1. Q l.&t; .1 1. Ti~ng Vi~t BTC B9 Titi chinh· CPH C6 ph§n h6a CTCK Cong ty chung ld1c>1in CTCP Cong ty c6 ph~n CTNY Cong ty niem y~t DNNN Doanh nghi~p Nha nu&c DTNN D§u tu nu&c ngoai HOSE Sa giao dich chung khoan TP.HCM NDT Nha dffu tu NDTNN Nha d§u tu nu&c ngoai NHNN Ngan hang Nha nu&c NHTM Ngan hang thuong mc;ti TCTD T6 chuc tin dvng TSSL Ty su~t sinh lqi TTCK Thi truemg chung khoan TTGDCK Trung tam giao dich chli'ng khmin UBCKNN Uy ban chung khoan Nha nu&c VPDD Van phong dc;ti di~n TOM TAT KET QUA NGHIEN CUU CUA DE TAl DE TAl: UNG DUNG L Y THUYET DAD TU' HIEN DAI TREN THI TRUONG . . . . CHUNG KHOAN Vl~T NAM De tai nghien ctm cac ly thuy~t d~u tu tai chinh hi~n d~i nh~m trang bj cho chung ta nhfrng suy nghi ve TTCK va vi~c tmg dvng cac ly thuy~t d~u tu tai chinh hi~n d~i vao tlTtJC ti~n. V 6i nen tang mang tinh hQc thu~t k~t hqp v6i kha nang ling dvng trong thvc ti~n ho~t d()ng cua TTCK VN, de tai giai quy~t cac gqi y chinh sach d~ cac ly thuy~t d~u tu tai chinh hi~n d1;1i duqc ling dvng trong thvc ti~n thi truang chung khoan Vi~t Nam. Tu do, gop ph~n xay dvng m()t thi truang v~n hanh chuyen nghi~p va lwn ch~ nhfrng rt1i ro trong d~u tu tai chinh, cling nhu dap ling ld1Au vi cua cac nha d~u tu. 2. MI,Ic dich va ph~m vi nghien CU.'U De tai nghien c{ru nh~m d<;Jt duqc nhfrng m1,1c dich sau: Nghien ClfU, h~ th6ng h6a cac.l}/ thuy~t d~u tu hi~n d~i va vi~c trng dvng cac I)' thuy~t nay a cac nu6c tren th~ gi6i. Thu th~p thong tin ve thi trucmg va ho~t d()ng d~u tu tren thi tnrcmg ch(mg khoc'm, d~c bi~t la thi trucmg cac qu6c gia m6i n6i. Cac nghien Cll'U hQC thu~t vb d§u tu tai chinh hi~n d~i la nen tang d~ tu do lien h~ v6i tlwc ti~n ho1;1t d()ng cua thi truang chung khoan Vi~t Nam. Danh gia cac dieu ki~n thi tnrcmg, xay dvng cac ph~n mem de ling dvng cac ly thuy6t d~u tu tren thi truang Vi~t nam. Mo ph6ng vi~c ling dvng cac ly thuy~t d~u tu tai chinh hi~n dl;li tren cac thi trucmg phat tri6n. Nghien cuu thgc nghi~m trong dieu ki~n thi trm'mg Vi~t Nam ct6 tim ra nhfrng t6n tl;li, khi~m khuy~t cua thi truang lam can tro· vi~c ung dl,.mg cac ly thuy6t trong thgc ti~n. Tu nhfrng vAn de mang tinh ly lu~n va thgc ti~n, d~ tai dua ra cac giai phap h6 trq d6 thi tnrcmg hol;lt d()ng chuyen nghi~p hon t~o di~u ki~n u~ng dvng hi~u qua hon cac ly thuy~t trong thgc ti~n. Tren nhfrng k~t qua phan tich va danh gia tlnh hinh thi truang chtrng khoan Vi~t Nam va k~t qua tlTl)'C nghi~m v~ ung dvng cac ly thuy€t d~u tu tai chinh tren thi truang chung ta thAy xu hu6ng tg d~u tu v&n la ph6 bi~n. Tuy nhien, thi truang c6 nhfrng bi6n d()ng thfit thuang da gay ra nhuTtg thi~t h?i dang k6 do khong c6 chi~n luqc d~u tu hqp ly cling nlm ld1ong c6 du ngu6n Ivc d6 tim ki6m va phan tich thong tin da b~t d~u lam mQi nguo·i tin r~ng vi~c ki~m ti~n ld1ong h~ dun gian va cac nha d~u tu ca nhan dn xem l~i chi~n luQ·c c1~u tu cl'1a minh nh~m h?n ch6 rui ro. Nhl111g khi~m khuy~t thi truang da khong th6a man cac di~u ki~n a€ l"rng dvng l)r thuy~t mo hinh dinh gia tai san v6n (CAPM) va ly thuy~t kinh doanh chenh l~ch gia (APT), lam cho cac ly thuy~t nay khong phu hqp v6i thvc ti~n, khong giai thich duqc ty smh sinh lqi mong dqi cua nha d~u tu. Tuy nhien v6i nhm1g ky v9ng thi truong chung khoan Vi~t Nam phat tri€n khach quan theo quy lu~t thi truang va )' chi chu quan cua chfnh phil, trong thai gian t6i TTCK Vi~t Nam se phat tri€11 611 dinh, gifr vai tro quan trQng trong 11~11 ki11h t~, thuc dAy toan dvng v6n trong 11~11 kinh t~ (huy UQng t6i da Va Slr dvng hi~u qua v6n trong xa h(>i) thi vi~C ling dl,lng cac ly thuy~t d~u tu tai chi11h hi~11 d~;~-i la ph6 bi~n ct6i v6i cac nha d~u tu tren thi twang chu11g khoa11 Vi~t Nam. L(>l MODAU CHUO'NG I: TONG QUAN VE cAc LY THUYET llAU Tlf TAl CHINH HI~N D~I ··················································"'·····································-············~············ 1 1.1. LV THUYET DANH Ml}C DAU TU' CUA MARKOWITZ ! 1 1 1 C , ., d' h A t' g cu'a ly' thuye: t 1 . . . ac g1a 111 nen an 1.1.2. Ly thuyet danh nwc d~u tu cua Markowitz 2 1 1 3 D ' b · " 1 · " a' a' la1· 'cl1 ~u' a nl a' daA tu 3 . . . ucmg 1en 1tyu qu v . 1 L: 1 u . 1.2. MO HINH DJNH GIA TAl SAN VON- CAPM VA NHA QUAN TRJ DANH MVC DAU TU 5 1.2. 1. Mo hinh dinh gia tai san v6n- CAPM 5 1.2.2. Tfnh to an rui ro h~ th6ng: Duerng d~c tnmg 9 1.2.3. CAPM va nha quan tri danh nwc d~u tu 10 1.3. MO HiNH DA NHAN TO vA LY THUYET KINH DOANH CHENH - , L~CH GIA ~ o o••·•~··············-=·············c.,. l2 1.3.1. Mo hinh m()t nhan t6 :· 12 1.3.2. Mo hinh da nhan t6 n6n tc'mg cua ly thuyet kinh doanh chenh l~ch gia 13 133 V , ·1 ' h" t: 1" . . . ac UQ'llg cac n an 0 J 1.3.4. ung dvng mo hinh da nhan t6 d~ tfnh phuang sai (var) va hi~p plmang - sai (cov) gifra cac c~p chung khmin l8 I. 3. 4.1. Tfnh to em hi?p phu:ang sa i Cov tzi: beta nhlin t6 trong m6 hinh da nhan t6 18 1.3.4.2. M6 Mnh nhdn t6 va h? s6 fl.rong quan ghra tj; sudt sinh l9'i cac c6 phiiu 19 1.3.4.3. Dung m6 hinh nhan t6 dJ tfnh Var 19 1.4. UNG DUNG LV THUYET DAU TU TAl CHINH 0 MOT SO NlJ6'C . . A < r TREN THE GIOI ···································~······················································· 20 1.4.1. Ung dvng 6· cac nu6·c thj tnrcmg v6nm6'i n6i : 20 1.4.2. Dinh gh't tai san va thi truerng v6n c6 ph~n m6'i n6i 21 1.4.3. Truerng hqp di~n hinh: Trung Qu6c 24 K~t lui,n chtro·ng I ····································································fl······························ 25 CHUONG II: THlfC NGHI~M irNG DT)NG cAc LY .THUYET DAU TU ' , - TAl CHINH HI~N D4.1 ., 26 2.1. (J'NG DI)NG LY THUYET DANH MT)C MARKO\VITZ TREN TTCK VN ••••••••••••••••••••••••••••e••••e••••<~••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••• 26 2.1.1. Xay dvng duong bien hi~u qua c6 ban kh6ng tren thi trucmg ch1mg khoan Vi~t Nan1 26 2.1.2. Thi~t l~p duong bien hi~u qua Markowitz trong tru·ang hqp khong ban kh6ng 32 2.2. KIEM DJNH CAPM v A UNG DT)NG CAPM NHAM DV BAO TY L A SU AT SINH LQI TREN TTCK VN 35 2.2.1. Ki~m dinh mo hinh CAPM etta TTCK Vi~t Nam 35 2.2.1.1. Du·ong thi truang v6n- CML 35 2.2.1.2. Kiim atnh m6 hinh CAPM tren TTCK Vi¢t l'lam 38 2.2.1.3. Anh hu/mg ctia khoang thai gian _ : 40 2. 2.1. 4. Mt'rc a9 6n afnh cua cite beta ca thd : _. 41 2.2.1.5. Sz;r imh hrnJng czla danh mljc dqi di¢n thf truimg 41 2.2.1.6. Kyvwlg thubn nhdt cua cite nha adu ttr 44 2.2.1. 7. Cite hqn chi vi thf truang c(mh tranh hoan hao 45 2.2.2. Su dvng CAPM d~ dv bao ty su~t sinh lgi mong dgi ci1a c6 phi~u 45 2.2.2.1. Xcic afnh tai san bf afnh gia thdp va bt atnh giit cao 46 2.2.2.1. Kit lu(in vJ kit qua tlnrc nghi¢m CAPM 48 2.3. THl/C NGHI~M L Y THUYET DA NHAN TO TREN TTCK VI:¢T NAM 0jo " •••••••••••••••••• " •••••••••••••••••••••• e 49 2.3.1. Thvc nghi~mly thuy~t da nhan t6 tren TTCK VN 49 2.3.1.1. Xdy d~mg m6 hinh tY sudt sinh h;i aa nhdn t6 49 2.3.1.2. Danh gia m(rc a(J p/11) h9p cua m6 hznh 52 2.3.1.3. Kidm atnh a(J nhqy cam cua nhan t6 55 2.3.1.3. Xac ainh tdm quan tr9ng cua cac nhan t6 c6 trong tn6 hinh 57 2.3 .2. Nhfrng di~u ki~n khong th6a l:!un cho mo hinh ty su~t sinh lgi da nhan t6 khong phu hgp trong thvc ti~n 63 2.3.3. Nhfrng ly do dS mo hinh t)r sufit sinh lqi da nhan t6 tiSp tvc ctuqc nghien c(ru ling d\mg trong thvc tien 65 2.3.4. Xay d\mg danh mvc mo ph6ng va kinh doanh chenh l~ch gia 66 2. 3. 4. 1. Danh muc ma muc tieu huang tai mdu hinh beta nha11 t6 66 2.3.4.2. Danh m~tc nhan t6 thudn nluit 67 2.3.4.3. Nhi?ng aiJu ki~n kh6ng th6a lean cho danh 111'/j.C m6 ph6ng va kinh doanh chenh l?ch gia kh6ng phil h(fp trong hi?n nay 69 2.3 .5. Dung mo hinh nhan t6 dS tinh hi~p phuang sai va phuang sai gifra ty .:;t · h lrv1' ·· ca' co;:. h'.:; 70 sua stn v cua c p 1eu 2.3.6. KSt lu~n v~ kSt qua thvc nghi~m APT 71 2.4. so sANH MO HiNH DJNH GIA T AI sAN voN v A L v THUYET KINH DOANH CHENH L~CH GIA 72 Kft lu~n chtrrrng II ~··c···············c·············· 74 CHUONG III: GIAI PHAP HO TRQ UNG Dl)NG cAc LY THUYET DAU TU' T AI CHINH HI~N :D4.1 TREN TTCK VN 75 ? T T T A , :1. -r'"? '.,_ t 3.1.KHAO SAT DANH GIA TAM LY DAU TU CUA NHA DAU TU 75 3.2. H~N CHE TINH BAT ON CUA THJ TRUONG DE UNG DVNG LY THUYET DAU rru, T AI CHiNH ·················································~········· , 7i 3.2.1. Hinh thanh chi s6 W do giao dich d<;ti cho danh mvc thi truerng 78 3.2.2. Thu htlt cac quy dfiu tu tham gia vao TTCK VN 80 3.2.3. Hoan thi~n cac tieu chufin, di~u ki~n niem ySt cua cac doanh nghi9p tren TTCK VN 81 3.2.4. cfin xufit ban dinh ky cac An ph~m th6ng ke 83 , Ket lu.~Il cllll'O'ng III ., e. •• 85 , Ket luin e ••••••••••••••••• " "······ll<········· 86 Titi li~u tham kh3.o os•••········.,··"···········••••••o•••••••••••······· ·····"························· 87 LOIMODAU 1. Tinh cfrp thi~t ciia d~ tili Qua 7 nam ho~t d(>ng, TTCK da phat huy tich cvc vai tro la m9t kenh huy d(>ng v6n t1;ung va dai lwn d~ dap ung nhu du dAu tu cua nSn kinh tS. Trong thai gian ho~t d(>ng kha ng~n vira qua, TTCK VN da d~t duqc nhfmg thanh t~ru dang k~. Ben c~nh nhi111g thanh tvu da d~t duqc, TTCK VN v~n con tbn t~i kha nhiSu lwn chS nlm: thi tnrang ho~t d(>ng v6i quy mo con nho, ty 1~ v6n h6a con thAp, ho~t d9ng ctm TTCK chua chiSm duQ·c vi thS nlm mong mu6n trong M th6ng tai chinh, c6 thS n6i r~ng TTCK VN chua tlwc S\f phat triSn. C6 rAt nhiSu nguyen nhan d~n t6i tinh tr~ng nay nlm co· chS chinh sach, tinh chuyen nghi~p cua thi tnrang, trinh d9 cua cac nha dAu tu Tren thi tmang, nSu nhin vS phia cac nha dAu tu thi d~i da s6 hQ chua duqc trang bi nhfmg kiSn thtrc ca ban vS chtmg khoan va TTCK, vi v~y hQ tham gia vao thi tm(mg m(>t each tv phat; hanh d(>ng theo cam tinh, theo y nghi chtl quan vS s~r ki vQng kiSm lo·i tir m(>t s6 lo~i c6 phiSu nao d6 ho~c mQt kiSu dfiu tu theo dam dong ma khong thong qua qua trinh phan tich, dimh gia m(lt each bai ban. HQ khong nghi dng dfiu tu cht:rng khoan la mQt hinh thuc dAu tu cao dp, a d6 doi hoi nha dfiu tu phai c6 tinh chuyen nghi~p, ban llnh vfrng vimg, phai nhanh chong thfch nghi v6i biSn d(>ng ·ctul thi tnr6ng, phai c6 m(lt chiSn luqc d~u tu thfch hqp nh~m giam thiSu n\i ro. DS tai nghien et'ru cac ly thuySt dAu tu tai chinh hi~n d~i nh~m trang bi cho chung ta nhfrng suy ngh1 v~ TTCK va cac ly thuySt dfiu tu tai chinh hi~n d~;ti lam n~n tang lien M v6i tlwc tien ho~t d(>ng cua TTCK VN va cac ly thuySt d~u tu tai chinh hi~n d~i duqc t'rng d~ng nhu th~ nao trong tlwc tiSn d~ thi tnro11g v~n hanh m9t each chuyen nghi~p, lwn chS nhfmg rtli ro trong d~u tu tai chinh, cling nhu dap (mg kh§.u vi ct1a cac nha d&u tu. XuAt phat tu nhl'mg ly do d6 ma chung toi chQn va tlwc hi~n dS tai "U ng dl]ng 1)' thuy~t d~u trr t"ai chinh hi~u d~i tren thj tru·O'ng chli'ng khoau Vi~t Nam". 2. Mvc dich va ph~m vi nghieu cli'u f)~ tai nghien cuu nh~m d~t duqc nhfrng nwc dfch sau: H~ th6ng h6a cac ly thuySt d&u tu tai chinh hi~n d~i nSn tang d~ tir d6 lien h~ v6i tlwc ti~n ho~t d9ng ctla thi tnrcmg cht:mg khoan Vi~t Nam. Mo phong vi~c tmg dvng cac ly thuySt d&u tu tai chinh hi~n d~i tren cac thi tmcmg phat triSn. Nghien cuu tlwc nghi~m trong diSu ki~n thi truo11g Vi~t Nam dS tim ra nhl'mg tbn t~i, khiSm khuySt Ctla thi tnrO'ng lam can tr6· vi~c (mg dvng cac ly thuySt trong tlwc ti~n. Tu nhfrng vAn dS mang tinh ly lu~n va tlwc ti~n, d~ tai dua ra cac giai phap h6 trq dS thi tnrO'ng ho~t d(>ng chuyen nghi~p ho·n t~o cii~u ki~n (mg dvng hi~u qua han cac ly thuyst trong tlwc tiSn. 3. PhrrO'ng phap nghien cll'u Vi la dS titi mang tinh khoa hQc va -Lrng dvng trong thgc tiSn nen trong qua trinh tlwc hi~n dS tai, ch-Lmg toi su dvng cac phuong phap nghien ciru nhu: phan tfch, t6ng hqp, suy diSn, th&ng ke, ph6ng vtln tlwc t€ Ngoai ph~n rna d~u va k~t lu~n, n9i dung dS tai g6m 3 chuang: • Chuang 1: T6ng quan vS cac ly thuy~t d~u tu tai chinh hi~n d~i. • Chuang 2: Th\fc nghi~m ung dvng cac ly thuySt d~u tu tai chinh hi~n d~i. • Chuang 3: Cac giai phap h6 trq -ung dvng cac ly thuy€t d~u tu tai chinh hi~n d;;1i tren thi truang ch(rng khoan Vi~t Nam. [...]... Vi~tNam Thj tru6ng chung khmin Vi~t Nam v&i sv khai d~u la thanh l~p Trung tam giao dich ch{rng kho{m thanh phb H6 Chi Minh v&i 2 ch{mg khoan niem y~t d~u tien Qua qua trinh phat tri6n cho den thang 11 nam 2007 c6 194 c6 phi€u niem yet Tuy nhien trong qua trinh phat tri~n thi tnrang qua cac thcYi k)r cho thfty chi c6 20 c6 phi~u c6 ljch su bi~n d()ng qua 59 thing ti:r th{mg 01 nam 2002 d~n thang 11 nam. .. d~u tu kh6ng 16 chay vao va ra a cac thi truong m6i n6i trong th~p ky vila qua Ch~ng lwn, nam 1994 cong ty tai chinh qu6c t€ IFC da bao cao r&ng gia td thi truo·ng cl'1a cac thj tnro·ng v6n c6 phfin m6'i n6i d?t t6ng s6 la 1.930 ty $, tang 21% so v6'i 1993 Dong v6n m6'i gia tang d6i v6i cac thi truerng nay trong nam 1994 la 51 ,4 cy $ Cac thi trum1g m6'i n6i dum1g nlm c6 nhfmg d~c di~m khac bi~t v6i... 2.7 thay dbi Value Line Services dua ra duang d~c tnmg d6i v6'i cac c6 phi€u thucmg bftng each su· d1,mg ty su~t sinh lgi hang tufin cho 5 nam glln nh~t (260 quan sat theo tu~n) Merrill Lynch, Pierce, Fenner va Smith sir d1,mg tY su~t sinh lgi hang thang cua 5 nam g~n.nh~t (60 quan sat theo tl1ang) Vi khong c6 khoang tho·i gian chinh xac v~·m~t ly thuy~t cho phan tich, ncn Trang 10 cht:mg ta phai lam... sufrt thu nh~p, va dv bao tim nh~p tren m6i c6 ph~n trong tuung lai cua nha phan tich Nh6m thi trucmg: tfnh bien d(lng cua m(lt thcl'i da qua, ty sufrt sinh IQ·i tru6'c day, doanh tim c6 ph~n T:;ti Vi~t Nam, trong di~u ki~n v~ thu th~p diJ' ki~n hi~n nay thi cac nhan t6 kinh t6 vi mo duqc cong b6 r(lng rai va d~ dang tim th~p GUQ'C, ngoai ra cac nhan t6 kinh tS VJ mo nhu ll;lm phat, lai sufrt, tang tru6ng... quan tam d6i v6'i cac thi trucmg m6'i n6i gia tang rn~mh trong th~p nien vtra qua Tru6c kia cac nha diu tu· ft duqc bi€t v~ cac thj truerng nay va muc ct9 diu tu qu6c t€ thi th~p Tuy nhien tu nhil'ng nam 1980, da c6 nhu11g thay d6i dang k~ trong moi truo·ng kinh t€ va chinh tri 6· nhi~u qu6c gia va klm V\JC nhu Trung Qu6c, Dong Au, Chau My la Tinh va Nga K~t qua la, cac thi tnrm1g m6'i n6i bay gi6'... khac, rui ro h~ th6ng la vfin d~ trong d!nh gia tai san CAPM duqc quan tam 16'n ngay ttr khi m6"i ra doi Tuy nhien, cac nghien ct:ru tlwc nghi~m tru6c cUiy n6i chung da pluin bac mo hinh nay Trong nhfmg nam g~n day m9t trong h~u h0.t cac nghien c(ru c6 uy tin b6'i Fama va French (1992) da neu ra vfin d~ v~ J< ha nang dt,r bao cheo gifra cite c6 phi~u cua CAPT\if M~c du c6 nhi~u tranh 1u?n xung quanh v~n... r~ng cac bi~n kinh t~ vT 1116 c6 th~ d~i di~n cho cac nhan t6 rui ro chung Nghien ctru nay ma r(>ng ly thuy~t nay b~ng vi~c xem xet m6i quan h~ trong khuon kh6 cac thi tnrong m6"i phat tri~n nhu Vi~t Nam 1rang ~'f 1.4.3 Tnrirng hQ'P di~n hinlr: Trung Qu6c Vi~c v~n dvng linh ho9-t mo hinh CAPM ba nhan t6 (d~ xu~t etta Fama- French) dS xac dinh rui ro va ty su~t sinh lQ·i cua c6 phi~u tren hai thi trucmg... Sanghai va Shenzhen c1h Tnmg Qu6c Theo mo hinh nay, nghien ctru da chi ra r~ng quy mo, chu khong phai la gia tri s6 sach giup giai thfch s~r khac nhau gia·a ty su~t sinh lgi cac c6 phieu Trung Qu6c tt'r nam 1996 den 2002 Vi bim ch~t d?c tnrng cua cac cong ty Trung Qu6c dugc niem y~t d~ xu~t sir dvng tY s6 tv do giao dich (floating ratio) lam d9-i di~n cho n~n tang thj trucmg Ty s6 nay phan anh sv ky vong... 10%) ma hliu h~t cac nha dfiu tu giao djch mang tfnh ch§t dfiu ca v6'i nhung khoang thO'i gian n~m gifr rM ngin V 6i chi phi m()t vong giao djch khoang 1% t6ng gia tri giao djch, doanh s6 trung binh hang nam tu: 1996 d~n 2002 da vuQt qua 500% V6i doanh s6 giao djch cao nlm v~y, cac nha dfiu tu quan tam nhi~u han d~n lgi nhu~n ng~n h . thi truang chung khoan Vi~t Nam. Danh gia cac dieu ki~n thi tnrcmg, xay dvng cac ph~n mem de ling dvng cac ly thuy6t d~u tu tren thi truang Vi~t nam. Mo ph6ng vi~c ling dvng. thi truong chung khoan Vi~t Nam phat tri€n khach quan theo quy lu~t thi truang va )' chi chu quan cua chfnh phil, trong thai gian t6i TTCK Vi~t Nam se phat tri€11 611 dinh,. Vi~t Nam. Mo phong vi~c tmg dvng cac ly thuySt d&u tu tai chinh hi~n d~i tren cac thi tmcmg phat triSn. Nghien cuu tlwc nghi~m trong diSu ki~n thi truo11g Vi~t Nam dS