1. Trang chủ
  2. » Luận Văn - Báo Cáo

Những yếu tố tác động đến chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết sàn Hose giai đoạn 2007-2009

83 360 1

Đang tải... (xem toàn văn)

Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống

THÔNG TIN TÀI LIỆU

Thông tin cơ bản

Định dạng
Số trang 83
Dung lượng 778,82 KB

Nội dung

B GIÁO DC VÀ  ÀO TO TRNG  I HC KINH T TP.H CHÍ MINH ***** NG THÙY VÂN TRANG NHNG YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT SÀN HOSE GIAI ON 2007 - 2009 CHUYÊN NGÀNH : KINH T – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: GS.TS TRN NGC TH TP.H CHÍ MINH, NM 2010  LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn là kt qu nghiên cu ca riêng tôi, không sao chép ca ai. Ni dung lun vn có tham kho và s dng các tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí và các trang web theo danh mc tài liu ca lun vn. Tác gi lun vn ng Thùy Vân Trang LI CÁM N Trc tiên tôi xin chân thành cm n thy – GS.TS Trn Ngc Th đã tn tình ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn tt nghip này. Tôi xin gi li tri ân đn các quý Thy Cô trng i hc Kinh T TPHCM, nhng ngi đã tn tình truyn đt kin thc cho tôi trong hai nm hc cao hc va qua. Sau cùng, tôi xin gi li đn cha m, ngi thân trong gia đình và bn bè đã ht lòng quan tâm và to điu kin tt nht đ tôi hoàn thành đc lun vn tt nghip này. DANH MC CÁC T VIT TT CP : C phn CTCP : Công ty c phn DN : Doanh nghip TTCK : Th trng chng khoán DNNN : Doanh nghip nhà nc SGD : S giao dch UBCKTQ : y ban chng khoán Trung Quc ETC : Ch s đo lng mc đ tham nhng PP : Ch s đo lng mc đ bo v quyn s hu  DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1 : T l chia c tc tin mt bình quân ca các DN phân loi theo ngành ngh. Bng 2: So sánh đim khác nhau trong chính sách c tc gia M và Th Nh K Bng 3 : Các nhân t nh hng c tc ti th trng Trung Quc. Bng 4 : Thng kê giá tr trung bình các bin đi vi các hình thc chi tr c tc. Bng 5 : H s tng quan các yu t tác đng chính sách c tc. Bng 6: Quan đim các nhà qun tr v nhng nhân t nh hng đn quyt đnh chính sách c tc. Bng 7: Quan đim các nhà qun tr v nhng vn đ liên quan đn chính sách c tc. Bng 8: Quan đim các nhà qun tr v nhng nhân t nh hng đn quyt đnh mua li c phn.  MC LC Trang bìa Li cam đoan Li cám n Danh mc các ch vit tt Danh mc bng biu GII THIU CHUNG 1 PHN 1:TNG QUAN LÝ THUYT 5 1.1. Các yu t quyt đnh chính sách c tc: 5 1.1.1. Hn ch pháp lý: 5 1.1.1.1. Anh, M: 5 1.1.1.2. c và Thy S: 5 1.1.1.3. Th Nh K: 6 1.1.1.4. Phn Lan: 8 1.1.1.5. Vit Nam: 9 1.1.2. Các điu khon hn ch: 10 1.1.3. Các nh hng ca thu: 12 1.1.4. Nhu cu thanh khon: 12 1.1.5. Kh nng vay n và tip cn các th trng vn: 13 1.1.6. Tính n đnh ca li nhun: 14 1.1.7. Các c hi tng trng vn: 14 1.1.8. Lm phát: 14 1.1.9. Các u tiên ca c đông (hiu ng khách hàng): 14 1.1.9.1. Mc đ tham nhng trong công ty: 15 1.1.9.2. Mc đ bo v quyn li c đông: 15 1.1.10. Bo v chng loãng giá: 15 1.2. Mt s nghiên cu ti các nc trên th gii v các yu t nh hng chính sách c tc: 16 1.2.1. Lý thuyt “The Bird In The Hand” (tm dch “Chú chim trong lòng bàn tay”: 16 1.2.2. Lý thuyt “Catering” – Vn đ hiu ng khách hàng: 16 1.2.3. Lý thuyt “Signalling” – Vn đ phát tín hiu: 17 1.2.4. Lý thuyt chu k kinh doanh: 18 1.2.5. Lý thuyt MM - Miller và Modigliani (1961): 18 1.2.6. Mô hình Lintner: 19 PHN 2: NG DNG NGHIÊN CU TI TRUNG QUC PHÂN TÍCH CÁC YU T NH HNG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI HOSE 2007-2009. 25 2.1. Lý do s dng nghiên cu Trung Quc ng dng vào th trng chng khoán Vit Nam: 25 2.1.1. Th trng chng khoán ti mt s nc châu Á: 25 2.1.2. Th trng chng khoán Trung Quc: 26 2.2. Nghiên cu ca Xi He et al (2009) v các nhân t nh hng đn chính sách c tc ca các doanh nghip ti Trung Quc: 27 2.2.1. Quy trình công b c tc chi tr ti các công ty niêm yt Trung Quc: 27 2.2.2. Quy đnh v chính sách c tc và huy đng ngun vn tài tr ca Trung Quc: 28 2.2.3. Các nhân t đc kho sát ti th trng Trung Quc : 30 2.2.4. Nghiên cu ca Xi He et al (2009) 32 2.3. ng dng kho sát s liu ti Vit Nam: 34 2.3.1. Mô t chi tit s liu: 34 2.3.2. ánh giá chính sách c t c ca các doanh nghip ti Vit Nam: 40 PHN 3: MT S KHUYN NGH TRONG VIC XÂY DNG CHÍNH SÁCH C TC TI U TRONG DOANH NGHIP 46 3.1. Gii pháp đi vi doanh nghip: 46 3.1.1. Nghiên cu đc thù công ty khi xây dng chính sách c tc: 46 3.1.2. Xây dng chính sách c tc di tác đng ca th trng không hoàn ho: 50 3.1.3.  cao vai trò ca nhà qun tr tài chính doanh nghip: 53 3.2. Gii pháp h tr ca nhà nc đ phát trin th trng chng khoán n đnh và bn vng: 54 TÀI LIU THAM KHO PH LC 01: S LIU C TC CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT HOSE 2007 - 2009 PH LC 02: KHO SÁT QUAN IM QUN TR V CHÍNH SÁCH C TC CHÂU ÂU VÀ M  - Trang 1 - GII THIU CHUNG C tc đc đnh ngha là mt hình thc phân phi li nhun hp lý cho các c đông (Baker et al., 2007), là mt khon thù lao cho phn vn đu t và kh nng chu đng ri ro ca các c đông. Thông thng, c tc đc chia di dng tin mt hoc bng c phiu. Chính sách c tc có tác đng đn giá c phiu c a công ty; đn ngun tin công ty có th s dng đ tái đu t và đn ngun thu nhp ca các c đông hin hành. Do vy, Brealey và Myers (2005) lit kê c tc là mt trong mi vn đ quan trng đn nay vn cha đc gii quyt thu đáo trong lnh vc qun tr tài chính. Black (1976) cho rng vic chia c tc là bài toán đ c bn nht trong kinh t. M t s yu t nh hng đn chính sách c tc ca doanh nghip có th đc k đn nh sau: hn ch pháp lý; các điu khon hn ch; thu; kh nng thanh khon; kh nng vay n và tip cn th trng vn; n đnh thu nhp; trin vng tng trng; lm phát; các u tiên ca c đông; bo v chng loãng giá. Các lý thuyt  nhng nc đã phát trin cng nh  nhng nn kinh t mi ni (Aivazian, Booth and Cleary, 2003; Booth, Aivazian, Demirguc-Kunt, and Maksimovic, 2001; Fan, Titman and Twite, 2009; Glen, Karmokolias, Shah, 1995; La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer, Vishny, 2000; Mitton, 2004) đu mun xác đnh các yu t quyt đnh chính sách c tc là gì; có mi liên kt gia nhng đc đim công ty, c cu t chc và các quyt đnh qun tr tài chính hay không; và, h đã rút ra rt nhiu kt lun khác nhau, chng hn nh : Ü i vi chính sách c tc, các lý thuyt hin nay cho rng ging nh nn kinh t các nc đã phát trin, chính sách c tc ca các doanh nghip nm trong khu vc kinh t mi ni, đu b nh hng bi li nhun, n, và t l giá tr s sách so vi th giá (Aviazian et al., 2003). Và, các công ty trong nn kinh t mi ni thì tr c tc cao hn các công ty  n n kinh t đã phát trin. - Trang 2 - Ü Vic bo v quyn li c đông càng mnh m thì chính sách c tc càng cao. (Mitton, 2004; La Porta et al., 2000). T kt qu nghiên cu v các yu t nh hng đn chính sách c tc bng tin mt và bng c phn trc đây ti các nn kinh t mi ni; và đc bit là kt qu nghiên cu c th v trng hp c a Trung Quc, lun vn đã ng dng vào thc t ti th trng chng khoán Vit Nam đ tìm hiu liu chính sách c tc ti Vit Nam có chu nhng tác đng tng t hay không, t đó đa ra nhng gi ý cho vic thit lp chính sách c tc ti doanh nghip. C th nghiên cu tp trung vào các vn đ chính nh sau: Ü Các công ty niêm yt trên sàn chng khoán TPHCM thng chi tr c tc hay không chi tr c tc? Chi tr vi t l ra sao? Ü Các nhân t nào nh hng đn chính sách c tc ca các doanh nghip. Tác đng ca các nhân t đó din ra nh th nào? Lun vn s s dng các d liu th cp thu thp t các ngun báo cáo tài chính t 2007 – 2009 ca các doanh nghip niêm yt ti sàn giao dch chng khoán H Chí Minh đn th i đim 31/12/2007, đng thi s dng phng pháp thng kê mô t, mô hình hi quy đ tìm hiu tác đng ca mt s yu t nh đc đim công ty (li nhun, quy mô, đòn cân n,…), c cu t chc (c cu s hu vn ca nhà nc trong tng vn s hu ca doanh nghip),… đi vi chính sách c tc ca các doanh nghip và đa đn mt s kt lun c th nh sau: Ü Các doanh nghip Vit Nam thng chung vic chi tr c tc nhiu hn là không chi tr c tc. Ü Các công ty có s nm niêm yt ít hn, li nhun cao, đòn cân n thp, lng tin mt nm gi nhiu, có s hu vn nhà nc nhiu thng chi c t c nhiu hn, và đc bit chi tr c tc bng tin mt nhiu hn bng c phiu. Ü Kt qu kho sát ti th trng Vit Nam có phn khác so vi các nghiên cu trc đây ti mt s quc gia và c th là Trung Quc, đó là các - Trang 3 - doanh nghip không chi tr c tc li có quy mô (đc đo bng tng tài sn, doanh thu) ln hn các doanh nghip chi tr c tc. Tng ng, các doanh nghip chi tr c tc bng tin mt li có quy mô nh hn doanh nghip chi tr bng c tc. T đó lun vn đã tip tc s dng h s tng quan đ gii thích và nhn thy c tc ca doanh nghip b yu t li nhun tác đng nhiu hn là nhân t quy mô. Các doanh nghip không chi tr c tc ch yu vì li nhun trong nm hin hành âm, c th s doanh nghip có li nhun âm chim 41.38% (12/29 doanh nghip không chi tr c tc). Tuy nhiên, bên cnh các kt qu đt đc, lun vn cng có mt s hn ch, đó là: không kh o sát đc ht tác đng ca mt s nhân t nh: thu, thông tin bt cân xng, mc đ bo v quyn s hu ca các c đông, kh nng tip cn ngun vn,… ti th trng chng khoán Vit Nam do không có đ c s thu thp d liu phc v cho vic nghiên cu. Cui cùng, tác gi không có tham vng thit lp mt mô hình khuôn mu chính sách c tc chung nht đ áp dng cho tt c các doanh nghip, bi vic ra quyt đnh chi tr c tc cho đn nay vn là mt bài toán khó và nó hoàn toàn tùy thuc vào tng đc đim c th ca tng doanh nghip, ph thuc vào các yu t lut pháp, th trng, “khu v” khác nhau ca các nhà đu t t chc cng nh cá nhân mà điu này đc bit đòi hi s khôn khéo, tài nng và ngh thut ca các nhà qun tr tài chính cp cao ca doanh nghip. Vì l đó nên lun vn thc t ch là mt c hi nhm khái quát li mt s lý thuyt nghiên cu trên th gii, vn dng vào th trng Vit Nam đ các doanh nghip có thêm mt s c s mang tính khoa hc hn trong vic xây dng chính sách c tc ca mình đc tt hn nhm đáp ng yêu cu va có ngun đ tái đu t vào các d án sinh li, ti đa hóa li ích ca c đông, va phù hp vi th trng và khu v ca các nhà đu t. Phn tip theo ca lun vn s đc trình bày theo cu trúc nh sau: [...]... Hàn Qu c, tìm hi u cách các công ty niêm y t t i Hàn Qu c thi t l p chính sách c t c trong môi tr ng th ch khác v i các n c phát tri n nh Hoa K Nghiên c u kh o sát li u các doanh nghi p Hàn Qu c có theo u i chính sách c t c n nh nh các n h ng c phát tri n không? n tính n ng th i ông xác nh nh c a chính sách c t c K t qu th c nghi m cho th y các doanh nghi p Hàn Qu c quy t nh chính sách c t c d a trên... m tra xem li u các công ty niêm y t có duy trì chính sách c t c n nh hay không - Trang 20 - H c g ng tr l i các câu h i: các công ty có theo u i chính sách c t c n nh không, t su t c t c có khác nhau gi a các ngành không, nh ng y u t chính nh h ng n chính sách c t c t i Tunisia là gì? B ng cách s d ng mô hình c a Lintner, h k t lu n r ng các c t c chi tr t i các công ty n m tr c, theo cách này c t c... t hi n t i các qu c gia trên th gi i có liên quan n nh ng nhân t nh h ng n chính sách c t c c a các doanh nghi p Ü nh h u ng Ü t Ph n 2 - Ph n 3 – M t s khuy n ngh nh m xây d ng chính sách c t c t i ng d ng nghiên c u t i Trung Qu c kh o sát các nhân n chính sách c t c t i TTCK Vi t Nam 2007-2009 i v i m t doanh nghi p - Trang 4 - PH N 1 T NG QUAN LÝ THUY T 1.1 Các y u t quy t nh chính sách c t c:... ng làm cho doanh n chi c t c th p ho c không chi tr Tóm l i, chính sách chi tr c t c t i các doanh nghi p niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Ghana b tác các c h i ng b i l i nhu n, dòng ti n, t ng tr ng và u t c a doanh nghi p Naceur et al (2006), ti n hành các nghiên c u v các y u t chính sách c t c trên th tr ng ch ng khoán Tunisia H nh h ng n ã ch n 48 công ty (không thu c ngành tài chính) và ki... nh, chính sách kinh t v mô thay n tình tr ng thông tin b t cân x ng quá cao d n m t tính thanh kho n c a th tr ng v i Trung c còn r t cao trong c c u v n c a các công ty niêm y t; chính sách ti n t tác khoán; hành lang pháp lý ch a n c trong n chính sách c t c t i th tr ng t ng Trung ng t iv i ng ch ng khoán Vi t Nam 2.2 Nghiên c u c a Xi He et al (2009) v các nhân t nh h ng n chính sách c t c c a các. .. chung c a các nhà doanh c giao d ch: ông này Vi c này không c u t , do ó nh ng công b chia c t c b ng ti n m t có th có m i liên h trái chi u v i nh ng ph n ng c a th tru ng 2.2.2 Quy nh v chính sách c t c và huy ng ngu n v n tài tr c a Trung Qu c: Các doanh nghi p chính sách c t c n Qu c u ang các n nh Ng c phát tri n th ng có khuynh h ng duy trì c l i, h u h t các doanh nghi p niêm y t Trung giai o... ng n chính sách c t c nh r i ro công ty ng th i nghiên c u nh n th y r ng có s khác bi t gi a các công ty Hoa K và Hàn Qu c: các công ty l n h n, lâu h n thì chi tr c t c n nh i m t, quy mô và s t ng i h n và ch u nhi u r i ro nh h n Nhân t quy n s h u óng vai trò quy t i v i chính sách c t c c a các công ty niêm y t t i Hàn Qu c Nh v y, t vi c nghiên c u các lý thuy t ã có v các nhân t n chính sách. .. sánh v i k t qu kh o sát v i các doanh nghi p c a M cho th y, th t x p h ng các y u t quy t c a chính sách c t c c a các nhà qu n lý Canada t ng t v i các giám công ty M Tuy nhiên c ng có s khác bi t là nhà qu n lý Canada i nh c cao v n - Trang 22 - t p trung quy n s h u và c i m c a công ty h n là M Nghiên c u c ng cho th y chính sách c t c các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Toronto nghiêng... iv i các công ty vay n t các ngân hàng v n t nhân i u này cho th y r ng quy t nh chính sách c t c có liên quan nv n thông tin b t cân x ng gi a các nhà qu n tr và các ch n c a công ty Baker et al (2007), ti n hành nghiên c u nh n th c v chính sách c t c c a các nhà qu n lý ng tr i Canada và l y m u 291 công ty niêm y t trên th ng ch ng khoán Toronto (TSE) M c tiêu c a các nghiên c u liên quan các y... Jordan niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Amman (ASM) K t qu cho th y các công ty này tuân theo chính sách c t c n hành ph thu c nhi u vào DPS n m tr qu báo hi u r ng thu quy t nh; ch s DPS n m hi n c h n là EPS n m nay Ngoài ra k t ánh trên c t c không có tác ng áng k n các nh chia c t c c a các công ty niêm y t Eriotis (2005), kh o sát tác doanh nghi p ng c a l i nhu n c phân ph i và quy mô i v i chính . THÙY VÂN TRANG NHNG YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT SÀN HOSE GIAI ON 2007 - 2009 CHUYÊN NGÀNH : KINH T – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S : 60.31.12 . ca các doanh nghip. Tác đng ca các nhân t đó din ra nh th nào? Lun vn s s dng các d liu th cp thu thp t các ngun báo cáo tài chính t 2007 – 2009 ca các doanh nghip niêm. Ü Nu các doanh nghip  xa các trung tâm tài chính, vic tip cn vi các đnh ch tài chính, ngân hàng, hay các t chc cho vay n hoc đu t vào doanh nghip s khó khn hn (do các t

Ngày đăng: 18/05/2015, 03:42

TRÍCH ĐOẠN

TÀI LIỆU CÙNG NGƯỜI DÙNG

TÀI LIỆU LIÊN QUAN