Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 83 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
83
Dung lượng
778,82 KB
Nội dung
B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP.H CHÍ MINH ***** NG THÙY VÂN TRANG NHNG YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT SÀN HOSE GIAI ON 2007 - 2009 CHUYÊN NGÀNH : KINH T – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S : 60.31.12 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: GS.TS TRN NGC TH TP.H CHÍ MINH, NM 2010 LI CAM OAN Tôi xin cam đoan lun vn là kt qu nghiên cu ca riêng tôi, không sao chép ca ai. Ni dung lun vn có tham kho và s dng các tài liu, thông tin đc đng ti trên các tác phm, tp chí và các trang web theo danh mc tài liu ca lun vn. Tác gi lun vn ng Thùy Vân Trang LI CÁM N Trc tiên tôi xin chân thành cm n thy – GS.TS Trn Ngc Th đã tn tình ch bo, góp ý và đng viên tôi trong sut quá trình thc hin lun vn tt nghip này. Tôi xin gi li tri ân đn các quý Thy Cô trng i hc Kinh T TPHCM, nhng ngi đã tn tình truyn đt kin thc cho tôi trong hai nm hc cao hc va qua. Sau cùng, tôi xin gi li đn cha m, ngi thân trong gia đình và bn bè đã ht lòng quan tâm và to điu kin tt nht đ tôi hoàn thành đc lun vn tt nghip này. DANH MC CÁC T VIT TT CP : C phn CTCP : Công ty c phn DN : Doanh nghip TTCK : Th trng chng khoán DNNN : Doanh nghip nhà nc SGD : S giao dch UBCKTQ : y ban chng khoán Trung Quc ETC : Ch s đo lng mc đ tham nhng PP : Ch s đo lng mc đ bo v quyn s hu DANH MC CÁC BNG BIU Bng 1 : T l chia c tc tin mt bình quân ca các DN phân loi theo ngành ngh. Bng 2: So sánh đim khác nhau trong chính sách c tc gia M và Th Nh K Bng 3 : Các nhân t nh hng c tc ti th trng Trung Quc. Bng 4 : Thng kê giá tr trung bình các bin đi vi các hình thc chi tr c tc. Bng 5 : H s tng quan các yu t tác đng chính sách c tc. Bng 6: Quan đim các nhà qun tr v nhng nhân t nh hng đn quyt đnh chính sách c tc. Bng 7: Quan đim các nhà qun tr v nhng vn đ liên quan đn chính sách c tc. Bng 8: Quan đim các nhà qun tr v nhng nhân t nh hng đn quyt đnh mua li c phn. MC LC Trang bìa Li cam đoan Li cám n Danh mc các ch vit tt Danh mc bng biu GII THIU CHUNG 1 PHN 1:TNG QUAN LÝ THUYT 5 1.1. Các yu t quyt đnh chính sách c tc: 5 1.1.1. Hn ch pháp lý: 5 1.1.1.1. Anh, M: 5 1.1.1.2. c và Thy S: 5 1.1.1.3. Th Nh K: 6 1.1.1.4. Phn Lan: 8 1.1.1.5. Vit Nam: 9 1.1.2. Các điu khon hn ch: 10 1.1.3. Các nh hng ca thu: 12 1.1.4. Nhu cu thanh khon: 12 1.1.5. Kh nng vay n và tip cn các th trng vn: 13 1.1.6. Tính n đnh ca li nhun: 14 1.1.7. Các c hi tng trng vn: 14 1.1.8. Lm phát: 14 1.1.9. Các u tiên ca c đông (hiu ng khách hàng): 14 1.1.9.1. Mc đ tham nhng trong công ty: 15 1.1.9.2. Mc đ bo v quyn li c đông: 15 1.1.10. Bo v chng loãng giá: 15 1.2. Mt s nghiên cu ti các nc trên th gii v các yu t nh hng chính sách c tc: 16 1.2.1. Lý thuyt “The Bird In The Hand” (tm dch “Chú chim trong lòng bàn tay”: 16 1.2.2. Lý thuyt “Catering” – Vn đ hiu ng khách hàng: 16 1.2.3. Lý thuyt “Signalling” – Vn đ phát tín hiu: 17 1.2.4. Lý thuyt chu k kinh doanh: 18 1.2.5. Lý thuyt MM - Miller và Modigliani (1961): 18 1.2.6. Mô hình Lintner: 19 PHN 2: NG DNG NGHIÊN CU TI TRUNG QUC PHÂN TÍCH CÁC YU T NH HNG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT TI HOSE 2007-2009. 25 2.1. Lý do s dng nghiên cu Trung Quc ng dng vào th trng chng khoán Vit Nam: 25 2.1.1. Th trng chng khoán ti mt s nc châu Á: 25 2.1.2. Th trng chng khoán Trung Quc: 26 2.2. Nghiên cu ca Xi He et al (2009) v các nhân t nh hng đn chính sách c tc ca các doanh nghip ti Trung Quc: 27 2.2.1. Quy trình công b c tc chi tr ti các công ty niêm yt Trung Quc: 27 2.2.2. Quy đnh v chính sách c tc và huy đng ngun vn tài tr ca Trung Quc: 28 2.2.3. Các nhân t đc kho sát ti th trng Trung Quc : 30 2.2.4. Nghiên cu ca Xi He et al (2009) 32 2.3. ng dng kho sát s liu ti Vit Nam: 34 2.3.1. Mô t chi tit s liu: 34 2.3.2. ánh giá chính sách c t c ca các doanh nghip ti Vit Nam: 40 PHN 3: MT S KHUYN NGH TRONG VIC XÂY DNG CHÍNH SÁCH C TC TI U TRONG DOANH NGHIP 46 3.1. Gii pháp đi vi doanh nghip: 46 3.1.1. Nghiên cu đc thù công ty khi xây dng chính sách c tc: 46 3.1.2. Xây dng chính sách c tc di tác đng ca th trng không hoàn ho: 50 3.1.3. cao vai trò ca nhà qun tr tài chính doanh nghip: 53 3.2. Gii pháp h tr ca nhà nc đ phát trin th trng chng khoán n đnh và bn vng: 54 TÀI LIU THAM KHO PH LC 01: S LIU C TC CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT HOSE 2007 - 2009 PH LC 02: KHO SÁT QUAN IM QUN TR V CHÍNH SÁCH C TC CHÂU ÂU VÀ M - Trang 1 - GII THIU CHUNG C tc đc đnh ngha là mt hình thc phân phi li nhun hp lý cho các c đông (Baker et al., 2007), là mt khon thù lao cho phn vn đu t và kh nng chu đng ri ro ca các c đông. Thông thng, c tc đc chia di dng tin mt hoc bng c phiu. Chính sách c tc có tác đng đn giá c phiu c a công ty; đn ngun tin công ty có th s dng đ tái đu t và đn ngun thu nhp ca các c đông hin hành. Do vy, Brealey và Myers (2005) lit kê c tc là mt trong mi vn đ quan trng đn nay vn cha đc gii quyt thu đáo trong lnh vc qun tr tài chính. Black (1976) cho rng vic chia c tc là bài toán đ c bn nht trong kinh t. M t s yu t nh hng đn chính sách c tc ca doanh nghip có th đc k đn nh sau: hn ch pháp lý; các điu khon hn ch; thu; kh nng thanh khon; kh nng vay n và tip cn th trng vn; n đnh thu nhp; trin vng tng trng; lm phát; các u tiên ca c đông; bo v chng loãng giá. Các lý thuyt nhng nc đã phát trin cng nh nhng nn kinh t mi ni (Aivazian, Booth and Cleary, 2003; Booth, Aivazian, Demirguc-Kunt, and Maksimovic, 2001; Fan, Titman and Twite, 2009; Glen, Karmokolias, Shah, 1995; La Porta, Lopez-de-Silanes, Shleifer, Vishny, 2000; Mitton, 2004) đu mun xác đnh các yu t quyt đnh chính sách c tc là gì; có mi liên kt gia nhng đc đim công ty, c cu t chc và các quyt đnh qun tr tài chính hay không; và, h đã rút ra rt nhiu kt lun khác nhau, chng hn nh : Ü i vi chính sách c tc, các lý thuyt hin nay cho rng ging nh nn kinh t các nc đã phát trin, chính sách c tc ca các doanh nghip nm trong khu vc kinh t mi ni, đu b nh hng bi li nhun, n, và t l giá tr s sách so vi th giá (Aviazian et al., 2003). Và, các công ty trong nn kinh t mi ni thì tr c tc cao hn các công ty n n kinh t đã phát trin. - Trang 2 - Ü Vic bo v quyn li c đông càng mnh m thì chính sách c tc càng cao. (Mitton, 2004; La Porta et al., 2000). T kt qu nghiên cu v các yu t nh hng đn chính sách c tc bng tin mt và bng c phn trc đây ti các nn kinh t mi ni; và đc bit là kt qu nghiên cu c th v trng hp c a Trung Quc, lun vn đã ng dng vào thc t ti th trng chng khoán Vit Nam đ tìm hiu liu chính sách c tc ti Vit Nam có chu nhng tác đng tng t hay không, t đó đa ra nhng gi ý cho vic thit lp chính sách c tc ti doanh nghip. C th nghiên cu tp trung vào các vn đ chính nh sau: Ü Các công ty niêm yt trên sàn chng khoán TPHCM thng chi tr c tc hay không chi tr c tc? Chi tr vi t l ra sao? Ü Các nhân t nào nh hng đn chính sách c tc ca các doanh nghip. Tác đng ca các nhân t đó din ra nh th nào? Lun vn s s dng các d liu th cp thu thp t các ngun báo cáo tài chính t 2007 – 2009 ca các doanh nghip niêm yt ti sàn giao dch chng khoán H Chí Minh đn th i đim 31/12/2007, đng thi s dng phng pháp thng kê mô t, mô hình hi quy đ tìm hiu tác đng ca mt s yu t nh đc đim công ty (li nhun, quy mô, đòn cân n,…), c cu t chc (c cu s hu vn ca nhà nc trong tng vn s hu ca doanh nghip),… đi vi chính sách c tc ca các doanh nghip và đa đn mt s kt lun c th nh sau: Ü Các doanh nghip Vit Nam thng chung vic chi tr c tc nhiu hn là không chi tr c tc. Ü Các công ty có s nm niêm yt ít hn, li nhun cao, đòn cân n thp, lng tin mt nm gi nhiu, có s hu vn nhà nc nhiu thng chi c t c nhiu hn, và đc bit chi tr c tc bng tin mt nhiu hn bng c phiu. Ü Kt qu kho sát ti th trng Vit Nam có phn khác so vi các nghiên cu trc đây ti mt s quc gia và c th là Trung Quc, đó là các - Trang 3 - doanh nghip không chi tr c tc li có quy mô (đc đo bng tng tài sn, doanh thu) ln hn các doanh nghip chi tr c tc. Tng ng, các doanh nghip chi tr c tc bng tin mt li có quy mô nh hn doanh nghip chi tr bng c tc. T đó lun vn đã tip tc s dng h s tng quan đ gii thích và nhn thy c tc ca doanh nghip b yu t li nhun tác đng nhiu hn là nhân t quy mô. Các doanh nghip không chi tr c tc ch yu vì li nhun trong nm hin hành âm, c th s doanh nghip có li nhun âm chim 41.38% (12/29 doanh nghip không chi tr c tc). Tuy nhiên, bên cnh các kt qu đt đc, lun vn cng có mt s hn ch, đó là: không kh o sát đc ht tác đng ca mt s nhân t nh: thu, thông tin bt cân xng, mc đ bo v quyn s hu ca các c đông, kh nng tip cn ngun vn,… ti th trng chng khoán Vit Nam do không có đ c s thu thp d liu phc v cho vic nghiên cu. Cui cùng, tác gi không có tham vng thit lp mt mô hình khuôn mu chính sách c tc chung nht đ áp dng cho tt c các doanh nghip, bi vic ra quyt đnh chi tr c tc cho đn nay vn là mt bài toán khó và nó hoàn toàn tùy thuc vào tng đc đim c th ca tng doanh nghip, ph thuc vào các yu t lut pháp, th trng, “khu v” khác nhau ca các nhà đu t t chc cng nh cá nhân mà điu này đc bit đòi hi s khôn khéo, tài nng và ngh thut ca các nhà qun tr tài chính cp cao ca doanh nghip. Vì l đó nên lun vn thc t ch là mt c hi nhm khái quát li mt s lý thuyt nghiên cu trên th gii, vn dng vào th trng Vit Nam đ các doanh nghip có thêm mt s c s mang tính khoa hc hn trong vic xây dng chính sách c tc ca mình đc tt hn nhm đáp ng yêu cu va có ngun đ tái đu t vào các d án sinh li, ti đa hóa li ích ca c đông, va phù hp vi th trng và khu v ca các nhà đu t. Phn tip theo ca lun vn s đc trình bày theo cu trúc nh sau: [...]... Hàn Qu c, tìm hi u cách các công ty niêm y t t i Hàn Qu c thi t l p chính sách c t c trong môi tr ng th ch khác v i các n c phát tri n nh Hoa K Nghiên c u kh o sát li u các doanh nghi p Hàn Qu c có theo u i chính sách c t c n nh nh các n h ng c phát tri n không? n tính n ng th i ông xác nh nh c a chính sách c t c K t qu th c nghi m cho th y các doanh nghi p Hàn Qu c quy t nh chính sách c t c d a trên... m tra xem li u các công ty niêm y t có duy trì chính sách c t c n nh hay không - Trang 20 - H c g ng tr l i các câu h i: các công ty có theo u i chính sách c t c n nh không, t su t c t c có khác nhau gi a các ngành không, nh ng y u t chính nh h ng n chính sách c t c t i Tunisia là gì? B ng cách s d ng mô hình c a Lintner, h k t lu n r ng các c t c chi tr t i các công ty n m tr c, theo cách này c t c... t hi n t i các qu c gia trên th gi i có liên quan n nh ng nhân t nh h ng n chính sách c t c c a các doanh nghi p Ü nh h u ng Ü t Ph n 2 - Ph n 3 – M t s khuy n ngh nh m xây d ng chính sách c t c t i ng d ng nghiên c u t i Trung Qu c kh o sát các nhân n chính sách c t c t i TTCK Vi t Nam 2007-2009 i v i m t doanh nghi p - Trang 4 - PH N 1 T NG QUAN LÝ THUY T 1.1 Các y u t quy t nh chính sách c t c:... ng làm cho doanh n chi c t c th p ho c không chi tr Tóm l i, chính sách chi tr c t c t i các doanh nghi p niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Ghana b tác các c h i ng b i l i nhu n, dòng ti n, t ng tr ng và u t c a doanh nghi p Naceur et al (2006), ti n hành các nghiên c u v các y u t chính sách c t c trên th tr ng ch ng khoán Tunisia H nh h ng n ã ch n 48 công ty (không thu c ngành tài chính) và ki... nh, chính sách kinh t v mô thay n tình tr ng thông tin b t cân x ng quá cao d n m t tính thanh kho n c a th tr ng v i Trung c còn r t cao trong c c u v n c a các công ty niêm y t; chính sách ti n t tác khoán; hành lang pháp lý ch a n c trong n chính sách c t c t i th tr ng t ng Trung ng t iv i ng ch ng khoán Vi t Nam 2.2 Nghiên c u c a Xi He et al (2009) v các nhân t nh h ng n chính sách c t c c a các. .. chung c a các nhà doanh c giao d ch: ông này Vi c này không c u t , do ó nh ng công b chia c t c b ng ti n m t có th có m i liên h trái chi u v i nh ng ph n ng c a th tru ng 2.2.2 Quy nh v chính sách c t c và huy ng ngu n v n tài tr c a Trung Qu c: Các doanh nghi p chính sách c t c n Qu c u ang các n nh Ng c phát tri n th ng có khuynh h ng duy trì c l i, h u h t các doanh nghi p niêm y t Trung giai o... ng n chính sách c t c nh r i ro công ty ng th i nghiên c u nh n th y r ng có s khác bi t gi a các công ty Hoa K và Hàn Qu c: các công ty l n h n, lâu h n thì chi tr c t c n nh i m t, quy mô và s t ng i h n và ch u nhi u r i ro nh h n Nhân t quy n s h u óng vai trò quy t i v i chính sách c t c c a các công ty niêm y t t i Hàn Qu c Nh v y, t vi c nghiên c u các lý thuy t ã có v các nhân t n chính sách. .. sánh v i k t qu kh o sát v i các doanh nghi p c a M cho th y, th t x p h ng các y u t quy t c a chính sách c t c c a các nhà qu n lý Canada t ng t v i các giám công ty M Tuy nhiên c ng có s khác bi t là nhà qu n lý Canada i nh c cao v n - Trang 22 - t p trung quy n s h u và c i m c a công ty h n là M Nghiên c u c ng cho th y chính sách c t c các công ty niêm y t trên sàn ch ng khoán Toronto nghiêng... iv i các công ty vay n t các ngân hàng v n t nhân i u này cho th y r ng quy t nh chính sách c t c có liên quan nv n thông tin b t cân x ng gi a các nhà qu n tr và các ch n c a công ty Baker et al (2007), ti n hành nghiên c u nh n th c v chính sách c t c c a các nhà qu n lý ng tr i Canada và l y m u 291 công ty niêm y t trên th ng ch ng khoán Toronto (TSE) M c tiêu c a các nghiên c u liên quan các y... Jordan niêm y t trên th tr ng ch ng khoán Amman (ASM) K t qu cho th y các công ty này tuân theo chính sách c t c n hành ph thu c nhi u vào DPS n m tr qu báo hi u r ng thu quy t nh; ch s DPS n m hi n c h n là EPS n m nay Ngoài ra k t ánh trên c t c không có tác ng áng k n các nh chia c t c c a các công ty niêm y t Eriotis (2005), kh o sát tác doanh nghi p ng c a l i nhu n c phân ph i và quy mô i v i chính . THÙY VÂN TRANG NHNG YU T TÁC NG N CHÍNH SÁCH C TC CA CÁC DOANH NGHIP NIÊM YT SÀN HOSE GIAI ON 2007 - 2009 CHUYÊN NGÀNH : KINH T – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ S : 60.31.12 . ca các doanh nghip. Tác đng ca các nhân t đó din ra nh th nào? Lun vn s s dng các d liu th cp thu thp t các ngun báo cáo tài chính t 2007 – 2009 ca các doanh nghip niêm. Ü Nu các doanh nghip xa các trung tâm tài chính, vic tip cn vi các đnh ch tài chính, ngân hàng, hay các t chc cho vay n hoc đu t vào doanh nghip s khó khn hn (do các t