Vấn đề 5-Thị trường trái phiếu quốc tế ở Việt Nam-tác động của thị trường này đối với sự phát trienr kinh tế Việt Nam

Thị trường trái phiếu châu Âu Euro-bonds • Khái niệm: là thị trường mua bán trái phiếu do người không cư trú công ty, ngân hàng, chính phủ và các tổ chức quốc tế phát hành nằm ngoài nư

Vấn đề 5: Thị trường trái phiếu

quốc tế ở Việt Nam Tác động của thị trường này đối với sự phát triển kinh tế Việt Nam

Dàn ý

• Phần I: Tổng quan lý thuyết

• Phần II: Thực trạng thị trường trái phiếu quốc

tế ở Việt Nam và tác động của nó

Phần I: Tổng quan l{ thuyết

Trái phiếu là gì?

• Là loại chứng khoán có thu nhập cố định Người nắm giữ trái phiếu sẽ nhận được một khoản lợi tức hàng năm

cố định và một khoản tiền xác định khi đáo hạn

• Các thông số cơ bản của trái phiếu:

– Giá gốc: là số tiền mà người mua trái phiếu bỏ ra để mua

nó

– Lãi suất trái phiếu: là tỷ lệ phần trăm theo giá gốc mà người phát hành phải thanh toán theo định kỳ cho người nắm giữ trái phiếu

– Thời gian đáo hạn: là khoảng thời gian từ ngày phát hành đến ngày người phát hành phải trả cả gốc và lãi lần cuối

Phần I: Tổng quan l{ thuyết

Phân loại trái phiếu

• Theo phương thức trả lãi:

– Trái phiếu Coupon

– Trái phiếu Zero Coupon

• Theo việc ghi danh hoặc không ghi danh

– Trái phiếu vô danh

– Trái phiếu ghi danh

Phần I: Tổng quan l{ thuyết

Phân loại trái phiếu:

• Theo đối tượng phát hành trái phiếu:

– Trái phiếu chính phủ

– Trái phiếu doanh nghiệp

• Theo hình thức đảm bảo:

– Trái phiếu có đảm bảo

– Trái phiếu không bảo đảm

• Theo tính chuyển đổi

– Trái phiếu không thể chuyển đổi

– Trái phiếu có thể chuyển đổi

Phần I: Tổng quan l{ thuyết

Trái phiếu quốc tế và thị trường trái phiếu quốc tế

Trái phiếu quốc tế

Ngoài những đặc điểm chung của một trái phiếu thông thường, trái phiếu quốc tế còn có một số đặc trưng sau:

• Đơn vị tiền tệ: việc phát hành trái phiếu quốc tế có liên quan trực tiếp đến rủi ro tỷ giá Đơn vị tiền tệ của trái phiếu quốc tế phổ biến hiện nay là USD

vì có thể lưu chuyển trong bất kz quốc gia nào

• Các chủ thể tham gia phát hành:

– Nhà phát hành: Chính phủ, các tổ chức kinh tế, tài chính quốc tế

– Nhà quản l{, bảo lãnh: là các công ty chứng khoán hay các ngân hàng đầu tư quốc tế Nhà quản l{ chính đồng thời là nhà bảo lãnh thực hiện việc tư vấn, thảo luận với nhà phát hành về thời hạn, lãi suất, giá phát hành

– Cố vấn pháp l{: các luật sư trong nước hoặc quốc tế với nhiệm vụ tư vấn pháp l{, đảm bảo quyền lợi và giải quyết các vấn đề phát sinh các bên

– Đại l{ tài chính và thanh toán: là các ngân hàng lớn có uy tín, được chỉ định thay thế nhà phát hành thực hiện công việc thanh toán các khoản chi phí phát sinh trong quá trình phát hành

– Các nhà đầu tư: các hiệp hội, các quỹ đầu tư các công ty

Phần I: Tổng quan l{ thuyết

Trái phiếu quốc tế và thị trường trái phiếu quốc tế

Thị trường trái phiếu quốc tế

- Là thị trường có kz hạn từ một năm trở lên, tại

đó người đi vay và cho vay từ nhiều nước gặp nhau để trao đổi vốn cho nhau

- Theo cách phân loại cơ bản thì thị trường trái phiếu quốc tế gồm có thị trường trái phiếu

nước ngoài (Foreign bond market), thị trường trái phiếu Châu Âu (Eurobond Market):

Thị trường trái phiếu châu Âu

(Euro-bonds)

• Khái niệm: là thị trường mua bán trái phiếu do người không cư trú (công ty, ngân hàng, chính

phủ và các tổ chức quốc tế) phát hành nằm ngoài nước phát hành đồng tiền được ghi trên trái

phiếu

– Đặc điểm:

• Ích lợi chính của thị trường trái phiếu Châu Âu là tương đối

ít bị điều chỉnh, thu nhập từ thị trường này phần lớn không phải chịu thuế và việc phát hành chứng khoán mang tính linh hoạt hơn so với thị trường nội địa

• Về loại đồng tiền thanh toán, doanh số phát hành trái phiếu Châu Âu bằng dollar là lớn nhất, tiếp theo là Bảng Anh, Mác Đức, Yên Nhật

Thị trường trái phiếu châu Âu

(Euro-bonds)

• Hầu hết các Eurobond được phát hành bởi những tổ chức có hệ số tín nhiệm cao, ví dụ hệ số AAA và AA

chiếm tới gần 80% tổng số các đợt phát hành Những nhà phát hành Eurobond tích cực nhất là các chính phủ, các tổ chức quốc tế như Ngân hàng thế giới, Ngân hàng đầu tư Châu Âu và các công ty đa quốc gia

• Mức lãi suất của Eurobond phụ thuộc vào: điều kiện thị trường và hệ số tín nhiệm của nhà phát hành

– Ví dụ: Một công ty Pháp phát hành trái phiếu tính bằng đồng bảng Anh ở Thụy Sỹ, Luxembourg và

Frankfurt đều gọi là trái phiếu Châu Âu

Thị trường trái phiếu nước ngoài (Foreign bond)

– Khái niệm: Là thị trường mua bán trái phiếu do người

không cư trú (chính phủ, các công ty nước ngoài) phát

hành tại một nước ghi bằng đồng tiền nước đó để thu hút vốn từ các nhà đầu tư nội địa

– Ví dụ: Công ty BP (Anh) phát hành trái phiếu bằng đồng Yên ở Sở giao dịch chứng khoán

• Nếu phân theo chủ thể phát hành, thị trường trái phiếu nước

ngoài gồm ba nhóm, trái phiếu công ty, chiếm tỷ trọng lớn nhất, trái phiếu của các tổ chức quốc tế và trái phiếu chính phủ

So sánh thị trường trái phiếu châu Âu

và thị trường trái phiếu nước ngoài

– Việc phát hành trái phiếu ở thị trường trái phiếu Châu Âu ít khắt khe hơn Điểm khác biệt lớn nhất giữa trái phiếu nước ngoài và trái phiếu Châu Âu là trái phiếu Châu Âu không được bán rộng rãi cho công

chúng Trái phiếu Châu Âu thường được chào bán bởi các tổ chức bảo lãnh (Underwriters) cho các nhà tư vấn đầu tư chuyên nghiệp Do đó, các luật lệ khi phát hành hay khi mua bán trái phiếu Châu Âu trên thị trường thứ cấp chỉ ở mức tối thiểu Các nhà phát hành có mức tín

nhiệm cao không cần phải cáo bạch thông tin gì nhiều

– Việc phát hành trên các thị trường trái phiếu nước ngoài luôn đòi hỏi người phát hành cần được xếp hạng tín nhiệm Còn phát hành trái phiếu Châu Âu không đòi hỏi xếp hạng tín nhiệm Tuy nhiên, thực tế cho thấy những nhà phát hành nào được xếp hạng tín nhiệm sẽ dễ phát hành trái phiếu với kz hạn dài hơn Do đó, xu hướng hiện nay là các nhà phát hành được xếp hạng tín nhiệm

– Thị trường trái phiếu Châu Âu có tốc độ phát hành nhanh hơn và giá

cả cạnh tranh hơn, không bị quản lí bởi cơ quan nào và không cần nộp thuế thu nhập

Phần II: Thực trạng thị trường trái

phiếu quốc tế ở Việt Nam

Cơ sở pháp lý cho quá trình phát hành trái phiếu quốc tế:

• Nghị định số 53/2009/ NĐ – CP về phát hành trái quốc

tế của Chính phủ được ban hành ngày 04/06/2009

• Nghị định số 90/2011/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp được ban hành ngày 14/10/2011

• Thông tư số 17/2013/TT-NHNN hướng dẫn về quản l{ ngoại hối đối với việc phát hành trái phiếu quốc tế của doanh nghiệp không được chính phủ bảo lãnh

• Trái phiếu quốc tế tại Việt Nam gồm:

– Trái phiếu Chính phủ: là trái phiếu quốc tế do

Chính phủ ủy quyền cho Bộ Tài chính phát hành – Trái phiếu doanh nghiệp: là trái phiếu quốc tế do các doanh nghiệp Việt Nam tự phát hành có hoặc không có bảo lãnh Chính phủ

Về các quy định chung

• Hình thức phát hành: trái phiếu quốc tế được phát

hành theo nhiều hình thức khác nhau phụ thuộc tiêu chí phân loại, cụ thể:

– Theo loại hình các nhà đầu tư gồm: Phát hành riêng

lẻ dành cho các nhà đầu tư tiềm năng như các ngân hàng đầu tư, các quỹ tài chính, các quỹ bảo hiểm và phát hành ra công chúng dành cho mọi đối tượng các nhà đầu tư

– Theo phạm vi phát hành được chia thành phát hành toàn cầu và phát hành riêng trong từng quốc gia, từng khu vực địa lý nhất định

– Theo loại tiền có thể phát hành bằng các đồng tiền có khả năng chuyển đổi khác nhau như đồng đô la Mỹ, đồng Euro, đồng Yên Nhật Bản …

Về các quy định chung

• Nguyên tắc phát hành:

– Việc phát hành chỉ thực hiện khi điều kiện thị

trường quốc tế thuận lợi, bảo đảm thành công

với chi phí hợp lý

– Các doanh nghiệp trực tiếp phát hành trái phiếu quốc tế phải tuân thủ nguyên tắc tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm về hiệu quả sử dụng vốn huy

động được từ phát hành

– Việc phát hành phải tuân thủ các quy định về

quản lý nợ nước ngoài, quản lý ngoại hối theo

pháp luật hiện hành và phù hợp với luật pháp

quốc tế

Về các quy định chung

• Điều kiện phát hành: Trái phiếu quốc tế chỉ được phát

hành khi có đủ các điều kiện sau đây:

– Có đề án phát hành trái phiếu được các cấp có thẩm

quyền thẩm định và phê duyệt

– Trị giá phát hành trái phiếu quốc tế phải nằm trong tổng hạn mức vay thương mại nước ngoài của quốc gia được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt hàng năm

– Các chương trình, dự án được xác định là trọng điểm

quốc gia hoặc các dự án đầu tư được các cơ quan có

thẩm quyền thẩm định là có hiệu quả, đã hoàn chỉnh các thủ tục đầu tư theo quy định của pháp luật hiện hành

– Đáp ứng yêu cầu của thị trường quốc tế về hệ số tín

nhiệm để phát hành (trong trường hợp phát hành cần có

hệ số tín nhiệm)

Về các quy định chung

• Tổ chức phát hành: Trình tự tổ chức phát

hành có thể bao gồm các bước sau:

– Lựa chọn tổ hợp các ngân hàng bảo lãnh

phát hành

– Lựa chọn các tư vấn pháp lý

– Đánh giá hệ số tín nhiệm

– Tổ chức quảng bá và thực hiện phát hành – Hoàn tất giao dịch phát hành

Thực trạng thị trường trái phiếu quốc

tế tại Việt Nam

• Phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ

• Phát hành trái phiếu quốc tế của doanh

nghiệp

Phát hành trái phiếu quốc tế của

chính phủ

• Lần đầu tiên vào năm 2005: Quá trình Phát hành trái phiếu quốc tế của chính phủ lần đầu tiên năm 2005

được thực hiện theo:

– Quyết định số 914/QĐ-TTg ngày 01/09/2005 của Thủ

tướng Chính phủ về việc phát hành trái phiếu Chính phủ ra thị trường vốn quốc tế năm 2005,

– Nghị quyết số 11/2005/NQ-CP của phiên họp Chính phủ thường kz tháng 9/2005,

– Nghị quyết 12/2005/NQ-CP ngày 24/10/2005 của Chính phủ về mức phát hành trái phiếu quốc tế

– Quyết định số 36/2006/QĐ-BTC về việc ban hành quy chế quản l{ và giám sát sử dụng nguồn vốn trái phiếu quốc tế của Chính phủ năm 2005

Phát hành trái phiếu quốc tế của

nhưng ngay ngày đầu tiên số lượng các nhà đầu tư đặt mua

đã khoảng 1 tỷ USD nên Chính phủ đồng ý tăng mức phát hành trái phiếu quốc tế từ 500 triệu USD lên tối đa là 750 triệu tại Nghị quyết 12/2005/NQ-CP ngày 24/10/2005

• Hình thức phát hành theo phương thức phát hành trái phiếu toàn cầu và loại tiền được phát hành là USD Lãi suất trái phiếu (coupon) là 6,875%/năm tính trên giá trị danh nghĩa của trái phiếu Lãi trái phiếu được trả 6 tháng một lần theo đúng kỳ hạn thanh toán lãi trái phiếu vào 15/1 và 15/7 hàng năm, kỳ trả lãi đầu tiên vào ngày 15/01/2006

Phát hành trái phiếu quốc tế của

chính phủ năm 2005

• Mục đích phát hành: Nguồn vốn trái phiếu quốc

tế được ưu tiên đầu tư cho các dự án đầu tư,

phương án sản xuất kinh doanh nhằm thực hiện mục tiêu hiện đại hóa và nâng cao năng lực

ngành đóng tàu biển Việt Nam theo quyết định 914/QĐ-TTg ngày 01/09/2005 của Thủ tướng

chính phủ, bao gồm cả việc bổ sung vốn cho các

dự án VINASHIN dự kiến thực hiện bằng nguồn vốn ngân sách nhà nước, vốn vay của Quỹ hỗ trợ phát triển, vốn tự có hoặc vốn vay từ các tổ chức tài chính tín dụng trong và ngoài nước nhưng

chưa thu xếp được

Phát hành trái phiếu quốc tế của

không quá 7%/năm với thời hạn 10 năm

• Hình thức phát hành theo phương thức phát hành trái phiếu toàn cầu

• Mức phát hành 1 tỷ đôla Mỹ (USD);

• Thời hạn trái phiếu từ 15 đến 20 năm;

• Loại ngoại tệ phát hành: đôla Mỹ (USD);

• Mục đích sử dụng: cho Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, Tổng

công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà và Tổng công ty Lắp máy Việt Nam vay lại để thực hiện đầu tư các dự

án Nhà máy lọc dầu Dung Quất, Dự án mua tàu vận tải, Dự

án thủy điện Xê Ca Mản 3 và Nhà máy Thủy điện Hủa Na

Phát hành trái phiếu quốc tế của

chính phủ năm 2010

• Tuân theo Nghị quyết số 53/NQ-CP Về việc tiếp tục thực

hiện phát hành trái phiếu quốc tế trong năm 2009 – 2010 của Chính phủ Cộng hoà xã hội chủ nghĩa Việt Nam

• Ngày 26/01/2010, Việt Nam đã phát hành thành công 1 tỷ USD trái phiếu Chính Phủ thời hạn 10 năm trên thị trường quốc tế với lãi suất danh nghĩa là 6,75%/năm và lợi tức

6,95%/ năm Trái phiếu này được niêm yết trên thị trường Singapore và đáo hạn ngày 29/1/2020 Số tiền thu được từ đợt phát hành 1 tỷ USD trái phiếu quốc tế này được tập

trung vào các mục tiêu: hoàn trả vốn ngân sách Nhà Nước, giao Bộ Kế hoạch&Đầu tư phối hợp Bộ Tài chính lựa chọn

dự án phù hợp (đầu tư dự án nhà máy lọc hóa dầu Dung Quất)

Tác động của trái phiếu quốc tế chính phủ tới phát triển kinh tế Việt Nam

Tác động tích cực

• Phát hành trái phiếu Chính phủ trên thị trường quốc tế

là một trong ba cách vay nợ nước ngoài để bù đắp

thâm hụt Ngân sách Nhà nước Việc phát hành thành công trong 2 lần đầu bước đầu sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho Việt Nam tiếp cận thị trường vốn quốc tế và

tham gia trực tiếp vào thị trường này trong tương lai

• Việc sử dụng nguồn vốn huy động được vào các dự

án đầu tư từ cơ sở hạ tầng là hợp lý, đặc biệt khi các

dự án này sẽ góp phần đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia, giảm bớt sự phụ thuộc vào nhập khẩu dầu

và đáp ứng nhu cầu điện ngày càng tăng

Tác động của trái phiếu quốc tế chính phủ tới phát triển kinh tế Việt Nam

Tác động tiêu cực

• Việt Nam đã phải đi vay với lãi suất cao hơn thị trường

Ngoài ra, cách thức sử dụng số tiền vay là một vấn đề đáng được quan tâm do lo ngại về việc sử dụng không hợp l{ sẽ

đè nặng thêm nền tài chính Việt Nam vốn đang gặp nhiều khó khăn Điển hình là Vinashin

• Nợ Chính phủ gia tăng và rủi ro tài chính cao: Bội chi ngân sách trong những năm gần đây luôn duy trì ở

mức cao Nếu không có các biện pháp để giảm bội chi ngân sách thì nợ Chính phủ sẽ tiến dần đến mức giới hạn an toàn là 50% GDP Điều này sẽ ảnh hưởng

không nhỏ đến an ninh tài chính quốc gia và làm giảm mức độ tín nhiệm của Việt Nam trên thị trường tài

chính thế giới

Phát hành trái phiếu quốc tế Doanh nghiệp

• Hành lang pháp l{ cơ bản cho việc phát hành: Thông tư số 17/2013/TT-NHNN có hiệu lực từ 1/9/2013

• Hoàng Anh Gia Lai: doanh nghiệp Việt Nam đầu tiên phát hành trái phiếu quốc tế

– Thời gian phát hành: tháng 5/2011 tại sở giao dịch chứng khoán Singapore Khối lượng phát hành: 90tr USD

– Trái phiếu doanh nghiệp của HAGL được Standard & Poor’s xếp hạng B (triển vọng tích cực), và Fitch xếp hạng B (triển vọng ổn định) và được huy động với trái suất hàng năm là 9,875% Số trái phiếu trên có thời hạn 5 năm, và HAG sẽ trả trước một phần sau 3 năm Khoản tiền vay sẽ được hoàn trả 20%/lần vào năm 2014; 20% vào năm 2015; và cuối cùng 60% vào năm 2016 khi trái phiếu đáo hạn Credit Suisse là tổ chức bảo lãnh duy nhất

– Mục đích của đợt phát hành trái phiếu này của HAHL là huy động nguồn vốn quốc tế để đảm bảo vốn và tiến độ của các dự án đầu tư trong và ngoài nước

do một phần công ty khó tìm được các khoản vay lớn, nhất là các khoản dài hạn trong nước HAGL dự định sử dụng số tiền ròng thu được từ việc phát hành trái phiếu này để đầu tư vào ngành thủy điện, cao su và bổ sung vốn cho hoạt động kinh doanh

Phát hành trái phiếu quốc tế Doanh nghiệp

Vietinbank: Ngân hàng đầu tiên của Việt Nam phát hành thành công trái phiếu quốc tế

– Thời gian phát hành: 17/5/2012, thời hạn 5 năm Khối lượng: 250tr USD, lãi suất cố định 8,0%/năm Hạn trả lãi 6 tháng/lần, vào ngày 17/5 và 17/11 hàng năm Niêm yết tại Sở giao dịch Chứng khoán Singapore

– Loại trái phiếu: Trái phiếu thường, không chuyển đổi, không có bảo đảm

– FITCH đã xếp hạng tín nhiệm dài hạn cho lô trái phiếu này của Vietinbank vào mức "B" và xếp hạng phục hồi ở mức "RR4" Trong lô trái phiếu được phát

hành, 40% phân phối cho các nhà đầu tư châu Á, 37% cho các nhà đầu tư châu

Âu và 23% phân phối cho các nhà đầu tư Mỹ

– Mục tiêu của việc phát hành trái phiếu quốc tế của Vietinbank không chỉ để đa dạng hóa kênh huy động vốn, giúp quảng bá thương hiệu, hội nhập với thị trường quốc tế mà còn tạo tiền đề cho các đợt huy động vốn sau này của

VietinBank nói riêng và các doanh nghiệp Việt Nam nói chung

– Việc huy động vốn này của Vietinbank chưa hẳn là thành công vì mức lãi suất coupon của trái phiếu VietinBank 8% / năm, so ra, vẫn là quá cao so với mức lãi suất huy động ngoại tệ ngắn hạn đang được ấn định tại thị trường tín dụng nội địa chỉ 2%/năm