chức năng cơ bản nhất của thị trường tài chính

Các đặc điểm khác: gần đến ngày thanh toán, công ty phát hành hốiphiếu phải gửi số tiền bắt buộc vào tài khoản của mình ở ngân hàng đủ để trảcho hối phiếu nếu không làm được thì ngân hàn

PHẦN MỞ ĐẦU

Ngày nay, trong xã hội hiện đại đặc biệt là sự phát triển như vũ bão củacông nghệ thông tin “nơi diễn ra quá trình trao đổi, mua bán” Hoạt động trênthị trường tài chính diễn ra hết sức sôi động, thậm trí ra quyết định phải tínhđến một phần của giây, đứng trên góc độ này thì kinh doanh trên thị trường tàichính thực ra là kinh doanh thông tin Thị trường tài chính được ra đời và pháttriển một cách nhanh chóng và cùng với những công nghệ thông tin như vậythì ngày nay thị trường tài chính đặc biệt được quan tâm

Để cho dễ theo dõi em xin được trình bày nội dung bài viết của mìnhnhư sau, bài viết được chia ra làm 2 phần:

+ Phần 1: (Bao gồm tất cả những nội dung chính) Tìm hiểu về thị trườngtài chính và các công cụ của thị trường tài chính

+ Phần 2: Các nhân tố ảnh hưởng

I/ TÌM HIỂU VỀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH VÀ CÁC CÔNG CỤ CỦA THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH

1 Thị trường tài chính

Thị trường tài chính theo cách hiểu chung nhất đó là nơi diễn ra quá trìnhtrao đổi mua bán các công cụ tài chính và các công cụ thanh toán

1.1 Chức năng của thị trường tài chính:

Chức năng cơ bản nhất của thị trường tài chính là khơi thông dòng chảyvốn từ người đang dư thừa có nhu cầu đầu tư sang người đang cần vốn Hoạtđộng của thị trường tài chính diễn ra khẩn trương sôi động xét về bản chất thìnhững người kinh doanh trên thị trường tài chính là rất quan trọng bởi vì hoạtđộng của họ làm nguồn vốn được điều hòa có nghĩa là dòng chảy vốn sẽ chảymạnh mẽ đến những ngành, lĩnh vực làm ăn có hiệu quả và ngược lại nó cũng

sẽ rút khỏi những lĩnh vực kém hấp dẫn Như vậy hoạt động trên thị trườngtài chính sẽ góp phần lớn vào bình quân hóa tỉ suất lợi nhuận đưa nền kinh tếtới mô hình tối ưu hơn

Để có thể nêu nên một cách đầy đủ những chức năng tác dụng của thịtrường này còn nhiều điểm phải đề cập song ở đây chỉ đề cập đến chức năng

cơ bản nhất của thị trường tài chính

1.3 Phân loại thị trường tài chính

Có nhiều cách phân loại thị trường tài chính dùa theo các tiêu thức khácnhau, nếu căn cứ vào thời hạn các hàng hóa trên thị trường có thể chia thànhthị trường vốn và thị trường tiền tệ, nếu căn cứ vào mức độ rộng rãi của cácchủ thể tham gia có thể chia thành thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp, nếucăn cứ vào tiêu thức huy động vốn của các chủ thể thì lại chia thành thịtrường nợ và thị trường vốn cổ phần

2 Các công cụ tài chính

Tại sao khi phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến lãi suất của các công cụtài chính trong nền kinh tế thị trường chúng ta cần thiết phải tìm hiểu đặcđiểm của các công cụ tài chính? Thực tế đã chứng minh rằng nền kinh tế càngphát triển thì các hình thức thanh toán nợ cũng phát triển tương xứng, do đó

mà sự đa dạng hóa các công cụ tài chính sẽ được đề cập đến dưới đây Nhưng

để trả lời câu hỏi trên chúng ta cần thiết phải nhận thấy rằng hàng hóa trên thịtrường tài chính cũng giống như trên các thị trường khác cũng có những nétriêng biệt của nó Tức là mỗi nhân tố ảnh hưởng có thể chỉ ảnh hưởng đến

một hay một nhóm các công cụ này mà không ảnh hưởng đến các công cụkhác, thậm chí với những diễn biến nhất định thì có lợi cho công cụ nàynhưng lại không có lợi cho công cụ khác Một ví dụ điển hình là nguyên nhângây ra sụp đổ thị trường cổ phiếu Hoa Kỳ vào “ngày thứ hai đen tối”19/07/1987 lại là nguyên nhân làm cho trái khoán kho bạc trở nên hấp dẫn,cầu về trái khoán kho bạc tăng vọt Kết quả là sự chênh lệch lãi suất giữa tráikhoán của công ty kém tín nhiệm với trái khoán của kho bạc lên đến 6% Haynói cách khác thì những công cụ trên thị trường tài chính hoàn toàn có thể coi

là những hàng hóa thay thế cho nhau Do đó các nhân tố ảnh hưởng khôngphải luôn luôn ảnh hưởng thuận chiều đối với mọi trái khoán nên cần thiếtphải tìm hiểu từng loại công cụ tài chính

Nếu xem xét thị trường tài chính theo cách phân loại như trên thành thịtrường tiền tệ và thị trường vốn thì hai loại thị trường này cũng có nhữngcông cụ riêng của nó

2.1 Các công cụ trên thị trường tiền tệ

Đó là các công cụ tài chính ngắn hạn, kỳ hạn thường dưới một năm (haymột năm) Có thể chia ra thành các công cụ chiết khấu và các công cụ manglãi suất

2.1.1 Công cụ chiết khấu

Công cụ chiết khấu là những chứng nhận nợ ngắn hạn không mang lãisuất, được bán với giá chiết khấu và được thanh toán khi đến hạn với đầy đủmệnh giá Bao gồm các công cụ sau:

a Tín phiếu kho bạc (Bills)

Chủ thể phát hành: Do kho bạc nhà nước hay NHTW phát hành

Mục đích phát hành: do ngân sách các quốc gia thường xuyên bị thâmhụt, tín phiếu kho bạc được phát hành để bù đắp sự thâm hụt này và cũng làcông cụ quan trọng để ngân hàng trung ương điều hành chính sách tiền tệ.Các đặc điểm khác: Thời hạn thông thường là 3 tháng, 6 tháng hay mộtnăm và phát hành bằng cách đấu giá Việc mua bán ở thị trường tín phiếu chủyếu dùng tiền mặt Kho bạc thường phát hành tín phiếu dưới hình thức vôdanh Tín phiếu kho bạc được phát hành ở mức chiết khấu của mệnh giá vàđược kho bạc chuộc lại ở kỳ hạn thanh toán với các mệnh giá Ví dụ mua tínphiếu kho bạc 900$ sau một năm sẽ được thanh toán bằng giá trị ghi trên tínphiếu là 1000$ Tín phiếu kho bạc là công cụ quan trọng nhất của thị trường

tiền tệ và có khối lượng phát hành lớn, nó cũng là công cụ lỏng nhất trong cáccông cụ của thị trường tiền tệ.

b Các chấp nhận của ngân hàng (Banker’s Acceptance)

Chủ thể phát hành: do một công ty thường là bên mua trong giao dịchthương mại quốc tế

Mục đích dùa vào uy tín của ngân hàng, nhờ ngân hàng bảo đảm với mộtkhoản lệ phí bằng cách đóng dấu “đã chấp nhận” lên hối phiếu Do đó cáccông ty không phải thanh toán bằng tiền của mình ngay, do vậy giải quyếtđược các khó khăn về tài chính Thực chất thì đây là hình thức mua bán chịusong các hối phiếu chấp nhận của ngân hàng được coi là tài sản lưu động vớibên sở hữu hối phiếu

Các đặc điểm khác: gần đến ngày thanh toán, công ty phát hành hốiphiếu phải gửi số tiền bắt buộc vào tài khoản của mình ở ngân hàng đủ để trảcho hối phiếu nếu không làm được thì ngân hàng phải thay công ty thanhtoán, các hối phiếu đang là công cụ tỏ ra khá an toàn vì ngay cả trong trườnghợp công ty mua hàng đã phá sản thì hối phiếu vẫn được ngân hàng thanhtoán đủ Các hối phiếu này được bán lại trên thị trường thứ cấp với sự giảmgiá và có tác dụng tương tự như tín phiếu kho bạc

c Thương phiếu (Commercial Papers)

Cũng tương tự như hối phiếu ở trên về chủ thể phát hành và về mục đíchsong các thương phiếu không được ngân hàng chấp nhận các công ty phảiđảm bảo thanh toán

Đặc điểm: Thương phiếu cũng có thể chiết khấu hoặc tái chiết khấu.Chiết khấu thương phiếu là việc chủ sở hữu thương phiếu đem bán thươngphiếu trước thời hạn thanh toán (discount) tại các NHTM

Tái chiết khấu thương phiếu là việc NHTM đem bán các thương phiếucho NHTW trước thời hạn (Rediscount)

Bên cạnh đó thương phiếu còn được các doanh nghiệp lớn phát hành, tức

là họ đã thực hiện tài chính trực tiếp có thuận lợi là:

+ Lãi suất chiết khấu thấp hơn lãi suất vay trực tiếp ngân hàng

+ Có thể thu hót nguồn vốn nhàn rỗi phi ngân hàng để đầu tư ngắn hạn

+ Có đủ điều kiện linh hoạt người đi vay có thể tham gia hay rút khỏi thịtrường.

+ Với người đầu tư thương phiếu thị trường thu lợi nhuận lớn hơn cáccông cụ thị trường tiền tệ khác

1.2 Các công cụ mang lãi suất

Các chứng khoán mang lãi suất được phát hành với mệnh giá cố địnhđược đáo hạn ở những ngày nhất định và tất cả đến mang phiếu lãi suất, đó làlãi suất mà người phát hành hứa hẹn thanh toán cho người nắm giữ trên mệnhgiá của chứng khoán sau một khoảng thời gian đã thỏa thuận bao gồm các loạisau:

a Chứng chỉ tiền gửi ngân hàng (CDs): Là sổ tiết kiệm xác nhận cá

nhân hay tổ chức có tiền gửi ở ngân hàng

Chủ thể phát hành: các ngân hàng thương mại

Mục đích: đáp ứng nhu cầu vốn cho vay của ngân hàng đó là nghiệp vụ

“đi vay để cho vay”

Các đặc điểm: Lãi suất của chứng chỉ tiền gửi được quy định cho từngthời kỳ nhất định Khi đến hết thời hạn thanh toán, CDs đuợc trả hết giá muaban dầu Tùy theo pháp luật của mỗi quốc gia quy định CDs có thể lập đượcmua bán chuyển nhượng hay không

b Các hợp đồng mua lại (Repurchase agreement)

Chủ thể phát hành: Những người kinh doanh ngân hàng và phi ngânhàng là những người tạo chứng khoán chính phủ, chứng chỉ tiền gửi, các chấpnhận của ngân hàng

2 Các công cụ của thị trường vốn

Là các công cụ tài chính trung và dài hạn bao gồm một số loại chủ yếusau:

a) Cổ phiếu

Là loại chứng khoán vốn do công ty cổ phần phát hành để hình thànhvốn điều lệ khi mới thành lập hoặc chỉ tăng vốn để mở rộng sản xuất kinhdoanh Định nghĩa này đã xác định chủ thể phát hành và mục đích phát hànhcông cụ này

b) Vay thế chấp

Vay thế chấp là những món tiền cho các cá nhân hoặc các công ty kinhdoanh vay để mua nhà, đất, hoặc những công trình kiến trúc thực khác, trong

đó các công trình kiến trúc và đất được dùng làm vật thế chấp cho mãn vay

c Trái khoán công ty

Đây là loại trái khoán dài hạn do các công ty phát hành với mức tín dụngrất mạnh Trái khoán công ty điển hình mang lại cho người giữ nó một khoảnthanh toán lãi 2 lần mỗi năm và thanh toán hết mệnh giá khi trái khoán đến kỳhạn thanh toán

d Những món vay thương mại ngân hàng cấp và vay tiêu dùng

Đây là những món vay dành cho người tiêu dùng và cho những công tykinh doanh và chủ yếu do ngân hàng cho vay, nhưng trường hợp các món vaycủa người tiêu dùng, cũng còn do những công ty tài chính cho vay

II/ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG

Bình luận: Qua việc tìm hiểu ở trên đặc biệt là các đặc điểm của từng

loại công cụ tài chính đã chịu ảnh hưởng của các nhân tố tự thân nó đã là chủthể phát hành, mục đích phát hành, quy định của nhà nước áp dụng đối vớitừng loại công cụ hay đó là những nhân tố hiện tại của công cụ tài chính Vàxét trong thời gian dài thì tại mỗi thời điểm thì lãi suất thực của công cụ tàichính sẽ khác nhau Trong rất nhiều các nhân tố kinh tế, chính trị, xã hội ảnhhưởng nên xem xét dưới góc độ những nguyên nhân thay đổi, chúng có thểphân chia làm 4 nhóm nhân tố lớn: nhóm thứ nhất là các yếu tố nội tại kể trên,nhóm thứ hai là tác động của các nhân tố chính trị xã hội, và cuối cùng là tácđộng của công ty và tình hình tài chính công ty chủ thể quan trọng trong tạo

ra hàng hóa cho thị trường tài chính Việc phân chia này chỉ có tính chấttương đối bởi vì các yếu tố kinh tế, chính trị, xã hội có mối liên hệ chặt chẽvới nhau đó là mối quan hệ “đa cộng tuyến” Ở phần này em xin trình bày cácnhân tố ảnh hưởng và các cơ chế ảnh hưởng đến lãi suất hay trả lời câu hỏinhư thế nào? Xét dưới góc độ cung cầu thì mọi nhân tố trên có thể quy vềảnh hưởng tới đường cầu trái khoán hay đại lượng quyết định đến lãi suất củacác công cụ tài chính Vậy các nhân tố ảnh hưởng đến D-S của trái khoán nhưthế nào?

1 Các yếu tố nội tại của công cụ tài chính

1.1 Độ rủi ro của các công cụ tài chính

Trong cuộc sống hàng ngày có lẽ cũng rất Ýt người được ưa thích rủi romạo hiểm, trong thị trường tài chính cũng vậy các công cụ tài chính đượcquảng cáo tuy rầm ré đến mấy thì công chúng cũng không hào hứng tham gianếu nó chứa đựng nhiều yếu tố rủi ro ở bên trong Do đó nó sẽ là hàng hóakhông được mọi người ưa thích tức là cầu về công cụ đó giảm dẫn đến đườngcầu về trái khoán sẽ dịch trái kết quả là làm tăng lãi suất

i : Lãi suất của trái khoán

Q: số lượng của trái khoán

Đường cầu trái khoán dịch chuyển

từ Db ->Db’ làm cho lãi suất tăng

từ i1 -_ i2

Với các chủ thể tham gia thị trường tài chính hay cũng giống như bất cứchủ thể kinh doanh trên các thị trường khác, câu hỏi đặt ra là sau một thờigian nhất định số của cải rời khỏi tay họ có quay trở về với quy mô lớn hơnhay chi Ýt cũng còn nguyên vẹn giá trị hay không? Như vậy là họ có thể tìmkiếm được một đối tác có thể tin cậy được, có nguồn lực đủ mạnh để thanhtoán khoản tiền đã chuyển cho anh ta trong việc phát hành các công cụ tàichính, chủ thể phát hành có vị trí quan trọng Thông thường nhà nước đượccoi là đối tác làm ăn tin cậy nhất vì đó là người nắm pháp luật trong tay và cónguồn ngân sách khổng lồ Nhưng có ai dám mua trái phiếu chính phủMêxicô sau khi nước này tuyên bố không trả các món nợ quốc tế trong cuộckhủng hoảng vào năm 1994 Dân chúng có dám bỏ tiền ngay cho chính chínhphủ của tân tổng sau khi ông này lật đổ vị tổng thống cũ Môbutu của nướcZaie - quốc gia châu Phi liên tục xảy ra các cuộc nội chiến Nhưng đây chỉ lànhững trường hợp hiếm khi xảy ra với các nước kinh tế vững mạnh, chính trị

ổn định như Mỹ, Anh, Nhật Bản, Đức thống nhất thì khả năng chính phủkhông thanh toán các khoản nợ là không xảy ra

Với từng công cụ tài chính cụ thể, coi là người phát hành có tính chấtquyết định đến lãi suất, thông thường thì lãi suất của các công cụ tài chính dochính phủ phát hành sẽ thấp hơn các công cụ do công ty phát hành

Q

Q 2

Q 1

1.2 Kỳ hạn của các công cụ tài chính

Theo trình bày ở trên thì thị trường hiện nay chủng loại các công cụ tàichính thật đa dạng Xét về kỳ hạn thì các công cụ tài chính trên thị trường tiền

tệ có kỳ hạn ngắn nhất chỉ trên dưới một năm, còn trên thị trường vốn thì kỳhạn dài hơn

Kỳ hạn của công chúng có rất nhiều loại tùy theo từng đợt phát hành vớitrái phiếu công ty kỳ hạn thông thường là 5,10,20 năm hay thậm chí đến 30hay 50 năm

Trong thực tế lãi suất của các

Theo lý thuyết về “giả thuyết dự tính” đưa ra quan điểm: “lãi suất củamột trái khoán dài hạn sẽ bằng trung bình của lãi suất ngắn hạn mà dân chúng

dự tính trong thời gian tồn tại của trái khoán dài hạn đó” Do vậy lý thuyếtnày đã thành công trong việc giải thích tại sao lãi suất các công cụ ngắn hạn,dài hạn lại thay đổi phụ thuộc lẫn nhau

Theo “lý thuyết thị trường phân cách” đúng như thế gọi của nó cho rằnglãi suất xác định cho một công cụ nào đó được xác định bằng cung cầu vớitrái khoán kỳ hạn đó và không chịu tác dụng của những kỳ hạn đó, tức lànhững trái khoán không phải là những hàng hóa thay thế cho nhau Lý thuyếtnày được bổ sung thêm một giả thiết nữa là người ta thường ưu tiên chonhững khoản đầu tư ngắn hạn hơn, lý thuyết này đã thành công trong giảithích đường cong lãi suất thường dốc lên phía trên

Lý thuyết môi trường ưu tiên đã khắc phục được nhược điểm của hai lýthuyết trên bằng cách cho rằng “lãi suất của một trái khoán dài hạn sẽ bằngtrung bình của những lãi suất ngắn hạn được trông đợi xuất hiện trong thời

L·i suÊt hoµn vèn

Theo kú thanh to¸n

0

gian tồn tại của trái khoán dài hạn đó cộng với mức bù hạn kỳ, mức bù nàyứng với hạn kỳ trái khoán đó”.

Do đó chúng ta thấy rằng lý

thuyết môi trường ưu tiên là tổng hợp

của 2 lý thuyết trên và nó cũng đã đưa

ra các giải thích tại sao trong thực tế

các đường lãi suất lại có các chiều

dốc khác nhau:

Cơ sở của việc giải thích dùa vào hai giả thiết: Dân chúng dự đoán rằnglãi xuất của các trái khoán ngắn hạn trong tương lai có trung bình thấp hơnmức lãi suất ngắn hạn hiện hành nhưng lại lớn hơn cả mức bù kỳ hạn Do đóđường lãi suất có dạng như trên

* Liên hệ ở Việt Nam

Ở nước ta hiện nay mối liên hệ giữa kỳ hạn của một số công cụ tín dụng,

cụ thể là lãi suất tiền gửi được công bố bởi ngân hàng Viêtcombank như sau:

Ở Việt Nam thị trường tài chính chưa phát triển và ta cũng chưa có thịtrường chứng khoán Do đó trên thị trường tài chính thiếu vắng các công cụtài chính trung và dài hạn Với người dân Việt Nam hay cũng giống như

L·i suÊt hoµn vèn

H¹n kú thanh to¸n

0

người dân ở các nước khác trên thế giới thật khó mà kiên trì đợi đến 5 nămhay 10 năm để thu hồi khoản vốn cho vay Có nghĩa rằng ở nước ta hiện naythông thường thì lãi suất hoàn vốn đúng bằng mức lợi tức hay là người dân sẽgửi nó trong suốt thời hạn Mặt khác ở nước ta vừa thoát ra khỏi lạm phát thìlại phát hành các công cụ tài chính dài hạn chúng chưa có tính khả thi vì nhândân còn nghi ngại lạm phát có thể hoành hành trở lại.

1.3 Khả năng chuyển đổi (độ linh động - tính lỏng)

Tính linh động của một tài sản phản ánh khả năng và mức độ thuận tiện

để chuyển tài sản đó thành tiền

Với các công cụ tài chính lỏng của mỗi loại là khác nhau Trên thịtrường tài chính người ta dễ dàng Khi quyết định mua một trái phiếu củachính phủ và băn khoăn khi quyết định mua một lô cổ phiếu của một công tynào đó Lý do là vì với trái phiếu chính phủ khoản lợi họ nhìn thấy rõ rànghơn so với cổ phiếu bởi vì trong thương trường có sự giám chắc rằng năm naycông ty đó làm ai đó lãi hay không

Tính lỏng của công cụ tài chính còn thể hiện ở chỗ thị trường của công

cụ đó có lớn hay không? Hoạt động có nhén nhịp hay không? Nếu có thìchúng ta dễ dàng bán công cụ trong tay người khác trên thị trường rộng lớn

đó đang có nhu cầu cần loại công cụ này Và với một nhà đầu tư, có nhữnglúc họ cần chuyển một số công cụ mà họ nắm giữ sang tiền để lo liệu mộtcông việc đang cần thiết mặc dầu trái khoán của họ đang sinh lợi

Để xử lý những trường hợp như thế rõ ràng là các trái khoán trong tay họphải có “tính lỏng” do vậy sẽ được ưa thích hơn

Và cái giá phải trả cho sự ưa thích của họ là họ sẽ nhận được một lãi suấtthấp hơn do đường cầu dịch sang phải do số người ưa thích tăng lên (như hìnhvẽ) Đường cầu dịch từ Db -> Db’ làm cho lãi suất giảm từ i1 ->i2

1.4 Thuế thu nhập

Một yếu tố ra đời ngay khi công cụ tài chính được là nhà nước sẽ ápdụng một thuế suất thu nhập với nó Thuế này quy định một tỷ lệ nhất địnhkhoản thu nhập mà người sở hữu phải nép cho nhà nước Thuế suất áp dụngcho các loại công cụ khác nhau là không giống nhau tùy thuộc vào mục tiêucủa nhà nước

Rõ ràng đứng dưới góc độ này thì nhà nước giữ vai trò quan trọng trongcác nhân tố ảnh hưởng Nếu xem xét các yếu tố khác là như nhau thì quyếtđịnh mua công cụ nào chưa hẳn đã phụ thuộc vào lãi suất mà người sở hữu đóthu được Chúng ta sẽ chọn loại công cụ này hàng năm đem lại cho ta 100$tiền lãi nhưng ta phải nép 30$ hay sẽ chọn 90$ với khoản nép vào ngân sách10$

Kết quả là chính sách thuế của nhà nước trong một số trường hợp sẽ làmcông chúng ưa thích hay tẩy chay một loại công cụ nào đó do vậy cầu sẽ tănghay giảm làm cho lãi suất thay đổi

* Sức hấp hẫn của các công cụ tài chính khác

Cũng giống như các loại hàng hóa khác cầu của một trái khoán nhất định

sẽ phụ thuộc vào sức hấp dẫn của các loại trái khoán khác, tức là sẽ chịu ảnhhưởng của hàng hóa thay thế Hiệu ứng của việc các cônt ty đổ bể sẽ chuyểnnguồn vốn của công chúng vào việc mua sắm các trái khoán của chính phủ có

độ tin cậy cao hơn

Trong phân tích các nhân tố nội tại nếu xét chi tiết từng loại công cụriêng biệt thì mỗi đặc điểm riêng của nó cũng gây ra mức lãi suất khác nhau.Nhất định là người mua trái phiếu của công ty có tài sản làm đảm bảo sẽ đượcnhận mức lãi suất thấp hơn loại không có tài sản đảm bảo, trái phiếu có khảnăng chuyển đổi và trái phiếu thông thường của công ty sẽ nhận được lãi suấttương tự

Có thể coi lãi suất do nhà nước công bố với các trái khoán của mìnhcũng là một loại hàng hóa thay thế

Mặt khác thì nó cũng chịu ảnh hưởng của hàng hóa bổ sung Trong một

số trường hợp khi phát hành cổ phiếu, công ty sẽ khuyến khích người mua

sách bán cho họ một chứng quyền đặt mua (Rights) Đó là một quyền ưu đãi

mà công ty cho các cổ đông của mình được hưởng để mua cổ phiếu mới tỷ lệthuận với số cổ phiếu mà họ đang nắm giữ Khi phát hành họ sẽ được mua vớigiá ưu đãi Rõ ràng là kỳ vọng thu được nhiều lợi tức hơn trong nghiệp vụ nàycủa công chúng sẽ làm cho cầu của trái phiếu tăng lên và lãi suất sẽ giảm

2 Các yếu tố kinh tế chung

Hoạt động mua bán trao đổi các công cụ tài chính xét về bản chất thìnóhoạt động đáp ứng và điều hòa vốn cho nền kinh tế Trong điều kiện nào thìnền kinh tế mới hấp thụ tốt được nguồn vốn, có nhà kinh doanh nào dám bỏvốn ra trong thời kỳ nền kinh tế đang suy thoái, sản phẩm đang Õ thừa trên thịtrường Nói tóm lại là hoạt động của thị trường tài chính phải phụ thuộc vào

cả nhu cầu về vốn đầu tư và khả năng cung ứng Vậy trong tổng thể nền kinh

tế có những nhân tố nào ảnh hưởng tới lãi suất của các công cụ tài chính

2.1 Các biến số vĩ mô

Lạm phát là một khái niệm của kinh tế học chỉ sự tăng giá trung bình củahàng hóa theo thời gian Khái niệm lạm phát thuần túy là trường hợp tất cảcác giá cả của hàng hóa và các yếu tố sản xuất tăng theo cung f một tỷ lệ phầntrăm Tuy nhiên đây là trường hợp hiếm khi xảy ra

Lạm phát là căn bệnh kinh niên của nền kinh tế xảy ra trầm trọng trongthời kỳ có khủng hoảng Một ví dụ điển hình như lạm phát năm 1987 ởBraxin 230%, Mêxicô 130% trong lịch sử đã diễn ra siêu lạm phát ở Đức từtháng giêng đến tháng 10 năm 1923 khi Đức thất bại trong cuộc chiến tranhthế giới lần thứ nhất giá cả đã tăng 191.891,890 lần, con số khủng khiếp Gầnđây là Nam Tư đồng tiền mất giá đến mức trẻ em mang chóng ra dán diều làm

đồ chơi Hậu quả của lạm phát ai cũng thấy rõ, chính vì thế mà trong nhữngnăm 1980 tổng thống Reagan, bà Thatcher, thủ tướng H Cohl và nhiều nhàlãnh đạo quốc gia khác đã gọi lạm phát là kẻ thù chung sè 1, đẩy lùi lạm phát

là ưu tiên hàng đầu

Lạm phát và lãi suất là biến số luôn đi song hành với nhau Thực tế ởViệt Nam đã chứng minh điều đó, vào cuối những năm 1980 khi lạm phát ởnước ta lên đến mức hai con số thì lãi suất được NHTW công bố lên đến 10%tháng Vào thời điểm hiện nay thì lạm phát đã được đẩy lùi chỉ số lạm phát 9tháng đầu năm 1997 là 2%

Với một nhà đầu tư trên thị trường tài chính hay nói đúng hơn là ngườicho vay, người ta quan tâm đến lãi suất thực của các công cụ tài chính chứ