Tiểu luận môn tài chính quốc tế CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA TRUNG QUỐC VÀ MẬU DỊCH CHÂU Á Dựa theo những kinh nghiệm, bài báo này đã chỉ ra rằng cán cân thương mại của Trung Quốc là nhạy cảm với biến động của tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của đồng nhân dân tệ. Tuy nhiên, kích thước hiện hành của thặng dư thương mại là như vậy mà chính sách tỷ giá hối đoái độc lập có thể sẽ không có khả năng giải quyết sự mất cân bằng.
CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA TRUNG QUỐC VÀ MẬU DỊCH CHÂU Á TÓM TẮT Dựa theo những kinh nghiệm, bài báo này đã chỉ ra rằng cán cân thương mại của Trung Quốc là nhạy cảm với biến động của tỷ giá hối đoái thực hiệu quả của đồng nhân dân tệ. Tuy nhiên, kích thước hiện hành của thặng dư thương mại là như vậy mà chính sách tỷ giá hối đoái độc lập có thể sẽ không có khả năng giải quyết sự mất cân bằng. Việc giảm thặng dư thương mại được giới hạn chủ yếu là do nhập khẩu Trung Quốc không phản ứng như mong đợi với việc nâng tỷ giá. Thật vậy, chúng có khuynh hướng giảm nhiều hơn là tăng. Bằng việc dự toán phương trình nhập khẩu song phương đối với Trung Quốc và những đối tác kinh doanh chính của nó, chúng tôi thấy rằng phản ứng của nhập khẩu đối với việc nâng giá nhìn chung chỉ đúng với các nước Đông Nam Á còn những nước khác thì không. Điều này có lẽ là kết quả trực tiếp của việc hội nhập theo chiều dọc của các nước châu Á vì một phần lớn nhập khẩu của Trung Quốc từ các nước Đông Nam Á thì được dùng để tái xuất khẩu. Chúng tôi cũng nhận thấy rằng tổng xuất khẩu từ một số nước châu Á phản ứng một cách tiêu cực với việc nâng giá đồng nhân dân tệ. Điều này nhấn mạnh sự phụ thuộc của xuất khẩu của các nước châu Á vào Trung Quốc. 1. GIỚI THIỆU Thị phần thương mại trên thế giới của Trung Quốc đã tăng cực kỳ nhanh trong suốt những năm qua. Thực tế, Trung Quốc đã sẵn sàng trở thành một trong những nhà xuất khẩu lớn nhất trên thế giới cùng với Đức và Mỹ. Thương mại của Trung Quốc thì rất cân bằng cho đến mới gần đây. Theo Thống kê của Cục Hải quan Trung Quốc, khối lượng thặng dư thương mại chỉ là 32 tỉ đô la Mỹ ( hay 1.7% GDP) trong năm 2004( Biểu đồ 1). Tuy nhiên từ năm 2005-2007 thặng dư thương mại đã tăng vọt: nó đã đạt được gần 180 tỉ đô la Mỹ trong năm 2006 ( gần 7% GDP của Trung Quốc) và đã tăng xa trong năm 2007. Thực tế, thặng dư tài khoản hiện tại lên tới hơn 10% GDP trong năm 2007. Một mặt, đã có dấu hiệu cho rằng các nhà hoạch định chính sách Trung Quốc vẫn đang duy trì một tỷ giá hối đoái bị đánh giá thấp để thu lợi từ nhu cầu bên ngoài và đạt được một tốc độ tăng trưởng cao. Mặt khác, đã có nghi ngờ rằng tỷ giá hối đoái có thể là một công cụ hiệu quả trong việc giảm thặng dư thương mại khi Trung Quốc là một nền kinh tế đang chuyển đổi nơi mà giá cả có thể vẫn đóng một vai trò hạn chế những quyết định cung cầu. Biểu đồ 1: Cán cân thương mại và tỷ giá hối đoái thực hiệu quả, số liệu hàng tháng Tranh luận đầu tiên, Trung Quốc đang đối mặt với một áp lực lớn từ các nước phát triển đến việc nâng giá đồng nhân dân tệ. Thật vậy, tỷ giá hối đoái thực hiệu quả đã trải qua việc nâng giá nhanh từ năm 1994 đến cuối năm 1997 nhưng có xu hướng giảm giá trị kể từ sau đó cho đến khi di chuyển đến một chế độ tỷ giá hối đoái linh động hơn được thông báo tháng 7 năm 2005. Sau đó đồng nhân dân tệ đánh giá cao trong những giới hạn hiệu quả thực tế Phần lớn thặng dư thương mại của Trung Quốc tạo ra một vấn đề quan trọng không chỉ cho Trung Quốc mà cho những nước khác trên thế giới. Mặc dù mối quan tâm chung trong vấn đề này là sự tồn tại của các giả thuyết nhưng vẫn chưa kết luận. Việc thiếu dữ liệu phù hợp và một chuỗi thời gian dài đã khuyến khích nghiên cứu vào những mối liên kết giữa tỷ giá hối đoái của đồng nhân dân tệ và thương mại Trung Quốc. Kể từ mùa hè năm 2003, khi những thảo luận về việc đồng nhân dân tệ bị đánh giá thấp được đặt lên hàng đầu, nghiên cứu trên chính sách tỷ giá hối đoái Trung Quốc đã rộ lên nhưng nó đã tập trung vào dự toán cân bằng dài hạn tỷ giá hối đoái cho Trung Quốc hoặc khám phá ra một chế độ tỷ giá hối đoái phù hợp nhất cho nền kinh tế Trung Quốc. Trong khi cả hai câu hỏi liên quan rõ ràng, vấn đề cấp bách nhất là việc mất cân bằng toàn cầu liệu Trung Quốc có nên để đồng tiền của mình đánh giá cao như một công cụ làm giảm thặng dư thương mại khổng lồ của nó hay không. Bài báo phân tích câu hỏi này dựa trên thực nghiệm việc sử dụng phân tích cùng hội nhập và dữ liệu trong giai đoạn 1994-2005. Theo kết quả của chúng tôi, một sự nâng giá thực của đồng nhân dân tệ sẽ làm giảm thặng dư thương mại của Trung Quốc về lâu dài nhưng hiệu quả sẽ bị giới hạn. Tác động tương đối nhỏ so với kích thước của sự mất cân bằng chủ yếu là giải thích bởi độ co giãn giá cả đặc biệt chúng tôi tìm thấy từ nhập khẩu: cụ thể là, nhập khẩu Trung Quốc bị ảnh hưởng tiêu cực từ sự nâng giá thực của đồng nhân dân tệ. Bằng việc dự toán phương trình nhập khẩu song phương, chúng tôi thấy rằng nhập khẩu từ các nước châu Á khác có khuynh hướng giảm nhưng các nước khác thì không. Kết quả này rõ ràng cũng có thể bị ngược nếu được giải thích bởi tính chất đặc biệt của thương mại nội địa ở châu Á, tức là một sự hội nhập theo chiều dọc. Thật vậy, Trung Quốc nhập khẩu từ những nước còn lại của Đông Nam Á thì chủ yếu hướng tới việc xuất khẩu lại. Thêm vào đó, chúng tôi chỉ ra bằng chứng mà các nước châu Á dường như không thể bù cho việc giảm trong xuất khẩu của họ sang Trung Quốc bằng việc tăng xuất khẩu đến những nước khác vì tổng xuất khẩu của họ nhìn chung bị ảnh hưởng tiêu cực bởi việc đánh giá cao đồng nhân dân tệ. Nói cách khác, xuất khẩu từ các nước Đông Nam Á dường như là bổ sung hơn là thay thế cho hàng hóa Trung Quốc. Phần còn lại của bài báo được sắp xếp như sau. Phần 2 đánh giá các loại tài liệu đang có. Phần 3 mô tả phương pháp và dữ liệu được dùng. Phần 4 trình bày những kết quả phản ứng như thế nào của xuất nhập khẩu Trung Quốc đến những thay đổi trong tỷ giá hối đoái và nhu cầu. Trong chương 5, chúng tôi cố gắng đào sâu hơn trong vấn đề tại sao nhập khẩu Trung Quốc không có sự gia tăng từ việc nâng giá đồng nhân dân tệ bằng việc dự toán phương trình thương mại song phương với những đối tác kinh doanh chủ yếu của nó và sau đó bằng việc phân tích phương trình xuất khẩu của các nước Châu Á được chọn lọc. Chương 6 là kết luận. 2. XEM LẠI TÀI LIỆU Các tài liệu hiện có về tác động của một sự nâng giá thực của đồng nhân dân tệ đối với thương mại Trung Quốc có thể chia trên hai nhóm theo những chính sách có liên quan. Chuỗi thứ nhất và lớn nhất cho thấy bằng chứng mà một sự nâng giá thực của đồng nhân dân tệ làm giảm cán cân thương mại, hoặc là thông qua xuất khẩu hoặc là thông qua nhập khẩu hoặc cả hai. Chuỗi thứ hai hoặc không tìm thấy những tác động đáng kể trên cán cân thương mại hoặc thậm chí là một điểm tích cực. Trong chuỗi thứ nhất, Cerra and Dayal-Gulati (1999) ước tính độ co giãn theo giá của xuất nhập khẩu Trung Quốc cho giai đoạn 1983-1997 với một mô hình hiệu chỉnh những sai sót và nhận thấy chúng thì ảnh hưởng tiêu cực không đáng kể cho xuất khẩu (-0.3) và tích cực đáng kể cho nhập khẩu (0.7). Hơn nữa, chúng chỉ ra rằng cả hai độ co giãn tăng theo thời gian. Dees (2001) cải thiện dựa trên những phân tích trước đây bằng cách tách xuất nhập khẩu của Trung Quốc thành hai loại: chế biến( tức là nhập khẩu linh kiện lắp ráp) và xuất nhập khẩu gốc. Ông ta cũng đã tìm thấy trong dài hạn, việc đánh giá cao tỷ giá hối đoái làm giảm xuất khẩu. Ông ta cũng chỉ ra rằng xuất khẩu gốc thì giá cả co giãn hơn xuất khẩu chế biến và nhập khẩu chế biến tăng nhẹ trong trường hợp nâng giá đồng nhân dân tệ. Ben1assy-Que1re và Lahreche-Révil (2003) mô phỏng tác động của việc đồng nhân dân tệ giảm giá thực 10% và báo cáo một sự gia tăng trong xuất khẩu Trung Quốc đến các nước OECD và sự sụt giảm nhập khẩu Trung Quốc từ nền kinh tế châu Á mới nổi nếu họ duy trì tỷ giá hối đoái cố định. Kamada và Takagawa làm một vài mô hình mô phỏng để tính toán tác động của cải cách tỷ giá hối đoái Trung Quốc. Họ chỉ ra rằng một sự giảm giá trị 10% sẽ làm tăng nhẹ nhập khẩu của Trung Quốc trong khi tác động đến xuất khẩu của Trung Quốc sẽ không đáng kể. Như vậy, 4 bài báo đó cho thấy xuất khẩu thì bị ảnh hưởng tiêu cực và nhập khẩu thì được ảnh hưởng tích cực bởi sự nâng giá của đồng nhân dân tệ. Tất cả các bài nghiên cứu đó sử dụng tài liệu trước khi Trung Quốc trở thành thành viên của WTO. Một vài bài báo sử dụng các dữ liệu thực tế trước khi trở thành thành viên của WTO chỉ tập trung vào việc nghiên cứu xuất khẩu Trung Quốc. Yue và Hua (2002) và Eckaus (2004) cả hai đã sớm đưa ra kết quả là việc đánh giá cao tỷ giá hối đoái thực làm giảm xuất khẩu của Trung Quốc. Giống Cerra và Dayal- Guyati, nhưng với các dữ liệu gần đây hơn, Yue và Hua chỉ ra rằng xuất khẩu của Trung Quốc thì đang trở nên co giãn về giá hơn. Voon, Guangzhong và Ran (2006) sử dụng dữ liệu ngành cho 1978-1998 và kết hợp các mức độ phá giá của đồng nhân dân tệ khi dự toán phương trình xuất khẩu của Trung Quốc, họ cũng tìm thấy những kết nối tiêu cực giữa những đánh giá cao và xuất khẩu của Trung Quốc. Những bài báo sử dụng những dữ liệu gần đây hơn hỗ trợ những kết quả sớm hơn về tính co giãn tiêu cực tỷ giá hối đoái của xuất khẩu nhưng lại không thừa nhận kết quả là sự đánh giá cao của đồng nhân dân tệ sẽ làm tăng nhập khẩu Trung Quốc. Lau, Mo và Li (2004) ước tính xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốc từ G-3 sử dụng dữ liệu hàng quý. Về lâu dài, một sự đánh giá cao của tỷ giá hối đoái thực hiệu quả thì mang lại đáng kể trong việc giảm xuất khẩu. Thay vào đó, không phải nhập khẩu gốc mà cũng không phải nhập khẩu chế biến dường như đều bị ảnh hưởng bởi REER. Trong mọi trường hợp, những kết quả thì khó để giải thích vì nó không rõ ràng làm thế nào họ giảm giá xuất nhập khẩu và số quan sát thì nhỏ. Thorbecke (2006) sử dụng mô hình hấp dẫn để nghiên cứu tác động của tỷ giá hối đoái thay đổi trên những mô hình tam giác thương mại ở châu Á. Cuối cùng, ông ta không tổng hợp xuất khẩu vào trung gian giữa vốn và hàng hóa cuối cùng. Những kết quả của ông ta chỉ ra rằng một sự nâng giá đồng nhân dân tệ 10% làm giảm xuất khẩu cuối cùng của Trung Quốc gần bằng 13%. Tuy nhiên, sự đánh giá cao sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến nhập khẩu của Trung Quốc từ Mỹ. Cuối cùng, Shu và Yip (2006) ước tính tác động của biến động tỷ giá hối đoái đến toàn bộ nền kinh tế Trung Quốc và cho thấy rằng một sự đánh giá cao có thể làm giảm xuất khẩu do ảnh hưởng của sự thay đổi số lượng tiêu dùng, dẫn đến một sự sụt giảm vừa phải trong tổng cầu. Trong khi những bài báo trước đó đã đưa đến một kết luận rằng một sự đánh giá cao của đồng nhân dân tệ sẽ dẫn đến một sự suy giảm trong thặng dư thương mại của Trung Quốc thông qua tác động tiêu cực chủ yếu của nó trong xuất khẩu Trung Quốc, một vài bài báo khác đưa ra một cái nhìn hơi khác về cách thức mà chính sách tỷ giá hối đoái có thể ảnh hưởng đến thặng dư thương mại của Trung Quốc. Ví dụ, Jin (2003) ước tính mối quan hệ giữa lãi suất thực, tỷ giá hối đoái thực và cán cân thanh toán của Trung Quốc và kết luận rằng một sự nâng giá thực có xu hướng thực sự làm tăng thặng dư cán cân thanh toán. Cerra và Saxena (2003) sử dụng dữ liệu ngành để nghiên cứu hành vi của những nhà xuất khẩu Trung Quốc và thấy rằng giá xuất khẩu cao hơn đã tăng nguồn cung xuất khẩu đặc biệt trong những năm gần đây. Tác động của tỷ giá hối đoái danh nghĩa lên xuất khẩu thì không lớn. Trong bất cứ sự kiện nào, những kết quả của họ như bất kỳ các dữ liệu ngành khác cần được thực hiện một cách cẩn thận vì khoảng một nửa xuất khẩu của Trung Quốc được đề cập trong các dữ liệu ngành và không có điều chỉnh chất lượng được báo cáo trong chuỗi giá cả đơn vị. Một trong những nỗ lực gần đây nhất để dự toán phương trình xuất nhập khẩu Trung Quốc là của Marquez và Schindler (2006). Họ sử dụng tổng số cổ phần của thương mại thế giới thay vì khối lượng nhập khẩu và xuất khẩu để tránh sử dụng các mặt đại diện cho giá cả xuất nhập khẩu Trung Quốc. Theo kết quả của họ, việc nâng giá thực đồng nhân dân tệ không chỉ ảnh hưởng tiêu cực đến phần xuất khẩu Trung Quốc mà còn đến phần nhập khẩu, ít nhất là cho mậu dịch thông thường. Trong khi các mối quan tâm là tác động ước tính vào thị phần xuất nhập khẩu để không có kết quả nào được tạo ra trong tài khoản thương mại. Hơn nữa, không có những kỹ thuật hội nhập được sử dụng để chỉ độ co giãn ngắn hạn có thể được ước tính. Theo một bản tóm tắt ngắn, rõ ràng phần lớn các bài nghiên cứu trước đó đã cho thấy rằng một sự đánh giá cao tỷ giá hối đoái thực làm giảm xuất khẩu Trung Quốc. Kết quả là sự thay đổi lớn trong phương pháp nghiên cứu, khoản thời gian và dữ liệu bao phủ. Tuy nhiên, độ co giãn tỷ giá hối đoái của nhập khẩu Trung Quốc thì không rõ ràng lắm. Trong khi các nghiên cứu trước đó đã tìm thấy một sự nâng giá để làm tăng nhập khẩu của Trung Quốc, các nghiên cứu gần đây đã đưa ra những kết quả rất khác nhau. Nói chung, không có một kết luận rõ ràng về những tác động của việc giảm giá đồng nhân dân tệ lên cán cân thương mại của Trung Quốc có thể được tạo ra dựa trên những nghiên cứu trước đó. Trong bài báo này chúng tôi nhìn thấy tác động của tỷ giá hối đoái thực trong thương mại Trung Quốc với các dữ liệu gần đây. Ngoài ra, những kỹ thuật hội nhập được sử dụng để tập trung vào cấu trúc phát triển trong dài hạn. Chúng tôi cũng mở rộng phân tích từ việc tổng hợp các phương trình xuất nhập khẩu tới những hợp tác song phương để điều tra xem liệu có sự khác biệt lớn giữa các đối tác thương mại của Trung Quốc. Điều này thì đặc biệt quan trọng cho các nước còn lại của châu Á như chúng ta sẽ thấy sau. [...]... Châu Á Theo như hàm xuất khẩu thì giống như chúng ta đã có ở Trung Quốc sớm hơn để mà chúng tôi giải thích hàng hóa xuất khẩu bởi ảnh hưởng tỷ giá hối đoái thực của các quốc gia và nhu cầu thế giới Thêm vào đó, chúng tôi bao quát vào hàm ảnh hưởng tỷ giá hối đoái thực Trung Quốc như là sự nới rộng biên độ có thể Dữ liệu về những tỷ giá hối đoái thực thì một lần nữa được dựa trên cơ sở chỉ số giá tiêu... giá đồng nhân dân tê Nhiều người cho rằng chính sách tỷ giá hối đoái sẽ không phục vụ mục đích giảm thặng dư thương mại lớn của Trung Quốc Bài nghiên cứu này cho thấy bằng thực nghiệm rằng cán cân thương mại của Trung Quốc là nhạy cảm với những biến động bất thường trong tỷ giá hối đoái thực Trong thực tế, việc ước tính độ co giãn dài hạn của xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốc đối với thay đổi tỷ. .. với Trung Quốc Điều này hạn chế tác động ròng của chính sách tỷ giá hối đoái trên thặng dư thương mại Căn cứ vào độ co giãn mà chúng tôi ước tính trong khoảng thời gian kể từ khi việc gia nhập WTO đã được biết đến, một sự nâng giá thực 5% trong tỷ giá hối đoái của đồng nhân dân tệ sẽ dẫn đến sụt giảm khoảng 7% khối lượng xuất khẩu trong năm 2005 Khi chúng tôi đưa vào tính toán liên kết trực tiếp từ tỷ. .. ẩn về sự đánh giá thực của Trung Quốc và sự kết hợp chính sách tỷ giá hối đoái khác nhau ở Châu Á Mặc dù có một số lượng những nghiên cứu về vấn đề này nhưng nghiên cứu bằng cách sử dụng dữ liệu mới là cần thiết Cuối cùng, trong khi xuất khẩu Trung Quốc rõ ràng được hưởng lợi từ việc tăng trưởng kinh tế nhanh chóng, thì trong bài viết này độ co giãn theo thu nhập của nhập khẩu của Trung Quốc chịu ảnh... gia thương mại Tỷ giá hối đoái thương mại song phương thực giữa Nhân Dân tệ và đơn vị tiền tệ của mỗi một đối tác xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốc thì được đo lường trong nhiều kỳ CPI Nhu cầu cho hàng xuất khẩu của Trung Quốc thì được đại diện bởi GDP thực của một trong những đối tác xuất khẩu của Trung Quốc, trong khi đó nhu cầu nội địa của Trung Quốc thì một lần nữa được đánh giá lại bằng sản xuất... thu nhập cho các hàm xuất khẩu và nhập khẩu hàng hóa song phương của Trung Quốc Để có thể hiểu tốt hơn về những kết quả thay đổi khác nhau cho độ co giãn tỷ giá hối đoái hàng hóa nhập khẩu của Trung Quốc, chúng tôi hãy nhìn vào vị thế hàng hóa nhập khẩu của Trung Quốc từ mỗi một đối tác thương mại chính của nó Australia và Nga xuất khẩu chủ yếu là năng lượng và nguyên liệu thô đến Trung Quốc, những thứ... cho Trung Quốc để tập hợp lại và tái xuất khẩu Thực tế, những hàng hóa nhập khẩu từ các quốc gia khác được kỳ vọng để phản ứng lại việc nâng giá trị đồng nhân dân tệ hơn phụ thuộc một cách mơ hồ vào kết cấu xuất khẩu của họ Những hàm toán học hai bên được ước lượng theo công thức: Trường hợp Trung Quốc xuất khẩu hoặc nhập khẩu đến và từ quốc gia j ( Xfj và Mfj’) được giải thích bởi tỷ giá hối đoái thực... cực bởi sự gia tăng tỷ giá thực của đồng nhân dân tệ Bài viết này quan tâm nhiều tới phản ứng của Châu Á với sự đánh giá cao bất ngờ của đồng nhân dân tệ đặc biệt nếu các quốc gia Asian cũng tăng giá so với các đồng tiền khác Mặc dù nghiên cứu này chỉ tập trung vào khối lượng xuất khẩu và nhập khẩu vì vậy những kết luận có thể không toàn diện Nó phục vụ cho một chú ý quan trọng của nghiên cứu về ảnh... trong tỷ giá của đồng nhân dân tệ có thể không ảnh hưởng thí dụ tới giá dầu thế giới vì vậy hiệu ứng thông qua lên giá nhập khẩu của Trung Quốc có thể sẽ nhỏ hơn nhiều Thật không may, các hiệu ứng xuyên suốt ở Trung Quốc khó để ước tính do thiếu các dữ liệu chuỗi thời gian về giá xuất nhập khẩu Mặc dù không hoàn toàn mới nhưng việc chỉ ra rằng giảm nhập khẩu của Trung Quốc như là kết quả của việc đánh giá. .. Quốc cho các sản phẩm này, những hàng hóa mà có rất nhiều sự lý giải cho việc giảm thấp và thậm chí phủ nhận độ co giãn của tỷ giá hối đoái Nhóm thứ ba của các nước bao gồm các quốc gia châu Á mới nổi, những nước mà hàng hóa xuất khẩu đến Trung Quốc không bị ảnh hưởng sự nâng giá đồng Nhân Dân Tệ Những nước này chủ yếu xuất khẩu những hàng hóa, những bộ phận đến công nghiệp xuất khẩu Trung Quốc và thậm