giải pháp huy động vốn của công ty cổ phần tập đoàn hòa phát trên thị trường chứng khoán việt nam

2.1.2 Phương thức huy động vốn của công ty 32 2.2 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 37 2.2.3 Thực trạng huy động vốn của

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ

LÊ TUẤN DŨNG

GIẢI PHÁP HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Mã số: 60 34 05

LUẬN VĂN THẠC SỸ QUẢN TRỊ KINH DOANH

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ THƯ

Hà Nội - Năm 2012

Chương 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ

1.1 CÔNG TY CỔ PHẦN VÀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN

1.2 HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN THỊ

1.2.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc huy động vốn của công ty cổ

Chương 2: THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

30

2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP

2.1.2 Phương thức huy động vốn của công ty 32 2.2 THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

37

2.2.3 Thực trạng huy động vốn của công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát

2.3 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

44

2.3.6 Khả năng thực hiện kế hoạch huy động vốn trên thị trường

2.3.7 Tính chủ động trong sản xuất kinh doanh khi phát hành chứng

2.4 ĐÁNH GIÁ THỰC TRẠNG VIỆC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

60

2.4.2 Đánh giá thực trạng việc huy động vốn bằng phát hành trái phiếu 64

Chương 3: CÁC GIẢI PHÁP CHỦ YẾU HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

69

3.1 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN

3.1.2 Định hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong

3.2.5 Giảm chi phí phát hành để giảm chi phí vốn cổ phiếu

3.2.6 Giảm chi phí giao dịch để khuyến khích các nhà đầu tư tham gia

3.3 CÁC GIẢI PHÁP VỀ PHÍA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN

3.3.4 Xây dựng phương án và kế hoạch lựa chọn đối tác huy động vốn 87

3.4.1 Quản lý chặt chẽ các thị trường: bất động sản, kim loại quí, 89

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

5 Bảng 2.5: Thống kê giá trị giao dịch toàn thị trường chứng

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

1 Sơ đồ 2.1: Sơ đồ các công ty thành viên của tập đoàn

MỞ ĐẦU

1 TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI

Để tồn tại và phát triển, công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát phải liên tục vận động, sắp xếp bộ máy tổ chức hợp lí, mở rộng qui mô sản xuất, áp dụng công nghệ mới, có chiến lược, kế hoạch kinh doanh phù hợp,…Muốn làm được như vậy, ngoài vốn chủ sở hữu, công ty có thể dùng các nguồn tài trợ khác như vay ngân hàng, vay các tổ chức tài chính khác, liên doanh, liên kết với các nhà đầu tư trong & ngoài nước, hay huy động vốn qua thị trường chứng khoán,

Trong các phương thức huy động vốn trên, phương thức phổ biến nhất vẫn là vay các ngân hàng thương mại và chủ yếu phục vụ nhu cầu vốn ngắn hạn Chính vì vậy với sự ra đời và đi vào hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam, đã tạo cơ hội cho công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát có thể

sử dụng phương thức huy động vốn mới trên thị trường này, với phương thức này công ty có thể huy động vốn cho nhu cầu trong trung và dài hạn của mình, một nhu cầu mà rất khó được các ngân hàng thương mại đáp ứng trong bối cảnh hiện tại

Xuất phát từ thực tế trên, tôi mạnh dạn chọn đề tài: “Giải pháp huy

động vốn của công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát trên thị trường chứng khoán Việt Nam” nhằm góp thêm một kinh nghiệm cho các doanh nghiệp

Việt Nam có phương pháp tiếp cận tốt phương án huy động vốn theo hình thức còn khá mới mẻ này tại Việt Nam

2 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI

Huy động vốn trên thị trường chứng khoán là một phương pháp huy động vốn hết sức mới lạ, bằng cách thức huy động này các công ty cổ phần đã

có một nguồn vốn nhất định để mở rộng sản xuất kinh doanh trong giai đoạn

trung và dài hạn Đã có rất nhiều công trình khoa học nghiên cứu về việc huy động vốn và các giải pháp cho việc huy động vốn như: “Giải pháp huy động

và sử dụng vốn đối với doanh nghiệp nhà nước hoạt động kinh doanh ở Việt Nam” - Nguyễn Văn Tạo (2002), “Giải pháp huy động vốn đầu tư xây dựng

cơ sở hạ tầng kinh tế trên địa bàn thành phố Hà Nội” - Ngô Thị Năm (2002),

“Thực trạng công tác huy động vốn tại chi nhánh Nông nghiệp và Phát triển nông thôn huyện Vụ Bản từ năm 2000-2003”- Triệu Ngọc Nguyên (2004), Tất cả những công trình này cũng chỉ dừng lại ở việc đưa ra các giải pháp cho việc huy động vốn của công ty nói chung, rất ít những công trình nghiên cứu

đề cập đến giải pháp huy động vốn cho công ty cổ phần trên thị trường chứng

khoán Do đó, đề tài “Giải pháp huy động vốn của công ty cổ phần tập đoàn

Hòa Phát trên thị trường chứng khoán Việt Nam” nhằm tìm ra những giải

pháp giúp các công ty cổ phần nói chung và công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát nói riêng huy động vốn một cách có hiệu quả qua kênh huy động đang trên đà phát triển mạnh tại Việt Nam

3 MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU CỦA ĐỀ TÀI

Từ việc phân tích thực trạng về hoạt động huy động vốn của công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát trên thị trường chứng khoán, để tìm ra nhu cầu cần huy động vốn của các công ty cổ phần để từ đó đưa ra một số giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn của công ty cổ phần trên thị trường chứng khoán Việt Nam, từ đó tạo điều kiện cho các công ty cổ phần phát triển sản xuất kinh doanh, thể hiện rõ vai trò trong nền kinh tế quốc dân

4 ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là hoạt động huy động vốn của công ty

cổ phần tập đoàn Hòa Phát trên thị trường chứng khoán

Phạm vi nghiên cứu của đề tài tập trung vào các phân tích các nhân tố tác động đến việc huy động vốn của công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát trên

thị trường chứng khoán và các giải pháp tăng cường huy động vốn của công

ty trên thị trường này

Mốc thời gian dữ liệu phục vụ cho đề tài này từ năm 2007 đến 2010

5 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Đề tài sử dụng phương pháp phân tích, tổng hợp, thống kê và một số phương pháp khác như so sánh, qui nạp, diễn dịch, khái quát hoá - trừu tượng hoá, phương pháp chỉ số để làm rõ các vấn đề nghiên cứu

7 KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI

Ngoài lời mở đầu , danh mục tài liệu tham khảo , kết luận thì đề tài gồm

1.1.1.1 Khái niệm, đặc điểm của công ty cổ phần

Khái niệm: công ty cổ phần (CTCP) là doanh nghiệp trong đó vốn điều

lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về nghĩa vụ nợ và các nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp Cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác (trừ trường hợp cổ phần ưu đãi biểu quyết và cổ phần của cổ đông sáng lập có qui định riêng) Cổ đông có thể là tổ chức, cá nhân Số lượng cổ đông tối thiểu của công ty là 3 và không hạn chế số lượng tối đa [7]

1.1.1.2 Cơ cấu tổ chức quản lý của công ty cổ phần

Công ty cổ phần có Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị và Tổng giám đốc (Giám đốc) Với công ty cổ phần có trên 11 cổ đông thì có thêm Ban kiểm soát [7]

a Đại hội đồng cổ đông: bao gồm tất cả các cổ đông có quyền biểu quyết, là

cơ quan quyết định cao nhất của công ty cổ phần Đại hội đồng cổ đông có những quyền chính sau:

+ Quyền quyết định loại và số cổ phần được quyền chào bán của từng loại

Quyết định mức cổ tức hàng năm

+ Quyền bầu, miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên Hội đồng quản trị, thành

viên Ban kiểm soát

+ Quyền quyết định tổ chức lại và giải thể công ty cổ phần

+ Quyền sửa đổi, bổ sung điều lệ công ty cổ phần

+ Quyền thông qua báo cáo tài chính hàng năm

+ Quyền quyết định mua lại hơn 10% tổng số cổ phần đã bán của mỗi loại

b Hội đồng quản trị là cơ quan quản lý công ty cổ phần, có toàn quyền nhân

danh công ty để quyết định mọi vấn đề liên quan đến mục đích, quyền lợi của công ty (trừ những vấn đề thuộc thẩm quyền của Đại hội đồng cổ đông) Hội đồng quản trị có các quyền và nghĩa vụ chính sau [7]:

+ Quyết định chiến lược phát triển của công ty

+ Kiến nghị loại cổ phần và tổng số cổ phần được quyền chào bán của từng

loại; quyết định huy động thêm vốn theo hình thức khác

+ Quyết định phương án đầu tư

+ Quyết định giải pháp phát triển thị trường; thông qua hợp đồng mua bán,

vay, cho vay và các hợp đồng khác có giá trị bằng hoặc lớn hơn 50% tổng giá trị tài sản được ghi trong sổ kế toán của công ty

+ Bổ nhiệm, miễn nhiệm, cách chức Giám đốc (Tổng giám đốc) và cán bộ

quản lý quan trọng khác của công ty

+ Quyết định cơ cấu tổ chức, qui chế quản lý nội bộ công ty, quyết định

thành lập công ty con, lập chi nhánh, văn phòng đại diện và việc góp vốn, mua cổ phần của doanh nghiệp khác

+ Trình báo cáo quyết toán tài chính hàng năm lên Đại hội đồng cổ đông

Hội đồng quản trị gồm không quá 11 thành viên, Hội đồng quản trị bầu Chủ tịch Hội đồng quản trị trong số các thành viên của mình Chủ tịch Hội đồng quản trị có thể kiêm Tổng giám đốc (Giám đốc) theo điều lệ công ty

c Tổng giám đốc (Giám đốc) là người điều hành hoạt động hàng ngày của

công ty và chịu trách nhiệm trước Hội đồng quản trị về việc thực hiện các quyền và nhiệm vụ được giao [7]

1.1.1.3 Khái niệm cổ phần, cổ phiếu, cổ tức

a Cổ phần: công ty cổ phần có cổ phần phổ thông và có thể có cổ phần ưu

đãi Người sở hữu cổ phần gọi là cổ đông Công ty cổ phần có thể có các loại

cổ phần ưu đãi sau [7]:

+ Cổ phần ưu đãi biểu quyết

+ Cổ phần ưu đãi cổ tức

+ Cổ phần ưu đãi hoàn lại

+ Cổ phần ưu đãi khác theo điều lệ công ty

Chỉ có cổ đông sáng lập mới được quyền nắm giữ cổ phần ưu đãi biểu quyết Cổ phần ưu đãi biểu quyết này chỉ có hiệu lực trong vòng 3 năm kể từ ngày công ty cổ phần được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, sau thời hạn đó, cổ phần ưu đãi biểu quyết chuyển thành cổ phần phổ thông

b Cổ phiếu là chứng chỉ hoặc bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu một

hoặc một số cổ phần của công ty Cổ phiếu có thể ghi tên hoặc không ghi tên [7]

c Cổ tức: công ty cổ phần trả cổ tức cho cổ đông khi công ty kinh doanh có

lãi, hoàn thành nghĩa vụ nộp thuế và các nghĩa vụ tài chính khác theo qui định của pháp luật Mức cổ tức trả đối với từng cổ phần do Hội đồng quản trị xác định [7]

1.1.2 Phương thức huy động vốn của công ty cổ phần

Vốn là sự biểu hiện bằng tiền của toàn bộ tài sản được sử dụng để đầu

tư vào quá trình sản xuất – kinh doanh của doanh nghiệp nhằm mục đích sinh lời Vốn là điều kiện không thể thiếu được để thành lập một doanh nghiệp và tiến hành các hoạt động sản xuất kinh doanh, tạo ra lợi nhuận, làm tăng thêm giá trị cho chủ sở hữu doanh nghiệp

1.1.2.1 Huy động vốn chủ sở hữu của công ty cổ phần

a Vốn góp ban đầu: khi công ty cổ phần được thành lập thì chủ công ty phải

có một số vốn ban đầu do thành viên sáng lập góp Vốn ban đầu thường được dùng để xây dựng trụ sở, mua sắm trang thiết bị ban đầu, trang trải các chi phí cho hoạt động thành lập công ty Các thành viên sáng lập cùng ký biên bản góp vốn để làm cơ sở thành lập công ty cổ phần Trên cơ sở biên bản góp vốn, các thành viên sáng lập lập hồ sơ đăng ký kinh doanh bao gồm: đơn đăng ký kinh doanh (có nêu rõ số cổ phần mà cổ đông sáng lập đăng ký mua), điều lệ công ty (có nêu rõ số cổ phần mà cổ đông sáng lập cam kết mua), danh sách

cổ đông sáng lập (có nêu rõ số lượng cổ phần, loại cổ phần, loại tài sản, số lượng tài sản) [3,5,6]

Theo điều 58, Luật doanh nghiệp, trong 3 năm đầu kể từ ngày công ty được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, các cổ đông sáng lập phải cùng nhau nắm giữ ít nhất 20% số cổ phần phổ thông được quyền chào bán;

cổ phần phổ thông của cổ đông sáng lập có thể chuyển nhượng cho người không phải là cổ đông nếu được sự chấp thuận của Đại hội đồng cổ đông

Trong quá trình hoạt động kinh doanh, theo thời gian, vốn ban đầu sẽ chiếm tỷ trọng rất nhỏ bé trong tổng số vốn chủ sở hữu của công ty cổ phần

Đó chính là nguyên tắc: tư bản ban đầu chỉ là giọt nước trong dòng sông tích

luỹ [5]

b Vốn từ lợi nhuận không chia: trong quá trình hoạt động kinh doanh, nếu

làm ăn có lãi thì công ty có thể sử dụng một phần lợi nhuận để tái đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh Nguồn tài chính này rất quan trọng vì nó làm giảm chi phí so với nguồn vốn vay ngân hàng thương mại (NHTM), giảm bớt sự phụ thuộc về vốn vào các yéu tố bên ngoài Tuy nhiên, việc để lại lợi nhuận không chia cổ tức bằng tiền mặt mà sử dụng để tái đầu tư cũng làm giảm tính

hấp dẫn về măt thị giá của cổ phiếu trong ngắn hạn [5]

c Phát hành cổ phiếu mới: đây là loại chứng khoán quan trọng nhất được trao

đổi, mua bán trên thị trường chứng khoán Lượng cổ phiếu tối đa mà công ty

cổ phần được quyền phát hành gọi là vốn cổ phiếu được cấp phép Công ty cổ phần chỉ có thể phát hành cổ phiếu mới trong giới hạn vốn cổ phiếu được cấp phép đã nêu

Phát hành cổ phiếu ưu đãi: cổ phiếu ưu đãi thường chiếm tỷ trọng nhỏ trong tổng số cổ phiếu được phát hành [1]

1.1.2.2 Huy động vốn vay của công ty cổ phần

 Vốn tín dụng ngân hàng

Vốn vay ngân hàng là một trong những nguồn vốn quan trọng nhất không chỉ đối với công ty cổ phần mà còn với toàn bộ nền kinh tế quốc dân Trong hoạt động của mình, công ty cổ phần luôn phải sử dụng nguồn vốn vay ngân hàng phục vụ nhu cầu tài chính thường xuyên và cho các dự án đầu tư

mở rộng sản xuất kinh doanh [2]

Vốn vay ngân hàng có thể là dài hạn (thường từ 3 năm trở lên), trung hạn (từ 1 đến 3 năm), hoặc ngắn hạn (dưới 1 năm) Vốn vay có thể là vay nội

tệ, vay ngoại tệ, và thông thường nguồn vốn vay này thường đi kèm với điều kiện tín dụng và qui trình cho vay chặt chẽ từ phía các NHTM đưa ra

Điều kiện tín dụng: công ty cổ phần muốn vay được của NHTM phải

đáp ứng được những yêu cầu an toàn tín dụng của ngân hàng Thông thường công ty cổ phần phải xuất trình hồ sơ vay vốn và những thông tin cần thiết mà ngân hàng yêu cầu Ngân hàng sẽ tiến hành phân tích tình hình tài chính của CTCP đi vay, thẩm định tính khả thi của phương án sử dụng vốn vay Từ đó, ngân hàng mới đưa ra quyết định cho vay vốn

Điều kiện đảm bảo tiền vay: khi công ty cổ phần có nhu cầu vay vốn

ngân hàng, ngân hàng thường yêu cầu công ty cổ phần phải có các đảm bảo tiền vay là thế chấp, cầm cố, bảo lãnh

Sự kiểm soát của ngân hàng: công ty cổ phần chịu sự kiểm soát chặt

chẽ của ngân hàng về mục đích và tình hình sử dụng vốn vay ngân hàng Thông qua sự kiểm soát đó, ngân hàng đảm bảo tiền của mình sử dụng đúng mục đích, sử dụng có hiệu quả Trong một số trường hợp, công ty cổ phần có thể mất đi quyền tự chủ trong kinh doanh của mình, ngân hàng có thể tham gia quá sâu vào việc ra các quyết định trong hoạt động của công ty

 Vốn từ tín dụng thương mại

Tín dụng thương mại hình thành một cách tự nhiên trong quá trình hoạt động kinh doanh của công ty cổ phần, nó tồn tại dưới hình thức mua bán chịu, mua bán trả chậm, mua bán trả góp Đối với công ty cổ phần, nguồn vốn tín dụng thương mại là một phương thức huy động rẻ tiền, tiện dụng và rất linh hoạt trong kinh doanh Tín dụng thương mại góp phần củng cố thêm quan hệ giữa các bạn hàng, ít phải chịu sự kiểm soát Tuy nhiên, tín dụng thương mại lại tiềm ẩn rất nhiều yếu tố rủi ro, có thể gây vỡ nợ theo dây chuyền [2]

 Phát hành trái phiếu công ty

Trái phiếu công ty là cam kết nhận và vay nợ của công ty đối với trái chủ Trái phiếu công ty bao gồm ba loại kỳ hạn là ngắn, trung và dài hạn Trái phiếu công ty có nhiều loại, mỗi loại trái phiếu công ty lại có chi phí trả lãi, cách thức trả lãi, tính hấp dẫn khác nhau Trái phiếu công ty có nhiều hình thức khác nhau

Trái phiếu có lãi suất cố định: đây là loại phổ biến nhất trong các loại

trái phiếu công ty Lãi suất được ghi ngay trên mặt trái phiếu và không thay đổi trong suốt kỳ hạn của nó

Trái phiếu có lãi suất thay đổi: lãi suất trái phiếu phụ thuộc vào một số

nguồn lãi suất quan trọng khác, chẳng hạn như lãi suất chiết khấu (hoặc tái chiết khấu), lãi suất cơ bản của ngân hàng trung ương.Với loại trái phiếu này,

cả công ty cổ phần và người nắm giữ trái phiếu đều không thể biết chắc chắn

về chi phí lãi vay của trái phiếu, điều này làm công ty mất nhiều công sức quản lý trái phiếu và khó khăn hơn trong việc lập kế hoạch tài chính

Trái phiếu có thể thu hồi: công ty cổ phần có thể mua lại trái phiếu vào

một thời gian nào đó Công ty phải qui định rõ về thời hạn và giá cả khi công

ty thực hiện mua lại trái phiếu, thông thường công ty qui định thời gian tối thiểu mà trái phiếu không bị thu hồi

Với loại trái phiếu này, công ty sử dụng chúng để điều chỉnh cơ cấu vốn Công ty có thể mua lại trái phiếu để làm giảm vốn vay, hoặc thay nguồn tài chính do phát hành trái phiếu bằng nguồn tài chính khác thông qua mua lại các trái phiếu đó

Trái phiếu có thể chuyển đổi là những trái phiếu kèm theo những điều

kiện có thể chuyển đổi được Trái phiếu này cho phép người sở hữu có thể mua cổ phiếu thường với số lượng, giá cả và thời gian xác định, và nó cũng cho phép người sở hữu trái phiếu có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường

Để huy động vốn trên thị trường tài chính bằng trái phiếu, công ty cổ phần phải tính đến mức độ hấp dẫn của trái phiếu Tính hấp dẫn của trái phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố như lãi suất của trái phiếu, kỳ hạn của trái phiếu, mệnh giá của trái phiếu, uy tín của công ty phát hành và các yếu tố khuyến khích kèm theo

Lãi suất của trái phiếu: người đầu tư muốn được hưởng mức lãi suất

cao còn công ty phát hành phải xác định mức lãi suất trong tương quan so sánh với lãi suất trên thị trường vốn Trên thị trường vốn trái phiếu của Chính phủ (TPCP) là đối tượng cạnh tranh với trái phiếu của công ty phát hành do TPCP có độ rủi ro thấp nên thường có lãi suất thấp hơn lãi suất của trái phiếu công ty

Kỳ hạn của trái phiếu: đây là yếu tố quan trọng không chỉ với công ty

phát hành mà cả với người đầu tư Để xác định kỳ hạn hợp lý, công ty căn cứ vào tình hình thị trường vốn và tâm lý cũng như hình thời gian kỳ hạn đầu tư

ưa chuộng của nhà đầu tư đối với trái phiếu

Mệnh giá của trái phiếu: mệnh giá của trái phiếu phụ thuộc vào sức

mua của nhà đầu tư Với mệnh giá hợp lý, nhiều người đầu tư có thể mua được trái phiếu và tăng tính thanh khoản của trái phiếu

Uy tín của công ty: không phải công ty nào cũng có thể phát hành trái

phiếu, chỉ các công ty có uy tín, vững mạnh mới có thể thu hút người đầu tư

Uy tín của công ty phát hành chính là sự biểu hiện độ rủi ro của trái phiếu Với các công ty lớn, đã hoạt động lâu năm thì độ rủi ro của trái phiếu của công ty được coi là nhỏ hơn so với các công ty qui mô nhỏ, thời gian hoạt động trên thị trường ngắn hơn

Các yếu tố khuyến khích: công ty có thể đưa thêm các yếu tố khuyến

khích kèm theo trái phiếu để hấp dẫn người đầu tư mà không cần nâng quá cao mức lãi suất Ví dự như: trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu, thời hạn thanh toán nhiều lần trong năm, trả lãi trước, các chính sách chăm sóc khách hàng, khuyến mại tặng quà,

Các doanh nghiệp cũng có thể vay vốn bằng rất nhiều cách đặc biệt là vay ngân hàng và tín dụng thương mại…, nhưng với những cách vay đó doanh nghiệp rất khó chủ động vốn trong đầu tư trung và dài hạn Loại hình công ty cổ phần khác hẳn với các loại hình doanh nghiệp khác ở chỗ nó có thể huy động vốn trung và dài hạn thông qua thị trường chứng khoán Bằng uy tín của mình CTCP có thể phát hành cổ phiếu hay trái phiếu để huy động vốn cho quá trình sản xuất kinh doanh TTCK ra đời giúp các CTCP bổ sung nguồn vốn trung và dài hạn cho công ty, giúp các công ty có thể chủ động hơn nguồn vốn đầu tư vào các dự án lớn, các dự án tiềm năng của mình

1.2 HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.2.1 Thị trường chứng khoán

a Bản chất của thị trường chứng khoán

Thị trường chứng khoán (TTCK) là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán các loại chứng khoán trung và dài hạn Xét về mặt hình thức, TTCK chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi các loại chứng khoán, qua đó thay đổi các chủ thể nắm giữ chứng khoán Nhưng, xét về bản chất:

- TTCK là nơi tập trung và phân phối các nguồn vốn tiết kiệm chủ yếu với thời hạn là trung và dài hạn

- TTCK là định chế tài chính trực tiếp: cả chủ thể cung và cầu vốn đều tham gia vào thị trường một cách trực tiếp Qua kênh dẫn vốn trực tiếp, các chủ thể đầu tư đã thực sự gắn quyền sử dụng và quyền sở hữu về vốn, nâng cao tiềm năng quản lý vốn

- TTCK thực chất là quá trình vận động của vốn tiền tệ, chuyển vốn tiền

tệ từ vốn chủ sở hữu sang vốn chức năng Đây là hình thức phát triển cao của thị trường tài chính [9]

b Đặc điểm của thị trường chứng khoán

TTCK là thị trường của các công cụ tài trợ trực tiếp, trong đó người cung và người cầu về vốn trực tiếp tham gia thị trường, giữa họ không có các trung gian tài chính [9]

TTCK gắn với thị trường cạnh tranh hoàn hảo thông qua việc hình thành giá cả theo quan hệ cung cầu, tự do tham gia và rút khỏi thị thường, công khai thông tin [9]

TTCK là thị trường liên tục Sau khi các chứng khoán được phát hành trên thị trường sơ cấp, nó có thể được mua bán nhiều lần trên thị trường thứ

cấp, đảm bảo cho người đầu tư có thể chuyển các chứng khoán thành tiền bất

cứ lúc nào

TTCK tạo khả năng lựa chọn phong phú cho người đầu tư, đồng thời mang lại cho những người cần vốn có cơ hội huy động vốn với lợi suất cao hơn lãi suất huy động qua trung gian tài chính

TTCK là kênh bổ sung vốn quan trọng cho nền kinh tế, tạo thêm kênh huy động hiệu quả các nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội

c Chủ thể tham gia thị trường chứng khoán

Do tính hấp dẫn riêng có của mình, TTCK thu hút đông đảo các tổ chức, cá nhân đầu tư tham gia Căn cứ vào mục đích tham gia TTCK, có thể chia chủ thể tham gia TTCK thành các nhóm

 Nhà đầu tư: gồm nhà đầu tư cá nhân và các nhà đầu tư có tổ chức

Nhà đầu tư cá nhân là những cá nhân có vốn nhàn rỗi, tham gia mua bán chứng khoán trên thị trường với mục đích kiếm lời

Nhà đầu tư có tổ chức là các tổ chức chuyên mua bán chứng khoán cho khách hàng và cho chính mình Các tổ chức này là các công ty bảo hiểm, các quĩ đầu tư

 Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán

Các tổ chức kinh doanh trên thị trường chứng khoán là những tổ chức được phép thực hiện các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán như: môi giới

chứng khoán, bảo lãnh, phát hành chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán, quản lý quĩ đầu tư chứng khoán và nghiệp vụ tự doanh [10]

Công ty chứng khoán: các doanh nghiệp được phép hoạt động kinh doanh chứng khoán thường phải là các công ty trách nhiệm hữu hạn hoặc công ty cổ phần Công ty chứng khoán có thể được cấp phép thực hiện một hoặc một số hoặc toàn bộ các các nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán

Ngân hàng thương mại: hoạt động của các ngân hàng thương mại trong lĩnh vực kinh doanh chứng khoán được qui định khác nhau ở mỗi nước khác nhau

Công ty quản lý quĩ đầu tư chứng khoán: ngân hàng thương mại, công

ty bảo hiểm, công ty tài chính là đối tương phù hợp nhất để tổ chức, quản lý các quĩ đầu tư tập thể

Công ty tư vấn đầu tư chứng khoán là những công ty chỉ chuyên kinh doanh hoạt động tư vấn cho các nhà đầu tư để hưởng dịch vụ phí

Công ty môi giới chứng khoán: với những quốc gia có qui định khác biệt về hoạt động môi giới và tự doanh chứng khoán thì hoạt động môi giới chứng khoán sẽ do công ty này đảm nhận

 Các tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán

Cơ quan quản lý nhà nước đối với TTCK là các cơ quan được Nhà nước giao nhiệm vụ trực tiếp quản lý & giám sát các hoạt động của thị trường chứng khoán nhằm mục đích giữ cho thị trường chứng khoán hoạt động ổn định & an toàn, giảm thiểu nguy cơ xảy những cú sốc đối với thị trường chứng khoán Ở Việt Nam, Uỷ ban chứng khoán nhà nước đảm nhiệm việc tổ chức, xây dựng, quản lý, giám sát TTCK

Cơ quan tổ chức hoạt động của TTCK: Sở Giao dịch chứng khoán

Các tổ chức lưu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán

Ngoài các tổ chức kể trên, còn có các tổ chức khác như: tổ chức kiểm toán, hiệp hội các nhà kinh doanh chứng khoán, công ty dịch vụ máy tính chứng khoán, công ty đánh giá hệ số tín nhiệm,

d Hàng hoá của thị trường chứng khoán

Hàng hoá của thị trường chứng khoán là các tài sản tài chính Chứng khoán có thể hiểu là những chứng thư dưới dạng vật chất hoặc điện tử xác nhận quyền hợp pháp của chủ sở hữu chứng khoán và có thể được mua bán, trao đổi, chuyển nhượng trên TTCK Ở Việt Nam, theo luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán ngày 24-11-2010, có hiệu lực từ ngày 01-07-2011, thì “Chứng khoán là bằng chứng xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với tài sản hoặc phần vốn của tổ chức phát hành Chứng khoán được thể hiện dưới hình thức chứng chỉ, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm các loại:

- Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ;

- Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khoán hoặc chỉ số chứng khoán;

Phương thức phát hành riêng lẻ chịu sự điều chỉnh của Luật công ty và chứng khoán phát hành dưới hình thức này không phải là đối tượng được niêm yết và giao dịch trên thị trường chứng khoán tập trung [1,7]

Công ty thường lựa chọn phát hành riêng lẻ bởi một số nguyên nhân:

+ Công ty không đủ điều kiện để phát hành ra công chúng

+ Số lượng vốn cần huy động thấp, do đó nếu phát hành ra công chúng thì

chi phí trên mỗi đơn vị vốn huy động sẽ quá cao Phát hành riêng lẻ giảm được chi phí huy động và tiết kiệm được thời gian cần huy động vốn

+ Công ty phát hành cổ phiếu, trái phiếu nhằm mục đích duy trì và tăng

cường các mối quan hệ trong kinh doanh với nhà cung cấp, tiêu thụ hay các đối tác,

+ Phát hành riêng lẻ chứng khoán cho cán bộ công nhân viên trong công ty

nhằm mục đích tăng trách nhiệm, tăng hiệu quả trong công việc, tạo sự gắn kết hơn nữa người làm thuê với công ty

Chứng khoán phát hành riêng lẻ khó có thể phản ánh được mối quan hệ cung cầu trên thị trường do số lượng người mua hạn chế, vì vậy giá chứng khoán phát hành riêng lẻ thường thấp hơn giá chứng khoán phát hành rộng rãi

ra công chúng

Khi phát hành riêng lẻ chứng khoán, mỗi nhà đầu tư sẽ mua được một khối lượng lớn cổ phiếu, do đó rất dễ xuất hiện cổ đông kiểm soát công ty trong số các nhà đầu tư Ngược lại, phát hành riêng lẻ trái phiếu thực chất là vay vốn từ các nhà đầu tư, nên không làm xuất hiện cổ đông kiểm soát

1.2.2.2 Phát hành chứng khoán rộng rãi ra công chúng

Là việc phát hành chứng khoán rộng rãi ra cho một số lượng lớn công chúng đầu tư, trong đó một tỷ lệ nhất định chứng khoán phải được phân phối cho các nhà đầu tư nhỏ Tổng giá trị chứng khoán phát hành cũng phải đạt mức nhất định Việc phát hành chứng khoán ra công chúng phải chịu sự chi phối của pháp luật về chứng khoán và phải được cơ quản quản lý nhà nước về chứng khoán cấp phép hoặc chấp thuận Sau khi được phát hành trên thị trường sơ cấp, chứng khoán sẽ được giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán nếu đáp ứng được các qui định [1,7]

Các công ty cổ phần phát hành chứng khoán ra công chúng và được phép niêm yết trên thị trường chứng khoán tập trung có lợi thế rất lớn trong việc quảng bá tên tuổi công ty Giới kinh doanh đều coi các công ty được niêm yết trên thị trường tập trung là những công ty có sự ổn định nhất định, việc này tạo điều kiện thuận lợi cho công ty trong quá trình sản xuất kinh doanh

Việc phát hành cổ phiếu ra công chúng làm giảm tỷ lệ sở hữu cổ phần của các cổ đông hiện tại, nhưng do cổ phiếu được bán cho rất nhiều nhà đầu

tư, mỗi nhà đầu tư chỉ có thể nắm được một số lượng chứng khoán nhất định, nên quyền kiểm soát công ty của các cổ đông hiện tại, đặc biệt là các cổ đông lớn, không bị ảnh hưởng

Với trái phiếu phát hành trên TTCK, CTCP huy động được một lượng vốn lớn mà không làm mất quyền kiểm soát, tự chủ kinh doanh

1.2.3 Hình thức phát hành chứng khoán của công ty cổ phần trên thị

trường chứng khoán

1.2.3.1 Phát hành cổ phiếu rộng rãi ra công chúng

Phát hành cổ phiếu ra công chúng được thực hiện theo một trong hai cách

Phát hành lần đầu ra công chúng là việc phát hành trong đó cổ phiếu

của công ty lần đầu tiên được bán rộng rãi cho công chúng đầu tư Nếu cổ phần được bán lần đầu cho công chúng nhằm tăng vốn thì đó là phát hành lần đầu sơ cấp Nếu cổ phần được bán lần đầu từ số cổ phần hiện hữu thì đó là phát hành lần đầu thứ cấp Phát hành cổ phiếu lần đầu tiên được điều chỉnh bởi Luật Công ty cổ phần ở thị trường sơ cấp [10]

Phát hành thứ cấp là đợt phát hành cổ phiếu bổ sung thêm của công ty

cho rộng rãi công chúng đầu tư khi đợt phát hành đầu tiên đã thành công và được tín nhiệm Hình thức chào phát hành thứ cấp được điều chỉnh bởi Luật

chứng khoán ở thị trường thứ cấp Giá chào bán cổ phiếu là do công ty phát hành chứng khoán và tổ chức bảo lãnh phát hành chứng khoán thoả thuận với nhau [10]

Phát hành cổ phiếu rộng rãi ra công chúng có các lợi ích:

+ Tạo uy tín trong xã hội, từ đó sẽ dễ dàng hơn và tốn ít chi phí hơn trong

việc huy động vốn ở những lần sau

+ Tăng thêm vốn để sản xuất kinh doanh

+ Dễ dàng hơn trong vay vốn từ ngân hàng: về lãi suất ưu đãi hơn, điều

kiện thế chấp tài sản nhẹ hơn

+ Có điều kiện thu hút và duy trì được đội ngũ nhân viên giỏi thông qua

bán cổ phần cho họ, từ đó tạo sự gắn bó của họ với công ty

+ Nâng cao chất lượng và độ chính xác của các báo cáo tài chính, cáo bạch

của công ty

Tuy nhiên, phát hành cổ phiếu lần đầu cũng có những bất lợi sau:

+ Phân tán quyền sở hữu và có thể làm mất quyền kiểm soát công ty của

các cổ đông sáng lập nếu không có kế hoạch phát hành đúng đắn

+ Chi phí phát hành tốn kém (khoảng từ 8-10% vốn huy động)

+ Phải tuân thủ chế độ công bố thông tin rộng rãi, nghiêm ngặt và chịu sự

giám sát chặt chẽ hơn so với các công ty không niêm yết Điều này có thể gây

rò rỉ các thông tin kinh doanh, gây bất lợi trong cạnh tranh

+ Đội ngũ quản lý công ty phải chịu trách nhiệm lớn hơn trước công chúng

1.2.3.2 Phát hành trái phiếu ra công chúng

Khác với cổ phiếu, trái phiếu của công ty cổ phần chỉ phát hành bằng một hình thức duy nhất là chào bán sơ cấp trái phiếu

1.2.4 Điều kiện phát hành chứng khoán

Các công ty thực hiện việc phát hành chứng khoán ra công chúng đều phải đáp ứng các yêu cầu, tiêu chuẩn của cơ quan quản lý thị trường chứng

khoán và phải hoàn thành nhiều thủ tục phức tạp trước và sau khi phát hành chứng khoán ra công chúng Việc đặt ra các yêu cầu như vậy là bởi các lý do:

+ Phát hành chứng khoán ra công chúng là phát hành cho một số lượng lớn

các nhà đầu tư Một phần trong số các nhà đầu tư không có sự hiểu biết và khả năng phân tích về chứng khoán Để bảo vệ các nhà đầu tư, chứng khoán phát hành phải có chất lượng và công ty phát hành phải là công ty có triển vọng phát triển trong tương lai

+ Do các công ty lần đầu phát hành ra công chúng nên các thông tin liên

quan đến công ty không được nhiều người biết đến Việc đưa ra các yêu cầu cung cấp các thông tin bắt buộc chính là sự bù đắp sự thiếu hụt thông tin cho các nhà đầu tư

Tiêu chuẩn mà các công ty phải đáp ứng trước khi được phép phát hành chứng khoán ra công chúng được chia thành 2 nhóm: các tiêu chuẩn định lượng và các tiêu chuẩn định tính [7-10]

 Các tiêu chuẩn định lượng

Công ty phải có qui mô vốn nhất định: mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ 10 tỷ đồ ng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán Công ty phải hoạt động kinh doanh có lãi trong 2 năm liên tiếp trước khi xin phép phát hành chứng khoán ra công chúng đồng thời không có lỗ lũy kế tính đến n ăm đăng ký chào bán

Các thành viên sáng lập của công ty phải cam kết nắm một tỷ lệ nhất định vốn cổ phần của công ty trong một khoảng thời gian quy định : Cổ đông

là thành viên Hội đồng quản trị , Ban kiểm soát , Giám đố c hoặc Tổng giám đốc, Phó giám đốc hoặc Phó tổng g iám đốc và Kế toán trưởng của công ty phải cam kết nắm giữ 100% số cổ phiếu do mình sở hữu trong thời gian 6 tháng kể từ ngày niêm yết và 50% số cổ phiếu này trong thời gian 6 tháng tiếp

theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước do các cá nhân trên đại diện nắm giữ

Một tỷ lệ nhất định của đợt phát hành phải được bán cho một số lượng quy định công chúng đầu tư : tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền bi ểu quyết của công ty do ít nhất 100 cổ đông nắm giữ

Công ty phải có phương án khả thi về việc sử dụng vốn thu được từ đợt phát hành

Công ty phải được một hoặc một số tổ chức bảo lãnh phát hành đứng ra cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành

1.2.5 Các yếu tố ảnh hưởng đến việc huy động vốn của công ty cổ phần

trên thị trường chứng khoán

1.2.5.1 Nhu cầu huy động vốn

Mỗi khi ra quyết định mở rộng huy động vốn thì trước đó công ty cổ phần phải xác định rõ nhu cầu huy động vốn Căn cứ vào nhu cầu huy động vốn mà Công ty cổ phần đưa ra phương thức huy động, qui mô, khối lượng, thời gian sử dụng đối với vốn huy động [3-6]

a Qui mô vốn cần huy động

Qui mô vốn cần huy động phụ thuộc vào chiến lược phát triển kinh doanh của công ty, khả năng tài chính sẵn có của công ty Nguồn vốn vay ngân hàng thường chỉ sử dụng cho các mục đích ngắn hạn, trước mắt Qui mô

vốn vay ngân hàng thường không lớn Với những nhu cầu về vốn lớn, thời gian sử dụng dài, CTCP thường chọn phát hành chứng khoán (trái phiếu, cổ phiếu) trên TTCK

b Thời gian thực hiện huy động

Thời gian thực hiện phát hành chứng khoán thường mất khá lâu và trải qua rất nhiều công đoạn do yêu cầu của cơ quan quản lý nhà nước về thị trường chứng khoán Do đó, với những yêu cầu vốn gấp, công ty cổ phần thường sử dụng phương thức vay ngân hàng, còn với những khoản vốn lớn nằm trong chiến lược huy động vốn thì CTCP ưu tiên huy động trên TTCK

1.2.5.2 Chi phí phát hành chứng khoán

Chi phí phát hành chứng khoán ra công chúng thường chiếm từ 8-10% khoản vốn huy động, bao gồm các chi phí bảo lãnh phát hành, phí tư vấn pháp luật, chi phí in ấn, phí kiểm toán, chi phí niêm yết… Ngoài ra, hàng năm công

ty cũng phải chịu thêm các khoản chi phí phụ như chi phí kiểm toán các báo cáo tài chính , chi phí cho việc chuẩn bị tài liệu nộp cho cơ quan quản lý nhà nước về chứng khoán và chi phí công bố thông tin định kỳ

Như đã nói ở phần phương thức phát hành chứng khoán thì chi phí phát hành của phương thức phát hành rộng rãi ra công chúng thường lớn hơn chi phí phát hành theo phương thức phát hành riêng lẻ Vì vậy, trong một số trường hợp công ty cổ phần chọn phương thức phát hành riêng lẻ Mục tiêu cuối cùng của cả hai phương thức phát hành đều là số vốn được huy động

1.2.5.3 Thời gian sử dụng vốn huy động

Thời gian sử dụng vốn có vai trò quan trọng không kém gì chi phí sử dụng vốn huy động Trong kinh tế thị trường, thời gian chính là giá trị Nếu công ty chỉ có nhu cầu huy động vốn ở loại hình ngắn hạn, thì hình thức chủ yếu mà công ty thường sử dụng trong huy động vốn là vay NHTM Ngược lại, nếu công ty có nhu cầu về vốn dài hạn phục vụ cho các dự án đầu tư của mình

thì phương thức huy động được các công ty cổ phần lựa chọn là phát hành chứng khoán bao gồm cả chứng khoán vốn và chứng khoán nợ

1.2.5.4 Chi phí vốn huy động

Theo lý thuyết, chi phí vốn của cổ phiếu mới (Ke) được xác định trên

nguyên tắc: cổ tức của các cổ đông cũ ít nhất không bị giảm Chi phí của cổ phiếu mới được tính bằng:

Ke = Dt / Po(1 - F) + g

Trong đó: Dt là cổ tức mong đợi năm thứ t; Po là thị giá hiện tại của cổ phiếu; F là chi phí phát hành; g là tỷ lệ tăng trưởng mong đợi

Chi phí của lợi nhuận không chia (Ks) là tỷ lệ cổ tức mà người nắm giữ

cổ phiếu yêu cầu đối với dự án công ty đầu tư bằng lợi nhuận không chia So với chi phí của lợi nhuận không chia (tái đầu tư), chi phí vốn cổ phần mới thường cao hơn do có chi phí phát hành Chi phí lợi nhuận không chia được tính bằng công thức sau

Ks = Dt / Po + g

Với g là tỷ lệ tăng trưởng mong đợi, và tỷ lệ này luôn lớn hơn chi phí

nợ vay sau thuế, ký hiệu là Kd(1-T) Nợ vay sau thuế có thể kể đến 2 hình

thức chính là vay ngân hàng thương mại và phát hành trái phiếu Thông thường, lãi suất tiền vay ngân hàng thương mại thường cao hơn lãi suất trái phiếu bởi: nếu không kể đến các chi phí văn phòng, tiền lương nhân viên, thuê trụ sở, lãi suất tiền vay ngân hàng thương mại bao gồm lãi suất cho vay cộng với một phần lợi nhuận của ngân hàng, trong khi đó lãi suất trái phiếu không gồm một phần lợi nhuận như ngân hàng Chi phí nợ vay sau thuế được tính bằng công thức:

Kd(1-T) = e(1 - T)

Trong đó: e là lãi suất tiền vay, T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Giả sử e 1 là lãi suất tiền vay ngân hàng, e 2 là lãi suất trái phiếu, và e 1

> e 2 Khi đó ta có:

e 1 (1-T) > e 2 (1-t)

Tức là, chi phí vốn vay ngân hàng lớn hơn chi phí vốn của trái phiếu Tóm lại, chi phí vốn của cổ phiếu mới lớn hơn chi phí lợi nhuận không chia, chi phí lợi nhuận không chia lớn hơn chi phí vốn vay ngân hàng, chi phí vốn vay ngân hàng lại lớn hơn chi phí vốn của trái phiếu Do đó, nếu xét riêng về chi phí vốn thì phương thức phát hành trái phiếu là tốt nhất vì có chi phí vốn nhỏ nhất [6]

1.2.5.5 Sự hình thành các cổ đông kiểm soát mới

Một trong những yếu tố quyết định đến sự lựa chọn phương thức huy động vốn của công ty cổ phần là vấn đề kiểm soát công ty

Phát hành chứng khoán rộng rãi và phát hành trái phiếu thường không ảnh hưởng lớn đến các cổ đông kiểm soát công ty Mặc dù việc phát hành thêm cổ phiếu làm giảm tỷ lệ sở hữu cổ phần của các cổ đông kiểm soát nhưng không làm mất quyền kiểm soát công ty Ngược lại, phương thức phát hành cổ phiếu riêng lẻ có thể làm thay đổi quyền kiểm soát công ty vì có thể xuất hiện những cổ đông lớn sau phát hành

1.2.5.6 Khả năng thành công kế hoạch huy động vốn trên thị trường

chứng khoán

Với những nước có thị trường chứng khoán phát triển, việc thực hiện thành công kế hoạch huy động vốn là rất cao Với thói quen đầu tư của dân chúng và sự phát triển của nền kinh tế, các công ty cổ phần có qui mô lớn, uy tín cao luôn dễ dàng hơn trong việc huy động được khối lượng lớn vốn đầu tư cho các dự án của mình Còn các công ty nhỏ làm ăn ít lãi, uy tín thấp việc huy động vốn trên TTCK sẽ gặp khó khăn hơn

Ngược lại, thị trường chứng khoán ở các nước đang phát triển mới ra đời, công chúng còn xa lạ với việc đầu tư trên thị trường chứng khoán, ưu tiên hàng đầu vẫn là gửi tiền vào ngân hàng Do đó, khả năng huy động thành công vốn trên thị trường chứng khoán của các công ty cổ phần là chưa cao

1.2.5.7 Tính chủ động trong sản xuất – kinh doanh

Với số vốn huy động được trên thị trường chứng khoán, công ty cổ phần thực hiện đầu tư vào dự án của mình mà không chịu nhiều sự kiểm soát của nhà đầu tư Báo cáo tài chính thường kỳ, bản cáo bạch và báo cáo dự án khả thi của công ty cổ phần là những nội dung chính phải chịu sự kiểm soát của cơ quan quản lý nhà nước Trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh, công ty cổ phần không phải chịu sự chi phối về quyết định, các vấn đề quan trọng theo qui định của pháp luật và điều lệ công ty mới phải thông qua Đại hội đồng cổ đông, Hội đồng quản trị (HĐQT)

Nhưng với vốn vay của các ngân hàng thương mại, công ty cổ phần phải chịu sự kiểm soát chặt chẽ hơn từ phía ngân hàng Các quyết định quan trọng liên quan đến số vốn vay được của ngân hàng thông thường phải có sự tham gia của đại diện ngân hàng cho vay Điều này dẫn đến tình trạng công ty

có thể bỏ qua một cơ hội tốt nào đó mà phía ngân hàng cho là mạo hiểm và ảnh hưởng phần nào đó đến kết quả kinh doanh của công ty Ngân hàng luôn bên cạnh và giám sát việc sử dụng vốn vay đó có sử dụng đúng mục đích và hiệu quả không và chính điều đó khiến công ty vay vốn không hoàn toàn chủ động để đầu tư Đây chính là điểm không thuận lợi của vốn vay ngân hàng so với vốn huy động được trên thị trường chứng khoán

1.2.5.8 Chi phí giao dịch trên TTCK ảnh hưởng tới quyết định của các

nhà đầu tư khi mua chứng khoán của CTCP

Phí giao dịch là một vấn đề lớn đối với những người có vốn dư để cho vay Vì phí tổng cộng của một giao dịch thường chỉ tăng chút ít khi qui mô

giao dịch tăng lên Chi phí giao dịch được tính trên cơ sở vụ việc, và không phụ thuộc nhiều vào giá trị của giao dịch, do đó phí giao dịch chiếm tỷ lệ phần trăm so với giá trị giao dịch là rất lớn đối với các giao dịch có giá trị nhỏ

Ngoài ra, do phí giao dịch cao đối với một lượng vốn đầu tư nhỏ nên nó cũng ngăn cản việc đa dạng hoá đầu tư chứng khoán, việc “đặt tất cả trứng vào một giỏ” sẽ là “việc chẳng đừng” mặc dù người đầu tư biết được rủi ro sẽ rất cao

Một giải pháp cho vấn đề chi phí giao dịch cao là góp vốn của nhiều nhà đầu tư với nhau, và thu được lợi ích nhờ phương pháp tiếp kiệm do qui

mô, tức là sự giảm chi phí giao địch cho mỗi đơn vị vốn khi qui mô đầu tư

tăng lên

Với phí giao dịch cao, chứng khoán của CTCP trở lên kém hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, do đó kế hoạch huy động vốn trên TTCK sẽ bị giảm tính khả thi

1.2.5.9 Các yếu tố khác

+ Rủi ro của CTCP khi phát hành

Trong những giao dịch trên các thị trường tài chính, một bên thường không biết tất cả những gì cần biết về bên kia để có những quyết định đúng đắn, sự không cân bằng về thông tin mà mỗi bên có được gọi là thông tin

không cân xứng.Việc tồn tại thông tin không cân xứng trong thị trường tài

chính làm phát sinh hai hiện tượng [3-6]

 Chọn lựa đối nghịch là hiện tượng do thông tin không cân xứng tạo

ra trước khi diễn ra việc giao dịch Lựa chọn đối nghịch xảy ra khi những người đi vay chứa nhiều rủi ro là những người tích cực tìm vay nhất và do đó

có nhiều khả năng được lựa chọn nhất Vì vậy, người cho vay có thể quyết định không cho vay nữa mặc dù có những những hợp có thể trả được nợ

 Rủi ro đạo đức là hiện tượng do thông tin không cân xứng tạo ra

sau khi cuộc giao dịch diễn ra Rủi ro đạo đức xảy ra khi người cho vay phải chịu một rủi ro là người vay có ý muốn thực hiện những hoạt động không tốt (xét theo quan điểm của người cho vay), ít có khả năng hoàn trả món vay Vì vậy, người cho vay quyết định không cho vay nữa

Trên TTCK, lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức khiến giá chứng khoán của các Công ty niêm yết giảm, ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty, ảnh hưởng nghiêm trọng đến việc huy động vốn trên TTCK Với các CTCP chưa niêm yết, nếu trong tình trạng lựa chọn đối nghịch, CTCP sẽ không thể huy động được vốn trên TTCK vì sẽ thất bại ngay

từ thị trường sơ cấp

+ Chứng khoán của CTCP xem xét theo lý thuyết lượng cầu tài sản

Theo lý thuyết lượng cầu tài sản, một tài sản là một vật sở hữu có chứa giá trị Tiền, chứng khoán, tác phẩm nghệ thuật, đất đai, nhà cửa, máy móc đều là tài sản Chứng khoán công ty là một tài sản tài chính và là một hàng hoá, nó cũng phải cạnh tranh với các hàng hoá khác để có thể bán được

Các nhà đầu tư sẽ quyết định mua chứng khoán của công ty cổ phần hay các tài sản khác dựa trên sự xem xét các yếu tố sau:

- Tiềm lực kinh tế của nhà đầu tư

- Lợi tức dự tính chứng khoán của công ty so với lợi tức dự tính của các tài sản thay thế

- Mức độ rủi ro đi kèm với lợi tức của chứng khoán của công ty so với các tài sản thay thế khác

- Mức thanh khoản của chứng khoán của công ty so với các tài sản thay thế

Vấn đề đặt ra trong việc áp dụng lý thuyết lượng cầu tài sản trong trường hợp này là tài sản thay thế tiêu biểu đối với chứng khoán của công ty

cổ phần là gì?

Để đơn giản hoá các phân tích, ta hoàn toàn có thể coi tiền gửi tiết kiệm ngân hàng là tài sản thay thế của chứng khoán của công ty cổ phần và lần lượt

so sánh lượng cầu giữa tiền gửi và chứng khoán của công ty cổ phần

 Tiềm lực kinh tế của nhà đầu tư

Khi người đầu tư thấy của cải của anh ta tăng lên, anh ta có thêm tiềm lực kinh tế để sẵn sàng mua sắm tài sản, trong trường hợp này là tài sản tài chính Chính vì vậy, nhu cầu của anh ta với tài sản tài chính cũng tăng lên Lượng cầu về các tài sản tài chính (tiền gửi ngân hàng và chứng khoán của công ty cổ phần) sẽ thay đổi khác nhau khi có những thay đổi về tiềm lực kinh tế

Độ co dãn của lượng cầu theo của cải biểu hiện sự thay đổi lượng cầu

đó, nó phản ánh khi mọi yếu tố khác không thay đổi, lượng cầu về tài sản thay đổi bao nhiêu phần trăm khi của cải thay đổi 1%

E = %Q D / %Q K`

(Q D là phần trăm thay đổi lượng cầu tài sản, %Q K

là phần trăm thay đổi về của cải)

Một tài sản là cần thiết thì độ co dãn của cầu theo của cải sẽ nhỏ hơn 1, tức là khi của cải tăng, mức tăng lượng cầu của tài sản đó tính theo phần trăm

sẽ ít hơn mức tăng của cải tính theo phần trăm

Còn một tài sản là cao cấp thì độ co dãn của cầu theo của cải sẽ lớn hơn

1, tức là khi của cải tăng, lượng cầu tài sản này tăng nhiều hơn theo tỷ lệ phần trăm so với mức tăng của cải

Cổ phiếu và trái phiếu là những ví dụ về tài sản cao cấp còn tiền mặt , tiền gửi tiết kiệm là những tài sản cần thiết

Như vậy, khi của cải của dân chúng – nhà đầu tư – tăng lên, đầu tư vào chứng khoán sẽ có nhiều cơ hội được lựa chọn

 Lợi tức dự tính

Lợi tức dự tính của một tài sản cho ta biết có thể được lợi bao nhiêu khi nắm giữ tài sản đó Lợi tức dự tính của tiền gửi ngân hàng chính là lãi suất tiền gửi, lợi tức dự tính của trái phiếu chính là lãi suất của trái phiếu Lợi tức

dự tính của cổ phiếu chính là cổ tức dự tính cộng với phần trăm thay đổi do sự chênh lệnh giữa thị giá và mệnh giá

Khi thị trường chứng khoán phát triển ổn định, công ty cổ phần kinh doanh đạt hiệu quả, thị giá cổ phiếu sẽ cao hơn mệnh giá cổ phiếu, mức cổ tức thực hiện cũng cao, do đó lợi tức của cổ phiếu tăng cao hơn rất nhiều so với lãi suất tiền gửi ngân hàng

Với mọi điều kiện, trái phiếu của công ty cổ phần luôn có lãi suất cao hơn lãi suất tiền gửi để bù đắp rủi ro

Như vậy, lợi tức dự tính của chứng khoán tăng cao hơn so với lợi tức

dự tính của tiền gửi ngân hàng, lượng cầu tài sản là chứng khoán sẽ tăng

 Rủi ro

Mức độ rủi ro, không chắc chắn về lợi tức dự tính của một tài sản tác động rất mạnh đến lượng cầu về tài sản đó, công chúng đầu tư thường ưu tiên nắm giữ các tài sản ít rủi ro

Hai tài sản tài chính ta đang so sánh: tiền gửi ngân hàng và chứng khoán của công ty cổ phần, có mức độ rủi ro khác nhau Mức độ rủi ro của tiền gửi ngân hàng là rất nhỏ, bởi vì rất khó để một ngân hàng phá sản với chính sách bảo vệ hệ thống tài chính của Chính phủ, hơn nữa, nếu ngân hàng

có phá sản thì còn có các khoản bảo hiểm tiền gửi trang trải cho nợ của ngân hàng

Ngược lại với tiền gửi ngân hàng, chứng khoán của công ty cổ phần có mức độ rủi ro cao hơn Rủi ro của công ty cổ phần xuất phát chính từ hoạt động sản xuất kinh doanh và không được sự bảo vệ của Chính phủ như sự bảo

vệ hệ thống tài chính Công ty cổ phần có qui mô càng lớn, lĩnh vực hoạt động rộng, truyền thống hoạt động lâu năm thì mức độ rủi ro càng nhỏ

Nhưng nhìn chung, mức độ rủi ro của chứng khoán của công ty cổ phần thường cao hơn mức độ rủi ro của tiền gửi ngân hàng Dựa vào riêng yếu tố này, công chúng đầu tư thường ưa thích nắm giữ tiền gửi ngân hàng hơn là chứng khoán của công ty cổ phần

 Thanh khoản của tài sản

Thanh khoản của tài sản là khả năng chuyển đổi sang tiền mặt của tài sản nhanh đến mức nào, chi phí chuyển đổi nhỏ đến bao nhiêu Tài sản có tính thanh khoản càng cao thì càng được ưa chuộng Tính thanh khoản của tiền gửi ngân hàng là rất cao vì tiền gửi ngân hàng hoàn toàn có thể chuyển sang tiền mặt khi đáo hạn theo yêu cầu của nhà đầu tư, khi chưa đáo hạn, tiền gửi ngân hàng vẫn có thể chuyển sang tiền mặt với chi phí thấp

Trong một thị trường chứng khoán phát triển và được tổ chức tốt, việc bán chứng khoán được thực hiện nhanh chóng và chi phí thấp Tuy nhiên với các thị trường chứng khoán mới ra đời, kinh nghiệm tổ chức, quản lý còn yếu thì việc bán chứng khoán thường mất nhiều thời gian và chi phí hơn so với việc rút tiền gửi ngân hàng

+ Yếu tố về thị trường

Ngoài các yếu tố cơ bản kể trên còn các yếu tố cũng ảnh hưởng đến quyết định huy động vốn của CTCP như lạm phát, chính sách tín dụng ưu đãi của Chính phủ, thói quen tiêu dùng và đầu tư của dân chúng, tình hình chính trị xã hội,

Chương 2

THỰC TRẠNG HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN

TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT TRÊN THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.1 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HÒA PHÁT Ở VIỆT NAM

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển công ty

Tháng 8 năm 1992 công ty Thiết bị phụ tùng Hòa Phát được thành lập cũng là công ty đầu tiên mang thương hiệu Hòa Phát chuyên kinh doanh máy móc, thiết bị xây dựng vừa và nhỏ, máy khai thác đá, với vốn điều lệ khởi điểm 500 triệu đồng

Ngày 18/07/1995 công ty được thành lập với tên gọi ban đầu là công ty trách nhiệm hữu hạn (TNHH) thương mại Sơn Thủy (nay là CTCP Nội thất Hoà Phát) chuyên làm đại lý phân phối các sản phẩm nội thất ngoại nhập

Ngày 29/08/2000 công ty chính thức đổi tên thành công ty TNHH

thương mại và sản xuất Hòa Phát với ngành nghề kinh doanh đa dạng , công ty đã xây dựng nhà máy tại khu công nghiệp Như Quỳnh để phục vụ cho việc

mở rộng sản xuất Năm 2007 công ty thực hiện đăng ký kinh doanh lại và chính thức đổi tên thành CTCP tập đoàn Hòa Phát

Ngày 02/04/07 CTCP tập đoàn Hòa Phát thực hiện nghị quyết của Đại

hội đồng cổ đông phát hành thêm cổ phiếu huy động vốn phục vụ cho việc

thực hiện dự án đầu tư của công ty Việc phát hành thêm cổ phiếu đã nâng

mức vốn điều lệ từ 1100 tỷ lên 1320 tỷ Sau đây là sơ đồ các công ty thành viên

Sơ đồ 2.1: Sơ đồ các công ty thành viên của tập đoàn Hoà Phát

(Nguồn: Hoà Phát.com.vn)

Công ty Cổ phần Golden Gain Việt Nam

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát

(HPG)

Công ty TNHH Thiết bị Phụ tùng Hòa Phát

Công ty Cổ phần Nội thất Hòa Phát

Công ty TNHH Ống thép Hòa Phát

Công ty TNHH Điện lạnh Hòa Phát

Công ty Cổ phần Xây dựng và Phát triển Đô thị

Hòa Phát Công ty TNHH Thương mại Hòa Phát

Công ty Cổ phần Thép Hòa Phát

Công ty Cổ phần Đầu tư Khoáng sản An Thông

Công ty TNHH Hòa Phát - Lào

Công ty TNHH MTV Hòa Phát – Bình Định

Công ty Cổ phần Xi măng Hòa Phát

Công ty Cổ phần Bất động sản Hòa

Phát – Á Châu Công ty Cổ phần Khoáng sản Hòa Phát

Công ty Cổ phần Năng lượng Hòa Phát

Công ty Cổ phần Khai khoáng Hòa

Phát – SSG

Công ty Cổ phần Golden Gain Việt

Công ty Cổ phần Đầu tư Khoáng

sản An Thông Công ty TNHH Hòa Phát - Lào

Công ty Cổ phần Khoáng sản Hòa Phát

Công ty Cổ phần Năng lượng Hòa

Phát

Công ty Cổ phần Khai khoáng Hòa Phát – SSG

Công ty cổ phần tập đoàn Hòa Phát thuộc nhóm các công ty tư nhân đầu tiên được thành lập sau khi Luật doanh nghiệp ban hành Sau gần 18 năm xây dựng và phát triển, đến nay công ty đã trở thành tập đoàn sản xuất và thương mại hàng đầu tại Việt Nam

Với mong muốn xây dựng tập đoàn phát triển ổn định và vững chắc, các sáng lập viên đầu tiên của Hòa Phát được nhất quán chính sách "Hòa hợp

và cùng phát triển" Trên nền tảng đó, hai chữ Hòa Phát ra đời và trở thành thương hiệu chung của cả tập đoàn

Từ lĩnh vực kinh doanh ban đầu là sản xuất và phân phối các loại máy móc trang thiết bị cho ngành xây dựng và khai thác đá xây dựng; đến nay, công ty đã trở thành một tập đoàn sản xuất đa ngành, hoạt động trên nhiều lĩnh vực như sắt thép, nội thất, điện lạnh, khai thác khoáng sản, sản xuất xi măng, than cốc, kinh doanh bất động sản, Công ty xây dựng được hệ thống sản xuất với hàng chục nhà máy và mạng lưới đại lý phân phối sản phẩm trải dài trên toàn lãnh thổ Việt Nam

Hòa Phát được biết đến không chỉ là một tập đoàn kinh tế tư nhân đa ngành nghề với doanh thu hàng trăm triệu đô la trên một năm, mà Hòa Phát còn được đánh giá cao bởi sự mạnh dạn trong đầu tư sản xuất, xây dựng và phát triển các mặt hàng mới Hơn 8000 cán bộ công nhân viên của tập đoàn Hòa Phát đang cùng chung sức xây dựng thương hiệu tập đoàn, để Hòa Phát ngày càng có uy tín và quen thuộc với người tiêu dùng Việt Nam

2.1.2 Phương thức huy động vốn của công ty

2.1.2.1 Nguồn vốn chủ sở hữu của công ty

a Nguồn vốn góp ban đầu: để có vốn ban đầu dùng cho xây dựng trụ sở, mua

sắm trang thiết bị ban đầu, trang trải các chi phí cho hoạt động thành lập công

ty, đa số phải dùng từ nguồn tiền tự có, huy động ở gia đình và bạn bè Số vốn ban đầu chỉ là 20 tỷ đồng khi còn mang tên công ty TNHH sắt thép Hoà Phát