bài giảng bất động sản danh mục đầu tư và rủi ro

Nội dung † Lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của một danh mục † Phương sai var, hiệp phương sai cov, hệ số tương quan ρ † Phần bù rủi ro - Hệ số Sharpe † Danh mục đầu tư gồm hai tài sản rủi ro

Lý thuyết Danh mục đầu

Nguồn: Fulbright Economics Teaching Program

MPP1 - 2009

Nội dung

† Lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của một danh mục

† Phương sai (var), hiệp phương sai (cov), hệ số tương quan (ρ)

† Phần bù rủi ro - Hệ số Sharpe

† Danh mục đầu tư gồm hai tài sản rủi ro

† Đường tập họp các cơ hội đầu tư (IOS)

† Đa dạng hóa rủi ro

† Rủi ro đặc thù, rủi ro hệ thống

† Đường biên hiệu qủa của các tài sản rủi ro

† Danh mục gồm tài sản phi rủi ro và nhiều tài sản rủi ro

† Danh mục tiếp xúc

† Danh mục đầu tư tối ưu

Lợi nhuận kỳ vọng của một danh mục

† Lợi nhuận kỳ vọng E(R) là lợi nhuận trung bình với trọng số là xác

suất của các lợi nhuận có thể xảy ra

Lợi nhuận kỳ vọng

Ri : Lợi nhuận ứng với khả năng i Pi: Xác suất xảy ra khả năng i n: Số khả năng có thể xảy ra

† Tổng quát:

E (R ) = R P + R P +… +R P +… + R P

Tình hình kinh tế Tỷ suất lợi nhuận

Rủi ro của một danh mục

† Độ lệch chuẩn

Ri : Lợi nhuận ứng với khả năng i

Pi: Xác suất xảy ra khả năng i

n: Số khả năng có thể xảy ra

† Trong tài chính, rủi ro được đo

lường bằng sai biệt giữa lợi

nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ

Tài sản phi rủi ro: Tài sản luôn luôn không có sai biệt giữa lợi nhuận thực tế so với lợi nhuận kỳ vọng

E(Rf) = Rf

σf= 0

Lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của một

Lợi nhuận kỳ vọng và rủi ro của một

Chọn dự án nào? Tại sao?

Khi so sánh 2 phương án có cùng lãi suất

kỳ vọng, phương án nào có độ lệch chuẩn lớn hơn thì phương án đó có tính rủi ro cao hơn.

A và B có lợi nhuận kỳ vọng tương đương nhau

B có độ lệch chuẩn cao hơn A: có rủi ro cao hơn

Rủi ro của một danh mục: hệ số biến thiên

† Là hệ số so sánh giữa độ lệch chuẩn và giá trị trung bình

† Có tác động giúp so sánh các dự án có lợi nhuận trung bình tương

đương nhau

† Dự án nào có hệ số biến động cao hơn thì phương án đó có nhiều

rủi ro hơn

† Chú ý: những dự án có vốn đầu tư lớn thường có độ lệch chuẩn

lớn, chứ chưa hẳn là rủi ro cao

r

P

Danh mục đầu tư

tư hay công cụ tài chính) khác nhau

trọng số của suất sinh lợi kỳ vọng của các tài sản riêng rẽ

trong danh mục.

„ độ lệch chuẩn của suất sinh lợi của các tài sản riêng rẽ trong danh

mục,

„ sự tương tác giữa suất sinh lợi của các tài sản Những sự tương tác

này được biểu diễn bởi hiệp phương sai (Cov) hay hệ số tương quan (ρ)

Danh mục đầu tư

E (Rj): Lợi nhuận kỳ vọng của

Danh mục kết hợp một tài sản phi rủi ro

kỳ vọng

Độ lệch chuẩn

(Capital Allocation Line)

Phần bù rủi ro

ro và tài sản rủi ro sẽ mang lại lợi nhuận kỳ

vọng bằng lợi nhuận phi rủi ro cộng thêm

phần bù rủi ro.

nhuận kỳ vọng tăng thêm so với lợi nhuận phi rủi ro.

† Hệ số Sharpe (Phần thưởng cho rủi ro –Reward to Volatility):

đo lường phần bù rủi ro trên một đơn vị rủi ro của danh mục đầu tư.

phải đánh đổi rủi ro –lợi nhuận

Đường phân bổ vốn đầu tư CAL

Danh mục kết hợp tài sản rủi ro và phi rủi ro

Thái độ đối với rủi ro

† Sợ rủi ro (risk aversion) và chấp nhận rủi ro (risk tolerance) là hai

cách nói thường gặp trong tài chính để chỉ thái độ của nhà đầu tư đối với rủi ro

† Việc phân bổ vốn đầu tư giữa danh mục rủi ro và danh mục phi rủi

ro phụ thuộc vào thái độ của nhà đầu tư đối với rủi ro

† Sợ rủi ro: nếu phần bù rủi ro bằng 0, nhà đầu tư sẽ không chấp

nhận rủi ro

E(Rp) – Rf >0

† Phần bù rủi ro tỷ lệ thuận với mức sợ rủi ro của nhà đầu tư: Nhà

đầu tư sợ rủi ro sẽ đòi hỏi phần bù rủi ro lớn hơn khi chấp nhận đầu

tư vào một danh mục có rủi ro cao hơn Mức độ sợ rủi ro càng cao thì phần bù rủi ro nhà đầu tư yêu cầu càng cao

Danh mục đầu tư: kết hợp nhiều tài sản

E (Rj): Lợi nhuận kỳ vọng của

† Độ rủi ro của danh mục đầu tư phụ thuộc vào độ lệch chuẩn của

suất sinh lợi từng tài sản riêng biệt và sự tương tác giữa suất sinh lợi của các tài sản

† Hiệp phương sai:

† Hệ số tương quan:

† Hệ số tương quan (-1 < ρ< 1):

„ ρ= 1 : Lợi nhuận của hai tài sản tương quan thuận hoàn toàn với nhau

„ ρ= 0 : Lợi nhuận của hai tài sản hoàn toàn không tương quan với nhau

„ ρ= -1: Lợi nhuận của hai tài sản tương quan nghịch hoàn toàn với

nhau

Kết hợp hai tài sản

hai tài sản J và K với tỷ trọng WJ, WK: WK+ WJ = 1

E(Rp) = WjE(Rj) + (1-Wj)E(Rk)

Đường tập hợp các cơ hội đầu tư

(Investment Opportunity Set)

Danh mục đầu tư 2 tài sản A, B với hệ số tương quan = 0

Đường tập hợp các cơ hội đầu tư

(Investment Opportunity Set)

Danh mục đầu tư 2 tài sản A, B với hệ số tương quan = 1

Đường tập hợp các cơ hội đầu tư

(Investment Opportunity Set)

Danh mục đầu tư 2 tài sản A, B với hệ số tương quan = -1

Đường tập hợp các cơ hội đầu tư

(Investment Opportunity Set)

Danh mục đầu tư 2 tài sản A, B có hệ số tương quan = 0, 1 và -1

danh mục rủi ro thấp nhất

0

1 -1 0.2 0.5

0.7