Ví dụ về sự tạo ra và sự giảm sút của cảiSự ưu tiên về thời gian tiêu dùngGiới thiệu thị trường vốnGiá trị thị trường của tổn thất và sự sử dụng các tiêu chí tài chínhGiá trị thị trường của vốn chủ sở hữu và giá trị thị trường của công tyRủi ro và đo lường tổn thất
11/04/14 1 Risk (con’t) By Vo Thi Quy 11/04/14 2 3. Định giá công ty và đo lường tổn thất • Ví d v s t o ra và s gi m sút c a c iụ ề ự ạ ự ả ủ ả • S u tiên v th i gian tiêu dùngự ư ề ờ • Gi i thi u th tr ng v nớ ệ ị ườ ố • Giá tr th tr ng c a t n th t và s s d ng các tiêu chí tài chínhị ị ườ ủ ổ ấ ự ử ụ • Giá tr th tr ng c a v n ch s h u và giá tr th tr ng c a công tyị ị ườ ủ ố ủ ở ữ ị ị ườ ủ • R i ro và đo l ng t n th tủ ườ ổ ấ 11/04/14 3 3.1. Sự tạo ra và sự giảm sút của cải OA = Nguồn lực sẳn có ban đầu Phương án 1: C(1) = OA, C(2) = 0 Phương án 2: C(1) = 0, C(2) = OB OB > OA (Sự sinh lợi của khoản đầu tư.) Phương án 3: OC = Tiêu dùng hiện tại CA = Đầu tư ⇒ C(1) = OC, C(2) = OD/ CREATION DESTRUCTION EA = Giá trị thị trường của các nguồn lực bị tổn thất 11/04/14 4 3.2. Sự ưu tiên về thời gian tiêu dùng Đường đẳng dụng: Một cấu trúc biểu thị mức độ ở đó sự tiêu dùng có thể được chuyển dịch giữa các thời kỳ mà vẫn duy trì mức độ thỏa mãn từ dòng tiêu dùng ở một giá trị không đổi. 11/04/14 5 3.3. Giới thiệu thị trường vốn • Chi phí v nố • Th tr ng ch có m t giáị ườ ỉ ộ 11/04/14 6 3.3. Giới thiệu thị trường vốn (1) 11/04/14 7 3.3. Giới thiệu thị trường vốn (2) 11/04/14 8 3.3. Giới thiệu thị trường vốn (3) 11/04/14 9 3.4. Đánh giá tài sản trước sự giảm sút của cải 11/04/14 10 Abbey Textiles [...]... nhìn, bảo hiểm giảm rủi ro do đó chi phí vốn gi ảm Tuy nhiên nhìn vào rủi ro hệ thống chúng ta có: 11/04/14 31 5.3 Bảo hiểm và chi phí vốn 11/04/14 32 5.3 Bảo hiểm và chi phí vốn 11/04/14 33 5.3 Bảo hiểm và chi phí vốn E(rs) = rf + βs[E(rm) – rf] rs = suất sinh lợi của cổ phiếu cty rf = suất sinh lợi phi rủi ro rm = suất sinh lời của bộ chứng khoán thị trường Do đó, thay đổi trong giá trị β của cổ phiếu... EL = rFG LK Nếu, EN và Ei là những giá trị thu nhập hàng năm cố định, thì: EL = EN – Ei Trong đó: EN là thu nhập kỳ vọng của các năm i trong trường h ợp tổn thất không x ảy ra Ei = Thu nhập kỳ vọng sau khi trừ đi giá trị trung bình c ủa các tổn th ất trong tr ường h ợp không tái đ ầu t ư 11/04/14 29 5.2 Phân tích bảo hiểm trước tổn thất Bảo hiểm sẽ mang lại giá trị cho công ty, nếu: hay P: Phí bảo hiểm... hiểm và tổn thất ngừng sản xuất Các lý do khác để mua bảo hiểm Bảo hiểm và tài sản không sử dụng 11/04/14 25 5.1 Ảnh hưởng của bảo hiểm lên MVE • Trong một thị trường hoàn hảo: LMVE = MVLR LMVE = Tổn thất giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu MVLR = Giá trị thị trường của các nguồn lực bị tổn thất • Tuy nhiên, … • Vay và cho vay cùng mức lãi suất không giới hạn! • Không có chi phí giao dịch! • Không... điểm 1 MVFL = B(1) + MVEL = B(1) + [AL(1) + B(1) – I(1) + [X(2) – (1+r)B(1)]/(1+r)]] Nếu, AE(1) = AL(1) + B(1), do đó AE(1) = Al(1) + B(1) ⇒ MVFE = MVFL ⇒ Giá trị thị trường của công ty không bị ảnh h ưởng b ởi đòn cân tài chính 11/04/14 11 3.6 Rủi ro và sự đo lường tổn thất 11/04/14 12 4 TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT • • • Nguồn tài trợ Cơ cấu vốn tối ưu Phân tích tài trợ sau tổn thất với – Dòng thu nhập không... xuất Vay kỳ hạn Nợ dài hạn: Phát hành trái phi ếu – Điều kiện thị trường – Đòn cân nợ của cty – Xếp hạn tín dụng cty – Bị ảnh hưởng của rủi ro 11/04/14 15 Nguồn tài trợ bên ngoài và các nguyên tắc của thị trường • • • • Suất sinh lợi yêu câu tăng lên Chi phí vốn tăng Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu ban đầu giảm Chi phí đại diện 11/04/14 16 4.2 Cơ cấu vốn tối ưu • Cơ cấu vốn – Tỷ lệ nợ dài hạn trên... của cổ phiếu theo sau tổn thất sẽ tạo ra sự thay đổi tiếp theo trong chi phí vốn chủ sở hữu ∆E(rs) = ∆ βs[E(rm) – rf] = 11/04/14 34 5.4 Bảo hiểm và tổn thất ngừng sản xuất • • • • Tổn thất kỳ vọng của thu nhập trong trường hợp không tái đầu tư: EN – E = EL Suất sinh lợi dự kiến của nguồn lực bị phá hũy: EL/LK =rFG Mức thu nhập kỳ vọng trong trường hợp tái đầu tư: EN – EINT Suất sinh lợi của đầu tư [(EN... phá hũy: EL/LK =rFG Mức thu nhập kỳ vọng trong trường hợp tái đầu tư: EN – EINT Suất sinh lợi của đầu tư [(EN – EINT) – E]/LK = rRV 11/04/14 35 5.4 Bảo hiểm và tổn thất ngừng sản xuất Trong đó: PINT = phí bảo hiểm cho rủi ro ngừng sản xuất ∝ = yếu tố nạp bảo hiểm của cty bảo hiểm n = số năm ngừng sản xuất được bảo hiểm kR = suất chiết khấu của cty bảo hiểm 11/04/14 36 ... vốn cổ phần cũ và mới phát hành thêm MVEo = MVET[m/(m+n)], Với, m là số cổ phiếu hiện có, n là số cổ phiếu phát hành thêm Do đó, n = ml / [MVET – I], trong đó I: lượng vốn tự có cần tài trợ thêm b ằng vốn tự có Suy ra: MVEo = MVET [1/(1+ I : (MVET – I)], trong đó: MVET = [EBIT – N1 – N2]/ kE Với, N1 là tiền lãi của nợ cũ, N2 là tiền lãi của nợ mới, và EBIT là thu nhập trước lãi và thu ế 11/04/14 22 4.3...3.5 Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu và giá trị thị trường của công ty MVEL = AL(1) + B(1) – I(1) + [X(2) – (1+r)B(1)]/(1+r) MVFE = AE(1) – I(1) + [X(2)/(1+r)] AL (1): Nguồn lực ban đầu của cty có sử dụng đòn cân nợ X(2) = Thu... – Tỷ lệ nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu của cty – Vốn nợ rẻ hơn vốn chủ sở hữu – Cả chi phí vốn nợ và vốn chủ sở hữu đều tăng khi cty sử dụng đòn cân nợ – OCS – Chi phí vốn trung bình tối thiểu và giá trị cty tối đa ở mức vốn nợ được sử dụng (figure 9.2) 11/04/14 17 11/04/14 18 4.3 Phân tích tài trợ sau tổn thất với dòng thu nhập cố định 11/04/14 19 4.3 Phân tích tài trợ sau tổn thất với dòng thu nhập . 11/04/14 1 Risk (con’t) By Vo Thi Quy 11/04/14 2 3. Định giá công ty và đo lường tổn thất • Ví d v s t o ra và