TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP ---oOo--- Đề tài: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM TẠI VIỆT NAM ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH GVHD: TS... Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS..
Trang 1TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP
-oOo -
Đề tài:
ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM TẠI
VIỆT NAM ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH
GVHD: TS TRẦN THỊ THÙY LINH Lớp : TCDN Đ3 – Khóa: CHK20 Nhóm : 8
Năm 2012
Trang 2DANH SÁCH THÀNH VIÊN NHÓM 8 – TCDN ĐÊM 3 – K20
ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH
Trang 3NHẬN XÉT CỦA GIẢNG VIÊN
Trang 4
Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 1
MỤC LỤC
MỤC LỤC 1
NỘI DUNG 2
I MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 2
II CHỌN MẪU VÀ DỮ LIỆU 2
1 Chọn mẫu: 2
2 Dữ liệu: 5
III PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 6
IV KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 8
1 Hệ số beta của các cổ phiếu trong mẫu nghiên cứu 8
2 Thiết lập các danh mục đầu tư từ 100 cổ phiếu ban đầu: 10
3 Hồi quy tỷ suất sinh lợi của danh mục với beta danh mục 12
4 Hồi quy tỷ suất sinh lợi của danh mục với beta và beta bình phương của danh mục 13
5 Kiểm định mô hình CAPM theo từng năm 15
Trang 5Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 3
3 Vốn hóa nhỏ Small
Cap
100<MKC<=1,000 tỷ
58.52
%
4 Vốn hóa siêu
nhỏ
Micro Cap MKC < =100 tỷ đồng 78
25.08
%
o Nhằm đa dạng hóa cấu trúc rủi ro của vốn đầu tư, đa dạng hóa tỷ suất sinh lợi của danh mục, đồng thời để bảo toàn vốn trong điều kiện thị trường sụt giảm hiện tại cũng như tận dụng các cơ hội đầu tư nhằm gia tăng lợi nhuận biên trong danh mục, chúng tôi chọn nhóm Large Cap, Mid Cap và Small Cap, bỏ qua nhóm Micro Cap Và trong từng nhóm, chúng tôi chọn ra những cổ phiếu có mức độ vốn hóa cũng như khối lượng giao dịch lớn nhất
o Tổng số mã cổ phiếu niêm yết trên HOSE tại thời điểm 10.2012 là
311 cổ phiếu Nhóm chọn 100 cổ phiếu để đưa vào mẫu nghiên cứu, các cổ phiếu này đảm bảo tiêu chí lựa chọn trên, đồng thời đảm bảo được tính liên tục của dữ liệu trong giai đoạn nghiên cứu
MÃ CHỨNG KHOÁN
TTP SRC REE DVP BHS
LIX GTT PPC HT1 TMS
SBS HQC SBT TDC TCM
VNE KSA PHR PET TNC
DQC NTB IJC TMP HBC
Trang 6Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 4
SMC KSB VSH VFMVF1 SJD
LCG TLG MPC VNS ITC
NVT AGF CII TBC DMC
PAC VFMVF4 HCM VSC NBB
VOS KHP ITA TAC OPC
BTP ASM HSG DTL TIX
CSG DSN GMD BMC HDG
VIS MSN DIG HRC HAG
VIP VNM AGR BMI AAM
TDH VCB TRA ACL ANV
NSC VIC QCG VFC FDC
PGC STB PVT AGD LHG
NNC BVH NTL VTF HDC
VTO EIB SAM KDH SEC
PXS DHG LSS ABT DPM
Tổng Số công ty trong
mẫu
Tỷ lệ mẫu
Large
Small
Trang 7Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 7
Trong đó,
k là số chứng khoán bao gồm trong mỗi doanh mục (k=1 10)
p là số danh mục (p=1 10)
là tỷ suất sinh lợi vượt trội trên cổ phiếu được hình thành từ mỗi danh mục đầu tư bao gồm mỗi chứng khoán thứ k
Bước 3: Ước tính beta danh mục
Kết hợp những cổ phiếu trong danh mục đa dạng hóa để nâng cao độ chính xác của beta và tỷ suất sinh lợi mong đợi trên danh mục đầu tư Phương trình sau được sử dụng để ước tính beta danh mục:
= + + (3)
Trong đó;
là tỷ suất sinh lợi trung bình vượt trội của danh mục
là beta danh mục được tính
Bước 4: Ước lượng đường thị trường chứng khoán (SML) bằng cách
hồi quy tỷ suất sinh lợi của danh mục với beta danh mục thu được ở phương trình 3 Ta có phương trình:
= + + (4)
Trong đó,
Tỷ suất sinh lợi vượt trội trung bình trên danh mục p (sự khác nhau giữa tỷ suất sinh lợi của danh mục và tỷ suất sinh lợi cảu tài sản phi rủi ro)
là beta ước lượng của danh mục p
là rủi ro thị trường, phần bù rủi ro mang lại cho một đơn vị rủi
ro beta
Trang 8Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 9
Bảng 1: 100 loại cổ phiếu và hệ số Beta của từng cổ phiếu
Tên chứng
khoán beta
Tên chứng khoán beta
Tên chứng khoán beta
Trang 9Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 11
Cổ phiếu TSSL trung
bình BETA Danh mục Cổ phiếu
TSSL trung bình BETA Danh mục
TTP 0.07% 0.59 1 SMC -1.03% 0.86 6
PXS -0.93% 1.17 1 TDH -3.95% 1.49 6
SRC 0.14% 1.85 1 KSB -1.81% 1.28 6
DHG 2.36% 0.36 1 VCB 0.40% 1.17 6
REE 0.95% 1.01 1 VSH 0.61% 0.62 6
LSS -0.71% 1.09 1 TRA 3.50% 0.80 6
DVP 1.12% 0.03 1 VFMVF1 -1.21% 0.85 6
ABT 1.07% 0.35 1 ACL -0.09% 0.09 6
BHS 0.13% 0.15 1 SJD 0.97% 0.30 6
DPM 0.54% 1.23 1 ANV -1.78% 0.46 6
LIX -2.32% 0.29 2 LCG -3.54% 1.72 7
VTO -2.53% 0.77 2 VIP -1.52% 1.06 7
GTT -2.25% 0.96 2 TLG -1.00% 0.56 7
EIB 2.06% 0.65 2 VNM 3.39% 0.38 7
PPC -0.74% 1.06 2 MPC 1.33% 1.13 7
SAM -0.98% 1.31 2 AGR -2.22% 1.50 7
HT1 -2.12% 1.18 2 VNS 6.22% 0.08 7
KDH -5.25% 0.79 2 BMI -1.15% 0.96 7
TMS 0.64% 0.09 2 ITC -3.20% 1.58 7
SEC 1.39% 0.08 2 AAM 0.23% 0.22 7
SBS -5.79% 1.78 3 NVT -3.48% 1.44 8
NNC -0.10% 0.86 3 VIS -5.58% 1.42 8
HQC -4.74% 2.35 3 AGF -0.36% 0.39 8
BVH -1.37% 1.93 3 MSN 3.31% 1.76 8
SBT 2.82% 0.71 3 CII 1.41% 1.27 8
NTL -1.90% 1.41 3 DIG -2.76% 1.81 8
TDC -0.61% 1.00 3 TBC 0.84% 0.33 8
VTF 3.81% 0.44 3 HRC -1.37% 0.10 8
TCM -3.97% 1.43 3 DMC 0.98% 1.36 8
HDC -2.29% 0.78 3 HAG -2.45% 1.63 8
VNE -1.01% 1.50 4 PAC -3.52% 1.54 9
PGC 0.77% 1.30 4 CSG 1.21% 0.30 9
KSA -2.20% 2.78 4 VFMVF4 -0.59% 1.15 9
STB 1.84% 0.78 4 DSN 2.98% 0.56 9
PHR -0.46% 0.34 4 HCM 0.20% 1.35 9
PVT -3.14% 1.25 4 GMD -2.34% 1.21 9
PET -0.77% 0.74 4 VSC 0.73% 0.39 9
AGD 4.90% 0.19 4 BMC 6.90% 1.26 9
TNC 0.07% 0.43 4 NBB -2.98% 0.29 9
LHG -2.14% 0.97 4 HDG -3.16% 1.57 9
DQC 0.33% 1.24 5 VOS -5.35% 0.89 10
NSC 0.90% 0.16 5 BTP -0.55% 1.02 10
NTB -4.64% 1.75 5 KHP -1.05% 0.50 10
VIC 2.14% 0.34 5 ASM -2.38% 1.19 10
IJC 1.31% 1.43 5 ITA -3.83% 1.67 10
QCG -4.90% 0.26 5 HSG 0.82% 1.26 10
TMP 1.17% 0.50 5 TAC 3.88% 0.81 10
VFC -1.83% 0.57 5 DTL -1.45% 0.55 10
HBC -0.76% 0.52 5 OPC 1.96% 0.16 10
FDC -1.01% 0.24 5 TIX 0.45% 0.02 10
Trang 10Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 14
1 0.47% 1.8546 3.4394
2 -1.21% 2.0329 4.1327
3 -1.41% 2.0543 4.2202
4 -0.21% 1.9273 3.7144
5 -0.73% 1.9820 3.9282
6 -0.44% 1.9513 3.8075
7 -0.14% 1.9201 3.6868
8 -0.95% 2.0049 4.0198
9 -0.06% 1.9109 3.6514
10 -0.75% 1.9839 3.9359
Bảng 6: Tỷ suất sinh lợi trung bình, beta và beta bình phương của danh mục
SUMMARY OUTPUT
Regression Statistics
Multiple R 0.997876304
R Square 0.995757118
Adjusted R Square 0.994696398
Standard Error 0.00039887
ANOVA
df SS MS F Significance F
Regression 2 0.000298706 0.000149353 938.7554304 3.24074E-10
Residual 8 1.27278E-06 1.59097E-07
Coefficients Standard Error t Stat P-value Lower 95% Upper 95% Lower 95.0% Upper 95.0%
Intercept -0.19603682 0.00481185 -40.7404228 1.45043E-10 -0.207132964 -0.1849407 -0.207132964 -0.18494067
X Variable 1 0.28949736 0.007014382 41.27196795 1.30813E-10 0.273322165 0.30567255 0.273322165 0.305672555
X Variable 2 -0.0979464 0.002332181 -41.99776348 1.1385E-10 -0.103324421 -0.0925684 -0.103324421 -0.092568381
Bảng 7: Kết quả kiểm định phi tuyến tính
Kiểm định tuyến tính:
Giả thiết:
- H0: ᵞ2 = 0: Lợi nhuận và rủi ro của danh mục tuyến tính
- H0: ᵞ2 ≠ 0: Lợi nhuận và rủi ro của danh mục không tuyến tính
Trang 11Ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam GV: TS Trần Thị Thùy Linh
Nhóm 8 – TCDN Đêm 3 – K20 Trang 16
Bảng 9: Kiểm tra tính không tuyến tính (chuỗi theo năm, Phương trình 5)
