ứng dụng mô hình capm vào định giá tài sản tài chính ở việt nam

MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU 3 CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 4 1.Giới thiệu chung 4 1.1 nguồn gốc 4 1.2 Khái niệm 4 2.Những giả định 4 3.Nội dung của mô hình 4 3.1 Đường đặc thù chứng khoán 4 3.2 Ước lượng β trên thực tế 6 3.3 Quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro 8 4.Ưu nhược điểm của mô hình CAPM 9 4.1 Những hạn chế bất thường khi áp dụng mô hình CAPM 9 4.2 Những nghiên cứu phát hiện của Fama và French 9 4.3 Những phê phán từ những nhà nghiên cứu mô hình đa yếu tố 9 5.Lý thuyết giá kinh doanh chêch lệch 9 5.1 Mô hình hai yếu tố 10 5.2 Mô hình đa yếu tố 10 6.Lý thuyết thị trường vốn và mô hình CAPM 11 6.1 Những giả định 11 6.2 Công thức biểu diễn đường thị trường vốn 11 6.3 Quan hệ giữa lý thuyết thị trường vốn và CAPM 12 CHƯƠNG 2: HỆ SỐ BÊTA VÀ Ý NGHĨA TRONG THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH 13 1.Hệ số bêta 13 1 2.Ý nghĩa của hệ số bêta trong thị trường tài chính 13 CHƯƠNG 3: ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM TRONG THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM 15 1.Mô hình CAPM trong thị trường vốn tại Việt Nam 15 2.Thị trường chứng khoán tại Việt Nam 16 3.Chi phí vốn CSH của một số công ty tại sàn CK Hà Nội 17 4.Một vài hạn chế khi ứng dụng mô hình CAPM 17 KẾT LUẬN 19 LỜI MỞ ĐẦU 2 Trong quá trình phát triển của nền kinh tế, tất yếu sẽ tồn tại các doanh nghiệp làm ăn hiệu quả. Đồng vốn dư thừa của họ sẽ có xu hướng chảy vào lĩnh vực đầu tư hấp dẫn hơn. Đầu tư chứng khoán ra đời để giải quyết nhu cầu đó. Khi đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán, nhà đầu tư có thể đầu tư cùng lúc vào nhiều sản phẩm khác nhau chứ không nhất thiết họ phải phụ thuộc vào một vài sản phẩm cố định như khi họ đầu tư thực. Đầu tư chứng khoán không chỉ làm mở rộng môi trường đầu tư cho các nhà đầu tư mà tự thân nó len lỏi vào từng ngõ ngách trong nền kinh tế thu hút đầu tư dòng vốn nhỏ đến đầu tư dòng vốn lớn. Tại Việt Nam việc ứng dụng mô hình CAPM vào định giá tài sản tài chính ở Việt Nam còn là vấn đề khá mới và còn bộc lộ nhiều hạn chế. Bài viết sau đây cho chúng ta cái nhìn khái quát hơn về mô hình định giá tài sản vốn CAPM và ứng dụng mô hình vào thị trường chứng khoán Việt Nam. CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3 1.Giới thiệu chung. 1.1 Nguồn gốc. Mô hình định giá tài sản vốn( CAPM) do William Sharpe phát triển từ những năm 1960 và đã được ứng dụng từ đó đến nay. Mặc dù còn có một số mô hình khác nỗ lực giải thích động thái thị trường nhưng mô hình CAPM là mô hình đơn giản về mặt khái niệm và có khả năng ứng dụng sát với thực tiễn. Cũng như bất cứ mô hình nào khác, mô hình này dựa trên những giả định nhằm đơn giản hóa hiện thực, nhưng nó vẫn cho phép chúng ta rút ra những ứng dụng hữu ích. Đấy là sự đánh đổi giữa tính chất đơn giản và tính hiện thực khi phát triển mô hình. Một mô hình xây dựng quá phức tạp sẽ khó sử dụng nhưng quá đơn giản sẽ không phản ánh đúng hiện thực. Do đó cần có sự đánh đổi giữa sự đơn giản và hiện thực. 1.2 Khái niệm. Mô hình định giá tài sản vốn( CAPM) là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng. Trong mô hình này, lợi nhuận kỳ vọng bằng lợi nhuận phi rủi ro cộng với một khoản bù đắp rủi ro dựa trên cơ sở rủi ro toàn hệ thống của chứng khoán đó. Rủi ro không toàn hệ thống không được xem xét trong mô hình này, do nhà đầu tư có thẻ xây dựng danh mục đầu tư đa dạng hóa để loại bỏ rủi ro này. 2.Những giả định. Mô hình bắt đầu bằng những giả định cần thiết. Những giả định có tác dụng làm đơn giản hóa các vấn đề nghiên cứu nhưng vẫn đảm bảo không thay đổi tính chất của vấn đề. Trong mô hình CAPM, chúng ta lưu ý những giả định sau: • Thị trường vốn là hiệu quả ở chỗ nhà đầu tư được cung cấp thông tin đầy đủ, chi phí giao dịch không đáng kể, không có những hạn chế đầu tư, và không có nhà đầu tư đủ lớn để ảnh hưởng đến giá cả của một loại chứng khoán nào đó. Nói khác đi, giả định thi trường vốn là thị trường hiệu quả và hoàn hảo. • Nhà đầu tư kỳ vọng nắm giữ chứng khoán trong thời gian một năm và có hai cơ hội đầu tư: đầu tư vào chứng khoán phi rủi ro và đầu tư vào danh mục cổ phiếu thường trên thị trường. 3.Nội dung của mô hình. 3.1 Quan hệ giữa lợi nhuận cá biệt và lợi nhuận thị trường – đường đặc thù chứng khoán. Đường đặc thù chứng khoán là đường thẳng mô tả mối quan hệ giữa mối quan hệ giữa lợi nhuận của chứng khoán cá biệt với lợi nhuận của danh mục đầu tư thị trường. Danh mục đầu tư thị trường được lựa chọn tùy theo từng loại thị trường, ví dụ ở Mỹ người ta chọn S&P 500 Index trong khi ở Canada người ta chọn Toronto Stock Exchange 300 Index (TSE 300). Lấy ví dụ minh họa đường đặc thù chứng khoán giữa cổ phiếu của Remico, Ltd so với danh mục thị trường TSE 300. Giả sử lợi nhuận của cổ phiếu Remico và danh mục thị trường TSE 300 ứng với bốn tình huống khác nhau tùy theo tình trạng nền kinh tế như sau: Tình huống Nền kinh tế Lợi nhuận thị trường Lợi nhuận của Remico I Tăng trưởng 15% 25% 4 II Tăng trưởng 15% 15% III Suy thoái -5% -5% IV Suy thoái -5% -15% Trong ví dụ này ứng với hai tình huống của nền kinh tế tăng trưởng và suy thoái lợi nhuận của thị trường lần lượt là 15% và 5% nhưng lợi nhuận của Remico có thể xảy ra bốn trường hợp 25%, 15%, -5%, -15%. Giả sử xác suất xảy ra tình trạng nền kinh tế tăng trưởng và suy thoái bằng nhau, chung ta có: Tình trạng kinh tế Lợi nhuận thị trường Lợi nhuận kỳ vọng của Remico Tăng trưởng 15% ( 25x0,5) + (15x0,5) = 20% Suy thoái -5% ( -5x0,5) + (-15x0,5) = -10% Bây giờ chúng ta sử dụng đồ thị để mô tả quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu Remico và lợi nhuận thị trường và hệ số β . Hệ số β là hệ số đo lường mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu cá biệt so với mức độ biến động lợi nhuận danh mục cổ phiếu thị trường. Hệ số β bằng tỷ số giữa mức độ biến động lợi nhuận cổ phiếu Remico, ứng với tình trạng kinh tế tăng trưởng và tình trạng kinh tế suy thoái, và mức độ biến động lợi nhuận thị trường ứng với hai tình trạng kinh tế trên: β = 20 – (-10) / 15 – (-5) = 30/20 = 1,5 Hệ số β = 1,5 cho ta biết rằng lợi nhuận cổ phiếu cá biệt Remico biến động gấp 1,5 lần lợi nhuận thị trường, nghĩa là khi nền kinh tế tốt thì lợi nhuận cổ phiéu Remico tăng nhanh hơn lợi nhuận thị trường nhưng khi nền kinh tế xấu thì lợi nhuận cổ phiếu Remico giảm nhanh hơn lợi nhuận thị trường và rủi ro là sự biến động của lợi nhuận. Cho nên, β được xem như là hệ số đo lường rủi ro của chứng khoán. Hệ số β = 1 được định nghĩa như là hệ số β của danh mục đầu tư. 5 Quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu và lợi nhuận thị trường. 3.2 Ước lượng β trên thực tế Ta đã biết β là hệ số đo lường rủi ro chứng khoán.Trên thực tế các nhà kinh doanh sử dụng mô hình hồi quy dựa trên số liệu lịch sử để ước lượng β . Ở các nước có thị trường tài chính phát triển có một số công ty chuyên xác định và cung cấp thông tin về hệ số β chẳng hạn như ở Mỹ người ta có thể tìm thấy thông tin về β từ các nhà cung cấp dịch vụ là Value Line Investment Survey, Market Guide và Standard and Poors Stock Reports. Ở Canada thông tin về β do Burns Fry Limited cung cấp. 6 Hệ số Bêta của một số cổ phiếu ở Mỹ Tên cổ phiếu Bêta Amzon.com 3,31 Apple computer ( AAPL) 0,72 Boeing ( BA) 0,96 BMY 0,86 The coca-cola company 0,96 Dow Chemical (Dow) 0,86 The Gap (GPS) 1,09 General Electric 1,13 Geogra-pacific group (GP) 1,11 Hewlett-Packard (HWP) 1,34 The limited (LTD) 0,84 Microsoft (MSFT) 1,33 Nike (NKE) 1,01 Yahoo (YHOO) 3,32 7 Hệ số Bêta củ một số công ty ở Canada Tên cổ phiếu Bêta Hudsón Bay Co 1,49 Sear Canada 1,21 Dylex Ltd 1,89 Reitmans 0,99 canadian Tire 0,79 Gendis Inc 0,38 Intl Semi-Tech 1,28 North West Copany 0,85 Jean Coutu Group 0,38 cara Operations A 0,88 cara Operations 0,99 Four Season Hotel 0,79 Lowen group Inc 0,99 3.3 Quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có quan hệ đồng biến với rủi ro của chứng khoán đó, nghĩa là nhà đầu tư kỳ vọng chúng khoán có lợi nhuận cao thì rủi ro cao và ngược lại. Hay nói khác đi, nhà đầu tư giữ chứng khoán có rủi ro cao chỉ khi nào lợi nhuận kỳ vọng đủ lớn để bù đắp rủi ro Hệ số β là hệ số dùng để đo lường rủi ro của một chứng khoán.Do đó lợi nhuận kỳ vọng của một chứng khoán có quan hệ đồng biến với hệ số của β của nó. Giả sử rằng thị trường tài chính hiệu quả và nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư sao cho rủi ro phi hệ thống không đáng kể. Như vậy, chỉ có rủi ro hệ thống ảnh hưởng đến lợi nhuận của cổ phiếu. Cổ phiếu có Bêta càng lớn thì rủi ro càng cao, do đó đòi hỏi lợi nhuận cao để bù đắp rủi ro.Theo mô hình CAPM mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro được diễn tả theo công thức sau: Rj = Rf + ( Rm – Rf ) β js Trong đó: Rf là lợi nhuận phi rủi ro. Rm là lợi nhuận kỳ vọng của thị trường. 8 β j là hệ số Bêta của cổ phiếu j. Một số trường hợp: • Bêta = 0 Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có Bêta bằng 0 chính là lợi nhuận phi rủi ro,Rf vì trong trường hợp này: Rj = Rf + ( Rm – Rf ) β j = Rf + ( Rm – Rf )0 = Rf • Bêta = 1 Lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán có Bêta = 1 chính là lợi nhuận của thi trường, Rm, vì trong trường hợp này: Rj = Rf + ( Rm – Rf ) β j = Rf + ( Rm – Rf) 1 = Rf + Rm – Rf = Rm • Quan hệ tuyến tính – Quan hệ giữa lợi nhuận cổ phiếu và hệ số rủi ro. Mô hình CAPM được áp dụng cho trường hợp cổ phiếu riêng lẻ và danh mục đầu tư. 4.Ưu nhược điểm của mô hình CAPM Mô hình CAPM có ưu điểm là đơn giản và có thể ứng dụng trên thực tế. Tuy nhiên cũng như nhiều mô hình khác CAPM cũng có những hạn chế. Những hạn chế của CAPM là : 4.1 Những hạn chế bất thường khi áp dụng mô hình CAPM Một số học giả đã phát hiện ra một số điểm bất thường khiến CAPM không còn đúng như trường hợp bình thường. Những bất thường đó bao gồm: • Ảnh hưởng của quy mô Công ty – Người ta phát hiện ra rằng cổ phiếu của công ty có giá trị thi trường nhỏ đem lại lợi nhuận cao hơn cổ phiếu của công ty có giá tri thi trường lớn nếu yếu tố khác như nhau. • Ảnh hưởng của tỷ số PE và MB – Người thấy rằng cổ phiếu của công ty có tỷ số PE và tỷ số MB thấp đem lại lợi nhuận cao hơn cổ phiếu của những công ty có tỷ số PE và MB cao. • Ảnh hưởng của tháng giêng – Những người nào nắm giữ cổ phiếu trong khoảng thời gian từ tháng 12 đến tháng 1 thường có lợi nhuận cao hơn so với những tháng khác. Tuy nhiên người ta cũng lưu ý rằng ảnh hưởng của tháng giêng được tìm thấy trong nhiều năm nhưng không phải năm nào cũng xảy ra. 4.2 Những nghiên cứu phát hiện của Fama và French Fama và French tiến hành nghiên cứu thực nghiệm về quan hệ giữa lợi nhuận của cổ phiếu và quy mô công ty, tỷ số MB và hệ số Bêta. Kết quả kiểm định dựa vào số liệu thời kỳ 1963 và 1960 cho thấy rằng các biến quy mô và tỷ số MB là những biến ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận cổ phiếu. Khi những biến này được đưa vào phân tích hồi quy trước rồi mới thêm biến Bêta vào thì kết quả cho thấy rằng biến bêta không đủ mạnh bằng các biến kia trong việc giải thích lợi nhuận cổ phiếu. Nhu vậy hệ số bêta không phải là biến duy nhất giải thích lợi nhuận. Người ta cho rằng Fama và Frech giả thích lợi nhuận thị trường với hai biến dựa vào giá trị thị trường cho nên không có sự ngạc nhiên khi thấy có sự tương quan rất cao giữa các biến này. Fama đã quá tập chung váo biến lợi nhuận thay vào tạp chung vào biến rỉu ro , cho nên không nền tảng lý thuyết cho những có tính phản bác của họ Mặc dù bêta có thể không là biến tốt dự báo lợi nhuận cổ phiếu nhưng nó vẫn là biến phù hợp để đo lường rủi ro. Đối với các nhà đầu tư ngại rủi ro, bêta cung cấp cho họ thông tin làm cơ sở cho việc kỳ vọng một mức lợi nhuận tối thiểu. Mặc dù không phải nhà đầu tư nào cũng có thể 9 chấp nhận mức lợi nhuận này nhưng với mục đích của tài chính công ty nó vẫn hữu ích để hướng dẫn công ty phân bổ vốn vào các dự án đầu tư. 4.3 Những phế phán từ những nhà nghiên cứu mô hình đa yếu tố . Những người ủng hộ mô hìn đa yếu tố cho rằng mặc dù CAPM vẫn hũu ích cho tài chính công ty nhưng nó không đem lại sự đo lường chính xác lợi nhuận kỳ vọng của một cổ phiếu cụ thể nào đó. Mô hình đa yếu tố cho rằng lợi nhuận biến động pgụ thuộc nhiều yếu tố chứ không phái có yếu tố thay đổi của thi trường nói chung cho nên nếu đưa thêm những yếu tố khác vào yếu tố rủi ro đê giải thích lợi nhuân sẽ mạnh hơn là chỉ dưaụ vào một yếu tố duy nhất như mô hình CAPM. 5 Lý thuyết định giá kinh doanh chênh lệch Có lẽ lý thuyết định giá kinh doanh chênh lệch là lý thuyết cạnh tranh gay gắt với mô hình CAPM. Về nguồn gốc được phát triển bởi Stephen A.Ross. Lý thuyết này dựa trên ý tưởng rằng trong thị trường tài chính cạnh tranh kinh doanh chênh lệch giá bảo đảm việc định giá cân bằng đối với lợi nhuận và rủi ro. Kinh doanh chênh lệch giá dơn giản là có hai thứ giống nhau nhưng giá cả khác nhau thi người ta sẽ mua thứ nào rẻ để bán lại với giá đắt để kiếm lợi nhuận . 5.1 Mô hình hai yếu tố Theo mô hình hai yếu tố, lợi nhuận thực của cổ phiếu, Rj cố thể giả thích bằng công thức sau : Rj = a + b 1j F 1 + b 2j F 2 + e j Trong đó : a là lợi nhuận khi hai yếu tố F 1, F 2 =0 F 1 , F 2 là giá trị yếu tố 1 và yếu tố 2 b 1j, b 2j là hệ số chỉ sự biến động của lợi nhuận chứng khoán j khi yếu tố 1 hoặc 2 thay đổi 1 đơn vị và e j là sai số. Trong mô hình này a hằng số thể hiện lợi nhận phi rủi ro Còn các yếu tố F1, f2 thể hiện rủi ro toàn hệ thống hay rủi ro không thể tránh khỏi bằng chiến lược đa dạng hóa đầu tư . Thuật ngữ sai số ở đây chỉ rủi không toàn hệ thống tức rủi ro có thể tránh khỏi bằng cách đa dạng hóa . Thật ra mô hình này như mô hình CAPM chỉ khác ở chỗ có hai yếu thay vì có một yếu tố bêta Áp dụng trong trường hợp lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán phương trình có thể viết lại thành Rj = λ 0 + b 1j λ 1 + b 2j λ 2 Trong đó λ 0 là lợi nhuận phi rủi ro của tài sản , các λ khác thể hiện là gia tăng rủi ro do các yếu tố sinh ra . chẳng hạn λ 1 là lợi nhuận trên mức lợi nhuận phi rủi ro khi b 1j = 1 và b 2j = 0 . các biến số λ có thể âm hoặc - dương. một khi λ dương thẻ hiện sự e ngại rủi ro của thi trường đối với yếu tố liên quan trong khi λ âm thể hiện sự đòi hỏi lợi nhuận kỳ vọng ít hơn . Ví dụ cổ phiếu j liên quan hai yếu tố có hệ số b 1j ,b 2j lần lượt là 1.4 và 0.8 . Lợi nhuận phi rủi ro là 8%, λ 1 λ 2 lần lượt là 6% và- 2%. Lợi nhuận kỳ vọng của cổ phiếu J là: Rj = λ 0 + b 1j λ 1 + b 2j λ 2 = 0,08 + 1,4 ( 0,006 ) – 0,8 ( 0,02 ) = 14,8% Trong ví dụ này yếu tố thứ nhất là có λ dương thể hiện sự e ngại rủi ro nên đòi hỏi lợi nhuận kỳ vọng cao hơn trong khi yéu tố thứ 2 làm giảm lợi nhuận kỳ vọng của nhà đầu tư. Do đó các λ thể hiện giá cả thi trường kèm theo mức độ rủi ro của từng yếu tố. 10 [...]... CAPM TRONG THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM 1 .Mô hình CAPM trong điều kiện thị trường vốn Việt Nam Thi trường vốn tại Việt nam mới được hình thành từ tháng 7 năm 2000 Cho đến nay thị trường vốn ở Việt Nam chưa phát triển do đó việc ứng dụng mô hình CAPM ở Việt Nam còn gặp nhiều trở ngại Thứ nhất: Ở Việt Nam chưa có danh mục đầu tư nào có thể xem là danh mục đầu tư thị trường để làm cơ sở xác định tỷ suất lợi nhuận... rủi ro phải được xây dựng xuất phát từ lợi nhuận phi rủi ro dựa trên nền tảng bù đắp rủi ro khi nhà đầu tư, đàu tư vào tài sản rủi ro hơn Việc ứng dụng mô hình CAPM vào Việt Nam còn nhiều hạn chế, nhưng mô hình đã có những ứng dụng hữu ích trong việc định giá tài sản tài chính tại Việt Nam 19 ... -3,29 -5,56 Công ty cổ phần kinh doanh khí hóa lỏng Việt Nam PGS 0,87 -3,29 -2,86 4 Một vài hạn chế khi ứng dụng mô hình CAPM Việc ứng dụng mô hình CAPM vào dự báo tỷ suất sinh lợi trên thị trường các nước mới nổi nói chung và vào thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng sẽ có những hạn chế nhất định Thứ nhất: Hàng hóa của thị trường chứng khoán Việt Nam quá nghèo nàn về chủng loại, ít ỏi về số lượng... mức độ rủi ro của một tài sản riêng lẻ so với mức độ rủi ro tài sản của toàn thị trường Hệ số này sẽ thay đổi khi điều kiện nền kinh tế thay đổi Hệ số beta là thành phần quan trọng của mô hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital asset pricing model) Đây là mô hình mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng, trong đó lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản bằng lợi nhuận của tài sản không có rủi ro (risk... toàn hệ thống của tài sản đó Ngoài việc mô hình CAPM được dùng để lên kế hoạch lập ngân sách vốn của các tổ chức, định giá các công ty tư nhân trong công việc đầu tư, mua bán và sáp nhập công ty (M&A), định giá tài sản cho các mục tiêu về thuế và định giá dịch vụ trong các ngành liên quan, mô hình này còn tính toán chi phí vốn chủ sở hữu và được dùng làm tỷ lệ chiết khấu để tính giá trị hiện tại của...5.2 Mô hình đa yếu tố Dựa theo nguyên tắc tương tự nhưng khi chúng ta đề cập đến nhiều hơn 2 yếu tố bằng cách thêm các yếu tố khác vào phương trình, chúng ta có được mô hình định giá cổ phiéu đa yếu tố Mô hình đa yếu tố cho rằng giá cả chứng khoán thay đổi tùy thuộc vào rất nhiều yếu tố chứ không riêng gì 1 hoặc 2 yếu tố Cách tiếp cận khác dựa vào lý thuyết và kết quả kiểm định của một số... hiện tại việc ứng dụng mô hình CAPM vào Việt Nam còn gặp nhiều khó khăn Tuy vậy sử dụng CAPM vẫn có ý nghĩa ở chỗ nó cung cấp cho chúng ta sự hiểu biết về quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro Theo đó nhà đầu tư là người ngại rủi ro nên, nếu không có sự bù đắp rủi ro họ sẽ đàu tư vào tài sản phi rủi ro để được hưởng lợi nhuận phi rủi ro là Rf Bây giờ nếu chúng ta muốn nhà đầu tư bỏ tiền vào danh mục thị trường... 1072 8 Sản xuất trang phục 9 Chế biến và sản xuất gỗ 10 11 12 In ấn Sản xuất sản phẩm từ plastic Sản xuất bao bì từ plastic 13 Sản xuất xi măng 0,852261273 1,41777017 8 1,15450888 1 0,99517693 2 0,914562654 1,05460139 5 1,05441007 7 1,39484311 4 5 112 125 322 14 16 1811 222 22201 23941 14 14 Sản xuất sắt thép 15 sản xuất pin và ác quy CHƯƠNG 3 1,37745629 6 0,741058685 241 272 ỨNG DỤNG MÔ HÌNH CAPM TRONG... yêu cầu thị trường chứng khoán không thể vận hành được Thị trương chứng khoán Việt Nam còn nhỏ bé và sơ khai Tuy nhiên, các văn bản pháp quy điều chỉnh vấn đề công bố thông tin trên thị trường chúng khoán đã và đang được xây dựng nhằm đảm bảo nguyên tắc công khai, minh bạch thông tin trên thị trường và củng cố lòng tin của nhà đầu tư 18 KẾT LUẬN Mô hình định giá tài sản vốn là mô hình biểu diễn mối quan... vay của hệ thống ngân hàng Việt Nam • Giá trị thị trường trái phiếu là 4285 tỷ đồng chưa băng 1 % GDP Trong đó 40 loại trái phiếu chính phủ với tổng giá trị 4127 tỷ đồng, 2 loại trai phiếu của ngân hàng đầu tư và phát triển việt nam với tổng giá trị 158 tỷ đồng Nhà đầu tư • Nhà đầu tư cá nhân : Hiện có trên 14500 tài khoản được mở tại các công ty chứng khoán, nhưng chỉ có 1000 tài khoản là có giao dịch . định giá tài sản vốn CAPM và ứng dụng mô hình vào thị trường chứng khoán Việt Nam. CHƯƠNG 1 TỔNG QUAN VỀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN 3 1.Giới thiệu chung. 1.1 Nguồn gốc. Mô hình định giá. tư, đàu tư vào tài sản rủi ro hơn. Việc ứng dụng mô hình CAPM vào Việt Nam còn nhiều hạn chế, nhưng mô hình đã có những ứng dụng hữu ích trong việc định giá tài sản tài chính tại Việt Nam. 19 . Tại Việt Nam việc ứng dụng mô hình CAPM vào định giá tài sản tài chính ở Việt Nam còn là vấn đề khá mới và còn bộc lộ nhiều hạn chế. Bài viết sau đây cho chúng ta cái nhìn khái quát hơn về mô hình