Thực trạng và giải pháp để phát triển thị trương fhangf hóa trên thị trường chứng khoán Việt nam

Thực trạng và giải pháp để phát triển thị trương fhangf hóa trên thị trường chứng khoán Việt nam

MỤC LỤC 1 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Chứng khoán: CK Công ty cổ phần: CtyCP Cổ phần hóa: CPH Cổ phiếu: CP Doanh nghiệp Nhà nước: DNNN Sở giao dịch chứng khoán: SGDCK Ủy ban CK Nhà Nước: UBCKNN Thị trường CK: TTCK Thị trường sơ cấp: TTSC Thị trường thứ cấp: TTTC Trung tâm giao dịch CK: TTGDCK Trái phiếu: TP 2 LỜI MỞ ĐẦU. Thị trường CK (TTCK) là một bộ phận của thị trường tàì chính.Việc hình thành TTCK là bước phát triển tất yếu của nền kinh tế thị trường. Ở nước ta, với nền kinh tế thị trường vận hành theo định hướng xã hội chủ nghĩa có sự điều tiết của Nhà nước thì việc ra đời TTCK cũng là bước phát triển tất yếu, phù hợp với các quy luật phát triển kinh tế xã hội. TTCK là một trung gian tài chính quan trọng để đưa các nhà đầu tư gặp gỡ nhau, giữa một bên là nhóm người có vốn tiền tệ nhàn rỗi và nhóm người có nhu cầu sử dụng vốn, nhằm phục vụ cho nhu cầu đầu tư và phát triển nền kinh tế. Hơn nữa, quá trình hội nhập kinh tế cũng đòi hỏi phải có TTCK làm chiếc cầu nối giữa các nhà đầu tư, tạo ra sự liên kết bình đẳng trong hoạt động kinh doanh giữa các đối tác trong và ngoài nước. Sự đáp ứng kịp thời giữa người có vốn cho người có nhu cầu về vốn góp phần đẩy nhanh tiến trình lưu thông vốn trong xã hội. Do đó, các hoạt động trong nền kinh tế được kích hoạt và điều này sẽ thúc đẩy sự phát triển kinh tế. TTCK Việt Nam đã thành lập và chính thức đi vào hoạt động vào tháng 7/2000. Tính đến nay thì TTCK Việt Nam mới hoạt động được 6 năm, một khoảng thời gian không nhiều so với lịch sử phát triển hàng trăm năm của TTCK thế giới, nhưng cũng đủ cho chúng ta có dịp nhìn lại chặng đường phát triển của TTCK Việt Nam.Trong khoảng thời gian trên TTCK Việt Nam đã đạt được những thành tựu bước đầu đáng kể, có đóng góp quan trọng trong sự phát triển của nền kinh tế. Tuy nhiên so với tiềm năng và xu thế hội nhập thì TTCK Việt Nam chưa phát triển xứng tầm với nó phải có. Cụ thể là quy mô của TTCK Việt Nam còn quá khiêm tốn chưa đủ sức để cạnh tranh với thị trường của khu vực và thế giới. Một thực tế là TTCK nói chung và đầu tư CK nói riêng dường như còn quá xa lạ cả với các doanh nghiệp và đại bộ phận người dân – những chủ thể giữ vai trò quyết định vào sự phát triển của TTCK Việt Nam. Trong xu thế hội nhập và sự kiện Việt Nam đã chính thức trở thành thành viên của WTO thì việc phát triển TTCK càng trở nên cần thiết hơn bao giờ hết. Nhận thức được vấn đề trên nên em chọn TTCK làm đề tài cho đề án. Nhưng với phạm vi của đề án chỉ trọng tâm đề cập tới thực trạng và giải pháp để phát triển thị trường hàng hóa trên TTCK Việt Nam. Trong phạm vi của đề án em xin nêu ra ba nội dung chính sau đây: Phần I: Lý thuyết chung về TTCK: Phần này giới thiệu chung về TTCK. Phần II: TTCK Việt Nam. Phần này nêu lên những mặt đạt được và thực trạng của TTCK Việt Nam. Phần III: Các giải pháp phát triển quy mô thị trường hàng hóa trên TTCK. Trong đề án của em có sử dụng tư liệu từ các cuốn giáo trình, các tạp chí chuyên ngành, các tư liệu trên mạng kết hợp với bài giảng Lý thuyết tài chính - tiền tệ Em xin chân thành cảm ơn Thạc sĩ Đoàn Phương Thảo đã tận tình giúp đỡ em hoàn thành đề án này. 3 PHẦN I. LÍ THUYẾT CHUNG VỀ TTCK. 1. Quan niệm và các nguyên tắc hoạt động cơ bản của TTCK. Quan niệm về TTCK (Thị trường vốn-Capital Market). TTCK (Stock Market) là một bộ phận quan trọng của thị trường tài chính, hoạt động của nó nhằm huy động những nguồn vốn tiết kiệm nhỏ trong xã hội tập trung thành những nguồn vốn quan trọng lớn tài trợ dài hạn cho các doanh nghiệp, các tổ chức kinh tế và nhà nước để phát triển sản xuất tăng trưởng kinh tế hay cho các dự án đầu tư. TTCK trong nền kinh tế hiện đại là nơi diễn ra các hoạt động mua bán các CK (CK) trung hoặc dài hạn thường từ một năm trở lên. Nội dung của các mối quan hệ về giao lưu vốn dài hạn trên TTCK được thể hiện tập trung bằng các hoạt động kinh doanh CK trên TTCK. Vậy, TTCK là nơi mua bán giao dịch các loại CK đã được phát hành và đang lưu hành trên thị trường. Như vậy, xét về mặt hình thức, thị trường CK chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng các loại CK, qua đó thay đổi chủ thể nắm giữ CK. TTCK có những chức năng cơ bản sau: Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế; Cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng; Tạo tính thanh khoản cho các CK; Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp; Tạo môi trường giúp chính phủ thực hiện các chính sách vĩ mô. Các nguyên tắc hoạt động cơ bản của TTCK. Hoạt động của TTCK tuân thủ theo ba nguyên tắc cơ bản sau: Nguyên tắc trung gian. TTCK không phải trực tiếp giữa người mua và người bán mà do những người trung gian thực hiện. Nguyên tắc này đảm bảo các loại CK giao dịch là CK thực và TTCK hoạt động được lành mạnh, đều đặn, hợp pháp, phát triển và bảo vệ lợi ích của người đầu tư. Vì những người đầu tư không phải ai cũng có thể xác định được giá trị thực và không dự đoán được một cách chính xác giá trị tương lai mà chỉ có những người môi giới. Có hai loại môi giới: môi giới trung gian và thương gia CK. Điểm phân biệt giữa hai loại môi giới này là ở mục đích của việc mua bán CK. Môi giới trung gian là người trung gian mua, bán CK cho khách hàng để hưởng hoa hồng còn thương gia CK lại là những người trung gian mua bán CK nhưng không phải cho khách hàng mà là cho chính họ, bằng nguồn vốn của họ, để lợi từ chênh lêch giữa mua và bán. Nguyên tắc đấu giá. Việc định giá CK trên thị trường hoàn toàn do các nhà môi giới quyết định. Mỗi nhà môi giới định giá một loại CK tại một thời điểm, tùy theo sự xét đoán, kinh nghiệm và kỹ thuật riêng của mình và tùy vào cung, cầu loại CK đó trên thị trường. Việc định giá được thực hiện qua một cuộc đấu giá giữa những người môi giới với nhau, hoặc qua một cuộc thương lượng giữa hai bên. Ngày nay, khi kỹ thuật vi tính đã được ứng dụng vào TTCK, có ba hình thức đấu giá cơ bản mà các TTCK thường áp dụng: Đấu giá trực tiếp, Đấu giá gián tiếp, và Đấu giá tự động. Điểm 4 phân biệt giữa ba hình thức đấu giá này là ở phương thức diễn ra cuộc đấu giá: Đấu giá trực tiếp thì các nhà môi giới trực tiếp gặp nhau, thông qua một người trung gian (Chuyên gia CK), còn đối với Đấu giá gián tiếp thì các môi giới không trực tiếp gặp nhau mà việc đấu giá chỉ thực hiện thông qua lệnh đặt hàng mua hoặc bán của một loại CK khớp với giá, còn đối với đấu giá tự động là hình thức đấu giá qua hệ thống Computer nối mạng giữa máy chủ của sở giao dịch với hệ thống máy của các công ty CK thành viên theo phương thức giá chốt do máy chủ đặt đảm bảo số lượng mua bán được nhiều nhất. Nguyên tắc công khai. Tất cả các hoạt động trên TTCK đều được công khai trên phương tiện thông tin đại chúng về loại CK được đưa ra mua bán trên thị trường; Tình hình tài chính và kết quả kinh doanh các công ty có CK đăng ký yết giá trên thị trường; Số lượng và giá cả cũng như từng loại CK đã mua bán. 2. Các loại hàng hóa trên TTCK Chúng ta gọi là TTCK có nghĩa là trên thị trường đó lấy CK là hàng hóa để giao dịch. Vậy CK là gì? 2.1. Quan niệm về CK - hàng hóa vốn. Để thâm nhập vào TTCK, điều cần quan tâm là phải hiểu rõ hàng hóa của trị trường này. Vì để có thị trường, điều trước tiên là phải có hàng hóa và sự buôn bán hàng hóa. Tuy nhiên, mỗi loại thị trường có những loại hàng hóa giao dịch riêng. Nhưng xét về mặt lịch sử và theo cách gọi có tính thống nhất, các loại hàng hóa này đều có tên gọi chung – đó là CK. CK là một hàng hóa vốn, rất trừu tượng và giá trị của nó không liên quan gì đến hình thức vật lý của nó, mà dựa vào trái quyền hợp pháp trên một lợi ích tương lai nào đó, không có giá trị sử dụng như gạo, thịt, xăng dầu, sắt thép, nhà cửa, xe cộ, bằng phát minh sang chế, sức lao động… Như vậy các hàng hóa thông thường là hàng hóa vật chất để tiêu dùng, còn CK là hàng hóa vốn của hoạt động sản xuất. Do là hàng hóa vốn không có giá trị sử dụng như vậy, có thể nói người mua CK đang mua giá trị tương lai, hay nói nôm na hơn, là người ta bỏ tiền mặt ra mua một tờ giấy chứng nhận cho những khoản tiền thu lại được trong tương lai với hy vọng lớn hơn số tiền đã bỏ ra (nhưng hy vọng này không bao giờ chắc chắn cả). CK là những tờ giấy, việc mua bán không phải là vì những tờ giấy, mà vì khả nắng mang lại thu nhập do số tiền được chứng nhận trên tờ giấy đó. Quá trình tiêu thụ CK là quá trình giữ nó trong tay như một phương tiện để sáng tạo ra “giá trị mới là tiền lãi”, giống như cho vay. Hàng hóa “CK” chỉ bị đào thải khi nó đến hạn thu hồi. Không có hàng hóa thì không có chợ, không có CK sẽ không có TTCK. Như vây, CK là nhân tố cơ bản hình thành TTCK. CK là một loại hàng hóa đặc biệt – hàng hóa vốn – là công cụ huy động vốn từ những nơi thừa sang nơi thiếu, từ những người cung ứng vốn đến những người cần vốn. 5 Nói một cách nôm na cho dễ hiểu, CK là chứng chỉ thể hiện quyền lợi sở hữu chủ sở hữu CK đối với người phát hành. 2.2. Các loại CK: CK bao gồm: CK vốn (CP), CK nợ (TP) và các chứng chỉ có nguồn gốc CK (chứng quyền, chứng khế, chứng chỉ thụ hưởng, các CK phái sinh…) 2.2.1. CK vốn (CP-CP). CP là một chứng thư, chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một CtyCP, hay nói cách khác, CP là một giấy chứng nhận việc đầu tư vốn của một chủ thể vào một CtyCP. Như vậy chúng ta có thể hiểu CPlà loại CK gắn liền với quyền lợi sở hữu chủ một phần của một doanh nghiệp nào đó. Chính CtyCP đã khai sinh ra CP và chỉ có CtyCP mới có CP. Các cổ đông – người mua CP của công ty – không phải là chủ nợ đối với công ty, mà là người hùn vốn cùng công ty hoạt động, là người chủ sở hữu (một phần) công ty. Điều đó có nghĩa công ty sẽ chia cả lợi nhuận lẫn rủi ro của mình cho người đó và dĩ nhiên như thế CP chỉ có giá trị, khi công ty đó còn giá trị và giá trị công ty lên thì giá CP lên và ngược lại. Vì vậy, CP còn được gọi là CK vốn. CP gồm hai loại chính: CP thường và CP ưu đãi 2.2.1.1. CP thường hay CP phổ thông (common stock or ordinary share) CP thường là một CK vốn, không có kỳ hạn, tồn tại cùng với sự tồn tại của công ty, lợi tức CP được trả vào cuối năm để quyết toán – gọi là cổ tức. Đặc điểm của CP thường là cùng dự phần may rủi với công ty, số lượng CP càng nhiều thì quyền sở hữu càng lớn. Cụ thể như sau: Lợi tức của CP (gọi là cổ tức evident) không cố định, phụ thuộc vào mức lợi nhuận thu được hàng năm của công ty và chính sách chia lời của công ty. Khi công ty thành đạt trong hoạt động kinh doanh, các cổ đông của CP thường có thể thu được cổ tức cao. Khi công ty thua lỗ trong hoạt động kinh doanh, các cổ đông của CP thường thu được cổ tức thấp, thậm chí là không có cổ tức. Việc trả cổ tức đối với CP thường có thể thực hiện bằng các hình thức sau: 1) trả bằng tiền mặt là hình thức phổ biến nhất, phù hợp với nguyện vọng của các nhà đầu tư; 2) trả bằng chính CP của công ty; 3) trả bằng tài sản của công ty. CP của công ty không cho nhà đầu tư một sự hứa hẹn hoàn trả lại số vốn đầu tư vì đây không phải là khoản nợ đối với công ty vì vậy nó còn được gọi là CK vĩnh viễn. Cổ đông của CP thường được cấp một số quyền khi họ mua CP của công ty như: được tham gia bầu hội đồng quản trị, tham gia bỏ phiếu quyết định các vấn đề lớn của công ty; khi công ty giải thể hoặc phá sản sẽ được chia số tiền còn lại sau khi thanh toán các khoán nợ và thanh toán cho CP ưu đãi. Như vậy CP thường xác định quyền sở hữu của cổ đông trong công ty, được đặc trưng bởi quyền quản lý, kiểm soát công ty: cổ đông chính là người chủ thật sự, có vai trò tạo ra các chính sách. Với các đặc điểm trên, CP thường bao hàm nhiều yếu tố rủi ro, giá cả CP biến động nhiều trên thị trường. Do đó, khi đầu tư vào CP thường, nhà đầu tư cần phân tích xem xét kỹ lưỡng để chọn đúng hướng đầu tư, nhằm thu được lợi tức cao. 2.2.1.2. CP ưu đãi (Preferred stock). 6 CP ưu đãi là loại CK lai tạp những đặc điểm vừa giống CP thường, vừa giống TP. CP ưu đãi hay còn gọi là CP đặc quyền – là loại CP được hưởng những quyền ưu tiên hơn so với CP thường. Nếu như cổ tức của CP thường không cố định, thì ngược lại cổ đông của CP ưu đãi được hưởng một mức cổ tức cố định hàng năm (nghĩa là không phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của công ty). Nếu như CP thường chỉ cho phép cổ đông quyền truy đòi cuối cùng đối với tài sản của công ty phát hành, thì CP ưu đãi cho phép cổ đông được ưu tiên chia lãi cổ phần trước CP thường, được ưu tiên phân chia tài sản còn lại của công ty (khi công ty bị phá sản hoặc giải thể) trước so với CP thường. Như vậy, CP ưu đãi mang tính rủi ro ít hơn CP thường, những nhà đầu tư mà có nắm giữ CP ưu đãi không muốn tham dự vào rủi ro, chính vì lẽ đó, giá cả của CP ưu đãi trên thị trường không dao động lên xuống nhiều như giá cả của CP thông thường. Tuy nhiên để tạo sự hấp dẫn cho loại CP này, người ta đa dạng hóa CP ưu đãi bằng cách phân chia CP ưu đãi ra làm bốn loại: CP ưu đãi dồn lãi và CP ưu đãi không dồn lãi; CP ưu đãi tham dự chia phần (participating preferred stocks) và CP ưu đãi không tham dự chia phần; CP ưu đãi có thể chuyển đổi thành CP thường (convertible preferred stocks); CP ưu đãi có thể bồi hoàn (hay còn gọi là CP ưu đãi chuộc lại – redeemable preferred stocks). Tóm lại, với những đặc trưng của mình, CP đã tạo cho các CtyCP những ưu thế tuyệt diệu: có khả năng huy động tập trung được một khối lượng vốn khổng lồ cho sự phát triển từ những số vốn lẻ tẻ trong dân chúng. Nhờ có CP, vốn đầu tư của các cổ đông không bị bất động, họ có thể chuyển vốn đầu tư từ lĩnh vực này sang lĩnh vực khác, từ công ty này sang công ty khác bằng cách mua bán CP trên TTCK thứ cấp. 2.2.2. TP (CK nợ) (Bonds). Khác với CP là một CK vốn, TP (TP) là một CK nợ dài hạn của chủ thể phát hành, tức là người phát hành TP là người mắc nợ đối với người mua TP và phải hoàn trả vốn góp của TP cho chủ sở hữu khi đáo hạn. Đặc điểm khác nhau cơ bản giữa CP và TP là: 1) Chủ thể phát hành không chỉ có công ty, mà còn có chính phủ hoặc chính quyền địa phương; 2) Nếu như người mua CP công ty, trong thực tế, là người mua một phần công ty, là người chủ sở hữu công ty, thì trái lại, người mua TP chỉ là người cho chủ thể phát hành vay tiền, là chủ nợ của chủ thể phát hành TP; 3) Nếu như thu nhập chủ yếu của chủ sở hữu CP là cổ tức – phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của công ty, thì trái lại, thu nhập chủ yếu của TP là tiền lãi – là khoản thu cố định, không phụ thuộc vào tình hình sản xuất kinh doanh của người chủ phát hành; 4) Nếu như CP là CK cung cấp cho người chủ sở hữu quyền truy đòi cuối cùng đối với tài sản của công ty, thì trái lại, TP là CK nợ, vì vậy nếu công ty bị giải thể hoặc bị phá sản thì trước hết công ty ưu tiên trả nợ cho các trái chủ trước, sau đó còn lại mới phân chia cho các cổ đông. Với những đặc điểm đó, TP có tính ổn định và chứa đựng ít rủi ro hơn nên được các nhà đầu tư và các định chế đầu tư rất ưa chuộng. Hiện nay có khoảng 40 loại TP được phân loại theo những tiêu thức khác nhau nhưng chủ yếu là phân loại theo chủ thể phát hành TP: 7 Nếu căn cứ vào chủ thể phát hành TP có TP chính phủ, TP chính quyền địa phương và TP công ty. 2.2.2.1. TP chính phủ và TP chính quyền địa phương: là CK nợ do chính phủ hoặc chính quyền địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách và tài trợ các dự án xây dựng các cơ sở hạ tầng, công trình phúc lợi công cộng trung ương và địa phương. TP chính phủ là loại TP an toàn nhất. TP chính phủ thường có ba loại: dài hạn, trung hạn và ngắn hạn. Có các loại TP tiêu biểu sau: TP kho bạc (treasury bonds), TP đô thị (municipal bonds), Công trái nhà nước (state bonds), TP quốc tế (International bonds). 2.2.2.2. TP công ty (corporate bonds) là do công ty phát hành với mục đích huy động vốn để bổ sung vốn tạm thời thiếu hụt phục vụ cho đầu tư phát triển. TP công ty có rất nhiều loại: TP vô danh là loại TP không ghi tên người chủ lẫn người phát hành; TP ký danh là loại TP có ghi tên; TP thế chấp (mortgage bonds) còn gọi là TP bảo đảm (secured bonds) là loại TP khi phát hành có một lượng tài sản tương ứng ký thác tại cơ quan ủy thác để đảm bảo chắc chắn khả năng hoàn trả của TP; TP tín chấp (debenture) còn gọi là TP không bảo đảm (unsecured bonds) là loại TP chỉ dựa vào uy tín của công ty phát hành mà không đưa ra bất kỳ tài sản nào làm vật bảo đảm; TP có khả năng chuyển đổi thành CP thường (convertible bonds) là loại TP rất hấp dẫn và khi công ty làm ăn có lãi thì thì giá CP thường cao hơn trên thị trường khi đó người chủ sở hữu được hưởng lợi; TP thu nhập (income bonds) là loại TP mà lợi tức được trả tùy thuộc vào lợi nhuận của công ty và không cao hơn lãi suất ghi trên TP; TP chiết khấu khống (zero-coupon bonds) còn gọi là TP lãi suất chiết khấu là loại TP lãi suất được trả ngay khi phát hành , được khấu trừ vào tiền mua TP; TP lãi suất thả nổi (floating rate bonds) là loại TP mà lãi suất được điều chỉnh theo tưng thời kỳ phù hợp với lãi suất thị trường (lãi suất tín dụng); TP hỗ trợ hàng hóa là loại TP khi phát hành và khi thanh toán có mệnh giá phụ thuộc chặt chẽ vào giá thị trường của hàng hóa giao dịch trên thị trường quốc tế. 2.2.3. Các công cụ phái sinh hay còn gọi là các chứng chỉ có nguồn gốc CK (Derivaties): 2.2.3.1. Chứng chỉ thụ hưởng do công ty tín thác đầu tư hay các quỹ tương hỗ phát hành. Công ty tín thác đầu tư hay các quỹ tương hỗ là các tổ chức đầu tư chuyên nghiệp thực hiện đầu tư theo sự ủy nhiệm của khách hàng. Các tổ chức phát hành chứng chỉ thụ hưởng để xác nhận quyền lợi của khách hàng là những nhà đầu tư cá nhân trong các quỹ đầu tư nhất định. Chứng chỉ thụ hưởng này có thể được mua bán, giao dịch trên TTCK như các giấy tờ có giá khác. 2.2.3.2. Chứng quyền (Pre-emptive Right): là giấy xác nhận quyền được mua CP mới phát hành tại mức giá bán của công ty. Các chứng quyền thường được phát hành cho các cổ đông cũ, sau đó chúng có thể được đem ra giao dịch.Giấy xác nhận quyền được mua số CP mới phát hành do công ty cấp gọi là giấy bảo đảm quyền mua CP. Giấy bảo đảm quyền mua CP cũng là một CK được gọi là chứng quyền. Chứng quyền là một CK, cung cấp cho sở hữu chủ quyền tiên mãi hoặc quyền đặt mua (quyền dự tính) một lượng nhất định CP mới phát hành, với giá cả nhất định, 8 trong một thời hạn nhất định (thường là kỳ hạn ngắn). Giá trị của chứng quyền được coi là một phần vốn của cổ đông. 2.2.3.3. Chứng khế (warrants): là các giấy tờ được phát hành kèm theo các TP, trong đó xác nhận quyền được mua CP theo những điều kiện nhất đinh. Một chứng khế gắn với một loại CK, cho phép người giữ nó được quyền chuyển đổi CK đó sang CK khác hoặc sang một công cụ tài chính nào đó khác theo một giá định trước gọi là giá đặt mua trong một thời hạn nhất định (thường là kỳ hạn dài hơn chứng quyền). 2.2.3.4. Các chứng chỉ phái sinh: là các CK có giá trị phụ thuộc vào các giá trị khác luôn thay đổi trên thị trường. Đây là sản phẩm tài chính cao cấp và rất phức tạp, bao gồm các hợp đồng chuyển giao sau, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng lựa chọn, hợp đồng Swaps… 3. Các chủ thể tham gia TTCK TTCK hoạt động được là nhờ hoạt động của các chủ thể tham gia TTCK. Toàn bộ thao tác hàng ngày của các chủ thể này làm cho thị trường vận động hoàn hảo. Tuy khác nhau về tính chất, mục tiêu và cách làm, hoạt động của họ liên đới và bổ sung chặt chẽ cho nhau, mỗi chủ thể đều đóng vai trò của mình và tập thể sẽ đều vững mạnh và nhờ thế tài sản tài chính từ sở hữu của người này sang sở hữu của người khác một cách hợp lý và hài hòa để nền kinh tế hoạt động với những giá trị mới được tạo ra từng giờ mỗi ngày. Trên TTCK có 4 nhóm tác nhân sau đây: 3.1. Chủ thể phát hành hay chủ thể đi vay. Những người huy động vốn bằng cách phát hành và bán các CK trên thị trường sơ cấp. Chủ thể này bao gồm: Chính phủ, các cơ quan chính phủ, các tổ chức tài chính, các doanh nghiệp và các CtyCP. Trong số đó chủ yếu là chính phủ và các CtyCP. 3.1.1. Chính phủ và các cơ quan chính phủ. Các khoản chi tiêu của chính phủ đều được lấy từ ngân sách (chủ yếu là thuế). Nếu chỉ dựa vào nguồn ngân sách thì không thể đáp ứng được nhu cầu về vốn đầu tư, vì vậy chính phủ phải huy động vốn thông qua việc phát hành TP chính phủ. Chính phủ thường giao cho Bộ Tài chính (hoặc Bộ Ngân khố, hoặc kho bạc nhà nước) phát hành TP chính phủ. Các lọai TP trung và dài hạn trở thành nguồn cung cấp CK trên TTCK. Ngoài ra, nhằm thực hiện chính sách tiền tệ, Ngân hàng Trung Ương (NHTƯ) (theo sự ủy nhiệm của Bộ tài chính) thường phát hành loại TP ngắn hạn (còn gọi là tín phiếu kho bạc hay hối phiếu kho bạc) để thực hiện nghiệp vụ thị trường mở (open market). Khi NHTƯ thấy cần rút bớt khối lượng tiền tệ trong lưu thông về thì NHTƯ bán tín phiếu ra. Ngược lại, khi cần thiết phải đưa thêm tiền vào lưu thông thì NHTƯ mua tín phiếu về. Số tín phiếu này thường được giao dịch trên thị trường tiền tệ. Sự tham gia của Nhà nước đảm bảo cho thị trường được hoạt động theo đúng các quy định của pháp luật nhằm bảo vệ lợi ích của người đầu tư, đảm bảo cho thị 9 trường được hoạt động công bằng, công khai, trật tư, tránh những tiêu cực có thể xảy ra. 3.1.2. Các doanh nghiệp. Sau nhà nước, loại chủ thể thứ hai cũng có nhu cầu rất lớn và thường xuyên về vốn tiền tệ, đó là các doanh nghiệp, bất luận doanh nghiệp đó thuộc loại hình tổ chức theo mô hình quản lý nào: doanh nghiệp tư nhân, công ty liên doanh hay CtyCP. Nhưng chỉ có CtyCP mới có liên quan nhiều tới hoạt động phát hành CK trên thị trường. Xét về lịch sử, CtyCP mới xuất hiện trong vòng 2 thế kỷ nay, nhưng về lịch sử nó có tốc độ phát triển thần kỳ. CtyCP (corporation) biến những hoạt động kinh doanh chỉ có tính chất cá nhân và riêng lẻ trở thành những tổ chức mà trong đó tài năng, tiền bạc, nhân lực và vốn liếng các loại được quy tụ lại, kết hợp với nhau hướng về mục đích chung như lợi nhuận phát triển, sản phẩm và phát triển cuộc sống. CtyCP sản sinh ra CP và gắn chặt với TTCK như hình với bóng. CtyCP là công ty mà số vốn là sở hữu chung của nhiều người đóng góp dưới hình thức cổ phần, do đó vốn tự có của CtyCP. Người mua CP gọi là cổ đông cũng đồng thời là chủ sở hữu một phần doanh nghiệp tương đương với tỷ lệ vốn góp. Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về hoạt động của công ty trong giới hạn số vốn của mình nên công ty còn được gọi là công ty trách nhiệm hữu hạn. CtyCP tồn tại độc lập với sỡ hữu chủ, tức là cổ đông (stock holders). Trên thế giới, có hai hình thức tổ chức CtyCP: 1) CtyCP công cộng (public company); CtyCP tư nhân (private company). Chỉ có CtyCP công cộng thì mới được quyền bán cổ phần cho công chúng, thường là cổ phần vô danh có thể chuyển nhượng tự do và mua bán trên TTCK. CtyCP tư nhân không được phép bán CP cho công chúng. Các CP do các hội viên công ty nắm giữ và không được phép chuyển nhượng cho người thứ ba, hoặc chỉ được chuyển nhượng nếu có sự đồng ý của các giám đốc công ty. Để đáp ứng nhu cầu về vốn ngoài phát hành CP – một CK vốn, thì CtyCP còn có thể phát hành TP - một CK nợ. Các doanh nghiệp tham gia thị trường với tư cách là người tạo ra hàng hóa tại thị trường sơ cấp và mua bán lại các CK ở thị trường thứ cấp. Doanh nghiệp là CtyCP có vị trí quan trọng nhất, nó tạo ra một khối lượng hàng hóa lớn qua việc phát hành CP để bán lần đầu trên thị trường sơ cấp, nhằm tạo vốn cho công ty mới thành lập, hoặc phát hành bổ sung để tăng vốn phục vụ cho quá trình sản xuất kinh doanh của công ty. CtyCP không chỉ là chủ thể CK mà nó còn là người mua CK do các công ty phát hành với nhiều mục đích khác nhau như: đầu tư vào CP của công ty khác, mua bán CK của chính mình hoặc tham gia các hoạt động mang tính tiêu cực như: thủ tiêu đối thủ cạnh tranh, hoặc khống chế ,thao túng nhằm nắm quyền kiểm soát công ty… Các doanh nghiệp khác cũng có thể phát hành thêm TP, hoặc cũng có thể là những chủ thể mua bán CK hoặc tạo ra tính thanh khoản cho những CK của mình. 3.2. Chủ thể đầu tư hay chủ thể cho vay. Đây là bộ phận những người có tiền nhàn rỗi, sử dụng tiền đầu tư vào TTCK bằng cách thực sự mua các CK đang được phát hành trên TTCK nhằm hưởng lãi và 10 [...]... trong các văn bản pháp qui, và vì vậy đã làm cho các nhà đầu tư rụt rè hơn trong việc kinh doanh CK PHẦN III: CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HÀNG HÓA TRÊN TTCK VIỆT NAM Thực trạng đáng nói nhất của TTCK Việt Nam là hàng hóa còn quá nghèo nàn về chủng loại và kém về chất lượng Vấn đề quan trọng ở đây là cần phải tìm ra những giải pháp để phát triển hàng hóa của TTCK Việt Nam cả về số lượng và chất lượng TTGDCK... thêm sản phẩm cho thị trường và giúp hoạt động của thị trường sôi động hơn 2 Nâng cao chất lượng hàng hóa trên TTCK Thứ nhất, từ góc độ vĩ mô không thể thiếu một chiến lược tổng thể phát triển thị trường tài chính bao gồm thị trường tiền tệ, thị trường vốn Thứ hai, để có hàng hóa nhiều và chất lượng cho TTCK, cần phải tạo môi trường, điều kiện để phát triển các CtyCP về số lượng và chất lượng, trở... Thống kê  Tạp chí Tài chính – Bộ Tài Chính, số 1+2 (447+448) – 2002  CK niêm yết hàng hóa trên thị trường CK Việt Nam - Tạp chí Phát triển kinh tế.- TP.HCM: Đại học Quốc gia TP.HCM, 3/2002, Số 137 - tr.38-39 (T .Việt)  Nhân văn Quốc gia, số 283 – 12/2001  Bùi Kim Yến (2001) Giải pháp phát triển thị trường CK Việt Nam và Thúc đẩy hoạt động của Trung tâm Giao dịch CK Thành phố Hồ Chí Minh, Đại học Kinh... trầm, từ lúc phát triển quá nóng sang tới giai đoạn suy thoái và hiện nay đang ở giai đoạn khởi sắc với những bước phát triển khá mạnh cả về chất và lượng Tuy nhiên so với tiềm năng phát triển của nền kinh tế, xu hướng hội nhập quốc tế thì quy mô của thị trường CK Việt Nam còn quá nhỏ bé Sự phát triển của TTCK trong những năm vừa qua có thể chưa thuyết phục được sự mong đợi của thị trường và nhất là... hành động thống nhất để phát huy vai trò và khả năng của các thành viên trong thị trường trong việc phát triển TTCK TTCK là một thị trường mới nên công chúng đầu tư chưa thực sự hiểu biết về hoạt động CK, cũng như chưa thấy được lợi ích của việc tham gia thị trường đồng thời do môi trường kinh tế vĩ mô chưa thực sự thuận lợi cho sự phát triển của TTCK như tỷ lệ lãi suất cao, giá vàng, giá bất động sản... quan trọng là hệ thống pháp luật về CK và TTCK thiếu đồng bộ và hiệu lực pháp lý không cao, chưa có Luật CK để tạo môi trường pháp lý đầy đủ, ổn định để điều chỉnh mọi hoạt động trên TTCK phù hợp với điều kiện thực tế hiện nay và định hướng, chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 trong điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế v.v 2.2 Khung pháp lý còn nhiều điểm bất cập và hệ thống giám sát hoạt... trúc TTCK 4.1 Căn cứ vào sự luân chuyển các nguồn vốn phân thành: thị trường sơ cấp và thị trường thứ cấp 4.1.1 Thị trường sơ cấp (Primary market) 12 Thị trường sơ cấp (TTSC) là nơi các CK được phát hành và phân phối lần đầu tiên cho các nhà đầu tư Nguồn vốn chủ yếu của thị trường này là nguồn tiết kiệm của công chúng cũng như một số tổ chức phi tài chính Như vậy, thị trường sơ cấp thực hiện chức năng... vẫn thực hiện các giao dịch với tư cách là người môi giới ăn hoa hồng như những giao dịch khác Thị trường OTC thực hiên trò của TTTC, tức là thực hiện vai trò điều hòa, lưu thông các nguồn vốn ngắn hạn thành dài hạn để đưa đầu tư phát triển kinh tế Nhờ có thị trường OTC, những người có vốn nhàn rỗi tạm thời có thể yên tâm đầu tư vào CK -Niêm yết CK trên thị trường OTC: các CK buôn bán trên thị trường. .. nước phát triển Chính vì thế em đã chọn đề tài này, và thấy đề tài thực sự hấp dẫn Trong đề án này em đã đưa ra được những nội dung cơ bản nhất về TTCK đồng thời cũng đã nêu lên được thực trạng và giải pháp để phát triển hàng hóa cho TTCK Việt Nam Tuy nhiên đây là môt lĩnh vực mới mẻ và do kiến thức còn hạn chế nên thiếu sót là điều không thể tránh khỏi Rất mong được sự góp ý của giáo viên hướng dẫn và. .. kinh tế thị trường phát triển, một khi được phát hành xong, CK có thể được mua bán trao đổi tại sàn giao dịch (trading 17 floor) của một thị trường có tổ chức (organized market) như SGDCK, hoặc bỏ qua quầy (over the counter) PHẦN II: TTCK VIỆT NAM 1 Những măt đã đạt được của TTCK Việt Nam TTCK Viêt Nam thành lập và chính thức đi vào hoạt động vào ngày 20/7/2000 Sau 6 năm hoạt động TTCK Việt Nam đã được . TTCK Việt Nam. Phần này nêu lên những mặt đạt được và thực trạng của TTCK Việt Nam. Phần III: Các giải pháp phát triển quy mô thị trường hàng hóa trên. vi của đề án chỉ trọng tâm đề cập tới thực trạng và giải pháp để phát triển thị trường hàng hóa trên TTCK Việt Nam. Trong phạm vi của đề án em xin nêu