một số kiến nghị với Nhà nước cũng như các tổ chức kinh tế nhằm tạo hàng hoá cho thị trường chứng khoán Việt Nam.DOC

một số kiến nghị với Nhà nước cũng như các tổ chức kinh tế nhằm tạo hàng hoá cho thị trường chứng khoán Việt Na

Lời nói đầu

Đất nớc phồn vinh, đời sống của mọi thành viên trong xã hộingày càng cải thiện Đòi hỏi phải có một nền công nghiệp,nôngnghiệp phát triển,khoa học kỹ thuật ngày càng phát triển

Phát triển là con đờng sống của mọi dân tộc , chỉ có pháttriển nhanh, vững chắc mới sớm thoát khỏi nghèo nàn,lạc hậu,lệthuộc vào nớc ngoài Muốn phát triển nhanh phải có đủ vốn đầu t-,đặc biệt là vốn trung hạn và dài hạn Vậy vốn là chìa khoá là

điều kiện hàng đầu của sự phát triển Đối với nớc ta là một nớcnghèo nàn, lạc hậu,muốn nhanh chóng thoát khỏi đói nhgèo đòi hỏiphải có vốn đầu t mới có thể thay đổi cơ cấu kinh tế theo hớngCNH-HĐH,tạo điều kiện cho đất nớc phát triển nhanh ,vững chắcvào thế kỷ XXI

Trong điều kiện nớc ta ở xuất phát điểm thấp ,tốc độ tăngtrởng kinh tế cha cao ,cha vững chắc ,ngành tài chính còn nhiềuhạn chế …để thực hiện mục tiêu kinh tế chúng ta phải đặc biệtquan tâm đến xây dựng và hiện đại hoá ngành tài chính trongnớc,song song với nó là thu hút nguồn vốn trung và dài hạn vào đầu

t

Tháng 7 năm 2000 thị trờng chứng khoán Việt Nam ra đời làbớc đi quan trọng để thu hút nguồn vốn đầu t trong và nớc ngoài

Thị trờng chứng khoán ra đời đã đáp ứng phần nào nhu cầu

về vốn trung và dài hạn.Tuy nhiên hoạt động thị trờng hiện nay cònkém sôi động mà nguyên nhân chủ yếu là do hàng hoá trên thị tr-ờng quá ít

Em nhận thấy đây là một vấn đề hết sức quan trọng và mang tính thời sự Do đó đề án của em đề cập đến vấn đề:

“Thực trạng hàng hoá trên thị trờng chứng khoán và giải

pháp tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Việt Nam.”

Đề án gồm 3 chơng:

- Chơng I : Lý luận chung về hàng hoá trên thị trờng chứngkhoán

- Chơng II : Thực trạng hàng hoá trên thị trờng chứng khoánViệt Nam.

- Chơng III: Giải pháp và kiến nghị nhằm tạo nhiều hàng hoá cho thịtrờng chứng khoán Việt Nam

Nguồn kiến thức của em còn nhiều hạn chế , em rất mong sự

đóng góp ý kiến của các thầy cô giáo và các bạn sinh viên để đề

án đợc hoàn thiện hơn

Em xin chân thành cám ơn sự giúp đỡ tận tình của các

thầy,cô giáo:

- Cô giáo : Trần Thị Lộc

- Thầy giáo : Kiều Hữu Thiện

- Các thầy cô giáo và các bạn sinh viên!Đã giúp em hoàn thành đề

án này!

chơng I:

Lý luận chung về hàng hoá của thị trờng chứng khoán.

I Thị tr ờng chứng khoán, chức năng, vai trò của thị tr ờng chứng khoán

* Cũng nh thị trờng tiền tệ, thị trờng chứng khoán ra đời làmột tất yếu kinh tế nhằm thoả mãn các nhu cầu về vốn trung vàdài hạn của các chủ thể kinh tế và thúc đẩy sự luân chuyển vốnmột cách hiệu quả hơn

Thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động mua bánchứng khoán theo nguyên tắc thị trờng (theo quan hệ cung cầu):

* Chức năng và vai trò của thị trờng chứng khoán:

Thị trờng chứng khoán là nơi các chbfs khoán đợc phát hành

và trao đổi, thị trờng ra đời để thực hiện các chức năng sau:

+ Huy động vốn đầu t cho nền kinh tế: các công ty kinhdoanh, chính phủ và cá nhân huy động vốn trên thị trờng chứngkhoán bằng cách phát hành chứng khoán và dùng vốn đó để đápứng các nhu cầu chi tiêu của mình thông qua chức năng này mà cácnguồn vốn tiết kiệm nhàn dỗi đợc đa vào quá trình sản xuất kinhdoanh tạo ra thu nhập

+ Cung cấp môi trờng đầu t cho công chúng: trên thị trờngchứng khoán lu thông nhiều loại chứng khoán khác nhau để các nhà

đầu t lựa chọn các loại chứng khoán phù hợp với mình

+ Cung cấp khả năng thanh toán cho các chứng khoán, thị ờng chứng khoán là nơi để các nhà đầu t có thể chuyển đổi cácchứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc chứng khoán khácnhằm tăng tính hấp dẫn và yếu tố an toàn trong đầu t chứngkhoán

tr-+ Đánh giá giá trị của doanh nghiệp và của nền kinh tế thôngqua các chỉ số trên thị trờng mà chúng ta có thể đánh giá đợc hoạt

động kinh doanh, tính hiệu quả và giá trị của các tổ chức kinh tếmột cách chính xác

+ Góp phần thựuc hiện chính sách kinh tế vĩ mô, thị trờngchứng khoán thể hiện quan hệ cung cầu vốn dài hạn và giá cả củachứng khoán Những yếu tố này đánh giá thực lực của nền kinh tế.Chính phủ có thể sử dụng một chính sách, biện pháp tác động vàothị trờng nhằmh định hớng cho đầu t và đảm bảo cho sự pháttriển cân đối của nền kinh tế

Chức năng và vai trò của thị trờng chứng khoán đợc minh hoạ quasơ đồ sau: Tài chính gián tiếp

C CCccccC

Các chứng khoán đợc chia ra làm 4 nhóm chính là:

- Cổ phiếu (chứng khoán vốn - Equity Securities)

- Trái phiếu (Chứng khoán nợ - Debt Securities)

- Các công cụ chuyển đổi

- Các công cụ phái sinh

cổ phần phát hành cổ phiếu là chấp nhận chia sẻ quyền sở hữucông ty giữa những ngời mua cổ phiếu Ngời mua cổ phiếu tứccác cổ đông là ngời góp vốn cho công ty Với t cách là ngời chủ sởhữu một công ty, cổ đông đợc hởng các quyền đối với công ty vớimức độ tơng ứng với tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ (tức là tỷ lệ góp vốntrong công ty); đồng thời khi công ty làm ăn thất bại, cổ đông phảigánh chiụ thiệt hại

* Tuỳ theo tiêu thức phân loại mà cổ phiếu đợc chia thành cácloại khác nhau:

1.1 Căn cứ vào quyền lợi mà cổ đông đợc hởng ngời ta chia

cổ phiếu thành 2 loại cơ bản là cổ phiếu thờng và cổ phiếu u đãi

- Cổ phiếu thờng (Common Stock):

Nếu một công ty chỉ đợc phép phát hành một loại cổ phiếu,

nó sẽ phát hành cổ phiếu thờng Cổ phiếu thờng mang lại nhữngquyền sau cho cổ đông

+ Quyền hởng cổ tức:

Cổ phiếu thờng không quy định mức cổ tức tối thiểu hay tối

đa mà cổ đông đợc nhận Tỷ lệ cũng nh hình thức chi trả cổ tứccho cổ đông tuỳ thuộc vào kết quả hoạt động và vào chính sáchcủa công ty và do Hội đồng quản trị quyết định Nh vậy, thi nhập

mà cổ phiếu thờng mang lại cho cổ đông là thu nhập không cố

định

Khi công ty phải thanh lý tài sản, cổ đông thờng chỉ đợcnhận những gì còn lại sau khi công ty trang trả xong tất cả cácnghĩa vụ nh thuế, nợ và cổ phiếu u đãi

+ Quyền mua cổ phiếu mới:

Khi công ty phát hành một đơtj cổ phiếu mới, các cổ đônghiện đang nắm giữ cổ phiếu thờng có quyền mua trớc cổ phiếumới trớc khi đợt phát hành đợc chào bán ra công chúng trong mộtthời hạn nhất định Quyền này cho phép cổ đông hiện hữ duytrì tỷ lệ sở hữ của mình trong công ty Mỗi cổ phiếu đang nắmgiữ mang lại cho cổ đông một quyền mua Số lợng quyền cần có

để mua một cổ phiếu mới sẽ đợc quy định cụ thể trong từng đợtchào bán, cùng với giá mua, thời hạn của quyền mua và ngày pháthành cổ phiếu mới

Cổ phiếu thờng đợc bán theo quyền với giá thấp hơn so với giáthị trờng hiện hành Các quyền có thể đợc tự do chuyển nhợng trênthị trờng

+ Quyền bỏ phiếu:

Cổ đông thờng có quyền bỏ phiếu cho các chức vụ quản lýtrong công ty; có quyền tham gia các đại hội cổ đông và bỏ phiếuquyết định các vấn đề quan trọng của công ty Nếu không tham

dự đợc, cổ đông thờng có thể uỷ quyền cho ngời khác thay mặt

họ biểu quyết, theo chỉ đoạ của họ hoặc tuỳ ý ngời đợc uỷ quyền

Quyền bỏ cổ phiếu theo luật định cho phép mỗi cổ đông

đợc bỏ số phiếu tối đa cho mỗi ứng củe viên bằng số phiếu nắmgiữ

Ví dụ: cổ đông thờng A đang nắm giữ 100 cổ phiếu củacông ty B và số ứng cử viên vào Hội đồng quản trị là 3 ngời, thìtrong đại hội cổ đông cổ đông có quyền bầu cho mỗi ứng cử viênvới số phiếu là 100 phiếu

Quyền bỏ phiếu tích luỹ cho phép cổ dodong đợc phân phối

số phiếu bầu tuỳ ý mình, số phiếu đó bằng số ứng cử viên nhânvới số lợng cổ phiếu nắm giữ

Ví dụ: trong trờng hợp trên, cổ đông A có thể dành tổng sốphiếu của mình để phân bổ tuỳ ý cho các ứng cử viên; có thểdồn cả 300 phiếu chỉ cho 1 ngời Cách này có lợi cho các cổ dodongnhỏ, vì họ có thể tập trung phiếu để tăng thêm giá trị quyền bỏphiếu của mình

- Cổ phiếu u đãi (Preferred Stock):

Cổ phiếu u đãi thờng không cho cổ đông quyền bỏ phiếu,song lại ấn định một tỷ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá

Trong điều kiện bình thờng, cổ đông u đãi sẽ nhận đợc lợng

cổ tức cố định theo tỷ lệ đã ấn định, trong trờng hợp công tykhông có đủ lợi nhuận để trả theo tỷ lệ đó, nó sẽ trả theo khả năng

có thể nhng một khi cổ đông u đãi cha đợc trả cổ tức thì cổ

+ Cổ phiếu u đãi tích luỹ (Cumulative Preferred Stock): là loại

cổ phiếu mà trong đó quy định cổ tức năm trớc không đợc trả cóthể dồn tích luỹ toàn bộ hay từng phần vào năm sau Doanhnghiệp phải hoàn trả toàn bộ số cổ tức đợc tích luỹ đó

+ Cổ phiếu u đãi không tích luỹ ( Non- Cumulative PreferredStock): là loại cổ phiếu mà doanh nghiệp có lãi đến đâu trả đến

đó, phần nợ cổ tức không đợc tích luỹ vào năm sau

+ Cổ phiếu u đãi dự phần (Participating Preferred Stock): làloại cổ phiếu mà doanh nghiệp cam kết ngoài cổ tức đợc trả hàngnăm, nếu doanh nghiệp còn lãi cha chia sẽ cho phép cổ đông của

cổ phiếu u đãi tham dự chia số tiền lãi cha chia này

+ Cổ phiếu u đãi hoàn vốn (Redermable Preferred Stock): làloại cổ phiếu mà doanh nghiệp dành cho các cổ đông u đãi quyền

đợc hoàn vốn trớc cổ đông thờng khi doanh nghiệp có chủ trơnghoàn vốn

+ Cổ phiếu u đãi thu hồi (Callable Preferred Stock): là loại cổphiếu mà doanh nghiệp có quyền thu hồi (Call back) cổ phiếuhoặc trả lại vốn cho cổ đông hoặc là đổi lại cổ phiếu u đãi khác

có mức tỷ suất cổ tức phù hợp với lãi suất chiết khấu thị trờng

+ Cổ phiếu u đãi có đảm bảo (Guaranteed Preferred Stock):

là loại cổ phiếu một ngời khác đứng ra cam kết bảo lãnh thanh toánnếu nh doanh nghiệp phát hành không thanh toán đợc Ngời bảolãnh này thờng là công ty bảo lãnh, Ngân hàng, công ty chứng khoánhoặc công ty bảo hiểm tín dụng

+ Cổ phiếu u đãi hởng thụ (Redeerblble Stock): là cổ phiếukhông vốn do doanh nghiệp phát hành cho các cổ đông đợc hoànvốn của cổ phiếu thờng hoặc cổ phiếu u đãi Cổ phiếu hởng thụthờng là cổ phiếu ghi danh Cổ đông cũng đợc quyền phân chialợi nhuận của doanh nghiệp nếu nh doanh nghiệp vẫn còn lợi nhuậngiữ lại cha chia Mặc dù đã đợc doanh nghiệp hoàn vốn nhng cổ

đông cổ phiếu hởng thụ vẫn đợc hởng các quyền nhất định, đặcbiệt là quyền bỏ phiếu biểu quyết

1.2 Phân loại theo tính chất của thu nhập, cổ phiếu bao gồmcác loại sau:

- Cổ phiếu thợng hạng: là cổ phiếu cao cấp do những công ty

có thành tích lâu dài và liên tục về lợi nhuận và chi trả cổ tức, pháthành Đó là cổ phiếu của những công ty lớn, có tên tuổi, ổn định

và trởng thành, có tiềm lực tài chính to lớn

- Cổ phiếu tăng trởng: là cổ phiếu của một công ty có doanh

số, thu nhập và thị phần đang tăng với tốc độ nhanh hơn tốc độcủa nền kinh tế nói chung và nhnh hơn mức trung bình của

ngành Công ty này thờng quan tâm đến việc mở rộng và đếnlĩnh vực nghiên cứu và phát triển do đó nó thờng giữu lại phần lớnlợi nhuận để tài trợ cho việc mở rộng và nghiên cứu và cũng chínhvì thế thờng trả cổ tức thấp hoặc không trả cổ tức.

- Cổ phiếu phòng vệ: là cổ phiếu của những công ty có sứcchống đỡ với suy thoái kinh tế.Đặc trng của những công ty này làmức độ ổn định của chúng trong những thời kỳ mà toàn bộ nềnkinh tế suy thoái Đó thờng là những công ty thuộc khu vực dịch vụthiết yếu (điện, ga), các sản phẩm thiết yếu nh thuốc lá, nớc giảikhát, bánh kẹo và thực phẩm

- Cổ phiếu thu nhập: là cổ phiếu của những công ty trả lãicao hơn mức trung bình Loại cổ phiếu này nói chung có sức hấpdẫn đối với những ngời mua cổ phiếu để có thu nhập thờngxuyên, đặc biệt là ngời già, ngời về hu

- Cổ phiếu chu kỳ: là cổ phiếu của những công ty có mức lợinhuận biến đổi theo chu kỳ kinh doanh Khi điều kiện kinh doanhtốt lên, khả năng thu lợi của công ty phục hồi, giá cổ phiếu thờngcủa công ty tăng Khi điều kiện kinh doanh xấu đi, kinh doanh sasút mạnh, lợi nhuận giảm và do đó giá cổ phiếu cũng giảm Cácngành kinh doanh có tính chất chu kỳ là thép, xi măng, ô tô

- Cổ phiếu thời vụ: là cổ phiếu của những công ty mà thunhập của nó có khuynh hớng biến động theo thời vụ mà tiêu biểu làcác công ty bán lẻ Doanh số và lợi nhuận của những công ty này th-ờng tăng lên vào những thời điểm nhất định trong năm ( nh dịpgiáng sinh,dịp lễ hội )

Hiện nay thị trờng cổ phiếu đợc phát triển rất mạnh mẽ, đặcbiệt là ở những nớc phát triển : các nớc Châu Âu (EU), Nhật, Mỹ,Canađa, Hồng Kông (Trung quốc), Singapo

Các loại cổ phiếu do các công ty phát hành cũng rất đa dạng

về chủng loại, chất lợng từng loại cổ phiếu Do đó nhà đầu t có thể

dễ dàng tìm kiếm loại cổ phiếu thoả mãn mục đích đầu t củanhà đầu t

Tóm lại, cổ phiếu công ty rất đa dạng và phong phú Nó đợcphân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau tuỳ vào góc độ chúng ta

cần nghiên cứu Tuy nhyiên cổ phiếu đợc phân chia bất kỳ góc độnào thì vẫn đảm bảo: “Cổ phiếu là một chứng th xác nhận sự gópvốn và quyền sở hữu phần vốn đã góp của cổ đông vào doanhnghiệp do doanh nghiệp phát hành và đợc chia lãi (gọi là cổ tức)của phần vốn đã góp theo quy định của doanh nghiệp đợc hởngcác quyền do điều lệ của doanh nghiệp quy định”

2 Trái phiếu (Bond):

* Trái phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ củangời phát hành (ngời đi vay ) phải trả cho ngời nắm giữ chứngkhoán (ngời cho vay) một khoản tiền xác định, thờng là trongnhững khoảng thời gian cụ thể và phải hoàn trả khoản cho vay ban

đầu khi nó đáo hạn

* Đặc điểm của trái phiếu

- Một trái phiếu thông thờng có 3 đặc trng chính:

+Mệnh giá trái phiếu (face of value, far value, maturity value).+ Lãi suất định kỳ (coupon)

+ Thời hạn của trái phiếu (Maturity)

- Trái phiếu thể hiện quan hệ chủ nợ - con nợ giã ngời phát hành

và ngời đầu t :

Phát hành trái phiếu là đi vay vốn, mua trái phiếu là cho ngờiphát hành vay vốn, nh vậy trái chủ là chủ nợ của ngời phát hành Làchủ nợ, ngời nắm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền đòi các khoảnthanh toán theo cam kết về khối lợng và thời hạn, song không cóquyền tham gia vào những vấn đề của bên phát hành

- Lãi suất của trái phiếu rất khác nhau, đợc quy định bởi cácyếu tố: cung cầu vốn trên thị trờng tín dụng, mức rủi ro của mỗinhà phát hành và của từng đợt phát hành, thời gian đáo hạn của tráiphiếu

Yếu tố cốt lõi quy định lãi suất của từng trái phiếu là cung cầuvốn trên thị trờng Lợng cung cầu vốn đó lại phụ thuộc vào chu kỳkinh tế, động thái chính sách của NHTW, mức độ thâm hụt ngânsách của Chính phủ và phơng thức tài trợ thâm hụt đó

Cấu trúc rủi ro của lãi suất sẽ quy định lãi suất của mỗi tráiphiếu cụ thể đợc xác định theo tổng mức rủi ro của trái phiếu đó,rủi ro càng lớn lãi suất càng cao.

Nếu các trái phiếu có mức rủi ro nh nhau, nhìn chungthời gian đáo hạn càng dài thì lãi suất càng cao

* Tuỳ theo tiêu thức phân loại mà trái phiếu đợc chia thành cácloại khác nhau:

2.1.Căn cứ vào danh tính của trái phiếu chia ra làm hai loại:

* Trái phiếu vô danh (Bearer Bond): là trái phiếu không mangtên trái chủ cả trên chứng chỉ cũng nh sổ sách của ngời phát hành.Những trái phiếu trả lại đính theo tờ chứng chỉ và khi đến hạn trảlãi, ngời giữ trái phiếu chỉ việc xé ra và mang tới Ngân hàng nhậnlãi và khi trái phiếu đáo hạn ngời nắm giữ nó mang chứng chỉ tớiNgân hàng để nhận lại khoản cho vay

* Trái phiếu ghi danh (Name Bond, Registered Bond):là loại tráiphiếu có ghi tên và địa chỉ của trái chủ, trên chứng chỉ và trên sổcủa ngời phát hành Hình thức ghi danh có thể chỉ thực hiện chophần vốn gốc, cũng có thể là ghi danh toàn bộ cả gốc lẫn lãi Dạngghi danh toàn bộ mà đang ngày càng phổ biến là hình thức ghi

sổ Trái phiếu ghi sổ hoàn toàn không có dạng vật chất, quyền sởhữu đợc xác nhận bằng việc lu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữutrên máy tính

2.2 Căn cứ vào chủ thể phát hành:

* Trái phiếu Chính phủ (Goverment Bond): là những trái phiếu

do Chính phủ phát hành Chính phủ phát hành trái phiếu (hay cáccông cụ nợ nói chung) nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngânsách; tài trợ cho các chơng trình công ích hoặc làm các công cụ

điều tiết tiền tệ

Trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán không có rủi ro thanhtoán và củng là loại trái phiếu có tính thanh khoản cao Do đặc

điểm đó lãi suất của Trái phiếu Chính phủ đợc xem là lãi suấtchuẩn để làm căn cứ ấn định lãi suất của các công cụ nợ khác cócùng kỳ hạn

* Trái phiếu công trình: là loại trái phiếu đợc phát hành đểhuy động vốn cho những mục đích cụ thể, thờng là để xây dựngnhững công trình cơ sở hạ tầng hay công trình phúc lợi công cộng.Trái phiếu này có thể do Chính phủ TW hoặc chính quyền địaphơng phát hành.

* Trái phiếu công ty (Corporate Bond): là những trái phiếu docác công ty phát hành để vay vốn dài hạn

- Đặc điểm chung của trái phiếu công ty là:

+ Ngời nắm giữ đợc trả lãi định kỳ và trả gốc khi đáo hạn,song không đợc tham dự vào các quyết định của công ty (cũng cónhững trái phiếu không trả lãi định kỳ, ngời mua đợc mua dới mệnhgiá và khi đáo hạn đợc nhận lại mệnh giá)

+ Khi công ty giải thể hoặc thanh lý, trái phiếu đợc u tiênthanh toán trớc các cổ phiếu

+ Có những điều kiện cụ thể kèm theo hoặc nhiều hìnhthức đảm bảo cho khoản vay

- Trái phiếu công ty bao gồm nhiều loại:

+ Trái phiếu có đảm bảo (Secured Bond) đây là trái phiếu

đ-ợc đảm bảo bằng những tài sản thế chấp cụ thể Ngời nắm giữ tráiphiếu này đợc bảo vệ ở mức độ cao trong trờng hợp công ty phásản vì họ có quyền đòi nợ đối với một tài sản cụ thể Tài sản thếchấp thờng là bất động sản, các thiết bị (máy bay, tàu lửa)

+ Trái phiếu không bảo đảm: trái phiếu tín chấp không đợc

đảm bảo bằng tài sản mà đợc đảm bảo bằng uy tín của công ty.Nếu công ty bị phá sản những trái chủ của trái phiếu này đợc giảiquyết quyền lợi sau các trái chủ có bảo đảm nhng trớc cổ đông

Các trái phiếu tín chấp có thể chuyển đổi cho phép trái chủ

đợc quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thờng cuả công typhát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi có thể tiến hànhvào bất cứ thời điểm nào hoặc chỉ vào những thời điểm cụ thểxác định

Ngoài những đặc điểm trên, mỗi đợt trái phiếu đợc pháthành có thể đợc gắn kèm theo những đặc tính riêng khác nữanhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của một bên nào đó Cụ thể là:

.Trái phiếu có thể mua lại :cho phép ngời phát hành mua lại chứngkhoán trớc khi đáo hạn khi thấy cần thiết.Đặc tính này tạo thuận lợicho phía ngời phát hành , nhng lại bất lợi cho ngời đầu t và vì thếloại trái phiếu này có thể có lãi suất cao hơn so với những trái phiếukhác cùng thời hạn

.Trái phiếu có thể bán lại: cho phép ngời nắm giữ trái phiếu đợcquyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trớc khi trái phiếu đáohạn Quyền chủ động trong trờng hợp này thuộc về nhà đầu t do

đó lãi suất này có thể thấp hơn so với trái phiếu có cùng thời hạn Trái phiếu có thể chuyển đổi cho phép ngời nắm giữ nó có thểchuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thờng ,tức là thay đổi tcách từ ngời chủ nợ thành ngời chủ sở hữu của công ty ( loại tráiphiếu này thuộc nhóm hàng hoá chứng khoán có thể chuyển đổi

sẽ đợc đề cập ở phần III )

* Hiện nay, trái phiếu là một trong những loại hàng hoá khôngthể thiếu trên thị trờng chứng khoán các nớc Chủ thể phát hànhtrái phiếu thờng là chính phủ, các công ty lớn (xuyên quốc gia )

Đặc biệt thị trờng trái phiếu đựoc phát triển rất mạnh tại Mỹ, Anh

… tại các nớc này một đợt phát hành trái phiếu lên tới hàng tỷ USD

Tóm lại, Trái phiếu không chỉ là một hàng hoá dơn thuần củathị trờng chứng khoán mà nó có vai trò to lớn trong hoạt động củathị trờng chứng khoán Vì nó là nguồn hàng hoá cơ bản “ là chấtbôi trơn” cho thị trờng chứng khoán mới đi vào hoạt động và hiệntợng khan hiếm hàng hoá xảy ra trên thị trờng

3 Chứng khoán có thể chuyển đổi:

*Chứng khoán có thể chuyển đổi là những chứng khoán chophép ngời nằm giữ nó tuỳ theo lựa chọn và theo những điều kiệnnhất định, có thể đổi lấy một chứng khoán khác

Thông thờng có cổ phiếu u đãi đợc chuyển đổi thành cổphiếu thờng và trái phiếu cũng đợc chuyển đổi thành cổ phiếuthờng

* Lý do phát hành và đầu t vào chứng khoán chuyển đổi:

Phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi là nhằm huy độngthêm vốn tự có vào những thời điểm cha thích hợp cho việc phát

hành cổ phiếu thờng Việc phát hành chứng khoán có thể chuyển

đổi cũng có thể nhằm mục đích tăng thêm tính hấp dẫn cho đợtphát hành, nhất là khi thị trờng trái phiếu và cổ phiếu u đãi đangxuống giá

.Chứng khoán có thể chuyển đổi mang lại cho bên phát hànhlợi thế đợc hởng lãi suất thấp (nếu là trái phiếu) hoặc giá chào báncao (nếu là cổ phiếu) Khi các chứng khoán đợc chuyển đổi, nhàphát hành còn có lợi vì loại bỏ đợc các khoản cố định phải trả,

đồng thời tăng thêm số lợng cổ đông của công ty, một chỉ báo cólợi cho danh tiếng của công ty Đối với các nhà đầu t, chứng khoán cóthể chuyển đổi có sức hấp dẫn ở chỗ chúng kết hợp đợc tính antoàn của trái phiếu (thu nhập cố định) với tính có thể đầu cơ của

cổ phiếu thờng; hơn nữa loại chứng khoán này còn cho phép nhà

đầu t có thể đợc bảo hiểm trớc tình trạng lạm phát Những lợi íchcủa việc thực hiện chuyển đổi tuỳ thuộc nhiều vào giá chuyển

đổi, tỷ lệ chuyển đổi và tơng quan giá giữa công cụ có thểchuyển đổi với những công cụ mà chúng có thể chuyển đổithành Đó là những yếu tố thờng không nằm trong tầm kiểm soátcủa ngời đầu t

VD1: Một trái phiếu (A) có mệnh giá 1.000.000 đồng, nếu cứ100.000 đồng đổi lấy một cổ phần của cổ phiếu thờng (B) thìgiá chuyển đổi là 100.000 đồng ; hệ số chuyển đổi là 1.000.000

đồng: 100.000 đồng = 10 (cổ phần)

VD2: Giả sử trái phiếu (A) đang có giá là 1.045.000 đồng; đợcchuyển đổi thành 100 cổ phần của một cổ phiếu thờng (C ) Giátơng đơng chuyển đổi là 1.045.000 = 10.450 đồng Điều đó cónghĩa là giá thị trờng của cổ phiếu ít nhất phải bằng 10.450

đồng thì việc nắm giữ trái phiếu và chuyển đổi nó thành cổphiếu mới đợc coi là tơng đơng về mặt giá trị Nếu giá thị trờngcủa cổ phiếu (C) cao hơn giá tơng đơng chuyển đổi, thì việcchuyển đổi sẽ đem lại một phần lợi nhuận

Trên thực tế rất có thể giá cổ phiếu không lên tới mức mà ngờinắm giữ trái phiếu có thể chuyển đổi trái phiếu để thu lợi nhuận

4 Các công cụ phát sinh:

Công cụ phát sinh là những công cụ đợc phát hành trên cơ sởnhững công cụ đã có nh: cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mụctiêu khác nhau nh phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợinhuận.

4.1 Quyền lựa chọn (option):

Quyền lựa chọn là một công cụ cho phép ngời nằm giữ nó đợcmua (nếu là quyền chọn mua) hoặc bán (nếu là quyền chọn bán)một khối lợng nhất định hàng hoá với một mức giá xác định vàtrong 1 thời hạn nhất định

Các hàng hoá cơ sở này có thể là cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu,trái phiếu, chỉ số trái phiếu, thơng phẩm, đồng tiền hay hợp đồngtơng lai

* Những yếu tố cấu thành một quyền lựa chọn;

- Tên của hàng hoá cơ sở và khối lợng đợc mua theo quyền

- Loại quyền (chọn mua hay chọn bán)

- Thời hạn của quyền

-Mức giá thực tiễn theo quyền

 Những mức giá liên quan tới một quyền lựa chọn là:

- Giá thị trờng hiện hành của loại hàng hoá cơ sở

- Giá cả hàng hoá thực hiện theo quyền

- Giá quyền lựa chọn

Đối với quyền lựa chọn mua, nếu giá thựuc hiện thấp hơn giáhiện hành của chứng khoán cơ sở thì quyền đó đợc gọi là đang

đợc tiền (in the money) tức là ngời có quyền có thể có lợi từ việcthực hiện quyền Nếu giá thực hiện bằng với giá thị trờng, quyền

đang ở trạng thái hoà vốn (at the money) và nếu thấp hơn gọi là

đang mất tiền (out of money) Đối với quyền chọn bán thì ngợc lại,ngời thực hiện quyền sẽ có lợi nếu giá bán thực hiện quyền cao hơngiá thị trờng của hàng hoá cơ sở và sẽ bị mất tiền nếu giá thựchiện quyền thấp hơn giá trị thị trờng của hàng hoá cơ sở

Giá trị mà ngời nắm giữ quyền lựa chọn sẽ nhận đợc bằngcách thực hiện quyền đợc gọi là gia trị nội tại (intrinsievalue) Nếuquyền ở trạng thái bị mất tiền, giá trị nội tại bằng 0 Giá thị trờngcủa một quyền thờng ít nhất là bằng giá trị nội tại Giá bán quyền

đợc gọi là phần phụ trội, chênh lệch giữa giá bán quyền với giá trịnội tại ( trong trờng hợp quyền đang đợc tiền) đợc gọi là phần phụtrội giá trị theo thời gian Nói cách khác khi đó giá trị theo thời giancủa quyền chọn mua = giá quyền - (giá thị trờng - giá thực hiện).

* ứng dụng của quyền lựa chọn:

- Quyền lựa chọn cho phép nhà đầu t thu đợc tỷ lệ % lợi tứctrên vốn đầu t cao nhất

- Quyền lựa chọn đợc sử dụng bảo vệ lợi nhuận

4.2 Quyền mua trớc (Rights):

Quyền mua trớc là một quyền lựa chọn mua có thời hạn rấtngắn, có khi chỉ vài tuần Quyền này đợc phát hành khi các công

ty tăng vốn bằng cách phát hành thêm các cổ phiếu thờng Quyềncho phép một cổ đông mua cổ phiếu mới phát hành với mức giá đã

ấn định, trong một khoảng thời gian xác định

Loại quyền này thờng đợc phát hành theo từng đợt, mỗi cổphiếu đang lu hành đợc kèm theo một quyền Số quyền cần đểmua một cổ phiếu mới đợc quy định tuỳ theo từng đợt phát hànhmới

Giá cổ phiếu ghi trên quyền thờng là thấp hơn giá hiện hànhcủa cổ phiếu Giá của quyền tính bằng chênh lệch giữa giá thị tr-ờng hiện hành của cổ phần đang lu hành và giá mua cổ phân mớitheo quyền ,chia cho số lợng quyền cần có để mua một cổ phầnmới

Nếu không muốn thực hiện quyền, cổ đông thờng có thể bánquyền trên thị trờng trong thời gian quyền cha hết hạn Giá quyền

có thể lên xuống trong khoảng thời gian chào bán do giá thị trờngcủa cổ phiếu tăng hoặc giảm

4.3 Chứng quyền (Warrants):

Chứng quyền là quyền cho phép mua một số cổ phần xác

định của một cổ phiếu với một giá xác định, trong một thời giannhất định Quyền này đợc phát hành khi tổ chức lại các công tyhoặc khi công ty nhằm mục đích khuyến khích các nhà đầu ttiềm năng mua những trái phiếu hay cổ phiếu u đãi có những

điều kiện kém thuận lợi Để chấp nhận những điều kiện đó nhà

đầu t có đợc một lựa chọn đối với sự lên giá có thể xảy ra của cổphiếu thờng.

Đặc điểm: khác với quyền mua trớc, chứng quyền có thời hạndài hơn do công ty đã phát hành công cụ cơ sở phát hành đồngthời với công cụ cơ sở Khác với quyền lựa chọn (option), khi chứngquyền đợc thực hiện, nó tạo thành dòng tiền vào cho công ty vàlàm tăng thêm lợng cổ phiếu lu hành trên thị trờng

Chứng quyền có thể đợc giao dịch tách rời với trái phiếu hay

cổ phiếu mà nó đi kèm

Các điều kiện của chứng quyền đợc ghi rõ trên tờ chứng chỉ:

số cổ phiếu đợc mua theo mỗi chứng quyền (thờng là 1:1), giáthựuc hiện cho mỗi cổ phiếu; tại thời điểm chứng quyền đợc pháthành, giá này bao giờ cũng cao hơn giá thị trờng của cổ phiếu cơ

sở và giá đó có thể cố định, có thể đợc tăng lên định kỳ; và thờihạn của quyền, đa số trờng hợp là 5 đến 10 năm

4.4 Hợp đồng kỳ hạn:

Hợp đồng kỳ hạn là một thoả thuận trong đó một ngời mua vàmột ngời bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hoá với khốilợng xác định, tại một thời điểm xác định trong tơng lai với mộtmức giá đợc ấn định vào ngày hôm nay

Hàng hoá ở đây có thể là bất kỳ thứ hàng hoá nào, từ nôngsản, các đồng tiền, cho tới các chứng khoán Theo hợp đồng này chỉ

có 2 bên tham gia vào việc ký kết, giá cả do 2 bên tự thoả thuận vớinhau, dựa theo những ớc tính mang tính cá nhân Giá hàng hoá đótrên thị trờng giao ngay vào thời điểm giao nhận hàng có thể thay

đổi, tăng lên hoặc giảm xuống so với mức giá đã ký kết trong hợp

đồng Khi đó, một trong 2 bên mua và bán sẽ bị thiệt hại do đã camkết một mức giá thấp hơn (bên bán) hoặc cao hơn (bên mua) giáthị trờng

Nh vậy, bằng việc tham gia vào một hợp đồng kỳ hạn, cả 2 bên

đều giới hạn đợc rủi ro tiềm năng cũng nh hạn chế lợi nhuận tiềmnăng của mình Vì chỉ có 2 bên tham gia vào hợp đồng cho nênmỗi bên đều phụ thuộc duy nhất vào bên kia trong việc thựuc hiệnhợp đồng Khi có thay đổi giá cả trên thị trờng giao ngay, rủi ro

thanh toán sẽ tăng lên khi một trong hai bên không thực hiện hợp

đồng Ngoài ra, vì mức giá đặt ra mang tính cá nhân và chủquan nên rất có thể là không chính xác

4.5 Hợp đồng tơng lai:

Hợp đồng tơng lai nhờ đặc tính linh hoạt của nó đã khắcphục đợc những nhợc điểm của hợp đồng kỳ hạn và thờng đợc xem

là một cách thức tốt hơn để rào chắn rủi ro trong kinh doanh

Những đặc điểm khác biệt căn bản của hợp đồng tơng lai sovới hợp đồng kỳ hạn là:

* Niêm yết trên giao dịch: Một giao dịch hợp đồng tơng lai nóichung đợc xử lý trên một sở giao dịch Điểm này cho phép giá cả đ-

ợc hình thành hợp lý hơn do các bên mua bán đợc cung cấp thôngtin đầy đủ và công khai

* Xoá bỏ rui ro tín dụng: Trong các giao dịch hợp đồng tơng lai

đợc niêm yết trên sở giao dịch, cả 2 bên mua và bán đều khôngbao giờ biết về đối tác giao dịch của mình Công ty thanh toán bùtrừ sẽ phục vụ nh một trung gian trong tất cả các giao dịch Ngời bánbán cho công ty thanh toán bù trừ và ngời mua cũng mua qua công

ty thanh toán bù trừ Nếu một trong hai bên không thực hiện đợc hợp

đồng thì vẫn không ảnh hởng đến bên kia

* Tiêu chuẩn hoá: Các hợp đồng kỳ hạn có thể đợc thảo ra vớimột hàng hoá bất kỳ, khối lợng, chất lợng, thời gian giao hàng bất kỳtheo thoả thuận chung giã hai bên mua và bán Tuy nhiên các hợp

đồng tơng lai niêm yết trên Sở giao dịch đòi hỏi viêc giao nhậnmột khối lợng cụ thể của 1 hàng hoá cụ thể đáp ứng các tiêu chuẩnchất lợng tối thiểu, theo một thời hạn đợc ấn định trớc

* Điều chỉnh việc đánh giá theo mức giá thị trờng (Marking tomarket):

Trong các hợp đồng kỳ hạn, có khoản lỗ, lãi chỉ đợc trả khi hợpdồng đến hạn Với một hợp đồng tơng lai, bất kỳ món lợi nào cũng

đợc giao nhận hàng ngày Cụ thể là nếu giá cả của hàng hoá cơ sởbiến động khác với giá đã thoả thuận (giá thực hiện hợp đồng) thìbên bị thiệt hại do sự thay đổi giá này phải trả tiền cho bên đợc lời

từ sự thay đổi giá đó Việc thanh toán nh thế nh vậy hàng ngày

“ngời thắng” đợc “ngời thua” trả tiền Trên thực tế vì không bênnào biết đợc về đối tác của mình trong giao dịch nên những ngờithua đều trả tiền cho công ty thanh toán bù trừ và công ty này sẽtrả tiền cho ngời thắng.

Kết luận: Hàng hoá trên thị trờng chứng khoán rất đa dạng vàphong phú Tuỳ sự phát triển thị trờng chứng khoán mỗi nớc màchủng loại hàng hoá có sự khác nhau Tuy nhiên, các loại hàng hoá

nh cổ phiếu, trái phiếu công ty, trái phiếu Chính phủ là nhữnghàng hoá không thể thiếu của bất kỳ thị trờng chứng khoán nào

đang hoạt động và sắp tới đi vào hoạt động

Chơng II: Thực trạng Hàng hoá của thị trờng chứng khoán

Việt Nam

I Khái quát chung về nền kinh tế Việt Nam trong thập kỷ 90

và sự ra đời của thị tr ờng chứng khoán Việt Nam.

Sau khi nền kinh tế chuyển từ nền kinh tế thị trờng quan liêubao cấp sang nền kinh tế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc, nềnkinh tế đã có những bớc tiến lớn trong thập kỷ 90, với tốc độ tăng tr-ởng bình quân trong giai đoạn 92-97 là 8,6% Đặc biệt là năm

1995 với tốc độ tăng trởng 9,5% Từ năm 1997 đến 1999 tuy nềnkinh tế bị ảnh hởng của cuộc khủng hoảng nhng nền kinh tế vẫngiữ mức tăng trởng tơng đối:

Năm : 1998 1999

Mức tăng trởng : 5,5% 4,8%

Tỷ lệ lạm phát luôn đợc giữ ở mức một con số

Tiến trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá đã đạt đợc nhữngkết quả khả quan Công cuộc cải cách khu vực doanh nghiệp Nhà n-

ớc đợc đẩy mạnh, đặc biệt là tiến trình cổ phấn hoá các doanhnghiệp Nhà nớc Khu vực kinh tế t nhân ngày càng có vai trò to lớn

trong đời sống kinh tế xã hội Bên cạnh đó, thị trờng tài chính

đang từng bớc đợc xây dựng và hoàn thiện: thị trờng nội tệ vàngoại tệ liên ngân hàng đã đi vào hoạt động Thị trờng cho cáccông cụ nợ nh: thơng phiếu, trái phiếu, cổ phiếu công ty đã đợchình thành mặc dù còn sơ khai Các tổ chức TGTC nh các Ngânhàng thơng mại, công ty bảo hiểm, quỹ đầu t, công ty cho thuê tàichính ngày càng lớn mạnh và có quyền tự chủ cao hơn Đâychính là những tiền đề quan trọng để thị trờng chứng khoán cóthể đi vào hoạt động

Mặt khác, bản thân quá trình phát triển cũng đặt ra nh cầubức xúc phải cho ra đời thị trờng với t cách là một kênh huy độngvốn trung và dài hạn Nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế, Côngnghiệp hoá -Hiện đại hoá đất nớc là vô cùng lớn nhng vốn tự có củacác doanh nghiệp và từ ngân sách Nhà nớc là rất eo hẹp Trong khi

đó, vốn trong dân còn nhiều và cha đợc khai thác Theo tính toáncủa Bộ kế hoạch và đầu t vốn nhàn rỗi trong dân có từ 6 đến 8 tỷVNĐ Một nguyên nhân quan trọng của tình trạng trên là ngời dâncha có thói quen đầu t và cơ hội đầu t mở ra cho họ cũng rất ít,chủ yếu là gửi ngân hàng Trong khi đó, hệ thống ngân hàng

đang gặp phải khó khăn là nguồn vốn bị ứ đọng nhiều Hơn nữa,vốn trong dân hiện nay còn nhỏ, lẻ và phân tán, muốn đa đợc vào

đầu t sản xuất phải có cơ chế tập trung lại Do đó, thị trờng chứngkhoán ra đời sẽ tạo điều kiện khai thác nguồn lực trên và tạo ra một

động lực mới cho sự phát triển Ngoài ra, thị trờng chứng khoán ra

đời với nguyên tắc “ công khai tài chính” sẽ tạo ra động lực buộccác doanh nghiệp phải làm ăn nghiêm chỉnh và minh bạch hơn Nócũng tạo ra cơ chế loại bỏ các doanh nghiệp yếu, kém phi hiệu quả

và hớng dòng vốn vận động đúng hớng tới nơi có tỷ suất lợi nhuậncao nhất (nơi làm ăn hiệu quả nhất) Điều này đặc biệt quan trọngkhi nền kinh tế Việt Nam gặp rất nhiều khó khăn từ năm 1997 với

sự chững lại của nền kinh tế, nguồn vốn đầu t trực tiếp (FDI) giảmsút nhiều

Nhận thức đợc sự cần thiết và ý nghĩa của thị trờng chứngkhoán, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đã chính thức đợc thành lập và

đã chuẩn bị các điều kiện tiền đề cho thị trờng chứng khoán ra

đời:

- Xây dựng môi trờng pháp lý - hành chính - tổ chức và cơchế bộ máy quản lý Nhà nớc đối với hoạt động của thị trờng chứngkhoán

- Xây dựng các yếu tố cấu thành nội tại của thị trờng : Đối tợnggiao dịch, hàng hoá, chủ thể giao dịch - con ngời …

- Xây dựng và chuẩn bị các quan hệ quốc tế trong hoạt độngchứng khoán

- Chuẩn bị cơ sở: con ngời, cơ sở vật chất kỹ thuật phục vụcho hoạt động của thị trờng chứng khoán

Với những cơ sở trên thì thị trờng chứng khoán Việt Nam đã

ra đời vào ngày 20-7-2000 là một tất yếu khách quan Tuy nhiên sovới lịch sử phát triển hàng trăm năm của thị trờng chứng khoán thếgiới (Anh,Mỹ ) thì ba năm chuẩn bị cho sự ra đời của thị trờngchứng khoán ở một nền kinh tế mới thực hiện đổi mới hơn 10 năm

và trong giai đoạn đầu xây dựng nền kinh tế hàng hoá, là mộtkhoảng thời gian quá ngắn Và thực chất trung tâm giao dịchchứng khoán thành phố Hồ Chí Minh là một biện pháp cấp bách trớcmắt nhằm chuẩn bị về mặt tâm lý xã hội cho sự ra đời của Sởgiao dịch chứng khoán Việt Nam sau này Nói cách khác, sự ra đờicủa trung tâm giao dịch là điểm khởi đầu của cả một quãng đ-ờng dài chứ cha phải là đích đến Do đó, chúng ta phải nhận thức

đợc điều đó để thấy rằng trớc mắt còn rất nhiều khó khăn, tháchthức để xây dựng thành công thị trờng chứng khoán Việt Nam

Trớc hết là một trong những năm đầu trung tâm giao dịchcha thể hoạt động một cách sôi động nh tính chất của thị trờngchứng khoán là một điều dễ hiểu Bởi do nhiều nguyên nhân: tốc

độ tăng trởng nền kinh tế, sự ổn định tiền tệ, lạm phát, phápluật, tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp cổ phần ( công

ty cổ phần) Vì vậy tình trạng khan hiếm hàng hoá trên thị trờnghiện nay không nằm ngoài dự đoán của các nhà chuyên môn

Tuy vậy, từ phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28-7-2000 đếnnay sự khan hiếm hàng hoá cũng không đợc cải thiện Do đó làm

cho hoạt động thị trờng trở nên tẻ nhạt,còn nhà đầu t thì chán nản.Chúng ta đã biết để giải quyết vấn đề này không phải là một sớm,một chiều và càng không thể nóng vội Nhng để giải quyết cóhiệu quả nhất thì trớc hết chúng ta nghiên cứu “thực trạng khanhiếm hàng hoá trên thị trờng chứng khoán Việt Nam”.

II Thực trạng hàng hoá của thị tr ờng chứng khoán Việt Nam :

1 Về chủng loại hàng hoá trên thị trờng:

Thị trờng chứng khoán Việt Nam ra đời ngày 20-7-2000 vàthực hiện phiên giao dịch từ ngày 28-7-2000 cho đến nay đã đợchơn 8 tháng và cũng đã thực hiện trên 80 phiên giao dịch

Qua 80 phiên giao dịch chúng ta có thể thấy rất rõ khó khăn

mà thị trờng chứng khoán Việt Nam (TTCK-TP Hồ Chí Minh) vấpphải đó là sự thiếu hụt hàng hoá một cách trầm trọng Điều đó đợcminh chứng bởi số công ty niêm yết cổ phiếu (5 công ty) và 3 loạitrái phiếu của Chính phủ và một loại trái phiếu của Ngân hàng Đầu

t và phát triển (BIDV) Các loại hình hàng hoá khác nh trái phiếucông, chứng chỉ quỹ đầu t, các công cụ phái sinh hoàn toàn cha

> 1.100

9 Ngân hàng Đầu t và phát

triển

BIDV-100

(Nguồn: Tạp chí “Đầu t Chứngkhoán”)

Trong đó, công ty cổ phần chế biến hàng xuất khẩu Long An

đợc trung tâm giao dịch cấp giấy phép niêm yết vào tháng 2000

11-Chủng loại hàng hoá trên thị trờng đã ít cộng thêm sự mất hútcủa hàng hoá (hàng hoá mất hút 19 phiên giao dịch liên tiếp nh loạichứng khoán TMS ) lại càng làm cho thị trờng trở nên khan hiếm.Nhìn chung 4 loại cổ phiếu có mặt thờng xuyên đã làm giảm điphần nào sự ảm đạm của thị trờng Còn trái phiếu Chính phủ baogồm 3 loại CP1-0200, CP1-0100 và CP1A-0100 đã phát hành với khóilợng lớn trên 1100 tỷ đồng nhằm làm chất bôi trơn cho cỗ máychứng khoán hoạt động trong thời kỳ đầu Tuy nhiên, trên thực tếviệc thực hiện giao dịch là không đáng kể có nhiều khi trên thị tr-ờng xảy ra hiện tợng không có ngời mua cũng nh không có ngơìbán trái phiếu,chỉ có loại trái phiếu của Ngân hàng đầu t và pháttriển (BID1-100) là đợc giao dịch thờng xuyên hơn

Nh vậy, trên thực tế thì chúng ta có 9 hàng hoá, nhng giaodịch trên thị trờng chỉ có 5 hoặc 6 hàng hoá đợc giao dịch mộtcách thờng xuyên Chính sự ít chủng loại hàng hoá nên dẫn đếnhoạt động trên thị trờng không phản ánh đợc tình trạng nền kinh

tế Mức cầu chứng khoán thờng cao hơn mức cung chứng khoán dẫn

đến giá trị của chứng khoán thờng cách xa rất nhiều so với giá trịthực, nó làm ảnh hởng đến tâm lý đầu t

2 Về khối lợng giao dịch trên thị trờng chứng khoán:

Tính đến hết tháng 2-2001, tức sau hơn 7 tháng thực hiệngiao dịch thị trờng chứng khoán Việt Nam đã đạt đợc tổng giá trịgiao dịch vào khoảng 100 tỷ VNĐ Một con số rất khiêm tốn, chỉbằng 1/4 ngày giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Jakarta

(Indonexia) và là một khối lợng không đáng kể so với một phiên giaodịch tại sở giao dịch chứng khoán London (Anh) hay sở giao dịchchứng khoán NewYork (Mỹ) Điều này có thể lý giải đợc là do hànghoá giao dịch trên thị trờng chứng khoán Việt Nam đã ít về chủngloạ mà còn ít về số lợng mỗi loại hàng hoá Chính nguyên nhân trên

đã gây ra hiện tợng cầu trên thị trờng luôn luôn căng thẳng, gấpnhiều lần cung Tình trạng mất cân đối cung- cầu một cáchnghiêm trọng kéo dài trong nhiều phiên giao dịch (từ tháng 9-2000

đến tháng 2-2001) đã gây ra không ít hoài nghi về sự thành côngcủa thị trờng chứng khoán Việt Nam Sự mất cân đối cung- cầu(cung << cầu) một cách liên tục qua nhiều phiên giao dịch đợcminh chứng qua giá của các hàng hoá: REE, SAM, HAP, TMS tănglên liên tục từ phiêm giao dịch (ngày 6-9-2000) đến phiên giao dịch(ngày 9-2-2001) có cổ phiếu lên đến gần 100.000 đồng/cổ phiếu

Bảng 2: Giá các cổ phiếu đợc thực hiện giao dịch tại Trung tâm giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh qua các phiên.

(đơn vi: 1000 đ)

Phiên giao

dịch

(ngày)

Giá các cổ phiếu đợc niêm yết

REE SAM HAP TMS LAF BIV-100

39,4 40,1 40,9 41,7 40,9

19,4 20,0 21,2 20,8 21,2 22,0 23,2 24,0 24,4 25,7

39,2 39,9 40,6 41,6 42,2

19,3 19,6 20,6 21,8 23,0 24,2 29,5 27,0 28,5 30,0

52,0 53,0 54,0 55,0 56,0

- - 17,4 18,3 18,9 19,8 20,9 21,7 23,3

-40,9 41,7 42,5 43,3 44,1

- - - -

-20,8 21,2 21,6 22,0 22,4

- - - -

93,0 93,0 93,7 93,7

-(Nguồn: Tạp chí "Đầu t Chứng khoán")

Sự tăng giá liên tục của các loại chứng khoán kéo dài qua nhiềuphiên chỉ có thể đợc lý giải qua quan hệ cung - cầu của thị trờng.Tức là mức cung nhỏ hơn nhiều lần mức cầu Chính xu hớng tănggiá, mức cầu luôn luôn lớn trong khi hàng hoá nghèo nàn thì ngời

đầu cơ lại muốn giữ lại “gìm giá” Do đó khối lợng cổ phiếu đa ragiao dịch lại càng ít hơn dẫn đến những phiên giao dịch tha thớt

Bảng 3: Quy mô chào bán với giá thấp nhất và đặt mua với gía trị thấp nhất trong 14 tuần:

(đơn vị : 1000 đ)C

Cun

T H

10614318

32121506165375

1.8768.4805.29

32121506165166

15749051

1.3134.084

15749051

1000

1.3791.716

000