một số kiến nghị với Nhà nước cũng như các tổ chức kinh tế nhằm tạo hàng hoá cho thị trường chứng khoán Việt Nam.DOC

một số kiến nghị với Nhà nước cũng như các tổ chức kinh tế nhằm tạo hàng hoá cho thị trường chứng khoán Việt Na

Lời nói đầu

Đất nớc phồn vinh, đời sống của mọi thành viên trong xã hội ngày càng cải thiện Đòi hỏi phải có một nền công nghiệp,nông nghiệp phát triển,khoa học kỹ thuật ngày càng phát triển

Phát triển là con đờng sống của mọi dân tộc , chỉ có phát triển nhanh, vững chắc mới sớm thoát khỏi nghèo nàn,lạc hậu,lệ thuộc vào nớc ngoài Muốn phát triển nhanh phải có đủ vốn đầu t-,đặc biệt là vốn trung hạn và dài hạn Vậy vốn là chìa khoá là điều kiện hàng đầu của sự phát triển Đối với nớc ta là một nớc nghèo nàn, lạc hậu,muốn nhanh chóng thoát khỏi đói nhgèo đòi hỏi phải có vốn đầu t mới có thể thay đổi cơ cấu kinh tế theo hớng CNH-HĐH,tạo điều kiện cho đất nớc phát triển nhanh ,vững chắc vào thế kỷ XXI.

Trong điều kiện nớc ta ở xuất phát điểm thấp ,tốc độ tăng trởng kinh tế cha cao ,cha vững chắc ,ngành tài chính còn nhiều hạn chế …để thực hiện mục tiêu kinh tế chúng ta phải đặc biệt quan tâm đến xây dựng và hiện đại hoá ngành tài chính trong nớc,song song với nó là thu hút nguồn vốn trung và dài hạn vào đầu t

Tháng 7 năm 2000 thị trờng chứng khoán Việt Nam ra đời là bớc đi quan trọng để thu hút nguồn vốn đầu t trong và nớc ngoài

Thị trờng chứng khoán ra đời đã đáp ứng phần nào nhu cầu về vốn trung và dài hạn.Tuy nhiên hoạt động thị trờng hiện nay còn kém sôi động mà nguyên nhân chủ yếu là do hàng hoá trên thị tr-ờng quá ít.

Em nhận thấy đây là một vấn đề hết sức quan trọng và mang tính thời sự Do đó đề án của em đề cập đến vấn đề:

“Thực trạng hàng hoá trên thị trờng chứng khoán và giải

pháp tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Việt Nam.”

Đề án gồm 3 chơng:

- Chơng I : Lý luận chung về hàng hoá trên thị trờng chứng khoán.

- Chơng II : Thực trạng hàng hoá trên thị trờng chứng khoán Việt Nam.

- Chơng III: Giải pháp và kiến nghị nhằm tạo nhiều hàng hoá cho thịtrờng chứng khoán Việt Nam

Nguồn kiến thức của em còn nhiều hạn chế , em rất mong sự đóng góp ý kiến của các thầy cô giáo và các bạn sinh viên để đề án đợc hoàn thiện hơn.

Em xin chân thành cám ơn sự giúp đỡ tận tình của các thầy,cô giáo:

- Cô giáo : Trần Thị Lộc - Thầy giáo : Kiều Hữu Thiện

- Các thầy cô giáo và các bạn sinh viên!Đã giúp em hoàn thành đề án này!

chơng I:

Lý luận chung về hàng hoá của thị trờng chứng khoán.

I Thị tr ờng chứng khoán, chức năng, vai trò của thị tr ờng chứngkhoán

* Cũng nh thị trờng tiền tệ, thị trờng chứng khoán ra đời là một tất yếu kinh tế nhằm thoả mãn các nhu cầu về vốn trung và dài hạn của các chủ thể kinh tế và thúc đẩy sự luân chuyển vốn một cách hiệu quả hơn.

Thị trờng chứng khoán là nơi diễn ra các hoạt động mua bán chứng khoán theo nguyên tắc thị trờng (theo quan hệ cung cầu):

* Chức năng và vai trò của thị trờng chứng khoán:

Thị trờng chứng khoán là nơi các chbfs khoán đợc phát hành và trao đổi, thị trờng ra đời để thực hiện các chức năng sau:

+ Huy động vốn đầu t cho nền kinh tế: các công ty kinh doanh, chính phủ và cá nhân huy động vốn trên thị trờng chứng khoán bằng cách phát hành chứng khoán và dùng vốn đó để đáp ứng các nhu cầu chi tiêu của mình thông qua chức năng này mà các nguồn vốn tiết kiệm nhàn dỗi đợc đa vào quá trình sản xuất kinh doanh tạo ra thu nhập.

+ Cung cấp môi trờng đầu t cho công chúng: trên thị trờng chứng khoán lu thông nhiều loại chứng khoán khác nhau để các nhà đầu t lựa chọn các loại chứng khoán phù hợp với mình.

+ Cung cấp khả năng thanh toán cho các chứng khoán, thị tr-ờng chứng khoán là nơi để các nhà đầu t có thể chuyển đổi các chứng khoán họ sở hữu thành tiền mặt hoặc chứng khoán khác nhằm tăng tính hấp dẫn và yếu tố an toàn trong đầu t chứng khoán.

+ Đánh giá giá trị của doanh nghiệp và của nền kinh tế thông qua các chỉ số trên thị trờng mà chúng ta có thể đánh giá đợc hoạt động kinh doanh, tính hiệu quả và giá trị của các tổ chức kinh tế một cách chính xác

+ Góp phần thựuc hiện chính sách kinh tế vĩ mô, thị trờng chứng khoán thể hiện quan hệ cung cầu vốn dài hạn và giá cả của chứng khoán Những yếu tố này đánh giá thực lực của nền kinh tế Chính phủ có thể sử dụng một chính sách, biện pháp tác động vào thị trờng nhằmh định hớng cho đầu t và đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế.

Chức năng và vai trò của thị trờng chứng khoán đợc minh hoạ qua sơ đồ sau: Tài chính gián tiếp

C CCccccC

T ài chính trực tiếp

II Chứng khoán

Một trong những yếu tố tạo nên sự hoạt động sôi động của thị trờng chứng khoán là hàng hoá của thị trờng chứng khoán Đó là công cụ xác nhận t cách chủ sở hữu đối với một công ty (cổ phiếu), hay mối quan hệ chủ nợ với một công ty hay một cơ quan chính phủ (trái phiếu), hoặc xác nhận các quyền đối với quyền sở hữu (thể hiện ở một số công cụ phái sinh)

Các chứng khoán đợc chia ra làm 4 nhóm chính là: - Cổ phiếu (chứng khoán vốn - Equity Securities) - Trái phiếu (Chứng khoán nợ - Debt Securities) - Các công cụ chuyển đổi

- Các công cụ phái sinh.

1.Cổ phiếu (Stock):

Cổ phiếu là một loại chứng khoán xác nhận quyền sở hữu và lợi ích hợp pháp đối với thu nhập và tài sản của một coong ty cổ phần.

Cổ phiếu có thể đợc phát hành dới dạng chứng chỉ vật chất hoặc bút toán ghi sổ Cổ phiếu thể hiện quan hệ đồng sở hữu giữa ngời phát hành và ngời đầu t Khi cần huy động vốn công ty cổ phần phát hành cổ phiếu là chấp nhận chia sẻ quyền sở hữu công ty giữa những ngời mua cổ phiếu Ngời mua cổ phiếu tức các cổ đông là ngời góp vốn cho công ty Với t cách là ngời chủ sở hữu một công ty, cổ đông đợc hởng các quyền đối với công ty với mức độ tơng ứng với tỷ lệ cổ phiếu nắm giữ (tức là tỷ lệ góp vốn trong công ty); đồng thời khi công ty làm ăn thất bại, cổ đông phải gánh chiụ thiệt hại.

* Tuỳ theo tiêu thức phân loại mà cổ phiếu đợc chia thành các loại khác nhau:

1.1 Căn cứ vào quyền lợi mà cổ đông đợc hởng ngời ta chia cổ phiếu thành 2 loại cơ bản là cổ phiếu thờng và cổ phiếu u đãi

- Cổ phiếu thờng (Common Stock):

Nếu một công ty chỉ đợc phép phát hành một loại cổ phiếu, nó sẽ phát hành cổ phiếu thờng Cổ phiếu thờng mang lại những quyền sau cho cổ đông

+ Quyền hởng cổ tức:

Cổ phiếu thờng không quy định mức cổ tức tối thiểu hay tối đa mà cổ đông đợc nhận Tỷ lệ cũng nh hình thức chi trả cổ tức cho cổ đông tuỳ thuộc vào kết quả hoạt động và vào chính sách của công ty và do Hội đồng quản trị quyết định Nh vậy, thi nhập mà cổ phiếu thờng mang lại cho cổ đông là thu nhập không cố định.

Khi công ty phải thanh lý tài sản, cổ đông thờng chỉ đợc nhận những gì còn lại sau khi công ty trang trả xong tất cả các nghĩa vụ nh thuế, nợ và cổ phiếu u đãi.

+ Quyền mua cổ phiếu mới:

Khi công ty phát hành một đơtj cổ phiếu mới, các cổ đông hiện đang nắm giữ cổ phiếu thờng có quyền mua trớc cổ phiếu mới trớc khi đợt phát hành đợc chào bán ra công chúng trong một thời hạn nhất định Quyền này cho phép cổ đông hiện hữ duy trì tỷ lệ sở hữ của mình trong công ty Mỗi cổ phiếu đang nắm giữ mang lại cho cổ đông một quyền mua Số lợng quyền cần có để mua một cổ phiếu mới sẽ đợc quy định cụ thể trong từng đợt chào bán, cùng với giá mua, thời hạn của quyền mua và ngày phát hành cổ phiếu mới.

Cổ phiếu thờng đợc bán theo quyền với giá thấp hơn so với giá thị trờng hiện hành Các quyền có thể đợc tự do chuyển nhợng trên thị trờng.

+ Quyền bỏ phiếu:

Cổ đông thờng có quyền bỏ phiếu cho các chức vụ quản lý trong công ty; có quyền tham gia các đại hội cổ đông và bỏ phiếu quyết định các vấn đề quan trọng của công ty Nếu không tham dự đợc, cổ đông thờng có thể uỷ quyền cho ngời khác thay mặt họ biểu quyết, theo chỉ đoạ của họ hoặc tuỳ ý ngời đợc uỷ quyền.

Quyền bỏ cổ phiếu theo luật định cho phép mỗi cổ đông đợc bỏ số phiếu tối đa cho mỗi ứng củe viên bằng số phiếu nắm giữ.

Ví dụ: cổ đông thờng A đang nắm giữ 100 cổ phiếu của công ty B và số ứng cử viên vào Hội đồng quản trị là 3 ngời, thì trong đại hội cổ đông cổ đông có quyền bầu cho mỗi ứng cử viên với số phiếu là 100 phiếu.

Quyền bỏ phiếu tích luỹ cho phép cổ dodong đợc phân phối số phiếu bầu tuỳ ý mình, số phiếu đó bằng số ứng cử viên nhân với số lợng cổ phiếu nắm giữ.

Ví dụ: trong trờng hợp trên, cổ đông A có thể dành tổng số phiếu của mình để phân bổ tuỳ ý cho các ứng cử viên; có thể dồn cả 300 phiếu chỉ cho 1 ngời Cách này có lợi cho các cổ dodong nhỏ, vì họ có thể tập trung phiếu để tăng thêm giá trị quyền bỏ phiếu của mình.

- Cổ phiếu u đãi (Preferred Stock):

Cổ phiếu u đãi thờng không cho cổ đông quyền bỏ phiếu, song lại ấn định một tỷ lệ cổ tức tối đa so với mệnh giá.

Trong điều kiện bình thờng, cổ đông u đãi sẽ nhận đợc lợng cổ tức cố định theo tỷ lệ đã ấn định, trong trờng hợp công ty không có đủ lợi nhuận để trả theo tỷ lệ đó, nó sẽ trả theo khả năng có thể nhng một khi cổ đông u đãi cha đợc trả cổ tức thì cổ đông thờng cũng cha đợc trả.

Trong trờng hợp công ty thanh lý tài sản, cổ đông u đãi đợc u tiên nhận lại vốn trớc cổ đông thờng nhng sau trái chủ.

Do mức độ u đãi không giống nhau nên cổ phiếu u đãi có thể phân chia thành nhiều loại khác nhau:

+ Cổ phiếu u đãi tích luỹ (Cumulative Preferred Stock): là loại cổ phiếu mà trong đó quy định cổ tức năm trớc không đợc trả có thể dồn tích luỹ toàn bộ hay từng phần vào năm sau Doanh nghiệp phải hoàn trả toàn bộ số cổ tức đợc tích luỹ đó.

+ Cổ phiếu u đãi không tích luỹ ( Non- Cumulative Preferred Stock): là loại cổ phiếu mà doanh nghiệp có lãi đến đâu trả đến đó, phần nợ cổ tức không đợc tích luỹ vào năm sau.

+ Cổ phiếu u đãi dự phần (Participating Preferred Stock): là loại cổ phiếu mà doanh nghiệp cam kết ngoài cổ tức đợc trả hàng năm, nếu doanh nghiệp còn lãi cha chia sẽ cho phép cổ đông của cổ phiếu u đãi tham dự chia số tiền lãi cha chia này.

+ Cổ phiếu u đãi hoàn vốn (Redermable Preferred Stock): là loại cổ phiếu mà doanh nghiệp dành cho các cổ đông u đãi quyền đợc hoàn vốn trớc cổ đông thờng khi doanh nghiệp có chủ trơng hoàn vốn.

+ Cổ phiếu u đãi thu hồi (Callable Preferred Stock): là loại cổ phiếu mà doanh nghiệp có quyền thu hồi (Call back) cổ phiếu hoặc trả lại vốn cho cổ đông hoặc là đổi lại cổ phiếu u đãi khác có mức tỷ suất cổ tức phù hợp với lãi suất chiết khấu thị trờng.

+ Cổ phiếu u đãi có đảm bảo (Guaranteed Preferred Stock): là loại cổ phiếu một ngời khác đứng ra cam kết bảo lãnh thanh toán nếu nh doanh nghiệp phát hành không thanh toán đợc Ngời bảo lãnh này thờng là công ty bảo lãnh, Ngân hàng, công ty chứng khoán hoặc công ty bảo hiểm tín dụng.

+ Cổ phiếu u đãi hởng thụ (Redeerblble Stock): là cổ phiếu không vốn do doanh nghiệp phát hành cho các cổ đông đợc hoàn vốn của cổ phiếu thờng hoặc cổ phiếu u đãi Cổ phiếu hởng thụ thờng là cổ phiếu ghi danh Cổ đông cũng đợc quyền phân chia lợi nhuận của doanh nghiệp nếu nh doanh nghiệp vẫn còn lợi nhuận giữ lại cha chia Mặc dù đã đợc doanh nghiệp hoàn vốn nhng cổ đông cổ phiếu hởng thụ vẫn đợc hởng các quyền nhất định, đặc biệt là quyền bỏ phiếu biểu quyết.

1.2 Phân loại theo tính chất của thu nhập, cổ phiếu bao gồm các loại sau:

- Cổ phiếu thợng hạng: là cổ phiếu cao cấp do những công ty có thành tích lâu dài và liên tục về lợi nhuận và chi trả cổ tức, phát hành Đó là cổ phiếu của những công ty lớn, có tên tuổi, ổn định và trởng thành, có tiềm lực tài chính to lớn.

- Cổ phiếu tăng trởng: là cổ phiếu của một công ty có doanh số, thu nhập và thị phần đang tăng với tốc độ nhanh hơn tốc độ của nền kinh tế nói chung và nhnh hơn mức trung bình của

ngành Công ty này thờng quan tâm đến việc mở rộng và đến lĩnh vực nghiên cứu và phát triển do đó nó thờng giữu lại phần lớn lợi nhuận để tài trợ cho việc mở rộng và nghiên cứu và cũng chính vì thế thờng trả cổ tức thấp hoặc không trả cổ tức.

- Cổ phiếu phòng vệ: là cổ phiếu của những công ty có sức chống đỡ với suy thoái kinh tế.Đặc trng của những công ty này là mức độ ổn định của chúng trong những thời kỳ mà toàn bộ nền kinh tế suy thoái Đó thờng là những công ty thuộc khu vực dịch vụ thiết yếu (điện, ga), các sản phẩm thiết yếu nh thuốc lá, nớc giải khát, bánh kẹo và thực phẩm.

- Cổ phiếu thu nhập: là cổ phiếu của những công ty trả lãi cao hơn mức trung bình Loại cổ phiếu này nói chung có sức hấp dẫn đối với những ngời mua cổ phiếu để có thu nhập thờng xuyên, đặc biệt là ngời già, ngời về hu.

- Cổ phiếu chu kỳ: là cổ phiếu của những công ty có mức lợi nhuận biến đổi theo chu kỳ kinh doanh Khi điều kiện kinh doanh tốt lên, khả năng thu lợi của công ty phục hồi, giá cổ phiếu thờng của công ty tăng Khi điều kiện kinh doanh xấu đi, kinh doanh sa sút mạnh, lợi nhuận giảm và do đó giá cổ phiếu cũng giảm Các ngành kinh doanh có tính chất chu kỳ là thép, xi măng, ô tô

- Cổ phiếu thời vụ: là cổ phiếu của những công ty mà thu nhập của nó có khuynh hớng biến động theo thời vụ mà tiêu biểu là các công ty bán lẻ Doanh số và lợi nhuận của những công ty này th-ờng tăng lên vào những thời điểm nhất định trong năm ( nh dịp giáng sinh,dịp lễ hội )

Hiện nay thị trờng cổ phiếu đợc phát triển rất mạnh mẽ, đặc biệt là ở những nớc phát triển : các nớc Châu Âu (EU), Nhật, Mỹ, Canađa, Hồng Kông (Trung quốc), Singapo

Các loại cổ phiếu do các công ty phát hành cũng rất đa dạng về chủng loại, chất lợng từng loại cổ phiếu Do đó nhà đầu t có thể dễ dàng tìm kiếm loại cổ phiếu thoả mãn mục đích đầu t của nhà đầu t.

Tóm lại, cổ phiếu công ty rất đa dạng và phong phú Nó đợc phân loại theo nhiều tiêu thức khác nhau tuỳ vào góc độ chúng ta

cần nghiên cứu Tuy nhyiên cổ phiếu đợc phân chia bất kỳ góc độ nào thì vẫn đảm bảo: “Cổ phiếu là một chứng th xác nhận sự góp vốn và quyền sở hữu phần vốn đã góp của cổ đông vào doanh nghiệp do doanh nghiệp phát hành và đợc chia lãi (gọi là cổ tức) của phần vốn đã góp theo quy định của doanh nghiệp đợc hởng các quyền do điều lệ của doanh nghiệp quy định”

2 Trái phiếu (Bond):

* Trái phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ của ngời phát hành (ngời đi vay ) phải trả cho ngời nắm giữ chứng khoán (ngời cho vay) một khoản tiền xác định, thờng là trong những khoảng thời gian cụ thể và phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu khi nó đáo hạn.

* Đặc điểm của trái phiếu

- Một trái phiếu thông thờng có 3 đặc trng chính:

+Mệnh giá trái phiếu (face of value, far value, maturity value) + Lãi suất định kỳ (coupon).

+ Thời hạn của trái phiếu (Maturity).

- Trái phiếu thể hiện quan hệ chủ nợ - con nợ giã ngời phát hành và ngời đầu t :

Phát hành trái phiếu là đi vay vốn, mua trái phiếu là cho ngời phát hành vay vốn, nh vậy trái chủ là chủ nợ của ngời phát hành Là chủ nợ, ngời nắm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền đòi các khoản thanh toán theo cam kết về khối lợng và thời hạn, song không có quyền tham gia vào những vấn đề của bên phát hành.

- Lãi suất của trái phiếu rất khác nhau, đợc quy định bởi các yếu tố: cung cầu vốn trên thị trờng tín dụng, mức rủi ro của mỗi nhà phát hành và của từng đợt phát hành, thời gian đáo hạn của trái phiếu.

Yếu tố cốt lõi quy định lãi suất của từng trái phiếu là cung cầu vốn trên thị trờng Lợng cung cầu vốn đó lại phụ thuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái chính sách của NHTW, mức độ thâm hụt ngân sách của Chính phủ và phơng thức tài trợ thâm hụt đó.

Cấu trúc rủi ro của lãi suất sẽ quy định lãi suất của mỗi trái phiếu cụ thể đợc xác định theo tổng mức rủi ro của trái phiếu đó, rủi ro càng lớn lãi suất càng cao.

Nếu các trái phiếu có mức rủi ro nh nhau, nhìn chung thời gian đáo hạn càng dài thì lãi suất càng cao.

* Tuỳ theo tiêu thức phân loại mà trái phiếu đợc chia thành các loại khác nhau:

2.1.Căn cứ vào danh tính của trái phiếu chia ra làm hai loại: * Trái phiếu vô danh (Bearer Bond): là trái phiếu không mang tên trái chủ cả trên chứng chỉ cũng nh sổ sách của ngời phát hành Những trái phiếu trả lại đính theo tờ chứng chỉ và khi đến hạn trả lãi, ngời giữ trái phiếu chỉ việc xé ra và mang tới Ngân hàng nhận lãi và khi trái phiếu đáo hạn ngời nắm giữ nó mang chứng chỉ tới Ngân hàng để nhận lại khoản cho vay.

* Trái phiếu ghi danh (Name Bond, Registered Bond):là loại trái phiếu có ghi tên và địa chỉ của trái chủ, trên chứng chỉ và trên sổ của ngời phát hành Hình thức ghi danh có thể chỉ thực hiện cho phần vốn gốc, cũng có thể là ghi danh toàn bộ cả gốc lẫn lãi Dạng ghi danh toàn bộ mà đang ngày càng phổ biến là hình thức ghi sổ Trái phiếu ghi sổ hoàn toàn không có dạng vật chất, quyền sở hữu đợc xác nhận bằng việc lu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trên máy tính.

2.2 Căn cứ vào chủ thể phát hành:

* Trái phiếu Chính phủ (Goverment Bond): là những trái phiếu do Chính phủ phát hành Chính phủ phát hành trái phiếu (hay các công cụ nợ nói chung) nhằm mục đích bù đắp thiếu hụt ngân sách; tài trợ cho các chơng trình công ích hoặc làm các công cụ điều tiết tiền tệ.

Trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán không có rủi ro thanh toán và củng là loại trái phiếu có tính thanh khoản cao Do đặc điểm đó lãi suất của Trái phiếu Chính phủ đợc xem là lãi suất chuẩn để làm căn cứ ấn định lãi suất của các công cụ nợ khác có cùng kỳ hạn.

* Trái phiếu công trình: là loại trái phiếu đợc phát hành để huy động vốn cho những mục đích cụ thể, thờng là để xây dựng

- Đặc điểm chung của trái phiếu công ty là:

+ Ngời nắm giữ đợc trả lãi định kỳ và trả gốc khi đáo hạn, song không đợc tham dự vào các quyết định của công ty (cũng có những trái phiếu không trả lãi định kỳ, ngời mua đợc mua dới mệnh giá và khi đáo hạn đợc nhận lại mệnh giá).

+ Khi công ty giải thể hoặc thanh lý, trái phiếu đợc u tiên thanh toán trớc các cổ phiếu.

+ Có những điều kiện cụ thể kèm theo hoặc nhiều hình thức đảm bảo cho khoản vay.

- Trái phiếu công ty bao gồm nhiều loại:

+ Trái phiếu có đảm bảo (Secured Bond) đây là trái phiếu đ-ợc đảm bảo bằng những tài sản thế chấp cụ thể Ngời nắm giữ trái phiếu này đợc bảo vệ ở mức độ cao trong trờng hợp công ty phá sản vì họ có quyền đòi nợ đối với một tài sản cụ thể Tài sản thế chấp thờng là bất động sản, các thiết bị (máy bay, tàu lửa).

+ Trái phiếu không bảo đảm: trái phiếu tín chấp không đợc đảm bảo bằng tài sản mà đợc đảm bảo bằng uy tín của công ty Nếu công ty bị phá sản những trái chủ của trái phiếu này đợc giải quyết quyền lợi sau các trái chủ có bảo đảm nhng trớc cổ đông.

Các trái phiếu tín chấp có thể chuyển đổi cho phép trái chủ đợc quyền chuyển trái phiếu thành cổ phiếu thờng cuả công ty phát hành Tuỳ theo quy định, việc chuyển đổi có thể tiến hành vào bất cứ thời điểm nào hoặc chỉ vào những thời điểm cụ thể xác định.

Ngoài những đặc điểm trên, mỗi đợt trái phiếu đợc phát hành có thể đợc gắn kèm theo những đặc tính riêng khác nữa nhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của một bên nào đó Cụ thể là:

.Trái phiếu có thể mua lại :cho phép ngời phát hành mua lại chứng khoán trớc khi đáo hạn khi thấy cần thiết.Đặc tính này tạo thuận lợi cho phía ngời phát hành , nhng lại bất lợi cho ngời đầu t và vì thế loại trái phiếu này có thể có lãi suất cao hơn so với những trái phiếu khác cùng thời hạn

.Trái phiếu có thể bán lại: cho phép ngời nắm giữ trái phiếu đợc quyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trớc khi trái phiếu đáo hạn Quyền chủ động trong trờng hợp này thuộc về nhà đầu t do đó lãi suất này có thể thấp hơn so với trái phiếu có cùng thời hạn Trái phiếu có thể chuyển đổi cho phép ngời nắm giữ nó có thể chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thờng ,tức là thay đổi t cách từ ngời chủ nợ thành ngời chủ sở hữu của công ty ( loại trái phiếu này thuộc nhóm hàng hoá chứng khoán có thể chuyển đổi sẽ đợc đề cập ở phần III ).

* Hiện nay, trái phiếu là một trong những loại hàng hoá không thể thiếu trên thị trờng chứng khoán các nớc Chủ thể phát hành trái phiếu thờng là chính phủ, các công ty lớn (xuyên quốc gia ) Đặc biệt thị trờng trái phiếu đựoc phát triển rất mạnh tại Mỹ, Anh … tại các nớc này một đợt phát hành trái phiếu lên tới hàng tỷ USD.

Tóm lại, Trái phiếu không chỉ là một hàng hoá dơn thuần của thị trờng chứng khoán mà nó có vai trò to lớn trong hoạt động của thị trờng chứng khoán Vì nó là nguồn hàng hoá cơ bản “ là chất bôi trơn” cho thị trờng chứng khoán mới đi vào hoạt động và hiện tợng khan hiếm hàng hoá xảy ra trên thị trờng.

3 Chứng khoán có thể chuyển đổi:

*Chứng khoán có thể chuyển đổi là những chứng khoán cho phép ngời nằm giữ nó tuỳ theo lựa chọn và theo những điều kiện nhất định, có thể đổi lấy một chứng khoán khác.

Thông thờng có cổ phiếu u đãi đợc chuyển đổi thành cổ phiếu thờng và trái phiếu cũng đợc chuyển đổi thành cổ phiếu thờng.

* Lý do phát hành và đầu t vào chứng khoán chuyển đổi: Phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi là nhằm huy động thêm vốn tự có vào những thời điểm cha thích hợp cho việc phát

hành cổ phiếu thờng Việc phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi cũng có thể nhằm mục đích tăng thêm tính hấp dẫn cho đợt phát hành, nhất là khi thị trờng trái phiếu và cổ phiếu u đãi đang xuống giá.

.Chứng khoán có thể chuyển đổi mang lại cho bên phát hành lợi thế đợc hởng lãi suất thấp (nếu là trái phiếu) hoặc giá chào bán cao (nếu là cổ phiếu) Khi các chứng khoán đợc chuyển đổi, nhà phát hành còn có lợi vì loại bỏ đợc các khoản cố định phải trả, đồng thời tăng thêm số lợng cổ đông của công ty, một chỉ báo có lợi cho danh tiếng của công ty Đối với các nhà đầu t, chứng khoán có thể chuyển đổi có sức hấp dẫn ở chỗ chúng kết hợp đợc tính an toàn của trái phiếu (thu nhập cố định) với tính có thể đầu cơ của cổ phiếu thờng; hơn nữa loại chứng khoán này còn cho phép nhà đầu t có thể đợc bảo hiểm trớc tình trạng lạm phát Những lợi ích của việc thực hiện chuyển đổi tuỳ thuộc nhiều vào giá chuyển đổi, tỷ lệ chuyển đổi và tơng quan giá giữa công cụ có thể chuyển đổi với những công cụ mà chúng có thể chuyển đổi thành Đó là những yếu tố thờng không nằm trong tầm kiểm soát của ngời đầu t.

VD1: Một trái phiếu (A) có mệnh giá 1.000.000 đồng, nếu cứ 100.000 đồng đổi lấy một cổ phần của cổ phiếu thờng (B) thì giá chuyển đổi là 100.000 đồng ; hệ số chuyển đổi là 1.000.000 đồng: 100.000 đồng = 10 (cổ phần)

VD2: Giả sử trái phiếu (A) đang có giá là 1.045.000 đồng; đợc chuyển đổi thành 100 cổ phần của một cổ phiếu thờng (C ) Giá tơng đơng chuyển đổi là 1.045.000 = 10.450 đồng Điều đó có nghĩa là giá thị trờng của cổ phiếu ít nhất phải bằng 10.450 đồng thì việc nắm giữ trái phiếu và chuyển đổi nó thành cổ phiếu mới đợc coi là tơng đơng về mặt giá trị Nếu giá thị trờng của cổ phiếu (C) cao hơn giá tơng đơng chuyển đổi, thì việc chuyển đổi sẽ đem lại một phần lợi nhuận.

Trên thực tế rất có thể giá cổ phiếu không lên tới mức mà ngời nắm giữ trái phiếu có thể chuyển đổi trái phiếu để thu lợi nhuận.

4 Các công cụ phát sinh:

Công cụ phát sinh là những công cụ đợc phát hành trên cơ sở những công cụ đã có nh: cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khác nhau nh phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo lợi nhuận.

4.1 Quyền lựa chọn (option):

Quyền lựa chọn là một công cụ cho phép ngời nằm giữ nó đợc mua (nếu là quyền chọn mua) hoặc bán (nếu là quyền chọn bán) một khối lợng nhất định hàng hoá với một mức giá xác định và trong 1 thời hạn nhất định.

Các hàng hoá cơ sở này có thể là cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, chỉ số trái phiếu, thơng phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tơng lai.

* Những yếu tố cấu thành một quyền lựa chọn;

- Tên của hàng hoá cơ sở và khối lợng đợc mua theo quyền - Loại quyền (chọn mua hay chọn bán).

- Thời hạn của quyền.

-Mức giá thực tiễn theo quyền.

 Những mức giá liên quan tới một quyền lựa chọn là: - Giá thị trờng hiện hành của loại hàng hoá cơ sở - Giá cả hàng hoá thực hiện theo quyền.

- Giá quyền lựa chọn.

Đối với quyền lựa chọn mua, nếu giá thựuc hiện thấp hơn giá hiện hành của chứng khoán cơ sở thì quyền đó đợc gọi là đang đợc tiền (in the money) tức là ngời có quyền có thể có lợi từ việc thực hiện quyền Nếu giá thực hiện bằng với giá thị trờng, quyền đang ở trạng thái hoà vốn (at the money) và nếu thấp hơn gọi là đang mất tiền (out of money) Đối với quyền chọn bán thì ngợc lại, ngời thực hiện quyền sẽ có lợi nếu giá bán thực hiện quyền cao hơn giá thị trờng của hàng hoá cơ sở và sẽ bị mất tiền nếu giá thực hiện quyền thấp hơn giá trị thị trờng của hàng hoá cơ sở.

Giá trị mà ngời nắm giữ quyền lựa chọn sẽ nhận đợc bằng cách thực hiện quyền đợc gọi là gia trị nội tại (intrinsievalue) Nếu quyền ở trạng thái bị mất tiền, giá trị nội tại bằng 0 Giá thị trờng của một quyền thờng ít nhất là bằng giá trị nội tại Giá bán quyền

đợc gọi là phần phụ trội, chênh lệch giữa giá bán quyền với giá trị nội tại ( trong trờng hợp quyền đang đợc tiền) đợc gọi là phần phụ trội giá trị theo thời gian Nói cách khác khi đó giá trị theo thời gian của quyền chọn mua = giá quyền - (giá thị trờng - giá thực hiện).

* ứng dụng của quyền lựa chọn:

- Quyền lựa chọn cho phép nhà đầu t thu đợc tỷ lệ % lợi tức trên vốn đầu t cao nhất.

- Quyền lựa chọn đợc sử dụng bảo vệ lợi nhuận 4.2 Quyền mua trớc (Rights):

Quyền mua trớc là một quyền lựa chọn mua có thời hạn rất ngắn, có khi chỉ vài tuần Quyền này đợc phát hành khi các công ty tăng vốn bằng cách phát hành thêm các cổ phiếu thờng Quyền cho phép một cổ đông mua cổ phiếu mới phát hành với mức giá đã ấn định, trong một khoảng thời gian xác định.

Loại quyền này thờng đợc phát hành theo từng đợt, mỗi cổ phiếu đang lu hành đợc kèm theo một quyền Số quyền cần để mua một cổ phiếu mới đợc quy định tuỳ theo từng đợt phát hành mới.

Giá cổ phiếu ghi trên quyền thờng là thấp hơn giá hiện hành của cổ phiếu Giá của quyền tính bằng chênh lệch giữa giá thị tr-ờng hiện hành của cổ phần đang lu hành và giá mua cổ phân mới theo quyền ,chia cho số lợng quyền cần có để mua một cổ phần mới.

Nếu không muốn thực hiện quyền, cổ đông thờng có thể bán quyền trên thị trờng trong thời gian quyền cha hết hạn Giá quyền có thể lên xuống trong khoảng thời gian chào bán do giá thị trờng của cổ phiếu tăng hoặc giảm.

4.3 Chứng quyền (Warrants):

Chứng quyền là quyền cho phép mua một số cổ phần xác định của một cổ phiếu với một giá xác định, trong một thời gian nhất định Quyền này đợc phát hành khi tổ chức lại các công ty hoặc khi công ty nhằm mục đích khuyến khích các nhà đầu t tiềm năng mua những trái phiếu hay cổ phiếu u đãi có những điều kiện kém thuận lợi Để chấp nhận những điều kiện đó nhà

đầu t có đợc một lựa chọn đối với sự lên giá có thể xảy ra của cổ phiếu thờng.

Đặc điểm: khác với quyền mua trớc, chứng quyền có thời hạn dài hơn do công ty đã phát hành công cụ cơ sở phát hành đồng thời với công cụ cơ sở Khác với quyền lựa chọn (option), khi chứng quyền đợc thực hiện, nó tạo thành dòng tiền vào cho công ty và làm tăng thêm lợng cổ phiếu lu hành trên thị trờng.

Chứng quyền có thể đợc giao dịch tách rời với trái phiếu hay cổ phiếu mà nó đi kèm.

Các điều kiện của chứng quyền đợc ghi rõ trên tờ chứng chỉ: số cổ phiếu đợc mua theo mỗi chứng quyền (thờng là 1:1), giá thựuc hiện cho mỗi cổ phiếu; tại thời điểm chứng quyền đợc phát hành, giá này bao giờ cũng cao hơn giá thị trờng của cổ phiếu cơ sở và giá đó có thể cố định, có thể đợc tăng lên định kỳ; và thời hạn của quyền, đa số trờng hợp là 5 đến 10 năm.

4.4 Hợp đồng kỳ hạn:

Hợp đồng kỳ hạn là một thoả thuận trong đó một ngời mua và một ngời bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hoá với khối lợng xác định, tại một thời điểm xác định trong tơng lai với một mức giá đợc ấn định vào ngày hôm nay.

Hàng hoá ở đây có thể là bất kỳ thứ hàng hoá nào, từ nông sản, các đồng tiền, cho tới các chứng khoán Theo hợp đồng này chỉ có 2 bên tham gia vào việc ký kết, giá cả do 2 bên tự thoả thuận với nhau, dựa theo những ớc tính mang tính cá nhân Giá hàng hoá đó trên thị trờng giao ngay vào thời điểm giao nhận hàng có thể thay đổi, tăng lên hoặc giảm xuống so với mức giá đã ký kết trong hợp đồng Khi đó, một trong 2 bên mua và bán sẽ bị thiệt hại do đã cam kết một mức giá thấp hơn (bên bán) hoặc cao hơn (bên mua) giá thị trờng.

Nh vậy, bằng việc tham gia vào một hợp đồng kỳ hạn, cả 2 bên đều giới hạn đợc rủi ro tiềm năng cũng nh hạn chế lợi nhuận tiềm năng của mình Vì chỉ có 2 bên tham gia vào hợp đồng cho nên mỗi bên đều phụ thuộc duy nhất vào bên kia trong việc thựuc hiện hợp đồng Khi có thay đổi giá cả trên thị trờng giao ngay, rủi ro

thanh toán sẽ tăng lên khi một trong hai bên không thực hiện hợp đồng Ngoài ra, vì mức giá đặt ra mang tính cá nhân và chủ quan nên rất có thể là không chính xác.

4.5 Hợp đồng tơng lai:

Hợp đồng tơng lai nhờ đặc tính linh hoạt của nó đã khắc phục đợc những nhợc điểm của hợp đồng kỳ hạn và thờng đợc xem là một cách thức tốt hơn để rào chắn rủi ro trong kinh doanh.

Những đặc điểm khác biệt căn bản của hợp đồng tơng lai so với hợp đồng kỳ hạn là:

* Niêm yết trên giao dịch: Một giao dịch hợp đồng tơng lai nói chung đợc xử lý trên một sở giao dịch Điểm này cho phép giá cả đ-ợc hình thành hợp lý hơn do các bên mua bán đđ-ợc cung cấp thông tin đầy đủ và công khai.

* Xoá bỏ rui ro tín dụng: Trong các giao dịch hợp đồng tơng lai đợc niêm yết trên sở giao dịch, cả 2 bên mua và bán đều không bao giờ biết về đối tác giao dịch của mình Công ty thanh toán bù trừ sẽ phục vụ nh một trung gian trong tất cả các giao dịch Ngời bán bán cho công ty thanh toán bù trừ và ngời mua cũng mua qua công ty thanh toán bù trừ Nếu một trong hai bên không thực hiện đợc hợp đồng thì vẫn không ảnh hởng đến bên kia.

* Tiêu chuẩn hoá: Các hợp đồng kỳ hạn có thể đợc thảo ra với một hàng hoá bất kỳ, khối lợng, chất lợng, thời gian giao hàng bất kỳ theo thoả thuận chung giã hai bên mua và bán Tuy nhiên các hợp đồng tơng lai niêm yết trên Sở giao dịch đòi hỏi viêc giao nhận một khối lợng cụ thể của 1 hàng hoá cụ thể đáp ứng các tiêu chuẩn chất lợng tối thiểu, theo một thời hạn đợc ấn định trớc.

* Điều chỉnh việc đánh giá theo mức giá thị trờng (Marking to market):

Trong các hợp đồng kỳ hạn, có khoản lỗ, lãi chỉ đợc trả khi hợp dồng đến hạn Với một hợp đồng tơng lai, bất kỳ món lợi nào cũng đợc giao nhận hàng ngày Cụ thể là nếu giá cả của hàng hoá cơ sở biến động khác với giá đã thoả thuận (giá thực hiện hợp đồng) thì bên bị thiệt hại do sự thay đổi giá này phải trả tiền cho bên đợc lời từ sự thay đổi giá đó Việc thanh toán nh thế nh vậy hàng ngày

“ngời thắng” đợc “ngời thua” trả tiền Trên thực tế vì không bên nào biết đợc về đối tác của mình trong giao dịch nên những ngời thua đều trả tiền cho công ty thanh toán bù trừ và công ty này sẽ trả tiền cho ngời thắng.

Kết luận: Hàng hoá trên thị trờng chứng khoán rất đa dạng và phong phú Tuỳ sự phát triển thị trờng chứng khoán mỗi nớc mà chủng loại hàng hoá có sự khác nhau Tuy nhiên, các loại hàng hoá nh cổ phiếu, trái phiếu công ty, trái phiếu Chính phủ là những hàng hoá không thể thiếu của bất kỳ thị trờng chứng khoán nào đang hoạt động và sắp tới đi vào hoạt động.

Chơng II: Thực trạng Hàng hoá của thị trờng chứng khoánViệt Nam

I Khái quát chung về nền kinh tế Việt Nam trong thập kỷ 90và sự ra đời của thị tr ờng chứng khoán Việt Nam.

Sau khi nền kinh tế chuyển từ nền kinh tế thị trờng quan liêu bao cấp sang nền kinh tế thị trờng có sự quản lý của Nhà nớc, nền kinh tế đã có những bớc tiến lớn trong thập kỷ 90, với tốc độ tăng tr-ởng bình quân trong giai đoạn 92-97 là 8,6% Đặc biệt là năm

Tỷ lệ lạm phát luôn đợc giữ ở mức một con số.

Tiến trình Công nghiệp hoá - Hiện đại hoá đã đạt đợc những kết quả khả quan Công cuộc cải cách khu vực doanh nghiệp Nhà n-ớc đợc đẩy mạnh, đặc biệt là tiến trình cổ phấn hoá các doanh nghiệp Nhà nớc Khu vực kinh tế t nhân ngày càng có vai trò to lớn

trong đời sống kinh tế xã hội Bên cạnh đó, thị trờng tài chính đang từng bớc đợc xây dựng và hoàn thiện: thị trờng nội tệ và ngoại tệ liên ngân hàng đã đi vào hoạt động Thị trờng cho các công cụ nợ nh: thơng phiếu, trái phiếu, cổ phiếu công ty đã đợc hình thành mặc dù còn sơ khai Các tổ chức TGTC nh các Ngân hàng thơng mại, công ty bảo hiểm, quỹ đầu t, công ty cho thuê tài chính ngày càng lớn mạnh và có quyền tự chủ cao hơn Đây chính là những tiền đề quan trọng để thị trờng chứng khoán có thể đi vào hoạt động.

Mặt khác, bản thân quá trình phát triển cũng đặt ra nh cầu bức xúc phải cho ra đời thị trờng với t cách là một kênh huy động vốn trung và dài hạn Nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế, Công nghiệp hoá -Hiện đại hoá đất nớc là vô cùng lớn nhng vốn tự có của các doanh nghiệp và từ ngân sách Nhà nớc là rất eo hẹp Trong khi đó, vốn trong dân còn nhiều và cha đợc khai thác Theo tính toán của Bộ kế hoạch và đầu t vốn nhàn rỗi trong dân có từ 6 đến 8 tỷ VNĐ Một nguyên nhân quan trọng của tình trạng trên là ngời dân cha có thói quen đầu t và cơ hội đầu t mở ra cho họ cũng rất ít, chủ yếu là gửi ngân hàng Trong khi đó, hệ thống ngân hàng đang gặp phải khó khăn là nguồn vốn bị ứ đọng nhiều Hơn nữa, vốn trong dân hiện nay còn nhỏ, lẻ và phân tán, muốn đa đợc vào đầu t sản xuất phải có cơ chế tập trung lại Do đó, thị trờng chứng khoán ra đời sẽ tạo điều kiện khai thác nguồn lực trên và tạo ra một động lực mới cho sự phát triển Ngoài ra, thị trờng chứng khoán ra đời với nguyên tắc “ công khai tài chính” sẽ tạo ra động lực buộc các doanh nghiệp phải làm ăn nghiêm chỉnh và minh bạch hơn Nó cũng tạo ra cơ chế loại bỏ các doanh nghiệp yếu, kém phi hiệu quả và hớng dòng vốn vận động đúng hớng tới nơi có tỷ suất lợi nhuận cao nhất (nơi làm ăn hiệu quả nhất) Điều này đặc biệt quan trọng khi nền kinh tế Việt Nam gặp rất nhiều khó khăn từ năm 1997 với sự chững lại của nền kinh tế, nguồn vốn đầu t trực tiếp (FDI) giảm sút nhiều.

Nhận thức đợc sự cần thiết và ý nghĩa của thị trờng chứng khoán, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đã chính thức đợc thành lập và

đã chuẩn bị các điều kiện tiền đề cho thị trờng chứng khoán ra đời:

- Xây dựng môi trờng pháp lý - hành chính - tổ chức và cơ chế bộ máy quản lý Nhà nớc đối với hoạt động của thị trờng chứng khoán

- Xây dựng các yếu tố cấu thành nội tại của thị trờng : Đối tợng giao dịch, hàng hoá, chủ thể giao dịch - con ngời …

- Xây dựng và chuẩn bị các quan hệ quốc tế trong hoạt động chứng khoán.

- Chuẩn bị cơ sở: con ngời, cơ sở vật chất kỹ thuật phục vụ cho hoạt động của thị trờng chứng khoán.

Với những cơ sở trên thì thị trờng chứng khoán Việt Nam đã ra đời vào ngày 20-7-2000 là một tất yếu khách quan Tuy nhiên so với lịch sử phát triển hàng trăm năm của thị trờng chứng khoán thế giới (Anh,Mỹ ) thì ba năm chuẩn bị cho sự ra đời của thị trờng chứng khoán ở một nền kinh tế mới thực hiện đổi mới hơn 10 năm và trong giai đoạn đầu xây dựng nền kinh tế hàng hoá, là một khoảng thời gian quá ngắn Và thực chất trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh là một biện pháp cấp bách trớc mắt nhằm chuẩn bị về mặt tâm lý xã hội cho sự ra đời của Sở giao dịch chứng khoán Việt Nam sau này Nói cách khác, sự ra đời của trung tâm giao dịch là điểm khởi đầu của cả một quãng đ-ờng dài chứ cha phải là đích đến Do đó, chúng ta phải nhận thức đợc điều đó để thấy rằng trớc mắt còn rất nhiều khó khăn, thách thức để xây dựng thành công thị trờng chứng khoán Việt Nam.

Trớc hết là một trong những năm đầu trung tâm giao dịch cha thể hoạt động một cách sôi động nh tính chất của thị trờng chứng khoán là một điều dễ hiểu Bởi do nhiều nguyên nhân: tốc độ tăng trởng nền kinh tế, sự ổn định tiền tệ, lạm phát, pháp luật, tình hình kinh doanh của các doanh nghiệp cổ phần ( công ty cổ phần) Vì vậy tình trạng khan hiếm hàng hoá trên thị trờng hiện nay không nằm ngoài dự đoán của các nhà chuyên môn Tuy vậy, từ phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28-7-2000 đến nay sự khan hiếm hàng hoá cũng không đợc cải thiện Do đó làm

cho hoạt động thị trờng trở nên tẻ nhạt,còn nhà đầu t thì chán nản Chúng ta đã biết để giải quyết vấn đề này không phải là một sớm, một chiều và càng không thể nóng vội Nhng để giải quyết có hiệu quả nhất thì trớc hết chúng ta nghiên cứu “thực trạng khan hiếm hàng hoá trên thị trờng chứng khoán Việt Nam”.

II Thực trạng hàng hoá của thị tr ờng chứng khoán Việt Nam :1 Về chủng loại hàng hoá trên thị trờng:

Thị trờng chứng khoán Việt Nam ra đời ngày 20-7-2000 và thực hiện phiên giao dịch từ ngày 28-7-2000 cho đến nay đã đợc hơn 8 tháng và cũng đã thực hiện trên 80 phiên giao dịch

Qua 80 phiên giao dịch chúng ta có thể thấy rất rõ khó khăn mà thị trờng chứng khoán Việt Nam (TTCK-TP Hồ Chí Minh) vấp phải đó là sự thiếu hụt hàng hoá một cách trầm trọng Điều đó đợc minh chứng bởi số công ty niêm yết cổ phiếu (5 công ty) và 3 loại trái phiếu của Chính phủ và một loại trái phiếu của Ngân hàng Đầu t và phát triển (BIDV) Các loại hình hàng hoá khác nh trái phiếu công, chứng chỉ quỹ đầu t, các công cụ phái sinh hoàn toàn cha

Trong đó, công ty cổ phần chế biến hàng xuất khẩu Long An đợc trung tâm giao dịch cấp giấy phép niêm yết vào tháng 11-2000.

Chủng loại hàng hoá trên thị trờng đã ít cộng thêm sự mất hút của hàng hoá (hàng hoá mất hút 19 phiên giao dịch liên tiếp nh loại chứng khoán TMS ) lại càng làm cho thị trờng trở nên khan hiếm Nhìn chung 4 loại cổ phiếu có mặt thờng xuyên đã làm giảm đi phần nào sự ảm đạm của thị trờng Còn trái phiếu Chính phủ bao gồm 3 loại CP1-0200, CP1-0100 và CP1A-0100 đã phát hành với khói lợng lớn trên 1100 tỷ đồng nhằm làm chất bôi trơn cho cỗ máy chứng khoán hoạt động trong thời kỳ đầu Tuy nhiên, trên thực tế việc thực hiện giao dịch là không đáng kể có nhiều khi trên thị tr-ờng xảy ra hiện tợng không có ngời mua cũng nh không có ngơì bán trái phiếu,chỉ có loại trái phiếu của Ngân hàng đầu t và phát triển (BID1-100) là đợc giao dịch thờng xuyên hơn.

Nh vậy, trên thực tế thì chúng ta có 9 hàng hoá, nhng giao dịch trên thị trờng chỉ có 5 hoặc 6 hàng hoá đợc giao dịch một cách thờng xuyên Chính sự ít chủng loại hàng hoá nên dẫn đến hoạt động trên thị trờng không phản ánh đợc tình trạng nền kinh tế Mức cầu chứng khoán thờng cao hơn mức cung chứng khoán dẫn đến giá trị của chứng khoán thờng cách xa rất nhiều so với giá trị thực, nó làm ảnh hởng đến tâm lý đầu t

2 Về khối lợng giao dịch trên thị trờng chứng khoán:

Tính đến hết tháng 2-2001, tức sau hơn 7 tháng thực hiện giao dịch thị trờng chứng khoán Việt Nam đã đạt đợc tổng giá trị giao dịch vào khoảng 100 tỷ VNĐ Một con số rất khiêm tốn, chỉ bằng 1/4 ngày giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Jakarta

(Indonexia) và là một khối lợng không đáng kể so với một phiên giao dịch tại sở giao dịch chứng khoán London (Anh) hay sở giao dịch chứng khoán NewYork (Mỹ) Điều này có thể lý giải đợc là do hàng hoá giao dịch trên thị trờng chứng khoán Việt Nam đã ít về chủng loạ mà còn ít về số lợng mỗi loại hàng hoá Chính nguyên nhân trên đã gây ra hiện tợng cầu trên thị trờng luôn luôn căng thẳng, gấp nhiều lần cung Tình trạng mất cân đối cung- cầu một cách nghiêm trọng kéo dài trong nhiều phiên giao dịch (từ tháng 9-2000 đến tháng 2-2001) đã gây ra không ít hoài nghi về sự thành công của thị trờng chứng khoán Việt Nam Sự mất cân đối cung- cầu (cung << cầu) một cách liên tục qua nhiều phiên giao dịch đợc minh chứng qua giá của các hàng hoá: REE, SAM, HAP, TMS tăng lên liên tục từ phiêm giao dịch (ngày 6-9-2000) đến phiên giao dịch (ngày 9-2-2001) có cổ phiếu lên đến gần 100.000 đồng/cổ phiếu.

Bảng 2: Giá các cổ phiếu đợc thực hiện giao dịch tại Trung tâmgiao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh qua các phiên.

(đơn vi: 1000 đ)

Phiên giaodịch

Giá các cổ phiếu đợc niêm yết

REE SAM HAP TMSLAFBIV-100

(Nguồn: Tạp chí "Đầu t Chứng khoán")

Sự tăng giá liên tục của các loại chứng khoán kéo dài qua nhiều phiên chỉ có thể đợc lý giải qua quan hệ cung - cầu của thị trờng Tức là mức cung nhỏ hơn nhiều lần mức cầu Chính xu hớng tăng giá, mức cầu luôn luôn lớn trong khi hàng hoá nghèo nàn thì ngời đầu cơ lại muốn giữ lại “gìm giá” Do đó khối lợng cổ phiếu đa ra giao dịch lại càng ít hơn dẫn đến những phiên giao dịch tha thớt.

Bảng 3: Quy mô chào bán với giá thấp nhất và đặt mua vớigía trị thấp nhất trong 14 tuần: