Giải pháp và kiến nghị nhằm tạo hàng hóa cho thị trường Chứng Khoán Việt Nam.docx

Giải pháp và kiến nghị nhằm tạo hàng hóa cho thị trường Chứng Khoán Việt Nam

CHƯƠNG I

LÝ LUẬN CHUNG VỀ HÀNG HOÁ CỦA THỊ TRƯỜNG

CHỨNG KHOÁN I- KHÁI NIỆM, CHỨC NĂNG, VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN.

1.Khái niệm: Thị trường chứng khoán được hiểu một cách chung nhất là nơi

diễn ra các hoạt động mua bán, trao đổi các loại hàng hoá - chứng khoán và cácdịch vụ tài chính giữa các chủ thể tham gia trên thị trường

2 Chức năng của thị trường chứng khoán.

Sự ra đời và phát triển của TTCK có vai trò rất quan trọng đối với nềnkinh tế của các quốc gia, kể các nước phát triển và nước đang phát triển Nóthức sự là một kênh huy động vốn hiệu quả, thúc đẩy quá trình tích luỹ, tậptrung và phân phối vốn phù hợp với nhu cầu của nền kinh tế Chức năng nàyđược thể hiện như sau:

2.1 Cung cấp nguồn vốn đầu tư cho nền kinh tế

Như chúng ta biết lượng tiền nhàn rỗi trong nền kinh tế là rất lớn đặc biệt

là trong dân cư Vì vậy, vấn đề tập trung nguồn vốn này để đầu tư sản xuất luôn

là vấn đề được rất nhiều tổ chức, nhà quản lý quan tâm Hiện nay công cụ được

họ sử dụng nhiều nhất là phát hành các loại chứng khoán Khi nhà đầu tư muachứng khoán do các công ty, tổ chức phát hành, số tiền nhàn rỗi này sẽ đượcđưa vào sản xuất kinh doanh qua đó góp phần mở rộng đầu tư thúc đẩy kinh tếphát triển Còn đối với chính phủ, chính quyền địa phương họ có thể phát hànhcác trái phiếu để tài trợ cho các công trình, đầu tư và phát triển cơ sở hạ tầnghoặc qua đó Ngân hàng Nhà nước phát hành các công cụ trên thị trường mở đểđiều tiết, thực hiện chính sác kinh tế vĩ mô

Như vậy, ta có thể thấy thị trường chứng khoán là nơi cung cấp và phânphối các nguồn vốn tiết kiệm Thông qua thị trường nó được tập trung và phânphối lại cho những người có nhu cầu sử dụng Việc huy động vốn trên thịtrường chứng khoán làm tăng vốn của các công ty và giúp họ tránh các khoảnvay có chi phí cao cũng như sự kiểm soát chặt chẽ của Ngân hàng thương mại.Bên cạnh đó cũng tạo điều kiện thuận lợi để các tổ chức, cá nhân nước ngoàiđầu tư vào các doanh nghiệp làm ăn hiệu quả, có tiềm năng, mà không phải chụi

sự kiểm soát chặt chẽ của nhà nước như khi đầu tư thành lập các doanh nghiệpthông qua nguồn vốn trực tiếp và gián tiếp.

2.2 Tạo môi trường đầu tư cho công chúng.

Thị trường chứng khoán được thành lập và hoạt động dưới sự kiểm soátchặt chẽ của các cơ quan nhà nước có thẩm quyền Vì vậy, nó cung cấp chocông chúng môi trường đầu tư lành mạnh và các cơ hội lựa chọn cực kì phongphú dưới nhiều hình thức khác nhau Các loại chứng khoán được trao đổi muabán trên thị trường rất khác nhau về tính chất, lợi nhuận và mức độ sinh lời vàđặc biệt là tính thanh khoản của nó Mỗi nhà đầu tư có mức độ chụi rủi ro khácnhau sẽ chọn cho mình các loại chứng khoán khác nhau, tùy thuộc vào khảnăng, mục tiêu và sở thích của họ Các chứng khoán được mua bán trên thịtrường sẽ mạng lại thu nhập và các quyền lợi khác cho người sở hữu, nắm giữnó

Bên cạnh đó với sự tham gia đông đảo của quần chúng nhân dân sé làmcho cầu về hàng hoá đa dạng hơn, đông đảo hơn làm tăng tính thanh khoản củathị trường Đây là điều hết sức quan trọng bởi nó là điều mà bất kì thị trườngnước nào cũng cần và tìm mọi cách để đạt được

2.3 Nâng cao hiệu quả kinh doanh.

Một doanh nghiệp khi tham gia thị trường tức là nó phải đáp ứng các yêucầu như: minh bạch quản lý, thường xuyên công bố thông tin,…đồng thời họchụi sự giám sát của các cơ quan nhà nước có thẩm quyền Vì vậy, nó băt buộccác doanh nghiệp phải sử dụng nguồn vốn huy động được một các hợp lý, đảmbảo khả năng sinh lời nếu không họ sẽ tự bị đào thải ra khỏi thị trường Mặtkhác thông qua thị trường chứng khoán các doanh nghiệp làm ăn tốt, hiệu quả

có thể tự quảng bá hình ảnh thương hiệu và uy tín của mình trên thị trường, tạođiều kiện thuận lợi cho việc huy động vốn phục vụ cho hoạt động sản xuất kinhdoanh, đổi mới công nghệ, thực hiện tái sản xuất mở rộng, đầu tư vào các dự ánmới…

2.4 Giúp chính phủ hoạch định và thực hiện chính sách kinh tế vĩ mô.

Thị trường chứng khoán là một trong những chỉ báo hết sức quan trọng

và nhạy bén Nó phản ánh sự ổn định, chu kì kinh doanh của nền kinh tế Khichỉ số chứng khoán tăng điều đó có nghía là các hoạt động đầu tư, sản xuấttrong nước đang được mở rộng điều này cho phép Chính phủ và các công ty

phân bổ lại nguồn lực một các hợp lý tạo điều kiện tái cấu trúc lại nền kinh tế,ngược lại chỉ số trên thị trường chứng khoán có xu hướng giảm điều này cónghĩa là nền kinh tế trong nước đang có diễn biến xấu đòi hỏi Chính phủ phải

có những thay đổi , điều chỉnh kịp thời Mặt khác, thông qua thị trường chứngkhoán Chính phủ có thể phát hành các trái phiếu bù đắp thâm hụt Ngân sáchNhà nước và quản lý lạm phát, Ngân hàng Nhà nước có thể phát hành cácchứng chỉ, tín phiếu, trái phiếu,… thực hiện chính sách tiền tệ, chính sách tàikhoá giúp nền kinh tế phát triển tốt hơn

3 Vai trò của TTCK đối với sự phát triển kinh tế Việt Nam

Mặc dù thị trường chứng khoán Việt Nam còn khá là non trẻ mới có hơn

6 tuổi nhưng nó đã đóng góp vai trò vô cùng to lớn cho sự phát triển kinh tế đấtnước, vai trò này được thể hiện qua một số điểm:

3.1 Là một kênh huy động vốn hiệu quả, phù hợp với nền kinh tế Việt Nam.

Việt Nam là một đất nước đang phát triển khả năng tích tụ, tập trung vốncòn rất thấp và gặp nhiều hạn chế, trong khi đó thị trường tài chính mới ở giaiđoạn sơ khai của sự phát triển Nhưng với sự ra đời của thị trường chứng khoán

nó đã tạo ra những bước tiến đột phá cho nền kinh tế đất nước và thực sự trởthành một kênh huy độngvốn vô cùng hiệu quả cho các doanh nghiệp Nhờ có

nó mà lượng tiền tiết kiệm trong dân cư được tích tụ tập trung thành các nguồnvốn đầu tứ có hiệu quả Bên cạnh đó luồng vốn từ các nhà đầu tư nước ngoàichảy vào Việt Nam cũng không ngừng tăng lên Tính đến thời điểm hiệntại( tính theo vốn gốc) lượng vốn đạt đến 2 tỷ USD còn nếu tính theo lượng vốnhoá thị trường thì con số này đã lên đến trên 4 tỷ USD, theo thông tin từUBCKNN thì trong vòng từ tháng 6 đến cuối tháng 12 lượng vốn đầu tư giántiếp đổ vào Việt Nam có thể tăng lên 600 triệu USD Có thể nói đây là một con

số đáng mơ ước với một thị trường còn rất mới mẻ như nước ta Điều đó cũngkhẳng định rằng nó thực sự là một kênh huy động vốn hiệu quả

3.2 Thúc đẩy chuyển đổi cơ cấu.

3.3 Thúc đẩy cổ phàn hoá doanh nghiệp Nhà nước

Khi chúng ta đưa thị trường chứng khoán vào hoạt động điều đó có nghĩa

là chúng ta đã chấp nhận cuộc cạnh tranh, bình đẳng công bằng đối với tất cảdoanh nghiệp nói chung trong nền kinh tế Doanh nghiệp muốn niêm yết chứng

khóan khoán của mình trên thị trường thì họ bắt buộc phải tiến hành Cổ phầnhoá Bởi chí có các doanh nghiệp cổ phần mới được phát hành đầy đủ các loạichứng khoán ( công ty trách nhiệm hữu hạn chỉ được phát hành trái phiếu), điềunày giúp họ phát huy được thế mạnh tự chủ, tự lập, tự cường không chụi sựquản lý, can thiệp của Nhà nước tạo lợi thế trong kinh doanh và huy động vốn.Như vậy có thể kết luận Cổ phần hoá là con đường và mô hinh ưu việt nhất đểdoanh nghiệp phát triển.

Theo báo cáo gần đây cho thấy, ở Việt Nam tính từ thời điểm doanhnghiệp nhà nước đầu tiên đi vào cổ phần hoá thì đến nay có khoảng hơn 4000Doanh nghiệp Nhà nước đã hoàn thành cổ phần hoá Trong đó riêng khoảngthời gian từ năm 2000 đến nay, đã có khoảng hơn 3500 doanh nghiệp được cổphần hoá Đây cũng là thời gian thị trường chứng khoán mới được thành lập và

đi vào hoạt động, điều này đã chứng tỏ thị trường chứng khoán có vai trò vôcùng quan trọng trong tiến trình cổ phần hoá doanh nghiệp

Trong 7 năm qua, hay nói rộng hơn việc Cổ phần hoá Doanh nghiệp Nhànước ở Việt Nam đã đạt được những thành tựu vô cùng to lớn Điều này đã gópphần vô cùng quan trọng đối với đổi mới kinh tế, chuyển nền kinh tế từ cơ chếtập trung, bao cấp sang cơ chế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, mởrộng phạm vi kinh doanh, quyền đầu tư của khu vực kinh tế nước ngoài thôngqua chính sách thu hút vốn đầu tư nước ngoài, khuyến khích kinh tế tư nhânphát triển, nâng cao hiệu quả kinh tế

3.4 Thúc đẩy hội hội nhập kinh tế quốc tế

Thị trường chứng khoán Việt Nam ra đời giúp cho các doanh nghiệp ViệtNam thu hút được luồng vốn đầu tư nước ngoài rẻ hơn, tăng cường đầu tư tiếtkiệm bên ngoài mà ít chụi sự kiểm soát của Nhà nước Đồng thời thông qua đó

họ cũng có thể Niêm yết cổ phiếu, trái phiếu của mình trên thị trường chứngkhoán nước khác, điều này còn mới mẻ với các doanh nghiệp Việt Nam nhưnglợi ích của nó mang lại là rất lớn: họ có vốn, quảng bá hình ảnh, thương hiệucủa mình… mở rộng cơ hội kinh doanh của các công ty trong nước

Bên cạnh đó các doanh nghiệp cũng nhận ra rằng xu thế hội nhập và toáncầu hoá là xu thế tất yếu hiện tại và tương lai Có nhiều con đường và các làm

để tiến tới xu thế này nhưng hiệu quả nhất vẫn là thông qua thị trường chứngkhoán bởi nó là con đường nhanh và hiệu quả nhất, tiết kiệm được thời gian và

chi phí Đồng thời nó cũn thúc đẩy họ phải tăng tính cạnh tranh, sáng tạo, hoạtđộng có hiệu quả trên thị trường trong nước và quốc tế thì mới có thể phát triển

và đứng vững được

II- HÀNG HOÁ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

Một trong những yếu tố tạo nên sự hoạt động sôi động của thị trườngchứng khoán là hàng hoá của thị trường chứng khoán Đó là công cụ xác nhận

tư cách chủ sở hữu đối với một công ty (cổ phiếu), hay mối quan hệ chủ nợ vớimột công ty hay một cơ quan chính phủ (trái phiếu), hoặc xác nhận các quyềnđối với quyền sở hữu (thể hiện ở một số công cụ phái sinh)

Các chứng khoán được chia ra làm 4 nhóm chính là:

- Cổ phiếu (chứng khoán vốn - Equity Securities)

- Trái phiếu (Chứng khoán nợ - Debt Securities)

- Các công cụ chuyển đổi

- Các công cụ phái sinh

1 Cổ phiếu

1.1 Khái niệm: Khi một công ty gọi vốn, số vốn cần gọi đó được chia

thành nhiều phần nhỏ bằng nhau gọi là cổ phần Người mua cổ phần gọi là cổđông Cổ đông được cấp một giấy chứng nhận sở hữu cổ phần gọi là cổ phiếu

và chỉ có công ty cổ phần mới phát hành cổ phiếu Như vậy, cổ phiếu chính làmột chứng thư chứng minh quyền sở hữu của một cổ đông đối với một công ty

cổ phần và cổ đông là người có cổ phần thể hiện bằng cổ phiếu Thông thườnghiện nay các công ty cổ phần thường phát hành 02 dạng cổ phiếu: Cổ phiếuthường và cổ phiếu ưu đãi Các cổ đông sở hữu cổ phiếu thông thường có quyềnhạn và trách nhiệm đối với công ty như: Được chia cổ tức theo kết quả kinhdoanh; Được quyền bầu cử, ứng cử vào bộ máy quản trị và kiểm sóat công ty;

Và phải chịu trách nhiệm về sự thua lỗ hoặc phá sản tương ứng với phần vốngóp của mình Các cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi cũng là hình thức đầu tư vốn

cổ phần như cổ phiếu thông thường nhưng quyền hạn và trách nhiệm hạn chếnhư: lợi tức cố định; không có quyền bầu cử, ứng cử v.v

1.2 Tác dụng của phát hành cổ phiếu

Đối với Công ty phát hành: Việc phát hành Cổ phiếu sẽ giúp cho Công ty

có thể huy động vốn khi thành lập hoặc để mở rộng kinh doanh Nguồn vốn huyđộng này không cấu thành một khoản nợ mà công ty phải có trách nhiệm hoàn

trả cũng như áp lực về khả năng cân đối thanh khoản của công ty sẽ giảm rấtnhiều, trong khi sử dụng các phương thức khác như phát hành trái phiếu công

ty, vay nợ từ các tổ chức tín dụng thì hoàn toàn ngược lại Tuy nhiên, mỗiphương thức huy động đều có những ưu nhược điểm riêng và nhà quản lý công

ty phải cân nhắc, lựa chọn tùy từng thời điểm và dựa trên những đặc thù cũngnhư chiến lược kinh doanh của công ty để quyết định phương thức áp dụngthích hợp

Đối với nhà Đầu tư Cổ phiếu: Các nhà đầu tư trên thị trường sẵn sàng

mua Cổ phiếu được công ty phát hành Giấy chứng nhận sở hữu cổ phần đượcphát hành dưới dạng chứng thư có giá và được xác định thông qua việc chuyểndịch, mua bán chúng trên thị trường chứng khoán giữa các chủ thể đầu tư vàđược pháp luật bảo vệ Mặt khác, người mua cổ phiếu nghĩ rằng đồng vốn họđầu tư được các nhà quản lý công ty sử dụng có hiệu quả, tạo ra nhiều lợi nhuậnhoặc đánh giá hoạt động cũng như tiềm năng phát triển, sinh lợi của công ty dựđịnh đầu tư là cao, và đương nhiên họ sẽ được hưởng một phần từ những thànhquả đó thông qua việc thanh toán cổ tức cho các cổ đông, đồng thời giá trị cổphần sở hữu cũng sẽ gia tăng trên cơ sở thực tại và triển vọng phát triển củacông ty mình đã chọn Thông thường, khả năng sinh lợi, thu hồi vốn đầu tư cổphiếu tỷ lệ thuận vớI giá cả giao dịch cổ phiếu trên thị trường

2 Trái phiếu.

2.1 Khái niệm : Trái phiếu là một loại chứng khoán quy định nghĩa vụ

của người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ chứng khoán(người cho vay) một khoản tiền xác định, thường là trong những khoảng thờigian cụ thể, và phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu khi nó đáo hạn

nắm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền đòi các khoản thanh toán theo cam kết vềkhối lượng và thời hạn, song không có quyền tham gia vào những vấn đề củabên phát hành

2.23 Lãi suất của các trái phiếu rất khác nhau, được quy định bởi các yếu tố

Cung cầu vốn trên thị trường tín dụng Lượng cung cầu vốn đó lại tuỳthuộc vào chu kỳ kinh tế, động thái chính sách của ngân hàng trung ương, mức

độ thâm hụt ngân sách của chính phủ và phương thức tài trợ thâm hụt đó.Mức rủi ro của mỗi nhà phát hành và của từng đợt phát hành Cấu trúc rủi rocủa lãi suất sẽ quy định lãi suất của mỗi trái phiếu Rủi ro càng lớn, lãi suất càngcao

Thời gian đáo hạn của trái phiếu: Nếu các trái phiếu có mức rủi ro nhưnhau, nhìn chung thời gian đáo hạn càng dài thì lãi suất càng cao

2.3 Phân loại trái phiếu

Thông thường trên thị trường trái được phân loại như sau:

2.31 Căn cứ vào việc có ghi danh hay không :

* Trái phiếu vô danh: là trái phiếu không mang tên trái chủ, cả trên

chứng chỉ cũng như trên sổ sách của người phát hành Những phiếu trả lãi đínhtheo tờ chứng chỉ, và khi đến hạn trả lãi, người giữ trái phiếu chỉ việc xé ra vàmang tới ngân hàng nhận lãi Khi trái phiếu đáo hạn, người nắm giữ nó mangchứng chỉ tới ngân hàng để nhận lại khoản cho vay

* Trái phiếu ghi danh: Là loại trái phiếu có ghi tên và địa chỉ của trái

chủ, trên chứng chỉ và trên sổ của người phát hành Hình thức ghi danh có thểchỉ thực hiện cho phần vốn gốc, cũng có thể là ghi danh toàn bộ, cả gốc lẫn lãi.Dạng ghi danh toàn bộ mà đang ngày càng phổ biến là hình thức ghi sổ Tráiphiếu ghi sổ hoàn toàn không có dạng vật chất, quyền sở hữu được xác nhậnbằng việc lưu giữ tên và địa chỉ của chủ sở hữu trên máy tính

2.32 Căn cứ vào đối tượng phát hành trái phiếu đó

* Trái phiếu chính phủ: là những trái phiếu do chính phủ phát hành nhằm

mục đích bù đắp thâm hụt ngân sách, tài trợ cho các công trình công ích, hoặclàm công cụ điều tiết tiền tệ hoặc làm công cụ điều tiết tiền tệ.Trái phiếu chính phủ là loại chứng khoán không có rủi ro thanh toán và cũng làloại trái phiếu có tính thanh khoản cao Do đặc điểm đó, lãi suất của trái phiếu

chính phủ được xem là lãi suất chuẩn để làm căn cứ ấn định lãi suất của cáccông cụ nợ khác có cùng kì hạn

* Trái phiếu công trình: là loại trái phiếu được phát hành để huy động vốn

cho những mục đích cụ thể, thường là để xây dung những công trình cơ sở hạtầng hay công trình phúc lợi công cộng Trái phiếu này có thể do chính phủtrung ương hoặc chính quyền địa phương phát hành

*Trái phiếu công ty: là các trái phiếu do các công ty phát hành để vay vốn

dài hạn Trái phiếu công ty có đặc điểm:

Trái chủ được trả lãi định kỳ và trả gốc khi đáo hạn, song không đượctham dự vào các quyết định của công ty Nhưng cũng có loại trái phiếu khôngđược trả lãi định kỳ, người mua được mua dưới mệnh giá và khi đáo hạn đượcnhận lại mệnh giá Khi công ty giải thể hoặc thanh lý, trái phiếu được ưu tiênthanh toán trước các cổ phiếu Có những điều kiện cụ thể kèm theo, hoặc nhiềunhiều hình thức đảm bảo cho vay Trái phiếu công ty bao gồm những loại sau:

- Trái phiếu có đảm bảo: là trái phiếu được đảm bảo bằng những tài sản

thế chấp cụ thể, thường là bất động sản và các thiết bị Người nắm giữ trái phiếunày được bảo vệ ở một mức độ cao trong trường hợp công ty phá sản, vì họ cóquyền đòi nợ đối với một tài sản cụ thể

- Trái phiếu không đảm bảo: Trái phiếu tín chấp không được đảm bảo

bằng tài sản mà được đảm bảo bằng tín chấp của công ty Nếu công ty bị phásản, những trái chủ của trái phiếu này được giải quyết quyền lợi sau các trái chủ

có ba bảo đảm, nhưng trước cổ đông

Các trái phiếu tín chấp có thể chuyển đổi cho phép trái chủ được quyềnchuyển trái phiếu thành cổ phiếu thường của công ty phát hành Tuỳ theo quyđịnh, việc chuyển đổi có thể được tiến hành vào bất cứ thời điểm nào, hoặc chỉvào những thời điểm cụ thể xác định Ngoài những đặc điểm trên, mỗi đợt tráiphiếu được phát hành có thể được gắn kèm theo những đặc tính riêng khác nữanhằm đáp ứng nhu cầu cụ thể của một bên nào đó Cụ thể là:

+ Trái phiếu có thể mua lại: cho phép người phát hành mua lại chứngkhoán trước khi đáo hạn khi thấy cần thiết Đặc tính này có lợi cho người pháthành song lại bất lợi cho người đầu tư, nên loại trái phiếu này có thể có lãi suấtcao hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn

+ Trái phiếu có thể bán lại: cho phép người nắm giữ trái phiếu đượcquyền bán lại trái phiếu cho bên phát hành trước khi trái phiếu đáo hạn Quyềnchủ động trong trường hợp này thuộc về nhà đầu tư, do đó lãi suất của trái phiếunày có thể thấp hơn so với những trái phiếu khác có cùng thời hạn.

+ Trái phiếu có thể chuyển đổi: cho phép người nắm giữ nó có thểchuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu thường, tức là thay đổi tư cách từ ngườichủ nợ trở thành người chủ sở hữu của công ty Loại trái phiếu này thuộc vàonhóm hàng hoá chứng khoán có thể chuyển đổi được đề cập tới dưới đâ:

2.4 Lợi ích của đầu tư trái phiếu

- Dù làm ăn thua lỗ, công ty vẫn phải trả đủ tiền lãi, không cắt giảm hoặc

bỏ như cổ phiếu Nếu công ty ngừng hoạt động, thanh lý tài sản, trái chủ đượctrả tiền trước người có cổ phần ưu đãi và cổ phần thông thường Nhưng nếucông ty có lợi nhuận cao, công ty có thể chia thêm cổ tức cho người có cổ phần,thì trái chủ vẫn được hưởng ở mức đã định

- Trái phiếu có loại được miễn thuế thu nhập (trái phiếu Chính phủ, tráiphiếu chính quyền địa phương) Đối với những người có thu nhập cao, mua tráitrên vẫn có lợi

- Trái phiếu trên thị trường thứ cấp có giá lên xuống đối nghịch với lãisuất thị trường Nếu biết tính toán phân tích để thực hiện mua bán thì vẫn có lợi

2.5 Bất lợi đầu tư trái phiếu

Khi nhận được tiền lãi phải lo đầu tư số tiền đó vì rất ít công ty có chương trình tái đầu tư tiền lãi trái phiếu Trong khi đó, nhiều công ty cóchương trình tái đầu tư cổ tức Cổ đông có thể mua thêm cổ phần được miễn sởphí, và có khi còn được mua cổ phần với giá rẻ hơn giá thị trường

Giá trái phiếu công ty cũng biến động khá mạnh trên thị trường: khi lãisuất suất thị trường lên cao hơn lãi suất trái phiếu thì giá trái phiếu sẽ hạ Khi cơquan đánh giá xếp loại doanh nghiệp, đánh giá công ty phát hành từ loạiAAA(3A) xuống AA(2A) hoặc xuống BBB(3B) thì giá trái phiếu cũng sẽ bị hạ Hoặc khi có sự mất mát thị trường, vỡ nợ… thì giá trái phiếu cũng sẽ bị hạ giá

và giá trái phiếu cũng sẽ giảm đi khi ít người mua

2.6 Những điều cần chú ý khi đầu tư vào trái phiếu.

Trước khi mua trái phiếu cần tìm hiểu hai điều: Chiều hướng hay xuhướng lên của lãi xuất và uy tín của công ty phát hanh Nên mua trái phiếu lúclãi suất đang ở thời điểm cao nhất và đang trên đà giảm dần Và nên mua tráiphiếu dài hạn để có thể được hưởng lãi suất cao trong một thời gian dài Ngượclại, lúc lãi suất đang ở mức thấp nhất và bắt đầu tăng, nên bán trái phiếu dài hạn

đi để mua vào trái phiếu trung và dai hạn

3 Chứng khoán có thể chuyển đổi

3.1 Chứng khoán có thể chuyển đổi

Khái niệm: Chứng khoán có thể chuyển đổi là những chứng khoán chophép người nắm giữ nó, tuỳ theo lựa chọn và trong những điều kiện nhất định

có thể đổi nó thành một chứng khoán khác

Những loại chứng khoán có thể chuyển đổi là:

- Cổ phiếu ưu đãi

- Trái phiếu chuyển đổi

3.2 Mục đích của phát hành trái phiếu chuyển đổi

Phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi là nhăm mục đích huy độngthêm vốn váo những thời điểm chưa thích hợp cho việc phát hành cổ phiếuthường Việc phát hành chứng khoán có thể chuyển đổi cũng có thể nhằm mụcđích tăng thêm tính hấp dẫn cho đợt phát hành, nhất là khi thị trường trái phiếu

và cổ phiếu ưu đãi đang xuống giá

3.3 Lợi ích của phát hành trái phiếu chuyển đổi

* Đối với bên phát hành: do việc người đầu tư sẽ được hưởng quyền

chuyển đổi trái phiếu này ra cổ phiếu thường khi đến hạn:

+ Nếu là trái phiếu: Bên phát hanh sẽ phát hành trái phiếu ra với lãi suấtthấp

+ Nếu là cổ phiếu ưu đãi: bên phát hành sẽ chào bán với giá cao.Khi các chứng khoán được chuyển đổi, nhà phát hành còn có lợi vì loại bỏ đượccác khoản cố định phải trả, đồng thời tăng thêm số lượng cổ đông của công ty,một chỉ báo có lợi cho danh tiếng công ty

* Đối với nhà đầu tư:

+ Chứng khoán có thể chuyển đổi có sức hấp dẫn ở chỗ chúng kết hợpđược tính an toàn của trái phiếu (thu nhập cố định) với tính có thể đầu cơ của cổphiếu thường

+ Chứng khoán có thể chuyển đổi cho phép nhà đầu tư có thể được bảohiểm trước tình trạng lạm phát.

Tuy nhiên, những lợi ích của việc thực hiện chuyển đổi tuỳ thuộc nhiềuvào giá chuyển đổi, tỷ lệ chuyển đổi, và tương quan giá giữa công cụ có thểchuyển đổi với những công cụ mà chúng có thể chuyển đổi thành Đó là nhữngyếu tố thường không nằm trong tầm kiểm soát của người đầu tư

Ví dụ 1: một trái phiếu có mệnh giá là 1.000.000 đồng; nếu cứ 50.000 đồng

được đổi lấy một cổ phần của cổ phiếu thường, thì giá chuyển đổi là 50.000đồng; hệ số chuyển đổi là 1.000.000 đồng: 50.000 đồng = 20 cổ phần

Ví dụ 2: Giả sử trái phiếu trên đang có giá là 1.045.000 đồng ; được chuyển

thành 100 cổ phần của một cổ phiếu thường Giá tương đương chuyển đổi là

4 Chứng khoán phái sinh.

4.1 Khái niệm: Công cụ phái sinh là những công cụ được phát hành trên

cơ sở những công cụ đã có như cổ phiếu, trái phiếu nhằm nhiều mục tiêu khácnhau như: phân tán rủi ro, bảo vệ lợi nhuận hoặc tạo ra lợi nhuận,…

4.2 Các loại chứng khoán phái sinh.

4.21 Quyền chọn (Option).

* Khái niệm: Quyền lựa chọn là một công cụ cho phép người nắm giữ nó

được mua (nếu là quyền chọn mua) hoặc bán (nếu là quyền chọn bán) một khốilượng nhất định hàng hoá với một mức giá xác định, và trong một thời gian nhấtđịnh Các hàng hoá cơ sở này có thể là cổ phiếu, chỉ số cổ phiếu, trái phiếu, chỉ

số trái phiếu, thương phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tương lai

* Những yếu tố cấu thành một quyền chọn:

- Tên của hàng hoá cơ sở và khối lượng được mua theo quyền

- Loại quyền ( chọn mua hay chọn bán)

- Thời hạn của quyền

- Mức giá thực hiện quyền

* Những mức giá liên quan một quyền là:

- Giá thị trường hiện hành của loại hàng hoá cơ sở đó

- Giá hàng hoá cơ sở thực hiện theo quyền

- Giá quyền lựa chọn

Đối với quyền chọn mua, nếu giá thực hiện thấp hơn giá hiện hành của

chứng khoán cơ sở, thì quyền đó được gọi là đang được tiền, tức là người cóquyền có thể có lợi từ việc thực hiện quyền Nếu giá thực hiện bằng với giá thịtrường, quyền đang ở trạng thái hoà vốn, và nếu cao hơn, gọi là đang mất tiền

Đối với quyền chọn bán: ngược lại, người thực hiện quyền sẽ có lợi nếu

giá bán thực hiện quyền cao hơn giá thị trường của hàng hoá cơ sở và sẽ bị mấttiền nếu giá thực hiện quyền thấp hơn giá thị trường của hàng hoá cơ sở.Giá trị mà người nắm giữ quyền lựa chọn sẽ nhận được bằng cách thực hiệnquyền được gọi là giá trị nội tạ Nếu quyền ở trạng thái bị mất tiền, giá trị nội tạibằng 0 Giá thị trường của một quyền thường ít nhất là bằng giá trị nội tại Giábán quyền được gọi là phần phụ trội, chênh lệch giữa giá bán quyền với giá trịnội tại (trong trường hợp quyền đang được tiền) được gọi là phần phụ trội giá trịtheo thời gian Nói cách khác, khi đó: Giá trị theo thời gian của quyền chọn =

Giá quyền – ( Giá thị trường – giá thực hiện).Ví dụ : Giá của một quyền chọn

mua XYZ là 400.000 đồng, giá thị trường của XYZ là 42.000 đồng Người giữquyền có thể chiếm lấy 200.000 đ ngay tức thì bằng cách thực hiện quyền, tức

là mua 100 cổ phần ( mức giá được quyền ấn định) với tổng chi phí 4.000.000đồng, cũng theo mức giá thực hiện theo quyền là 40.000 đ một cổ phần; sau đóbán ngay với giá thị trường, thu về 4.200.000 đ Giá trị nội tại của quyền là200.000 đồng Mức phụ trội giá trị theo thời gian = giá quyền – giá nội tại =400.000 đồng – 200.000 đồng = 200.000 đồng Người mua vẫn sẵn sàng trảphần phụ trội cho các quyền lựa chọn vì họ nhận được nhiều lợi ích từ mộtquyền lựa chọn

* Ứng dụng của quyền chọn:

Quyền lựa chọn cho phép nhà đầu tư thu được tỷ lệ % lợi tức trên vốn đầu tư

cao nhất Ví dụ : Giả sử thị trường hiện nay của cổ phiếu XYZ là 42.000

VND/cổ phần, và bạn dự đoán sau nửa năm nữa, giá cổ phiếu XYZ sẽ tăng

mạnh, lên tới 50.000 VND Giả sử các quyền lựa chọn có liên quan đến giaodịch cổ phiếu XYZ được niêm yết, bạn có thể mua một quyền chọn mua cổphiếu XYZ được niêm yết với giá 40.000 VND/ cổ phần Trong vòng 6 thánggiá cổ phiếu XYZ tăng lên 50.000 VND/cổ phần Bạn có thể buộc người bángiao 100 cổ phần XYZ cho bạn với giá 40.000 VND/cổ phần, sau đó bán chúng

ra thị trường với giá 50.000 đồng

Như vậy, bạn đã tạo ra một lợi nhuận đáng kể Trên thực tế bạn đã thu được lợinhuận 60.000 đồng trên khoản đầu tư 40.000 đồng, vậy lợi suất là 150%, trong

đó khoản thời gian là 6 tháng

Quyền lựa chọ được sử dụng để bảo vệ lợi nhuận Ví dụ: Với XYZ đang

có giá thị trường là 44.000 đồng, người sở hữu 100 cổ phần XYZ bán mộtquyền chọn XYZ 44.000 với gía 400.000 đồng, người bán sẽ được bảo vệ trướccác khoản thua lỗ nhờ có 40.000 đồng từ người bán quyền chọn.Nếu XYZ tiếptục giảm giá thì đương nhiên người bán sẽ mất tiền Như vậy khoản thu 40.000đồng từ việc bán quyền lựa chọn tạo ra một sự bảo vệ cụ bộ đối với tình trạngsụt gía

Nếu trong 6 tháng tới giá XYZ vẫn giữ nguyên, quyền sẽ không đượcthực hiện Khoản thu phụ trội 40.000 đồng là một thu nhập bổ sung trên tổngđầu tư

4.22 Quyền mua trước.

Khái niệm: Quyền mua trước là một quyền lựa chọn mua có thời hạn rất

ngắn, có khi chỉ vài tuần Quyền này được phát hành khi các công ty tăng vốnbằng cách phát hành thêm các cổ phiếu thường Quyền cho phép một cổ đôngmua cổ phiếu mới phát hành với mức giá đã ấn định trong một khoảng thời gianxác định

Loại quyền này thường được phát hành theo từng đợt, mỗi cổ phiếu đanglưu hành được kèm theo một quyền Số quyền cần để mua một cổ phiếu mớiđược quy định tuỳ theo từng đợt phát hành mới Giá cổ phiếu ghi trên quyềnthường là thấp hơn giá hiện hành của cổ phiếu Giá của quyền tính bằng chênhlệch giữa giá thị trường hiện hành của cổ phần đang lưu hành và giá mua cổphần mới theo quyền, chia cho số lượng quyền cần có để mua một cổ phần mới

Ví dụ: cổ phiếu bán theo quyền (giá thực hiện) là 800.000 đồng/cổ phần, nhưng

có giá thị trường là 1.000.000 đồng, nếu cứ 10 quyền được mua một cổ phầnmới cổ phần thì giá của quyền được xác định theo công thức:

Vr = (Po – Pn)/rTrong đó: Vr là giá trị của một quyền

Po là giá thị trường của cổ phiếu đang lưu hành

Pn là giá thực hiện cổ phiếu mới và r là số quyền cần có để mua cổphiếu đang lưu hành

Vậy, giá quyền ở đây là Vr = (1.000.000 – 800.000)/10 = 20.000đồng.Nếu không muốn thực hiện quyền, cổ đông thường có thể bán quyền trên thịtrường trong thời gian quyền chưa hết hạn Giá quyền có thể lên xuống trongkhoảng thời gian chào bán, tuỳ thuộc biến động giá thị trường của cổ phiếu

4.23 Chứng quyền

Khái niệm: Chứng quyền là quyền cho phép mua một số cổ phần xác định

của một cổ phiếu, với một giá xác định, trong một thời hạn nhất định Quyềnnày được phát hành khi tiến hành tổ chức lại các công ty, hoặc khi công tymuốn khuyến khích các nhà đầu tư tiềm năng mua những trái phiếu hay cổphiếu ưu đãi nhưng có những điều kiện kém thuận lợi Để chấp nhận nhữngđiều kiện đó, nhà đầu tư có được một lựa chọn đối với sự lên giá có thể xảy racủa cổ phiếu thường

Đặc điểm: Khác với quyền mua trước, chứng quyền có thời hạn dài hơn,

do công ty đã phát hành công cụ cơ sở phát hành đồng thời với công cụ cơ sở.Khác với quyền lựa chọn (option), khi chứng quyền được thực hiện, nó tạothành dòng tiền vào cho công ty và tăng thêm lượng cổ phiếu lưu hành trên thịtrường Chứng quyền có thể được giao dịch tách rời với trái phiếu hay cổ phiếu

mà nó đi kèm

Các điều kiện của chứng quyền được ghi rõ trên chứng chỉ: Các điều kiện

của chứng quyền được ghi rõ trên tờ chứng chỉ: số cổ phiếu được mua theo mỗichứng quyền (thườnglà 1:1); giá thực hiện cho mỗi cổ phiếu; tại thời điểmchứng quyền được phát hành, giá này bao giờ cũng cao hơn giá thị trường của

cổ phiếu cơ sở, và giá đó có thể cố định, có thể được tăng lên định kỳ; và thờihạn của quyền, đa số là 5-10 năm

4.24 Hợp đồng kì hạn

Khái niệm: Hợp dồng kỳ hạn là một thoả thuận trong đó một người mua

và một người bán chấp thuận thực hiện một giao dịch hàng hoá với khối lượngxác định, tại một thời điểm xác định trong tương lai với một mức giá vào ngàyhôm nay Hàng hóa ở đây có thể là bất kì thứ hàng háo nào từ nông sản, cácđồng tiền, chứng khoán Theo hợp đồng này thì chỉ có hai bên tham gia vào việc

ký kết, giá cả do hai bên tự thoả thuận với nhau, dựa theo những ước tính mangtính các nhân Giá hàng hoá đó trên thị trường giao ngay vào thời điểm giaonhận hàng hoá có thể thay đôỉ, tăng lên hoặc giảm xuống so với mức giá đã kýkết trong hợp đồng Khi đó, một trong hai bên mua và bán sẽ bị thiệt hại do đãcam kết một mức giá thấp hơn (bên bán) hoặc cao hơn (bên mua) theo giá thịtrường

Như vậy, bằng việc tham gia vào một hợp đồng kỳ hạn, cả hai bên đềugiới hạn được rủi ro tiềm năng cũng như hạn chế lợi nhuận tiềm năng của mình

Vì chỉ có hai bên tham gia vào hợp đồng, cho nên mỗi bên đều phụ thuộc duynhất vào bên kia trong việc thực hiện hợp đồng Khi có thay đổi giá cả trên thịtrường giao ngay, rủi ro thanh toán sẽ tăng lên khi một trong hai bên không thựchiện hợp đồng Ngoài ra, vì mức giá đặt ra mang tính cá nhân và chủ quan nênrất có thể không chính xác

4.25 Hợp đồng tương lai

Khái niệm: Hợp đồng tương lai, nhờ đặc tính linh hoạt của nó, đã khắc

phục được những nhược điểm của hợp đồng kỳ hạn, và thường được xem là mộtcách thức tốt hơn để rào chắn rủi ro trong kinh doanh

Những điểm khác biệt căn bản của hợp đồng tương lai so với hợp đồng

kỳ hạn là:

- Niêm yết tại sở giao dịch: Một giao dịch hợp đồng tương lai nói chung

được xử lý trên một Sở giao dịch Điểm này cho phép giá cả được hình thànhhợp lý hơn, do các bên mua bán được cung cấp thông tin đầy đủ và công khai

- Xoá bỏ rủi ro tín dụng: Trong các giao dịch hợp đồng tương lai được

niêm yết trên sở giao dịch, cả hai bên bán và mua đều không bao giờ biết về đốitác giao dịch của mình Công ty thanh toán bù trừ sẽ phục vụ như một trunggian trong tất cả các giao dịch Người bán bán cho công ty thanh toán bù trừ, vàngười mua cũng mua qua công ty thanh toán bù trừ Nếu một trong hai bên