Quản lý rủi ro tài chính thông qua hợp Đồng quyền chọn

Chương 1: TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN 1.1 Khái niệm Hợp đồng quyền chọn là một hợp đồng cho phép người nắm giữ quyền mà không phải là nghĩa vụ được mua hoặc bán một tài sản với giá

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYÊN TẤT THÀNH KHOA TÀI CHÍNH - KẾ TOÁN

NGUYEN TAT THANH

QUAN LY RUI RO TAI CHINH THONG QUA HOP DONG QUYEN CHỌN

SVTH: NGUYEN THI THU HUE LỚP : 2IDTCIC

MON : QUAN TRI RUI RO TAI CHÍNH

GV : TS PHAN BÙI GIA THỦY

TP.HCM, tháng 0Í năm 2024

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYÊN TẤT THÀNH KHOA TÀI CHÍNH - KẾ TOÁN

NGUYEN TAT THANH

QUAN LY RUI RO TAI CHINH THONG QUA HOP DONG QUYEN CHỌN

SVTH: NGUYEN THI THU HUE LỚP : 2IDTCIC

MON : QUAN TRI RUI RO TAI CHÍNH

GV : TS PHAN BÙI GIA THỦY

TP.HCM, tháng 0Í năm 2024

LỜI CẢM ƠN

Đầu tiên, em xin gui loi cam ơn chân thành đến Trường Đại học Nguyễn Tat

Thành đã đưa môn học Quản trị rủi ro tài chính vào trương trình giang day, tao điều kiện để bản thân em có thể hiểu rõ được những yếu tố tác động đến thị trường tài chính hiện nay Đặc biệt, em xin sửi lời cảm ơn sâu sắc đến giang viên

bộ môn - Thầy Phan Bùi Gia Thủy đã hướng dẫn cũng như giải đáp thắc mắc cho chúng em những khúc mắc đối với nghành mà em đang theo học Trong thời gian

tham gia lớp học Quản trị rủi ro tài chính, em đã có thêm cho mình nhiều kiến

thức bồ ích, tinh thần học tập hiệu quả, nghiêm túc Đây chắc chắn sẽ là những kiến thức quý báu, là hành trang để em có thê vững bước sau nảy

Bộ môn Quản trị rủi ro tài chính là môn học thú vị, vô cùng bổ ích và có tính thực tế cao Đảm bảo cung cấp đủ kiến thức, gắn liền với nhu cầu thực tiễn của

sinh viên Tuy nhiên, do vốn kiến thức còn nhiều hạn chế và khả năng tiếp thu

thực tế còn nhiều bỡ ngỡ Mặc dù em đã cố gắng hết sức nhưng chắc chắn bài nghiên cứu khó có thể tránh khỏi những thiếu sót và nhiều chỗ còn chưa chính xác, kính mong thầy xem xét và góp ý để bài tiêu luận của em được hoàn thiện hơn

NHẬN XÉT CỦA GVHD

Ký tên

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYỄN KY THI KET THUC HOC PHAN

TAT THANH HOC KY 1 NAM HOC 2023 - 2024 TRUNG TAM KHAO THi

PHIEU CHAM THI TIEU LUAN/BAO CAO

Môn thi: Quản trị rủi ro tài chính Lớp học phần:

21DTC1A

Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Thu Huệ

Mssv: 2100006389

Ngày thi: 26/01/2024 ít sen: Phòng thi: L.406

Đề tài tiểu luận/báo cáo của sinh viên: Quản trị rủi ro tài chính Phần đánh giá của giảng viên (căn cứ trên thang rubrics của

môn học):

PHIẾU CHẤM ĐIỂM TIỂU LUẬN

(theo CDR Danh gia cua GV m tối | m đạt

Cấu trúc

của báo cáo

(ký, ghi rõ họ tên)

MỤC LỤC

DANH MUC CAC BANG BIEN, SO DO, BIEU ĐỒ - vi

Chương 1: TỎNG QUAN VỀ HỢP ĐƠNG QUYÈN CHỌN 1

1.1 Khái niệm - 2 2 221211121211 1211E1 1511511111111 2111 111 112011101511 2k 1

V2 D&C GIGI cecceeeeceesecsseecssseessesecsneesueecsssecssnecsnieesueecisecsssecsseeenteeeees 1

1.3 Phin loat ai 2 1.2.1 Theo quyền (i10 gaaiaiiẳẳđađấấaAỖỖỖ 2 1.2.2 Theo kiêu hợp đồng 5 2191112111111 1211121211211 re re 2 1.5 Ưu nhược điểm hợp đồng quyền 080 cceccccceseceueeeseseceseuausteeseeeeess 3

1.3.2 Nhược điểm 2 SH S121 11 111111121211 151155 11151212111 E He He 3 1.4 Sàn giao dịch hợp đồng quyên chọn -52- 5 s12 EE1111211 111112121 xe 3 1.4.1 Hợp đồng quyền chọn giao dịch trên thị trường tập trung: 3 1.4.2 Hợp đồng quyền chọn giao dịch trên thị trường phi tập trung: 4

Chuong 2: TONG QUAN VE CHIẾN LƯỢC 5

2.1 Chiến lược Synthetic long caÏÏL - - 2: 2c 2212221112211 2221 111111155111 182 xe 5 2.1.1 Tổng quan - 5 S1 E1 1121121111112111121121211 1121 111201112 crrau 5

3.1 Mơ Hình Black-Scholes-Merton - ác c1 2112 112 1112 11211121112 9

3.2 Mối quan hệ giữa giá trị quyền chọn mua và quyền chọn bán 12

3.3 Sử dụng mơ hình Black-Scholes-Merton đề giải quyết yêu cầu: 12

TÀI LIỆU THAM KHẢO 15

Vi

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂN, SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ

Hinh 2.1.1: Sơ đô mua quyền chọn bán - TQ 0 0000102111156 1551 115111111 1k ceg 6 Hinh 2.2.2: Sơ đồ bán quyên chọn bán L2 222122112211 121 12111811151 2111 111 xe 7

vn

Bán chứng khoán và bán hợp Covered put đồng quyền chọn bán

vill

LỜI NÓI ĐẦU

Quản trị rủi ro tài chính là một môn học nghiên cứu các mối quan hệ tài chính phát sinh trong quá trình sản xuất và kinh doanh của một doanh nghiệp hay một tổ chức Nói một cách khác, quản trị tài chính là quản trị nguồn vốn, nhằm tối đa hóa lợi nhuận của doanh nghiệp Các nhà quản trị tài chính sẽ ra các quyết định về các loại tài sản của doanh nghiệp, tài trợ các loại tài sản đó như thế nào, doanh nghiệp sẽ quản lý các nguồn tài sản của nó ra sao Nếu như công việc này được thực hiện một cách tối ưu,

giá trị doanh nghiệp có thể đạt lớn nhất, khi đó tài sản của các cổ

đông cũng đạt lớn nhất

Chương 1: TỔNG QUAN VỀ HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN

1.1 Khái niệm

Hợp đồng quyền chọn là một hợp đồng cho phép người nắm giữ quyền mà không phải là nghĩa vụ được mua (hoặc bán) một tài sản với giá được xác định trước trong một khoảng thời gian nhất định

Một số lưu ý:

Tại thời điểm xác định trong tương lai, người mua quyền có thể hoặc không thực hiện quyền mua hoặc bán tài sản cơ sở

Nếu người mua quyền thực hiện quyền mua (hoặc bán) thì

người bán quyền bắt buộc phải bán (hoặc mua) tài sản cơ sở Bên mua quyền phải thanh toán một khoản tiền nhất định (phí quyền chọn) cho bên bán ngay khi giao kết

Thời điểm xác định trong tương lai gọi là ngày đáo hạn

Mức giá xác định áp dụng trong ngày đáo hạn gọi là giá thực hiện

1.2 Đặc điểm

Các giá cả liên quan đến quyền chọn:

Giá cỗ phiêu cơ sở ( ST) : Biến đổi theo thời gian

Giá thực hiện: Mức giá người bán quyền chọn buộc phải thực hiện khi người mua yêu cầu Cô định trong suốt thời hạ của quyền chọn

Việc thanh toán và trao đôi theo hợp đồng quyền chọn không xảy ra khi hợp đồng được ký kết mà tại một thời điểm xác định trong tương lai

Các quyền chọn tổn tại với một cô phiếu cơ bản hoặc tài sản cơ bản, là hàng hóa

mà quyên chọn giao dịch Giá của tài sản cơ sở là cơ sở để xác định giá trị của quyền chọn

Cho phép người nắm giữ đưa ra nhiều quyết định trong suốt thời hạn của quyền chọn: có thế chỉ cần nắm giữ quyền chọn và theo dõi sự thay đôi giá của cô phiếu cơ bản; thực hiện quyền chọn; bản quyền chọn như một chứng khoán tách biệt với chứng khoán cơ bản, hoặc nều, trong suôt thời hạn của quyên chọn của quyền chọn,

1

người năm giữ quyền không Nếu cơ hội tương quan với lợi nhuận, bạn không thể thực hiện quyền va dé quyén chon hét han

Người mua phù hợp phải trả cho người bán quyền một khoản phí để nắm giữ

Nếu đặt E là tỷ giá thực hiện và S là tỷ giá trên thị trường giao ngay, chúng ta có các trường hợp có thể xảy ra như sau đối với một hợp đồng quyền chọn:

Nếu đặt E là tỷ giá thực hiện và S là tỷ giá trên thị trường giao ngay, chúng ta có các trường hợp có thể xảy ra như sau đối với một hợp đồng quyền chọn:

1.3.1 Ưu điểm Nhà đầu tư có thê phân tích chính xác hơn xu hướng và biến động giá cả hàng

hóa Do thời gian từ khi mua đến khi hết hạn dài hơn nên nhà đầu tư có thể đánh giá

xu hướng biến động giá và dễ dàng đưa ra quyết định mua hoặc bán

Nhà đầu tư có được lợi nhuận tối ưu khi giao dich Bang cach ban quyén chon, nhà đầu tư có thê kiếm được lãi kép và tối ưu hóa lợi nhuận Giúp giam rui ro dau tu chứng khoán

Cho phép bạn hướng lợi từ biến động giá cô phiêu mà không phải trả toàn bộ giá trị của mã cô phiếu

HD quyền chọn linh hoạt hơn trong giao dịch đầu cơ, cho phép kết hợp nhiều chiến lược và kết hợp giao dịch khác nhau với cơ chế thưởng hoặc rủi ro độc đáo

HĐ quyền chọn có thê được sử dụng đề giảm chỉ phí mở một vị thế va cho phép thực hiện nhiều giao dich cing một lúc

chúng kém hấp dẫn hơn đối với hầu hết các nhà giao dịch

Giá trị phí bảo hiểm HĐ quyền chọn dao động rộng rãi vả có xu hướng giảm khi

ngày hết hạn HĐ đến gan

Giao dịch tại Việt Nam chủ yếu điển ra trên thị trường phi tập trung Vì vậy, tính thanh khoản của HĐ quyền chọn khá thấp

1.4 Sàn giao dịch hợp đồng quyền chọn

Giao dịch trên 2 sàn p1ao dịch sau:

1.4.1 Hợp đồng quyền chọn giao dịch trên thị trường tập

trung:

Giống như thị trường chứng khoán New York, thị trường Chicago Board of

Trade quyền chọn giao dịch trên thị trường tập trunø được chuẩn hóa về quy mô,

số lượng, giá thực hiện và ngày hết hạn

Tính minh bạch của thị trường tập trung sẽ khá cao, thể hiện qua việc công bố minh bạch số lượng và giá các HĐ giao dịch vào cuỗi ngày giao dịch làm số liệu tham khảo cho ngảy giao dịch tiếp theo

Các quyên chọn này cũng có thế dễ dàng chuyển nhượng giữa các nhà đầu tư Điều này làm cho HĐ quyền chọn có tính thanh khoản cao khi giao dịch trên thị trường tập trung

1.4.2 Hợp đồng quyền chọn giao dịch trên thị trường phí

tập trung:

Đó là một thỏa thuận mua bán giữa các bên và không liên quan đến giao dịch tập trung chính thức Do đó, người bán đưa ra các lựa chọn bằng cách ký kết thỏa thuận với người mua để đáp ứng nhu cầu cụ thể của người mua

Trong trường hợp này, HĐ quyền chọn thường được giao dịch giữa các đối tác

liên ngân hang va giữa ngân hàng với khách hàng cá nhân hoặc doanh nghiệp Vi

HĐ quyền chọn là sự thỏa thuận ø1ữa hai bên nên có tính linh hoạt cao

Tuy nhiên, khối lượng giao dịch HĐ quyền chọn trên thị trường phi tập trung có

xu hướng chiếm tỷ trọng rất thấp (khoảng 2%) so với khối lượng giao dịch quyền chọn toàn câu

Chương 2: TỔNG QUAN VỀ CHIẾN LƯỢC 2.1 Chiến lược Synthetic long call

2.1.1 Tổng quan

Quyên chọn bán là quyền cho phép người mua có quyền bán tài sản cơ bản cho người bán quyền chọn bán ở một mức giá cố định Đôi lại, người mua quyền phải trả cho người bán một khoản phí Bên bán quyền có nghĩa vụ trả phí cho bên bán Khi người mua thực hiện quyền, người bán quyên có nghĩa vụ mua tải sản

Người mua quyền chọn bán có quyền, nhưng không có nghĩa vụ, bán trái phiếu cho người bán quyên chọn bán với mức giá cô định đã thỏa thuận trước, gọi là giá quyền chọn

Thay vào đó, người mua quyền chọn phải trả cho người bán một khoản phí gọi lả

phí quyền chọn Chiến lược synthetic long call là chiến lược sử dụng HĐÐ quyền chọn mua và quyền chọn bán để tạo ra một vị thế mua cô phiếu Chiến lược này được sử dụng để phòng ngừa rủi ro giá cổ phiếu giảm

* Truong hop ST > X Nếu thực hiện quyền, người mua quyền chọn bán sẽ bán tài sản cơ sở với giá X,

trong khi nếu ra thị trường thì phải bán với giá ST > X Như vậy, nếu ST > X, người

mua quyền chọn bán sẽ không thực hiện quyền và nhận siá trị VT =0

* Truong hop ST <X Nếu thực hiện quyền người mua quyền chọn bán sẽ bán tài sản cơ sở với giá X, trong khi nếu ra thị trường thì phải bán với giá ST < X Như vậy, nếu ST < X, người mua quyền chọn bán sẽ thực hiện quyền và nhận được giá trị VT = X— ST

Giá trị nhận được đối với người mua quyền chọn bán vào lúc đáo hạn là: VT = max[(X — ST ); 0] và được biếu diễn bằng đường gấp khúc tô đậm trong hình

Giá trị nhân được

Hình 2.1.1: Sơ đồ mua quyền chọn bán

2.1.2 Ví dụ

Giả sử giá cô phiếu FPT là 100 USD Một nhà đầu tư dự đoán giá cô phiếu FPT

sẽ tăng trong tương lai, nhưng muốn phòng ngừa rủi ro giá cô phiếu giảm Nhà đầu

tư có thê thực hiện chiến lược synthetic long call như sau:

« Mual HD quyén chọn mua FPT với g1á thực hiện 100 USD

« Bán IHD quyền chọn bán FPT với ø1á thực hiện 100 USD

Với chiến lược nảy, nhà đầu tư sẽ có lợi nhuận nếu giá cô phiếu EPT tăng Cụ thẻ, nếu giá cô phiếu EPT tăng trên 100 USD, nhà đầu tư sẽ thực hiện quyền chọn

mua FPT và mua cô phiếu FPT với giá 100 USD Sau đó, nhà đầu tư có thể bán cỗ

phiếu FPT trên thị trường với giá cao hơn 100 USD đê thu lợi nhuận

Nếu giá cô phiếu FPT giảm xuống dưới 100 USD, nhà đầu tư sẽ bị thua lỗ Cụ

thé, nhà đầu tư sẽ bị thua lỗ khi thực hiện quyền chọn bán FPT đề bán cổ phiếu FPT với giá 100 USD Tuy nhiên, thua lỗ này sẽ được bủ đắp bởi khoản phí quyền chọn mua nhận được

2.2 Chiến lược Covered put

2.2.1 Tổng quan

Chién luge covered put la chiến lược sử dụng HĐ quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro Đlá cô phiếu giam Chiến lược này được sử dụng bởi các nhà đầu tư đang nắm giữ cô phiếu và muốn phòng ngừa rủi ro giá cỗ phiếu giảm

Quyên chọn bán có bảo đảm là quyền cho phép người mua có quyền bán tài sản

cơ bản cho người bán quyền chọn bán ở một mức giá cô định Đối lại, người mua quyền phải trả cho người bán một khoản phí Bên bán quyền có nghĩa vụ trả phí cho bên bán Khi người mua thực hiện quyền, người bán quyền có nghĩa vụ mua tải sản

Trong trường hợp bán quyền chọn bán trái phiếu, người bán sẽ nhận được một

khoản phí (gọi là phí quyền chọn bán) và phải luôn sẵn sàng mua trái phiếu ở mức

giá quyền chon X khi người mua thực hiện quyền chọn bán

* Truong hop ST > X Người mua quyền chọn bán sẽ không thực hiện quyền và người bán quyền chọn bán cũng nhận giá trị V'T = Ô

* Truong hop ST <X

Người mua quyền chọn bán sẽ thực hiện quyên, và người bán quyền chọn bán sẽ buộc phải mua tài sản cơ sở với giá X trong khi lẽ ra có thể mua trên thị trường với giá ST Như vậy nếu ST < X, người bán quyền chọn bán sẽ bị lỗ hay nhận được giá

Giả sử một nhà đầu tư đang nắm giữ 100 cô phiếu FPT với giá mua là 100 USD

Nhà đầu tư dự đoán giá cô phiếu FPT sẽ giảm trong tương lai Nhà đầu tư co thé thực hiện chiến lược covered put như sau:

« Bán IHD quyền chọn bán FPT với ø1á thực hiện 100 USD

Với chiến lược này, nhà đầu tư sẽ thu được khoản phí quyền chọn bán khi HĐ quyền chọn đáo hạn Nếu giá cổ phiếu FPT giảm xuống dưới 100 USD, nhà đầu tư

sẽ bị thua lỗ khi cổ phiếu được thực hiện quyền chọn bán Tuy nhiên, thua lỗ nay sé duoc bu dap bởi khoản phi quyền chọn bán nhận được

Nếu giá cô phiếu FPT không giảm xuống dưới 100 USD, nhà đầu tư sẽ không bị ảnh hưởng Nhà đầu tư vẫn nắm giữ cô phiếu FPT với giá mua là 100 USD