Quản trị rủi ro tài chính Đề tài Định giá hợp Đồng quyền chọn

Khái niệm của hợp đồng quyền chọn Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua có quyên, nhưng không bắt buộc, được phép mua hoặc bán: Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ s

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYÊN TÁT THÀNH KHOA TÀI CHÍNH -KE TOÁN

NGUYEN TAT THANH

QUAN TRI RUI RO TAI CHINH

pE TAI: DINH GIA HOP DONG QUYEN CHỌN

GVHD

HOTEN :

Tp.HCM, thang 01 nam 2024

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYÊN TẤT THÀNH KHOA TÀI CHÍNH -KE TOAN

NGUYEN TAT THANH

QUAN TRI RUI RO TAI CHINH

pE TAI: DINH GIA HOP DONG QUYEN CHỌN

GVHD

HO TEN

Tp HCM, thang 01 nam 2024

LỜI CẢM ƠN

Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Trường Đại học Nguyễn Tất Thành đã đưa môn Quản trị rủi ro tài chính vào chương trình piảng dạy Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến giảng viên bộ môn — Thay .đã day dé, truyén đạt những kiến thức quý báu cho em trong suốt thời gian học tập vừa qua Trong thời gian tham gia lớp học Quản trị rủi ro của thay, em đã có thêm cho mình nhiều kiến thức bồ ích, tỉnh thần học tập hiệu quả, nghiêm túc Đây chắc chắn sẽ là những kiến thức quý báu, là hành trang để

em có thê vững bước sau này

Bộ môn Quản trị rủi ro tài chính là môn học thú vị, vô cùng bồ ích và có tính thực tế cao Đảm bảo cung cấp đủ kiến thức, gắn liền với nhu cầu thực tiễn của sinh viên Tuy nhiên, do vốn kiến thức và khả năng tiếp thu còn nhiều hạn chế Mặc dù em đã cố gắng hết sức nhưng chắc chắn bài tiêu luận khó có thể tránh khỏi những thiếu sót và nhiều chỗ còn chưa chính xác, kính mong thầy xem xét và góp ý để bài tiểu luận của em được hoản thiện hơn

Em xin chân thành cảm ơn!

ll

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGUYÊN TAT THÀNH

TRUNG TÂM KHẢO THÍ

Mén thi: QUAN TRI RUI RO TAI CHINH

Lop hoc phan: 21DTC2C

Sinh viên thực hiện:

Ngày thi: 25/01/2024

Phong thi: L.506

PHIEU CHAM THI TIEU LUAN/BAO CAO

Dé tai tiéu ludn/bao cao cua sinh vién: DINH GIA HOP DONG QUYEN CHON

Phân đánh giả của giảng viên (căn cứ trên thang rubrics của môn học):

KY THI KET THUC HQC PHAN HỌC KY I NAM HQC 2023 - 2024

Tiéu chi

(theo CDR HP) Đánh giá của giảng viên

Diém toi

da Diém dat được

Cau trúc của

tiêu luận/báo cáo

Nội dung

- Các nội dung

thành phần

- Lập luận

- Kết luận

Trình bày

TONG DIEM

Giảng viên chấm thi

(, ghỉ rõ họ tên)

IV

MỤC LỤC

1 Khái niệm của hợp đồng quyền chọn - 2 5S SE 11211 11.1212.2121 ra 1

2 Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn 2 2 S2 1121 1112212122121 zg te 1

3 Phân loại hợp đồng quyền chọn - 2-5 SE E121 H12 121 1 212g re 1 3.1 Phân loại theo quyền chọn - 2-2 C1 E11 1121111212 111211121 ng re 1 3.2 Phân loại theo kiểu hợp đồng 2S 9121171121211 1012112111281 ye 1

4 Ưu, nhược điểm của hợp đồng quyền chọn - 5-5 2E 121152112 112 x2 2

4.2 Nhược điểm ST H111 1 1 1 11 111 1 112tr 2

5 Sàn giao dịch hợp đồng quyền chọn 2 2S E11 1111 1 11 cH 1202 re 2

CHƯƠNG 2: CHIEN LUQC PHONG NGUA RUI RO CUA HOP DONG QUYEN

1 Chiến lược phòng ngừa rủi r0 - 5 s2 2E 12 1 1 121g 1g cung 3 1.1 Synthetic long pu(£ .- 5 Q1 2011121112211 111 1111111111 1111 1611111111111 KH ng th 3 I0 ¡0.18 441 ă 7 5

2 Tống quan phương pháp định giá hợp đồng quyền chọn bằng mô hình nhị thức ,DÌN)-)N: 0) HẮẶ 6

3 Sử dụng mô hình nhị phâm 2 22 222122112211 151 1531151151111 1 1111111111111 81 121 xay 7

Sử dụng mô bình 2 nhánh o- 5 G5 (5 + S9 E3 5E 555 5E E3E9 5 5595.598950 99599558955 E1 55095 E 9

9

DANH MUC CAC BANG BIEU, SO DO

Hình 1: Sơ đồ minh hoa chiến lược Synthetic long put

Hình 2: Sơ đồ minh họa chiến lược C

Hinh 3: Mô hình nhị thức 2 giai đoạn

Hinh 4: Sử dụng sơ do 2 nhánh

overed put

Vi

KI HIEU CAC CUM TU VIET TAT

TU T TAT G CH NG NDT Nha tu

TT

vn

LỜI MỞ ĐẦU

Trong quá trình điều hành doanh nghiệp các quyết định được đưa ra và thực hiên trong điều kiện luôn luôn có sự tổn tại của rủi ro Những biến động không thê đự đoán trước của tỷ giá, lãi suất và giá hàng hóa không những có thể ảnh hưởng đến các khoản lợi nhuận mà nó còn có thể định đoạt liệu doanh nghiệp đó có thể tồn tại được hay không Trong các thị trường các công cụ phái sinh là các thị trường dành cho các công cụ mang tính hợp đồng mà thành quả của chúng được xác định trên một công cụ hoặc một tài sản khác Chúng được thỏa thuận giữa hai bên người mua và người bán Các hợp đồng này có

giá cả trong khi người mua cố gắng mua với giá thấp nhất còn người bán lại muốn bán

với giá cao nhất Có 4 loại công cụ tài chính trong đó HĐQC (hợp đồng quyền chọn) không chỉ đơn thuần là một phương tiện bảo vệ khỏi biến động thị trường mà còn là cơ hội để tham gia vào thị trường tài chính với các chiến lượt linh hoạt Dưới đây sẽ là các vấn đề liên quan đến HĐQC

vill

CHUONG 1: CO SO LY THUYET

1 Khái niệm của hợp đồng quyền chọn

Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua có quyên, nhưng không bắt buộc, được phép mua hoặc bán: Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở, tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai, với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng

2 Đặc điểm của hợp đồng quyền chọn

Tại thời điểm xác định trong tương lai, người mua có quyền có thê hoặc không thực hiên quyền mua hoặc bán tài sản cơ sở

Nếu người mua quyền thực hiện quyền mua (hoặc bán) thì người bán có quyền bắt buộc phải bán (hoặc mua) tài sản cơ sở

Bên mua quyên phải thanh toán một khoản tiền nhất định (phí quyền chọn) cho bên bán ngay khi giao kết

Thời điểm xác định trong tương lai gọi là ngày đáo hạn

Mức giá các định áp dụng trong ngày đáo hạn gọi là giá thực hiện

3 Phân loại hợp đồng quyền chọn

HĐQC có hai cách đề phân loại:

3.1 Phân loại theo quyền chọn

Quyền chọn mua (call option): Cho phép người mua, nhưng không phải nghĩa vụ, được mua một tải sản cơ sở vào một thời điểm hay trước thời điểm trong tương lai

với một mức giá xác định (g1á thực hiện)

Quyên chọn bán (put option): Cho phép người mua, nhưng không phải nghĩa vụ,

được bán một tài sản cơ sở vào một thời điểm hay trước thời điểm trong tương lai với

một mức gIá xác định (g1á thực hiện)

3.2 Phân loại theo kiểu hợp đồng

Hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu: Chỉ có thể thực hiện quyền vào thời điểm đáo

hạn hợp đồng

Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ: Cho phép thực hiện quyên bất cứ lúc nao trong thời gian tồn tại của hợp đồng

4 Ưu, nhược điểm của hợp đồng quyền chọn

4.1 Ưu điểm

HDQC là một công cụ tài chính mạnh mẽ mang lại nhiều ưu điểm linh hoạt tài chính nó

cho phép nhà đầu tư mua bán tài sản cơ bản với giá cố định mà không cần phải sở hữu tài sản đó Là một trong nhưng công cụ bảo vệ hiệu quả giúp NĐT (Nhà đầu tư) giảm tiềm rủi ro khi TT (Thị trường) biến động Nó cho chép NĐT tận dụng sự biến động của thị trường để tạo ra lợi nhuận cao hơn so với việc sử dụng công cụ đầu tư khác Mở rộng cơ hội đầu tư và tạo ra sự đa dang héa trong danh mục dau tu cia NDT

4.2 Nhược điểm

Bên cạnh nhưng ưu điểm thì hơp đồng quyền chọn cũng có nhiều nhược điểm như là rúi

ro mắt phí, khi mua HDQC đời hỏi người mua phải thanh toán một khoản phí nhưng nếu thị trường không biến động như dự đoán thì người mua mất hoàn toàn khoản phí này Hợp đồng quyên chọn yêu cầu NĐT phải có kiến thức sâu rộng về thị trường tài chính và các chiến lược giao dịch để có thê sử dụng hiệu quả hơn Nếu không sử dụng HĐQC trước ngày hết hạn nó sẽ trở nên vô hiệu Việc thị trường biến động không lường trước có thé gay mất lợi nhuận hoặc lỗ

5 Sàn giao dịch hợp đồng quyền chọn

Có rất nhiều sản giao dịch HĐQC trên thế giới Dưới đây là một số TT tiêu biểu:

- Chicaga Board Options Exchange (CBOE)

- NYSE American Options

- Eurex

- Hong Kong Exchanges and Clearing Limited (HKED)

- Australian Securities Exchange (ASX)

- London Stock Exchange (LSE)

- Borsa Italiana

- Simgapore Exchange (SGX)

CHUONG 2: CHIEN LUQC PHONG NGUA RUI RO CUA

HOP DONG QUYEN CHON

1 Chién lược phòng ngừa rủi ro

1.1 Synthetic long put

1.1.1 Tổng quan

Chiến lược này kết hợp giữa cuộc gọi dài và vị thế cổ phiếu bán không Cuộc gọi dai là

một chiến lược giao dịch cơ bản, ở đây NĐT sẽ kỳ vọng TT tăng trong tương lai gần

nhất Ví dụ, nếu bạn muốn công ty A hoạt động tốt, thì bạn có thể mua tùy chọn cuộc goi của công ty Bạn sẽ kiếm được lợi nhuận nếu như giá đóng cửa của công ty A cao hơn giá thực tế vào ngảy đáo hạn Và nếu giá cô phiếu giảm dần vào ngày đáo hạn thì bạn sẽ bị lỗ

và mất phí bảo hiểm đã trả Cô phiêu bán khống là bán cô phiếu nhưng không sở hữu cố phiếu đó Cô phiếu được nhà môi giới cho người bán không vay và người bán khống phải mua lại cổ phiếu đó dé tra lại cho nhà môi giới kèm theo các khoản lợi tức phát sinh nêu

có

Chiến lược Synthetic long put không phổ biến vì nó đòi hỏi một vị thế bán khống Có một lợi thế so với quyền chọn bán dải hạn là trong trường hợp tạm dừng giao dịch kéo dai Synthetic long put không yêu cầu bất kì hành động nào vì cổ phiếu đã được bán khi chiến lược được thực hiện Nhưng bất kỳ hoạt động bán khống nào luôn có nguy cơ buộc phải trả hàng lại Chiến lược sẽ thu được lợi nhuận nếu giá cô phiếu oiảm, giảm càng, nhanh và càng sắc nét thì cảng tốt Khoảng thời gian được giới hạn trong vòng đời của quyên chọn Trường hợp xấu nhất có thể xảy ra đó là giá cô phiếu cao hơn giá thực hiện khi đáo hạn, khi đó vị thế bán khống có thể bị đóng bằng cách thực hiện quyền chọn mua

Khoản lễ sẽ là: Giá bán cô phiếu khi bán khống — Giá thực hiện — Phí bảo hiểm Chiến

lược Synthetic không có rủi ro chuyển nhượng vì NĐT nắm quyền kiểm soát, và không nên có rủi ro hết hạn nếu vị thế này duoc gitr dén khi hét han va quyén chọn có đủ tiền để thực hiện thì NĐT sẽ muốn thực hiện quyền chọn đóng vị thế bán khống

1.1.2 Ví dụ về chiến lược Synthetic long put

Ban đang muốn đầu tư vảo cô phiếu của một công ty X hiện nay có giá là 200USD/ cỗ phiếu nhưng bạn đang lo ngại về việc giá cỗ phiếu sẽ giảm trong tương lai gần Bạn

muốn có một chiến lược đề bảo vệ khỏi sự giảm giá cô phiếu của công ty X và bạn quyết định sẽ sử dụng chiến lược Synthetic long put Va ban thực hiện chiến lược như sau:

- Ban mua quyén chọn mua trên cổ phiêu X với giá Strike là 200USD và bạn mua quyền này với giá 10USD/ cô phiếu Quyền chọn mua cho phép bạn mua cô phiếu

X với giá Strike là 200USD/ cổ phiếu trong tương lai nếu như bạn muốn Nếu như giá cô phiêu X giảm thì giá trị của quyền chọn mua sẽ tăng lên bù đắp vào phần lỗ

từ việc giảm giá cô phiếu

- _ Bạn bán một hợp đồng tương lai trên cô phiêu X và đảm bảo răng bạn sẽ phải mua

cô phiếu với giá Strike là 200USD/ cô phiếu trong tương lai nêu như giá cô phiếu X tăng Giá sử bạn bán hợp đồng nảy với giá 190USD/ cô phiếu Bán hợp đồng tương lai sẽ tạo ra tiền mặt ngay lập tức, ví dụ 190USD/ cổ phiếu Trường hợp giá cỗ phiếu X giảm thì bạn sẽ không cần phải mua cô phiêu theo giá Strike và bạn cũng

có thể giữ tiền mặt từ việc bán hợp đồng tương lai

- _ Nếu giá cô phiếu X giảm xuống 180USD thì quyền chọn mua sẽ không có giá trị và

bạn không cần phải sử dụng quyền lựa chọn Nhưng bạn vẫn có thế bán quyền chọn mua với giá tăng lên ví dụ 24USD/ cô phiếu Bạn không cần phải mua cổ phiếu theo gia Strike vi ban di ban hop đồng tương lai bạn không phải mua cổ phiếu với giá

200USD/ cổ phiếu

Kết quả, bạn đã hưởng lợi từ sử giảm giá cô phiêu X bằng cách tăng giá trị của tùy chọn mua và thu được tiền mặt từ việc bán hợp đồng tương lai

1.1.3 Đồ thị minh họa

^^

Lời

aN

N

N

N.200U§D

| J ›

N

` `

N Lỗ

N

Hình 1: Sơ đồ minh hoa chiến lược Synthedic long put

1.2 Covered put

1.2 Covered put

1.2.1 Tổng quan

Chiến lược này có ý tưởng là bán khống cô phiếu và bán hợp đồng quyền chọn bán, được

sử dụng để kinh doanh chênh lệch giá Bán quyền chọn bán là chiến lược đầu cơ giá lên lợi nhuận giới hạn và khoản lỗ tiềm năng cũng là giới hạn Người bán quyền chọn bán có trách nhiệm mua cô phiếu của người mua quyền chọn bán ở mức giá thực hiên Người bán quyền chọn bán sẽ có lợi nhuận nếu giá cổ phiếu tăng và vì vậy quyển chọn bán không được thực hiện, trong trường hợp đó người bán sẽ giữ hoản toàn khoản phí Nếu như giá cổ phiếu giảm đến mức quyền chọn bán được thực hiện, thì người bán quyền chọn bị buộc phải mua cô phiếu với giá cao hơn giá TT của nó Bán một quyền chọn bán với mức giá thực hiện cao hơn có lợi nhuận tối đa cao hơn nhưng khoản lỗ cũng sẽ cao hơn khi giá giảm Với giá cô phiếu cho trước, vị thế bán quyền chọn bán được giữ lâu hon, giá trị thời gian mất đi càng nhiều và lợi nhuân càng cao hơn Đối với quyền chọn bán kiêu Châu Âu, tác động này sẽ bị đảo ngược khi giá cổ phiếu thấp Người bán quyền chọn bán lựa chọn thời ø1an sở hữu ngắn hơn tạo ra lợi nhuận nhỏ hơn hoặc gánh chịu một mức lỗ lớn hơn đối với một mức giá cô phiếu cho trước nào đó Điều này xảy ra bởi

vì người bán mua lại quyền chọn bán trước khi đáo hạn phải trả một phần giá trị thời gian còn lại Với giá cô phiếu cho trước, vị thế bán quyền chọn bán được giữ lâu hơn, giá trị thời gian mất đi càng nhiều và lợi nhuận cảng cao

1.2.2 Ví dụ minh họa chiến lược Covered put

Bạn đang muốn sở hữu 200 cô phiếu của công ty A nhưng bạn lo ngại cô phiếu sẽ bị oiảm giá trong một khoản thời gian ngắn và bạn muốn bảo vệ lợi nhuận của mình khỏi sự giam gia do Ban quyét dinh su dung chiến lược Covered put như sau:

- Bạn đang sở hữu 200 cô phiếu A với giá hiện tại là 50USD/ cô phiếu

- Giá cỗ phiếu hiện tại là 50USD/ cổ phiếu, bạn có thể bán quyền chọn bán với giá strike là 196USD và có thời gian đáo hạn là 1 tháng với giá 4USD cho mỗi quyền chọn Bạn sẽ nhận được: USD # 200USD = §00USD ngay lập tức từ việc bản quyên chọn