NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINHTIỂU LUẬN MÔN HỌC KINH DOANH NGOẠI HỐI ĐỀ TÀI PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ H
GIỚI THIỆU
Đặt vấn đề
Tỷ giá hối đoái là yếu tố quan trọng trong thương mại quốc tế và quyết định đầu tư Nó cũng là công cụ chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) nhằm ổn định nền kinh tế trước các cú sốc.
Việt Nam, một quốc gia đang phát triển, đang tích cực hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu, khiến tỷ giá hối đoái trở thành vấn đề quan trọng Kể từ năm 1999, thị trường liên ngân hàng tại Việt Nam đã trở nên sôi động, với sự chuyển mình rõ rệt của nền kinh tế, làm nổi bật vai trò của tỷ giá hối đoái Để hiểu rõ hơn về tỷ giá hối đoái, việc nghiên cứu các yếu tố tác động đến nó là điều cần thiết Do đó, nhóm nghiên cứu đã chọn đề tài “Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái tại Việt Nam”.
Mục tiêu nghiên cứu
Tỷ giá hối đoái là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến nền kinh tế Việt Nam Hiểu biết đúng đắn về tỷ giá hối đoái giúp người dân và doanh nghiệp có cái nhìn tổng quan về các nhân tố tác động đến nó, từ chính sách tiền tệ, lạm phát đến tình hình kinh tế toàn cầu Việc nắm bắt những yếu tố này không chỉ hỗ trợ trong việc đưa ra quyết định đầu tư mà còn giúp cải thiện khả năng cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trường quốc tế.
Phương pháp nghiên cứu
Nghiên cứu này áp dụng các phương pháp định tính và định lượng kết hợp với thống kê, so sánh, phân tích và tổng hợp để làm rõ các vấn đề nghiên cứu Để phân tích định lượng các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái, bài tiểu luận đã sử dụng dữ liệu từ Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam (SBV), Tổng cục Thống kê (GSO), Ngân hàng Thế giới (World Bank) và Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB) cùng với các tính toán của nhóm nghiên cứu.
Đối tượng và phạm vi nghiên cứu
Tiểu luận này nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái tại Việt Nam trong giai đoạn từ năm 1999 đến 2013 Phạm vi nghiên cứu tập trung vào việc phân tích các yếu tố tác động đến tỷ giá hối đoái, nhằm hiểu rõ hơn về biến động của nó trong thời gian này.
Tổng quan tình hình nghiên cứu
Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam đã được nghiên cứu nhiều, với một trong những công trình tiêu biểu là đề tài "Kiểm định các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái, ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái đến lạm phát và cán cân thương mại" của nhóm tác giả từ Đại học Kinh tế TP.Hồ Chí Minh vào năm 2011 Nghiên cứu này không chỉ cung cấp cái nhìn tổng quan về tỷ giá mà còn phân tích các yếu tố tác động và ảnh hưởng của tỷ giá đến lạm phát và cán cân thương mại Phân tích định lượng được thực hiện bằng phần mềm Eviews, với số liệu sát thực tế Đặc biệt, nghiên cứu còn xem xét yếu tố tâm lý hành vi trong việc giải thích biến động của tỷ giá hối đoái ở Việt Nam cho đến năm 2011.
Bài viết "Chênh lệch tỷ giá hối đoái thực đa phương và tỷ giá thực đa phương cân bằng của Việt Nam" của TS Hà Thị Thiều Dao và ThS Phạm Thị Bình Minh nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá thực đa phương của Việt Nam trong ngắn hạn và dài hạn Nghiên cứu này phân tích diễn biến của tỷ giá thực đa phương cân bằng dài hạn và xác định chênh lệch của tỷ giá hối đoái thực đa phương cho đến quý III năm 2010 Đề tài cũng đã phát triển nhiều mô hình tác động tỷ giá phù hợp với bối cảnh Việt Nam Bên cạnh đó, nghiên cứu "Sai lệch tỷ giá ở Việt Nam" của nhóm tác giả Vũ Quốc Huy, Vũ Phạm Hải Đăng, Nguyễn Thị Thu Hằng đã tính toán REER và áp dụng phương pháp BEER để ước lượng tỷ giá cân bằng, từ đó xác định mức độ sai lệch của tỷ giá đến năm 2010 Cuối cùng, bài nghiên cứu "Lựa chọn chính sách tỷ giá trong bối cảnh phục hồi kinh tế" của nhóm tác giả Nguyễn Thị Thu Hằng, Đinh Tuấn Minh, Tô Trung Thành, Lê Hồng Giang, Phạm cũng đóng góp vào việc xác định các chính sách tỷ giá phù hợp trong thời kỳ phục hồi kinh tế.
Văn Hà đã sử dụng tỷ giá thực RE và REER để dự đoán xu hướng tỷ giá Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn chi tiết về tỷ giá, phân tích xu hướng toàn cầu và đánh giá cơ chế tỷ giá hiện tại của Việt Nam cho đến năm 2009.
Một số nghiên cứu liên quan đến tỷ giá hối đoái tại Việt Nam như "Thực trạng tỷ giá hối đoái tại Việt Nam giai đoạn 2008 đến nay" của Đỗ Nguyễn Tấn Trường (2011) và tiểu luận "Những nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái và tác động của tỷ giá hối đoái đối với nền kinh tế" của Hà Thu Thủy (2006) chỉ tập trung vào thực trạng mà chưa thực hiện phân tích định lượng về các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái của Việt Nam.
Tính mới và những đóng góp
Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam biến động theo từng giai đoạn, và các yếu tố tác động đến nó cũng khác nhau Bài tiểu luận này không chỉ thực hiện phân tích định tính mà còn tiến hành phân tích định lượng, nhằm cung cấp những ý kiến khách quan về ảnh hưởng của các yếu tố đến tỷ giá hối đoái cho đến năm 2012 tại Việt Nam.
Nội dung nghiên cứu
Chương 1: Cơ sở lý thuyết
Chương 2: Các tài liệu, công trình nghiên cứu đã được công bố về các nhân tố tác động lên tỷ giá.
Chương 3: Phương pháp nghiên cứu và mô hình định lượng dự báo sự biến động của tỷ giá thực đa phương Việt Nam.
Chương 4: Kết quả và nhận xét mô hình.
Chương 5: Một số giải pháp, khuyến nghị.
CƠ SỞ LÝ THUYẾT
Khái niệm tỷ giá hối đoái
According to Dr Nguyễn Văn Tiến's book on international finance, the exchange rate is defined as the price at which one country's currency can be exchanged for another country's currency.
Các loại tỷ giá hối đoái
Căn cứ theo tiêu thức giá trị của tỷ giá:
Tỷ giá danh nghĩa song phương (Bilateral Nominal Exchange Rate - NER) là mức giá của một đồng tiền được so sánh với một đồng tiền khác, mà không xem xét đến khả năng mua sắm hàng hóa và dịch vụ giữa hai loại tiền tệ này.
The Nominal Effective Exchange Rate (NEER) is an average price index of a currency calculated against a specific basket of currencies.
Tỷ giá thực song phương (Bilateral Real Exchange Rate) là tỷ giá danh nghĩa đã được điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát giữa trong nước và nước ngoài, cho thấy mối quan hệ sức mua giữa nội tệ và ngoại tệ.
Tỷ giá thực đa phương (REER) là tỷ giá danh nghĩa đa phương được điều chỉnh theo tỷ lệ lạm phát trong nước, cho phép so sánh sức mua của đồng nội tệ với các đồng tiền khác REER phản ánh khả năng cạnh tranh quốc tế của nền kinh tế, giúp đánh giá vị thế kinh tế của một quốc gia trên thị trường toàn cầu.
Ngoài ra còn nhiều cách phân loại khác , tùy vào các tiêu thức mà ta có cách phân loại tỷ giá khác nhau.
Các chế độ tỷ giá
Hiện nay theo IMF chế độ tỷ giá được phân thành:
Bảng 1.1 : Phân loại cơ chế tỷ giá:
Cơ chế tỷ giá Định nghĩa theo IMF
1.Không dùng đồng bản địa (no separate legal tender)
Không sử dụng đồng bản tệ riêng Sử dụng đồng tiền của các quốc gia khác
2.Neo cứng theo một đồng tiền mạnh (currency board)
Cam kết bằng luật đối với việc neo vào một đồng tiền khác theo một tỷ lệ cố định.
Ngân hàng Trung ương (NHTW) thiết lập tỷ giá trung tâm với các đồng tiền khác theo tỷ lệ cố định và giữ cho tỷ giá này dao động trong biên độ hẹp +/- 1% ít nhất trong 3 tháng NHTW sẵn sàng can thiệp để duy trì tỷ giá này, tuy nhiên, việc điều chỉnh tỷ giá trung tâm sẽ không diễn ra thường xuyên.
(pegged exchange rate within horizontal bands)
Neo tỷ giá trung tâm với đồng tiền khác theo một tỷ lệ cố định; biên độ dao động lớn hơn +/- 1%
5.Neo tỷ giá có điều chỉnh
Tỷ giá trung tâm được điều chỉnh thường xuyên với các bước nhỏ dựa trên các chỉ số định lượng như lạm phát Ngoài ra, việc neo tỷ giá với biên độ điều chỉnh (crawling band) cũng là một phương pháp quan trọng để duy trì sự ổn định trong thị trường ngoại hối.
Cho phép biên độ được thay đổi trên +/- 1%; đồng thời tỷ giá trung tâm được điều chỉnh thường xuyên theo các chỉ số định lượng như lạm phát.
7.Thả nổi có quản lý
Tỷ giá hối đoái được xác định bởi thị trường mà không có tỷ giá chính thức công bố Ngân hàng Trung ương chủ động can thiệp nhằm giảm thiểu sự biến động của tỷ giá Chính phủ cũng duy trì một mức tỷ giá mục tiêu ngầm để ổn định thị trường.
Tỷ giá được xác định hoàn toàn bởi thị trường; NHTW can thiệp ít và không có mức tỷ giá mục tiêu.
Ý nghĩa kinh tế của tỷ giá hối đoái
Tỷ giá hối đoái là chỉ số quan trọng phản ánh sự tương quan giá trị giữa hai đồng tiền, cho phép so sánh giá cả hàng hóa giữa thị trường nội địa và quốc tế Qua đó, chúng ta có thể đánh giá năng suất lao động và chi phí sản xuất trong nước so với các quốc gia khác.
Chính phủ đóng vai trò quan trọng trong việc kích thích và điều chỉnh xuất nhập khẩu thông qua cơ chế tỷ giá Bằng cách điều chỉnh tỷ giá, chính phủ có thể tác động đến hoạt động xuất nhập khẩu trong từng giai đoạn, khuyến khích các ngành hàng và loại hàng hóa tham gia vào kinh tế đối ngoại, đồng thời hạn chế nhập khẩu để thực hiện định hướng phát triển kinh tế cho từng thời kỳ.
Điều tiết thu nhập trong hoạt động kinh tế đối ngoại là quá trình phân phối lại thu nhập giữa các ngành hàng và các quốc gia có liên quan Khi tỷ giá tăng cao, sức mua của đồng tiền trong nước giảm so với đồng tiền nước ngoài, tạo ra lợi thế cạnh tranh cho các nhà xuất khẩu, từ đó tăng thu nhập cho họ.
Tỷ giá không chỉ là chỉ số kinh tế mà còn là công cụ cạnh tranh thương mại quan trọng, giúp các quốc gia giành giật thị trường tiêu thụ hàng hóa và khai thác nguyên liệu với giá rẻ Phá giá tiền tệ, tức là chính phủ tuyên bố giảm giá nội tệ so với ngoại tệ, nhằm tác động lên cán cân thương mại, nâng cao sức cạnh tranh và hạn chế hàng hóa nhập khẩu Một ví dụ điển hình là Mỹ đã sử dụng công cụ tỷ giá để ngăn cản sự xuất khẩu ô tô của Nhật Bản sang thị trường Mỹ.
Khái quát chính sách tỷ giá ở Việt Nam
Ở Việt Nam, từ sau khi có đồng tiền Quốc gia (1995) đến nay có thể chia làm 4 thời kỳ như sau:
1.5.1 Thời kỳ 1995 – 1989: tồn tại chế độ tỷ giá cố định – đa tỷ giá Đặc trưng của thời kỳ này là Việt Nam phát triển kinh tế hướng nội, đóng cửa, các mối quan hệ với bên ngoài đều thông qua hệ thống độc quyền của Nhà nước về ngoại thương và ngoại hối Do đó, thời kỳ này, nước ta thực hiện chính sách tỷ giá cố định, giá cả ngoại tệ do Ngân hàng Nhà nước quyết định và đầu tư theo thời gian Trong thời gian đó, ở nước ta, tỷ giá hối đoái cố định được ấn định rất cao, không phản ánh đúng quan hệ cung – cầu trên thị trường ngoại hối, không phản ánh đúng giá trị của đồng nội tệ Đây là thời kỳ chế độ tỷ giá cố định, đa tỷ giá với tính chất phi thị trường sâu sắc.
1.5.2 Thời kỳ 1989 – 1991: Tỷ giá được nới lỏng để đưa dần các yếu tố thị trường vào cơ chế xác định của tỷ giá Đặc trưng của thị trường này là bãi bỏ chế độ đa tỷ giá, chuyển sang áp dụng chế độ đơn tỷ giá (tỷ giá chính thức) và được điều chỉnh mạnh theo tín hiệu của thị trường Cải cách hệ thống hành chính được tiến hành từ năm 1988 với Nghị định 53/HĐBT của Hội đồng Bộ trưởng về việc tách hệ thống Ngân hàng Việt Nam từ một cấp thành hai cấp Đồng thời điểm nổi bật của giai đoạn này là tỷ giá hối đoái trên thị trường tự do khác xa với thị trường chính thức do Ngân hàng nhà nước công bố, đặc biệt là những năm 1989 – 1990 Chính vì vậy mà, đây được coi là thời kỳ “thả nổi tỷ giá” và Nhà nước không có khả năng kiểm soát.
1.5.3 Thời kỳ 1992 – 1997 ( trước khi xảy ra cuộc khủng hoảng tài chính – tiền tệ khu vực)
Tỷ giá hối đoái được thiết lập và điều chỉnh một cách ổn định nhằm kiểm soát lạm phát, duy trì sự ổn định cho thị trường tiền tệ và thúc đẩy thu hút đầu tư nước ngoài.
Từ tháng 10/1991 đến 31/12/1994, việc đấu thầu tại trung tâm giao dịch ngoại tệ đã phản ánh yếu tố cung-cầu trên thị trường Thành công trong việc duy trì tỷ giá ổn định vào cuối năm 1991 và đầu năm 1992, kết hợp với nỗ lực chống lạm phát, đã khiến các nhà hoạch định chính sách Việt Nam lựa chọn chính sách tỷ giá nhằm kiểm soát lạm phát Họ tập trung vào việc duy trì sự ổn định của tỷ giá hối đoái danh nghĩa, với tỷ giá chính thức thường xuyên điều chỉnh theo giá cả thị trường tự do Ngân hàng Nhà nước đã nỗ lực để ổn định tỷ giá trong giai đoạn này.
Từ năm 1997 đến tháng 2 năm 1999, đặc trưng nổi bật là việc áp dụng tỷ giá chính thức cùng với biên độ dao động Ngày 17/08/1998, Nghị định 63/1998/NĐ-CP về quản lý ngoại hối đã được ban hành, quy định rằng tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam so với các ngoại tệ được hình thành dựa trên nguyên tắc cung cầu ngoại tệ trên thị trường, nhưng vẫn có sự điều tiết từ Nhà nước.
Từ năm 1999, Ngân hàng Nhà nước đã chính thức thay đổi cơ chế điều hành tỷ giá, chuyển từ chế độ bao cấp sang chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết Quyết định số 64/1999/NQ-NHNN7 quy định nguyên tắc xác định tỷ giá mua bán ngoại tệ của các tổ chức tín dụng, trong đó Ngân hàng Nhà nước chỉ công bố tỷ giá theo giao dịch bình quân liên ngân hàng Theo điều 13 của luật Ngân hàng Nhà nước, tỷ giá hối đoái được hình thành dựa trên cung cầu ngoại tệ trên thị trường, có sự điều tiết của nhà nước.
Thực trạng chính sách tỷ giá của Việt Nam từ năm 1999 đến nay
Năm 1999 đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong quản lý tỷ giá hối đoái tại Việt Nam với Quyết định 64/QĐ – NHNN 7, cho phép tỷ giá được xác định bởi thị trường thay vì theo cách quản lý trước đó Từ ngày 25/2/1999, các Ngân hàng thương mại được phép xác định tỷ giá mua bán USD với biên độ không vượt quá +0.1% so với tỷ giá bình quân liên ngân hàng của ngày giao dịch trước Đến ngày 1/7/2002, biên độ này được mở rộng lên +/- 0.25%, chuyển đổi cơ chế tỷ giá thả nổi của Việt Nam sang cơ chế thả nổi có điều tiết với quy định biên độ hẹp.
- Yếu tố thả nổi bao gồm:
+ Quỹ Tiền tệ Quốc tế đã chính thức công nhận.
NHNN không công bố tỷ giá chính thức mà chỉ thông báo tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng, do đó tỷ giá này được xác định bởi cung cầu trên thị trường liên ngân hàng.
+ Trên cơ sở tỷ giá bình quân liên ngân hàng, các NHTM xác định tỷ giá kinh doanh theo quy tắc: Tỷ giá kinh doanh = TGBQLNH ( 1 ± 0.0025).
- Yếu tố điều tiết bao gồm:
Tỷ giá không được phép tự do biến động theo quan hệ cung cầu trên thị trường liên ngân hàng, mà chỉ có thể thay đổi trong khoảng ±0.25% so với tỷ giá của ngày giao dịch trước đó.
Tỷ giá ngoại tệ được giữ cố định trong suốt một ngày giao dịch, mặc dù có thể có sự biến động lớn trong quan hệ cung cầu Do đây là tỷ giá bình quân do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) tính toán và công bố, NHNN giữ vai trò độc quyền trong việc điều hành và xác định tỷ giá Điều này dẫn đến việc tỷ giá có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chủ quan trong quá trình quản lý của NHNN.
Ngân hàng Nhà nước (NHNN) áp dụng nhiều công cụ để điều chỉnh tỷ giá, bao gồm việc mua bán trực tiếp trên thị trường ngoại hối, sử dụng biện pháp kết hối và điều chỉnh lãi suất.
Bảng 1.2 : Thay đổi biên độ giao dịch tỷ giá so với tỷ giá VND/USD được công bố trên thị trường Liên ngân hàng.
Nguồn: Nhóm tự tổng hợp.
Trong giai đoạn 2012 – 2013, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã cam kết duy trì tỷ giá ổn định ở mức 2 – 3%, với tỷ giá bình quân liên ngân hàng giữ ở mức 20,828 VND/USD Tuy nhiên, vào cuối tháng 05/2013, thị trường ngoại tệ đã có những biến động phức tạp, dẫn đến việc tỷ giá tăng Mặc dù NHNN đã can thiệp bằng cách bán ngoại tệ, tỷ giá bình quân liên ngân hàng vẫn tăng 1% lên 21,036 VND/USD vào ngày 28/06/2013, cùng với điều chỉnh biên độ tỷ giá là +/- 1%.
Chế độ tỷ giá của Việt Nam từ tháng 2 năm 1999 đến nay là chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết, tuy nhiên, tính linh hoạt của chế độ này vẫn chưa cao.
Thị trường tiền tệ liên ngân hàng tại Việt Nam vẫn còn ở giai đoạn sơ khai, với khối lượng giao dịch của các ngân hàng chỉ chiếm khoảng 22% tổng doanh số trên thị trường ngoại hối, trong khi con số này lên đến 85% trên thị trường quốc tế.
Tình trạng khan hiếm ngoại tệ thường xuyên buộc các ngân hàng thương mại (NHTM) phải áp dụng tỷ giá giao dịch kịch trần, tức là Tỷ giá bình quân liên ngân hàng (TGBQLNH) cộng 0.25% Điều này hàm ý rằng TGBQLNH lý thuyết có thể tăng 0.25% mỗi ngày giao dịch liên tục Mặc dù TGBQLNH do Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thông báo có xu hướng tăng, nhưng tốc độ tăng trưởng rất chậm, thậm chí có thời điểm tỷ giá không thay đổi và đôi khi còn giảm.
Tỷ giá hối đoái được công bố sẽ giữ nguyên trong suốt một ngày làm việc Điều này có nghĩa là nếu trong ngày xảy ra biến động lớn về cung và cầu, các ngân hàng thương mại (NHTM) sẽ không thể điều chỉnh tỷ giá kịp thời để phản ánh những thay đổi này.
Thời gian đầu, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) chỉ quy định biên độ giao động một chiều tối đa là +0.1%, không có quy định về chiều giảm, dẫn đến tâm lý đầu cơ và ưu tiên sử dụng ngoại tệ Để khắc phục tình trạng này, NHNN đã điều chỉnh quy định, thiết lập biên độ hai chiều và nới rộng biên độ giao dịch lên +/- 0.25%.
CÁC TÀI LIỆU, CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU ĐÃ ĐƯỢC CÔNG BỐ VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI
Các nhân tố ngắn hạn
Những nhân tố biến động nhanh và tác động trực tiếp lên tỷ giá sẽ quyết định xu hướng vận động của tỷ giá trong ngắn hạn.
2.1.1 Tương quan lãi suất giữa hai đồng tiền a) Mức lãi suất của đồng ngoại tệ
Khi lãi suất của ngoại tệ tăng, lợi tức kỳ vọng từ tài sản ngoại tệ cũng tăng, dẫn đến việc tăng cầu nắm giữ tài sản này và làm cho tỷ giá tăng Ngược lại, nếu lãi suất của ngoại tệ giảm, tỷ giá sẽ giảm theo Tương tự, lãi suất của đồng nội tệ cũng ảnh hưởng đến tỷ giá.
Khi lãi suất của nội tệ tăng, lợi tức kỳ vọng từ tài sản nội tệ cũng tăng, dẫn đến việc gia tăng cầu nắm giữ tài sản này và làm giảm tỷ giá Ngược lại, nếu lãi suất giảm, tỷ giá sẽ có xu hướng tăng.
2.1.2 Thay đổi trong tỷ giá kỳ vọng
Sự kỳ vọng có ảnh hưởng lớn đến biến động tỷ giá, như đã được nhiều nghiên cứu chỉ ra Theo học thuyết ngang giá sức mua (PPP), kỳ vọng về tương quan lạm phát giữa hai đồng tiền là yếu tố quan trọng tác động đến tỷ giá kỳ vọng Nghiên cứu của Rosenberg năm 2003 cho thấy khi tỷ giá kỳ vọng tăng, dòng vốn đầu cơ sẽ chuyển từ trong nước ra nước ngoài, làm tăng cầu ngoại tệ trên thị trường giao ngay và dẫn đến tăng tỷ giá giao ngay Do đó, kỳ vọng về tỷ giá có thể làm thay đổi tỷ giá hiện hành Hơn nữa, mức độ chịu đựng rủi ro càng cao thì sự thay đổi của tỷ giá kỳ vọng càng lớn.
2.1.3 Can thiệp của Ngân hàng Trung ương trên thị trường ngoại hối
Sự can thiệp của Ngân hàng trung ương chủ yếu diễn ra ở các nước áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi có điều tiết, ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường ngoại hối Tỷ giá có thể biến động nhanh chóng trong ngắn hạn nhờ vào tần suất và cường độ can thiệp của ngân hàng Sự can thiệp mạnh mẽ không chỉ làm thay đổi tỷ giá mà còn tác động đến tâm lý của các thành viên trên thị trường, dẫn đến những thay đổi nhanh chóng trong tỷ giá.
- Khi Ngân hàng Trung ương mua ngoại tệ, bán nội tệ làm tăng cầu ngoại tệ, làm tỷ giá tăng.
- Khi Ngân hàng Trung ương bán ngoại tệ, mua nội tệ làm tăng cung ngoại tệ, làm tỷ giá giảm.
2.1.4 Những cú sốc về kinh tế, chính trị , xã hội, thiên tai
Thị trường ngoại hối rất nhạy cảm với các cú sốc kinh tế, chính trị, xã hội và thiên tai Những cú sốc này thường xảy ra bất ngờ và ngay lập tức ảnh hưởng đến tỷ giá Cường độ và tần suất của các yếu tố tác động càng mạnh, thì tỷ giá sẽ biến động nhanh và mạnh hơn.
Những cú sốc tích cực sẽ làm nội tệ lên giá, còn những cú sốc tiêu cực sẽ làm nội tệ giám giá.
Các nhân tố trung và dài hạn
Tỷ giá hối đoái trong dài hạn bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, bao gồm mức giá cả tương đối, độ mở của nền kinh tế, tâm lý ưa chuộng hàng nội so với hàng ngoại, thu nhập và năng suất lao động Những nhân tố này tác động đến cung và cầu hàng hóa trong nước và quốc tế, dẫn đến sự biến động của tỷ giá Việc hiểu rõ các yếu tố này là cần thiết để dự đoán xu hướng tỷ giá trong tương lai.
2.2.1 Mức giá cả tương đối
Hầu hết các nghiên cứu về các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá đều đề cập đến biến số này Mức giá cả tương đối đóng vai trò quan trọng trong việc xác định tỷ giá, thể hiện rõ ràng qua các mối liên hệ giữa giá cả và tỷ giá hối đoái.
Khi tỷ lệ lạm phát trong nước tăng cao hơn so với lạm phát ở nước ngoài, giá hàng hóa trong nước trở nên đắt đỏ hơn so với hàng hóa nhập khẩu Điều này ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng và có thể dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng tiêu dùng.
Cầu nhập khẩu hàng hóa trong nước tăng dẫn đến nhu cầu ngoại tệ gia tăng, trong khi cầu xuất khẩu hàng hóa giảm làm nguồn cung ngoại tệ giảm Kết quả là nội tệ mất giá và tỷ giá tăng cao.
Khi tỷ lệ lạm phát ở nước ngoài tăng cao hơn so với lạm phát trong nước, giá hàng hóa trong nước trở nên rẻ hơn so với hàng hóa nước ngoài.
Khi cầu nhập khẩu hàng hóa trong nước giảm và cầu ngoại tệ cũng giảm, đồng nội tệ sẽ tăng giá, dẫn đến tỷ giá giảm Ngược lại, khi cầu nhập khẩu hàng hóa trong nước tăng và cầu ngoại tệ tăng, nội tệ sẽ giảm giá, làm tỷ giá tăng.
2.2.2 Độ mở của nền kinh tế Ðộ mở nền kinh tế thể hiện cho chính sách ngoại thương của một nước Khi chính sách ngoại thương càng theo hướng tự do hóa, thì độ mở của nền kinh tế càng lớn Độ mở nền kinh tế có ảnh hưởng đến tỷ giá thực.Tuy nhiên vẫn còn nhiều ý kiến trái chiều khi nói đến sự ảnh hưởng của nhân tố này.
Theo nghiên cứu của Edwards (1994) và Elbadawi (1994), việc tự do hóa thương mại dẫn đến giá cả hàng hóa giảm, khiến người tiêu dùng trong nước có xu hướng chuyển từ sử dụng hàng nội địa sang hàng ngoại nhập Hệ quả là xuất khẩu giảm và nhập khẩu tăng, dẫn đến sự gia tăng tỷ giá hối đoái.
- Tuy nhiên, một số nghiên cứu khác lại thấy mối quan hệ ngược chiều giữa độ mở nền kinh tế với tỷ giá Cụ thể:
Theo Connolly và Devereux (1995), việc giảm thuế xuất khẩu dẫn đến tăng độ mở của nền kinh tế, từ đó thúc đẩy xuất khẩu ra nước ngoài và gia tăng cung ngoại tệ, làm cho tỷ giá giảm.
Theo nghiên cứu của Theo Fernandez (2006) và Miyajima (2007), khi độ mở của nền kinh tế gia tăng nhờ vào sự phát triển kinh tế từ hoạt động ngoại thương và việc giảm cơ chế bảo hộ, tỷ giá sẽ có xu hướng giảm.
2.2.3 Tâm lý ưa thích hàng nội hơn hàng ngoại
Tâm lý ưu thích hàng ngoại thay đổi từ từ theo thời gian nên được xem là nhân tố tác động lên tỷ giá trong dài hạn.
Khi người tiêu dùng trong nước có xu hướng ưa chuộng hàng hóa nước ngoài hơn hàng hóa nội địa, điều này dẫn đến sự gia tăng nhu cầu nhập khẩu Kết quả là, nguồn cung ngoại tệ tăng lên, trong khi giá trị nội tệ giảm, dẫn đến việc tỷ giá hối đoái tăng.
- Nếu người nước ngoài ưa thích hàng hóa trong nước sẽ tăng cầu xuất khẩu tăng cầu nội tệ, nội tệ tăng giá => tỷ giá giảm
Một số nhà nghiên cứu cho rằng mối quan hệ giữa thu nhập và tỷ giá còn phụ thuộc vào yếu tố “Hiệu ứng thay thế” Tuy nhiên, nếu giả định rằng “hiệu ứng thay thế” không thay đổi và không có ảnh hưởng, thì mối quan hệ này sẽ được phân tích dựa trên các yếu tố khác.
Thu nhập của người dân trong nước tăng lên dẫn đến nhu cầu nhập khẩu gia tăng, làm tăng cầu ngoại tệ và khiến nội tệ giảm giá, từ đó tỷ giá tăng Ngược lại, khi thu nhập của người dân giảm, tỷ giá sẽ có xu hướng giảm theo.
Sự gia tăng thu nhập của người nước ngoài dẫn đến nhu cầu xuất khẩu tăng, làm tăng cầu nội tệ và khiến nội tệ tăng giá, dẫn đến tỷ giá giảm Ngược lại, khi thu nhập của người nước ngoài giảm, tỷ giá sẽ tăng.
Nếu năng suất lao động trong nước tăng nhanh hơn so với thế giới, giá hàng hóa trong nước sẽ giảm tương đối, dẫn đến việc cầu xuất khẩu tăng và cung ngoại tệ gia tăng, từ đó làm tỷ giá giảm.
MÔ HÌNH ĐỊNH LƯỢNG DỰ BÁO SỰ BIẾN ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ THỰC ĐA PHƯƠNG VIỆT NAM
Lựa chọn biến nghiên cứu
Tỷ giá hối đoái thực đa phương thực tế (REER) là một chỉ số quan trọng phản ánh sức mua của nội tệ so với các đồng tiền khác REER đóng vai trò là thước đo tổng hợp cho vị thế cạnh tranh thương mại của một quốc gia so với các nước bạn hàng Do đó, nhóm nghiên cứu đã chọn REER làm biến nghiên cứu chính.
- Xác định các nhân tố tác động đến tỷ giá thực đa phương của Việt Nam trong ngắn và dài hạn.
- Dự báo sự thay đổi của tỷ giá hối đoái thực đa phương so với mức cân bằng dài hạn
Lựa chọn mô hình nghiên cứu
3.2.1 Cơ sở của mô hình
Nhà nghiên cứu Edward (1988) đã phát triển một mô hình điển hình, được áp dụng rộng rãi để ước lượng tỷ giá thực của các nền kinh tế đang phát triển.
REER= f (TOT, OPEN, GOVEX, PROD, CAPINF)
+ TOT (terms of trade): những điều kiện thương mại
+ OPEN (the openness of the economy): độ mở của nền kinh tế
+GOVEX(public expenditure): chi tiêu công
+PROD (technical progress ): phát triển công nghệ
+ CAPINF(capital flows).: dòng lưu chuyển vốn.
Nghiên cứu của Elbadawi (1998) đã mở rộng mô hình với các yếu tố chính sách thương mại như cán cân vãng lai và cán cân vốn Montiel (1999) phân chia các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái thực cân bằng (REER) thành bốn nhóm: chính sách tài khóa, chính sách thương mại, điều kiện kinh tế quốc tế và các yếu tố cung trong nước Tùy thuộc vào tình hình cụ thể của mỗi nền kinh tế, biến đại diện của mỗi nhóm có thể được lựa chọn, giúp xác định rõ ràng các nhân tố tác động đến tỷ giá hối đoái thực cân bằng của các nền kinh tế đang phát triển (Noor và Mohammed, 2009).
Nhiều yếu tố tác động đến tỷ giá thực đa phương của một quốc gia, và mỗi quốc gia sẽ có một mô hình riêng phù hợp với điều kiện kinh tế đặc thù của mình, không có mô hình cứng nhắc nào áp dụng cho tất cả các nền kinh tế.
3.2.2 Mô hình định lượng sự biến động của tỷ giá thực đa phương tại Việt Nam.
Dựa trên mô hình của Edward (1988), Elbadawi (1998) và Montiel (1999), cùng với việc phân tích các biến số kinh tế cơ bản của Việt Nam, nhóm nghiên cứu đã xây dựng phương trình dự báo chỉ số tỷ giá thực hiệu chỉnh (REER) của Việt Nam.
REERt = βo + β1INFLATIONt + β2netTBt+ β3RESERVEt+ β4INCOMEt + β5FDIt +εt
Trong giai đoạn 2000 đến 2012, các biến liên quan được thu thập hàng năm từ các tổ chức uy tín trong nước và quốc tế, bao gồm Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam (SBV), Tổng cục Thống kê (GSO), Ngân hàng Thế giới (WB) và Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB).
Bảng 3.1 Mô tả biến giải thích sử dụng trong mô hình
Biến số Nội dung Đơn vị
Cách tính toán/Chỉ số đại diện
Tác động kỳ vọng đến REER
% Chỉ số lạm phát có điều
Nam qua các năm chỉnh GDP
Giá trị xuất siêu của Việt
Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB)
Dự trữ ngoại hối của Ngân hàng Nhà
Chỉ số dự trữ tính cho ngoại tệ
Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam (SBV)
Thu nhập thực thực tế
Chỉ số thu nhập tính theo GDP thực tế hằng năm
FDI Đầu tư trực tiếp của nước ngoài vào
Chỉ số đầu tư trực tiếp trên BOP
Nguồn: Nhóm tự tổng hợp.
Với biến REER được tính toán theo công thức: REER i = NEER i CPI i w CPI i VN , với:
+ NEER i là tỷ giá danh nghĩa giữa đồng tiền quốc gia thứ i với VND (VND luôn là đồng định giá)
+CPI i VN là chỉ số giá tiêu dùng của Việt Nam qua các năm (Từ năm 2000-2012, năm 2005= 100%)
CPI i j x GDP là chỉ số giá tiêu dùng trung bình của các đồng tiền trong rổ, được tính toán từ dữ liệu thương mại của các quốc gia có giá trị thương mại lớn với Việt Nam, bao gồm Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, Hồng Kông, Singapore và Thái Lan.
Mỹ, Úc, Indonesia Tỷ trọng của các nước này chiếm hơn 65% giá trị thương mại hằng năm của Việt Nam trong giai đoạn 2000 – 2012.
4: KẾT QUẢ VÀ NHẬN XÉT MÔ HÌNH ĐỊNH LƯỢNG DỰ BÁO SỰ BIẾN ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ THỰC ĐA PHƯƠNG VIỆT NAM
Dựa trên mô hình ước lượng đã phân tích, việc xem xét các yếu tố tác động đến REER được thực hiện thông qua hồi quy mô hình bằng EViews, và kết quả thu được như sau:
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
S.E of regression 309.7142 Akaike info criterion 14.61321
Sum squared resid 671460.4 Schwarz criterion 14.87396
Durbin-Watson stat 1.911601 Prob(F-statistic) 0.004159
Kết quả hồi quy ban đầu chỉ ra rằng REER bị ảnh hưởng bởi các yếu tố NetTB, RESERVE và FDI, trong khi INFLATION và GDP không có ý nghĩa thống kê Hơn nữa, phần dư của kết quả ước lượng hồi quy đã thỏa mãn các kiểm định về phân phối chuẩn (kiểm định Jarque-Bera có prob=0.675615>0.05), phương sai thay đổi (kiểm định White có prob=0.226594>0.05) và tự tương quan (kiểm định BG có prob=0.776274>0.05).
Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test:
Bây giờ ta tiếp tục xem xét các biến không có ý nghĩa thống kê là GDP và INFLATION bằng kiểm định Wald, ta có kết quả như sau:
Test Statistic Value df Probability
Kết quả kiểm định cho thấy prob(F-statistic) = 0.2514, lớn hơn 0.05, điều này cho thấy cả biến INFLATION và GDP đều không cần thiết trong mô hình Do đó, khi loại bỏ các biến không có ý nghĩa thống kê, ta có kết quả hồi quy như sau:
Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob
S.E of regression 332.6973 Akaike info criterion 14.70000
Sum squared resid 996187.7 Schwarz criterion 14.87383
Durbin-Watson stat 0.902658 Prob(F-statistic) 0.001063
Mô hình nghiên cứu cho thấy có độ phù hợp cao, giải thích được 76% sự biến động của REER Cụ thể, FDI là yếu tố có tác động mạnh nhất đến sự thay đổi của REER, với 1% thay đổi của RESERVE dẫn đến biến đổi ngược chiều và làm REER giảm 0.37% Trong khi đó, NETTB và FDI có sự biến động lần lượt ngược và cùng chiều với sự thay đổi của REER.
Tiếp theo chúng ta sẽ xem xét cụ thể tác động của các yếu tố:
Theo mô hình phân tích, nhân tố NETTB - giá trị xuất siêu của Việt Nam có tác động ngược chiều với REER Cụ thể, khi NETTB tăng (hoặc giảm) 1%, REER sẽ giảm (hoặc tăng) 0.077% Sự tăng trưởng của NETTB phản ánh xuất khẩu tăng nhanh hơn nhập khẩu, dẫn đến cung ngoại tệ tăng mạnh hơn cầu, làm giá trị ngoại tệ giảm và tỷ giá giảm theo Ngược lại, sự giảm của NETTB sẽ khiến tỷ giá tăng.
Khi Ngân hàng Nhà nước tăng tỷ lệ dự trữ ngoại hối, cầu ngoại tệ trên thị trường sẽ tăng, dẫn đến tỷ giá danh nghĩa tăng và kéo theo sự gia tăng của REER Ngược lại, nếu dự trữ ngoại hối giảm, REER cũng sẽ giảm Theo mô hình, một sự thay đổi 1% trong dự trữ sẽ tương ứng với sự thay đổi 0.079% trong REER.
Nhân tố FDI có tác động ngược chiều với REER và là yếu tố ảnh hưởng mạnh nhất trong ba nhân tố Cụ thể, khi FDI tăng (giảm) 1%, REER giảm (tăng) 0.3712% Điều này cho thấy, khi dòng vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài vào Việt Nam gia tăng, cầu ngoại tệ tăng lên, dẫn đến tỷ giá giảm và ngược lại Trong khi đó, hai nhân tố lạm phát và GDP không có ý nghĩa trong mô hình, mặc dù nhiều nghiên cứu lý thuyết đã chỉ ra sự ảnh hưởng của chúng.
Lạm phát là một yếu tố có ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá, nhưng mối quan hệ này không đơn giản mà còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác theo thời gian Tỷ giá không chỉ bị tác động bởi lạm phát mà còn liên quan đến lãi suất thực và mức tăng lạm phát.
Số liệu lạm phát và GDP thường gặp hiện tượng tự tương quan do tính chất quan tính cao, thuộc loại chuỗi thời gian có tính chu kỳ Điều này dẫn đến sự thay đổi trong xu hướng biến thiên của chuỗi dữ liệu.
MỘT SỐ GIẢI PHÁP, KHUYẾN NGHỊ
Mục tiêu của chính sách tỷ giá hối đoái nước ta trong thời gian tới 25
- Giữ vữngsự cân bằng bằng nội và cân bằng ngoại, thông qua việc điều chỉnh
REER không quá xa so với REER cân bằng.
Ổn định tỷ giá hối đoái là yếu tố quan trọng để cân bằng cung cầu trên thị trường xuất khẩu, từ đó thúc đẩy hoạt động xuất khẩu và hạn chế nhập khẩu Điều này không chỉ giúp cải thiện cán cân thanh toán quốc tế mà còn tăng cường dự trữ ngoại tệ cho quốc gia.
- Giảm dần chênh lệch giữa REER với tỷ giá hối đoái danh nghĩa, nhằm giảm hiện tượng VND bị định giá quá cao.
Một só giải pháp, khuyến nghị
Tỷ giá hối đoái thực của Việt Nam đã bị đánh giá cao so với các đối tác ngoại thương chính trong giai đoạn 2000-2012, dẫn đến việc giảm sức cạnh tranh của hàng hóa Việt Nam Để cải thiện tình hình này, cần điều chỉnh giảm lạm phát nhằm nâng cao giá trị của đồng tiền.
Việc sử dụng các ngoại tệ mạnh trong thanh toán và dự trữ, bao gồm những đồng tiền từ các quốc gia có quan hệ thương mại chặt chẽ với Việt Nam, là cơ sở để điều chỉnh tỷ giá Chế độ tỷ giá đa ngoại tệ, kết hợp với một rổ ngoại tệ mạnh, sẽ góp phần tăng cường tính ổn định của tỷ giá hối đoái danh nghĩa.
Từng bước nâng cao vị thế đồng tiền Việt Nam sẽ tạo khả năng chuyển đổi hiệu quả, từ đó tác động tích cực đến việc thu hút vốn đầu tư và hạn chế tình trạng lưu thông nhiều đồng tiền trong một quốc gia Điều này giúp huy động các nguồn lực trong nền kinh tế thuận lợi hơn, đồng thời làm cho hoạt động xuất nhập khẩu của quốc gia trở nên năng động hơn.