Tác động của tỷ giá hối đoái usd vnd đến giá vàng trong nước tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ VĂN ĐẠT TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI USD/VND ĐẾN GIÁ VÀNG TRONG NƯỚC TẠI VIỆT NAM Tai Lieu Chat Luong LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HỌC TP Hồ Chí Minh, Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ VĂN ĐẠT TÁC ĐỘNG CỦA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI USD/VND ĐẾN GIÁ VÀNG TRONG NƯỚC TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành Mã số chuyên ngành : Kinh tế học : 60 31 01 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HỌC Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ THỊ THANH LOAN TP Hồ Chí Minh, Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn Thạc sĩ kinh tế với tên đề tài “ Tác động tỷ giá hối đoái USD/VND đến giá vàng nước Việt Nam” cơng trình nghiên cứu với hướng dẫn khoa học TS Lê Thị Thanh Loan Các số liệu, kết nghiên cứu luận văn hoàn toàn trung thực, trích dẫn, kế thừa phát triển từ cơng trình nghiên cứu, tạp chí, trang web có nguồn gốc đáng tin cậy, rõ ràng, trình bày đầy đủ danh mục tài liệu tham khảo Tác giả luận văn Võ Văn Đạt LỜI CÁM ƠN Đề tài “Tác động tỷ giá hối đoái USD/VND đến giá vàng nước Việt Nam” nội dung chọn để nghiên cứu làm luận văn tốt nghiệp sau hai năm theo học chương trình cao học chuyên ngành Kinh tế học trường Đại học Mở TP Hồ Chí Minh Để hồn thành q trình nghiên cứu hồn thiện luận văn này, lời xin chân thành cảm ơn sâu sắc đến Thầy/Cô thuộc Khoa Sau đại học – Trường Đại học Mở TP Hồ Chí Minh Xin cám ơn Tiến sĩ Lê Thị Thanh Loan trực tiếp bảo hướng dẫn tơi suốt q trình nghiên cứu để tơi hồn thiện luận văn Ngồi xin chân thành cảm ơn Thầy, Cô Khoa đóng góp ý kiến quý báu cho luận văn Nhân dịp này, xin cảm ơn Khoa Sau Đại học Trường Đại học Mở TP Hồ Chí Minh, lãnh đạo anh chị cơng tác Ngân hàng TMCP Đông Á tạo điều kiện thời gian cho tơi suốt q trình nghiên cứu Cuối cùng, xin cảm ơn người thân, bạn bè bên tôi, động viên hồn thành khóa học luận văn Trân trọng cảm ơn! Tác giả luận văn Võ Văn Đạt TÓM TẮT Đề tài “Tác động tỷ giá hối đoái USD/VND đến giá vàng nước Việt Nam” tác giả Võ Văn Đạt với hướng dẫn khoa học TS Lê Thị Thanh Loan Luận văn bao gồm năm chương, đó, chương I chương mở đầu, tác giả giới thiệu tổng quan lý nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, tác giả nêu phạm vi đối tượng nghiên cứu, ý nghĩa thực tiễn kết cấu nội dung luận văn; chương II chương sở lý thuyết nghiên cứu trước, chương trình bày tổng quan khái niệm tỷ giá hối đoái, giá vàng lý thuyết kinh tế liên quan, nghiên cứu trước để từ lựa chọn mơ hình nghiên cứu cho phù hợp; đến chương III chương trình bày bước thiết kế xây dựng mơ hình nghiên cứu; đề tài tiến hành phân tích kết quả, chạy mơ hình hồi quy kiểm định mối quan hệ tác động tỷ giá hối đoái USD/VND đến giá vàng nước Việt Nam phần mềm Eviews thể chương IV; chương V, từ kết thu mơ hình, đề tài rút gợi ý sách cần ưu tiên từ đề sách tác động lên tỷ giá giá vàng nhằm phát triển thị trường vàng hạn chế rủi ro Việt Nam thời gian tới Trong nghiên cứu, tác giả tiến hành kiểm định yếu tố, đặc biệt yếu tố tỷ giá hối đoái USD/VND tác động đến giá vàng nước mà ta lấy giá vàng SJC để đánh giá giai đoạn tháng 1/2005 đến tháng 12/2017 Trong đó, biến phụ thuộc giá vàng nước SJC biến độc lập giá vàng giới, tỷ giá hối đoái USD/VND, giá dầu giới số VN Index đưa vào mơ hình nghiên cứu Để tiến hành nghiên cứu dự báo, tác giả thực ước lượng mô hình VECM phần mềm Eviews qua bước: kiểm định tính dừng Dickey- Fuller Phillips Perron cho biến với giá trị tới hạn 1%, 5% 10%, tác giả xác định độ trễ tối ưu mô hình Vector Autoregreesion (VAR) cho liệu Tác giả tiếp tục thực kiểm định đồng liên kết hai loại kiểm định đề nghị theo Johansen - Juselius (1990): kiểm định Trace kiểm định Maximum-Eigenvalue để xem xét mối quan hệ dài hạn, tính đồng liên kết biến Sau kiểm định tính dừng , độ trễ tính đồng liên kết biến, tác giả tiến hành chạy mơ hình VECM, kết hợp yếu tố ngắn hạn dài hạn, giải thích cho tác động ngắn hạn dài hạn Để kiểm định phù hợp mơ hình tác giả kiểm định kiểm định nhân Granger mối quan hệ giá vàng nước tỷ giá hối đoái USD/VND kiểm định phần dư để kiểm định mơ hình đưa có phù hợp với chuỗi liệu hay khơng Căn vào mơ hình ước lượng VECM kiểm định nhân Granger, tác giả tiến hành phân rã phương sai nhằm dự báo mức độ ảnh hưởng yếu tố đến giá vàng nước SJC để tìm mối quan hệ giá vàng nước tỷ giá hối đoái USD/VND ngắn hạn dài hạn Kết cho thấy khoảng thời gian từ 2005- 2017, biến độc lập tỷ giá hối đoái tác động ngược chiều giá vàng nước SJC ngắn hạn dài hạn, bên cạnh yếu tố khác giá vàng giới, giá dầu giới số VN Index tác động chiều ngược chiều theo thời kỳ khác Với kết thu được, tác giả khuyến nghị đề xuất sách vàng tỷ giá hối đoái USD/VND thời gian tới nhằm điều chỉnh kiểm soát đảm bảo ổn định thị trường vàng nước MỤC LỤC Lời cam đoan Lời cám ơn Tóm tắt Mục lục Danh mục ký hiệu, từ viết tắt Danh mục bảng Danh mục hình vẽ đồ thị CHƯƠNG I: PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Đặt vấn đề 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Đối tượng nghiên cứu 1.6 Phạm vi nghiên cứu liệu nghiên cứu 1.6.1 Phạm vi nghiên cứu 1.6.2 Dữ liệu nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa thực tiễn nghiên cứu 1.8 Kết cấu nội dung luận văn Kết luận chương I CHƯƠNG II: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 Tổng quan vàng thị trường vàng 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Chức vàng 2.1.3 Thị trường vàng đặc điểm thị trường vàng 12 2.1.3.1 Khái niệm thị trường vàng 12 2.1.3.2 Đặc điểm 14 2.1.3.3 Thị trường vàng Việt Nam 14 2.2 Lý luận chung tỷ giá hối đoái 17 2.2.1 Khái niệm phương pháp xác định tỷ giá hối đoái 17 2.2.2 Phân loại tỷ giá hối đoái 19 2.3 Sự tác động qua lại tỷ giá hối đoái giá vàng 21 2.4 Cơ sở lý thuyết 23 2.4.1 Lý thuyết cung cầu cân thị trường 23 2.4.2 Lý thuyết kinh tế hỗn hợp P.A Samuelson 25 2.4.3 Lý thuyết ngang sức mua (Purchasing Power Parity – PPP)26 2.4.4 Lý thuyết cân đối danh mục đầu tư ( Portfolio Balance Approach – PBA ) 27 2.5 Các nghiên cứu trước 28 2.5.1 Các nghiên cứu nước 28 2.5.2 Những nghiên cứu nước 29 2.5.3 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm 31 2.5.4 Kết luận rút từ nghiên cứu thực nghiệm 32 Kết luận chương II 35 CHƯƠNG III: MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 36 3.1 Mơ hình nghiên cứu 36 3.2 Phương pháp thu thập số liệu 37 3.3 Phương pháp nghiên cứu 38 Kết luận chương III 40 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41 4.1 Thống kê mô tả biến cho mơ hình 41 4.1.1 Tác động tỷ giá USD/VND đến giá vàng nước giai đoạn 2005 – 2017 43 4.1.2 Tác động giá vàng giới đến giá vàng nước giai đoạn 2005 – 2017 46 4.1.3 Tác động giá dầu giới đến giá vàng nước giai đoạn 2005 – 2017 47 4.1.4 Tác động số chứng khoán VN Index đến giá vàng nước giai đoạn 2005 – 2017 49 4.2 Ước lượng mơ hình VECM 50 4.2.1 Kiểm định tính dừng cho biến Dickey-Fuller Phillips-Perron 50 4.2.2 Kiểm tra tính đồng liên kết biến 52 4.2.3 Mơ hình vector hiệu chỉnh sai số VECM 53 4.2.4 Phân rã phương sai giá vàng nước SJC 59 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 60 Kết luận chương IV 63 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 64 5.1 Kết luận 64 5.2 Khuyến nghị 65 5.2.1 Tỷ giá hối đoái USD/VND 65 5.2.2 Các sách quản lý giá vàng NHNN 67 5.3 Những hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 68 Kết luận chương V 70 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC TỪ VIẾT TẮT USD : Đồng đô la Mỹ VND : Đồng Việt Nam FED : Cục Dự trữ liên bang Hoa kỳ G20 (Group 20): Nhóm kinh tế lớn SJC : Công ty Vàng bạc đá quý Sài Gịn Vn Index : Chỉ số chứng khốn Việt Nam Bloomberg : Công ty Truyền thông tin tức tài dịch vụ thơng tin GBP : Đồng Bảng Anh EUR : Đồng Euro AUD : Đồng đô la Úc LBMA : Hiệp hội Thị trường Vàng bạc London WGC : Hội đồng Vàng Thế giới PPP : Ngang sức mua PBA : Lý thuyết cân đối danh mục đầu tư NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại Phillips-Perron test statistic Test critical values: -7.636450 -4.018748 -3.439267 -3.143999 1% level 5% level 10% level 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 29.34327 30.40157 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(OIL,2) Method: Least Squares Date: 04/26/18 Time: 00:30 Sample (adjusted): 2005M03 2017M12 Included observations: 154 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(OIL(-1)) C @TREND("2005M01") -0.550752 0.565066 -0.006635 0.072726 0.898278 0.009962 -7.572948 0.629055 -0.666043 0.0000 0.5303 0.5064 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.275269 0.265670 5.470489 4518.863 -478.7044 28.67656 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.005325 6.383817 6.255901 6.315063 6.279932 2.023548 Chỉ số chứng khoán VN Index: 5.1 Kiểm định Dickey – Fuller: - Chuỗi liệu số chứng khoán VN Index giai đoạn 2005-2017 Null Hypothesis: VNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=13) 90 t-Statistic Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -2.435616 0.3599 Test critical values: 1% level -4.018748 5% level -3.439267 10% level -3.143999 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNI) Method: Least Squares Date: 04/26/18 Time: 00:26 Sample (adjusted): 2005M03 2017M12 Included observations: 154 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob VNI(-1) -0.056551 0.023218 -2.435616 0.0160 D(VNI(-1)) 0.323028 0.077616 4.161857 0.0001 C 28.88925 13.91688 2.075842 0.0396 @TREND("2005M01") 0.063821 0.096936 0.658383 0.5113 R-squared 0.121114 Mean dependent var 4.430844 Adjusted R-squared 0.103536 S.D dependent var 55.19142 S.E of regression 52.25621 Akaike info criterion 10.77583 Sum squared resid 409606.7 Schwarz criterion 10.85471 Hannan-Quinn criter 10.80787 Durbin-Watson stat 1.952595 Log likelihood -825.7385 F-statistic 6.890207 Prob(F-statistic) 0.000223 - Sai phân bậc số chứng khoán VN Index giai đoạn 2005-2017 Null Hypothesis: D(VNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=13) 91 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.053232 -4.018748 -3.439267 -3.143999 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(VNI,2) Method: Least Squares Date: 04/26/18 Time: 00:26 Sample (adjusted): 2005M03 2017M12 Included observations: 154 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(VNI(-1)) C @TREND("2005M01") -0.705744 2.144881 0.013667 0.077955 8.688814 0.096258 -9.053232 0.246855 0.141981 0.0000 0.8054 0.8873 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.351858 0.343273 53.10279 425805.9 -828.7251 40.98674 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.308182 65.52770 10.80162 10.86079 10.82566 1.937168 5.2 Kiểm định Phillips-Perron - Chuỗi liệu số chứng khoán VN Index giai đoạn 2005-2017 Null Hypothesis: VNI has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -2.228491 -4.018349 -3.439075 -3.143887 0.4701 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 2948.620 4689.176 92 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(VNI) Method: Least Squares Date: 04/26/18 Time: 00:26 Sample (adjusted): 2005M02 2017M12 Included observations: 155 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob VNI(-1) C @TREND("2005M01") -0.041319 22.58588 0.054475 0.023948 14.29292 0.101027 -1.725355 1.580215 0.539213 0.0865 0.1161 0.5905 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) - 0.019360 0.006457 54.83445 457036.1 -839.0901 1.500437 0.226317 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 4.413742 55.01235 10.86568 10.92458 10.88961 1.380025 Sai phân bậc số chứng khoán VN Index giai đoạn 2005-2017 Null Hypothesis: D(VNI) has a unit root Exogenous: Constant, Linear Trend Bandwidth: (Newey-West automatic) using Bartlett kernel Phillips-Perron test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Adj t-Stat Prob.* -8.993331 -4.018748 -3.439267 -3.143999 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Residual variance (no correction) HAC corrected variance (Bartlett kernel) 2764.973 2646.489 Phillips-Perron Test Equation Dependent Variable: D(VNI,2) Method: Least Squares Date: 04/26/18 Time: 00:27 Sample (adjusted): 2005M03 2017M12 Included observations: 154 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob D(VNI(-1)) C @TREND("2005M01") -0.705744 2.144881 0.013667 0.077955 8.688814 0.096258 -9.053232 0.246855 0.141981 0.0000 0.8054 0.8873 93 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.351858 0.343273 53.10279 425805.9 -828.7251 40.98674 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 94 0.308182 65.52770 10.80162 10.86079 10.82566 1.937168 PHỤ LỤC 3: XÁC ĐỊNH ĐỘ TRỄ CỦA MƠ HÌNH DỰA VÀO MƠ HÌNH VAR VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: SJC USD XAU VNI OIL Exogenous variables: C Date: 04/26/18 Time: 00:43 Sample: 2005M01 2017M12 Included observations: 144 Lag LogL LR FPE AIC SC HQ 10 11 12 -3121.199 -2170.859 -2126.259 -2106.636 -2087.276 -2071.896 -2059.261 -2030.857 -2015.665 -1997.522 -1970.049 -1947.833 -1920.514 NA 1821.485 82.38711 34.88419 33.07443 25.20630 19.82887 42.60617* 21.73301 24.69532 35.48490 27.15365 31.49207 4.95e+12 12972533 9893265.* 10693749 11633041 13423409 16166564 15730175 18515104 21088810 21304149 23411797 24282638 43.41943 30.56749 30.29526* 30.36995 30.44827 30.58188 30.75363 30.70635 30.84257 30.93780 30.90346 30.94212 30.90992 43.52255 31.18620* 31.42956 32.01984 32.61376 33.26296 33.95030 34.41862 35.07043 35.68125 36.16251 36.71676 37.20015 43.46134 30.81890 30.75618* 31.04037 31.32821 31.67132 32.05258 32.21480 32.56053 32.86527 33.04044 33.28861 33.46592 * indicates lag order selected by the criterion LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) FPE: Final prediction error AIC: Akaike information criterion SC: Schwarz information criterion HQ: Hannan-Quinn information criterion 95 PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT JOHANSEN – JUSELIUS Date: 04/26/18 Time: 11:35 Sample (adjusted): 2005M04 2017M12 Included observations: 153 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: SJC USD XAU OIL VNI Lags interval (in first differences): to Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue None * At most At most At most At most 0.227833 0.139886 0.072114 0.035273 0.010891 Trace Statistic 0.05 Critical Value Prob.** 81.23572 41.67687 18.62124 7.169685 1.675453 69.81889 47.85613 29.79707 15.49471 3.841466 0.0047 0.1680 0.5204 0.5580 0.1955 Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Hypothesized No of CE(s) Eigenvalue None * At most At most At most At most 0.227833 0.139886 0.072114 0.035273 0.010891 Max-Eigen 0.05 Statistic Critical Value 39.55885 23.05563 11.45156 5.494233 1.675453 33.87687 27.58434 21.13162 14.26460 3.841466 Prob.** 0.0094 0.1711 0.6022 0.6786 0.1955 Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values Unrestricted Cointegrating Coefficients (normalized by b'*S11*b=I): SJC 0.850301 -0.445269 0.049467 0.021108 -0.075579 USD -1.901406 0.165025 -0.491316 0.044251 0.556388 XAU -0.014108 0.014558 0.002456 -0.002605 0.001023 OIL -0.051505 -0.046886 0.005288 -0.004903 -0.005476 Unrestricted Adjustment Coefficients (alpha): 96 VNI 0.000989 -0.000145 0.004528 0.003564 0.001068 D(SJC) D(USD) D(XAU) D(OIL) D(VNI) Cointegrating Equation(s): -0.302309 0.042481 -8.239736 1.228748 4.933279 0.248551 0.009799 5.063122 1.424202 2.146174 -0.021842 0.005783 -5.838422 0.212115 -12.91199 Log likelihood -2243.637 0.006425 -0.008288 8.016040 0.411937 -2.135265 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) SJC USD XAU OIL VNI 1.000000 -2.236157 -0.016592 -0.060573 0.001163 (0.17111) (0.00138) (0.01209) (0.00106) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(SJC) -0.257053 (0.06816) D(USD) 0.036122 (0.01197) D(XAU) -7.006256 (4.20128) D(OIL) 1.044806 (0.36662) D(VNI) 4.194772 (3.68051) Cointegrating Equation(s): Log likelihood -2232.109 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) SJC USD XAU OIL VNI 1.000000 0.000000 -0.035893 0.138250 0.000158 (0.00180) (0.02748) (0.00320) 0.000000 1.000000 -0.008631 0.088913 -0.000449 (0.00086) (0.01316) (0.00153) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(SJC) -0.367726 0.615829 (0.07427) (0.14769) D(USD) 0.031759 -0.079157 (0.01349) (0.02682) D(XAU) -9.260708 16.50263 (4.72477) (9.39486) D(OIL) 0.410652 -2.101320 (0.39751) (0.79042) D(VNI) 3.239147 -9.025995 (4.15099) (8.25394) 97 -0.040000 -0.014282 -2.828245 0.112423 0.963267 Cointegrating Equation(s): Log likelihood -2226.383 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) SJC USD XAU OIL VNI 1.000000 0.000000 0.000000 -158.1364 -16.15260 (51.9930) (6.82525) 0.000000 1.000000 0.000000 -37.97237 -3.884802 (12.5010) (1.64104) 0.000000 0.000000 1.000000 -4409.605 -450.0232 (1448.76) (190.182) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(SJC) -0.368806 0.626560 0.007830 (0.07435) (0.15246) (0.00158) D(USD) 0.032045 -0.081998 -0.000442 (0.01350) (0.02768) (0.00029) D(XAU) -9.549517 19.37114 0.175617 (4.70738) (9.65265) (0.10002) D(OIL) 0.421145 -2.205536 0.003919 (0.39767) (0.81543) (0.00845) D(VNI) 2.600431 -2.682128 -0.070064 (4.02297) (8.24923) (0.08548) Cointegrating Equation(s): Log likelihood -2223.636 Normalized cointegrating coefficients (standard error in parentheses) SJC USD XAU OIL VNI 1.000000 0.000000 0.000000 0.000000 -0.130756 (0.06248) 0.000000 1.000000 0.000000 0.000000 -0.037571 (0.01575) 0.000000 0.000000 1.000000 0.000000 -3.257079 (1.70611) 0.000000 0.000000 0.000000 1.000000 0.101317 (0.04236) Adjustment coefficients (standard error in parentheses) D(SJC) -0.368670 0.626845 0.007813 (0.07437) (0.15249) (0.00159) D(USD) 0.031870 -0.082365 -0.000421 (0.01349) (0.02765) (0.00029) D(XAU) -9.380310 19.72586 0.154739 (4.66358) (9.56294) (0.09987) D(OIL) 0.429840 -2.187307 0.002846 (0.39636) (0.81277) (0.00849) D(VNI) 2.555359 -2.776615 -0.064502 (4.02022) (8.24370) (0.08609) 98 0.003770 (0.00542) -0.002576 (0.00098) 0.116819 (0.33968) -0.130960 (0.02887) -0.412520 (0.29282) PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MÔ HÌNH VECM GIAI ĐOẠN 2005-2017 Vector Error Correction Estimates Date: 04/26/18 Time: 12:42 Sample (adjusted): 2005M04 2017M12 Included observations: 153 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] CointegratingEq: CointEq1 SJC(-1) 1.000000 USD(-1) -2.236157 (0.17111) [-13.0685] XAU(-1) -0.016592 (0.00138) [-12.0314] OIL(-1) -0.060573 (0.01209) [-5.01049] VNI(-1) 0.001163 (0.00106) [ 1.09365] C 37.32103 Error Correction: D(SJC) D(USD) D(XAU) D(OIL) D(VNI) CointEq1 -0.257053 (0.06816) [-3.77121] 0.036122 (0.01197) [ 3.01769] -7.006256 (4.20128) [-1.66765] 1.044806 (0.36662) [ 2.84983] 4.194772 (3.68051) [ 1.13972] D(SJC(-1)) 0.058355 (0.10545) [ 0.55336] 0.003620 (0.01852) [ 0.19546] -3.756717 (6.49987) [-0.57797] -0.726691 (0.56720) [-1.28118] 1.127824 (5.69418) [ 0.19807] D(SJC(-2)) 0.240480 (0.08281) [ 2.90395] -0.012663 (0.01454) [-0.87072] 16.21431 (5.10421) [ 3.17665] -0.045462 (0.44541) [-0.10207] -4.773004 (4.47152) [-1.06742] D(USD(-1)) -0.119925 (0.46508) [-0.25786] 0.018516 (0.08167) [ 0.22671] -3.470633 (28.6662) [-0.12107] 3.901140 (2.50152) [ 1.55951] 17.23858 (25.1129) [ 0.68644] D(USD(-2)) -0.154062 (0.46456) 0.070830 (0.08158) 45.79564 (28.6337) -3.349685 (2.49869) 33.59952 (25.0844) 99 [-0.33163] [ 0.86821] [ 1.59936] [-1.34058] [ 1.33946] D(XAU(-1)) 0.005244 (0.00191) [ 2.75012] 9.78E-05 (0.00033) [ 0.29189] -0.223301 (0.11754) [-1.89977] 0.024798 (0.01026) [ 2.41770] -0.020732 (0.10297) [-0.20134] D(XAU(-2)) -0.001804 (0.00181) [-0.99516] -5.12E-05 (0.00032) [-0.16086] -0.109171 (0.11171) [-0.97725] 0.008672 (0.00975) [ 0.88955] 0.022801 (0.09787) [ 0.23298] D(OIL(-1)) 0.009304 (0.01520) [ 0.61192] 0.000564 (0.00267) [ 0.21111] 0.801576 (0.93712) [ 0.85536] 0.445644 (0.08178) [ 5.44954] 0.143171 (0.82096) [ 0.17439] D(OIL(-2)) -0.022223 (0.01546) [-1.43722] 0.001917 (0.00272) [ 0.70594] -1.863507 (0.95303) [-1.95534] 0.092885 (0.08317) [ 1.11687] 0.927956 (0.83490) [ 1.11146] D(VNI(-1)) -0.000449 (0.00156) [-0.28843] -0.000366 (0.00027) [-1.34004] -0.033113 (0.09596) [-0.34509] 0.006989 (0.00837) [ 0.83472] 0.321991 (0.08406) [ 3.83042] D(VNI(-2)) 0.001328 (0.00156) [ 0.84876] 0.000145 (0.00027) [ 0.52621] 0.015478 (0.09641) [ 0.16055] -0.014188 (0.00841) [-1.68639] -0.112031 (0.08446) [-1.32646] C 0.117459 (0.08790) [ 1.33622] 0.043629 (0.01544) [ 2.82626] 3.205188 (5.41811) [ 0.59157] -0.044268 (0.47281) [-0.09363] 1.745665 (4.74651) [ 0.36778] 0.295653 0.240704 138.6277 0.991552 5.380503 -209.5512 2.896094 3.133775 0.180850 1.137915 0.093119 0.022370 4.275189 0.174128 1.316184 56.58954 -0.582870 -0.345188 0.045451 0.176109 0.146848 0.080290 526658.3 61.11600 2.206322 -840.1036 11.13861 11.37629 5.429085 63.72789 0.292537 0.237345 4010.486 5.333213 5.300338 -466.9642 6.260970 6.498651 0.043529 6.106957 0.132653 0.064987 404186.7 53.54038 1.960418 -819.8560 10.87393 11.11162 4.385229 55.36976 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion 5652381 3757248 -2243.637 30.17826 31.46570 R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent 100 PHỤ LỤC 6: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH GRANGER GIAI ĐOẠN 2005-2017 VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 04/27/18 Time: 15:31 Sample: 2005M01 2017M12 Included observations: 154 Dependent variable: SJC Excluded Chi-sq df Prob USD XAU VNI OIL 8.364481 52.73997 0.623968 0.107768 2 2 0.0153 0.0000 0.7320 0.9475 All 54.55181 0.0000 Excluded Chi-sq df Prob SJC XAU VNI OIL 7.149307 3.996163 1.190556 5.028868 2 2 0.0280 0.1356 0.5514 0.0809 All 12.98549 0.1123 Excluded Chi-sq df Prob SJC USD VNI OIL 3.509323 0.802417 0.468130 0.591558 2 2 0.1730 0.6695 0.7913 0.7440 All 4.752674 0.7837 Excluded Chi-sq df Prob SJC USD 0.586096 0.257357 2 0.7460 0.8793 Dependent variable: USD Dependent variable: XAU Dependent variable: VNI 101 XAU OIL 1.229099 1.551733 2 0.5409 0.4603 All 6.896717 0.5478 Excluded Chi-sq df Prob SJC USD XAU VNI 2.039053 8.214131 1.836477 1.370175 2 2 0.3608 0.0165 0.3992 0.5040 All 16.12677 0.0406 Dependent variable: OIL 102 PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH PHẦN DƯ CỦA CÁC BIẾN GIAI ĐOẠN 2005-2017 SJC Residuals USD Residuals 1.6 1.2 0.8 0.4 -2 0.0 -4 -0.4 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 05 06 07 08 09 XAU Residuals 10 11 12 13 14 15 16 17 14 15 16 17 OIL Residuals 200 15 10 100 0 -5 -10 -100 -15 -200 -20 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 14 15 16 17 05 VNI Residuals 300 200 100 -100 -200 05 06 07 08 09 10 11 12 13 103 06 07 08 09 10 11 12 13 PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ PHÂN RÃ PHƯƠNG SAI CỦA CÁC BIẾN GIAI ĐOẠN 2005-2017 Period S.E 10 0.991552 1.607874 2.021794 2.423725 2.768402 3.074237 3.360940 3.626563 3.874556 4.108443 Variance Decomposition of SJC: SJC USD XAU 100.0000 89.53227 86.31740 81.74467 76.35084 71.56912 67.39533 63.92425 61.23487 59.16446 0.000000 0.195036 0.656030 1.949851 3.231233 4.694696 5.956193 6.961707 7.733068 8.289572 104 0.000000 9.547489 11.81005 14.77958 18.09958 20.50347 22.45037 23.93813 24.99510 25.78270 OIL VNI 0.000000 0.664885 1.176817 1.483412 2.213043 3.057772 3.926545 4.798475 5.562134 6.201274 0.000000 0.060324 0.039703 0.042494 0.105307 0.174943 0.271564 0.377434 0.474830 0.562000