Ảnh hưởng của đặc điểm tổng giám đốc điều hành đến đòn bẩy tài chính của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞0∞ TRẦN THỊ MỸ HÀ ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC ĐIỂM TỔNG GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH ĐẾN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH Tai Lieu Chat Luong CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ∞0∞ TRẦN THỊ MỸ HÀ ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC ĐIỂM TỔNG GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH ĐẾN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số chuyên ngành: 60 34 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS NGUYỄN MINH HÀ TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2020 TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC Độc lập – Tự – Hạnh phúc GIẤY XÁC NHẬN Tôi tên là: TRẦN THỊ MỸ HÀ Ngày sinh: 31/12/1993 Nơi sinh: Tiền Giang Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã học viên: 1683402010010 Tôi đồng ý cung cấp tồn văn thơng tin luận án/ luận văn tốt nghiệp hợp lệ quyền cho Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh Thư viện trường đại học Mở Thành phố Hồ Chí Minh kết nối tồn văn thơng tin luận án/ luận văn tốt nghiệp vào hệ thống thông tin khoa học Sở Khoa học Cơng nghệ Thành phố Hồ Chí Minh Ký tên (Ghi rõ họ tên) ………………………………… i LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Ảnh hưởng đặc điểm Tổng giám đốc điều hành đến đòn bẩy tài cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam” nghiên cứu tơi Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Khơng có sản phẩm/nghiên cứu người khác sử dụng luận văn mà khơng trích dẫn theo quy định Luận văn chưa nộp để nhận cấp trường đại học sở đào tạo khác TP Hồ Chí Minh, Năm 2020 Trần Thị Mỹ Hà ii LỜI CÁM ƠN Để hoàn thành luận văn tốt nghiệp cao học, khơng có cố gắng thân tơi mà cịn nhờ vào hỗ trợ nhiệt tình từ phí thầy/cơ nhà trường Đặc biệt, xin chân thành gửi lời cảm ơn đến PGS TS Nguyễn Minh Hà Cùng kiến thức quý báu lý thuyết kinh nghiệm triển khai thực tế mà thầy truyền đạt giảng đường, thầy ln tận tình hướng dẫn, nhận xét đánh giá nghiên cứu, giúp xử lý vướng mắc q trình làm luận văn Tơi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến đội ngũ cán – giảng viên Khoa Đào tạo sau đại học, ngành Tài – Ngân hàng, Trường Đại học Mở TP Hồ Chí Minh tận tình giảng dạy, truyền đạt cho tơi kiến thức tảng bổ ích để tơi hồn thành luận văn Cuối cùng, không quên gửi lời cảm ơn đến gia đình, người bạn, anh/chị “MFB016A” chia sẻ, động viên suốt khoảng thời gian Xin chân thành cảm ơn! iii TÓM TẮT Địn bẩy tài ln sách tài quan trọng doanh nghiệp quan tâm hàng đầu Bài nghiên cứu thực với mục đích đo lường tác động nhân tố thuộc đặc điểm Tổng giám đốc điều hành – CEO đến địn bẩy tài doanh nghiệp niêm yết Việt Nam, có xét đến yếu tố kinh nghiệm CEO Từ kết nghiên cứu, đề tài đưa số khuyến nghị số hàm ý quản trị cho doanh nghiệp Để đánh giá ảnh hưởng đặc điểm CEO đến địn bẩy tài chính, nghiên cứu thực hồi quy GMM với biến phụ thuộc sau: (i) tuổi CEO, (ii) kinh nghiệm làm việc vị trí CEO, (iii) trình độ học vấn liên quan đến ngành kinh tế CEO (iv) giới tính CEO Dựa 770 quan sát tổng hợp từ liệu 110 doanh nghiệp niêm yết hai sàn chứng khoán lớn Việt Nam HOSE HNX giai đoạn 2012 – 2018, nghiên cứu ghi nhận kết kiểm định sau: Độ tuổi CEO có tác động tiêu cực số năm làm việc vị trí CEO có tác động tích cực đến địn bẩy tài doanh nghiệp Ngoài ra, doanh nghiệp điều hành CEO nam, có trình độ học vấn liên quan đến ngành kinh tế thường mạnh dạn hơn, nổ hơn, chấp nhận rủi ro nên có xu hướng sử dụng địn bẩy tài cao Kết nghiên cứu cung cấp thêm thông tin hữu ích cho cổ đông nhà đầu tư có ý định tuyển dụng CEO cân quyền lực CEO doanh nghiệp iv ABSTRACT Financial leverage is one of the most important financial policies that the Company are most concerned The research aims to investigate the impact of factors from the characteristics of the Chief Executive Officer’s (CEO) personality on the financial leverage of listed companies in Vietnam, including consideration of factors CEO’s experiences From the research results, it is possible to give some recommendations for some administrative implications for companies To assess the impact of CEO's characteristics on financial leverage, the research implements GMM regression with the following dependent variables: (i) age of CEO, (ii) experience working at CEO position, (iii) the level of education relevant to the economic sector of the CEO and (iv) the gender of the CEO Based on sample data 770 observations collected from 110 listed companies on two major stock exchanges in Vietnam (HOSE and HNX) during the period from 2012 to 2018, this research has findings the results as follows: The age of the CEO has a negative impact and the number of years working at CEO position has a positive impact on the financial leverage of the companies In addition, the companies were run by male CEOs with an education related to the economic sector are often more brave, more aggressive, more risk-tolerant, so they tend to use higher financial leverage Results of the research also provide additional useful information for shareholders and investors when planning to recruit a new CEO or balancing CEO power in the companies v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ viii DANH MỤC BẢNG ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT x CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Vấn đề nghiên cứu .2 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Phạm vi liệu nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa nghiên cứu 1.8 Kết cấu nghiên cứu .5 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm .6 2.1.1 Tổng giám đốc điều hành - CEO 2.1.2 Kinh nghiệm .7 2.1.3 Đòn bẩy tài .8 2.2 Các lý thuyết liên quan đến đề tài 2.2.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (M&M) 2.2.2 Lý thuyết vốn người (Human capital) .11 2.2.3 Lý thuyết quản lý cấp cao (Upper Echelon Theory) 13 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm trước 16 2.4 Mối quan hệ đặc điểm Tổng giám đốc điều hành địn bẩy tài .24 vi 2.4.1 Tuổi CEO đòn bẩy tài 24 2.4.2 Kinh nghiệm CEO địn bẩy tài 26 2.4.3 Trình độ học vấn CEO địn bẩy tài .28 2.4.4 Giới tính CEO địn bẩy tài 29 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 31 3.1 Quy trình nghiên cứu 31 3.2 Phương pháp nghiên cứu 33 3.2.1 Thống kê mô tả 34 3.2.2 Khảo sát mối tương quan, đa cộng tuyến biến 34 3.2.3 Phân tích kiểm định mơ hình .34 3.3 Mô hình nghiên cứu 37 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất .37 3.3.2 Giải thích đo lường biến mơ hình .39 3.3.2.1 Biến phụ thuộc 39 3.3.2.2 Biến độc lập 39 3.3.2.3 Biến kiểm soát .41 3.4 Dữ liệu nghiên cứu mẫu nghiên cứu 43 3.4.1 Nguồn thu thập liệu .43 3.4.2 Mẫu nghiên cứu 44 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 4.1 Thống kê mô tả biến 46 4.2 Phân tích tương quan – đa cộng tuyến 48 4.2.1 Ma trận hệ số tương quan 48 4.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến 50 4.3 Thảo luận kết kiểm định 50 4.3.1 Kết kiểm định lựa chọn phương pháp hồi quy Hausman 51 4.3.2 Kiểm định phương sai thay đổi 52 4.3.3 Kiểm định tự tương quan 53 4.4 4.4.1 Thảo luận kết hồi quy GMM xử lý khuyết tật mơ hình 53 Kết hồi quy GMM 54