Thị trường tiền tệ và sự phát triển thị trường tiền tệ chính sách và cơ cấu quản lý tiền tệ và lãi suất

Việc nghiên cứu vấn đề tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính cụ thể là thị trường tiền tệ giúp bạn hiểu được nhiều hiện tượng kinh tế và ý nghĩa của các cuộc tranh luận căng thắng v

PL10-BM06

TRUONG DAI HOC CONG NGHE DONG NAI KHOA: KẾ TOÁN - TÀI CHÍNH

DNTU

KIEM TRA CUOI KY BAI TAP LON/ TIEU LUAN

TEN DE TAI: THI TRUONG TIEN TE VA SU PHAT TRIEN THI TRƯỜNG TIÊN TỆ CHÍNH SÁCH VA CO CAU QUAN LY TIEN TE VA

LAI SUAT

Tén hoc OT

Mã học phần:

Số tín chỉ: cà cà se ằ Hoc ky:3, Nam hoc: 2023-2024

Chuyén nganh: TAI CHINH —- NGAN HANG Khoa: (2022 -2026)

Nhom/ Sinh vién thực hiện:

Tran Thi Mai Lan — 1822031467 — 22DTC2

Giang vién: ThS VU THI THUONG

DONG NAI — 2023

LOI CAM DOAN

Tôi xin cam đoan tiểu luận: “Thị trường tiền tệ và sự phát triển của thị trường tiền tệ Chính sách và cơ chê quản lý tiên tệ và lãi suât” là công trình nghiên cứu khoa học của tôi

Các số liệu, thông kê và kết luận nghiên cứu được trình bày trong tiểu luận là trung thực và

có nguồn gốc cụ thể, rõ ràng và chưa từng được công bố trong bất cứ công trình khoa học nào khác Các số liệu, tài liệu tôi đã sử dụng trong bai tiểu luận là hoàn toàn trung thực, đảm bảo tính khách quan, có nguồn øôc, xuât xứ rõ rang

Tôi xin chịu trách nhiệm về lời cam đoan của mình

MỤC LỤC

Sinh viên thực hiện Tran Thị Mai Lan

MỤC LỤC

DANH MUC CAC CHU VIET TAT

MO DAU

Giới thiệu lý do chọn đề tài

Xác định vẫn đề nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu

Mục đích nghiên cứu

Nhiệm vụ nghiên cứu

Khách thể nghiên cứu

Phương pháp nghiên cứu

Ý nghĩa đề tài

Kết cấu đề tài

CHUONG I: CO SO LY THUYÉT VÈ THỊ TRƯỜNG TIỀN TỆ Lịch sử thị trường tiền tệ

Các khái niệm cơ bản 1.2.1 Khái niệm về thị trường tiền tệ 1.2.2 Cấu trúc thị trường tiền tệ Các đặc điểm cơ bản của thị trường tiền tệ

1

1.1

1.2

1.3

CHUONG I: THUC TRANG THI TRUONG TIEN TE VÀ SỰ PHÁT TRIẾN

TH] TRUONG TIEN TE CHINH SACH VA CO CAU QUAN LY TIEN TE VA

LAI SUAT 5

2.1 Báo cáo thi trudng tin té hig may ccccceseseesceceeeeesceceeeesnees 5 2.2 Sự phát triển của thị trường tiền tệ Việt Nam - 6 2.3 Chính sách và cơ chế quản lý tiền tệ và lãi suất 8 2.3.1 Thực thi chính sách tiền tệ - 5 - 5 5c ccss << << se 8

2.3.3 Mục tiêu của chính sách tiền tệ - - 5< - - «<< <s<s<cc«e 9 2.3.4 Các bài học cho chính sách tiền tệ - - 10 2.3.5 Chính sách quản lý tiền tệ và lãi suất - - 10

2

2.3.6 Kho khan va thach thire trong cong tac quan ly CSTT hién

CHUONG HI: GIẢI PHÁP PHÁT TRIẾN THỊ TRƯỜNG TIÊN TỆ 13

DANH MUC CAC CHU VIET TAT

Tir viet tat Từ day đủ

NHTW NGAN HANG TRUNG UGNG

TPCP TRAI PHIEU CHINH PHU

TCTP TO CHUC TIN DUNG

MO DAU

1.Giới thiệu lý do chọn đề tài

Diễn dan Cấp cao Cô vấn tài chính Việt Nam 2023 do Báo Đầu tư phối hợp với Cộng đồng

Cô vấn tài chính Việt Nam ( VWA) tô chức vừa diễn ra chiều 08/8, tại Hà Nội Tại diễn

đàn, các chuyên gia nhận định, Việt Nam là một nên kinh tế có độ mở lớn nhưng khả năng thích ứng, sức chong chịu với các cú sốc bên ngoài, cũng như năng lực cạnh tranh quốc tế

có hạn chế Kinh tế Việt Nam tiếp tục chịu ảnh hưởng nặng nề của kinh tế thế giới, chịu “

tác động kép “ từ các yếu tô tiêu cực bên ngoài và các hạn chế, bất cập nội tại kéo dải nhiều năm, như tăng trưởng phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu của khu vực đầu tư nước ngoài; nhiều doanh nghiệp còn yếu kém; nhiều dự án thua lỗ, chậm tiến độ: thị trường trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản còn nhiều bắt cập Dự báo, trong những tháng cuối năm 2023 và năm

2024, kinh tế Việt Nam tiếp tục đối mặt với nhiều khó khăn, thách thức, từ cả tỉnh hình thé

giới, khu vực biến động khó lường và những hạn chế, khó khăn nội tại của nền kinh tế Để kinh tế Việt Nam có thé trụ vững và tiếp tục tang trong, phat triển và để khu vực doanh

nghiệp được tiếp sức vượt qua khó khăn, sự vững mạnh của thị trường tài chính và tiền tệ có

ý nghĩa rất quan trọng Lãi suất tác động tới thu nhập mả bạn có thê kiếm được từ các khoản

tiền tiết kiệm và số tiền mà bạn phải trả khi mua ô tô hoặc mua nhà Chính sách tiền tệ có thể ảnh hưởng tới triển vọng kiếm được việc làm của bạn và giá hàng hóa trong tương lai Việc nghiên cứu vấn đề tiền tệ, ngân hàng và thị trường tài chính cụ thể là thị trường tiền tệ giúp bạn hiểu được nhiều hiện tượng kinh tế và ý nghĩa của các cuộc tranh luận căng thắng

về cách thức thực thi chính sách kinh tế được đăng tải trên các phương tiện truyền thông đại chúng Đó là ly do em chon dé tài “ Thị trường tiền tệ và sự phát triển của thị trường tiền tệ Chính sách và cơ chế quản lý tiền tệ và lãi suất”

2.Xác định vấn đề nghiên cứu;

Đề tài nghiên cứu thị trường tiền tệ và sự phát triển của thị trường tiền tệ, chính sách và cơ

chế quản lý tiền tệ và lãi suất

3 Mục tiêu nghiên cứu; cho thấy sự quan trọng, vai trò và các chức năng của thị trường

tiền tệ, nêu ra các chính sách và cơ chế quản lý tiền tệ và lãi suất từ đó có những đề xuất giải

pháp phù hợp đề phát triển

4.Mục đích nghiên cứu: đưa ra giải pháp phát triển thị trường tiền tệ góp phần thúc đây

nên kinh tê tăng tôc, phát triền

5.Nhiém vu nghién cwu:

- Hệ thống cơ sở lý luận liên quan đến thị trường tiền tệ và sự phát trién của thị trường tiền

tệ, chính sách và cơ chế quản lý tiền tệ và lãi suất

- Trình bày thực trạng về thị trường tiền tệ Việt Nam hiện nay

- Xác định và phân tích các yếu tổ tác động đến thị trường tiền tệ

- Từ những kết quả phân tích đề xuất các giải pháp, kiến nghị nhắm nâng cao sự phát triển

của thị trường tiên tệ

- Đối tượng nghiên cứu: thị trường tiền tệ và sự phát triển của thị trường tiền tệ

6.Khách thể nghiên cứu: phạm vi nước Việt Nam

7,Phương pháp nghiên cứu:

- Dé thực hiện tốt các nhiệm vụ nghiên cứu, tôi sử đụng các phương pháp nghiên cứu khoa

học sau:

+ Phương pháp nghiên cứu tài liệu

+ Phương pháp luận

+ Phương pháp nghiên cứu và tổng kết kinh nghiệm

8.Ý nghĩa đề tài

- Việc nghiên cứu dé tài góp phần củng cô kiến thức về thị trường tiền tệ, các chính sách

tiên tệ

- Kết quả nghiên cứu góp phần đưa ra các giải pháp phát triển nền kinh tế - xã hội đang có

nhiều biên động

CHUONG I: CO SO LY THUYET VE THI TRUONG TIEN TE

1.1.Lich sw thi trwong tien té

Thị trường tiền tệ Việt Nam đã được hình thành và từng bước hoàn thiện gan lién VỚI tiến

trình đôi mới và phát triển nên kinh tế đất nước Cho đến nay, mặc dù thị trường tiền tệ Việt

Nam chưa thực sự phát triển, nhưng nó đã đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết cung cầu về nguồn vốn ngắn hạn nhằm hỗ trợ cho các hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ, đời sống của các chủ thể trong nên kinh tế Đặc biệt, thị trường đã thực hiện chức năng cân đối, điều hòa nguồn vốn giữa các ngân hàng, góp phần hỗ trợ cho các ngân hàng đảm bảo khả năng thanh toán, hoạt động an toàn vả hiệu quả Thông qua các hoạt động trên thị

trường tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện điều tiết tiền tệ nhằm thực thi chính sách tiền tệ quốc gia Có thé khẳng định rang, thị trường tiền tệ Việt Nam đã

góp phần nhất định trong quá trình phát triển kinh tế đất nước, nhất là quá trình chuyển đôi

sang kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa và từng bước hội nhập kinh tế

quốc tế

1.2 Các khái niệm cơ bản

1.2.1 Khai niệm về thị trường tiền tệ

- Thị trường tiền tệ — Money market là thị trường vốn ngăn hạn ( dưới I năm) diễn ra các hoạt động, cung cầu về vốn ngắn han nhu vay von ngan hàng, mua bán chứng khoán, chứng chỉ tiền gửi, tín phiêu kho bạc Vốn ngắn hạn gồm có các loại giấy tờ có giá ngắn hạn, có kỳ hạn, rủi ro thấp và tính thanh khoản cao

Nói cách khác, thị trường ngoại tệ là nơi để tất cả mọi người trên thế ĐIỚI CÓ thể trao đôi, mua ban va ø1ao dịch ngoại tệ Thị trường này hoạt động 24/24, tất cả các ngay trong tuần Thị trường tiền tệ bao gồm 5 loại thị trường nhỏ đó là thị trường tiền sửi, thị trường tín

dụng, thị trường liên ngân hàng, thị trường mở, thị trường trái phiếu kho bạc

4

1.2.2 Cấu trúc của thị trường tiền tệ

- Thị trường tiền gửi

- Thị trường tín dụng

- Thị trường mở

- Thị trường liên ngân hàng

- Thị trường trái phiếu kho bạc

1.3 Các đặc điểm cơ bản của thị trường tiền tệ

Thị trường tiền tệ mang tính phổ thông, được vận hành liên tục 24/24, mang đến nhiều cơ hội đâu tư cho cá nhân, tô chức Một sô đặc điểm cụ thê của thị trường tiên tệ có thể kề tới như:

« _ Thị trường phi tập trung, không có một quy tắc hay quy định cụ thể nào Các hoạt

động trên thị trường tiền tệ không chịu sự giám sát của cơ quan tô chức nảo

« _ Các hoạt động trên thị trường tiền tệ hoạt động chủ yeu thông qua hệ thống ngân

hàng Đây là chủ thể quan trọng nhất trong việc cung cấp và sử dụng nguồn vốn ngắn hạn

‹ _ Thị tường mang tính toàn cầu hóa với các hoạt động giao dịch thực hiện qua mạng

là chính

« ˆ Giai đoạn luân chuyển vốn ngắn hạn, không quá l năm

« Nghiệp vụ cơ bản của thị trường tiền tệ: Quyền đáo hạn, quyền chọn kỳ hạn, hoán

đôi

« - Các công cụ trên thị trường tiền tệ có tính thanh khoản cao, mang lại lợi tức lớn cho nhà đầu tư

« _ Thị trường tiền tệ là nơi trung øian của ngân hàng thương mại (bên cho vay) và

người đi vay

CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG THỊ TRUONG TIEN TE, SỰ, PHAT TRIEN CUA THI TRUONG TIEN TE CHINH SACH VA CO CHE QUAN LY TIEN TE VA LAI

SUAT

2.1.Báo cáo thị trường tiền tệ hiện nay

- CPI tháng 8 năm 2023 tăng 0.88% so với tháng trước, mức tăng hàng tháng cao nhất kế từ tháng 3 năm 2022

- Lãi suất huy động bình quân kỷ hạn 12 tháng của các ngân hàng thương mại(NHTM) giảm 0,5 điểm % so với cuối tháng 7 về mức 5,9%/năm

- Tỷ giá USD/VND liên ngân hàng leo lên mức 24.073 tại ngày 05/09/2023 (+1,6% so với cuối tháng 7 năm 2023 va +1,9% so với đầu năm 2023

Lam phat gia tang trong T8/23

Theo Tổng cục Thống kê (TCTK), CPI của Việt Nam tăng 2,96% svck trong T8/23, cao hơn mức tăng 2,06% svck trone tháng trước đó So sánh theo tháng, CPI T8/23 tăng 0,88%

sv tháng trước, mức tăng hàng tháng cao nhất kế từ T3/22 Đà tăng mạnh của giá xăng dầu tháng vừa qua đã kéo chỉ sô CPI nhóm øiao thông vận tải T8/23 tăng 3,85% sv tháng trước

và là yếu tố gia tăng áp lực lên lạm phát Trong khi đó, lạm phát cơ bản tăng 4,57% svck trong T8/23, giảm nhẹ so với mức tăng 4,65% svck trong T7/23

Lãi suất huy động duy trì đà giảm trong T8/23

5

Trong T8/23, lãi suất huy động bình quân kỷ hạn 12 tháng của các ngan hàng thương mại (NHTM) giảm 0,5 điểm % so với cuối tháng 7 về mức 5,9%/năm (giảm gần 2 điểm % so với đầu năm 2023) Đà giảm của lãi suất huy động được thúc đây bởi tỉnh trạng dư thừa

thanh khoản hệ thông trong bỗi cảnh cầu tín dụng yếu cũng như Chính phủ mở rộng chính

sách tài khóa

Kỳ vọng lãi suất cho vay giảm rõ rệt hơn trong những tháng cuối năm 2023

Lãi suất cho vay có thê giảm mạnh hơn trong những tháng tới do chỉ phí vốn của các NHTM đang giảm nhờ: (1) tác động từ các đợt cắt giảm lãi suất điều hành của NHNN trong 6T23 và (2) NHNN ban hanh Thông tư 02 cho phép giãn trích lập dự phòng nợ xấu Chúng tôi kỳ vọng mặt bằng lãi suất cho vay có thế giảm thêm 100-150 điểm cơ bản trong những tháng tới và tin rang lãi suất cho vay giảm sẽ là yếu tô thúc đây sự phục hồi của tiêu dùng và đầu tư tư nhân

Áp lực tỷ giá tiếp tục gia tang trong T8/23

Chi số sức mạnh đồng đô la (DXY) leo lên mức 104,8 điểm tại ngày 05/09/2023 (+2,9% sv cuối T7/23) Đà tăng được thúc đây bởi: (1) lo ngại về khả năng FED có thể tăng lãi suất điều hành thêm một lần nữa trong năm nay và (2) lợi suất TPCP Mỹ tăng cao trong bối cảnh Chính phủ Mỹ đây mạnh phát hành dé bu đắp thâm hụt ngân sách Đồng USD mạnh lên đã gây áp lực lên tỷ giá tiền đồng, kéo tý giá USD/VND liên ngân hàng lên mức 24.073 tại ngay 05/09/2023 (+1,6% sv cuối T7/23, +1,9% sv đầu năm nay) Đồng thời, đồng USD cũng tăng giá so với hầu hết các đồng tiền trong khu vực, bao gồm Thái Lan (+2,5% sv đầu năm), Trung Quốc (+5,5% sv đầu năm) và Malaysia (+5,9% đầu năm)

Da tang gan day cua ty gid có tác động trái chiều tới nền kinh tế

Tỷ giá tăng gây thêm áp lực trả nợ nước ngoài (nhất là khu vực tư nhân), đồng thơi, làm gia tăng áp lực lạm phát do giá nhập khâu của nguyên liệu đầu vào và hàng hóa tiêu dùng tăng

lên Do đó, áp lực tỷ giá cảng lớn thì du dia noi lóng thêm chính sách tiền tệ trong nước

cảng thu hẹp Dấu vậy, NHNN vẫn sẽ những yếu tố hỗ trợ để ôn định tỷ giá trong năm nay, bao gồm: (1) thang dư thương mại ở mức cao, (2) dòng vốn FDI và kiều hối ôn định, (3) nguồn cung ngoại tệ bố sung từ thoái vốn cô phân cho nhà đầu tư nước ngoài Việc ôn định được tý giá trone biên độ phù hợp sẽ giảm thiểu được tác động tiêu cực và nâng cao khả năng cạnh tranh của hàng xuất khâu của Việt Nam Chúng tôi tin rằng mức giảm giá vừa phải của VND so với USD (<3%) sẽ thúc đây hoạt động xuất khẩu (tăng khả năng cạnh tranh của xuất khâu Việt Nam) Ngoài ra,các nhà nghiên cứu cho răng điều nảy ít có khả năng khiến cho dòng vốn đầu tư nước ngoài chảy mạnh ra khỏi Việt Nam

Định Quang Hinh, Báo cáo thị trường tiên tệ, VNDIRECT Research 11/09/2023

2.2 Sự phát triển của thị trường tiền tệ Việt Nam

Thị trường tiền tệ Việt Nam đã được hình thành và từng bước hoàn thiện gan lién VỚI tiến

trình đôi mới và phát triển nên kinh tế đất nước Cho đến nay, mặc dù thị trường tiền tệ Việt

Nam chưa thực sự phát triển, nhưng nó đã đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết cung cầu về nguồn vốn ngắn hạn nhằm hỗ trợ cho các hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ,

đời sống của các chủ thể trong nên kinh tế Đặc biệt, thị trường đã thực hiện chức năng cân

đối, điều hòa nguồn vốn giữa các ngân hàng, gop phan hỗ trợ cho các ngân hàng đảm bảo khả năng thanh toán, hoạt động an toàn và hiệu quả Thông qua các hoạt động trên thị trường tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện điều tiết tiền tệ nhằm thực thi chính sách tiền tệ quốc gia Có thé khẳng định rang, thị trường tiền tệ Việt Nam đã gop phan nhat định trong quá trình phát triển kinh tế đất nước, nhất là quá trình chuyển doi

sang kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa và từng bước hội nhập kinh tế quốc tế

Có thể thấy rằng, mặc dù đến nay quy mô của thị trường tiền tệ Việt Nam còn rất khiêm tốn, nhưng các bộ phận cấu thành của thị trường đã hình thành ở một mức độ nhất định Đó chính là thị trường nội tệ và ngoại tệ liên ngân hàng, thị trường, đấu thầu tin phiếu Kho bạc, các hoạt động nghiệp vụ tiền tệ của NHNN như nghiệp vụ cho vay của NHNN dưới các hình thức cho vay câm có, chiết khấu giấy tờ có giá, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ hoán đôi ngoại tệ Thành viên tham ø1a thị trường, hàng hóa giao dịch trên thị trường cũng như doanh số hoạt động của các nghiệp vụ thị trường tiền tệ đều được từng bước mở rộng: hoạt động của thị trường đã từng bước được hiện đại hoá, đáp ứng được yêu cầu hội nhập

Trước hết, cân phải kế đến thị trường nội tệ và ngoại tệ liên ngân hàng, nơi thực hiện việc điều tiết vốn ngắn hạn bằng đồng Việt Nam và ngoại tệ giữa các ngân hàng 7Ö /rường nội

tệ hiên ngân hàng được hình thành từ năm 1993 dưới hình thức ban đầu là một thị trường tập trung, có tô chức qua NHNN Tuy nhiên, từ năm 1997, hoạt động của thị trường diễn ra theo

hình thức các ngân hàng trực tiếp vay mượn lẫn nhau không thực hiện thông qua NHNN

Nhìn chung, các ngân hàng thường có quan hệ với nhau đã dựa trên mức độ tín nhiệm để thóa thuận phương thức giao dịch, thời hạn, lãi suất cũng như các điều kiện đảm bảo tiền vay Dén nay, phan lớn các giao dịch liên ngân hàng được thực hiện dưới các hình thức tín chấp, bảo đảm bằng số dư tiền gửi đối ứng tại ngân hàng cho vay Thâm chí một số ngân hàng đã thực hiện quan hệ vay mượn dưới hình thức gửi tiền lẫn nhau Cho đến nay, doanh

số hoạt động trên thị trường đã tăng đáng kẻ, phương thức giao dịch của thị trường ngày cảng đôi mới, hầu hết các giao dich đều thực hiện qua mạng

Vè thị trường ngoại tệ liên ngân hàng: Từ khi chính thức hình thành năm 1994 đến nay, thị

trường đã có những chuyên động đáng kê, đóng vai trò quan trọng trong việc kết nối cung cầu ngoại tệ cho các ngân hàng Thông qua thị tường, NHNN đã theo dõi được các giao dịch ve ngoại tệ trong hệ thống ngân hàng, nam bắt diễn biến cung cầu và tham gia thị

trường với vai trò người mua bán cuôi cùng NHNN thực hiện can thiệp thị trường khi cần thiết nhằm thực hiện mục tiêu chính sách tiền tệ trong từng thời kỳ Từ năm 1999 đến nay,

bên cạnh việc điều hành linh hoạt tỷ giá, việc NHNN thực hiện các biện pháp can thiệp kịp

thời trên thị trường đã hỗ trợ cho các ngân hàng cân đối ngoại tệ và đặc biệt là góp phần ôn

định ty giá, tăng dự trữ ngoại hối của Nhà nước

Ve thi trường đấu thâu tin phiếu Kho bạc, có thé khang dinh rằng, từ năm 1995, việc dau thau tin phiéu Kho bac qua NHNN đã mở ra một kênh huy động vốn với chi phi thấp cho

Ngân sách Nhà nước Doanh số và tỷ trọng tín phiếu Kho bạc phát hành dưới hình thức đấu thầu qua NHNN trong tông doanh số huy động vốn của Kho bạc Nhà nước ngày càng tăng qua các năm Điều này phù hợp với xu thế phát triển thị trường và thông lệ quốc tế Bên

cạnh đó, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho bạc đã trở thành nguồn cung cấp hàng hóa chủ

yếu cho các giao dịch nghiệp vụ tiền tệ giữa NHNN với các ngân hàng thương mại (NHTM) nhất là nghiệp vụ thị trường mở để thực thi chính sách tiền tệ quốc gia Kỷ hạn tín phiếu Kho bạc đến nay đã đa dạng hơn trước, gồm 364 ngày, 273 ngày và 182 ngày Bên cạnh các NHTM Nhà nước, các NHTM cổ phân, ngân hàng liên doanh và chỉ nhánh ngân hàng nước ngoài cũng đã từng bước trở thành thành viên tham gia thị trường

Vè các hoạt động nghiệp vụ tiền tệ của NHNN: Từ tháng 7/2000, với việc NHNN chính thức khai trương nghiệp vụ thị trường mở, đã đánh dâu một bước đôi mới mạnh mẽ trong việc điều tiết tiền tệ gián tiếp theo các nguyên tắc thị trường Từ năm 2000 đến nay, nghiệp

7

vụ thị trường mở đã được từng bước hoàn thiện và chú trọng sứ dụng để trở thành công cụ

điều tiết tiên tệ chủ yêu của NHNN Tổng doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở theo

cả 2 chiều mua và bán tăng mạnh qua các năm; kỳ hạn giao dịch cũng được đa dạng hóa từ 7-182 ngày; khối lượng giao dịch qua từng phiên, định kỳ giao dịch cũng ngày cảng tăng thêm Việc điều hành nghiệp vụ thị trường mở ngày cảng mang tính thị trường hơn, qua đó

tăng cường khả năng điều tiết của công cụ này đến vốn khả dụng của các tô chức tín dụng

và các điều kiện trên thị trường tiền tệ

Bên cạnh nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ tái cấp vốn của NHNN cũng được từng bước đôi mới, hoàn thiện theo hướng nâng cao hiệu quả điều tiết tiền tệ gián tiếp của NHNN Đến nay tái cấp vốn của NHNN cho các NHTM chủ yêu được thực hiện dưới các hình thức chiết khâu, tái chiết khấu, cho vay có đảm bảo bằng cầm có giấy tờ có giá Các hình thức cho vay theo chỉ định của Chính phủ trước đây (từng chiếm tý trọng lớn trong cho vay tái cấp vốn)

đã giảm mạnh qua các năm Thủ tục, quy trình xử lý đề nghị vay tái cấp vốn từng bước được tinh giản, tạo thuận lợi cho các ngân hàng Cơ chế tái cấp vốn được áp dụng bình đẳng cho tất cả các ngân hàng, không phân biệt loại hình sở hữu Đặc biệt từ năm 2003, thực hiện

Luật sửa đôi một số Điều Luật Ngân hàng Nhà nước, NHNN đã cho phép cả các giấy to co gia dai han nhw cac loai trai phiéu Chinh phú được sử dụng trong các giao dịch giữa NHNN

và các ngân hàng Điều này làm tăng đáng kế khối lượng giây tờ có giá được giao dịch với

NHNN, mở rộng khả năng tiếp cận của các ngan hang đôi với các kênh hỗ trợ von cua

NHNN, tao diéu kién nang cao kha nang diéu tiét cua NHNN đối với thị trường tiền tệ Đến nay, bên cạnh các NHTM Nhà nước, khá nhiều NHTM cổ phân, ngân hàng liên doanh và chỉ nhánh ngân hàng nước ngoài đã tiếp cận các kênh hỗ trợ vốn nêu trên của NHNN

Lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu ngày càng được điều hành linh hoạt, phù hợp với

mục tiêu CS'TT trong từng thời kỷ Từ năm 2003, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất chiết khấu được điều chỉnh dần dé hình thành khung lãi suất định hướng lãi suất thị trường Cùng với việc điều chỉnh lãi suất chiết khâu dé trở thành lãi suất sản, NHNN đã thực hiện phân bổ hạn

mức chiết khấu cho các ngân hàng Qua đó, nghiệp vụ chiết khấu được điều hành như một kênh hỗ trợ vốn thường xuyên với giá rẻ từ NHNN Trong khi đó, nghiệp vụ cho vay có bảo đảm bằng cầm có giấy tờ có giá áp dụng lãi suất tái cấp vốn là mức lãi suất tran dé NHNN từng bước thực hiện vai trò là người cho vay cuối cùng trên thị trường

Ngoài các kênh hỗ trợ vốn ngắn hạn của NHNN thông qua nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp

vụ tái cấp vốn, NHNN còn thực hiện cho Vay thấu chỉ và cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng Thêm vào đó, từ 7/2001, NHNN bắt đầu thực hiện nghiệp vụ hoán đôi ngoại tỆ để hỗ trợ các tổ chức tín dụng sặp khó khăn tạm thời về vốn khả dụng VND và nhằm đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ Thực tế công cụ này đã phát huy tác dụng trong những thời điểm các NHTM thực sự khan hiểm về vốn khả dụng VND, nhất là đối với các

ngân hàng nước ngoải có ngoại tệ dư thừa nhưng lại khó khăn về vốn VND và không sở hữu giấy tờ có gía ngắn hạn nên không có điều kiện tiếp cận các kênh hỗ trợ vốn khác của Ngân hàng Nhà nước

2.3 Chính sách và cơ chế quản lý tiền tệ và lãi suất

2.3.1 Thực thi chính sách tiền tệ

Do tiền tác động tới nhiều biến số kinh tế có ý nghĩa quan trọng đối với phúc lợi của nền kinh tế, nên các chính khách và nhà hoạch định chính sách trên khắp thế giới đều quan tâm

đến việc thực thi chính sách tiền tệ, tức quản lý tiền và lãi suất Cơ quan có trách nhiệm thực thi chính sách tiên tệ của một quốc gia dugc gọi là noân hàng trung wong (NHTW)

2.3.2.Lãi suất

Lãi suất là một trong các biến số được theo dõi sát sao nhất trong nền kinh tế Sự biến động của chúng được thông báo hau như hằng ngày trên các phương tiện truyền thông đại chúng

Lý do ở đây là chúng trực tiếp ảnh hướng đến cuộc sống thường nhật của chúng ta vả gây ra

những hậu quả quan tọng đối với sự lành mạnh của nên kinh tế Chúng ảnh hưởng đến các

quyết định cá nhân như nên tiêu dùng hay tiết kiệm Lãi suất cũng tác động tới quyết định kinh tế của các doanh nghiệp và hộ gia đình như có nên sử dụng vốn cảu mình đề đầu tư vào thiết bị mới của nhà máy không hoặc có nên bỏ tiệt kiệm của mình vào một ngân hàng hay không

2.3.3 Mục tiêu của chính sách tiền tệ (6 mục tiêu cơ bắn)

- Việc làm cao: mức việc làm cao là mục tiêu có giá trị vì hai lý do chủ yếu sau đây:

+ Tình huống ngược lại - tức thất nghiệp cao — - Đây ra nhiều nỗi thông khổ cho con người, làm cho các gia đình phải chịu sức ép về tài chính, bị mắt lòng tự trọng cá

nhân và làm tăng tội phạm (mặc dù tác động này còn gây ra nhiều tranh cãi)

+ Khi thất nghiệp cao, không những nên kinh tế đê cho nhiều lao động không có việc

làm, mà nhiều nguồn lực khác cũng bị lãng phí (nhà máy bị đóng cửa và thiết bị không được sử dụng), dẫn tới tôn thất về sản lượng (GDP thấp hơn mức lẽ ra có thé đạt được nếu tất cả mọi người lao động đều có việc làm) Mặc dù rõ ràng việc làm cao là đáng mong muốn song nó nên cao đến mức nào? Tại điểm nào chúng ta có thé coi là nền kinh tê đạt mức toàn dụng? Trước hết, chúng ta có thể nói mức toàn dụng

là điểm mà tại đó không có người lao động nào bị thất nghiệp, nghĩa là thất nghiệp bằng 0 Nhưng định nghĩa này bó qua thực tế là một số người gọi là thất nghiệp tạm thời, gắn với việc làm cho người lao động và việc làm phủ hợp với nhau, là cần thiết

có lợi cho nền kinh tế Ví dụ, một người lao động quyết định tìm kiếm công việc tốt hơn có thê bị thất nghiệp trong thời gian tìm kiếm việc làm Nguyên nhân khác làm

cho tỷ lệ thất nghiệp không bằng 0 khi nền kinh tế đạt mức toàn dụng là cái được gọi

là that nghiép co cầu, tức sự không phù hợp giữa yêu cầu của việc làm và kỹ năng lao

động hoặc sự sẵn có của lực lượng lao động tại chỗ Rõ ràng, dạng thất nghiệp này là không đáng mong muốn Song, nó là điều mả chính sách tiền tệ khó có thể làm gì

được Bởi vậy, mục tiêu của việc làm cao không phải là tỷ lệ thất ghiép bang 0, ma lớn hơn 0, tương ứng với mức toản dụng mà tại đó cầu về lao động bằng cung về lao động Mức thất nghiệp này gọi là tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên

- Tang trưởng kinh tế: mục tiêu tăng trưởng kinh tế bền vững gắn chặt với mục tiêu việc làm cao, bởi vì các đoanh nghiệp có nhiều khả năng đầu tư vảo tư bản để làm tăng năng suất và tăng trưởng kinh tế khi thất nghiệp thấp Ngược lại, nếu tý lệ thất nohiệp cao và nhà máy bị bỏ trống, các doanh nghiệp sẽ không thu hái được gì khi dau tu dé lam tang khối lượng máy móc và trang thiết bị Mặc dù hai mục tiêu nảy có quan hệ chặt chẽ với nhau, song các chính sách có thé tập trung vào mục tiêu thúc đây tăng trưởng kinh tế thông qua trực tiếp khuyến khích các doanh nghiệp đầu tư hoặc khuyên khích người tiết kiệm, tạo ra nguồn vôn cho các doanh nghiệp dau tu Trên thực tế, đây là mục tiêu của chính sách kinh tế trọng cung

- Ôn định giá Cả: Sự én định giá cả ngày càng được coi là mục tiêu quan trọng nhất của chính sách tiền tệ Sự ôn định giá cả là đáng mong muốn bởi vì sự gia tăng mức giá (lam phat) tao ra tinh bat dinh trong nên kinh tế và tính bất định này có thê làm tôn hại tới tăng trưởng kinh tế

On định lãi suất: sự biến động của lãi suất có thể tạo ra tính bắt định trong nên kinh

tế và làm cho người ta gặp nhiều khó khăn hơn trong việc lập kế hoạch trong tương

lai

Ôn định thị trường tài chính: tình trạng khủng hoảng tài chính có thể làm giảm khả năng của thị trường tài chính trong việc tạo ra kênh dẫn vốn sang cho người có cơ hội đầu tư vào sản xuất, qua đó làm giảm quy mô hoạt động kinh tế Bởi vây, việc tạo ra

hệ thống tài chính ôn định hơn, tránh được các khủng hoảng tải chính là mục tiêu quan trong cua NHTW

Ôn định thị trường hối đoái: việc loại trừ những biến động cực đoan trong giá trị của

đồng đo la trên thị trường hối đoái được coi là mục tiêu đáng mong muốn của chính

sách tiền tệ

2.3.4 Các bài học cho chính sách tiền tệ

2.3.5

Việc gan chinh sach tiền tệ noi long hay thắt chặt với sự suy giảm hay gia tăng lãi

suất danh nghĩa ngắn hạn sẽ rất nguy hiểm Do hau hết các NHTW đều sử dụng lãi suất danh nghĩa ngăn hạn — nhìn chung đó là lãi suất liên ngân hàng — làm công cụ

tác nghiệp then chốt của chính sách tiên tệ, nên có nguy cơ là NHTW và công chúng

tập trung quá nhiều vảo lãi suất danh nghĩa ngắn hạn với tư cách là con số chỉ báo về hiện trạng của chính sách tiền tệ Dĩ nhiên, người ta thường hay nghe nói rằng chính sách thắt chặt tiền tệ luôn đi kèm với sự g1a tăng của lãi suất liên ngân hàng và chính

sách nới lỏng tiền tệ luôn đi kèm với sự sụt giam cua lãi suất liên ngân hàng Quan

điểm này rất mâu thuẫn, các biến động của lãi suất danh nghĩa không luôn luôn

tương ứng với các biến động của lãi suất thực tế và chính sách lãi suất thực tế

Giá các tài sản khác ngoài công cụ nợ ngắn hạn chứa đựng nhiều thông tin quan trọng về hiện trạng của chính sách tiền tệ, bởi vì chúng là những yêu tố quan trọng trong các cơ chế tác động khác nhau của chính sách tiền tệ Mặc du co sir bất đồng lớn giữa các nhà kinh tế về việc kênh nào trong cơ chế tác động tiền tệ là quan trọng nhất, sone họ đều nhất trí với nhau rằng giá các tài sản khác đóng vai trò quan trọng trong cách thức phát huy ảnh hưởng của chính sách tiền tệ tới nên kinh tế

Quan điểm cho rằng giá các tài sản khác ngoài lãi suất ngắn hạn cũng có e1ữ một vai trò nhất định có các hảm ý quan trong đối với chính sách tiền tệ

Chính sách tiền tỆ CÓ thể rất có hiệu quả trong việc phục hồi một nên kinh tế yếu ngay ca khi lãi suất ngắn hạn đã ở mức bằng 0 Chính sách tiền tệ có thê là lực lượng mạnh mẽ làm hồi sinh các nên kinh tế đang bị giảm phát và có lãi suất ngắn han gan

bang 0 Dĩ nhiên, do các độ trễ vốn có cảu chính sách tỉa chính và các giới hạn chính

trị đối với việc vận dụng nó, chính sách tiền tệ mở rộng là biện pháp then chốt đề phục hồi nền kinh tế đang bị giảm phát

Tránh những biến động không dự kiến trong mức giá là mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ và bởi vậy nó tạo ra cơ sở hợp ly cho sự ổn định giá cả với tư cách mục tiêu dài hạn trước hết của chính sách tiền tệ

Chính sách quản lý tiền tệ và lãi suất

Phó Thú tướng Trần Lưu Quang đã trình bày Báo cáo về việc thực hiện một SỐ nghị quyết của Quốc hội khóa XIV về giám sát chuyên đề, chât vân trong nhiệm kỳ Quộc hội khóa XIV và từ đầu nhiệm kỳ Quốc hội khóa XV đến kỳ họp thứ 4 Chính sách tiền tệ được điều hành chủ động, linh hoạt, kịp thời, hiệu quả, phối hợp đồng bộ, hài hòa, chặt chẽ với

chính sách tải khóa và các chính sách khác nhằm giữ vững ôn định kinh tế vĩ mô, kiểm

soát lạm phát, thúc đấy tăng trưởng, bảo đảm các cân đối lớn của nên kinh tế Thị trường tiền tệ, ngoại hối, tỷ p1á cơ bản ôn định Từ đầu năm 2023, đã 4 lần giam lãi suất điều hành với mức giảm 0,5-2%; triển khai gói tín dụng 120.000 tý đồng cho nhà ở xã hội,

10