II GIAI ĐOẠN 2020 - ĐẦU 2023: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NỚI LỎNG Để đối phó với tình hình khủng hoảng, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam NHNN đã triển khai một loạt các biện pháp nới lỏng chính sách
Trang 1Nguyễn Thị Vân Anh , Nguyễn Cao Anh Kiệt , Lê Phạm Tiến Đạt, Nhan Minh Quang
CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM HẬU COVID-19 CHO ĐẾN HIỆN NAY Môn: Tiền tệ - Ngân hàng và Thị trường tài chính
Trang 2Mục lục
I BỐI CẢNH VIỆT NAM SAU COVID-19 0
II GIAI ĐOẠN 2020 - ĐẦU 2023: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ NỚI LỎNG 1 III GIAI ĐOẠN ĐẦU 2023 - NAY: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THẮT CHẶT 2
IV THỰC HIÊN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ BẰNG NHỮNG CÔNG CỤ NHẤT ĐỊNH 4
V HIỆU QUẢ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 8
VI CÁC HẠN CHẾ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 10 VII CÁC KHUYẾN NGHỊ, GIẢI PHÁP 11
Trang 3I BỐI CẢNH VIỆT NAM SAU COVID-19
1 Tình hình kinh tế:
Sau khi đại dịch COVID-19 bùng phát vào năm 2020, nền kinh tế Việt Nam đã phải đối mặt với nhiều thách thức lớn Đại dịch đã làm gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu, gây ra những ảnh hưởng tiêu cực đến xuất khẩu và nhập khẩu của Việt Nam Với sự phụ thuộc lớn vào các nguồn nguyên liệu và thị trường nước ngoài, nhiều doanh nghiệp sản xuất tại Việt Nam đã gặp khó khăn trong việc duy trì hoạt động, dẫn đến sự sụt giảm trong sản lượng và doanh thu
Các biện pháp phong tỏa và hạn chế đi lại, nhằm kiểm soát sự lây lan của virus, đã làm giảm mạnh hoạt động sản xuất kinh doanh Nhiều ngành công nghiệp phải tạm ngừng hoạt động hoặc giảm công suất, kéo theo tình trạng thất nghiệp và giảm thu nhập cho nhiều người lao động Đặc biệt, các lĩnh vực như du lịch, dịch vụ ăn uống và bán lẻ bị ảnh hưởng nặng nề, khi nhu cầu tiêu dùng giảm sút và du khách quốc tế không thể đến Việt Nam
2 Tăng trưởng kinh tế:
Mặc dù đối mặt với nhiều khó khăn, nền kinh tế Việt Nam vẫn cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ sau khi kiểm soát được dịch bệnh Chính phủ đã triển khai nhiều gói hỗ trợ kinh tế và các biện pháp kích thích tài khóa để hỗ trợ doanh nghiệp và người dân Từ năm
2021, tăng trưởng kinh tế bắt đầu có dấu hiệu phục hồi GDP của Việt Nam trong năm
2022 đã đạt mức tăng trưởng dương, nhờ vào sự phục hồi của các ngành sản xuất, xuất khẩu và dịch vụ
3 Thị trường lao động:
Thị trường lao động đã chịu ảnh hưởng nghiêm trọng bởi đại dịch, với tỷ lệ thất nghiệp tăng cao trong giai đoạn phong tỏa Tuy nhiên, sau khi dịch bệnh được kiểm soát, nhiều doanh nghiệp đã dần khôi phục hoạt động và tuyển dụng trở lại Chính phủ cũng đã triển khai các chương trình đào tạo lại và hỗ trợ việc làm cho người lao động bị ảnh hưởng
4 Lạm phát và giá cả:
Sau đại dịch, Việt Nam cũng phải đối mặt với tình trạng lạm phát gia tăng, do giá cả hàng hóa và dịch vụ tăng cao Nguyên nhân chủ yếu là do chi phí nguyên vật liệu đầu vào tăng, gián đoạn chuỗi cung ứng và sự tăng giá của các mặt hàng thiết yếu như xăng dầu và lương thực Chính phủ đã phải điều chỉnh các chính sách tài khóa và tiền tệ để kiểm soát lạm phát và duy trì ổn định kinh tế vĩ mô
Trang 45 Đầu tư và tiêu dùng:
Đầu tư trong và ngoài nước vào Việt Nam đã có dấu hiệu phục hồi mạnh mẽ sau đại dịch Các doanh nghiệp nước ngoài tiếp tục đầu tư vào các lĩnh vực như sản xuất, công nghệ,
và dịch vụ Tiêu dùng nội địa cũng đã phục hồi nhờ vào các biện pháp kích thích kinh tế của Chính phủ và niềm tin của người tiêu dùng được cải thiện
6 Chuyển đổi số và công nghệ:
Đại dịch COVID-19 đã thúc đẩy quá trình chuyển đổi số tại Việt Nam Nhiều doanh nghiệp đã áp dụng công nghệ số vào hoạt động kinh doanh để duy trì sản xuất và kết nối với khách hàng Chính phủ cũng đã triển khai nhiều chính sách hỗ trợ chuyển đổi số và phát triển kinh tế số, nhằm nâng cao năng lực cạnh tranh và thích ứng với xu thế toàn cầu
7 Du lịch và dịch vụ:
Ngành du lịch và dịch vụ đã chịu ảnh hưởng nặng nề nhất trong đại dịch Tuy nhiên, sau khi tình hình dịch bệnh được kiểm soát và các biện pháp phong tỏa được dỡ bỏ, ngành du lịch đã dần phục hồi Việt Nam đã mở cửa đón khách du lịch quốc tế trở lại và triển khai nhiều chương trình xúc tiến du lịch để thu hút du khách
II GIAI ĐOẠN 2020 - ĐẦU 2023: CHÍNH SÁCH
TIỀN TỆ NỚI LỎNG
Để đối phó với tình hình khủng hoảng, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã triển khai một loạt các biện pháp nới lỏng chính sách tiền tệ nhằm hỗ trợ nền kinh tế và duy trì
ổn định tài chính:
Giảm lãi suất điều hành: NHNN đã thực hiện giảm lãi suất điều hành 4 lần từ mức
Trang 5và người dân, từ đó kích thích đầu tư và tiêu dùng, góp phần duy trì hoạt động sản xuất và kinh doanh trong bối cảnh khó khăn
Giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc: NHNN đã giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các tổ chức
tín dụng (TCTD) 2 lần từ mức 8% xuống còn 6% Việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc giúp tăng cường thanh khoản cho các ngân hàng, nâng cao khả năng cung cấp vốn cho nền kinh tế và hỗ trợ các doanh nghiệp duy trì hoạt động
Tăng cường tái cấp vốn: NHNN đã tăng cường tái cấp vốn cho các TCTD với lãi
suất ưu đãi, nhằm đảm bảo các ngân hàng có đủ nguồn vốn để tiếp tục hoạt động và cho vay Biện pháp này giúp các ngân hàng duy trì khả năng thanh toán và cung cấp tín dụng cho các doanh nghiệp và cá nhân, đặc biệt là những đối tượng bị ảnh hưởng nặng nề bởi đại dịch
Nới rộng các quy định về cho vay: NHNN đã nới rộng các quy định về cho vay của
các TCTD, tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp và cá nhân tiếp cận vốn vay Việc nới rộng các quy định này bao gồm giảm các yêu cầu về tài sản đảm bảo và mở rộng đối tượng vay vốn, giúp nhiều doanh nghiệp và người dân có thể tiếp cận nguồn vốn để duy trì hoạt động và vượt qua khó khăn kinh tế
Các biện pháp nới lỏng chính sách tiền tệ của NHNN nhằm đạt được những mục tiêu quan trọng như cung cấp nguồn vốn dồi dào cho nền kinh tế, kích thích tiêu dùng và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, hỗ trợ doanh nghiệp vượt qua khó khăn và đảm bảo ổn định kinh
tế vĩ mô Chính sách tiền tệ nới lỏng đã góp phần quan trọng giúp nền kinh tế Việt Nam vượt qua giai đoạn khó khăn nhất của đại dịch Nguồn vốn được cung cấp dồi dào đã hỗ trợ các doanh nghiệp duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh, bảo đảm việc làm cho người lao động và kích thích tiêu dùng cũng như đầu tư
Trang 6Chính sách tiền tệ nới lỏng đã mang lại nhiều kết quả tích cực Lãi suất vay vốn giảm, giúp các doanh nghiệp giảm chi phí tài chính và duy trì hoạt động sản xuất kinh doanh
Nguồn vốn dồi dào cũng giúp các doanh nghiệp có điều kiện mở rộng quy mô sản xuất và đầu tư vào các dự án mới Đồng thời, tiêu dùng nội địa cũng được kích thích, góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Nhờ các biện pháp này, nền kinh tế Việt Nam đã có thể duy trì sự ổn định và dần phục hồi sau khi kiểm soát được dịch bệnh
III GIAI ĐOẠN ĐẦU 2023 - NAY: CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ THẮT CHẶT
Từ đầu năm 2023, nền kinh tế thế giới và Việt Nam bắt đầu dần phục hồi sau đại dịch Tuy nhiên, cùng với sự phục hồi kinh tế, nguy cơ lạm phát cũng gia tăng do giá cả hàng hóa và dịch vụ tăng cao Giá nguyên vật liệu đầu vào tăng, gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và sự tăng giá của các mặt hàng thiết yếu như xăng dầu và lương thực đã tạo ra
áp lực lớn lên mức giá cả Trong bối cảnh này, NHNN đã phải điều chỉnh chính sách tiền
tệ để kiểm soát lạm phát và duy trì ổn định kinh tế vĩ mô
Chính sách tiền tệ thắt chặt:
NHNN đã triển khai các biện pháp thắt chặt chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát
và duy trì ổn định kinh tế:
Tăng lãi suất điều hành: NHNN đã tăng lãi suất điều hành 2 lần từ mức 2,5% lên 3,5%
trong năm 2023 Việc tăng lãi suất nhằm giảm lượng tiền lưu thông trong nền kinh tế, từ
đó kiềm chế lạm phát bằng cách giảm bớt nhu cầu tiêu dùng và đầu tư
Tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc: NHNN đã tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc đối với các TCTD 1 lần
từ mức 6% lên 7% Điều này giúp giảm thanh khoản trong hệ thống ngân hàng, góp phần kiểm soát lượng tiền tệ trong nền kinh tế và hạn chế rủi ro lạm phát
Trang 7Hạn chế tái cấp vốn: NHNN đã hạn chế tái cấp vốn cho các TCTD, nhằm kiểm soát việc
cung cấp vốn và giảm nguy cơ lạm phát Việc này giúp giảm lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế và kiềm chế đà tăng của giá cả
Siết chặt các quy định về cho vay: NHNN đã siết chặt các quy định về cho vay của các
TCTD, nhằm đảm bảo chất lượng tín dụng và hạn chế rủi ro tín dụng Các biện pháp này bao gồm kiểm soát chặt chẽ hơn các khoản vay, yêu cầu cao hơn về tài sản đảm bảo và tăng cường giám sát hoạt động cho vay
Các biện pháp thắt chặt chính sách tiền tệ của NHNN1 nhằm kiểm soát lạm phát và đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô Chính sách này nhằm kiềm chế đà tăng của giá cả, bảo vệ giá trị đồng Việt Nam và duy trì sự ổn định của nền kinh tế Chính sách tiền tệ thắt chặt đã bước đầu mang lại hiệu quả trong việc kiểm soát lạm phát Lạm phát được giữ ở mức tương đối ổn định, góp phần duy trì sự ổn định kinh tế vĩ mô
Tuy nhiên, chính sách thắt chặt cũng có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế trong ngắn hạn, khi chi phí vay vốn tăng lên và thanh khoản giảm Doanh nghiệp và cá nhân có thể gặp khó khăn hơn trong việc tiếp cận vốn vay, làm giảm động lực đầu tư và tiêu dùng Điều này đòi hỏi NHNN phải có sự linh hoạt và kịp thời trong việc điều chỉnh chính sách tiền tệ, nhằm đảm bảo cân bằng giữa mục tiêu kiểm soát lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế
IV THỰC HIÊN CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ BẰNG NHỮNG CÔNG CỤ NHẤT ĐỊNH
Trong đại dịch COVID-19, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã áp dụng một số chính sách tiền tệ và sử dụng các công cụ sau để ổn định nền kinh tế và hỗ trợ các hoạt động kinh doanh:
Nhà nước đã áp dụng các biện pháp giảm lãi suất cho vay đối với các ngành ưu tiên như sản xuất nông nghiệp, sản xuất công nghiệp, đầu tư dự án quan trọng
trợ thanh khoản để đảm bảo hoạt động bình thường của các tổ chức tín dụng và hệ thống tài chính
1 NHNN: Ngân hàng nhà nước
Trang 8 Điều chỉnh ngoại hối: Quản lý ngoại hối để ổn định tỷ giá và ảnh hưởng đến xuất
nhập khẩu của Việt Nam sau đại dịch COVID-19
trợ giảm thuế và phí, giảm phí trả nợ chậm, đẩy mạnh việc cấp vốn cho các dự án phục hồi kinh tế và phát triển xã hội
mô hình tài chính, cải cách chính sách tiền tệ để tăng cường hiệu quả quản lý và điều hành kinh tế
a) Công cụ lãi suất:
Lưu ý: Các dòng hiển thị lãi suất chính sách bình quân gia quyền theo trọng số GDP đối với nhóm 36 quốc gia đang phát triển và nhóm 14 nền kinh tế phát triển cộng với khu vực đồng Euro Các khu vực được tô bóng biểu thị phạm vi giữa phân vị thứ 25 và 75 của lãi suất chính sách tương ứng.
Thực tế cho thấy, các NHTW2 đã từng rất mạnh tay cắt giảm lãi suất chính sách trong giai đoạn đầu của đại dịch (Đồ thị 1) Tuy nhiên, lãi suất năm 2020 đã ở mức rất thấp so với năm 2008, do đó, trong thời gian đại dịch, dư địa để cắt giảm lãi suất chính sách dường như là không còn Tại hầu hết các nền kinh tế phát triển cũng như một số nước đang phát triển, lãi suất chính sách đã chạm hoặc tiến gần đến giới hạn dưới 0 vào năm 2020 Dữ liệu cũng cho thấy, trong3 thời kì đại dịch, vẫn tồn tại chênh lệch đáng kể lãi suất giữa nhiều quốc gia phát triển và đang phát triển Tình trạng này dẫn đến dòng vốn lớn chảy ra khỏi các nền kinh tế mới nổi và đang phát triển, làm chi phí vốn vay tăng lên và trở thành thách thức với các biện pháp mở rộng tài khóa ở các nước này (Rashid và cộng sự, 2022)
2 NHTW: Ngân hàng trung ương
3 https://www.sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/fm/ddnhnn/nctd/nctd_chitiet?
leftWidth=20%25&showFooter=false&showHeader=false&dDocName=SBV569417&rightWidth=0%25¢erWidth=80%25&_afrLoop=57886008400130466#%40%3F_afrLoop
%3D57886008400130466%26centerWidth%3D80%2525%26dDocName%3DSBV569417%26leftWidth%3D20%2525%26rightWidth%3D0%2525%26showFooter%3Dfalse%26showHeader
%3Dfalse%26_adf.ctrl-state%3D3n65yi6hw_64
Hình 1: Nguồn: UN DESA, dựa trên dữ liệu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, CEIC và dữ liệu mở của
Ngân hàng Thế giới (WB) (Rashid, Pitterle và Huang, 2022)
Trang 9b) Hỗ trợ thanh khoản:
Ngân hàng Nhà nước bơm ròng tiền ra thị trường, hỗ trợ thanh khoản
Ngày 1.2.2023, Ngân hàng Nhà nước bơm mạnh tiền ra thị trường, đây là phiên thứ 4 liên tiếp kể từ sau kỳ nghỉ tết đến nay và cũng là phiên có lượng tiền khá cao gần đây
Trên thị trường mở ngày 1.2, Ngân hàng Nhà nước đã bơm ra gần 24.000 tỉ đồng cho 13 thành viên tham gia trúng thầu với kỳ hạn 7 ngày, lãi suất 6%/năm Trong phiên giao dịch trước đó, nhà điều hành cũng đã bơm ra hơn 24.000 tỉ đồng để can thiệp thị trường Tính
4 phiên giao dịch vừa qua, Ngân hàng Nhà nước đã bơm ròng ra thị trường tổng cộng 64.650 tỉ đồng, hầu hết các kỳ hạn đều 7 ngày, lãi suất 6%/năm mà không hút tiền về những phiên gần đây
Tổng lượng tiền Ngân hàng Nhà nước bơm ròng trong tháng 1/2023 đạt gần 122.000 tỉ đồng, cao hơn quy mô hút ròng 92.500 tỉ đồng trong tháng 12.2022 Điều này cho thấy nhà điều hành đang thực hiện hỗ trợ thanh khoản cho thị trường khi mặt bằng lãi suất tăng lên vào những ngày cuối tháng 1 Trong phiên giao dịch 30.1, lãi suất giao dịch bình quân trên thị trường liên ngân hàng tăng từ 0,5 - 1%/năm so với đầu tháng ở các kỳ hạn
Cụ thể, lãi suất kỳ hạn qua đêm lên 6,17%/năm, từ 1 - 2 tuần từ 6,57 - 6,68%/năm, 1 tháng là 7,55%/năm, 3 tháng là 9,4%/năm, 6 tháng 11,37%/năm
Công ty chứng khoán Vietcombank (VCBS) cho rằng, một trong những mục tiêu quan trọng của Ngân hàng Nhà nước trong điều hành chính sách tiền tệ là đảm bảo tính hấp dẫn trong việc nắm giữ VND, hạn chế dòng vốn chảy khỏi Việt Nam khi lãi suất huy động USD vẫn luôn được duy trì ổn định ở mức 0% Do đó, giả định mức lãi suất mục tiêu mà Cục Dự trữ liên bang Mỹ (Fed) hướng đến có thể dao động quanh 5% trong năm
2023, thì mặt bằng lãi suất liên ngân hàng nhiều khả năng tiếp tục cao hơn đáng kể so với năm ngoái
c) Chính sách hỗ trợ vĩ mô
Trong thời điểm dịch Covid-19 mang lại nhiều khó khăn, thách thức cho các doanh nghiệp (DN), nhưng khu vực kinh tế trong nước tiếp tục là động lực cho sự tăng trưởng của hoạt động xuất khẩu cả nước khi kim ngạch xuất khẩu 9 tháng của khu vực kinh tế trong nước đạt 71,4 tỷ USD, tăng 19,5% so với cùng kỳ năm 2019, chiếm gần 35,3% tổng kim ngạch xuất khẩu; khu vực có vốn đầu tư nước ngoài (kể cả dầu thô) đạt 131,03
tỷ USD, giảm 2,9%, chiếm 64,7%.Như vậy, khối DN trong nước tiếp tục là điểm sáng trong hoạt động xuất khẩu hàng hóa của Việt Nam trong 9 tháng năm 2020 với mức tăng 19,5%, cao hơn 4 lần so với tốc độ tăng trưởng chung cả nước (đạt 4,0%) và đặt trong bối cảnh xuất khẩu của khối DN FDI tăng trưởng âm (giảm 2,9%)
Trang 10 Đạt được kết quả này là do Chính phủ đã kịp thời triển khai các giải pháp hỗ trợ như: Miễn, giảm, gia hạn thuế và các khoản thu ngân sách, cơ cấu lại nợ, miễn, giảm, hạ lãi suất cho vay… Trong đó, có các giải pháp kéo dài thời hạn miễn thuế sử dụng đất nông nghiệp, giảm thuế thu nhập DN phải nộp năm 2020, giảm thuế bảo vệ môi trường Gia hạn thời hạn nộp thuế giá trị gia tăng (GTGT), thuế thu nhập DN (TNDN), thuế thu nhập cá nhân (TNCN) và tiền thuê đất; giảm tiền thuê đất của năm
2020 cho các đối tượng bị ảnh hưởng bởi đại dịch; gia hạn thời hạn nộp thuế tiêu thụ đặc biệt (TTĐB), giảm lệ phí trước bạ khi
đăng ký đối với ô tô sản xuất hoặc lắp ráp trong nước Xem xét hỗ trợ một số ngành, lĩnh vực bị ảnh hưởng lớn từ dịch bệnh, trong đó có ngành hàng không
d) Điều chỉnh ngoại hối
Hiện tỷ giá USD bán ra tại các ngân hàng đang ở quanh mức 22.860 VND/USD, giảm 1,04% so với mức 23.100 VND/USD hồi đầu năm 2021 Điều này đồng nghĩa với việc VND đã lên giá 1,04% so với USD 9 tháng qua, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã 2 lần giảm giá mua vào đồng USD, tạo thành một trong những yếu tố hỗ trợ cho đồng VND có diễn biến tăng giá so với đồng USD Tính từ tháng 11/2019 đến nay, NHNN đã có 6 lần giảm giá mua USD, đi ngược với những năm trước đó khi VND thường xuyên trượt giá so với USD.Theo nhận định của NHNN, thị trường ngoại tệ 9 tháng qua đã tiếp tục diễn biến tương đối ổn định, thanh khoản thị trường thông suốt, các nhu cầu ngoại tệ hợp pháp được đáp ứng đầy đủ, kịp thời.Mặc dù vậy, các chuyên gia trong nước và quốc tế đều cho rằng, VND là một trong những đồng tiền có diễn biến tốt nhất trong khu vực trong bối cảnh các đồng tiền trong khu vực chịu tác động mạnh bởi đà tăng giá của USD và lợi suất trái phiếu Chính phủ Hoa Kỳ Theo phân tích của SSI Research, tỷ giá trong nước duy trì trạng thái ổn định do nguồn cung - cầu ngoại tệ trên thị trường tương đối cân bằng Hiện cán cân thương mại tuy nhập siêu lên tới hơn 1,5 tỷ