Phương pháp phân tích tổng hợp: Phân tích được thực hiện bằng cách tiến hành một nghiên cứu chi tiết về báo cáo tài chính và tình hình năng lực tài chính thực tế của Công ty cổ phần chứn
Tính cấp thiết của đề tài
Thị trường chứng khoán là một định nghĩa khá gần gũi và thực sự phổ biến những năm gần đây ở Việt Nam Số lượng tài khoản mở mới đang tăng lên và chạm những mốc kỷ lục mới là khi thị trường chứng khoán đang chứng tỏ sự tiến triển về quy mô mãnh liệt nhất Đặc biệt, trong giai đoạn thị trường chứng khoán đang được quan tâm, nhu cầu tìm hiểu về doanh nghiệp và các cổ phiếu của doanh nghiệp càng ngày càng được tìm hiểu và chú ý Các công ty chứng khoán cũng theo đà đó mà phát triển mạnh mẽ Số lượng thành viên của UBCK nhà nước cũng tăng lên đáng kể Tính đến ngày 15/11/2022 có 81 công ty chứng khoán được UBCK nhà nước cấp phép hoạt động môi giới chứng khoán, tư vấn đầu tư chứng khoán Công ty chứng khoán có nhiệm vụ cầu nối trung gian kết nối nhà đầu tư với doanh nghiệp Nó đóng vai trò then chốt tạo nên tính sôi động và sự thành công của thị trường chứng khoán
Các công ty chứng khoán trong mắt nhà đầu tư và các doanh nghiệp mang những nhiệm vụ vô cùng quan trọng Vì vậy, năng lực tài chính của những công ty chứng khoán sẽ được chú trọng rất nhiều Một công ty chứng khoán có năng lực tài chính vững mạnh sẽ giúp nhà đầu tư và doanh nghiệp tin tưởng vào những nghiệp vụ mà công ty chứng khoán đang kinh doanh Năng lực tài chính của công ty được phản ánh qua nguồn vốn hoạt động, khả năng huy động vốn và tình hình kinh doanh Vì là một thành viên của sở GDCK, nếu năng lực tài chính không bảo đảm, công ty chứng khoán sẽ chịu sự kiểm soát kỹ lưỡng từ sở GDCK và việc nâng cấp, mở rộng sản phẩm dịch vụ mới cũng sẽ gặp vô vàn khó khăn
Năng lực tài chính của công ty chứng khoán tác động rất lớn đến triển vọng cạnh tranh của nó trên thị trường Vì vậy, để đánh giá tình hình tài chính, ta cần phân tích báo cáo tài chính Khi phân tích, ta sẽ hiểu rõ hơn về tình hình tài chính của doanh nghiệp Đối với những nhà quản lý, việc phân tích giúp cho các nhà quản lý doanh nghiệp có thể đặt ra các lựa chọn và chiến lược đúng đắn để nâng cao năng lực tài chính của doanh nghiệp trên thị trường Đối với sinh viên đang chuẩn bị bước vào vị trí mới trong công ty chứng khoán, việc phân tích sẽ giúp sinh viên có niềm tin đối
2 với công ty mình làm việc và đồng thời nâng cao những hiểu biết, kỹ năng về phân tích báo cáo tài chính
Do đó, chủ đề “Đánh giá năng lực tài chính của công ty chứng khoán SSI” là rất cấp thiết và có tính ứng dụng cao không chỉ đối với tất cả sinh viên mà còn là các NĐT, các nhà quản lý, người lao động và các cơ quan sở Giao dịch chứng khoán Từ những nhận định trên, em đã lựa chọn chủ đề này để trình bày cho Khóa luận tốt nghiệp của mình!
Phương pháp nghiên cứu
Phương pháp thống kê so sánh: Khóa luận sử dụng hệ thống số liệu BCTC đã được kiểm toán từ năm 2020-2022 để lập các bảng, các biểu đồ Các số liệu được sử dụng để so sánh giữa các năm với nhau, giữa các chỉ tiêu với chỉ tiêu có sự liên quan nhất
Phương pháp phân tích tổng hợp: Phân tích được thực hiện bằng cách tiến hành một nghiên cứu chi tiết về báo cáo tài chính và tình hình năng lực tài chính thực tế của Công ty cổ phần chứng khoán SSI Sau đó, qua quá trình tổng hợp và phân tích, sinh viên nhận định tổng quan về hệ thống về năng lực tài chính của công ty
Phương pháp định tính: Trong khóa luận này, sinh viên dùng phương pháp định tính để phát hiện cùng với đó là tìm hiểu các nhân tố ảnh hưởng đến năng lực tài chính của Công ty cổ phần chứng khoán SSI Để thu thập dữ liệu cho việc phân tích, sinh viên dùng các tài liệu chính thống được công ty cung cấp, công bố thông tin như báo cáo tài chính và báo cáo thường niên trong giai đoạn từ năm 2020 đến 2022
Phương pháp định lượng: Khóa luận đã dùng phương pháp này để phân tích các chỉ số hệtài chính và sau đó đánh giá năng lực tài chính của Công ty cổ phần chứng khoán SSI Nguồn dữ liệu được sử dụng bao gồm hệ thống báo cáo tài chính và các báo cáo thường niên được đăng tải bởi SSI trong khoảng giai đoạn từ năm 2020-2022
Từ đó, khóa luận đưa ra kết quả tổng quát về tình hình tài chính của SSI
Phương pháp dupont: Sinh viên dùng phương pháp này để phân tích các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến nhân tố và đo lường từng yếu tố ảnh hưởng lên nhân tố đó Phương pháp dupont giúp sinh viên biết được nguyên nhân của các hiện tượng tốt hay xấu trong hoạt động kinh doanh của SSI, từ đó phân tích được những điểm mạnh và điểm yếu của SSI.
Kết cấu của đề tài
Chương 1: Những vấn đề lý luận về công ty chứng khoán và năng lực tài chính
Chương 2: Thực trạng năng lực tài chính của công ty cổ phần chứng khoán SSI Chương 3: Giải pháp nâng cao năng lực tài chính của công ty cổ phần chứng khoán SSI
NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ NĂNG LỰC TÀI CHÍNH
Tổng quan về công ty chứng khoán
1.1.1 Khái niệm công ty chứng khoán
Công ty chứng khoán là công ty hoạt động trong lĩnh vực tài chính và chứng khoán, cung cấp các dịch vụ đầu tư cho khách hàng CTCK là một thành viên của sở GDCK, có tư cách pháp nhân, có giấy phép HĐKD Công ty chứng khoán thường được quản lý và giám sát bởi các cơ quan quản lý tài chính nhà nước, đảm bảo hoạt động của công ty tuân thủ các quy định pháp luật và đảm bảo tính minh bạch và công bằng trong các giao dịch chứng khoán
1.1.2 Các hoạt động của công ty chứng khoán
Công ty chứng khoán hoạt động với tư cách là thành viên của Sở Giao dịch chứng khoán, được kinh doanh một số nghiệp vụ mà Sở Giao dịch chứng khoán quy định
Cụ thể, có các nghiệp vụ như sau:
- Môi giới chứng khoán: Môi giới chứng khoán là quá trình giới thiệu, phân phối và giao dịch chứng khoán giữa các nhà đầu tư và các công ty chứng khoán Công ty chứng khoán sẽ chịu trách nhiệm cung cấp thông tin về chứng khoán và thị trường chứng khoán cho khách hàng; tư vấn đầu tư cho khách hàng để giúp họ đưa ra quyết định đầu tư thông minh; thực hiện các giao dịch mua bán chứng khoán cho khách hàng trên thị trường chứng khoán Đồng thời, công ty chứng khoán cũng cập nhật và báo cáo cho khách hàng về tình hình đầu tư của họ và các chứng khoán mà họ đang nắm giữ Hoạt động môi giới chứng khoán là một hoạt động đòi hỏi những phẩm chất, tư cách đạo đức và niềm đam mê với công việc Nhà môi giới phải có thái độ công tâm, hoạt động dựa trên quyền lợi khách hàng giúp khách hàng tối đa hóa được lợi nhuận và hạn chế thua lỗ trong giao dịch đầu tư
- Tự doanh chứng khoán: Tự doanh là hoạt động tự mua bán chứng khoán cho mình để hưởng lợi nhuận từ chênh lệch giá chứng khoán Hoạt động tự doanh chứng khoán thường được thực hiện thông qua cơ chế mua bán trên thị trường chứng khoán Các công ty chứng khoán thường sử dụng tài khoản của mình để mua bán các loại
6 chứng khoán khác nhau như cổ phiếu, trái phiếu, quỹ đầu tư, tùy chọn và hợp đồng tương lai Các công ty chứng khoán thường có các phòng giao dịch và các chuyên gia tài chính chuyên về hoạt động tự doanh chứng khoán Họ sử dụng các phương pháp phân tích kỹ thuật và cơ bản để đưa ra quyết định đầu tư và mua bán chứng khoán
Khác với nghiệp vụ môi giới, công ty chứng khoán chỉ đóng vai trò làm trung gian để thực hiện lệnh giao dịch cho khách hàng sau đó hưởng hoa hồng, còn nghiệp vụ tự doanh chứng khoán, công ty sẽ phải trực tiếp mua bán cho chính mình Vì vậy hoạt động tự doanh chứng khoán yêu cầu nghiệp vụ và kinh nghiệm đầu tư cao để tránh rủi ro khi CTCK đóng vai trò như một nhà tạo lập thị trường
- Bảo lãnh phát hành chứng khoán: Bảo lãnh phát hành chứng khoán là việc một tổ chức bảo lãnh phát hành cam kết mua lại toàn bộ hoặc một phần các chứng khoán mà tổ chức đó phát hành Khi một công ty phát hành chứng khoán, họ sẽ tìm tới CTCK và yêu cầu CTCK cam kết mua lại toàn bộ hoặc một phần các chứng khoán mà công ty đó phát hành nhằm đảm bảo rằng số lượng chứng khoán cần phát hành sẽ được bán hết hoặc được phân phối đúng mức Công ty chứng khoán này sau đó sẽ bán lại các chứng khoán này cho các nhà đầu tư khác Điều này sẽ làm tăng tính thanh khoản cho chứng khoán, giúp công ty phát hành thu được số tiền cần thiết và đảm bảo cho các nhà đầu tư có khả năng mua các chứng khoán của công ty đó
- Tư vấn đầu tư chứng khoán : Tư vấn đầu tư chứng khoán là hoạt động cung cấp cho nhà đầu tư các kết quả phân tích, khuyến nghị đầu tư và các chiến lược đầu tư nhằm giúp khách hàng tối đa hóa lợi nhuận đầu tư Đồng thời, các chuyên gia tư vấn đầu tư chứng khoán thường cung cấp các báo cáo tài chính, tài liệu nghiên cứu về các công ty hoặc ngành nghề cụ thể để giúp khách hàng đưa ra quyết định
Hoạt động tư vấn đầu tư khác với hoạt động môi giới ở 4 điểm sau đây Điểm đầu tiên là về mục đích, mục đích của tư vấn đầu tư sẽ là cung cấp cho khách hàng các giải pháp đầu tư, còn môi giới chỉ là hỗ trợ khách hàng mua bán chứng khoán trên thị trường Điểm thứ 2 là về tính chuyên môn, hoạt động tư vấn đầu tư sẽ yêu cầu kiến thức chuyên môn và kinh nghiệm đầu tư đầy đủ, trong khi môi giới chỉ cần có kiến thức cơ bản về chứng khoán và thị trường tài chính Điểm khác biệt tiếp theo sẽ là thời gian và tầm nhìn, môi giới chứng khoán thường tập trung mua bán chứng khoán
7 ngắn hạn, còn tư vấn đầu tư chứng khoán có thể tập trung các giải pháp đầu tư trung và dài hạn Điểm cuối cùng là về phí dịch vụ, môi giới chứng khoán thường tính phí dịch vụ theo tỷ lệ hoa hồng dựa trên số lượng chứng khoán mà khách hàng mua bán, trong khi tư vấn đầu tư chứng khoán có thể tính phí dịch vụ theo thỏa thuận hoặc một khoản phí cố định
1.1.3 Vai trò và chức năng của công ty chứng khoán
1.1.3.1 Đối với các tổ chức phát hành
Trước khi phát hành chứng khoán, các công ty sẽ tìm kiếm các CTCK để được hỗ trợ và tư vấn phát hành chứng khoán CTCK sẽ chịu trách nhiệm lên các kế hoạch và các chuẩn bị cần thiết cho việc phát hành Các công việc bao gồm: xác định giá trị chứng khoán, chiến lược phát hành, xác định thị trường và các nhà đầu tư tiềm năng Sau khi đã được phát hành, công ty chứng khoán cũng đóng vai trò trong việc tăng tính thanh khoản cho chứng khoán, thu hút sự chú ý của nhà đầu tư và tạo điều kiện cho chứng khoán được giao dịch trên thị trường Ngoài ra, CTCK cũng đóng vai trò quan trọng trong việc quản lý và giám sát các hoạt động liên quan đến chứng khoán của tổ chức phát hành, nhằm đảm bảo tính minh bạch và công bằng trong các giao dịch chứng khoán
1.3.1.2 Đối với nhà đầu tư
Thị trường chứng khoán là một thị trường khá mới lạ, sự biến đổi thường xuyên của giá cả chứng khoán và mức độ rủi ro cao sẽ khiến nhà đầu tư tốn kém chi phí, công sức và thời gian tìm hiểu thông tin trước khi ra quyết định đầu tư Vì vậy, công ty chứng khoán đóng vai trò cung cấp thông tin thị trường, hỗ trợ nhà đầu tư mua bán chứng khoán và đảm bảo tính minh bạch, công bằng trong các giao dịch chứng khoán nhằm bảo vệ quyền lợi và an toàn cho các nhà đầu tư Nhờ vào những thông tin này, nhà đầu tư có thể đưa ra quyết định đầu tư chính xác và hiệu quả hơn Ngoài ra, CTCK có thể cung cấp các khoản tài chính để hỗ trợ nhà đầu tư như khoản vay margin, cho vay đảm bảo bằng chứng khoán… giúp nhà đầu tư có thêm vốn đầu tư để giao dịch
1.3.1.3 Đối với thị trường chứng khoán
Công ty chứng khoán có vai trò rất quan trọng trong thị trường chứng khoán Giá cả được hình thành thông qua đấu giá trực tiếp Tuy nhiên, để có được mức giá khớp lệnh, người mua và người bán chỉ có thể đặt lệnh thông qua CTCK vì họ không thể nào trực tiếp tham gia vào quá trình mua bán Vì vậy, CTCK là thành viên của sở GDCK sẽ đóng vai trò là trung gian mua bán giữa các nhà đầu tư, là một trong những người đứng sau các giao dịch mua bán chứng khoán CTCK giúp tạo ra thanh khoản trên thị trường, góp phần tạo lập giá cả và điều tiết thị trường Cũng nhờ có CTCK cung cấp các dịch vụ chất lượng cao, tạo ra sự cạnh tranh lành mạnh trên thị trường và hỗ trợ cho các doanh nghiệp phát hành chứng khoán nên có thể giúp thúc đẩy thị trường chứng khoán ngày càng phát triển hơn.
Tổng quan về phân tích báo cáo tài chính
1.2.1 Khái niệm phân tích báo cáo tài chính
“Phân tích báo cáo tài chính là quá trình xem xét, kiểm tra, đối chiếu và so sánh số liệu về tài chính trong kỳ hiện tại với các kỳ kinh doanh đã qua Thông qua việc phân tích báo cáo tài chính sẽ cung cấp cho người sử dụng thông tin có thể đánh giá tiềm năng, hiệu quả kinh doanh cũng như những rủi ro về tài chính tương lai của doanh nghiệp.” (PGS.TS Nguyễn Năng Phúc, 2013, giáo trình Phân tích báo cáo tài chính, tr.8)
Vậy ta có thể hiểu rằng phân tích báo cáo tài chính chính là việc đánh giá, phân tích và diễn giải các thông tin tài chính trong báo cáo tài chính của một doanh nghiệp Quá trình này giúp người đọc báo cáo tài chính hiểu rõ hơn về tình hình tài chính của doanh nghiệp và có thể đưa ra các quyết định kinh doanh hiệu quả hơn
Phân tích báo cáo tài chính thường bao gồm việc đánh giá các chỉ số tài chính như lợi nhuận, doanh số, tỷ suất sinh lời, khả năng thanh toán nợ, quản lý tài chính, cơ cấu tài chính và tốc độ tăng trưởng Đồng thời, phân tích báo cáo tài chính cũng đưa ra những dự đoán về tương lai của doanh nghiệp dựa trên các thông tin hiện tại và xu hướng của thị trường
Phân tích báo cáo tài chính là một công cụ quan trọng trong việc đánh giá tính khả thi của một doanh nghiệp và giúp các nhà đầu tư, ngân hàng, nhà cung cấp, khách
9 hàng và các bên liên quan khác đưa ra các quyết định kinh doanh dựa trên những thông tin cụ thể và đáng tin cậy
1.2.2 Vai trò phân tích báo cáo tài chính
1.2.2.1 Đối với nhà quản lý:
Phân tích báo cáo tài chính là một công cụ hữu ích giúp nhà quản lý đánh giá hiệu suất tài chính của doanh nghiệp Nó cung cấp thông tin quan trọng giúp nhà quản lý đưa ra các quyết định quản lý và chiến lược kinh doanh Các vai trò của phân tích báo cáo tài chính đối với nhà quản lý bao gồm:
- Đánh giá hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Nó cung cấp thông tin về doanh thu, lợi nhuận, chi phí và các chỉ số tài chính khác để nhà quản lý đánh giá và so sánh với các mục tiêu và kế hoạch kinh doanh
- Cung cấp thông tin về các nguồn lực tài chính của doanh nghiệp như tài sản ngắn hạn, tài sản dài hạn, nợ phải trả và vốn chủ sở hữu Nhà quản lý có thể sử dụng thông tin này để quản lý nguồn lực tài chính hiệu quả và đưa ra các quyết định về đầu tư, tài trợ và tài chính
- Đưa ra các quyết định đầu tư và chiến lược kinh doanh dựa trên thông tin về hiệu quả hoạt động kinh doanh và nguồn lực tài chính của doanh nghiệp Nó cung cấp cho nhà quản lý một cái nhìn toàn diện về tình hình tài chính của doanh nghiệp và giúp họ đưa ra các quyết định chiến lược kinh doanh hợp lý
- Đưa ra các quyết định về tài chính của doanh nghiệp, bao gồm đầu tư, tài trợ và tài chính Nó cung cấp cho nhà quản lý thông tin để đưa ra các quyết định về sử dụng nguồn lực
1.2.2.2 Đối với các cổ đông
Các cổ đông sử dụng phân tích báo cáo tài chính để đưa ra các quyết định đầu tư và quản lý rủi ro
Các vai trò của phân tích báo cáo tài chính đối với các cổ đông bao gồm:
- Cung cấp cho cổ đông thông tin về tình hình tài chính của doanh nghiệp, bao gồm doanh thu, lợi nhuận, chi phí, nợ phải trả và vốn chủ sở hữu Các cổ đông sử
10 dụng thông tin này để đánh giá năng lực tài chính của doanh nghiệp và xác định mức độ rủi ro khi đầu tư vào doanh nghiệp đó
- Giúp các cổ đông so sánh hiệu suất tài chính của doanh nghiệp đó với các doanh nghiệp cùng ngành Thông tin này giúp cổ đông đánh giá tiềm năng phát triển của doanh nghiệp và đưa ra các quyết định đầu tư hợp lý
- Ra các quyết định đầu tư dựa trên các chỉ số tài chính và tiềm năng phát triển của doanh nghiệp Các cổ đông có thể đưa ra các quyết định đầu tư hợp lý và giảm thiểu rủi ro khi đầu tư vào doanh nghiệp đó
- Quản lý rủi ro bằng cách đánh giá tình hình tài chính của doanh nghiệp và các yếu tố ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh của nó Các cổ đông có thể sử dụng thông tin này để đưa ra các quyết định quản lý rủi ro và bảo vệ đầu tư của mình
1.2.2.3 Đối với những người lao động:
Các thông tin trong báo cáo tài chính sẽ giúp người lao động đưa ra những quyết định đúng đắn trong việc tìm kiếm việc làm, xin tăng lương hoặc cảm nhận được sức khỏe của doanh nghiệp đó Đầu tiên:
Phân tích báo cáo tài chính cung cấp cho người lao động thông tin về tình hình tài chính của doanh nghiệp, bao gồm doanh thu, lợi nhuận, chi phí, nợ phải trả và vốn chủ sở hữu Những thông tin này sẽ giúp người lao động đánh giá được tính ổn định và bền vững của doanh nghiệp và ảnh hưởng tới việc ổn định của công việc của mình
Năng lực tài chính của công ty chứng khoán
1.3.1 Khái niệm năng lực tài chính của công ty chứng khoán
Năng lực tài chính là khả năng của một tổ chức, doanh nghiệp để quản lý và sử dụng tài nguyên tài chính của mình để đáp ứng các nhu cầu kinh doanh hoặc cá nhân Năng lực tài chính phản ánh sức mạnh và khả năng tài chính của một tổ chức, cho phép nó có thể quản lý tài chính một cách hiệu quả và nâng cao giá trị của tài sản Để đạt được năng lực tài chính, tổ chức, doanh nghiệp cần phải hiểu và quản lý các khoản chi phí, tài sản, nguồn lực tài chính, thu nhập, lợi nhuận và các yếu tố khác ảnh hưởng đến tình hình tài chính của họ Ngoài ra, cần phải xây dựng kế hoạch tài chính bền vững, có tính toán và cân đối để giúp cho tài chính của tổ chức, doanh nghiệp phát triển một cách ổn định và bền vững
Năng lực tài chính cũng là một yếu tố quan trọng để đánh giá khả năng vay vốn hoặc huy động vốn của tổ chức, doanh nghiệp hoặc cá nhân Nếu năng lực tài chính của họ tốt, họ có thể dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn, tiết kiệm chi phí và tăng cường khả năng tài chính của mình trong tương lai
Năng lực tài chính của một công ty chứng khoán là khả năng của công ty để quản lý và sử dụng tài nguyên tài chính của mình để đáp ứng các yêu cầu kinh doanh của công ty Năng lực tài chính được đánh giá bằng một số chỉ số tài chính, bao gồm các chỉ số đòn bẩy tài chính, lợi nhuận ròng, độ thanh khoản, tỷ lệ nợ phải trả và các chỉ số khác
Một công ty chứng khoán cần có năng lực tài chính đủ mạnh để đảm bảo hoạt động của mình được ổn định và có thể đáp ứng các yêu cầu tài chính trong quá trình kinh doanh Năng lực tài chính cũng ảnh hưởng đến sự tin tưởng của khách hàng và nhà đầu tư vào công ty, vì vậy công ty cần thường xuyên cập nhật, quản lý và nâng cao năng lực tài chính của mình để đảm bảo tính bền vững của hoạt động kinh doanh
1.3.2 Vai trò của việc đánh giá năng lực tài chính trong công ty chứng khoán
Việc đánh giá năng lực tài chính là một hoạt động quan trọng trong công ty chứng khoán Vai trò của việc đánh giá này là giúp các nhà quản lý của công ty chứng khoán hiểu rõ hơn về tình hình tài chính của công ty, đưa ra các quyết định về chiến lược kinh doanh, đầu tư và quản lý rủi ro
Cụ thể, đánh giá năng lực tài chính của công ty chứng khoán giúp xác định khả năng của công ty đáp ứng các yêu cầu tài chính của mình như trả lãi vay, chi trả các khoản phải trả, tăng trưởng kinh doanh và thực hiện các kế hoạch đầu tư Đánh giá năng lực tài chính cũng giúp xác định mức độ rủi ro tài chính của công ty, đưa ra các quyết định về việc phân bổ tài nguyên, tối ưu hóa các chi phí, tăng cường quản lý nợ và quản lý rủi ro tài chính Đánh giá năng lực tài chính còn giúp đánh giá mức độ tin cậy của công ty chứng khoán với khách hàng và nhà đầu tư Nếu năng lực tài chính của công ty chứng khoán được đánh giá cao, khách hàng và nhà đầu tư sẽ tin tưởng hơn và có xu hướng thực hiện các giao dịch với công ty này
Nhìn chung, việc đánh giá năng lực tài chính là một công việc quan trọng trong công ty chứng khoán để đưa ra các quyết định kinh doanh, tối ưu hóa quản lý tài chính và tăng cường niềm tin của khách hàng và nhà đầu tư
1.3.3 Các chỉ tiêu đánh giá năng lực tài chính của công ty chứng khoán
- Về sản phẩm, dịch vụ: Chất lượng sản phẩm dịch vụ nói lên tính chất, chất lượng, độ hữu dụng của sản phẩm dịch vụ Chính vì vậy để thu hút nhiều khách hàng, công ty cần cung cấp một dịch vụ tốt nhất, thuận tiện nhất, hiệu quả nhất
Từ đó mới có thể giữ chân khách hàng tạo nên lợi nhuận bền vững cho công ty
- Về ban lãnh đạo: năng lực quản trị của ban lãnh đạo đóng vai trò quan trọng trong việc xác định sự thành công của một doanh nghiệp Ban lãnh đạo cần có khả năng lãnh đạo và quản trị kinh doanh hiệu quả, tạo ra các chiến lược phù hợp với môi trường kinh doanh và phát triển các hoạt động kinh doanh mang lại giá trị cho khách hàng và cổ đông Điều quan trọng là ban lãnh đạo cần có khả năng lãnh đạo đội ngũ, xây dựng một môi trường làm việc tích cực và thúc đẩy sự sáng tạo, đổi mới Họ cũng cần phải có khả năng quản lý tài chính, quản lý rủi ro và đưa ra các quyết định kinh doanh thông minh Khi có những tình huống khó khăn, ban lãnh đạo cần có khả năng đưa ra những quyết định chính xác và nhanh chóng để đảm bảo sự ổn định của doanh nghiệp
Ngoài ra, năng lực quản trị của ban lãnh đạo còn phụ thuộc vào khả năng tạo ra các mối quan hệ tốt với các đối tác, khách hàng và cổ đông Họ cần phải có khả năng giao tiếp và thuyết phục người khác về chiến lược và phương hướng phát triển của doanh nghiệp Nếu ban lãnh đạo có thể xây dựng được mối quan hệ tốt với các đối tác, khách hàng và cổ đông, thì doanh nghiệp sẽ có nhiều cơ hội để phát triển và tăng trưởng
- Về uy tín hoạt động của công ty: Uy tín của công ty là một yếu tố quan trọng trong việc xây dựng hình ảnh và thương hiệu của doanh nghiệp Một công ty có uy tín cao thường được xem là đáng tin cậy và có khả năng thu hút được
29 nhiều khách hàng tiềm năng Ngược lại, một công ty không có uy tín sẽ gặp khó khăn trong việc thực hiện các hoạt động kinh doanh và phát triển thương hiệu Để đánh giá uy tín hoạt động của công ty, các chỉ tiêu có thể bao gồm số lượng và chất lượng khách hàng, số lượng đối tác và quan hệ hợp tác, số lượng báo cáo phản hồi tích cực từ khách hàng, đối tác, cộng đồng và các tổ chức quan trọng trong ngành Ngoài ra, sự đóng góp vào cộng đồng, việc thực hiện các hoạt động xã hội có tính chất nhân văn, hỗ trợ cộng đồng và giảm thiểu tác động tiêu cực của hoạt động kinh doanh cũng là một yếu tố quan trọng đánh giá uy tín hoạt động của công ty
Với sự phát triển của công nghệ và mạng xã hội, việc đánh giá uy tín của công ty trở nên càng quan trọng hơn Thông tin về hoạt động của công ty dễ dàng được chia sẻ và phổ biến trên mạng xã hội, qua đó tác động đến hình ảnh và thương hiệu của công ty Do đó, việc xây dựng uy tín và duy trì uy tín là một yếu tố không thể thiếu trong chiến lược phát triển của doanh nghiệp
- Chỉ tiêu đánh giá khả năng thanh toán:
Ta dùng hệ số thanh toán nợ ngắn hạn đánh giá khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của doanh nghiệp
- Chỉ tiêu đánh giá cơ cấu vốn
+ Hệ số nợ/ tổng tài sản: đánh giá khả năng tài chính của một doanh nghiệp
+ Hệ số nợ/ VCSH: cho biết mức độ sử dụng nguồn vốn vay so với nguồn vốn sở hữu của doanh nghiệp
- Chỉ tiêu đánh giá khả năng sinh lợi:
+ ROS (Return on Sale): chỉ số này để đo lường khả năng của doanh nghiệp tạo ra lợi nhuận trên mỗi đơn vị doanh thu
+ ROA (Return on Assets): chỉ số này đo lường khả năng sinh lời của doanh nghiệp từ việc sử dụng tài sản
+ ROE (Return on Equity): chỉ số này cho biết mức độ sinh lời của công ty đối với số vốn mà cổ đông đầu tư
Chương 1 của khóa luận tập trung nghiên cứu những vấn đề sở lý luận về công ty chứng khoán và phân tích báo cáo tài chính Cụ thể, chương 1 đi sâu tìm hiểu về công ty chứng khoán, tổng quan về phân tích báo cáo tài chính, nguồn số liệu sử dụng, các phương pháp phân tích, quy trình phân tích, nội dung phân tích và tìm hiểu việc đánh giá năng lực tài chính của công ty chứng khoán Qua đó, sinh viên xác định và nắm bắt được quá trình phân tích báo cáo tài chính để tiến hành đi sâu vào phân tích ở chương 2
THỰC TRẠNG NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN SSI
Khái quát về công ty cổ phần chứng khoán SSI
2.1.1 Giới thiệu sơ lược về công ty
Tên: Chi nhánh Hà Nội - Công ty Cổ phần Chứng khoán SSI
Loại hình doanh nghiệp: Công ty cổ phần Địa chỉ: Số 1C Ngô Quyền, Phường Lý Thái Tổ, Quận Hoàn Kiếm, TP Hà Nội Điện thoại: (+84) 24 3936 6321, (+84) 24 6288 8885
Giấy phép kinh doanh số: 056679
Chủ tịch HĐQT: Ông Nguyễn Duy Hưng
Mã cố phiếu: SSI Mệnh giá: 10,000 đồng/cp
Ngày hoạt động: Tháng 7 năm 2002
Trạng thái: Đang hoạt động
2.1.2 Lịch sử hình thành và phát triển
Từ năm 1999 - 2005: tháng 12 năm 1999, công ty cổ phần chứng khoán SSI chính thức được thành lập tại thành phố Hồ Chí Minh với vốn điều lệ ban đầu là 6 tỷ đồng Tháng 7 năm 2001, SSI chính thức tăng vốn điều lệ từ 6 tỷ đồng lên 20 tỷ đồng Thời điểm này công ty hoạt động với 4 nghiệp vụ chính là: Tư vấn đầu tư chứng khoán, Môi giới chứng khoán, Tự doanh chứng khoán và Lưu ký chứng khoán
Tháng 7 năm 2002, SSI thành lập chi nhánh tại Hà Nội, bắt đầu mở rộng hoạt động kinh doanh tại các tỉnh ở phía Bắc Tháng 4 năm 2004, SSI tiếp tục tăng vốn điều lệ từ 20 tỷ lên thành 23 tỷ đồng Tháng 6 năm 2005, SSI tăng vốn điều lệ lên 52 tỷ đồng Thời điểm này SSI hoạt động với 6 nghiệp vụ tư vấn chính đó là: Tư vấn đầu
32 tư chứng khoán, Môi giới chứng khoán, tự doanh chứng khoán, lưu ký chứng khoán, Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán, Bảo lãnh phát hành chứng khoán
Tháng 9 năm 2006, SSI tăng vốn điều lệ từ 52 tỷ đồng lên 500 tỷ đồng Tháng 11 năm 2006, công ty thực hiện thành công đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi đầu tiên trên thị trường chứng khoán do chính SSI phát hành Tháng 12 năm 2006, Cổ phiếu SSI đăng ký giao dịch tại trung tâm Giao dịch chứng khoán Hà Nội (sàn HNX)
Năm 2007, SSI tăng vốn điều lệ lên 799,999,170,000 đồng, chính thức niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh Với sự phát triển nhanh chóng, SSI mở rộng thêm 2 chi nhánh là chi nhánh Nguyễn Công Trứ tại Quận 1, thành phố Hồ Chí Minh và chi nhánh Hải Phòng tại quận Hồng Bàng, Hải Phòng
Năm 2008 SSI thành lập chi nhánh Vũng Tàu tại Thành phố Vũng Tàu và tăng vốn điều lệ lên 1,366,666,710,000 đồng
Năm 2009 SSI tăng vốn điều lệ lên 1,533,334,710,000 đồng, công ty TNHH Quản lý quỹ SSI là công ty đầu tiên được cấp phép đầu tư ra nước ngoài SSI thành lập chi nhánh Nha Trang tại TP Nha Trang, Tỉnh Khánh Hòa
Năm 2010 SSI tăng vốn điều lệ lên 3,511,117,420,000 đồng; thành lập thêm chi nhánh Mỹ Đình tại Quận Nam Từ Liêm, Hà Nội
Năm 2011 thành lập PGD Trần Bình Trọng tại Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội
Năm 2012 tăng vốn điều lệ lên 3,526,117,420,000 đồng
Năm 2013 tăng vốn điều lệ lên 3,537,949,420,000 đồng
Năm 2015 thành lập PGD Phạm Ngọc Thạch tại Quận 3, TP Hồ Chí Minh, tiếp tục tăng vốn điều lệ lên 4,800,636,840,000 đồng
Năm 2016: Đổi tên PGD Trần Bình Trọng thành PGD Trần Hưng Đạo Thành lập thêm PGD Nguyễn Chí Thanh tại Quận Đống Đa, Hà Nội
Năm 2017: Tiếp tục mở rộng mạng lưới, thành lập PGD Nguyễn Văn Cừ và Nguyễn Thị Minh Khai tại Quận 1, TP Hồ Chí Minh
Tiếp tục tăng vốn điều lệ lên 4,900,636,840,000 VND
Năm 2018: Thành lập PGD Cách mạng Tháng Tám tại Quận 3, TP Hồ Chí Minh
Thành lập PGD Nguyễn Hữu Cảnh tại Quận Bình Thạnh, TP Hồ Chí Minh SSI tăng vốn điều lệ lên 5,100,636,840,000 đồng
Năm 2019: Thành lập PGD Lê Văn Lương tại Quận Thanh Xuân, TP Hà Nội Thành lập PGD Lê Lợi tại Quận 1, TP Hồ Chí Minh
Năm 2020: SSI tăng vốn điều lệ lên 6,029,456,130,000 đồng
SSI vinh dự là công ty chứng khoán đầu tiên đón nhận danh hiệu cao quý “Anh hùng Lao động” thời kỳ đổi mới do Đảng và Nhà nước trao tặng
Năm 2021: SSI đổi tên PGD Nguyễn Chí Thanh thành PGD Vạn Phúc tại quận
Ba Đình, thành phố Hà Nội
SSI tăng vốn điều lệ lên 9,847,500,220,000 đồng Đổi tên PGD Trần Hưng Đạo thành PGD Times City tại Quận Hai Bà Trưng, TP Hà Nội
Năm 2022: SSI tăng vốn điều lệ lên 14,911,301,370,000 đồng
Năm 2023: Tháng 4 năm 2023 SSI tăng vốn điều lệ lên 15,011,301,370,000 đồng
2.1.3 Các hoạt động chủ yếu
- Tư vấn đầu tư chứng khoán
- Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán
- Bảo lãnh phát hành chứng khoán
Ngoài ra còn một số các hoạt động khác: cho vay ký quỹ (margin), tư vấn và quản lý tài sản, quản lý quỹ, nhận ủy thác tài khoản và các dịch vụ tài chính khác.
Hình 2.1: Sơ đồ cơ cấu tổ chức công ty
Công ty cổ phần chứng khoán SSI áp dụng mô hình tổ chức của công ty cổ phần Đứng đầu là đại hội đồng cổ đông Các nhiệm vụ chính của từng bộ phận như sau:
- Đại hội đồng cổ đông: Kiểm tra, phê duyệt và quyết định các vấn đề quan trọng của công ty, đồng thời bảo vệ quyền và lợi ích cổ đông
- Hội đồng đầu tư: Đặt ra các quyết định về chiến lược đầu tư và những HĐKD của công ty
- Hội đồng quản trị: Định hình chiến lược và theo dõi hoạt động của công ty để đảm bảo hiệu quả và tăng trưởng bền vững
- Tiểu ban chiến lược phát triển: Đề xuất và triển khai các kế hoạch, chiến lược phát triển dài hạn để tăng năng lực cạnh tranh và mở rộng thị phần của công ty trong ngành chứng khoán
- Ban Tổng giám đốc: Điều hành hoạt động của công ty theo chiến lược và kế hoạch đã được Hội đồng quản trị thông qua, đảm bảo tăng trưởng bền vững, tăng cường năng lực cạnh tranh, tạo ra giá trị cao nhất cho cổ đông và tuân thủ các tiêu chuẩn pháp luật
- Ủy ban kiểm toán trong công ty chứng khoán: đảm bảo sự minh bạch và trung thực của thông tin tài chính, đảm bảo tuân theo các tiêu chuẩn pháp luật liên quan đến tài chính, rà soát rủi ro và mang tới các đề xuất cải tiến quy trình và hệ thống kiểm soát nội bộ của công ty
- Bộ phận Luật và kiểm soát tuân thủ: tư vấn về pháp luật và xem xét, theo dõi việc ban hành sản phẩm, quy trình và quy chế nội bộ cũng như các giao dịch của công ty đối với bên thứ ba, đảm bảo tuân theo pháp luật và giảm thiểu rủi ro pháp lý Bộ phận này cũng chịu trách nhiệm về việc cập nhật các văn bản pháp quy mới và nghiên cứu tác động của chúng đối với hoạt động của công ty, để chuẩn bị cho sự thay đổi một cách thích hợp
- Bộ phận Kiểm toán nội bộ: thực hiện các quy trình kiểm toán, phân tích dữ liệu tài chính và đảm bảo tuân thủ các quy định và quy chuẩn của ngành chứng khoán Bộ phận Kiểm toán đảm bảo tính trung thực, minh bạch và tin cậy trong hoạt động của công ty chứng khoán
- Bộ phận Quản trị rủi ro: xác định, xem xét và theo dõi các rủi ro liên quan đến hoạt động của SSI Họ tiến hành phân tích, mang tới các chiến lược và biện pháp để giảm thiểu rủi ro và bảo vệ tài sản của công ty và khách hàng Bộ phận này đảm bảo sự bền vững và an toàn của CTCK trong môi trường thị trường biến động
Thực trạng năng lực tài chính của công ty chứng khoán SSI
2.2.1 Phân tích môi trường và chiến lược kinh doanh của công ty giai đoạn 2020-
2.2.1.1 Phân tích môi trường vĩ mô a Môi trường chính trị, pháp luật
Trong giai đoạn đại dịch Covid-19, môi trường chính trị, pháp luật ở Việt Nam đã trải qua nhiều thay đổi và điều chỉnh nhằm ứng phó với tình hình khẩn cấp và bảo vệ sức khỏe cộng đồng Chính phủ Việt Nam đã nhanh chóng đưa ra các biện pháp và chính sách quan trọng nhằm hạn chế sự lây lan của virus như giãn cách xã hội, hạn chế đi lại, đóng cửa các hoạt động kinh doanh không thiết yếu Những biện pháp này được áp dụng trong phạm vi toàn quốc và đảm bảo tính hiệu quả trong việc kiểm soát dịch bệnh
Các quy định và luật pháp đã được điều chỉnh và thiết lập nhằm đảm bảo sự tuân thủ và thực thi hiệu quả các biện pháp phòng chống dịch Chính phủ và các cơ quan quản lý đã ban hành các chỉ thị, nghị định, quyết định và thông tư liên quan đến việc hạn chế hoạt động kinh doanh, quản lý nhập cảnh, giám sát y tế và các biện pháp khác nhằm đảm bảo an toàn cho người dân và cộng đồng
Môi trường chính trị pháp luật ở Việt Nam trong giai đoạn Covid-19 đã thể hiện sự quyết tâm và khả năng thích ứng nhanh chóng của chính phủ và các cơ quan quản lý Việc điều chỉnh và thiết lập các quy định và chính sách phù hợp đã đóng vai trò quan trọng trong việc kiểm soát dịch bệnh, bảo vệ sức khỏe cộng đồng và ổn định hoạt động Đây cũng là thách thức dành cho các công ty chứng khoán cần phải thích nghi linh hoạt để đảm bảo tuân thủ và tối ưu hóa hoạt động trong môi trường biến đổi này
Sau khi kiểm soát thành công đại dịch Covid-19, Chính phủ và các cơ quan quản lý tập trung vào việc phục hồi kinh tế, tăng cường sự phát triển và đảm bảo an ninh, trật tự trong cộng đồng
Pháp luật cũng đã điều chỉnh và cập nhật để phù hợp với môi trường mới Việc thúc đẩy cải cách pháp luật, đơn giản hóa quy trình thủ tục hành chính, tạo ra môi trường kinh doanh thuận lợi đã được ưu tiên Đồng thời, các quy định liên quan đến bảo vệ quyền lợi người lao động, quản lý môi trường và phòng chống tham nhũng cũng được tăng cường
Môi trường chính trị, pháp luật Việt Nam sau Covid-19 đặt mục tiêu tạo ra sự ổn định, bình yên và phát triển bền vững cho đất nước Chính phủ và các cơ quan quản lý đã cam kết thực hiện các biện pháp cần thiết để duy trì sự ổn định chính trị, bảo vệ quyền và lợi ích của người dân Đây cũng là điều kiện thuận lợi để các công ty chứng khoán phục hồi hoạt động kinh doanh của mình b Môi trường kinh tế
Môi trường kinh tế giai đoạn này đã phải đối mặt với sự sụt giảm sản xuất và xuất khẩu, sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng và giảm mạnh trong du lịch và dịch vụ
Nhằm đối phó với tình hình này, chính phủ đã triển khai nhiều biện pháp kích thích kinh tế để hỗ trợ doanh nghiệp và khôi phục sự phát triển Bao gồm tăng cường đầu tư công, hỗ trợ tài chính cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa, giảm thuế và lãi suất, cung cấp gói hỗ trợ cho người lao động và người dân khó khăn
Môi trường kinh tế Việt Nam trong giai đoạn này cũng chứng kiến sự chuyển đổi và tăng cường sự thúc đẩy công nghệ và số hóa Doanh nghiệp và các ngành công nghiệp đã nhanh chóng thích nghi với công nghệ số, công nghiệp 4.0 và phát triển thị trường trực tuyến để duy trì hoạt động kinh doanh và tạo ra những cơ hội mới
Dù môi trường kinh tế Việt Nam vẫn đối diện với những thách thức, nhưng chính phủ đã và đang đưa ra các biện pháp quyết liệt để phục hồi và tạo đà tăng trưởng Sự linh hoạt, sáng tạo và quyết tâm trong xử lý tình hình đã giúp các công ty chứng khoán tại Việt Nam duy trì sự ổn định và phát triển
Giai đoạn sau Covid-19, nền kinh tế đã phải chịu những tổn thất do các ảnh hưởng từ trước đại dịch Tình hình không chắc chắn về tăng trưởng kinh tế và tình hình
41 thương mại quốc tế, các công ty chứng khoán đối mặt với sự không ổn định và rủi ro cao hơn trong hoạt động đánh giá và quản lý rủi ro đầu tư Cùng với đó là sự gia tăng về công nghệ và các dịch vụ tài chính trực tuyến Để đáp ứng nhu cầu mới của khách hàng, các công ty chứng khoán phải thích nghi bằng cách cải tiến công nghệ, phát triển dịch vụ trực tuyến và tạo ra các sản phẩm và giải pháp tài chính sáng tạo Đồng thời, sự gia tăng của quy định về quản lý rủi ro và tuân thủ đòi hỏi các công ty chứng khoán tăng cường khả năng quản lý rủi ro và tuân thủ quy định để đảm bảo tính minh bạch, công bằng và an toàn cho nhà đầu tư Chính phủ và cơ quan quản lý tài chính đang tăng cường giám sát và kiểm soát hoạt động của công ty chứng khoán để bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư và duy trì sự ổn định của thị trường tài chính c Môi trường văn hóa xã hội
Môi trường văn hóa xã hội Việt Nam trong giai đoạn Covid-19 đã tác động đến hoạt động của các công ty chứng khoán thông qua thay đổi tâm lý và quan điểm đầu tư của nhà đầu tư Môi trường văn hóa xã hội đã tạo ra một tâm lý đầu tư đầy biến động và bất ổn Sự lo lắng và căng thẳng từ dịch bệnh đã ảnh hưởng đến quyết định đầu tư của nhà đầu tư và tăng khả năng chịu rủi ro Cùng với đó là việc giãn cách xã hội khiến cho rất nhiều người có thời gian rảnh sẽ có xu hướng tìm hiểu về đầu tư chứng khoán Thời điểm này, người dân sẽ xem báo đài và mạng xã hội nhiều Vì vậy, họ cũng quan tâm đến sự minh bạch, đạo đức kinh doanh và trách nhiệm xã hội của các công ty chứng khoán Công chúng đánh giá cao những công ty có trách nhiệm xã hội, nhất là trong việc hỗ trợ cộng đồng và giúp đỡ những người gặp khó khăn do đại dịch Các công ty chứng khoán cần phải đáp ứng các yêu cầu này và đảm bảo tính minh bạch, đạo đức kinh doanh và trách nhiệm xã hội để duy trì và xây dựng lòng tin từ công chúng và nhà đầu tư
Sau đại dịch, môi trường xã hội đã trở nên nhạy cảm và đặt nhiều yêu cầu đối với sự minh bạch của các công ty chứng khoán Từ hàng loạt những vụ bê bối của Tân Hoàng Minh hay ông Trịnh Văn Quyết khiến nhà đầu tư dần mất niềm tin vào thị trường chứng khoán Công chúng mong đợi các công ty hoạt động trong lĩnh vực này
42 phải tuân thủ đúng quy định pháp luật, thực hiện các biện pháp đảm bảo an toàn và xử lý công việc một cách có trách nhiệm Giai đoạn sau Covid-19, nhà đầu tư có xu hướng thận trọng hơn và đánh giá rủi ro cao hơn khi đầu tư vào thị trường chứng khoán Họ quan tâm đến khả năng phục hồi kinh tế, sự ổn định chính trị và đạo đức kinh doanh của các công ty chứng khoán Do đó, các công ty phải tạo ra niềm tin cho nhà đầu tư bằng cách đảm bảo tính minh bạch, chất lượng dịch vụ và quản lý rủi ro hiệu quả d Môi trường công nghệ
Đánh giá chung về năng lực tài chính của công ty cổ phần chứng khoán SSI
Dựa vào những phân tích đã được trình bày về công ty cổ phần chứng khoán SSI, kết hợp với bối cảnh trong và sau đại dịch Covid 19, ta rút ra được những kết quả sau đây
- Năm 2021 là năm mà công ty đạt doanh thu hoạt động là cao nhất Doanh thu từ hoạt động môi giới và cho vay là 2 chỉ tiêu chiếm tỷ trọng cao nhất Bên cạnh đó, tốc độ tăng chi phí thấp hơn so với tốc độ tăng doanh thu, điều này cũng là tín hiệu tốt cho thấy công ty đang quản trị chi phí tốt hơn năm trước Năm 2021 cũng là năm mà dịch bệnh Covid 19 có ảnh hưởng mạnh mẽ nhất Nhưng ảnh hưởng ở đây lại là ảnh hưởng tích cực khi ghi nhận doanh thu hoạt động tăng mạnh
- Trong cả 3 năm phân tích, công ty đều kinh doanh có lợi nhuận Mặc dù lợi nhuận lên xuống thất thường có thể do yếu tố khách quan của TTCK nhưng SSI vẫn luôn ghi nhận lãi Năm 2021 là năm mà TTCK tăng mạnh nhất và đạt đỉnh dù dịch Covid 19 diễn biến phức tạp Cho nên lợi nhuận trên doanh thu thuần của công ty (ROS) cũng tăng đáng kể so với năm 2020 Cùng với đó là các chỉ tiêu ROA, ROE cũng tăng cao nhất trong cả 3 năm Năm 2022 là một năm khó khăn của thị trường chứng khoán bởi sự sụt giảm giá trị, ghi nhận nhiều sóng gió và sự suy giảm niềm tin từ nhà đầu tư nhưng kết quả kinh doanh của SSI ghi nhận vẫn duy trì ổn là một dấu hiệu tốt cho thấy tiềm năng và lợi thế của công ty
- Trong cơ cấu nguồn vốn của công ty, VCSH còn chiếm tỷ trọng thấp (
