THỰC HÀNH CHUYÊN NGÀNH: Xây dựng danh mục chứng khoán tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC PHƯƠNG ĐÔNG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH THỰC HÀNH CHUYÊN NGÀNH NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Giáo viên hướng dẫn: Đào Thị Thu Hà Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thuỳ Dương MSSV: 521411212 HÀ NỘI – 2024 TRƯỜNG ĐẠI HỌC PHƯƠNG ĐÔNG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH THỰC HÀNH CHUYÊN NGÀNH NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Tên đề tài: Xây dựng danh mục chứng khoán tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam Giáo viên hướng dẫn: Đào Thị Thu Hà Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thuỳ Dương MSSV: 521411212 HÀ NỘI – 2024 MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG 1 DANH MỤC BIỂU ĐỒ 2 DANH MỤC VIẾT TẮT 3 MỞ ĐẦU 1 1. Lý do lựa chọn đề tài 1 2. Mục tiêu nghiên cứu 1 3. Phạm vi nghiên cứu 2 4. Phương pháp nghiên cứu 2 5. Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 2 CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2 1.1. KHÁI NIỆM VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 2 1.2. LÝ THUYẾT XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 3 CHƯƠNG II: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 11 2.1. Căn cứ, phạm vi xây dựng danh mục đầu tư 11 2.2. Phân tích các cổ phiếu trong danh mục đầu tư 16 3.2.1. Tỷ suất sinh lợi hàng tháng của từng cổ phiếu 17 3.2.2. TSSL Trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn, beta của các cổ phiếu 17 3.2.3. Ma trận hệ số tương quan giữa các cổ phiếu với nhau và với thị trường 20 3.2.4. Ma trận phương sai - hiệp phương sai giữa các cổ phiếu trong danh mục 20 3.2.5. Tính toán mô hình CAMP và phương trình đường SML 20 2.3. Danh mục đầu tư tối ưu 21 2.4. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả 23 2.4.1. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả có bán khống 23 2.4.2. Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả không bán khống 25 CHƯƠNG III. KẾT LUẬN 26 TÀI LIỆU THAM KHẢO 27 DANH MỤC BẢNG Bảng 1: Các cổ phiếu lựa chọn vào danh mục đầu tư 16 Bảng 2: Tỷ suất sinh lợi trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn của các cổ phiếu trong DMĐT 17 Bảng 3: Phân tích tổng quan tỷ suất sinh lợi trung bình, độ lệch chuẩn, Beta 18 Bảng 4: Kết quả mô hình CAMP 19 Bảng 5: Danh mục đầu tư tối ưu 21 Bảng 6: Danh mục đầu tư hiệu quả có bán khống 1 23 Bảng 7: Danh mục đầu tư hiệu quả có bán khống 2 24 Bảng 8: Danh mục đầu tư hiệu quả không bán khống 25 DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1: Đường thị trường chứng khoán SML 21 DANH MỤC VIẾT TẮT ST T Ký hiệu chữ viết tắt Chữ viết đầy đủ 1 CK Chứng khoán 2 HOSE Sở Giao dịch chứng khoáng TP.HCM 3 HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 4 TSSL Tỷ suất sinh lợi 5 DMĐT Danh mục đầu tư 6 TTCK Thị trường chứng khoán 7 SML Đường thị trường chứng khoán 8 TTSL Tỷ suất sinh lợi 9 BĐS Bất động sản 10 UBCKNN Uỷ ban chứng khoán Nhà nước 11 DM Danh mục 12 DMTT Danh mục thị trường MỞ ĐẦU 1. Lý do lựa chọn đề tài Qua lịch sử phát triển kinh tế-xã hội của các quốc gia trên thế giới, thị trường chứng khoán là một kênh cung ứng vốn trung và dài hạn quan trọng cho doanh nghiệp. Nằm chung trong dòng chảy đó, hình thành và phát triển TTCK Việt Nam là một trong những hoạt động chủ chốt, góp phần quan trọng vào sự phát triển của quốc gia. Không chỉ được coi như “bà đỡ” của kinh tế tư nhân, ngày càng nhiều các doanh nghiệp quốc doanh Việt Nam thực hiện cổ phần hóa và được niêm yết trên sàn chứng khoán. Trong những năm gần đây, TTCK Việt Nam ngày càng phát triển với sự tham gia đông đảo của các cá nhân, tổ chức trong và ngoài nước tham gia đầu tư. Hơn thế nữa, tính đến tháng 09/2023, tổng số tài khoản nhà đầu tư cá nhân trong nước và tổ chức trong nước tương đương 8% dân số Việt Nam, đạt mức 7,76 triệu tài khoản. Từ đó góp phần tạo nên sự sôi nổi cho thị trường, thu hút trở thành kênh đầu tư hấp dẫn và đạt những phiên giao dịch với thanh khoản tỷ đô. Tuy nhiên, với hơn 20 năm lịch sử hình thành phát triển, TTCK Việt Nam còn non trẻ, tồn tại nhiều hạn chế như bất cân xứng thông tin giữa các nhà đầu tư, sự minh bạch trong quản lý đấu giá và công bố thông tin, lượng lớn nhà đầu tư cá nhân “F0” chưa được trang bị đầy đủ kiến thức tài chính, Do vậy, việc nghiên cứu ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại vào TTCK Việt Nam trong giai đoạn hiện nay là một việc hết sức quan trọng và cấp thiết. Với mục tiêu tối hiểu hóa rủi ro đầu tư nhằm đạt hiệu quả đầu tư cao nhất, tìm kiếm phương pháp đưa ra những lựa chọn hay quyết định đầu tư phù hợp, đề tài “Xây dựng danh mục chứng khoán tối ưu trên thị trường chứng khoán Việt Nam” được lựa chọn để nghiên cứu. 2. Mục tiêu nghiên cứu Hệ thống hóa lại cơ sở lý thuyết về danh mục đầu tư chứng khoán và xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán hiệu quả. Sử dụng các kiến thức của Tài chính định lượng hình thành phương pháp, thực hiện các bước xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán hiệu quả trên TTCK Việt Nam. 3. Phạm vi nghiên cứu Đề tài tiến hành nghiên cứu trên cổ phiếu của các công ty thuộc 2 nhóm ngành Tài Chính và Vật Liệu Cơ Bản. Cơ sở dữ liệu được tổng hợp và phân tích từ tháng 10/2018 tới tháng 12/2023. 4. Phương pháp nghiên cứu Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp chủ yếu là phương pháp thống kê và tổng hợp các nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập từ TTCK. Bằng cách xử lý và phân tích dữ liệu từ đó đưa ra lựa chọn những cổ phiếu thích hợp để xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán đạt được hiệu quả. 5. Ý nghĩa nghiên cứu đề tài Đề tài này hệ thống lại các vấn đề trên cơ sở lý thuyết về phương pháp xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán đạt được hiệu quả cũng như cơ sở lý thuyết về danh mục đầu tư chứng khoán. Đề tài còn đóng vai trò là tài liệu tham khảo cho các nhà đầu tư cá nhân muốn xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả, qua đó nâng cao tính bền vững và thành công cho các nhà đầu tư trên TTCK Việt Nam. CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1. KHÁI NIỆM VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN Danh mục đầu tư chứng khoán bao gồm sự kết hợp của ít nhất 2 CK khách nhau. Mục tiêu của việc xây dựng DMĐT CK là giảm rủi ro và đảm bảo tỷ suất sinh lời như mong đợi vì các chứng khoán có biến động về giá và tỷ suất sinh lợi mang lại khác nhau tại cùng một thời điểm. Mỗi nhà đầu tư đều có tỷ suất sinh lời kỳ vọng và mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau tuỳ theo hoàn cảnh và điều kiện riêng. Để chọn những chứng khoán cụ thể đưa vào DMĐT thì nhà đầu tư cần phải sử dụng các kỹ thuật, chiến lược và phương pháp khác nhau để phát huy thế mạnh của bản thân. 1.2. LÝ THUYẾT XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC PHƯƠNG ĐÔNG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH

TRƯỜNG ĐẠI HỌC PHƯƠNG ĐÔNG KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH

THỰC HÀNH CHUYÊN NGÀNH

NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNGTên đề tài: Xây dựng danh mục chứng khoán tối ưu trên thị trường

chứng khoán Việt Nam

Giáo viên hướng dẫn: Đào Thị Thu Hà Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thuỳ Dương MSSV: 521411212

HÀ NỘI – 2024

MỤC LỤC

DANH MỤC BẢNG 1

DANH MỤC BIỂU ĐỒ 2

DANH MỤC VIẾT TẮT 3

MỞ ĐẦU 1

1 Lý do lựa chọn đề tài 1

2 Mục tiêu nghiên cứu 1

3 Phạm vi nghiên cứu 2

4 Phương pháp nghiên cứu 2

5 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài 2

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2

1.1 KHÁI NIỆM VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 2

1.2 LÝ THUYẾT XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 3

CHƯƠNG II: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 11

2.1 Căn cứ, phạm vi xây dựng danh mục đầu tư 11

2.2 Phân tích các cổ phiếu trong danh mục đầu tư 16

3.2.1 Tỷ suất sinh lợi hàng tháng của từng cổ phiếu 17

3.2.2 TSSL Trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn, beta của các cổ phiếu 17 3.2.3 Ma trận hệ số tương quan giữa các cổ phiếu với nhau và với thị trường 20 3.2.4 Ma trận phương sai - hiệp phương sai giữa các cổ phiếu trong danh mục 20

3.2.5 Tính toán mô hình CAMP và phương trình đường SML 20

2.3 Danh mục đầu tư tối ưu 21

2.4 Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả 23

2.4.1 Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả có bán khống 23

2.4.2 Xây dựng danh mục đầu tư hiệu quả không bán khống 25

CHƯƠNG III KẾT LUẬN 26 TÀI LIỆU THAM KHẢO 27

DANH MỤC BẢNG

Bảng 1: Các cổ phiếu lựa chọn vào danh mục đầu tư 16

Bảng 2: Tỷ suất sinh lợi trung bình, phương sai, độ lệch chuẩn của các cổ phiếu trong DMĐT 17

Bảng 3: Phân tích tổng quan tỷ suất sinh lợi trung bình, độ lệch chuẩn, Beta 18 Bảng 4: Kết quả mô hình CAMP 19

Bảng 5: Danh mục đầu tư tối ưu 21

Bảng 6: Danh mục đầu tư hiệu quả có bán khống 1 23

Bảng 7: Danh mục đầu tư hiệu quả có bán khống 2 24

Bảng 8: Danh mục đầu tư hiệu quả không bán khống 25

DANH MỤC BIỂU ĐỒ

Biểu đồ 1: Đường thị trường chứng khoán SML 21

MỞ ĐẦU

1 Lý do lựa chọn đề tài

Qua lịch sử phát triển kinh tế-xã hội của các quốc gia trên thế giới, thịtrường chứng khoán là một kênh cung ứng vốn trung và dài hạn quan trọngcho doanh nghiệp Nằm chung trong dòng chảy đó, hình thành và phát triểnTTCK Việt Nam là một trong những hoạt động chủ chốt, góp phần quan trọngvào sự phát triển của quốc gia Không chỉ được coi như “bà đỡ” của kinh tế tưnhân, ngày càng nhiều các doanh nghiệp quốc doanh Việt Nam thực hiện cổphần hóa và được niêm yết trên sàn chứng khoán

Trong những năm gần đây, TTCK Việt Nam ngày càng phát triển với sựtham gia đông đảo của các cá nhân, tổ chức trong và ngoài nước tham gia đầu

tư Hơn thế nữa, tính đến tháng 09/2023, tổng số tài khoản nhà đầu tư cá nhântrong nước và tổ chức trong nước tương đương 8% dân số Việt Nam, đạt mức7,76 triệu tài khoản Từ đó góp phần tạo nên sự sôi nổi cho thị trường, thu húttrở thành kênh đầu tư hấp dẫn và đạt những phiên giao dịch với thanh khoản

tỷ đô Tuy nhiên, với hơn 20 năm lịch sử hình thành phát triển, TTCK ViệtNam còn non trẻ, tồn tại nhiều hạn chế như bất cân xứng thông tin giữa cácnhà đầu tư, sự minh bạch trong quản lý đấu giá và công bố thông tin, lượnglớn nhà đầu tư cá nhân “F0” chưa được trang bị đầy đủ kiến thức tài chính,

Do vậy, việc nghiên cứu ứng dụng các lý thuyết đầu tư tài chính hiện đại vàoTTCK Việt Nam trong giai đoạn hiện nay là một việc hết sức quan trọng vàcấp thiết

Với mục tiêu tối hiểu hóa rủi ro đầu tư nhằm đạt hiệu quả đầu tư caonhất, tìm kiếm phương pháp đưa ra những lựa chọn hay quyết định đầu tư phù

hợp, đề tài “Xây dựng danh mục chứng khoán tối ưu trên thị trường chứng

khoán Việt Nam” được lựa chọn để nghiên cứu.

2 Mục tiêu nghiên cứu

Hệ thống hóa lại cơ sở lý thuyết về danh mục đầu tư chứng khoán và xâydựng danh mục đầu tư chứng khoán hiệu quả.

Sử dụng các kiến thức của Tài chính định lượng hình thành phươngpháp, thực hiện các bước xây dựng danh mục đầu tư chứng khoán hiệu quảtrên TTCK Việt Nam

3 Phạm vi nghiên cứu

Đề tài tiến hành nghiên cứu trên cổ phiếu của các công ty thuộc 2 nhómngành Tài Chính và Vật Liệu Cơ Bản Cơ sở dữ liệu được tổng hợp và phântích từ tháng 10/2018 tới tháng 12/2023

4 Phương pháp nghiên cứu

Bài nghiên cứu sử dụng phương pháp chủ yếu là phương pháp thống kê

và tổng hợp các nguồn dữ liệu thứ cấp được thu thập từ TTCK Bằng cách xử

lý và phân tích dữ liệu từ đó đưa ra lựa chọn những cổ phiếu thích hợp để xâydựng danh mục đầu tư chứng khoán đạt được hiệu quả

5 Ý nghĩa nghiên cứu đề tài

Đề tài này hệ thống lại các vấn đề trên cơ sở lý thuyết về phương phápxây dựng danh mục đầu tư chứng khoán đạt được hiệu quả cũng như cơ sở lýthuyết về danh mục đầu tư chứng khoán Đề tài còn đóng vai trò là tài liệutham khảo cho các nhà đầu tư cá nhân muốn xây dựng danh mục đầu tư hiệuquả, qua đó nâng cao tính bền vững và thành công cho các nhà đầu tư trênTTCK Việt Nam

CHƯƠNG I: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 1.1 KHÁI NIỆM VỀ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

Danh mục đầu tư chứng khoán bao gồm sự kết hợp của ít nhất 2 CKkhách nhau

Mục tiêu của việc xây dựng DMĐT CK là giảm rủi ro và đảm bảo tỷ suất

sinh lời như mong đợi vì các chứng khoán có biến động về giá và tỷ suất sinhlợi mang lại khác nhau tại cùng một thời điểm.

Mỗi nhà đầu tư đều có tỷ suất sinh lời kỳ vọng và mức độ chấp nhận rủi

ro khác nhau tuỳ theo hoàn cảnh và điều kiện riêng Để chọn những chứngkhoán cụ thể đưa vào DMĐT thì nhà đầu tư cần phải sử dụng các kỹ thuật,chiến lược và phương pháp khác nhau để phát huy thế mạnh của bản thân

1.2 LÝ THUYẾT XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

1.2.1 Tỷ suất kỳ vọng và rủi ro của chứng khoán

Thu nhập của một chứng khoán bao gồm 2 phần: thu nhập từ cổ tức vàthu nhập (lợi nhuận) từ chênh lệnh giữa giá mua và giá bán chứng khoán.Các nhà đầu tư chú trọng nhiều hơn vào yếu tố thứ hai trong hai yếu tốtrên, dự đoán của các nhà đầu tư về giá cổ phiếu tăng hay giảm sẽ khơi dậy sựquan tâm và khiến thị trường trở nên sôi động, hấp dẫn hơn

Tỷ suất sinh lợi của một kỳ đầu tư được tính như sau:

r: Tỷ suất sinh lợi của một kỳ đầu tư

D1: Giá trị thu nhập (cổ tức hay trái tức) trong kỳ

P0: Giá chứng khoán đầu kỳ

P1: Giá chứng khoán cuối kỳ

g: Tỷ lệ tăng trưởng của công ty phát hành chứng khoán

Trong trường hợp xác suất, tỷ suất kỳ vọng của một chứng khoán E(r) là

tỷ suất được ước tính của chứng khoán đó trong tất cả các tính huống được dự

báo xảy ra trong tương lai.

pi: Xác suất xảy ra ở tình huống i

ri: Tỷ suất đạt được ở tình huống i

Trong trường hợp dãy số thời gian thì:

𝑟𝑖: Tỷ suất đạt được ở thời gian i

n: Số các mức độ thời gian

Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng của một danh mục đầu tư:

Tỷ suất kỳ vọng của một danh mục đầu tư là bình quân gia quyền của trọng số (tỷ trọng) vốn đầu tư vào mỗi loại chứng khoán trong danh mục và tỷsuất kỳ vọng mỗi loại chứng khoán

𝑋𝑖: Tỷ trọng đầu tư vào chứng khoán i

𝐸(𝑟𝑖): Tỷ suất sinh lợi kỳ vọng vào chứng khoán i

Rủi ro của một chứng khoán:

Rủi ro chứng khoán là xác suất tiềm tàng có thể khiến tỷ suất đầu tư

chệch khỏi mức tỷ suất kỳ vọng Để đo lường rủi ro của một chứng khoán,người ta thường dựa vào phương sai hay độ lệch chuẩn của mức lãi suất vàđược tính toán như sau:

Trong đó:

𝜎 2 (𝑟): Phương sai của mức tỷ suất

𝑝𝑖: Xác suất xảy ra tình huống i

𝑟𝑖 : Tỷ suất đạt được ở tình huống i

Trong trường hợp dãy số thời gian thì:

Trong đó:

𝜎 2 (𝑟): Phương sai của mức tỷ suất

𝑟𝑖 : Tỷ suất đạt được ở thời gian i

n: Số các mức độ thời gian

Độ lệch chuẩn của mức tỷ suất được ký hiệu là 𝜎(𝑟) được tính bằng căn

bậc hai của phương sai tỷ suất

Rủi ro của danh mục đầu tư (Độ biến thiên của danh mục):

Để đo lường rủi ro của một danh mục chứng khoán người ta cũng thườngdựa vào phương sai hay độ lệch chuẩn của mức lãi suất danh mục Phương saicủa mức lãi suất danh mục ký hiệu là 𝜎 2 (𝑟𝑝) và được xác định như sau:

Trong đó:

𝑋𝑖: Trọng số của chứng khoán i trong danh mục

𝜎𝑖𝑗: Hiệp phương sai của chứng khoán i với chứng khoán j trong danh mục

Độ lệch chuẩn của mức tỷ suất danh mục được ký hiệu là 𝜎(𝑟) được

tính bằng căn bậc hai của phương sai tỷ suất danh mục

1.2.2 Hiệp phương sai và Hệ số tương quan

Hiệp phương sai là chỉ số đo lường độ biến thiên của tỷ suất hai loạichứng khoán có hiều hướng song song Nếu hiệp phương sai dương thì tỷ suấtcủa hai chứng khoán biến động cùng chiều, nếu âm thì tỷ suất của hai chứngkhoán biến động ngược nhau

Hiệp phương sai 𝜎𝑖𝑗 thường được xác định như sau:

Trong đó:

𝑝𝑘: Xác suất tình huống k

𝑟𝑖𝑘: Tỷ suất chứng khoán i trong tình huống k

𝑟𝐽𝑘: Tỷ suất chứng khoán j trong tình huống k

Trong trường hợp dãy số thì hiệp phương sai được tính với công thức:

Tuy nhiên, hiệp phương sai chỉ cho biết được mối tương tác về tỷ suấtsinh lợi giữa hai loại chứng khoán là cùng chiều hay ngược chiều mà chưa chỉ

ra được mức độ biến động của chúng Để định lượng độ biến thiên này ta sửdụng hệ số tương quan

Hệ số tương quan 𝜌 được tính theo công thức:

Giá trị 𝜌 nằm trong khoảng từ -1 đến +1 Hệ số tương quan dương cànglớn thì tỷ suất của hai chứng khoán càng có giao động giống nhau, âm cànglớn thì càng giao động ngược chiều nhau Khi hệ số tương quan bằng ), tỷ suấtcủa hai chứng khoán không có tương quan với nhau, nghĩa là biến động củachứng khoán này sẽ không ảnh hưởng đến biến động của chứng khoán còn lại

1.2.3 Lý thuyết về mô hình Markowitz và lựa chọn danh

mục đầu tư chứng khoán

Phân bổ vốn giữa các tài sản rủi ro

Danh mục chứng khoán P gồm n loại chứng khoán Để xây dựng mộtdanh mục đầu tư hiệu quả cần phải giải quyết hai bài toán:

1 Với tỷ suất kỳ vọng 𝐸(𝑟𝑝) xác định, tìm trọng số 𝑊𝑖 sao cho rủi rocủa danh mục 𝜎(𝑟𝑝) là tối thiểu

2 Với một mức 𝜎(𝑟𝑝) rủi ro cho trước, tìm trọng số 𝑊𝑖 sao cho lãi suất

kỳ vọng của danh mục là tối đa

Giả sử tất cả các chứng khoán trong danh mục đều có rủi ro và khôngcho bán khống (𝑋𝑖>0) Như vậy, bài toán tối ưu được lập như sau:

1.2.4 Mô hình Markowitz

Xác định tỷ trọng của từng tài sản trong danh mục đầu tư là vấn đề trọngtâm của mô hình Markowitz Bởi đầu vào của mô hình bao gồm: tỷ suất lợitức kỳ vọng, độ lệch của mỗi tài sản và hệ số tương quan giữa các tài sản Để

ý rằng tuỳ thuộc vào mô hình ước lượng và thông tin có sẵn, mỗi nhà đầu tư

có thể có các giá trị đầu vào được ước lượng khác nhau Kết quả là, đườngbiên hiệu quả của mỗi nhà đầu tư có thể cũng khác nhau Đây là vấn đề vềthực tế đầu tư Do đó, để tìm được một danh mục đầu tư hiệu quả thì cần phảixác định tỷ trọng của mỗi tài sản trong danh mục đầu tư

1.2.5 Mô hình định giá tài sản vốn CAPM

Lý thuyết danh mục đầu tư Markowitz (Harry Markowitz's portfoliotheory) giới thiệu về rủi ro hệ thống và phi hệ thống, là nền tảng của mô hìnhCAPM Mô hình này mô tả mối quan hệ giữa rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng.Theo cách tiếp cận của mô hình, lợi nhuận kỳ vọng của chứng khoán bằng lợinhuận phi rủi ro (risk-free) cộng với một khoản bù đắp rủi ro được xác địnhdựa trên cơ sở rủi ro toàn hệ thống của chứng khoán đó Đối với rủi ro phi hệthống không được xem xét đến mô hình CAPM vì các nhà đầu tư có thể xâydựng danh mục đầu tư đa dạng hoá để loại bỏ loại rủi ro này Dường như mô

hình này là nỗ lực hiệu quả và thành công trong việc ước tính chi phí vốn của

dự án và tỷ suất sinh lời kỳ vọng mà nhà đầu tư cần mong đợi nếu họ đầu tưvào dự án, cũng như tiếp cận rủi ro về dòng tiền trong một lựa chọn về khoảnđầu tư tiềm năng Với sự phát triển của mô hình CAPM đã giúp giải thíchđược sự khác biệt giữa phần bù rủi ro của các tài sản Dựa theo mô hình, sựkhác biệt trên là do sự khác nhau giữa rủi ro thu được lợi nhuận của từng tàisản Theo khái niệm này, hệ số Beta là thước đo rủi ro chính xác, thích hợp,

và phần bù rủi ro trên mỗi đơn vị rủi ro là không đổi đối với giữa các tài sản

Mô hình CAPM có thể dự báo lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản sau khi xácđịnh được hệ số beta và lãi suất phi rủi ro Nhà đầu tư sẽ không tiến hành đầu

tư nếu lợi nhuận kỳ vọng không đáp ứng ngưỡng lợi nhuận tối thiểu yêu cầu

Do tính đơn giản và dễ sử dụng, mô hình CAPM vẫn khá phổ biển trong việc

dự báo và giải thích tỷ suất sinh lợi của các chứng khoán trên thị trường, bấtchấp những tranh cãi đang diễn ra Khía cạnh dễ nhận biết của mô hìnhCAPM là sự do sánh giữa một danh mục đầu tư với toàn bộ thị trường bằngcách sử dụng duy nhất một nhân tố là nhân tố thị trường – nhân tố β

Theo mô hình CAPM mối quan hệ giữa lợi nhuận và rủi ro được diễn tảbởi công thức:

Trong đó:

Ri là lợi nhuận kỳ vọng của tài sản i

Rf là lợi nhuận phi rủi ro

Rm là lợi nhuận kỳ vọng của danh mục thị trường

β là hệ số đo lường rủi ro hệ thống của cổ phiếu

Rm-Rf là phần bù rủi ro thị trường

β(Rm-Rf) là phần bù rủi ro của tài sản i

Theo phương trình trên lợi nhuận kỳ vọng của tài sản i Ri luôn đồng biếnvới mức độ rủi ro βi Đại lượng (Rm– Rf) được gọi là mức bù trừ rủi ro thịtrường bởi vì nó biểu diễn mức độ bù trừ mà nhà đầu tư được nhận vì đã chấpnhận rủi ro khi nắm giữ tài sản rủi ro.

Khi phương trình này được biểu diễn bằng đồ thị trên hệ trục tọa độ (β,

Ri), đường biểu diễn được gọi là đường thị trường chứng khoán (SML).

Đường thẳng phản ánh những giá trị kỳ vọng lợi nhuận được yêu cầu trên thịtrường tương ứng với mức độ rủi ro hệ thống Trên đồ thị, trục hoành là mức

độ rủi ro được đo bằng β, trục tung là mức lợi nhuận kỳ vọng của tài sản rủi

ro i Sự lựa chọn giữa rủi ro và lãi suất được xác định dễ dàng bằng đườngSML

Độ dốc của đường SML thể hiện mức độ e ngại rủi ro trong nền kinh tế:mức độ e ngại rủi ro trung bình của nhà đầu tư càng lớn, đường SML càng có

độ dốc lớn, mức bù rủi ro đối với bất kỳ chứng khoán nào càng lớn và lợinhuận kỳ vọng đối với các chứng khoán càng cao Đối với danh mục đầu tư

mô hình CAPM như vừa thảo luận vẫn được áp dụng tương tự

Trong đó, β của danh mục đầu tư được tính toán theo công thức sau đây:

Trong đó:

xi là tỷ trọng của cổ phiếu i

βi là beta của cổ phiếu i

CHƯƠNG II: XÂY DỰNG DANH MỤC ĐẦU TƯ HIỆU QUẢ

TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

2.1 Căn cứ, phạm vi xây dựng danh mục đầu tư

Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM đã xây dựng chỉ số thị trườngVN100 dựa trên các tiêu chí đánh giá quốc tế của FTSE 100, chỉ số thị trườngnày bao gồm 100 mã cổ phiếu có giá trị vốn hoá thị trường lớn nhất, tỷ lệchuyển nhượng tự do và khả năng thanh khoản cao nhất sàn HoSE Với 100

mã cổ phiếu được hình thành từ 2 nhóm cổ phiếu có chỉ số riêng biệt là VN30

và VN Midcap, tương ứng với 100 công ty đang tăng trưởng lớn mạnh nhấtViệt Nam Trong khi VN Midcap có 70 mã cổ phiếu thuộc nhóm cổ phiếu cógiá trị vốn hoá tầm trung thì VN30 gồm 30 mã cổ phiếu có giá trị vốn hoá vàthanh khoản cao nhất thị trường Việt Nam Các khối ngành Kinh tế chính củaViệt Nam bao gồm: Ngân hàng, sản xuất, bất động sản, viễn thông, nănglượng và nhiều ngành khác đều được đưa vào danh mục thị trường VN100.Các mã cổ phiếu có tổng mức vốn hoá đến 90% và giá trị giao dịch tại từngthời điểm đạt đến hơn 80% Các công ty trong danh sách VN100 thườngxuyên công bố thông tin một cách minh bạch và dễ dàng tiếp cận;VN100giúp loại bỏ các mã chứng khoán có thanh khoản hoặc giá trị vốn hoá quáthấp không mang lại giá trị cho việc đưa ra quyết định lựa chọn thông tin đầutư; việc theo dõi và phân tích chỉ số này có thể giúp nâng cao hiểu biết về xuhướng và biến động của thị trường Từ đó, nhà đầu tư lựa chọn những mã cổphiếu có triển vọng nhất bằng cách điều chỉnh danh mục đầu tư phù hợp vớiphương hướng hiện tại của thị trường Danh mục VN100 cung cấp thông tinquan trọng về sức khoẻ và hiệu suất của thị trường chứng khoán Việt Nam.Việc theo dõi danh mục VN100 giúp nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan về sựphát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam và có thể sử dụng thông tinnày để ra quyết định đầu tư thông minh Vì vậy, chỉ số VN100 được sử dụnglàm đại diện thị trường