Đề tài nghiên cứu khoa học cấp Trường: Biến động giá cổ phiếu ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam: Giải pháp cho nhà đầu tư cá nhân trong bối cảnh khủng hoảng SARS-COV-2

cô phiếu ngân hàng niêm yết trên TTCK Việt Nam nói riêng, trong đó nhân tố thuộc về tàichính hành vi được hệ thống hóa thành nội dung riêng.- Hai là, các quy tắc, phương pháp lựa chọn bi

ĐẠI HỌC QUOC GIA HA NỘI

BAO CAO TONG KET

KET QUA THUC HIEN DE TAI KH&CN

CAP ĐẠI HỌC QUOC GIA

Tên đề tài: Biến động giá cô phiếu ngân hàng

niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam: Giải pháp cho nhà dau tư cá nhân trong bối cảnh

khủng hoảng SARS-COV-2.

Mã số đề tài: QG.21.48

Chủ nhiệm đề tài: TS Nguyễn Phú Hà

PHẢN I THÔNG TIN CHUNG

1.1 Tên dé tài: Biến động giá cô phiếu ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoánViệt Nam: Giải pháp cho nhà đầu tư cá nhân trong bối cảnh khủng hoảng SARS-COV-2

1.2 Mã số: QG.21.48

1.3 Danh sách chủ trì, thành viên tham gia thực hiện đề tài

TT | Họ và tên, học hàm, học vị Don vi công tac Vai trò thực hiện đề tai

1 |TS Nguyễn Phú Hà Đại học Kinh tế- Chủ nhiệm đề tài

Tên đơn vi chủ trì: Trường Dai học Kinh tẾ - ĐHQGHN

Điện thoại: (84.24) 37547506 Fax: (84.24) 37546765

E-mail: news_ueb @vnu.edu.vn

Website: http://ueb.edu.vn

Địa chỉ: Nha E4, 144 Xuân Thủy, Cau Giấy, Hà Nội

1.5 Thời gian thực hiện:

1.5.1 Theo hợp đồng: từ tháng 4 năm 2021 đến tháng 4 năm 2023

1.5.2 Gia hạn (nếu có): đến tháng 4 năm 2024

1.5.3 Thực hiện thực tế: từ tháng 4 năm 2021 đến tháng 04 năm 2024

1.6 Những thay đổi so với thuyết minh ban đầu (nếu có):

(tê mục tiêu, nội dung, phương pháp, kết quả nghiên cứu và tổ chức thực hiện; Nguyênnhân; Y kiên của Cơ quan quản ly)

1.7 Tổng kinh phí được phê duyệt của đề tài: 320.000.000 đồng

PHAN II TONG QUAN KET QUÁ NGHIÊN CỨU

Viết theo cau trúc một bài báo khoa học tổng quan từ 6-15 trang (báo cáo này sẽ được đăng trên tạp chí khoa học DHQGHN sau khi dé tài được nghiệm thu), nội dung gom

các phan:

1 Đặt vấn đề

Sau bốn năm nhìn lại cuộc khủng hoảng dịch bệnh SARS-CoV-2, các chuyên gia và

giới nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính-chứng khoán đã có một số lượng thông tin đăng tải

1

khá lớn trên nhiều phương tiện truyền thông Quá trình lây lan rông và mat kiểm soát dichbệnh SARS-CoV-2 đặc biệt tram trọng trong giai đoạn 2020-2021 đã tác động tiêu cực đếntâm lí của các nhà đầu tư cá nhân (NĐTCN) Thực tế này được minh chứng qua nhiềunhững thăng tram về giá cổ phiếu trên TTCK Trong bối cảnh căng thang gia tăng do dịchbệnh SARS-CoV-2, các NDTCN nắm giữ phan lớn cô phiếu ngân hàng (CPNH) cũng theo

xu hướng và hành vi bày đàn và trở thành tác nhân khiến thị trường biến động mạnh Bêncạnh lo ngại về rủi ro tín dụng vốn là đặc trưng trong lĩnh vực ngân hàng và rủi ro hệ thống

gia tăng do sở hữu chéo, biến động CPNH gắn liền với đại dịch SARS-CoV-2 được phản

ánh qua mối liên hệ giữa hệ thống các nhân tố ảnh hưởng đến giá CPNH và tâm lí của các

NHĐTCN

Biến động giá CPNH có nhiều sự đồng điều với biến động chỉ số giá thị trường

chứng khoán, qua đó cho phép nhà phân tích và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về hành vi củaCPNH Các nha lập pháp và thực thi chính sách có thể tham khảo dé đề xuất giải pháp 6nđịnh thị trường từ việc giảm thiêu vấn đề sốc tâm lí cho NDTCN, việc hệ thống hóa cơ sở lýthuyết về cổ phiếu ngân hàng niêm yết (CPNHNY) gan với đặc thù hoạt động kinh doanhngân hàng, đồng thời chỉ ra chu kì biến động giá CPNHNY và mối quan hệ giữa biến độnggiá CPNHNY và hành vi đầu tư cá nhân trong bối cảnh khủng hoảng SARS-CoV-2 là cơ sở

dé đánh giá thực trạng, cơ hội và thách thức đối với NDTCN trong quá trình tham gia đầu tưCPNHNY trên TTCK Việt Nam.

Có thé nói, tâm lý NDTCN dưới tác động của đại dịch được minh chứng bằng tan

suất giao dich cao hơn, hiện tượng bán tháo xảy ra với NDTCN và động thái điều chỉnh

danh mục đầu tư diễn ra đối với các nhà đầu tư tô chức (Chundakkadan & Nedumparambil,2021; Hirshleifer và cộng sự, 2020; Sun và cộng sự, 2021) Từ những quan sát thực tế trongsuốt giai đoạn dịch bệnh hoành hành, Giá CPNHNY thay đổi liên tục, hồi phục nhanh rồi lại

suy giảm mạnh, đặc biệt chịu ảnh hưởng bởi thông tin tiêu cực từ thị trường trong nước và

quốc tế

Trong gần ba năm nghiên cứu về biến động giá CPNH trong bối cảnh khủng hoảngSARS-CoV-2, nhóm nghiên cứu đã tập trung làm rõ hành vi tâm lí NDTCN thông qua quyếtđịnh bán tháo/hoặc tiếp tục duy trì danh mục đầu tư các CPNH dưới sự tác động của các yếu

tố thuộc về đặc điểm tâm lí, xã hội của NDTCN, trình độ học van, kha năng phân tích vànhận định tình hình kinh tế vĩ mô, tình hình của tổ chức phát hành, tình hình thị trường,nhận thức của NDTCN về những yếu tố đang làm thay đổi cục diện thị trường, khả năngtiếp cận thông tin đai chúng của họ bằng mọi phương pháp và kĩ thuật Trên cơ sở đó, nhóm

tác giả tiến hành lượng hóa và luận giải kết quả đánh giá tác động của nhân tổ hành vi

NĐTCN đến quyết định bán tháo danh mục CPNH niêm yết; đề xuất giải pháp, kiến nghịnhăm cải thiện các chương trình đảo tạo và tư vân kiên thức hiện hành cho nhà đâu tư cá

2

nhân nhằm nâng cao kiến thức về CPNHNY cho nhà đầu tư cá nhân, củng cô tâm thé đầu

tư, nâng cao chất lượng ra quyết định

2 Mục tiêu và phương pháp nghiên cứu

2.1 Mục tiêu nghiên cứu

- _ Thứ nhất, xây dựng cơ sở lý thuyết về cô phiếu ngân hàng niêm yết (CPNHNY) gắn với

đặc thù hoạt động kinh doanh ngân hàng Kết quả nghiên cứu được thể hiện tại sản

phẩm Nội dung 1 của Dé tài.

- — Thứ hai, phân tích, đánh giá chu kì biến động giá CPNHNY trên cơ sở nghiên cứu thực

trạng biến động giá CPNHNY trên thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam trong bối

cảnh khủng hoảng SARS-CoV-2 Kết quả nghiên cứu được thé hiện tại sản phẩm Nộidung 2, Nội dung 5 của Đề tài

- — Thứ ba, chỉ rõ mối quan hệ giữa biến động giá CPNHNY và hành vi đầu tư cá nhân

trong bối cảnh khủng hoảng SARS-CoV-2 Kết quả nghiên cứu được thé hiện tai Nội

dung 3 của Đề tài

- — Thự tu, phan tích, đánh giá thực trạng, cơ hội và thách thức đối với nhà đầu tư cá nhân

trong quá trình tham gia đầu tư CPNHNY trên TTCK Việt Nam Kết quả nghiên cứuđược thé hiện tai Nội dung 6, Nội dung 7, Nội dung 8 của Đề tài

- — Thứ năm, đề xuất giải pháp, kiến nghị nhằm cải thiện các chương trình dao tạo và tư

van kiến thức hiện hành cho nhà đầu tư cá nhân nhằm nâng cao kiến thức về CPNHNYcho nhà đầu tư cá nhân, củng cố tâm thế đầu tư, nâng cao chất lượng ra quyết định Kết

quả nghiên cứu được thể hiện tại Nội dung 9 và Nội dung10 của Đề tài

Về phương pháp nghiên cứu, đề tài sả dụng dữ liệu phong phú bao gồm cả dữ liệu

sơ cấp và đữ liệu thứ cấp Bốn loại bảng câu hỏi phỏng vấn được phát ra cho các đối tượng

là nhà đầu tư cá nhân, chuyên gia nghiên cứu trong lĩnh vực tài chính-chứng khoán, đại diện

cơ quan quản lí, ngân hàng thương mại và các đơn vị môi giới, kinh doanh chứng khoán Đềtài sử dụng phương pháp tong quan tài liệu nhằm kế thừa lý thuyết hành động hợp li, lýthuyết định giá vốn-tài sản (CAPM), lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá (APT), lý thuyếttrật tự xếp hạng ưu tiên Trên cơ sở đó, phiếu khảo sát được sử dụng làm công cụ thu thập

dữ liệu với nội dung được xây dựng từ các lý thuyết về tâm lí của NDTCN với nội dung

khảo sát được kế thừa từ lý thuyết và thực tiễn, bao gồm:

- Một là, các nhận định rút ra từ các công trình nghiên cứu khoa học trong và ngoàinước liên quan đến danh mục đầu tư cổ phiếu, hệ thống chỉ tiêu dánh giá kết quả đầu tư cỗ

phiếu, hệ thống các yêu té tác động đến giá cô phiếu niêm yết trên TTCK nói chung va của

cô phiếu ngân hàng niêm yết trên TTCK Việt Nam nói riêng, trong đó nhân tố thuộc về tàichính hành vi được hệ thống hóa thành nội dung riêng.

- Hai là, các quy tắc, phương pháp lựa chọn biến nghiên cứu, bài học kinh nghiệm,

thực tiễn về chính sách của cơ quan quản lý các quốc gia;

- Ba là, các văn bản pháp luật của Ủy ban chứng khoán Nhà nước, NHNN Việt Nam,

SGDCK Việt Nam (HOSE và HNX), các tổ chức khai thác và kinh doanh dữ liệu thị trường,

các bộ dit liệu của các Tô chức quốc tế, các Bộ, các cơ quan, ban, ngành đã được kiểm định

và công bồ rộng rãi và đáng tin cậy

- _ Bốn là, báo, tạp chi va các nội dung liên quan

2.2 Phương pháp nghiên cứu

Nguồn dữ liệu sơ cấp được tổng hợp từ quá trình lay ý kiến các NDTCN thông quaphát phiếu khảo sát Phiếu khảo sát điều tra do thành viên nhóm tô chức thu thập một cách

độc lập.

Các bước xây dựng phiếu khảo sát và thu thập số liệu sơ cấp

Bước 1: Xây dựng nội dung phiếu khảo sátTrên cơ sở nghiên cứu cơ sở lý luận và cơ sở thực tiễn, nhóm nghiên cứu tiến hànhxây dựng Bộ chỉ số đo lường độ nhạy cảm thị trường của nhà đầu tư cá nhân đối với CPNHniêm yết Nội dung bộ chỉ số này được thê hiện trong nội dung phiếu khảo sát, bao gồm 2phần chính

Phan thứ nhất là các thông tin chung về các van dé xã hội của NDT, bao gồm thông

tin về họ tên, tudi tác, giới tính, trình độ học vấn, nghề nghiệp, công ty chứng khoán được

khách hàng đăng kí mở tài khoản, kinh nghiệm đầu tư và giao dịch trong lĩnh vực chứngkhoán, các mã CPNH được nhà đầu tư lựa chọn, lí do lựa chọn CPNH niêm yết.

Phần thứ hai bao gồm các thông tin liên quan đến câu hỏi và kết quả đánh giá của

NDTCN về điều kiện kinh tế, điều kiện xã hội, khả năng phân tích thông tin, khả năng đầu

tư và đặc biệt là các phản ứng tâm lí của nhà đầu tư trước diễn biến tình hình trước, trong

bối cảnh khủng hoảng SARS-CoV-2 Nội dung dự kiến bao gồm:

Nhóm tiêu chỉ đánh giá năng lực liên quan đến khả năng phân tích, đánh giá, nhậnđịnh từ đó dua ra quyết định dau tư và giao dịch của NDTCN

Nhóm tiêu chí đánh giá kiến thức và hiểu biết về tình hình kinh tẾ vĩ mô, tình hìnhkinh tế vi mô, tình hình của các NHNY

+ các yếu tô do lường nhận định cua nhà đâu tư cá nhân về sự tác động của các

nhân tô vĩ mô trong nước đến biến động giá CPNH niêm yết trên TTCK Cụ thê là: Mức độ

tác động của lãi suất tiền gửi dai han, chi tiêu của Chính Phủ, thâm hụt ngân sách, tỉ lệ thất

nghiệp, sự gia tăng đầu tư trên thị trường vàng, sự gia tăng đầu tư trên thị trường bất độngsản, tăng trưởng kinh té, cung tién, su phat trién cua TTCK Viét Nam, su tiép thị của các

4

công ty chứng khoán, sự nới lỏng về cơ chế kinh doanh cho các công ty niêm yết, lạm phátđồng Việt Nam và tỉ giá hối đoái giữa USD/VND.

+các yếu tố đo lường nhận định của nhà dau tư liên quan đến nhân tô môi trường

bên trong của NHNY đến giá CPNH niêm yết trên TTCK Cụ thê là: Mức độ tác động của

chỉ số giá trên thu nhập (P/E), thu nhập trên 1 cổ phiếu (EPS), cô tức và tỉ lệ chi trả cô tức,giá trị số sách, dòng tiền trên cô phiếu, tỉ suất sinh lợi cô phiếu, tỉ suất sinh lời trên vốn chủ

sở hữu (ROE), tỉ suất sinh lời trên tài sản (ROA), chỉ số nợ phải trả/tài sản ngân hàng, tàisản ngắn hạn/nợ ngắn hạn, quy mô tài sản ngân hàng, hoạt động chia tách cô phiếu

+ các yếu tố do lường nhận định của nhà dau tư về tình hình thị trường trong bối

cảnh khủng hoảng SARS-CoV-2.

+ các yếu to liên quan đến khả năng tiếp cận thông tin của nhà dau tư đối vớiCPNHNY trên TTCK Cụ thé là: Khả năng tiếp cận thông tin của nhà đầu tư đối với hệ thongbáo cáo tài chính của ngân hàng TMCP niêm yết, các thông tin bất thường, các dự án mớithực hiện của ngân hàng; khả năng tiếp cận các báo cáo phân tích và nhận định thị trường,những thông tin từ những đối tượng “làm giá chứng khoán”, thông tin từ cơ quan quản lí thịtrường (UBCKNN, SGDCK v.v ), thông tin về tình hình kinh tế của Việt Nam

+ các yếu tô do lường nhận định của nhà dau tư về sự tác động của thông tin vềCPNHNY trên TTCK Cụ thé là: Mức độ tác động của các thông tin được công bố xuất phát

từ khuyến nghị của nhà môi giới chứng khoán, khuyến nghị của nhà phân tích nghiệp dư,thông tin mua bán nội gián, quan sát hành vi của các nhà đầu tư tổ chức và đối thủ cạnhtranh của ngân hàng, tình hình của ngành, khuyến nghị của cơ quan nghiên cứu thị trường,yếu tố tin đồn, thông tin về chủ sở hữu ngân hàng, khách hàng và đối thủ cạnh tranh củangân hàng, các thông tin liên quan đến mua bán, sáp nhập

Đối với tất cả các thang đo đều phân biệt tâm lí hành vi trong giai đoạn trước và sau

khủng hoảng SARS-CoV2 cũng như những phản ứng tâm lí của nhà đầu tư cá nhân đối với

nhận định về tình huống khủng hoảng SARS-CoV2 kéo dài và thời gian hồi phục kinh tế

lâu.

Bước 2: Tổ chức lấy ý kiến của các chuyên gia tài chính về nội dung phiếu khảo sát

Đề dam bảo tính khách quan, phù hợp với thực tiễn, nhóm nghiên cứu tiễn hành lấy ýkiến của các chuyên gia tài chính về nội dung và cấu trúc của bộ chỉ số này Trong khoa họchiện nay còn tồn tại nhiều tranh luận xung quanh van dé số lượng tối thiêu các chuyên gia

dự kiến cho việc tham khảo, xây dựng các bộ phiếu khảo sát Theo Charmaz (1990), SỐlượng tối thiểu là 5 người, qua đó có thé tạo ra được các danh mục các chỉ số do lường hoặcnhóm đữ liệu phục vụ cho quá trình phân tích mối quan hệ giữa các biến hoặc đánh giá tácđộng của một hoặc một nhóm các nhân tố lên các nhân tố còn lại Theo Morse (1994) vàMason (2020), việc lay ý kiến cần làm rõ các nội dung: (1) hệ thống hóa các thuộc tính được

5

chỉ ra trong các câu hỏi nghiên cứu và phân biệt những nhóm khái niệm; (2) phát triển nhiềunhất có thể các khả năng và thông tin thu thập được, từ đó làm rõ được các mối quan hệgiữa các thuộc tính; phát triển nhiều nhất các cơ hội, từ đó phát hiện các trường hợp tiêu cực

hay các giả thuyết có xu hướng thé hiện mối quan hệ ngược chiều trong thông tin và dữ liệu

Bước 3: Chỉnh sửa lại nội dung phiếu khảo sát theo ý kiến của các chuyên giaTrên cơ sở rà soát lại một cách có hệ thống các ý kiến nhận xét, phản biện củachuyên gia kinh tế, nhóm nghiên cứu tiễn hành chỉnh sửa nội dung phiếu khảo sát, đảm bảotính khoa học và thực tiễn của bộ chỉ số đo lường độ nhạy cảm thị trường

2.3 Mô hình và giả thuyếtBiến phụ thuộc

Biến phụ thuộc trong mô hình hồi quy là biến nhị phân nhận giá trị là 1 khi NDTCN

bán tháo CPNH niêm yết và nhận giá trị 0 khi họ vẫn giữ vững danh mục đầu tư Xuất phát

từ những nghiên cứu về hành vi của nhà đầu tư và kế thừa phương pháp của Takemura &

Kozu (2009) cũng như các nghiên cứu khác, nhà đầu tư có hay không rút toàn bộ danh mục

đầu tư chứng khoán có thé dẫn đến tình trạng bán tháo (SELLOUT) cô phiếu Nhóm nghiêncứu từ đó áp dụng đối với danh mục CPNH niêm yết khi NDTCN nhận được thông tin bat

lợi từ TTCK và các NHNY.

Trong mô hình hồi quy Binary Logistics được đề xuất, việc nghiên cứu ảnh hưởnggián tiếp của các nhân tô thuộc hành vi của NDTCN (tập hợp nhận tố X) dé xác suất củabiến Sellout (p;) nhận giá tri bằng 1

Hàm phân bé xác xuất p; được xác định như sau:

p exp(Éo+fx;X¡iX1i†aXa¡+ -.+kX ki)

1 Ltexp(Bo + Bi X iit BoX2it + BX ki

Trong đó: X; = (1,X\;,X;¿, ,X„¿) và B = (fg.fif›, , By); giá trị X;B được

ghi nhận trong khoảng (—œ; +00) tương ứng với p; nhận giá trị trong khoảng từ (0;1), có

quan hệ phi tuyến với X và tham số theo ước lượng hợp li tối đa đối với tham số Trên

cơ sở xác định được , xác suất Pp; sẽ được ước lượng

Biến độc lậpĐại diện cho X,: nhóm tiêu chí đánh giá các vấn dé xã hội của nhà dau tr thườngbao gồm biến giới tính, độ tuổi, trình độ văn hóa, tình trạng hôn nhân, nghề nghiệp, kinhnghiệm dau tư nói chung Trong chuyên đề, nhóm nghiên cứu sử dung dit liệu về độ tuổi, sốnăm đi học, số năm kinh nghiệm đầu tư làm đại điện cho nhóm nhân tố X¡ với nhận địnhcho rằng tuổi càng cao thì sự bình tĩnh khi ra quyết định mua bán càng tốt hơn, số năm đihọc càng nhiều thì càng thé hiện trình độ văn hóa cao hơn, càng nhiều năm đầu tư CPNH thicàng có sự hiểu biết về cổ phiếu này Chỉ số đo lường X;¡ được tổng hợp từ công thức

X, = SOCIAL =Số tuổi tinh theo năm*0.3+Trình độ văn hóa tương ứng với số năm di

học*0.3+ Trình độ đầu tư tương ứng với số năm tham gia dau te CPNH*0.4+

Đại diện cho nhóm X2: Nhóm tiêu chi tự đánh giá năng lực nhận định về tình hìnhkinh doanh và khả năng phân tích dau tư CPNH thường bao gồm các biên liên quan đến khảnăng nhận định tình hình môi trường vĩ mô, môi trường bên trong ngân hàng và các nhân tốthị trường tác động đến ngân sách đầu tư và quyết định giao dịch CPNH Chỉ số đo lường

X, được tổng hợp từ công thức X; (CAPACITY)=Năng lực phân tích kinh tế vĩ mô

*().3+ Năng lực phân tích thị trường*0.3+ Năng lực phân tích về BCTC của NHNY*0.4

Đại diện cho nhóm X3: các yếu tổ do lường hiểu biết của nhà dau tư cá nhân về sựtác động của các nhân to vĩ mô trong nước đến quyết định giao dịch CPNH Cu thé là: Mức

độ tác động của lãi suất tiền gửi dài hạn, chi tiêu của Chính Phủ, thâm hụt ngân sách, tỉ lệthất nghiệp, sự gia tăng dau tư trên thị trường vàng, sự gia tăng đầu tư trên thị trường batđộng sản, tăng trưởng kinh tẾ, cung tiền, sự phát triển của TTCK Việt Nam, sự tiếp thị củacác công ty chứng khoán, sự nới lỏng về cơ chế kinh doanh cho các công ty niêm yết, lạmphát đồng Việt Nam và tỉ giá hối đoái giữa USD/VND Chi số đo lường X3 được tông hợp

từ công thức Xz(MACIMPACT)= Hiểu biết về vận động của lãi suất thị trường *0.1+Hiểubiết về thị trường bat động san*0.1+Hiéu biết về tỉ giá hoi đoái*0.1+ Hiểu biết về vận động

của giá vàng *0.1+Hiéu biết ve GDP*0.1+Hiéu biết về cung tién*0.1+ Hiểu biết về tìnhhình thất nghiệp *0.1+Hiểu biết về rủi ro thị trường của cổ phiéu*0.1+Hiéu biết về pháp

luật tài chính-ngân hang*0.1+ Hiểu biết tình hình kinh té-chinh trị quốc tế*0

Đại điện cho nhóm X¿: các yếu tổ do lường hiểu biết của nhà dau tư liên quan đếnnhân tô môi trường bên trong của NHNY đến giá CPNHNY trên TTCK Cụ thé là: Mức độtác động của chỉ số giá trên thu nhập (P/E), thu nhập trên 1 cổ phiếu (EPS), cổ tức va tỉ lệ

chỉ trả cô tức, giá tri số sách, dòng tiền trên cổ phiếu, tỉ suất sinh lợi cỗ phiếu, tỉ suất sinh lời

trên vốn chủ sở hữu (ROE), tỉ suất sinh lời trên tài sản (ROA), chỉ số nợ phải trả/tài sảnngân hàng, tài sản ngắn hạn/nợ ngắn hạn, quy mô tai sản ngân hàng, hoạt động chia tách côphiếu Chỉ số đo lường X, được tổng hợp từ công thức X,(BANKIMPACT)= Hiểu biết về

các chỉ số phản ánh khả năng sinh lợi *0.1+Hiểu biết về các chỉ số phản ánh thu nhập của

cổ phiếu *0.1+ Hiểu biết về các chỉ số phản ánh rủi ro của cô phiéu*0.1+ Hiểu biết về cautrúc bdo cáo tài chính cua NHNY *0.1+Hiéu biết về nguồn thu nhập chính của

NHNY*0.1+Hiéu biết về quản trị rui ro của NHNY*0.1+ Hiểu biết về cấu trúc sở hữu của

NHNY *0.1+Hiéu biết về cau trúc vốn của NHNY*0.1+Hiểu biết về tình hình phát hành bổsung của NHNY*0.1+ Hiểu biết năng lực của Ban Giám doc *0.1

Đại diện cho nhóm Xs: các yếu tổ do lường nhận định của nhà đầu tư về sự tác động

của thông tin về CPNHNY trên TTCK Cụ thể là: Mức độ tác động của các thông tin được

7

công bồ xuất phat từ khuyến nghị của nhà môi giới chứng khoán, khuyến nghị của nhà phântích nghiệp dư, thông tin mua bán nội gián, quan sát hành vi của các nhà đầu tư tổ chức vàđối thủ cạnh tranh của ngân hàng, tình hình của ngành, khuyến nghị của cơ quan nghiên cứu

thị trường, yếu tố tin đồn, thông tin về chủ sở hữu ngân hàng, khách hàng và đối thủ cạnh

tranh của ngân hàng, các thông tin liên quan đến mua bán, sáp nhập Chỉ số đo lường X¿được tong hợp từ công thức X,(MICIMPACT)= Mức độ tác động về thông tin phân tíchcủa nhà môi giới chuyên nghiệp *0.1+ Mức độ tác động về thông tin phân tích của nhà môi

giới nghiệp dự *0.1+Tam quan trọng của việc di tìm thông tin nội gián*0.1+ Tam quan

trọng cua việc tìm hiểu hành vi của NDT tổ chức*0.1+Khuyến nghị của các cơ quan nghiêncứu thị trường*0.1+Khuyến nghị từ các nghiên cứu hàn lâm*0.1+ Vai trò của tin đôn trênthị trường *0.1+Thông tin về tình hình người gửi tiền*0.1+Thông tin về tình hình cạnh

tranh giữa các NHNY*0.1+ Thông tin về năng lực pháp lí của chủ ngân hàng *0.1

Đại diện cho nhóm X,: các yếu tổ liên quan đến khả năng tiếp cận thông tin củanhà dau tư doi với CPNHNY trên TTCK Cụ thé là: Khả năng tiếp cận thông tin của nhà đầu

tư đối với hệ thống báo cáo tài chính của ngân hàng TMCP niêm yết, các thông tin bất

thường, các dự án mới thực hiện của ngân hàng: khả năng tiếp cận các báo cáo phân tích và

nhận định thị trường, những thông tin từ những đối tượng “làm giá chứng khoán”, thông tin

từ cơ quan quản lí thị trường (UBCKNN, SGDCK v.v ), thông tin về tình hình kinh tế củaViệt Nam X¿(4PRNEWS)= Mức độ tiếp cận đến các BCTC *0.2+ Mức độ tiếp cận thôngtin bat thường *0.2+ Mức độ tiếp cận đến các báo cáo của nhà tư van chuyên nghiệp *0.2+Mức độ tiếp cận thông tin về tình hình thao túng thị trường*0.2+Mức độ tiếp cận thông tin

từ các cơ quan quản lí nhà nước về TTCK*0.2

Các biến độc lập trong mô hình hau hết là biến định danh và biến được do theo thang

đo tỷ lệ Từ số liệu khảo sát thu thập được, nhóm nghiên cứu tiễn hành xử lí và phân tích

theo quy trình như sau:

Bước 1: Tác giả thu thập số liệu bằng việc khảo sát trực tiếp và khảo sát online đối

vơi NĐTCN thông qua bảng hỏi trên địa bàn thành phố Hà Nôi theo nội dung khảo sát làbiến phụ thuộc và tập hợp các biến độc lập với phạm vi dự kiến là 300 quan sát

Bước 2: Nhập liệu vào phần mềm MS.Excel, sử dụng phần mềm R.4.2.2 dé phân tích

thống kê mô tả các biến trong mô hình, kiểm định tương quan giữa các biến, và chạy kếtquả hồi quy

Các giả thuyếtGiả thuyết vô hiệu (Null Hypothesis)

Hoi: SOCIAL có tac động như nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán tháo cổphiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

8

Ho2: CAPACITY có tác động như nhau đến xác suất nhà dau tư quyết định bán tháo

cô phiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

Hos: MACIMPACT có tác động như nhau đến xác suất nha đầu tư quyết định bán tháo

cổ phiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

Hos: MICIMPACT có tác động như nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán tháo

cổ phiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

Hos: BANKIMPACT có tác động như nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán

tháo cô phiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

Hos: APRNEWS có tác động như nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán tháo cỗphiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH

Giả thuyết chính (Hypothesis)Hi: SOCIAL có tác động khác nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán tháo côphiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

Hiz: CAPACITY có tác động khác nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán tháo

cô phiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

His: MACIMPACT có tác động khác nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định ban

tháo cổ phiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

His: MICIMPACT có tác động khác nhau đến xác suất nhà dau tư quyết định bántháo cổ phiếu và xác suất nhà đầu tư không ban tháo CPNH;

His: BANKIMPACT có tác động khác nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán

tháo cô phiếu và xác suất nhà đầu tư không bán tháo CPNH;

Hic: APRNEWS có tác động khác nhau đến xác suất nhà đầu tư quyết định bán tháo

cổ phiếu và xác suất nhà đầu tư không ban tháo CPNH

Việc thu thập dir liệu liên quan đến các biến được tiến hành theo quy trình mô tả tại

mục 8.2.1 Việc ước tính xác suất quan sát dữ liệu nếu như các giả thuyết vô hiệu này đúng

được xác định theo trị số P-value với điều kiện P (các biến độc lập|Hø¡+Høø) Trong trường

hợp trị số P-value <0,1 thì giả thuyết vô hiệu sẽ không phù hợp dựa trên dữ liệu mẫu quan

3 Két quả nghiên cứu ở phương diện lí thuyết

3.1 Bé sung khoang trống nghiên cứu về lý thuyết

Có ba khoảng trồng lí thuyết được thu hẹp sau quá trình nghiên cứu, bao gồm:

Thứ nhất, làm rõ hơn cơ sở lý thuyết về cô phiếu niêm yết (CPNY) và đăng ki giaodịch trên Sở Giao Dịch Chứng Khoán nói chung theo quy định pháp luật và thông lệ quốc

l

A

te.

Thứ hai, hệ thống hóa đặc điểm và đặc thù kinh doanh của các NHNY trên TTCK

trên cơ sở tổng quan tài liệu trong nước và quốc tế theo lich sử phát triển ngân hàng

Thứ ba, hệ thông hóa cơ sở lý thuyết về CPNH gắn với đặc thù hoạt động kinh doanh

ngân hàng trên cơ sở làm rõ 05 đặc trưng CPNHNY

3.2 Các nội dung cụ thé được bé sung nhằm thu hẹp khoảng trống lí thuyết

Một là, hệ thông hóa cơ sở lý thuyết về CPNHNY và đăng kí giao dịch trên SGDCKnói chung theo quy định pháp luật và thông lệ quốc tế

Hai là, hệ thong các nhân tô kinh tế vĩ mô tác động đến biến động giá CPNH

Ba là, hệ thống các nhân tô phản ánh kết quả hoạt động kinh doanh, tình hình quảntrị và phân phối thu nhập của CPNH như GDP, lạm phát, lãi suất, cung tiền, tỉ giá hối

đoái, giá vàng, sản xuất công nghiệp; (ii) nhóm nhân tổ thuộc về bản than NHNY; (iii)

các nhân tố kĩ thuật-thị trường

3.3 Làm rõ lý thuyết về nhà đầu tư cá nhân và các nhân tố hành vi đầu tư của nhà

đầu tư cá nhân đối với CPNH trên TTCK

Thứ nhất, hệ thống hóa các đặc điểm cơ bản của NĐTCN theo cách tiếp cận về tâm

lí học và kinh tế

Thứ hai, hành vi của nhà đầu tư cá nhân đối với CPNHNY theo các yếu tô về sinh lí,

kiến thức và tâm lí tồn tại trong môi trường đầu tư, kinh doanh

Thứ ba, bộ chỉ số đo lường hành vi đầu tư của nhà dau tư cá nhân đối với CPNHNYdựa trên nhân tô ảnh hưởng đến hành vi NDTCN

3.4 Khủng hoảng SARS-CoV-2 và thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam

trong bối cảnh khủng hoảng SARS-CoV2Một là, phân tích bối cảnh thé giới tại các thời điểm trước, trong và sau dịch bệnh

Hai là, phân tích so sánh khủng hoảng dịch bệnh SARS-CoV-2 và một số cuộckhủng hoảng kinh tế

Ba là, phân tích diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam bối cảnh khủng hoảng

SARS-CoV-2.

4 Kết quả nghiên cứu ở phương diện thực tiễn

4.1 Thống kê mô tả dữ liệu

Trong số 300 phiếu khảo sát phát thu về hợp lệ từ các đối tượng khác nhau, nhóm

nghiên cứu sử dụng phương pháp lấy mẫu chủ ý và chắt lọc 184 mẫu phiếu của nhà đầu tưđảm bảo đủ trên 05 năm kinh nghiệm dau tư cổ phiếu ngân hàng Trong đ,ó số lượng nhà

10

đầu tư không bán tháo là 84 và số lượng nhà đầu tư quyết định bán tháo là 100 người.Thống kê mô tả mẫu và theo nhóm bán tháo/không bán tháo được trình bày trong các Bảng1(a), 1 (b) và 1 (c) Trong các biến độc lập, SOCIAL tính theo đơn vi năm tổng hợp năm

trong khoảng có giá trị (20,3+35,5) với độ lệch chuẩn 3,87, số năm trung bình là 27,86 năm

và độ lệch chuẩn tương đối nhỏ là 0,04 Các biến CAPACITY, MACIMPACT, MICIMPACT,BANKIMPACT và APRNEWS là các biến thứ bậc, trong đó CAPACITY có khoảng(2,7+4,3), các biến còn lại có khoảng thứ bậc từ 2 đến 5 Xét về độ nhọn và độ gu, giá trị

tuyệt đối của các biến không vượt quá 3, độ lệch chuẩn trong khoảng (3,31+3,61), sai số

chuẩn trong khoảng (0,06+0,09)

Đối với biến SOCIAL, nhóm không ban tháo có điểm trung bình 27,56 cao hơn sovới nhóm bán tháo có điểm trung bình là 24,54 Độ lệch chuẩn (Sd) trong nhóm không bántháo cũng nhỏ hơn so với nhóm bán tháo với mức 3,87 so với 4,12, trong khi sai số chuẩn

(Se) ở nhóm không bán tháo cao hơn so với nhóm ban thao với mức 0,42 so với 0,41.

Bảng 1(a) Thống kê mô tả các biến trong mô hình

vars nmean sd median trimmed mad min max range skew _ kurtosis se

Xét về năng lực phân tích tình hình kinh tế vĩ mô, phân tích thông tin thị trường, va

phân tích tình hình của ngành ngân hàng và các NHNY cho thấy giá trị của biến CAPACITYthuộc nhóm không bán tháo có điểm trung bình cao hơn nhóm bán tháo với mức 3,61 so với3,38 Độ lệch chuẩn (Sd) và sai số chuẩn (Se) ở nhóm bán tháo thì lại cao hơn so với nhómkhông bán tháo với mức 0,7 so với 0,56 và 0,07 so với 0,06.

Bảng 1 (b) Thống kê mô tả theo nhóm không bán tháo

Descriptive statistics by group

Xét về mức độ nhạy cảm của nhà đầu tư trước sự biến động của tình hình kinh tế vĩ

mô, mức độ chênh lệch kết quả thống kê mô tả biến MACIMPACT giữa hai nhóm không lớn(3,31 và 3,25), tuy nhiên độ lệch chuẩn ở nhóm bán tháo vẫn cao hơn (0,94 so với 0,85).Bên cạnh đó, nhóm không bán tháo cũng nhạy cảm hơn với tình hình kinh tế của nganh, cualĩnh vực ngân hang và tình hình kinh tế vi mô khác với kết quả mô tả của biến MICIMPACTnằm trong khoảng (3,49 so với 3,40) Kết quả thống kê mô tả biến BANKIMPACT còn chothấy rằng nhóm không bán tháo nhạy bén hơn về tình hình hoạt động kinh doanh của cácNHNY và số lượng nhà đầu tư có quyết định không bán tháo chiếm tỉ lệ thấp hơn so với số

Ở nhóm bán tháo, những thông tin liên quan đến mức độ nhạy cảm về các thông tin

TTCK, NHNY và các thông tin đại chúng mang trạng thái tiêu cực cao hơn nhóm không bán tháo (4,17 so với 3,35).

4.2 Kết quả phân tích tương quan giữa các biếnMối quan hệ giữa các biến độc lập được mô tả tai ma trận Hình 1 Phần dưới của matrận là biểu đồ tương quan cho từng biến và đường biéu diễn Phần trên của ma trận là hệ số

tương quan Cac 6 trong đường chéo vẽ phân bé của từng biến

Số liệu trong hình cho thấy tương quan giữa các cặp biến về xác suất bán tháo

SELLOUT với các biến độc lập bao gồm nhân tô xã hội (SOCIAL), năng lực phân tích cơ

bản và phân tích kĩ thuật của nhà đầu tư (CAPACITY), sự nhạy cảm của nhà dau tư đối với

12

tình hình kinh tế vĩ mô (MACIMPACT), sự nhạy cảm của nhà đầu tư đối với tình hình kinh

tế vi mô (MICIMPACT), năng lực nhận định về NHNY của nha đầu tư (BANKIMPACT) có

tương quan ngược chiều, nhưng trong đó hệ số tương quan giữa ba cặp biến SELLOUT và

CAPACITY, SELLOUT và MACIMPACT, SELLOUT và MICIMPACT ở mức rat thấp tươngứng trong khoảng là (-0,19=-0,05), tương quan giữa các cặp SELLOUT va SOCIAL,SELLOUT và BANKIMPACT ở mức thấp tương ứng là -0,20 và -0,38 Kết quả phân tíchtương quan cho thấy duy nhất giữa SELLOUT và APRNEWS có quan hệ cùng chiều với mứctương quan ở mức trung bình 0,49.

20 25 30 35 20 30 40 50 20 30 40 50

| -0.38 || -0.18 || -0.03 _~0.20- -0.03 || -0.05 || -0.20 || 0.49 Ƒ +Ecẵ=ailim || 008 || 0.19 || 0.19 || 0.33 || -0.26 |

Hình 1 Tương quan giữa các biến trong mô hình

Xét tương quan giữa các biến độc lập trong mô hình, có thé mức độ tương quan rất

thấp xuất hiện giữa các cặp biến nhận thấy các cặp biến giữa SOCIAL va CAPACITY (0,08),

SOCIAL va MACIMPACT (0,07), SOCIAL va MICIMPACT (0,06), CAPACITY va

MACIMPACT (0,07), CAPACITY va MICIMPACT (0,06), MACIMPACT va APRNEWS

(0,03), CAPACITY va APRNEWS (-0,07), MICIMPACT va APRNEWS (-0,08) Bên cạnh đó,

tương quan giữa các cặp biến SOCIAL va MACIMPACT, SOCIAL va MICIMPACT có

tương quan cùng chiều nhưng ở mức độ tương quan thấp tương ứng là 0,19, giữaCAPACITY và BANKIMPACT là 0,16 Trong khi đó, tương quan giữa các cặp biến SOCIAL

và APRNEWS; giữa BANKIMPACT và APRNEWS ở mức tương ứng là —0,26 và -0,13.

Điểm đáng chú ý giữa từng cặp MACIMPACT, MICIMPACT và BANKIMPACT ở

mức khá cao trong khoảng (0,74 ~ 0,83) Tuy nhiên, sự tác động của các biến độc lập nói

trên đến quyết định bán tháo hay không bán tháo, và sự tác động này có ý nghĩa thống kê

13

hay không cần có những phân tích hồi quy tuyến tính với mô hình hồi quy Binary Logistics

đã đề xuất ở trên

4.3 Kết quả phân tích hồi quy đa biến

Kết quả phân tích hồi quy đa biến được trình bày trong Bảng 2 Kết quả phân tích hồi

quy giữa các biến độc lập với xác suất bán tháo/không bán tháo cho thấy các biến tác động

có ý nghĩa thống kê là SOCIAL, CAPACITY, BANKIMPACT và APRNEWS với ý nghĩathống kê ở mức 0,001 và 0,05

Bảng 2 Kết quả phân tích hồi quy

Call:

glm(formula = SELLOUT ~ SOCIAL + CAPACITY + MACIMPACT + MICIMPACT +

BANKIMPACT + APRNEWS, family = "binomial")

(Dispersion parameter for binomial family taken to be 1)

Null deviance: 253.69 on 183 degrees of freedom

Residual deviance: 180.72 on 177 degrees of freedom

AIC: 194.72

Number of Fisher Scoring iterations: 5

Kết quả phân tích dữ liệu cho thay mô hình ước tinh như sau:

Logit(

p )= 0,8929 —0,1523SOCIAL — 0,4954CAPACITY + 0,1395MACIMPACT +

0,5251MICIMPACT — 0,7309BANKIMPACT + 1,3748 APRNEWS

5 Đánh giá và kết luận

5.1 Mức độ tác động của SOCIAL, CAPACTTY, BANKIMPACT và APRNEWS

Dé giải thích mức độ ảnh hưởng của việc tăng hay giảm của các giá trị biến SOCIAL,

CAPACITY, BANKIMPACT và APRNEWS đến kết quả là xác suất nhà đầu tư bán tháo hay

14

không bán tháo CPNH Kết quả cho thay SOCIAL, CAPACITY và BANKIMPACT có tácđộng ngược chiều đến khả năng bán tháo, trong khi APRNEWS có tác động chung chiêu.

Thứ nhất, tác động của SOCIAL đến khả năng bán tháo được giải thích rằng tỉ lệ giữa

khả năng bán tháo và không bán tháo (còn gọi là xác suất p tương đương với tỉ lệ Odd

(trong binary logistics gọi là OR) dưới tác động của SOCIAL bang 0,858 [tương đương vớiexp (-0,1523) = 0,858] Hướng giải thích đầu tiên cho thấy bình quân dan trí của nhà đầu tưtăng them | năm, trong đó có 0,3 năm tăng độ tuôi trong ngưỡng tudi lao động, 0,3 năm họctập và 0,4 năm kinh nghiệm đầu tư thì xác suất đưa ra quyết định bán tháo sẽ giảm đi14,13% [tương đương (7-0,858)] Cũng có một căn cứ luận giải khác cho răng nếu dân trícủa nhà đầu tư được dự báo không tăng lên mà giảm bình quân 1 năm so với mức thống kê

sẽ gây ra guy cơ tăng khả năng bán tháo lên 1,16 lần [tương đương exp (0,1523) = 1,16]

Bên cạnh đó, tỉ lệ giữa khả năng bán tháo và không bán tháo dưới tác động của

CAPACITY là 0,609 [tương đương với exp (-0,4954) = 0,609] Điều đó có nghĩa là với nănglực phân tích kĩ thuật va phân tích dau tư tăng lên 1 bậc (trong 5 bậc của Likert Scale) thìkhả năng bán tháo sẽ giảm đi 39,07% (tương đương 7-0,609=0,3907), đồng nghĩa rằng nêumức năng lực này bị giảm đi 1 bậc thì khả năng bán tháo sẽ tăng lên 1,64 lần [tương đương

exp (0,4954) = 1,641].

Nhà dau tu khi cầm một loại cỗ phiếu nao thì tinh hình của tô chức phat hành ra cỗphiếu đó được đánh giá là nhân tố nhạy cảm Đối với các nhà đầu tư có danh mục đầu tưCPNH, tình hình hoạt động của NHNY và năng lực phân tích bao gồm phân tích chiến lượcphát triển, mô hình kinh doanh và chất lượng CPNH đó về mặt logics được hiểu là rất quantrọng Trong trường hợp này, hệ số hồi quy logistic cho thấy hệ số tác động củaBANKIMPACT là 0,4814 [tương đương với exp (-0,7379) = 0,481] Kết quả tác độngngược chiều này cho thấy khả năng hiểu, phân tích và đánh giá càng chính xác tình hình

hoạt động ngân hàng càng tăng lên, khả năng bán tháo sẽ càng giảm xuống Cụ thể là, với

mỗi mức tăng về khả năng phân tích tình hình NHNY sẽ giúp làm giảm khả năng bán tháo

51,85% [tương đương (1-0,479) = 0,5185] Tuy nhiên, tác động ngược chiều cũng được

hiểu rang một khả năng phân tích tồi và không chính xác (tức là trị số năng lựcBANKIMPACT) càng giảm sẽ càng khiến động cơ bán tháo tăng lên trong tình hình bat ổn

(trong trường hợp này đang khảo sát ở giai đoạn Covid-I9 leo thang) Khả năng phân tích

tình hình ngân hàng giảm đi một bậc tương đương với xác suất bán tháo tăng lên 2,07 lần

[tương đương exp (0,7309) = 2,07].

Thông thường, thông tin qua các kênh truyền thống đại chúng có tác động lan truyền

nhanh và dễ quan sát Thông tin biến động theo chiều hướng tích cực hoặc tiêu cực lên

TTCK Việt Nam phụ thuộc vào tin xấu hay tin tốt, đặc biệt tin xấu khiến giá cô phiếu giảmnhanh hơn Vì CPNH được vi là loại cỗ phiếu “trụ” của thị trường, có tính nhạy cảm với các

15

vấn đề truyền thông, thông tin nên kết quả phân tích cho thấy tác động cùng chiều với ýnghĩa khả năng bán tháo cao hơn khi nhà đầu tư càng bị nhạy cảm với tin xấu Hay nói cáchkhác, trong số nhà đầu tư được khảo sát chỉ khi nào độ nhạy cảm với tin xấu giảm di 1 bậcthì khả năng bán tháo mới giảm đi 74,71% [tương đương 1- exp (-1.3748) = 0,7471] Nếumức độ nhạy cảm với tin xấu tăng lên 1 bậc thì khả năng bán tháo sẽ tăng lên rất cao 3,95

lần [tương đương exp (1.3748) = 3,954]

5.2 Luận giải kết quả phân tíchTrước hết, có thể nhận thấy rằng biến động giá CPNH phụ thuộc vào quy mô giao

dịch các CPNH trong từng phiên giao dịch Khi lượng mua và lượng bán trên thị trường

thay đôi va bị phụ thuộc vào quyết định của các nhà đầu tư cá nhân thì phần nhiều trong các

quyết định đó mang tính chủ quan Tình trạng bán tháo CPNH (cũng như đại đa số các cổ

phiếu khác) diễn ra khi thị trường giảm sâu, nhiều nhà đầu tư trong trạng thái khó khăn dothua lỗ nặng nên tình trạng bán tháo cổ phiếu đã diễn ra Trong giai đoạn khủng hoảngSARS-CoV-2, tình trạng bán tháo trở nên phố biến hơn

Từ kết quả phân tích mô hình hồi quy tuyến tính, chúng ta có thé thấy rằng nhữngnhân tố quan trọng nhất từ góc độ của nhà đầu tư chính là các nhân tố thuộc về năng lực

riêng của mỗi người Khi nha dau tư có trình độ văn hóa cao hơn, tham gia dau tư cổ phiếu

lâu năm hơn và họ ở độ tuôi càng trưởng thành thì họ càng có nhiều kinh nghiệm ứng phótrong các biến cố của thị trường Những nhà dau tư có học van cao thường có kha năng tựđọc, tự phân tích và đánh giá tình hình Covid-19 trên cơ sở thông tin đa chiều và hiểu được

nhân tố khách quan chủ quan, quan hệ giữa Covid-19 và tình hình TTCK Việt Nam Khi các

nhà đầu tư sẵn có trình độ học van lại có số năm kinh nghiệm đầu tư và tuổi đời trưởngthành thì có thể kết hợp tốt hơn kinh nghiệm đối phó với biến cố vì đã được trải nghiệmnhững khó khăn của TTCK ở trong quá khứ, từ đó đưa ra quyết định thận trọng hơn nhữngnhà đầu tư mới, chưa tự đọc, hiểu và nhận định về tình hình dịch bệnh và tình hình thị

trường.

Bên cạnh sự khác nhau về dân trí chung giữa nhà đầu tư, không phải nhà đầu tư nàocũng nhạy cảm với tình hình kinh tế vĩ mô, tình hình kinh tế vi mô, dưới khía cạnh không làcòn là người dân thường mà theo nhãn quan của một nhà đầu tư chuyên nghiệp Một nhàđầu tư lâu năm, có kinh nghiệm không bao giờ bỏ qua tin tức tình hình kinh tế vĩ mô, tìnhhình ngành ngân hàng và đặc biệt là hoạt động của bản thân NHNY Tuy nhiên, sự tiếp cận,phân tích và đánh giá 3 nhân tố cũng khác nhau đối với các nhà đầu tư Tính không đồngnhất thể hiện ở chỗ không có sự gán ghép cho rằng một nhà đầu tư có kiến thức chung vững

vàng, có kinh nghiệm đầu tư lâu năm có nghĩa là luôn coi trọng tinh hình kinh tế vĩ mô, vi

mô và tình hình NHNY ở mức độ như nhau Hiểu theo phương diện tương tự, nếu giả địnhgiữa các nhà đầu tư có sự khác biệt về năng lực phân loại thông tin và dữ liệu cũng như lựa

16

chọn, áp dụng phương pháp phân tích đữ liệu thì đánh giá của họ không có tính đồng nhất.

Có những nhà đầu tư nhạy cảm với thông tin các quốc gia nói chung và Việt Nam nói riêngđiều chỉnh dự báo tăng trưởng kinh tế sau sự kiện Covid-19, quan ngại về thu nhập bình

quân đầu người giảm sút trong giai đoạn Covid-19, hoặc cảm nhận rõ rệt mối liên hệ giữa

thay đối của giá Vang, giá đồng USD, lãi suất thị trường đến biến động của TTCK Có

những nhà đầu tư nhận định về mức độ tác động nhanh, hay chậm của các nhân tố này tới

tình hình của các NHNY và quan sát đồng thời sự biến động này Họ thậm chí cũng không

VỘI va ra quyét dinh, tuy nhién néu kéo theo tac động cua Covid-19, làn sóng cùng tham gia

mua một loại cổ phiếu, hay bán 6 ạt một loạt cô phiếu lại đi liền với các làn sóng thông tin

được tạo ra từ sự biến động của tình hình kinh tế vĩ mô, tình hình khó khăn tạm thời của

ngành ngân hàng hay bản than một ngân hàng cụ thể Nguy cơ bán tháo cao hơn khi thông

tin tạo ra là thông tin tiêu cực khiến nhà đầu tư hoang mang Ví dụ, thông tin các NHNYkhông thu hồi được nợ vay của khách hàng, do khách hàng bị tử vong vì dịch bệnh, khách

hàng không sản xuất kinh doanh được dẫn tới vỡ nợ, hay thông tin nợ xấu tăng cao gây thiệt

hại cho NHNY.

Như vậy, những ảnh hưởng mạnh và trực tiếp nhất tới khả năng bán tháo gây biếnđộng giá CPNH đến nhiều từ mức độ nhạy cảm thông tin xấu của thị trường hoàn toàn phủhợp với kết quả phân tích dữ liệu ở phần trước Tiếp đến là những nguyên nhân căn bản hơnliên quan đến diễn biến của dịch bệnh, việc điều chỉnh chính sách tiền tệ-tài khóa của cơquan quản lí, động thái của NHNY khiến cho các nhà đầu tư suy diễn không đồng nhất.Trong dịch bệnh, diễn biến các nhân tố này khiến nhà đầu tư gia tăng mối lo ngại về nguy

cơ bán tháo và họ muốn gia quyết định sớm hơn các nhà đầu tư khác để cứu vãn danh mục

đầu tư của cá nhân

Chính vì vậy, vai trò của dân trí, nhận thức của các nhà đầu tư đối với các nhân tốđược đề cập cảng quan trọng, và nếu các nhân tố này được cải thiện theo chiều hướng tíchcực thì sẽ làm giảm nguy cơ bán tháo, dẫn tới việc làm giảm sự biến động của TTCKVN.Các giải pháp duy trì sự phát triển 6n định của TTCK Việt Nam hướng tới cải thiện cácnhân tô về con người, kiến thức của nha đầu tư, năng lực phân tích thông tin và kinh nghiệmứng phó trong khủng hoảng được khăng định là cần thiết và thực tế

6 Tóm tắt kết quả (tiếng Việt và tiếng Anh)

Đề tài đã thực hiện phân tích biến động giá CPNH dưới tác nhân trực tiếp là quyếtđịnh bán tháo của nhà đầu tư cá nhân trong bối cảnh khủng hoảng SARS-CoV-2 Thông qua

sử dụng dữ liệu khảo sát của 184 nhà đầu tư cá nhân nắm giữ danh mục đầu tư CPNH trong

thời gian diễn ra dịch bệnh Covid-19 ở Việt Nam, nhóm nghiên cứu đã rút ra được một sé

kêt luận như sau:

17

Thứ nhất, nếu dân trí, tuổi đời và kinh nghiệm đầu tư của nhà đầu tư cá nhân đượccải thiện thi đó là điều kiện dé giúp giảm nguy co bán tháo cô phiếu, tránh tạo ra diễn biến

giá tiêu cực trên TTCK Việt Nam.

Thứ hai, nếu nhà đầu tư hiểu rõ hơn về bản chất của nền kinh tế vĩ mô cũng như tác

động mang tính trung, dai hạn của nhân tổ này lên biến động giá CPNH thì quyết định bán

tháo sẽ giảm đi, giảm thông tin nhiễu trên TTCK Việt Nam.

Thứ ba, quyết định ban tháo cô phiếu có quan hệ với khả năng và sự nhạy cảm củanhà đầu tư với kinh tế vi mô, trong đó nguy cơ bán tháo CPNH giảm đi khi nhà đầu tư suyxét đúng khả năng phục hồi của ngành ngân hàng

Thứ tư, việc cải thiện năng lực hành vi của nhà đầu tư còn bao gồm cả cải thiện năng

lực phân tích thông tin “xấu” trên TTCK Việt Nam Tính tiêu cực của thông tin dường như

có hai mặt Mặt thứ nhất là xác suất đưa ra quyết định bán tháo tăng mạnh làm giá cổ phiêugiảm sâu, nhưng mặt thứ hai sẽ giúp nhà đầu tư nào tỉnh táo nhận ra rằng đây là cơ hội rất

tốt dé mua mạnh cho nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp và những cô đông lớn của NHNY

Behavior of bank share price under the direct factors of the decision to sell off by

individual investors was analyzed during the SARS-CoV-2 crisis Based on survey data of

184 individual investors holding bank share portfolios during the pandemic in Vietnam, the research team has drawn conclusions as follows:

First, such conditions that education, age and investment experience of individual investors are improved, it is proved to help reduce the risk of selling off stocks and avoid

under performance.

Second, with assumption that investors better understand the cyclical movements of macroeconomics as well as the medium and long-term impact of macroeconomic determinants on behaviour of bank share prices, the decision to sell off will be monitored and controlled and the noise will decrease.

Third, the decision to sell off stocks is related to the investor's capacity and sensitivity to microeconomics, once the risk of selling off equities is reduced, then investors properly consider the recovery ability of stocks banking industry.

Fourth, simultaneously redirecting the positive behaviour of individual investors obviously is improving the capacity to analyse noise information on the Vietnamese stock market Losses due to the loss of information translation on the market may accelerate either

the probability of making wrong decisions and resulting in sell off, or otherwise bring about

opportunities for speculators who mostly are institutions and professional investors

purchasing large volumes of bank shares.

PHAN III SAN PHAM, CONG BO VA KET QUA DAO TAO CUA DE TAI

3.1 Kết quả nghiên cứu

TT Tên sản Yêu cầu khoa học hoặc/và chỉ tiêu kinh tế - kỹ thuật

phâm Đăng ký Đạt được

18

Hệ thông hóa đặc thù kinh doanh

của các ngân hàng thương mại cổ phần niêm yết trên thị trường chứng khoán.

Hệ thống hóa đặc điểm chung của

khoán, làm rõ sự khác biệt

của các tổ chức niêm yết

Hệ thống hóa đặc điểmchung của cổ phiếu, luậngiải được căn bản lý thuyết

về cô phiếu niêm yết theo

các phương pháp tiếp cận.

Hệ thống hóa đặc thù củaCPNH gắn với hoạt động

kinh doanh ngân hàng, rút

ra đặc thù (đặc điểm riêngcó) của CPNH gắn với

hoạt động kinh doanh ngân

hàng

19

- Dự kiến các kết quả đạt được về mặt

khoa học bao gôm:

Thứ nhất, sản phâm về phân tích thống

kê mô tả biến động giá CPNHNY trên

TTCK Việt Nam trong giai đoạn trước

và trong khủng hoảng SARS-CoV-2

(tập trung từ giai đoạn 2009-2022).

Trước khủng hoảng SARS-CoV-2, chia thành 3 giai đoạn

+ Biến động giá CPNHNY giai đoạn

2007-2008 (bối cảnh khủng hoảng tàichính toàn cầu) 2006-2008;

+ Biến động giá CPNHNY giai đoạn

2009-2015(bối cảnh khủng hoảng nợ

xấu ngân hàng) giai đoạn 2009-2015);

+ Biến động giá CPNHNY giai đoạn

2016-2019 trong bối cảnh khủng hoảng

SARS-CoV-2

+ Biến động giá CPNHNY từ 2020 đến

thời điểm cập nhật nhất có thể dựa trên

số liệu và bằng chứng thu thập được

Sản phẩm cần chỉ ra được kết quả biến

động giá và so sánh tỉ suất lợi nhuận

bình quân và các chỉ số phản ánh lợitức, rủi ro của danh mục CPNHNY.

Trên cơ sở đó tìm kiếm bằng chứng

trước khủng hoảng SARS-CoV-2 và

trong bối cảnh khủng hoảng

SARS-CoV-2;

Thứ hai, đánh giá xu hướng và chu kì

biến động giá CPNHNY trên TTCK

Việt Nam trong giai đoạn trước và

trong bối cảnh khủng hoảng

SARS-CoV-2.

- Dự kiến các kết quả đạtđược về mặt khoa học bao

gom:

Thứ nhất, san phẩm về phântích thống kê mô tả biến động

giá CPNHNY trên TTCK Việt Nam trong giai đoạn trước va trong khủng hoảng SARS- CoV-2 (tập trung từ giai đoạn 2009-2022).

Trước khủng hoảng

SARS-CoV-2, chia thành 3 giai đoạn

+ Biến động giá CPNHNY giai

hàng) giai đoạn 2009-2015);

+ Biến động giá CPNHNY giai

đoạn 2016-2019 trong bối cảnhkhủng hoảng SARS-CoV-2

+ Biến động giá CPNHNY từ

2020 đến thời điểm cập nhậtnhất có thé dựa trên số liệu vàbăng chứng thu thập được

Sản phẩm cần chỉ ra được kếtquả biến động giá và so sánh tỉsuất lợi nhuận bình quân và cácchỉ số phản ánh lợi tức, rủi rocủa danh mục CPNHNY Trên

cơ sở đó tìm kiếm bằng chứng

trước khủng hoảng CoV-2 và trong bối cảnhkhủng hoảng SARS-CoV-2;

SARS-Thứ hai, đánh giá xu hướng va

chu kì biến động giá CPNHNY

trên TTCK Việt Nam trong

giai đoạn trước và trong bối

cảnh khủng hoảng

SARS-CoV-2.

20

- Dự kiến các kết quả đạt được về mặt

khoa học bao gôm:

Thứ nhất, trên cơ sở khảo sát và báocáo kết quả phân tích, các nội dungluận giải điểm mạnh, điểm yếu của nhà

đầu tư cá nhân trong quá trình tham giađầu tư CPNHNY trên TTCK Việt Nam

+ Trình bảy chỉ tiết cơ sở đo lường độ

nhạy cảm thị trường và hành vi đầu tư

CPNHNY của các nhà đầu tư cá nhân

theo các nhân tố tác động đến hành viđầu tư CPNHNY của nhà đầu tư cá

nhân trên TTCK Việt Nam;

+ Đúc kết đặc trưng về hành vi đầu tưcủa nhà đầu tư cá nhân

+ Tổng kết tổng kết điểm mạnh, điểm

yếu của nhà dau tư cá nhân đối với

CPNHNY trên TTCK Việt Nam.

Thứ hai: Kết quả đánh giá cơ hội, thách

thức đối với các nhà đầu tư cá nhân

trong quá trình tham gia đầu tư

CPNHNY trên TTCK Việt Nam

+ Nội dung tổng hợp kết quả nghiên

cứu thực tiễn từ diễn biến thực trạng

TTCK Việt nam trong bối cảnh khủnghoảng SARS-CoV2;

+ Kết quả tổng hợp các nhân tố tác

động đến hành vi đầu tư của nhà đầu tư

cá nhân Việt Nam cũng như tong kết

các nhân tố ảnh hưởng đến kết quả đầu

tư CPNHNY trên TTCK Việt Nam.

+ Kết quả tong kết về những phát hiện

mới về cơ hội, thách thức đối với nha

đầu tư cá nhân trong quá trình tham gia

đầu tư CPNHNY trên TTCK Việt Namtrong bối cảnh khủng hoảng SARS-

CoV-2.

Đã đăng bài

21

Hệ thống

giải pháp đào tạo

kiến thức

cho nhà DTCN;

các chính

sách hỗ trợ

sự tham gia của nhà ĐTCN

trên TTCK

Việt Nam.

Thứ nhất,tông kết tác động của cácnhân tố vĩ mô, nhân tố thuộc về bảnthân NHNY đến kết quả đầu tư

CPNHNY

+ Sản phẩm là những tư van, tổng kếtkinh nghiệm ứng xử trong các điều kiện

biến đối của môi trường kinh tế vĩ mô

nhằm giúp nhà đầu tư đưa ra nhữngquyết định hợp lí liên quan đến điềuchỉnh danh mục đầu tư nhằm tháo gỡ

khó khăn, hoặc vượt qua khủng hoảng

+ Cung cấp các bài học tổng kết kinh

nghiệm và tài liệu đào tạo kiến thức cho

+ Các bài học kinh nghiệm ứng xử đốivới từng phân nhóm nhà đầu tư;

+ Cung cấp các bài học kinh nghiệm và

tài liệu đào tạo kiến thức cho NĐT cá

+ Kênh thông tin, cung cấp kiến thức

cho nhà đầu tư cá nhân;

Báo cáo tô chức hội thảo

3.2 Hình thức, cấp độ công bố kết quả

Tình trạng Ghi địa chỉ | Đánh gia

(Đã in/ chấp nhận in/ đã | và cảm ơn chung

Sản ph Ẩm nộp đơn/ đã được chấp sự tài trợ (Đạt,

TT nhận đơn hợp lệ/ đã được của không

cấp giấy xác nhận SHTT/ | ĐHQGHN dat)xác nhận sử dụng san đúng quy

phẩm) địnhI Công trình công bố trên tap chí khoa học quốc tế theo hệ thông ISI/Scopus | Đạt

1.1 [Bai báo công bố trên tạp chí Da in Dung quy Scopus

khoa hoc quốc tế định Q2

2 Sách chuyên khảo được xuất bản hoặc ký hợp đồng xuất ban Không có

22

3_ |Đăng ky sở hữu trí tuệ

4 [Bai báo quốc tế không thuộc hệ thống ISI/Scopus

5 Bài báo trên các tạp chí khoa học của ĐHQGHN, tạp chí khoa học chuyên

ngành quốc gia hoặc báo cáo khoa học đăng trong kỷ yếu hội nghị quốc tế 5.1 |Bài báo đăng trên tạp chí Ngân Đúng quy

trình đăng tạp chi/sach chuyên khảo (DOD), loại tap chí ISI/Scopus>

Các ấn phẩm khoa học (bài báo, báo cáo KH, sách chuyên khảo ) chỉ được chấp nhận nếu có ghi

nhận địa chỉ và cảm ơn tài trợ của DHOGHN theo đúng quy định.

Bản phô tô toàn văn các ấn phẩm này phải dua vào phụ lục các mình chứng của báo cáo Riêng

sách chuyên khảo can có bản phô tô bìa, trang dau và trang cuối có ghỉ thông tin mã số xuất bản.

3.3 Kết quả đào tạo

Thời gian và kinh phí | Công trình công bố liên quanTT| Họ và tên tham gia đề tài (Sản phẩm KHCN, luận án, luận | Đã bảo vệ

(số tháng/sỐ tiễn) văn)

Nghiên cứu sinh

1 | Lương Trâm | từ ngày 14/4/2021 đến Chuyên đề Báo cáo khoa học: | Đã bảo vệ

Anh 30/4/2022 (i) Tổng quan tác động của chỉ

phiếu trên TTCKVN; (ii) Cơ

sở lý thuyết về tâm lí nhà đầu

tư và tỉ suất lợi vốn trên

23

TTCK; (iii) Tâm lí nhà đầu tư

trên TTCK Việt Nam; (iv)

Phương pháp xây dựng chỉ số

tâm lí và đánh giá tác động của chỉ số tâm lí đến tỉ suất lợi vốn thị trường.

Học viên cao học

1 | Trần Bich Từ ngày 15/05/2021 Luận văn Thạc sỹ: Các nhân tố | Đã bảo vệ

Van dén ngay 30/4/2022 tac dong dén quyét dinh dau tu

cô phiếu ngân hàng niêm yết

của nhà đầu tư cá nhân trên thị

trường chứng khoán Việt Namtrong bối cảnh đại dich Covid-

19

2 | Nguyễn Từ ngày 22/04/2021 Luận văn Thạc sỹ: Nghiên cứu | Đã bảo vệ

Trọng đến 20/4/2022 tâm lí bày đàn của nhà đầu tư cá

Quyền nhân trên thị trường chứng

khoán Việt Nam

Ghi chú:

- Gui kèm ban photo trang bìa luận án/ luận văn/ khóa luận và bằng hoặc giấy chứng nhận nghiên

cứu sinh/thac sỹ nêu học viên đã bảo vệ thành công luận án/ luận văn;

- _ Cột công trình công bồ ghi như mục ILI.

PHAN IV TONG HỢP KET QUA CÁC SAN PHẨM KH&CN VÀ ĐÀO TẠO CUA

3_| Đăng ký sở hữu trí tuệ 0 0

4 | Bài báo quốc tế không thuộc hệ thống ISI/Scopus 0 0

5 | Số lượng bai báo trên các tạp chí khoa học của: 02 02

DHQGHN, tạp chí khoa học chuyên ngành quốc gia

hoặc báo cáo khoa học đăng trong ky yêu hội nghị quốc

tế

6 | Báo cáo khoa học kiến nghị, tư vấn chính sách theo đặt | 01 01

hàng của đơn vị sử dụng

7 | Kết quả dự kiên được ứng dụng tại các cơ quan hoạch | 0 0

định chính sách hoặc cơ sở ứng dụng KH&CN

8 | Đào tạo/hỗ trợ đào tao NCS 01 01

9 | Đào tạo thạc sĩ 02 02

PHAN V TINH HÌNH SỬ DỤNG KINH PHÍ

24

T Kinh phí Kinh phí

T Nội dung chỉ được duyệt thực hiện | Ghi chú

(triéu đồng) | (iriệu dong)

A | Chi phí trực tiếp

1 | Thuê khoán chuyên môn, xây dung đề | 228.796.950 | 228.796.950

cương, tổng quan tài liệu

2_| Nguyên, nhiên vật liệu, cây con.

3 | Thiết bi, dung cu

PHAN VI PHU LUC (minh chứng các sản phẩm nêu ở Phan III)

Ha Nội, ngày 30 thang 05 năm 2024

Đơn vị chủ trì đề tài Chú nhiệm đê tài

(Thủ trưởng don vị ký tên, đóng dau) (Ho tên, chữ ky)

TS Nguyễn Phú Hà

25

BAO CAO KET QUÁ NGHIÊN CỨU 1

CƠ SO LÝ THUYET VE CO PHIẾU NGAN HANG GAN VỚI ĐẶC THU HOẠT

DONG KINH DOANH NGAN HANG

Dé tai: Biến động giá cỗ phiếu ngân hang niêm yết trên thị trường chứng khoán ViệtNam: Giải pháp cho nhà đầu tư cá nhân trong bối cảnh khủng hoảng SARS-COV-2

Mã số: QG 21.48

Cơ quan chủ trì đề tai: TRUONG ĐẠI HỌC KINH TE, ĐHQGHN

Chủ nhiệm đề tài: TS Nguyễn Phú Hà

26

MỤC LỤC STT Nội dung Trang

Chuong1 Đặc thù kinh doanh của các ngân hàng thương mai cổ phan niêm 31

yết trên thị trường chứng khoán

Chương2 Hệ thống hóa đặc điểm chung của cô phiếu 41

Chuong3 Co sở lý thuyết về cô phiếu ngân hàng gan với đặc thù hoạt động 45

kinh doanh ngân hàng

Kết luận 53

Tài liệu tham khảo

27

DANH MỤC CÁC CHỮ VIET TAT

CP Cô phiếu

CPNH Cổ phiêu ngân hàng

CPNY Cô phiêu niêm yết

CTCP Công ty cô phần

HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh

NHTM Ngân hang thương mại

NHNY Ngân hàng niêm yết

NHTƯ Ngân hàng trung ương

SGDCK Sở giao dịch chứng khoán

TCTD T6 chức tin dụng

TMCP Thuong mại cô phan

TTCK Thi trường chứng khoán

UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà nước

28

LỜI MỞ ĐẦU

Cổ phiếu của các ngân hàng ngân hàng thương mại cổ phần thường được gọi tắt là cổphiếu ngân hàng niêm yết được nhà đầu tư, các chuyên gia và nhà phân tích đặt tên là nhóm

cô phiếu “vua”, hay cô phiếu “trụ” của thị trường Tại Việt Nam, với đặc thù của tô chức

niêm yết là các ngân hang ngân hàng thương mại cỗ phần mang tính chất nhạy cảm của

ngành ngân hàng, đồng thời là những tổ chức có quy mô vốn hóa lớn, ngoài việc đảm bảo

đúng quy định của Ủy ban chứng khoán Nhà nước còn phải tuân thủ chặt chẽ các quy định

của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Chính vì thế, biến động giá cô phiếu ngân hàng niêmyết thường đồng biến động với chỉ số VNIndex trong nhiều năm, gây ảnh hưởng tích cựchoặc tiêu cực cho thị trường trong nhiều giai đoạn khác nhau

Trong quá trình tông kết, nhóm nghiên cứu đã cụ thé hóa kết quả nghiên cứu của détài “Biến động giá cô phiếu ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam: Giảipháp cho nhà dau tư cá nhân trong bối cảnh khủng hoàng SARS-COV-2 Mã số: QG.21.48”thành bộ tài liệu tổng hợp Căn cứ vào Thuyết minh đề cương được phê duyệt, mục 18 vềkết quả và hình thức công bố, tài liệu tổng hợp bao gồm có 04 báo cáo:

Báo cáo khoa học 1 trình bày cơ sở lý thuyết về hoạt động ngân hàng gắn với đặc thù

hoạt động kinh doanh ngân hàng.

Báo cáo khoa học 2 trình bày báo cáo phân tích về chu kì biến động giá cổ phiếu,mỗi quan hệ giữa biến động giá cô phiếu ngân hàng và hành vi đầu tư cá nhân trong bối

Có thé nói, cổ phiếu ngân hàng thương mại (NHTM) cổ phan niêm yết ngoài những

đặc điểm chung như cô phiếu niêm yết (CPNY) thông thường khác mang còn có những nétđặc trưng gan liền với đặc thù hoạt động kinh doanh ngân hàng

Trong quan niêm của các nhà nghiên cứu và các nhà đầu tư (NĐT) trên thị trườngchứng khoán, cô phiếu ngân hàng (CPNH) thương mại cô phan được phân phân chia theotính chất phố thông, tính chất ưu đãi, năng thu nhập và tình hình của tổ chức niêm yết nói

chung.

29

Việc nghiên cứu cổ phiếu ngân hàng dưới góc độ phân chia theo cổ phiếu ngành vàđặc trưng ngành có thé làm 16 tính chất nổi bat của nó thông qua liên kết đặc thù hoạt động

kinh doanh ngân hàng.

Với những nhân tố ảnh hưởng như thương hiệu của tô chức niêm yết, những chặt chẽ

trong quy định về công bố thông tin của tổ chức niêm yết, lĩnh vực hoạt động kinh doanh

ngân hàng (trong đó chứa đựng các hoạt động kinh doanh dịch vụ dịch vụ tài chính, các sảnphẩm tài chính, sự nhạy cảm với chu kì và tính mùa vụ, kết quả hoạt động kinh doanh, cácchỉ tiêu tài chính sẽ giúp nhóm nghiên cứu khái quát hóa được những đặc điểm riêng có của

cô phiếu ngân hàng

Trong báo cáo nghiên cứu này, nhóm nghiên cứu tập trung vào 03 nội dung chính

bao gồm:

- Hé thống hóa đặc thù kinh doanh của các NHTM cô phan niêm yết trên thị trường

chứng khoán (TTCK).

- _ Hệ thống hóa đặc điểm chung của cổ phiếu (CP)

- _ Hệ thống hóa đặc thù của CPNH gắn với hoạt động kinh doanh ngân hàng

30

CHƯƠNG 1

HỆ THÓNG HÓA ĐẶC THÙ KINH DOANH

CUA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI CO PHAN NIEM YET TREN THỊ

TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

1.1 Khái niệm, đặc điểm của các ngân hàng thương mại cỗ phần niêm yết trên

thị trường chứng khoán

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của ngân hàng thương mại cỗ phần

1.1.1.1 Khái niệm, đặc điểm của ngân hàng thương mại

Trước hết, khái niệm về ngân hàng nói chung và NHTM nói riêng được cụ thể hóatrong một số tài liệu giảng dạy về ngân hàng Theo giáo trình Quản trị ngân hàng thương

mại của tác giả Peter S Rose (2001) thì “Ngân hàng là loại hình tổ chức tài chính cung cấp

một danh mục các địch vụ tài chính da dạng nhất-đặc biệt là tín dụng, tiết kiệm và dịch vụthanh toán-và thực hiện nhiều chức năng tài chính nhất so với bat kì một tổ chức kinhdoanh nào trong nên kinh tế” Giáo trình Nghiệp vụ ngân hàng hiện đại của Võ Thị ThúyAnh (2008) đưa ra các trích dẫn về khái niệm ngân hàng, trong đó nêu rõ định nghĩa củaPháp (1941) “Ngân hàng là những xí nghiệp hay cơ sở kinh doanh thường xuyên nhận tiên

gửi của công chúng dưới hình thức ký thác hay hình thức khác và dùng số tiền này cho

chính họ vào nghiệp vụ chiết khẩu, tín dụng hay tài chính”; định nghĩa của An Độ (1959)

“Ngân hang là những cơ sở nhận tiền ký thác dé cho vay hay dau tư và tài trợ”

Bên cạnh đó, các cơ quan quản lý ngân hàng trên thế giới cũng đưa ra định nghĩa về

ngân hàng Theo định nghĩa của Cục dự trữ liên bang Hoa Ky (Fed) “bá cứ một tổ chức nào

cung cấp tài khoản tiền gửi cho phép khách hàng rút tiền theo yêu cầu như bằng cách viết

séc hay bằng việc rút tiễn điện tử và cho vay đổi với tổ chức kinh doanh hay cho vay thương

mại, cho vay cá nhân, hộ gia đình sẽ được xem xét là một ngân hang”.

Luật các Tổ chức tin dụng số 47/2010/QH12 ban ngày 16/06/2010 của Quốc hội

nước Cộng hòa XHCN Việt Nam (Luật các TCTD) quy định “Ngân hàng là loại hình tổ

chức tin dung có thể được thực hiện tắt cả các hoạt động ngân hàng theo quy định của Luật

nay Theo tính chất và mục tiêu hoạt động, các loại hình ngân hàng bao gồm ngân hàng

thương mại, ngân hàng chính sách, ngân hàng hop tác xa”.

Nhìn chung, các định nghĩa về ngân hàng thể hiện hai đặc điểm cơ bản là nhận tiềngửi của công chúng và sử dụng tiền đó dé kinh doanh

31

Có thé nói, trong số các loại hình ngân hang thì loại hình NHTM cô phan là phổ biếnnhất Dé có khái niệm về NHTM cô phần, chúng ta cần chuẩn hóa khái niệm NHTM Giáo

trình Nghiệp vụ ngân hàng thương mại của Lê Thị Mận (2010) định nghĩa “Ngân hàngthương mai (commercial bank) là ngân hàng trực tiếp giao dịch với các doanh nghiệp, công

ty, tổ chức kinh tế và cá nhân về tiên tệ và các hoạt động ngân hàng nhằm thu lợi nhuận tối

đa” Định nghĩa được đưa ra trong giáo trình Các nghiệp vụ ngân hàng thương mại của LêVăn Tư (2000) khái quát “Ngân hàng thương mại là ngân hàng thực hiện nhiêu loại nghiệp

vụ ngân hàng hơn hết trong số các ngân hàng trung gian”, trong khi đó định nghĩa về

NHTM trong giáo trình Quản trị ngân hàng thương mại của Nguyễn Thị Mùi (2007) cho

biết “Ngân hàng thương mại là doanh nghiệp đặc biệt, kinh doanh trong lĩnh vực tiên tệ, tín

dụng” Điều 4 Khoản 3 của Luật các TCTD năm 2010 cũng quy định “Ngân hàng thương

mại là loại hình ngân hàng được thực hiện tất cả các hoạt động ngân hàng và các hoạtđộng kinh doanh khác theo quy định của Luật nay nhằm mục tiêu lợi nhuận ” Như vậy, xét

về hệ thống tài chính, NHTM là một định chế tài chính trung gian có vi trí rất quan trọngtrong nền kinh tế thị trường Khác với các doanh nghiệp phi tài chính, NHTM lấy tiền tệlàm đối tượng kinh doanh và lợi nhuận cũng là mục tiêu cuối cùng trong kinh doanh của

NHTM.

Tai Viét Nam, hé thống các NHTM được cơ cấu khá đặc biệt, bao gồm NHTM Nhànước, NHTM cổ phần, chỉ nhánh NHTM nước ngoài, ngân hàng liên doanh, ngân hàng100% vốn nước ngoài, văn phòng đại diện ngân hàng nước ngoài Các NHTM tại Việt Nam

được tô chức theo một trong hai hình thức được quy định tại Điều 6, Khoản 1 Luật các

TCTD năm 2010 như sau: “Ngân hàng thương mại trong nước được thành lập, tổ chức dưới

hình thức công ty cổ phan”, và Điều 2 quy định “trừ trường hợp quy định tại Khoản 1 thì

“Ngân hàng thương mại nhà nước được thành lập, tổ chức dưới hình thức công ty tráchnhiệm hữu hạn một thành viên do Nhà nước sở hữu 100% vốn diéu lệ”

1.1.1.2 Dac trưng của ngân hàng thương mại cỗ phan

Khái niệm ngân hàng thương mại cổ phần (NHTM cổ phan) được hệ thống hóa thôngqua các khái niệm cốt lõi bao gồm: khái niệm NHTM và khái niệm công ty cổ phần(CTCP) Khái niệm NHTM đã được làm rõ tại mục a Về khái niệm công ty cổ phan(CTCP), tại Chương V, Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13 quy định: “Công ty cổ phan

là doanh nghiệp, trong đó: (i) vốn điều lệ được chia thành nhiều phan bằng nhau gọi là cổ

phan; (ii) cổ dong có thé là tổ chức, cá nhân; số lượng cô đông tối thiểu là 03 và không hạn

32

chế số lượng toi da; (iii) cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản

khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã go vào doanh nghiệp” Điều 110 Khoản 3

còn quy định “Công ty cổ phan có quyên phát hành cô phan các loại để huy động von”

Như vậy, khái niệm NHTM cổ phần được sinh ra từ khái niệm NHTM và khái niệmCTCP Song hành với Luật các TCTD năm 2010, một số văn bản quy phạm pháp luật vềngân hàng đã làm rõ thêm khái niệm ngân hàng TMCP Cụ thể là Thông tư số 40/2011/TT-NHNN, Thông tư số 17/2017/TT-NHNN, Thông tư số 14/VBHN-NHNN ban hành ngày21/08/2018 trên cơ sở sửa đổi, b6 sung một số thông tư trước đây quy định “Ngân hàngthương mại cổ phan là ngân hàng thương mại được thành lập, tổ chức dưới hình thức công

ty cô phan”

1.2 Lưu ý đối với nhà đầu tư về đặc thù công bố thông tin của tổ chức niêm

yết trên thị trường chứng khoán

Theo Điều 2, Thông tư 96/2020/TT-BTC thì tổ chức niêm yết trên TTCK được hiểu

là các công ty đại chúng có quy mô lớn bao gồm có tô chức niêm yết trái phiếu và tổ chức

niêm yết cô phiếu doanh nghiệp Trong phạm vi đề tài, việc phân tích tổ chức niêm yết cỗphiếu doanh nghiệp được chú trọng hơn Nói một cách khác, tổ chức niêm yết cô phiếuphiếu doanh nghiệp cũng như các công ty đại chúng quy mô lớn khác thực hiện công bốthông tin theo định kì quy định tại Điều 14, công bố thông tin bất thường theo điều 15, công

bố thông tin theo yêu cầu theo điều 16 và công bố thông tin về các hoạt động khác của tổ

chức niêm yết theo điều 17

Công bố thông tin định kỳ: Ở góc độ của nhà đầu tư và cơ quan quản lý, việc công

bồ thông tin định kỳ của tổ chức niêm yết cổ phiếu phải đạt được các nội dung công bố cụthể về báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, Đại hội đồng cô đông và Báo cáo quan tri

theo định kỳ thường niên, bán niên và theo quý.

1.2.1 Công bố thông tin định kỳ

1.2.1.1 Theo định kì thường niên

Đối với bdo cáo tài chỉnhThứ nhất, báo cáo tài chính được kiểm toán bởi tố chức kiếm toán được chấp thuận

theo nguyên tắc bao gồm đầy đủ các báo cáo, phụ lục, thuyết minh theo quy định pháp luật

về kế toán doanh nghiệp Một số quy định cụ thé bao gồm ba trường hợp bao gồm:

Trường hợp công ty đại chúng là công ty mẹ của tổ chức khác, công ty đại chúng

phải công bô 02 báo cáo: báo cáo tài chính năm của riêng đơn vị mình và báo cáo tài chính

33

năm hợp nhất theo quy định pháp luật ve kế toán doanh nghiệp; Trường hợp công ty đại

chúng là đơn vi kế toán cấp trên có đơn vị trực thuộc tô chức bộ máy kê toán riêng phải

công bô báo cáo tài chính năm tông hợp theo quy định pháp luật về kế toán doanh nghiệp;Trường họp công ty đại chúng là công ty mẹ của tổ chức khác, đồng thời là đơn vị kế toán

cấp trên có đơn vị kế toán trực thuộc tổ chức bộ máy ke toán riêng, công ty đại chúng phảicông bô 02 báo cáo: báo cáo tài chính năm tổng hợp và báo cáo tài chính năm hợp nhất theo

quy định pháp luật về kế toán doanh nghiệp;

Thứ hai, công ty đại chúng phải công bố thông tin về báo cáo tài chính năm đã được

kiêm toán bao gôm cả báo cáo kiêm toán vê bao cáo tài chính đó và văn bản giải trình của

công ty trong trường hợp tô chức kiểm toán đưa ra ý kiến không phải là ý kiến chấp nhận

toàn phần đối với báo cáo tài chính;

Thứ ba, thời hạn công bố báo cáo tài chính năm của công ty đại chúng phải công bốbáo cáo tài chính năm đã được Iciém toán trong thời hạn 10 ngày, ké từ ngày tổ chức kiểmtoán ký báo cáo kiếm toán nhưng không vượt quá 90 ngày, ké từ ngày kết thúc năm tài

chính.

Đối với báo cáo thường niên

Công ty đại chúng phải lập báo cáo thường niên theo mẫu quy định tại quy định về

báo cáo thường niên theo mẫu Phụ lục IV của Thông tư 96 và công bố báo cáo thường niênđược tiến hành trong thời hạn 20 ngày ké từ ngày công bố báo cáo tài chính năm được kiểmtoán nhưng theo quy định không vượt qua 110 ngày, ké từ ngày kết thúc năm tài chính

Thông tin tài chính trong báo cáo thường niên phải phù hợp với báo cáo tài chính năm đã

được kiếm toán

Đối với Đại hội dong cổ đông thường niên

Công bố thông tin về họp Đại hội đồng cổ đông thường niên có quy định cụ thé baogồm:

Một là, tối thiêu 21 ngày trước ngày khai mạc họp Đại hội đồng cổ đông nếu Điêu lệ

công ty không quy định thời hạn dai hon, công ty đại chúng phải công bố trên trang thông

tin điện tử của công ty và của UBCKNN, SGDCK (trường họp là tô chức niêm yết, tô chứcđăng ký giao dịch) về việc họp Đại hội đồng cô đông, trong đó nêu rõ đường dẫn đến toàn

bộ tai liệu họp Đại hội đông cô đông, bao gồm: thông báo mời họp, chương trình họp, phiếubiếu quyết, tài liệu sử dụng trong cuộc họp và dự thảo nghị quyết đối với từng vấn đề trong

chương trình họp.

34

Đối với Báo cáo quản trịNhà đầu tư cần rà soát việc Công ty đại chúng phải công bồ thông tin về báo cáo tình

hình quản trị công ty chính xác và đầy đủ theo mẫu báo cáo quản trị được quy định tại Phụlục V về mẫu ban hành kèm theo Thông tư 96 trong thời hạn 30 ngày, ké từ ngày kết thúc

06 tháng đầu năm và kết thúc năm dương lịch

1.2.1.2 Theo định kỳ bán niên

Tổ chức niêm yết cô phiếu phải công bố báo cáo tài chính bán niên đã được soát xétbởi tô chức kiểm toán được chấp thuận Quy định về báo cáo tài chính bán niên phải là báocáo tài chính giữa niên độ nêu day đủ theo Chuan mực kế toán "Báo cáo tài chính giữa niênđộ", trình bày số liệu tài chính trong 06 tháng đầu năm tài chính Bên cạnh đó, báo cáo tàichính bán niên phải được soát xét theo Chuan mực về công tác soát xét báo cáo tài chính.Toàn văn báo cáo tài chính bán niên phải được công bố đầy đủ, kèm theo kết luận soát xét

và văn bản giải trình của công ty trong trường hợp kết luận soát xét không phải là kết luậnchấp nhận toàn phần;

Hầu hết các nhà đầu tư cần chú ý rằng thời hạn công bố báo cáo tài chính bán niên

theo quy định Tổ chức niêm yết cô phiếu, công ty đại chúng quy mô lớn phải công bố báocáo tài chính bán niên đã được soát xét trong thời hạn 05 ngày, kê từ ngày tô chức kiêm toán

ký báo cáo soát xét nhưng không được vượt quá 45 ngày, kê từ ngày kết thúc 06 tháng đầu

năm tài chính.

Trường hợp tổ chức niêm yết cô phiếu, công ty đại chúng quy mô lớn là công ty mẹ

của tổ chức khác hoặc là đơn VỊ kế toán cấp trên có đơn vị kê toán trưc thuôc tổ chức bô

máy kế toán riêng phải công bố báo cáo tài chính bán niên đã được soát xét trong thời hạn

05 ngày, kê từ ngày tô chức kiêm toán ký báo cáo soát xét nhưng tôi đa không quá 60 ngày,

kê từ ngày kêt thúc 06 tháng đâu năm tài chính.

1.2.1.3 Theo định kỳ quý

Tổ chức niêm yết cổ phiếu, công ty đại chúng quy mô lớn phải công bố báo cáo tài

chính quý hoặc báo cáo tài chính quý đã được soát xét Báo cáo tài chính quý phải là báocáo tài chính giữa niên độ dạng đầy đủ theo Chuẩn mực kế toán “Báo cáo tài chính giữa

niên độ”, được lập theo quy định và trong đó toàn văn báo cáo tài chính quý hoặc báo cáo

tài chính quý đã được soát xét (nếu có) phải được công bố đầy đủ, kèm theo kết luận soát

xét và văn bản giải trình của công ty trong trường hợp báo cáo tài chính quý được soát xét

có kết luận soát xét không phải là kết luận chấp nhận toàn phan;

35

Bên cạnh đó, tô chức niêm yết cô phiếu, công ty đại chúng quy mô lớn phải công bốbáo cáo tài chính quý trong thời hạn 20 ngày kê từ ngày kêt thúc quý Tô chức niêm yết cổ

phiếu, công ty đại chúng quy mô lớn công bố báo cáo tài chính quý được soát xét (nêu có)trong thời hạn 05 ngày, kê từ ngày tổ chức kiêm toán ký báo cáo soát xét nhưng không đượcvượt quá 45 ngày, kê từ ngày kêt thúc quý Trường hợp tổ chức niêm yết cô phiếu, công ty

đại chúng quy mô lớn là công ty mẹ của tô chức khác hoặc là đơn vị kế toán cấp trên có đơn

vị kế toán trực thuộc tô chức bộ máy kế toán riêng thì phải công bố báo cáo tài chính quýtrong thời hạn 30 ngày, kê từ ngày kêt thúc quý Trường hợp tô chức niêm yết cổ phiếu,

công ty đại chúng quy mô lớn đã thực hiện công bô Báo cáo tài chính quý đã được soát xét

trong thời hạn quy định của Báo cáo tài chính quý thì không phải thực hiện công bố Báo cáo

tài chính quý.

Trường hợp tô chức niêm yết cô phiếu đã thực hiện công bé Báo cáo tài chính quý đãđược soát xét trong thời hạn quy định của Báo cáo tai chính quý thì không phải thực hiệncông bồ Báo cáo tài chính quý

Bên cạnh đó, các cơ quan quản lí và nhà đầu tư nói chung thường quan tâm đến chấtlượng và các yêu cầu phải đạt được khi công bố thông tin định kỳ, bao gồm việc đồng thời

giải trình nguyên nhân khi xảy ra một trong các trường hợp sau:

- Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp tại báo cáo kết quả hoạt động kinhdoanh của kỳ báo cáo thay đổi từ 10% trở lên so với báo cáo cùng kỳ năm trước;

- Lợi nhuận sau thuế trong kỳ báo cáo bị lỗ, chuyền từ lãi ở báo cáo cùng kỳ của 15

năm trước sang 16 ở kỳ này hoặc ngược lại;

- Lợi nhuận sau thuế trong kỳ báo cáo có sự chênh lệch trước và sau kiểm toán hoặc

soát xét từ 5% trở lên, chuyền từ lỗ sang lãi hoặc ngược lại

1.2.2 Công bố thông tin bất thường:

Thông tin bất thường là một trong những dạng thông tin mang tính nhạy cảm rất caođối với các nhà dau tư, có thé gây chấn động thị trường Theo quy định hiện hành, tô chức

niêm yết cô phiếu phải công bố thông tin bất thường trong thời hạn 24 giờ, ké từ khi xảy ra

một trong các sự kiện như quyết định tăng, giảm vốn điều lệ của tổ chức, quyết định gópvon đầu tư vào một tô chức, dự án, vay, cho vay hoặc các giao dịch khác với giá trị từ 10%trở lên trên tông tài sản của công ty tại báo cáo tài chính năm gần nhât được kiêm toán hoặcbáo cáo tài chính bán niên gân nhất được soát xét (căn cứ vào báo cáo tài chính hợp nhất đối

với trường họp công ty đại chúng là công ty mẹ), quyết định góp vốn có giá trị từ 50% trở

36

lên vốn điều lệ của một tổ chức (xác đỉnh theo vốn điều lê của tô chức nhận vốn góp trướcthời điểm góp vốn).

1.2.3 Công bo thông tin theo yêu cầu

Những thông tin theo yêu cầu từ phía thị trường là yếu tố khiến các tổ chức niêm yếthết sức thận trọng Thông thường, những dạng thông tin yêu cầu phát sinh trong trường hợp

nhà đầu tư và các bên liên quan có văn bản nêu ý kiến cần bổ sung, giải trình những nội

dung chưa được thể hiện cụ thể tại công bồ thông tin định kỳ, công bố thông tin bat thường.Những lưu ý về nội dung công bố thông tin theo yêu cầu bao gồm:

Thứ nhất, công ty đại chúng phải công bố thông tin bất thường trong thời hạn 24 giờ,

kế từ khi xảy ra một trong các sự kiện liên quan đến tài khoản của công ty tại ngân hàng, chỉnhánh ngân hàng nước ngoài bị phong tỏa theo yêu cầu của cơ quan có thâm quyền hoặc khi

tô chức cung ứng dịch vụ thanh toán phát hiện có dấu hiệu gian lận, vi phạm pháp luật liênquan đến tài khoản thanh toán; tài khoản được phép hoạt động trở lại sau khi bị phong tỏatrong các trường hợp quy định tại diém này Trong một số tình huống như khi nhận được

văn bản của cơ quan nhà nước có thâm quyền hoặc khi công ty có quyết định về tạm ngừng

một phần hoặc toàn bộ hoạt động kinh doanh; thay đôi nội dung đăng ký doanh nghiệp; thuhồi Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp; sửa đổi, bổ sung hoặc bị đình chi, thu hồi Giấy

phép thành lập và hoạt động hoặc Giấy phép hoạt động.

Trong nhiều trường hợp, việc thông qua quyết định của Đại hội đồng cô đông batthường Tài liệu công bố bao gom: Nghị quyết của Đại hội đồng cô đông, biên bản họp và

tài liệu kèm theo biên bản, nghị quyêt hoặc biên bản kiêm phiêu (trong trường hợp lấy ý

kiến cổ đông bằng văn bản) Trường hợp Đại hội đồng cô đông thông qua việc hủy niêmyết, cônệ ty phải công bô thông tin vê việc hủy niêm yét kèm theo tỷ lệ thông qua của cô đông không phải là cô đông lớn;

Quyết định mua lại cổ phiếu của công ty hoặc bán cổ phiếu qũy; ngày thực hiện

quyền mua cô phần của người sở hữu trái phiếu kèm theo quyền mua cô phần hoặc ngày

thực hiện chuyển đổi trái phiếu chuyến đối thành cô phiêu; quyết định chào bán chứngkhoán ra nước ngoài và các quyết định liên quan đên việc chào bán, phát hành chứng khoán;quyết định về mức cô tức, hình thức trả cổ tức, thời gian trả cổ tức; quyết định tách, gộp cốphiếu, quyết định về việc tô chức lại doanh nghiệp (chia, tách, hợp nhất, sáp nhập, chuyênđổi loại hình doanh nghiệp), giải thé, phá sản doanh nghiệp; thay đôi mã số thuế, thay đôi

tên công ty, con dấu của công ty; thay đổi địa điểm; thành lập mới hoặc đóng cửa trụ sở

37

chính, chi nhánh, nhà máy, văn phòng đại diện; ban hành, sửa đôi, bổ sung Điều lệ; chiếnlược, kế hoạch phát triển trung hạn và kế hoạch kinh doanh hằng năm của công ty; quyếtđịnh thay đổi kỳ kế toán, chính sách kế toán áp dụng (trừ trường họp thay đôi chính sách kếtoán áp dụng do thay đổi quy định pháp luật); thông báo doanh nghiệp kiểm toán đã ký hợpđồng kiểm toán báo cáo tài chính năm hoặc thay đổi doanh nghiệp kiểm toán (sau khi đã kýhọp đồng); việc hủy họp đồng kiểm toán đã ký;

Theo quy định tại Thông tư 96, quyết định tham gia góp vốn thành lập, mua để tăng

sở hữu trong một công ty dẫn đến công ty đó trở thành công ty con, công ty liên kết hoặcbán đê giảm tỷ lệ sở hữu tai công ty con, công ty liên kết dẫn đến công ty đó không còn làcông ty con, công ty liên kêt hoặc giải thê công ty con, công ty liên kết; quyết định của Đạihội đồng cô đông hoặc Hội đồng quản trị thông qua hợp đồng, giao dịch giữa công ty vớingười nội bộ, người có liên quan của người nội bộ hoặc người có liên quan của công ty đạichung; k) Khi có sự thay đổi số cổ phiếu có quyền biểu quyết Thời điểm công bố thông tinthực hiện như sau: Trường hợp công ty phát hành thêm cô phiếu hoặc chuyền đổi trái phiếu,

có phiêu ưu đãi thành cô phiếu, tính từ thời điểm công ty báo cáo UBCKNN về kết quả pháthành, kết quả chuyển đổi theo quy định pháp luật vê phát hành chứng khoán; Trường hợp

công ty mua lại cổ phiếu của chính mình hoặc bán cô phiếu quỹ, tính từ thời điểm công ty

báo cáo kết quả giao dịch theo quy định pháp luật vê mua lại cố phiếu của chính mình, bán

cô phiếu quỹ; Trường hợp công ty mua lại cổ phiếu của người lao động theo quy chế 11phát hành cô phiếu cho người lao động của công ty hoặc mua lại cô phiếu lô lẻ theo yêu cầu

của cổ đông; công ty chứng khoán mua cô phiếu của chính minh dé sửa lỗi giao dịch hoặc

mua lại cỗ phiếu lô lẻ, công ty công bồ thông tin trong thời hạn 10 ngày đầu tiên của tháng

trên cơ sở các giao dịch đã hoàn tất và cập nhật đến ngày công bố thông tin; công ty thay

đổi, bổ nhiệm mới, bổ nhiệm lại, bãi nhiệm người nội bộ; nhận được don xin từ chức của

người nội bộ (công ty cân nêu rõ vê thời điêm hiệu lực theo quy định tại Luật Doanh nghiệp

và Điều lệ công ty) Đồng thời, công ty gửi cho UBCKNN, SGDCK Bản cung cấp thông tin

của người nội bộ mới theo mẫu về bản cung cấp thông tin của người nội bộ theo quy định,

quyết định mua, bán tài sản hoặc thực hiện các giao dịch có giá tri lớn hơn 15% tổng tài sảncủa công ty căn cứ vào báo cáo tài chính năm gần nhât được kiểm toán hoặc báo cáo tàichính 06 tháng gần nhất được soát xét

Thực tế hiện nay cho thấy, những tô chức niêm yết đồng thời là công ty mẹ phải công

bố thông tin bất thường khi nhận được quyết định khởi tố đối với công ty, người nội bộ của

38

công ty; tạm giam, truy cứu trách nhiệm hình sự đối với người nội bộ của công ty; khi nhận

được bản án, quyết định đã có hiệu lực pháp luật của Toà án liên quan đến hoạt động của

công ty; Quyết định xử phạt vi phạm pháp luật về thuế; công ty nhận được thông báo củaToà án thụ lý đơn yêu cầu mở thủ tục phá sản doanh nghiệp; trường hợp công ty nhận biếtđược sự kiện, thông tin làm ảnh hưởng đến giá chứng khoán của chính công ty, công ty phải

xác nhận hoặc đính chính vê sự kiện, thông tin đó; khi xảy ra các sự kiện khác có ảnh

hưởng lớn đến hoạt động sản xuất, kinh doanh hoặc tình hình quản tri của công ty; đượcchấp thuận hoặc hủy bỏ niêm yết tai SGDCK_ nước ngoài

Ngoài ra, những lưu ý hiện nay đa số nhà đầu tư cá nhân chưa quan tâm là khi công

bố thông tin theo quy định phải nêu rõ sự kiện xảy ra, nguyên nhân và các giải pháp khắc

phục (nêu có), lây ý kiến cổ đông băng văn bản Việc công bồ thông tin về họp Đại hội đồng

cô đông bất thường được thực hiện bằng văn bản tối thiểu 10 ngày trước thời hạn phải gửilại phiêu lây ý kiên nêu điều lệ công ty không quy 12 định thời hạn khác dài hơn, công tyđại chúng phải công bố trên tranệ thông tin điện tử của mình, đông thời gửi cho tât cả các côđông phiêu lây ý kiên, dự thảo nghị quyết Đại hội đồng cô đông và các tài liệu giải trình dự

thảo nghị quyết.

Nhiều nhà dau tư bắt đầu chú ý đến các thông tin công bố liên quan đến ngày đăng

ký cuối cùng thực hiện quyền cho cô đông hiện hữu, ngày đăng ký cuối cùng dự kiến thựchiện quyền cho cô đông hiện hữu tôi thiểu 10 ngày trước ngày đăng ký cuối cùng dự kiến,trừ trường hợp quy định tại điểm b khoản này; công ty đại chúng công bố thông tin về ngày

đăng ký cuối cùng dự kiến thưc hiện quyền cho cổ đông hiện hữu dé tham dự họp Dai hội

đồng có đông tối thiểu 20 ngày trước ngày đăng ký cuối cùng dự kiến Trường hợp tô chức

kiểm toán đưa ra ý kiến kiểm toán hoặc kết luận soát xét không phải là ý kiến kiểm toán

hoặc kết luận soát xét chấp nhận toàn phần đối với báo cáo tài chính hoặc báo cáo tài chính

có điều chỉnh hồi tố, công ty đại chúng phải công bồ thông tin về ý kiến kiếm toán, kết luậnsoát xét, kết quả điêu chỉnh hôi tô báo cáo tài chính trong thời hạn theo quy định Công bố

thông tin trong các trường hợp đặc biệt khác sau khi thay đổi kỳ kế toán, công ty đại chúng

công bố báo cáo tài chính cho giai đoạn giữa 02 kỳ kế toán của năm tài chính cũ và năm tàichính mới theo quy định pháp luật về kế toán doanh nghiệp trong thời hạn 10 ngày, kế từngày tổ chức kiểm toán ký báo cáo kiểm toán nhưng không quá 90 ngày kế từ ngày bắt đầu

của năm tài chính mới.

1.2.4 Công bố thông tin về các hoạt động khác

39