Các loại quyết định đầu tư Các quyết định đầu tư có thê chia ra làm 3 loại dựa theo các kết luận phải đạt được, đó là: + Chấp nhận hoặc bác bỏ dự án: Chấp nhận các dự án đúng với mục đí
Thời gian thu hồi vốn có chiết khấu Thời gian hoàn vốn cú chiết khẩu là phương phỏp xỏc định khoảng /hởù gian
thu hồi vốn cho khoản đầu tư ban đầu bỏ ra có tính đến giá trị hiện tại của dòng tiền
Các tính thời gian hoàn vốn có chiết khâu gồm hai bước sau
Bước IL: Chiết khấu tất cả dòng tiền dự kiến thu được trong tương lai về giá trỊ tại thời điểm hiện tại theo công thức:
Trong đó : e ¡: Ti lệ chiết khấu ® _n: Khoảng thời gian của dòng tiên
Bước 2: Áp dụng cách tính hoàn vốn tương tự như thời gian hoàn vốn không chiết khấu trên dòng tiền đã được chiết khấu vẻ thời điểm hiện tại
Thời gian — Năm trước năm hoàn vốn + —— SỐ tiền còn thiếu hoàn vốn (năm) Dòng tiền năm hoàn vốn
Ví dụ: Công ty có dự án yêu cầu số tiền chi ra ban dau là 2000$ Dy an dy kiến sẽ trả lại 500$ mỗi kỳ trong 5 giai đoạn theo tý lệ chiết khấu là 3%.
Giai doan dau tién sé tra lai 500$
Dòng tiền chiết khẩu giai doan | = 500$/(1+0.03) = 485,44$
Sau giai doan đầu tién, du an can: 2.000$ — 485,44$ = 1.514,56% dé hòa vốn
Dong tién chiét khau giai doan 2 = 500$/(1,03)2 = 471,29$
Dòng tiền chiết khấu giai đoạn 3 = 500%/(1,03)^3 = 457.57$
Dòng tiền chiết khấu giai đoạn 4 = 500$/(1,03)4 = 300,71$
Trong giai đoạn 4 số dư dự án ròng là:
Sau khi thanh toan giai doan thir 5 = 500$/(1,03)*5 = 431.33$ dự án sẽ có số dư là 146.028
Thời gian hoàn vốn chiết khấu sẽ rơi vào giai đoạn thứ 5 Dự án không khả thi Tuy vấn có số dư nhưng khoản số dư đó khá nhỏ đề quyết định đầu tư Bạn có thể xếp dự án này vào danh mục cân nhắc, sau khi chọn lựa các dự án tiềm năng khác không được thì có thế cân nhắc đầu tư.
Thời gian thu hồi vốn theo tháng
Với các dự án có vốn đầu tư nhỏ và thời gian kéo dài, công thức tính thời gian hoàn vốn được áp dụng theo tháng và được gọi là chỉ số thời gian hoàn vốn Chỉ số này thể hiện số tháng cần thiết để thu hồi đầy đủ vốn đầu tư ban đầu, giúp doanh nghiệp đánh giá hiệu quả đầu tư và đưa ra các quyết định phù hợp.
CAC Chỉ số CÁC phản ánh thời gian thu hồi vốn cho những khoản phí bỏ ra để có được lượng khách hàng và thể hiện chính xác tiềm năng của công ty vì thế rất được các nhà đầu tư quan tâm
Công thức tính thời gian hoàn vốn theo tháng như sau:
Tổng vốn đầu tu cho kinh doanh & tiép thi
Thời gian hoàn vốn CAC = -
Thu nhập đến từ khách hàng trong 1 tháng
Ví dụ: Nếu một công ty chi 300 USD cho mỗi khách hàng mới sử dụng sản phâm, dịch vụ và họ sẽ trả một khoảng 25 USD/tháng thì thời gian thu hồi vốn của doanh nghiép la: $300 / $25 = 12 (tháng)
2.1.4 Uu diém, nhược điểm của phương pháp a) Uu diém:
- Cách tính thời gian thu hồi vốn của một dự án khá đơn giản nên không cần đên sự trợ giúp của các chuyên gia
- Thời gian thu hôi vôn cũng được coi như thước ổo lường rủi ro vôn có trong một dự án Vì các luông tiên lợi nhuận sau này trong dự án là không chắc chăn nên thời gian hoàn vôn ngăn cung câp một dâu hiệu tích cực cho thây mức độ khả thí của dòng tiền dự án
Thời gian thu hồi vốn là một chỉ số hữu ích giúp các doanh nghiệp thường xuyên gặp vấn đề thanh khoản xếp hạng các dự án theo khả năng hoàn trả vốn sớm Nhược điểm của thời gian thu hồi vốn là không tính đến giá trị thời gian của tiền, có thể dẫn đến việc đánh giá sai khả năng sinh lời của dự án.
- Thời gian thu hôi vốn bó qua thu nhập có thể thu được sau thời kỳ thu hồi vốn, mà bản thân thời kỳ thu hôi lại được chọn ra theo cách độc đoán
Ví dụ : Nếu hai dự án có thời kỳ thu hồi giống nhau là 3 năm, nhưng một dự án có lợi nhuận đáng kể vào năm thứ 4 còn dự án kia thì chang dem lai gi ca, theo phương pháp này thì hai dự án đó được đánh piá như nhau
- Diễn biến thu nhập của thời kỳ thu hồi bị bỏ qua
Vì thế một dự án đem lại thu nhập cao trong hai năm đầu của thời kỳ 5 năm được xếp như một dự án không đem lại gì trong tất cả những năm đầu trừ năm thứ năm
- Thời gian thu hồi vốn bỏ qua giá trị thời gian của tiền
Doanh thu của một dự án cứ được cộng năm nảy qua năm khác đến khi nào bằng khoản chỉ ban đầu thì thôi, ở điểm đó thời kỳ thu hồi được thiết lập Kết quả là một lượng tiền thu được năm đầu cũng được đánh giá đúng bằng lượng tiền thu được năm thứ ba, nếu thời kỳ định mức dé chap nhận dự án là ba năm hoặc nhiều hơn
Như vậy người ta đã bỏ qua một thực tế là một khoản tiền thu được năm đầu có thể đâu tư đê đem lại lãi suât vào hai năm sau
Phương pháp đánh giá đự án đầu tư đơn giản thứ hai là phương pháp lãi suất
Trước hết ta tìm hiệu một vài khái niệm đơn giản như sau Đầu tiên, Lãi (hay còn gọi là lời) là phần giá trị thu được từ việc sử dụng dịch vụ hoặc tiêu thụ hàng hóa so với giá thành thực của sản phẩm Lãi được chia làm hai loại là lãi thực tế (lãi thu được sau khi trừ hết các chỉ phí vận hành thực tế trong quá trình tạo ra sản phâm) và lãi kế hoạch (dự kiến thu được trong một khoảng thời g1an)
Lãi suất (ký hiéu I/m) là tỷ lệ phần trăm của tiền vốn gửi vảo (cho vay) mả đơn vị nhận gửi tiền (người vay) có trách nhiệm phải trả cho người gửi tiền (người cho vay) trong một khoảng thời gian đã xác định, thông thường được tính theo năm
Người gửi tiền, người đi vay có thế là cá nhân, tổ chức doanh nghiệp hoặc ngân hàng và ngược lại Lãi suất cũng được xem lả tỷ lệ đầu tư sinh lời mả bên gửi tiền, bên cho vay tiên nhận được từ số tiên vỗn gốc
Phương pháp lãi suất là một kỹ thuật ước tính lợi nhuận dự kiến trong suốt vòng đời của dự án Lãi suất được tính bằng cách chia lợi nhuận trung bình hàng năm cho chi phí ban đầu, tạo thành lãi suất ước tính Các dự án có lãi suất ước tính cao hơn lãi suất yêu cầu sẽ được chấp nhận Một số phương pháp lãi suất phổ biến bao gồm:
2.2.1.Căn cứ vào giá trị thực của tiền lãi thu được a) Lãi suất danh nghĩa:
Khái niệm: Lãi suất danh nghĩa là lãi suất tiết kiệm hoặc lãi vay trên giấy tờ nhưng chưa phải là lãi suất thực tế vì chưa tính đến lạm phát và ảnh hưởng của lãi suất kép Khi gửi tiết kiệm ngân hàng, lãi suất danh nghĩa sẽ được ghi rõ trên số tiết kiệm
Công thức tính lãi suất danh nghĩa:
Căn cứ vào cách tính lãi suất
Cách phân chia lãi suât cuôi cùng 1a can ctr vao cach tinh 141 suat: d) Lãi suất đơn:
Lãi suất đơn là phương pháp tính lãi chỉ dựa trên số vốn gốc ban đầu trong toàn bộ thời gian vay, không tính phần tiền lãi do số tiền gốc sinh ra Đặc điểm của lãi suất đơn là thời gian vay càng dài thì mức lãi suất càng tăng theo dạng tuyến tính Đầu tư trái phiếu là một ví dụ điển hình áp dụng lãi suất đơn.
Trong đó: ® _]„: Số tiên lãi thu được sau n kì (theo cách tính lãi đơn) ®© Py: Vén géc ban dau ® r: lãi suât/kì ® n: sô kỉ gửi vôn
Lãi suất đơn có ưu điểm là có cách tính khá đơn giản và nó phù hợp với các nhà đầu tư thích nhận lãi theo định kì Tuy nhiên nhược điểm của nó là mang lại lợi nhuận ít hơn hắn so với lãi suất kép Vì số tiên lãi được nhận theo định kì, cho nên nó không được tái đầu tư với sô vốn gôc dân đên lợi nhuận ít b) Lãi suất kép:
Lãi suất kép là mức lãi suất được tính dựa trên cả số tiền gốc và tiền lãi đã tích lũy từ các kỳ trước, tạo thành một cơ số lãi ngày càng tăng dần Phương pháp này thường được áp dụng trong các khoản đầu tư như tiền gửi có kỳ hạn, quỹ tương hỗ và các khoản đầu tư có tái đầu tư lợi nhuận.
Tinh lai suất kép cơ bản:
Trong đó: ô A=FV (Future Value - giỏ trị trong tương lai) là số tiền bạn nhận được trong tương lai ô P=PV (Present Value — gia tri trong hiộn tai) la số tiền sốc bạn đầu tư ban đầu ô _ r là lói suất hằng năm ô —n lả số chu kỳ của lói kộp Ví dụ: Bạn có tiền vốn 1 tỷ VNĐ, gửi tiết kiệm với lãi suất 7%⁄/năm Sau 10 năm, tong số tiền nhận được là bao nhiêu? Áp dụng công thức lãi kép, ta có: A = L tý x (1 + 7%}ˆ*10 = 1,967,151,357 VNĐ (Số tiền nảy bao gồm cả vốn lẫn lãi)
Tính lãi suất kép theo năm:
Trong do: ô Aasộ tiộn nhan duoc trong tương lai ô Plà số tiền vốn ban đầu ô - r là lói suất hàng năm ô _n lả số lần tiền lói nhập gốc hằng năm ô - tlả số năm gửi tiền
Có hai loại lãi suất phổ biến là lãi suất đơn và lãi suất kép Lãi suất đơn là lãi suất được tính trên số tiền gốc ban đầu, trong khi lãi suất kép là lãi suất được tính trên cả số tiền gốc và lãi lũy kế từ các kỳ trước Tùy thuộc vào mục đích sử dụng tiền, mỗi loại lãi suất sẽ có công thức tính và lợi ích khác nhau Đối với các khoản vay trả góp, mua xe, vay thế chấp thường sử dụng lãi đơn Trong khi đó, các khoản tiền gửi tiết kiệm thường sử dụng lãi kép.
Tiê chi reu Lai suat don ~: k Lai suat kép ws Ấy 1z
Khai Là lãi suất được tính toán dựa Là lãi suất được tính dựa trên số tiền SA trên sô tiên gốc ban đâu trong gốc cộng dôn với số tiên lãi đã thu niệm một thời gian cô định làn được ở các thời kỳ trước oe pegs ,
Số tiền trả lãi a im: Lợi tức thap cờ k Lợi tức cao cờ
Số tiền 200 Ặ Sô tiên gôc không thay đôi kook of ˆ Re Số tiền sốc thay déi lién tục tron, suốt chu kỳ vay hoặc gửi & y 0 tue trons
Tính lãi Tiền lãi được tính trên số tiền Tiền lãi được tính trên số tiền sốc + gôc tiên lãi tích lũy
Sự phát x À À x hơn ở chu kỳ mới triển Tăng trưởng đồng đêu Tăng trưởng nhanh hơn ở chu kỳ mới
Bảng 3 So sánh lãi suất đơn và lãi suất kép
Lãi suất là một công cụ quan trọng đối với sự phát triển kinh tế của một quốc gia Trong đời sống, lãi suất kép được sử dụng phô biến hơn vì nó đem lại nguồn lợi nhuận cao hơn cho doanh nghiệp Trong đầu tư, lãi suất kép cũng được khuyến khích sử dụng Thời gian là yếu tố quan trọng trong lãi kép Thời gian đầu tư càng dải thì số tiền lãi cảng nhiều e)_ Lãi suất hoàn vẫn (ROR):
Lãi suất hoàn vốn là tỷ lệ phần trăm tăng hoặc giảm của đầu tư theo thời gian Khi bạn nắm giữ một khoản đầu tư như trái phiếu đến hạn, lãi suất hoàn vốn thể hiện lợi nhuận thực tế bạn thu được tính theo số tiền đầu tư Lãi suất hoàn vốn có thể dùng để đánh giá hầu hết các loại đầu tư, bao gồm bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu, quỹ tương hỗ và cả các tài khoản tiết kiệm do doanh nghiệp nắm giữ.
Khi lãi suât hoàn vốn dương, nó được coi là lợi nhuận; khi lãi suât hoàn vốn âm, nó phản ánh khoản đầu tư bi 16
Giá trị hiện tại - Giá trị ban đầu Giá trị ban đầu
Ví dụ: Lãi suất hoàn vốn cho khoản đầu tư trái phiếu được tính bằng công thức: [(Giá trị hiện tại - Giá trị ban đầu) / Giá trị ban đầu] x 100% Nếu bạn đầu tư 10 triệu đồng vào trái phiếu với giá trị hiện tại là 12 triệu đồng, thì lãi suất hoàn vốn sẽ là [(12 - 10) / 10] x 100% = 20%.
Lãi suất hoàn vốn không phải là một tiêu chí hiển nhiên và đó là ly do tai sao nó được quan tâm đặc biệt bởi nhiều nhà đầu tư Chỉ tiêu này có các ý nghĩa vả vai trò quan trọng trong kinh doanh như là:
- Lãi suất hoàn vốn là lợi tức khi đáo hạn so với lãi suất ngân hàng
Lãi suất hoàn vốn đến hạn (YTM) là một chỉ số quan trọng để đánh giá lợi tức trái phiếu so với các kênh đầu tư khác Ví dụ, giả sử công ty A phát hành trái phiếu một năm, mệnh giá 100 đô la, lãi suất 5% và bán với giá 90 đô la, trong khi lãi suất ngân hàng là 8%/năm Khi mua một trái phiếu này, sau một năm, bạn sẽ nhận được lãi 5% x 100 = 5 đô la cộng với mệnh giá 100 đô la, tổng cộng là 105 đô la Lợi nhuận của bạn là 105 - 90 = 15 đô la Dengan lãi suất hoàn vốn là 15/90 = 16,67%, ta thấy rằng mua trái phiếu sinh lời cao hơn so với gửi tiền ngân hàng với lãi suất 8%.
-_ Là cơ sở cho các quyết định đầu tư và thu lợi nhuận khi kinh doanh trái phiếu
Từ khái niệm ta có thê thấy được ý nghĩa của nó trong việc đưa ra quyết định đầu tư và tìm cách thu được lợi nhuận tốt nhất từ việc kinh doanh trái phiếu Nếu lãi suất thị trường cao hơn lãi suất hoản vốn, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá trị của trái phiếu
Ví dụ: Nếu nhà đầu tư có thế tìm thấy mức lợi nhuận 7% ở nơi khác thì họ sẽ không muốn đầu tư vào trái phiếu với lợi nhuận chỉ 5% Điều nảy sẽ dẫn đến sự giảm giá của trái phiếu và đây mức lợi suất lên đến 7%, để cạnh tranh với các tùy chọn đầu tư khác.
Nguyên lý chiết khấu
Khái niệm: Phương pháp chiết khấu là phương pháp dùng đề tính và so sánh giá trị của tiền thu được vào những khoảng thời gian khác nhau
Ví dụ: Nếu bạn dau tu 1000$ ở mức lãi suất r trên năm, thu được thu nhập vào cudi mỗi năm rồi lại đầu tư tiếp như duoc biéu thi 6 bảng tính toán dưới đây, giả định r 10%
Giá trị của 1000$ đầu tư ở mức lãi suất r được tính theo công thức lãi suất kép:
Thời pian 0 Sau | nam Sau 2 nam Sau n nam
Giá trị của 1000$ đầu tư ở mức lãi suất r = 10%
Thời pian 0 Sau | nam Sau 2 nam Sau n nam
Khi tính lãi gộp, giá trị của tông số tiền hiện có hôm nay hoặc dự kiến là sẽ tiếp diễn trong tương lai Khi ước lượng giá trị hiện tại của một số tiền sẽ thu được trong tương lai ta dùng cách ngược lại Nếu 1210$ được dự kiến thu được sau hai năm và lãi suất là 10% thi giá trị hiện tai cua 1210$ la 1000$ Con sé 1210$ cé thé chiét khau bang viéc chia no cho 1,21 - đó là giá trị cua (1+1)’ trong do r%
Tom lai, giá tri hiện tại của lượng tiền X thu được sau n thời kỳ trong tương lai được cho bởi công thức:
Giá trị hiện tại = Khi đó: Lượng tiền thu được X sẽ bị chiết khẩu n lần ở mức lãi suất r
2.4, Gia tri hién tai rong (NPV) Khái niệm: Giá trị hiện tại ròng (NPV) là chênh lệch giữa giá trị hiện tại của các dòng tiền vào và giá trị hiện tại của các dòng tiền ra trong một khoảng thời g1an
Là tông các giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền của dự án
Giá trị hiện tại ròng (NPV) đóng vai trò quan trọng trong lập ngân sách vốn và lập kế hoạch đầu tư, giúp đánh giá tiềm năng sinh lời của một dự án hoặc đầu tư Để tính toán NPV, cần ước tính dòng tiền tương lai cho từng giai đoạn và xác định tỷ lệ chiết khấu phù hợp NPV phản ánh tổng giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền tương lai, được chiết khấu về thời điểm hiện tại, trừ đi chi phí ban đầu của dự án.
Trong đó: ® K:Chi phí vốn, toản bộ xảy ra vào năm đầu ® :Là luồng tiền ròng thu được từ dự án vào các năm | đến n er: Chi phi cơ hội của vốn ® 1=l,2, n là các năm của dự án
NCF trong mỗi năm là doanh thu thụ được trừ chỉ phí, cộng phần tiết kiệm được do khâu hao không phải trả thuế, cộng phần thuế chưa trả (nếu có) của dự án đầu tư Thực tế đây không phải là luồng tiền vào, mà là doanh thu cơ hội Phân trích khấu hao nhập được vảo luồng tiền một cách gián tiếp, đo không phải trả thuế cho phần trích khấu hao nên phần trích khẩu hao không được tính vào thu nhập của hãng Nếu thiết bị có thể bán vào cuối chu kì dự án thì doanh thu thu được cũng phải dựa vào như NCE của năm cuôi cùng
Hoặc với một công thức đơn giản hơn: NPV = TVECF— TVIC Trong đó: ® TVECTF: Giá trị hôm nay của dòng tiền dự kiến e TVIC: Giá trị tiền mặt đầu tư ngảy nay
Ví dụ: Bạn đang xem xét một dự án đầu tư mả bạn cần bỏ ra $5000 ngay bây giờ và dự án dự kiến sẽ mang lại $2000 mỗi năm trong 3 năm tới Lãi suất không rủi ro (hoặc lãi suất yêu cầu) của bạn là 5%
Bước xác định giá trị hiện tại của các dòng tiền tương lai là:- Dòng tiền năm thứ nhất: $1904,76- Dòng tiền năm thứ hai: $1114,06- Dòng tiền năm thứ ba: $1727,72
Tiép theo, bạn cộng tất cả các giá trị hiện tại lại dé tim tong gia tri hién tai cua dong tiền tương lai: $1904.76 + $1814.06 + $1727.72 = $5446.54
Cuối cùng, bạn trừ giá trị hiện tại của dòng tiền đầu tư ban đầu đề tìm NPV:
5446.54 — $5000 = $446.54 Chỉ tiêu giá trị hiện tại ròng cho biết mức chênh lệch giữa thu nhập thật của dự
Tỷ lệ thu hồi nội bộ (IRR)
Tỷ lệ chiết khấu WACC là một khái niệm quan trọng trong đánh giá hiệu quả đầu tư dự án Nói một cách dễ hiểu, WACC là tỷ lệ làm cho giá trị hiện tại của mọi dòng tiền thu được và chi trả trong tương lai của dự án bằng không Tỷ lệ này phản ánh chi phí vốn trung bình có trọng số của dự án, bao gồm cả chi phí nợ và chi phí vốn chủ sở hữu.
Nói một cách khác, khoản đầu tư ban đầu sẽ bằng với giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai của khoản đầu tư đó Ví dụ nếu một doanh nghiệp đo lường được chỉ số IRR 10% thì có nghĩa là doanh nghiệp đó đã tạo ra tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 10% trong suốt vòng đời của nó
Ta có công thức tính IRR như sau:
Trong đó: ® - C¿ là tông chỉ phí đầu tư ban đầu (năm 0) e -C, là dòng tiền thuần tại thời điểm t (thông thường tính theo năm) e IRR là ty lệ hoản vốn nội bộ ® tlà thời pian thực hiện dự án ® NPV la giá trị hiện tại ròng
Theo định nghĩa thì IRR chính là nghiệm của phương trình NPV =0 Do vậy, muốn tính được IRR thì cần giải phương trình NPV (IRR) =0 Từ phương trình trên có thê thấy mối quan hệ giữa IRR vả NPV như sau: s® - Phương trình vô nghiệm: Không có IRR thì phương pháp này hoàn toàn không sử dụng được Ngược lại NPV luôn tính được với dữ kiện đầy đủ e Phuong trinh có nhiều nghiệm: Có nhiều IRR không biết đùng nghiệm nào dùng mốc chuân đề so sánh nhưng NPV thì luôn chỉ cho | giá trị ® TRR giả định mọi dòng tiền đều được chiết khẩu chỉ với một tỷ suất, nó hoản toàn bỏ qua khả năng dòng tiền được chiết khẩu với những tý suất khác nhau với từng thời điểm trên thực tế xảy ra những dự an dai han © Gia dinh cua NPV dé hiéu hon, thue té hon IRR
Hình 1 Tính gần đúng tỉ lệ thu hồi nội bộ
Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) mang lại lợi ích cho cả doanh nghiệp và nhà đầu tư Đối với doanh nghiệp, IRR cung cấp một thước đo khách quan để đánh giá hiệu quả của các dự án, giúp họ đưa ra quyết định sáng suốt hơn khi phân bổ nguồn vốn Nó cũng cho phép doanh nghiệp so sánh các dự án khác nhau và chọn lựa dự án nào hứa hẹn lợi nhuận cao nhất Hơn nữa, IRR đóng vai trò quan trọng trong quá trình đàm phán với bên cho vay, vì nó giúp doanh nghiệp thể hiện khả năng tạo ra dòng tiền và trả nợ.
Chỉ số IRR cung cấp thông tin so sánh tiềm năng của các khoản đầu tư, hỗ trợ ban quản trị đưa ra lựa chọn tối ưu Xác định mức IRR chính là cơ sở để doanh nghiệp thiết lập tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu khi cân nhắc các đề xuất đầu tư Bằng cách này, quyết định đầu tư sẽ mang lại hiệu quả kinh tế cao hơn cho doanh nghiệp.
+ IRR > lãi suất bình quân thị trường => Doanh nghiệp nên đầu tư dự án
+ IRR < lãi suất bình quân thị trường => Doanh nghiệp nên cân nhắc dự án này vi khả năng sinh lời thấp Đối với nhà đầu tư
+ Giúp nhà đầu tư ước tính được lợi tức kỳ vọng khi mua cô phiếu
+ Tính toán lợi tức của trái phiêu khi đáo hạn
+ Dự đoán được rủi ro khi đầu tư vào dự án
+ Đánh giá khoản đầu tư
Việc xác định tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) đóng vai trò quan trọng trong quá trình đánh giá hiệu quả đầu tư IRR quyết định đến hiệu quả đầu tư trong toàn bộ vòng đời dự án, chứ không giới hạn trong một khoảng thời gian ngắn Tính toán chính xác IRR giúp các doanh nghiệp và nhà đầu tư tránh được những sai lầm trong đầu tư kinh doanh, tránh thua lỗ và tổn thất vốn Nhờ vào cách tính IRR đơn giản và không phụ thuộc vào vốn đầu tư, các nhà đầu tư ở mọi quy mô đều có thể ứng dụng để phân tích, so sánh và lựa chọn phương án kinh doanh tối ưu nhất cho dự án của mình.
Ta có một vải nhận xét về ưu điểm, nhược điểm của phương pháp nảy như sau:
Tỉ lệ thu hồi nội bộ cho biết lãi suất tối đa mà dự án có thể chấp nhận được nhờ vậy có thê xác định và lựa chọn lãi suất tính toán cho dự án
+ Trường hợp có các dự án loại bỏ nhau, việc sử dụng IRR đề chọn sẽ đễ dàng đưa đến bỏ qua dự án có quy mô lãi ròng lớn (thông thường dự án có NPV lớn thì IRR nhỏ)
+ Dự án có đầu tư bô sung lớn làm cho NPV thay đôi dẫu nhiều lần, khi đó khó xác dinh duoc IRR
Như đã nói ở trên, việc tính IRR không thực sự hiệu quả khi đánh giả tính khả thí của những dự án quá dải hay quá ngắn hay những dự án có đòng tiền bất ôn và tỷ lệ chiết khấu đan xen âm duong do IRR bị phụ thuộc vào biến số thời gian
Lúc nảy, nhà đầu tư có thê sử dụng NPV như một phương pháp thay thé
Tuy nhiên, nếu doanh nghiệp cần đánh giá nhiều đự án tại một thời điểm, không cần quá nhiều yếu tô kỹ thuật và thời gian thì nên ưu tiên sử dụng IRR Bởi vậy, tủy vào từng trường hợp cụ thế, bạn nên linh hoạt trong cách sử dụng chỉ số IRR hay NPV đề đạt được kết quả chính xác nhất nhé
2.6 Lựa chọn trong số các dự án đầu tư loại trừ lẫn nhau
Khái niệm: Loại trừ lẫn nhau là một thuật ngữ thống kê mô tả hai hoặc nhiều sự kiện không thé xay ra đồng thời Loại trừ lẫn nhau thường được sử dụng để mô tả một tình huống trong đó sự xuất hiện của một kết quả thay thế cho kết quả khác
Khi phải đối mặt với sự lựa chọn giữa các tùy chọn loại trừ lẫn nhau, một công ty phải xem xét chỉ phí cơ hội, đó là những gì công ty sẽ từ bỏ đề theo đuôi từng tùy chọn
Khái niệm loại trừ lẫn nhau thường được áp dụng khi lập ngân sách vốn Các công ty có thê phải lựa chọn giữa nhiều dự án dé tạo ra giá trị tăng thêm cho công ty sau khi hoàn thành Một trong số những dự an này loại trừ lẫn nhau
Các khái niệm về chỉ phí cơ hội và loại trừ lẫn nhau vốn đã được liên kết vì khi lựa chọn một trong số các tùy chọn loại trừ lẫn nhau, đồng nghĩa với việc phải từ bỏ lợi nhuận được tạo ra từ các tùy chọn bị loại bỏ Chị phí cơ hội là giá trị những ứỡ bạn phải từ bỏ khớ chọn một lựa chọn cụ thờ Nú đại diện cho giỏ trị tốt nhất mà bạn có thê đạt được từ một lựa chọn thay thế hoặc cơ hội mà bạn đã bỏ qua
Đánh giá dự án khi có hạn chế vốn
Hạn chế vốn hay “bị giới hạn theo ngân sách” là một trạng thái chiến lược giá được sử dụng khi ngân sách trung bình hằng ngày của doanh nghiệp thấp hơn số tiên đề xuất Nếu mục đích của đoanh nghiệp là tối đa hóa của cải của cô đông thì nó nên chấp nhận các dự án có NPV dương Nếu dự án là loại trừ lẫn nhau thì việc chọn dự án này sẽ loại bỏ mắt dự án kia Một vấn đề phô biến hơn đó là doanh nghiệp gặp nhiều dự án không phải là loại trừ lẫn nhau nhưng lại không thê chấp nhận được vì thiếu vốn Rõ rảng là tình huỗng nảy không phát sinh khi có thị trường cạnh tranh hoàn hảo về vốn vì lúc đó có thể vay vốn đề đầu tư cho tất cả các dự án có NPV đương ở chỉ phí đã cho của vốn Nhưng thị trường vốn lại không phải là cạnh tranh hoàn hảo vả trong thực tế doanh nghiệp có thê phải quyết định cách phân bố vốn đầu tư hữu hạn cho các cơ hội sẵn có Các doanh nghiệp phải giải quyết vấn dé dé han chế vốn Doanh nghiệp gặp vấn đề này có thể sử dụng rất nhiều cách khác nhau đề giải quyết Cách đơn giản là sử dụng chỉ số lãi suất
Chỉ số lãi suất (hay chỉ số lợi nhuận) là giá trị hiện giá của những khoản thu nhập của dự án đầu tư chia cho các khoản đầu tư ban đầu
Trong đánh giá hiệu quả đầu tư, chỉ số lợi nhuận (PI) cung cấp thước đo tương đối về giá trị tạo ra trên mỗi đơn vị vốn đầu tư PI giúp xác định mức độ ưu tiên giữa các dự án nhưng không cung cấp cách phân nhóm tối ưu Mặt khác, giá trị hiện tại ròng (NPV) là thước đo tuyệt đối thể hiện giá trị hiện tại của dòng tiền dự án phát sinh NPV có ưu điểm trong việc cân nhắc yếu tố giá trị thời gian của tiền, giúp phản ánh chính xác hơn khả năng sinh lời của dự án so với chi phí đầu tư ban đầu.
44 ¢ = Trong truong hop nguén von bi gidi han, thì chúng ta không thể xếp hạng ưu tiên các đự án theo tiêu chuân NPV của nó, chỉ số PI có thê đánh giá các dự án khi ngân sách bị giới hạn
Hạn chế của chỉ số lợi nhuận - Chỉ số PI rất nhạy cảm khi tính toán tiền tệ với cách hiểu khác nhau về thu nhập và chi phí của dự án - Không đóng góp trực tiếp vào quy mô của các dự án loại trừ nhau.
Trong trường hợp vốn là hữu hạn thì phải nhóm các dự án để NPV là lớn nhất Trong các tình huỗng phức tạp hơn, có nhiều dự án, vốn chỉ hàng năm có hạn và có khả năng sử dụng luỗng tiền tạo ra từ dự án trước để tài trợ cho dự án sau thì có thê sử dụng phương pháp quy hoạch tuyến tính Nếu giả định mỗi dy án đều có thê chia nhỏ tùy ý thì thì NPV của tất cả các dự án bằng tông các NPV của từng dự án được thực hiện Giả sử có 4 dự án bộ phận, ta có công thức tính NPV như sau:
NPV=
Chi phí của vốn
Việc tính lãi suất phụ thuộc vào điều kiện của thị trường chứng khoán vả mức độ rủi ro của hoạt động của cá nhân doanh nghiệp
Khái niệm: Là lãi suất phải trả cho nợ mới phát hành điều chỉnh theo thuế
Chỉ phí vốn vay phải được thanh toán trước tiên khi doanh nghiệp hoạt động có lãi, và có rủi ro về phá sản
Công thức: Chi phí vốn vay sau thuế = (lãi suất vay)x(1 - thué suat)
3.2 Chi phi von cé phan
Khái niệm: Là lãi suất mả người sở hữu cô phần bình thường của doanh nghiệp đòi hỏi đề thuyết phục họ tiếp tục giữ các cô phần nảy Người sở hữu nó là chủ sở hữu của doanh nghiệp, họ được hưởng từ bất kỳ sự tăng giá trị nào của doanh nghiệp, họ có quyền được hưởng lợi nhuận sau khi đã trả lãi suất và chịu rủi ro của cổ phiếu gắn liền với sự thay đổi lợi nhuận của doanh nghiệp
Cách tính: Sử dụng mô hình định giá tải sản vốn (CAPM) Mô hình nảy thể hiện quan hệ giữa suất sinh lợi kỳ vọng của một tải sản so với rủi ro hệ thống của tải sản đó
Công thức: KE =Rf+ 6 x (RM- Rf)
Trong do: ô - KE: Chi phớ sử đụng vốn cụ phần (hay TSSL đũi hỏi của nhà đầu tư đối với cổ phiếu) ô - Rấ Tý suất sinh lời phi rủi ro (thường được tớnh bằng Lói suất trỏi phiếu Chính phủ) ô - RM: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng của thị trường ô ˆ ÿ: Hệ số rủi ro cụ phiếu (đo lường tương quan giữa sự biến thiờn suất sinh lợi của cô phiêu công ty với suât sinh lợi của danh mục thị trường)
Ví dụ: Giả sử tý lệ phi rủi ro rf = 5%, hé s6 B = 0.84, thu nhập thị trường kỳ vọng là 15%, khi dé: KE = 5% + 0.84 x (15% — 5%) = 13,4
3.3 Chi phí trung bình của vốn
Khái niệm: Là chi phí sử dụng vốn được doanh nghiệp tính toán dựa trên tỉ trọng các loại vốn mà doanh nghiệp sử dụng từ tất cả các nguồn, bao gồm cô phiếu phỏ thông, cô phiếu ưu đãi, trái phiêu và các hình thức nợ khác
Quan điểm truyền thống về chỉ phí trung bình của vốn cho rằng chỉ phí vốn là chỉ phí trung bình của chi phí vốn vay và chí phí cổ phần được cho bởi CT
Công thức truyền thống : WACC = (chi phi von vay sau thué phan được tài trợ bằng vốn vay) + (chi phí vốn cô phần phần được tài trợ bằng vốn cô phần)
Công thức thường được sử dụng hiện nay:
CT: WACC = (E/V)x Kg + (D/V)* Ky x(1 — te) Trong do: ¢ Ke: Chi phí sử dụng vốn cô phần (L) ô Kp: Chi phi su dung ng vay (2) ô E: Giỏ trị thị trường của vốn cụ phần ô D: Gia tri thị trường của nợ vay ô _ V: Tụng vốn dải hạn của doanh nghiệp (V =E + D) ô - tc: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ô _ E/V: Tỷ lệ tài chớnh trờn vốn cụ phần ô D/V: Tỷ lệ tài chớnh trờn nợ
Cơ cầu nguồn vốn sử đụng (E/V hay D/V) phải là cơ cầu nguồn vốn tối ưu Được xác định theo giá trị thị trường của doanh nghiệp
Ví dụ : Một công ty cô phần có tông số vốn 5.000 triệu đồng, được hình thành từ các nguôn sau:
Nguồn vốn Giá trị (triệu đồng) Tỷ trọng (%)
Két câu nguồn vôn trên được coi là tôi ưu
chỉ phí sử dụng vốn vay trước thuế là 10%/năm Chi phí sử đụng vốn chú sở hữu là
13,4% Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp là 20%
Khi đó, chỉ phí sử dụng vốn bình quân WACC:
Chỉ số WACC của doanh nghiệp phản ánh mức lợi nhuận tổng hợp mà công ty cần đạt được nhằm cân bằng giữa kỳ vọng của cổ đông và khoản nợ phải trả Do đó, các giám đốc điều hành thường dựa vào WACC để đưa ra quyết định liên quan đến cấu trúc vốn, đầu tư và trả cổ tức Bằng cách hiểu rõ WACC, họ có thể tối ưu hóa chi phí vốn và đảm bảo công ty đạt được mục tiêu lợi nhuận mong muốn.
3.4 Chi phí của vốn cô phần: phương pháp định giá giả trị cô tức.