Khi xảy ra những rủi ro tài chính ở một quốc gia nào đó hậu quả của nó không chỉ tác động đến nên kinh tế của nước này mà là hàng loạt những ảnh hưởng đến tất cả các nước khác có liên hệ
Lý thuyết về khủng hoảng tài chính 1 Lý thuyết về Bộ ba bat kha thi
không thê đồng thời thực hiện cùng một lúc ba mục tiêu chính sách vĩ mô gồm: én định tỷ giá, tự do hóa dòng vốn, chính sách tiền tệ độc lập mà chỉ có thể thực hiện đồng thời hai trong ba chính sách này mà thôi Thuật ngữ này còn dùng để chỉ tình thể kinh tế dễ đồ vỡ (nguy cơ khủng hoảng) khi mà một quốc gia cố tinh thi hành ba chính sách trên cùng lúc trong một khoảng thời gian dai
Sơ đồ 1.1: Mô phỏng lý thuyết Bộ ba bắt kha thi
Thị trường vốn đóng Ón định tỷ giá
Chính sách tiền tệ độc lập
Tỷ giá Tỷ giá thả nỗi Hội nhập tài chính cố định
Hình I.1 Bộ ba bất khả thi (Nguồn: Tổng hợp của tác giả) Ở các quốc gia khác nhau, bộ ba bất khả thi sẽ được thê hiện dưới dạng thức cụ thể khác nhau nhưng về bản chất là không thay đối Tỷ giá thê hiện ở: dự trữ ngoại tệ, cán cân thanh toán Tự do lưu chuyền vốn được thê hiện ở: tăng trưởng GDP, đầu tư nước ngoài, nhập siêu, tài khóa ngân sách công, nợ nước ngoài, và Chính sách tiền tệ độc lập thê hiện ở: lạm phát, lãi suất,
Lý thuyết này được gọi là mô hình Mundell- Fleming được Robert Mundell và Marcus Fleming phát triển trong những năm 1960 Vào năm những 1980, khi vẫn đề kiểm soát dòng vốn tại nhiều quốc gia bị thất bại do mâu thuẫn giữa việc neo tỷ giá và chính sách tiền tệ độc lập ngày càng rõ ràng Từ đó, lý thuyết Bộ ba bất khả thi đã trở thành nền tảng cho kinh tế học vĩ mô quan trọng trong điều hành kinh tế
Trong điều hành một nên kinh tế thì không thể theo đuôi ba mục tiêu trên cùng một lúc Chăng hạn khi một quốc gia muốn thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng dé kích cầu nền kinh tế lúc đó NHTW sẽ tăng cung tiền làm giảm lãi suất, lãi suất giảm sẽ khuyến khích dòng vốn chuyền ra khỏi quốc gia Nếu chính phủ tự do hóa giao dịch vốn dòng vốn sẽ tạo ra áp lực tăng tỷ giá Nếu chính phủ muốn có định tỷ giá, NHTW phải tăng cung ngoại tệ bằng cách bán ngoại tệ trên thị trường ngoại hối, việc làm này làm giảm cung tiền Và nếu chính phủ muốn thực hiện mục tiêu nới lỏng tiền tệ NHTW bắt buộc phải tăng cung tiền Cung tiền tăng tạo áp lực gia tăng lạm phát làm ảnh hưởng đến mục tiêu kích cầu nền kinh tế Do vậy, nếu chính phủ kiên định trong thực hiện chính sách tiền tệ thì phải từ bỏ một trong hai mục tiêu còn lại là phải kiểm soát giao dịch vốn hoặc thả nổi tỷ giá Hoặc nếu muốn tự do hóa giao dịch vốn và cố định tỷ giá thì không thể độc lập trong điều hành tiền tệ
1.3.2 Lý thuyết ngang giá sức mua
Ngang gia strc mua (purchasing power parity — PPP) là một trong những mô hình lý thuyết sớm nhất và đơn giản nhất về việc xác định ty giá hồi đoái Điều kiện cân bằng mà lý thuyết PPP đưa ra cũng là một trong những cơ sở căn bản cho việc hình thành và phát triển các lý thuyết hiện đại về tỷ giá Lý thuyết này mé ta méi quan hệ giữa giá cả và tỷ giá, được xem là một trong những thước đo đo lường mức độ sai lệch của tỷ g14
Cơ sở hình thành lý thuyết ngang giá sức mua là quy luật một giá Quy luật một giá được định nghĩa là khi thị trường là cạnh tranh hoàn hảo và bỏ qua các rào cản thương mại, chỉ phí vận chuyên, bảo hiểm thì các hàng hoá giống hệt nhau trên các thị trường khác nhau sẽ có giá như nhau khi quy về cùng một đồng tiền chung (Ví dụ: 1 lít đầu ở Mỹ sẽ có giá bán bằng giá bán ở Việt Nam) Gia trong nước cao hơn nước ngoài và do tỷ giá là cố định nên kinh doanh chênh lệch giá hàng hóa làm giá cân bằng ở hai quốc gia thể hiện theo công thức như sau
S: la ty gia giao ngay P¡: là rô hàng hoá và dịch vụ trong nước Pỉ: là giá rỗ hàng hóa và dịch vụ nước ngoài 1.3.3.1 Ngang giá sức mua tuyệt đối
Mẫu lý thuyết ngang giá sức mua tuyệt đôi xem xét mỗi quan hệ giữa giá cả hàng hoá và tỷ giá hối đoái tại một thời điểm nhất định Ngang giá sức mua tuyệt đối được xây dựng trên các giả thuyết sau:
- _ Thị trường hàng hoá quốc tế cạnh tranh hoàn hảo
- _ Không tồn tại cước phí vận chuyên;
- _ Hàng hoá được lưu chuyên tự do, không tổn tại hàng rào thuế quan và các hàng rào phi thuế quan;
- _ Các nhà kinh doanh trung lập đối với rủi ro;
- _ Rồ hàng hoá tiêu chuẩn ở trong nước và nước ngoài có thành phần và cấu trúc như nhau;
- Quy luật một giá được duy trì cho tất cả các hàng hoá trao đôi mua bán quốc té
Nếu đăng thức P¡ = S.PỶ là đúng cho mọi hàng hoá và dịch vụ thì khi tính giá một loại rỗ hàng hoá và dịch vụ giống nhau ta cũng có: S = P;P”
Trong đó: Š : là tỷ giá g1ao ngay P:làrô hàng hoá và dịch vụ trong nước P*: la giá rồ hàng hóa và dịch vụ nước ngoài
Ta có thể xác định tý giá giữa hai đồng tiền của hai quốc gia nêu như chúng ta biết mức giá của rồ hàng hoá tiêu chuẩn ở trong nước tính bằng nội tệ và mức giá của rô hàng hóa tiêu chuẩn ở nước ngoài tính bằng ngoại tệ Tỷ giá niêm yết trực tiếp S tại một thời điểm có thê xác định bằng cách lấy mức giá của rõ hàng hóa tiêu chuẩn trong nước tính bằng nội tệ chia cho mức giá cả của rõ hàng hóa tiêu chuân tính bằng ngoại tệ Nếu mức giá cả hàng hóa tiêu chuẩn trong nước P tăng cao hơn tương đối so với mức giá của rồ hàng hóa tiêu chuẩn nước ngoài P” thi S sé tăng, tức là nội tệ sẽ giảm giá so với ngoại tỆ, và ngược lại
Lý thuyết này giải thích sự thay đổi tỷ giá một cách đơn giản, dễ hiểu Tuy nhiên, lý thuyết ngang giá sức mua tuyệt đối được xây dựng trên nhiều giả thuyết, trong đó có nhiều giả thuyết đưa ra không có tính thực tiễn Vì rõ hàng hóa ở mỗi quốc gia là khác nhau và tỷ trọng hàng hóa trong rô cũng là khác nhau; trên thị trường hàng hóa quốc tế luôn tồn tại cước phí vận chuyên; môi trường kinh doanh và môi trường văn hóa khác nhau giữa các quốc gia cũng có thể là rào cản ảnh hưởng đến các quyết định kinh doanh của các nhà kinh doanh hàng hóa quốc tế
Như vậy, lý thuyết ngang giá sức mua tuyệt đối khó có thể duy trì trong thực tế
1.3.3.2 Thuyết ngang giá sức mua tương đối
Ngang giá sức mua tương đôi được phát triển tiếp từ ngang giá sức mua tuyệt đối Mẫu lý thuyết ngang giá sức mua này đưa ra mỗi quan hệ tương đối giữa giá cả và tỷ giá giữa hai thời điểm bằng chênh lệch tỷ lệ lạm phát của hai đồng tiền Đồng tiền nào có tỷ lệ lạm phát cao hơn thì đồng tiền đó giảm giá Tỷ lệ giảm giá gần bằng chênh lệch tỷ lệ lạm phát của hai đồng tiền
PPP tuyệt đối đưa ra mối quan hệ giữa giá cả và tý giá tại một thời điểm
Trong khi đó ngang giá sức mua tương đối đưa ra mỗi quan hệ tương đối giữa tỷ giá và giá cả giữa hai thời điểm Mặc dù được phát triển từ PPP tuyệt đối, PPP tương đối có thể dễ dàng được chấp nhận hơn so với PPP tuyệt đối do PPP tương đối chấp nhận sự tồn tại của các yếu tổ như cước phí vận chuyền và các rào cán thương mại (Moosa 2010) Đề hình thành biêu thức biểu diễn nội dung lý thuyết PPP tương đối chúng ta sử dụng các ký hiệu:
P.`: giá của rồ hàng hóa tiêu chuẩn tính bằng ngoại tệ tại thời điểm 0
PỈ : giá của rô hàng hóa tiêu chuẩn tính bằng ngoại tệ tại thời điểm 1 P.: giá của rô hàng hóa tiêu chuẩn tính bằng nội tệ tại thời điểm 0 Pi : giá của rõ hàng hóa tiêu chuẩn tính bằng nội tệ tại thời điểm I
Z7: tỷ lệ lạm phát trong nước giữa hai thời điểm 0 và | Zz- ”“ ; tỷ lệ lạm phát nước ngoài giữa hai thời điểm 0 và I e: tỷ lệ thay đối tỷ giá giữa hai thời điểm 0 và I
Ta có công thức sau:
Ví dụ 1: Tính tỷ giá theo PPP tương đối
CHƯƠNG II: PHÂN TÍCH CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH ĐÔNG NAM Á 1997
Giá trị nhập khâu T: Thuế
G: Chi tiêu của chính phủ
Tiết kiệm
I: Khoản đầu tư của tư nhân
Trong phân tích, chênh lệch giá trị xuất nhập khâu hang hóa, dịch vụ được xem là đại diện trạng thái cán cân vãng lai do nó chiếm tỷ trọng lớn trong các giao dịch vãng lai Như vậy, thâm hụt cán cân vãng lai sẽ bằng với mức thâm hụt ngân sách cộng với chênh lệch giữa tiết kiệm đầu tư của tư nhân Theo phương trình trên, có 3 nguyên nhân gây thâm hụt cán cân vãng lai Một là ngân sách thâm hụt và đầu tư lớn hơn tiết kiệm, hai là ngân sách thặng dư nhưng đầu tư quá lớn so với tiết kiệm, ba là tiết kiệm nhiều hơn đầu tư nhưng ngân sách quốc gia bị thâm hụt lớn
Về mặt lý thuyết, nêu cán cân vãng lai thâm hụt do nguyên nhân thứ hai thì không đáng lo ngại Bởi vì, trong trường hợp này, nguyên nhân chính gây thâm hụt cán cân vãng lai là đầu tư vượt trội tiết kiệm Đầu tư tang mạnh thể hiện nền kinh tế được kỳ vọng tang trưởng Ngân sách thặng dư cũng là dâu hiệu của nền kinh tế đang tang trưởng hiệu quả Đầu tư cao làm gia tang nhập khâu máy móc, thiết bị, nguyên vật liệu gây thâm hụt cán cân vãng lai hiện tại Tuy nhiên, đầu tư hiệu qua sé gop phan gia tang giá trị xuất khâu hoặc giảm giá trị nhập khâu góp phần hạn chế thâm hụt cán cân vãng lại trong dài hạn
Trong nhiều trường hợp, thì thâm hụt cán cân thương mại là thê hiện một nên kinh tế đang tăng trưởng tốt Khi một nền kinh tế có tiềm năng tăng trưởng tốt, có nhiều cơ hội đầu tư với lợi nhuận cao, nhu cầu đầu tư cao hơn khả năng tiết kiệm trong nước, điều này sẽ làm cho các dòng vốn nước ngoài chảy vào quốc gia đó dé đáp ứng nhu cầu đầu tư Tức là một quốc gia có thể sử dụng nguồn lực của nước khác để phát triển kinh tế trong nước Một ví dụ điển hình là tài khoản vãng lai của nền kinh tế Hoa Kỳ luôn ở trong tình trạng thâm hụt trong những năm gần đây Điều này không thể hiện Hoa Kỳ là một nền kinh tế yếu kém Ngược lại, một tài khoản vãng lai có thặng dư lại có thể là dấu hiệu bất ôn của nền kinh tế, dòng vốn trong nước chảy ra nước ngoài tìm kiếm những cơ hội đầu tư tốt hơn Tức là nguồn lực không được sử dụng cho phát triển nên kinh tế trong nước Và trong nhiều trường hợp khác, thì sự mắt cân bằng của cân cân thương mai (thang di hay thâm hụt) chẳng phải là một dấu hiệu nghiêm trọng nào
Tuy nhiên, trong một số trường hợp, thì thâm hụt thương mại (nhập siêu) và hệ quả là thâm hụt tài khoản vãng lai thực sự gây ra nhiều vấn đề cho một số nước
Nhiều nước đã lâm vào khủng hoảng (khủng hoảng nợ, khủng hoảng đồng tiền) sau khi có mức thâm hụt thương mại lớn, thường xuyên và lâu dài Điển hình là cuộc khủng hoảng Châu Á những năm 1997-1998
Thâm hụt thương mại và thâm hụt tài khoản vãng lai thường được hiểu là nhập khẩu nhiều hơn xuất khẩu, và tiêu dùng trong nước nhiều hơn khả năng sản xuất Làm thế nào để một quốc gia có thể duy trì thâm hụt thương mại và thâm hụt tài khoản vãng lai? Tương tự như ở một hộ gia đình, đề có thê tiêu dùng nhiều hơn thu nhập, một gia đình sẽ có hai cách để có tiền trang trải cho tiêu dùng cao hơn thu nhập của mình Đó là: (¡) di vay; va (ii) ban tài sản Ở cấp quốc gia, khi có thâm hụt thương mại và thâm hụt tài khoản vãng lai, thì đề có tiền (ngoại tệ) trả cho các khoản nhập khâu và thâm hụt này, cần có dòng vốn chảy vào (FDI, đầu tư gián tiếp, vay ngắn hạn, dài hạn, kiều hồi, ODA) Nên thông thường, thâm hụt thương mại (và tài khoản vãng lai) thường đi cùng với thặng dư trên tài khoản vốn Nếu không có thặng dư trên tài khoản vốn (tương tự như cấp ở hộ gia đình là không vay đủ tiền), thì nước nhập siêu buộc phải sử dụng đến dự trữ ngoại hối để đáp ứng cho các nhu cầu nhập khâu của mình (bán tài sản) Nếu dự trữ ngoại hồi không đủ đáp ứng, thì chắc chắn sẽ dẫn tới việc đồng tiền buộc phải mắt giá
Trong suốt các nam 1991-1996 , can can thương mại của Thái Lan luôn bị thâm hụt, tong cộng là 35,26 tỉ USD Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1996 tới 14,7 t USD
Bảng 2.1.: Thâm hụt tài khoản vãng lai (“GDP)
Nguồn: NHTG, “Chí sô phát triển thế giới 2002”
Một lí do của tình trạng này là do xuất khâu bị kìm hãm, nhập khâu được khuyến khích do tỉ giá hối đoái danh nghĩa gần như cô định (25bah/USD), lạm phát trong nước cao hơn so với ở Mỹ ( 5% so với 3%), đồng baht bị định giá cao hơn so với đồng USD Cũng như nhiều nền kinh tế mới công nghiệp hoá Đông Nam Á khác, nền kinh tế Thái Lan tăng trưởng chủ yếu dựa vào mức tăng trưởng của xuất khẩu, trong đó đặc biệt lệ thuộc vào mức tăng trưởng của xuất khẩu điện tử Thế nhưng, sau năm 1996 sức tăng trưởng xuất khâu của Thái Lan bị suy yếu nhanh chóng Năm 1996, xuất khâu của Thái Lan tăng chưa đầy 4%, so với mức tăng bình quan hon 25% cua giai đoạn 1985 - 1995 Nguyên nhân của tình hình này là sự sụt giảm nhu cầu trên thị trường hàng điện tử của thế giới, đồng thời thị trường tiêu thụ hàng dệt, sợi của Thái Lan cũng bị giảm sút mạnh do sự nồi lên của Trung Quốc với tư cách là đối thủ cạnh tranh hùng mạnh nhất trong lĩnh vực này (Do giá nhân công ở Thái Lan làm mất lợi thế cạnh tranh của mình so với Trung Quốc)
Bảng 2.2.: Tăng trưởng xuất khẩu ở Đông Á (%)
Nguồn: NH1TG, “East Asia — The Road to Recoverty”, 1998
Ngoài ra do sự đánh giá quá cao giá trị đồng Baht trong một thời gian dài đã làm suy yếu sức cạnh tranh xuất khâu và giảm tính hấp dẫn của ngành du lịch Đồng thời cũng giống như các nước Đông Nam Á khác đề duy trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, Thái Lan đã liên tục nhập khẩu nhiều tư bản để tải trợ các cơ hội đầu tư Do đó, có thê thấy Thái Lan trở thành quốc gia có mức gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai lớn nhất trên thế giới Năm 1996, mức thâm hụt tài khoản vãng lai của Thái Lan, Malaysia ngang với mức thâm hụt của Mehico năm 1994 (khoảng 8,2% GDP)
Theo tính toán của [ME nếu mức thâm hụt của tài khoản vãng lai của một nước ở mức 5% của GDP thì nước đó được coi là đang đứng trước nguy cơ của cuộc khủng hoảng Để bù đắp thâm hụt thương mại và đề có vốn đầu tư bình quân 40%GDP mỗi năm, con đường không tránh khỏi là vay tiền nước ngoài (từ các ngân hàng, các doanh nghiệp, nhà đầu tư tài chính, chính phủ các nước) Vì vậy nợ nước ngoài của Thái Lan không ngừng tăng, từ 35,99 tỉ USD năm 1991 lên 89 tí USD nam 1996, gấp 2,47 lần trong vòng 5 năm, và bằng 54% GDP Nợ ngắn hạn chiếm: 67% tổng nợ nước ngoài (1995), 51% tông nợ nước ngoài (1996) Nợ ngắn hạn năm 1995 va 1996 gấp gần 1,18 lần dự trữ ngoại tệ của quốc gia Tức là Thái Lan thực tế đã mắt khả năng thanh toán nợ nước ngoài từ năm 1995 Đến tháng 6 1997 nợ nước ngoài của Thái Lan đã bằng 1,5 lần dự trữ ngoại tệ của Thái Lan Kết quả là dự trữ ngoại tệ cạn kiệt, tỉ giá hồi đoái sẽ tăng, nguy cơ mắt khả năng thanh toán của quốc gia sẽ ngây cảng cao
Bảng 2.3.: Nợ nước ngoài & dữ trự ngoại hối
Thái Lan | Philipin | Malaysia | InđônêxIa Nợ nước ngoài
Nợ ngắn hạn/tổng nợ(%)| 40 25 25 29 Nợ tư nhân/ tông nợ(%) | 78.8 34.6 40.7 512
3⁄4 so với nợ Nhà nước 67.2 127.5 171.2 596 Đông Nam Á rơi vào tình trạng các nhà đầu tư không còn tin rằng dự trữ ngoại tệ đủ đề trả nợ ngăn hạn Cả các nhà đâu tư nước ngoài lần trong nước đêu muốn chuyên vốn ra Ngân hàng đòi lại vốn cho vay, từ chối đảo nợ và ngưng cho vay mới; còn các nhà đầu tư chứng khoán thì bán chứng khoán, đổi ra ngoại tệ và chuyển ra ngoài Riêng trong năm 1997, hon 20 ty USD ròng được đưa ra khỏi Š nước Đông Á chịu khủng hoảng, trong khi trong năm 1996 vẫn còn nhận được gần 66 tỷ USD
Bảng 2.4.: Vốn tư nhân nước ngoài ở 5 nước Đông Á (Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines), 1991-96 - Tỷ USD
Nguồn: NHIG, “World Economic Outlook’, 3/2000
+ Chính sách tỷ giá cỗ định:
Các quốc gia như Malaysia, Thái Lan, Hàn Quốc, Hồng Kông, Philipin đã thực hiện chính sách tỷ giá với ty giá được xác định rõ ràng hoặc với tỷ giá dao động gắn chặt với đồng đôla Mỹ
Xét về lý thuyết và thực tế những năm 80, chính sách này khá thành công trong vai trò giữ ôn định lạm phát ở mức thấp và duy trì quan hệ mậu dịch hợp lý với Mỹ, bạn hàng và là thị trường xuất khâu quan trọng của Châu Á; giúp nhà đầu tư ngân hàng và doanh nghiệp tin tưởng vào sự ôn định của đồng nội tệ ; hỗ trợ cho quá trình tăng trưởng kinh tế Một phần nguyên nhân cho sự thành công này là do họ lợi dụng được sự suy giảm đồng USD so với JPY, Mark Đức và gần
50% giá trị so với các đồng tiền chủ chốt khác, giúp cho đồng bản tệ ổn định, gia tăng giá trị xuất khâu, kiểm soát được tình hình nhập khẩu và thu hút vốn đầu tư nước ngoài
Thái Lan thi hành chính sách tỷ giá hối đoái cô định so với đồng USD Điều đó đồng nghĩa với việc đánh giá quá cao giá trị của đồng Baht nên đã làm giảm sút năng lực cạnh tranh xuất khâu của Thái Lan Thật vậy, ngay từ đầu năm 1996 người ta đã dự báo rằng các đồng tiền châu Á, trong đó có đồng Baht đã duy trì tý giá hồi đoái của mình căn cứ theo đồng USD, trong khi đó giá trị của đồng USD so với đồng Yên Nhật và các đồng tiền khác tăng rất mạnh Tuy tý giá chính thức giữa đồng Baht so với đồng USD có tăng lên, nhưng nếu theo thuyết ngang giá trong sức mua thì đồng Baht đã giảm giá rất nhiều (khoảng 20%) so với đồng USD mà lại chỉ được điều chính rất ít (khoảng 6%) Chính vì thực hiện cơ chế tỷ giá hồi đoái cô định, Chính phủ đã hy sinh chính sách độc lập tiền tệ (theo lý thuyết về “bộ ba bất khả thi” `), các công cụ của chính sách tiền tệ chạy theo đề ôn định tỷ giá
Khi đồng nội tệ bị lên giá do quốc gia duy trì tý giá hối đoái gần như cô định quá lâu, yếu kém về xuất khâu, giữ lãi suất cho vay trong nước cao hơn lãi suất các đồng tiền mạnh ở nước ngoài, thì trước sau nguy cơ mất khả năng thanh toán sẽ ngày càng lớn, khả năng giữ tỷ giá hối đoái cô định sẽ ngày cảng suy yếu và việc phải thả nỗi đồng tiền nội địa-tức tăng tý giá hồi đoái chỉ là vấn đề thời gian Khi một số nhà đầu tư nước ngoài tiên đoán chính phủ nước sở tại sắp hết dự trữ ngoại tệ để duy trì tỷ giá hối đoái cố định thì họ sẽ ban tài sản họ đã đầu tư, đôi lây ngoại tệ mang ra nước ngoài Lúc đầu, chính phủ các nước thường bán dự trữ ngoại tệ đề duy trì tý giá cũ, song đến một lúc nào đó, không còn khả năng bán nữa thì sẽ tha nổi tỷ giá hối đoái Lúc này các nhà đầu tư nước ngoài chưa bán tai san (số phiếu, trái phiếu, tín phiếu) thì sẽ tìm cách bán thật nhanh và đối sang ngoại tệ đề tối thiêu hóa thiệt hại cho mình Áp lực này càng làm cho tỷ giá hồi đoái tăng vọt
NHTG 1998)
Bảng 2.5.: Vốn tư nhân nước ngoài chảy vào 5 nước Đông Á (Hàn Quốc, Thái Lan, Malaysia, Indonesia và Philippines), 1991-96 - Tỷ USD
2 Đầu tư trực tiếp ròng 6,2 7,3 7,6 8.8 7,5 Đầu tư chứng khoán ròng 3,2 6,4 17, 9.9 17, Vay thuong mai va dau tu 15,4 15, 7,0 17, 49, Viện trợ chính thic rong 4,4 2,0 0,6 0,3 0,7
Nguồn: NHIG, “World Economic Outlook”, 5/1998 va 3/2000
Suất sinh lợi thấp ở các nên kinh tế phát triển và sự thần kỳ trong tăng trưởng của Đông Á là những động lực thúc đây dòng vốn dịch chuyển từ Nhật Bản, Hoa Kỳ và EU tới các nền kinh tế Đông Á Chênh lệch lãi suất giữa các nền kinh tế Đông Á và các trung tâm tiền tệ quốc tế luôn ở mức dương Dòng vốn tư nhân càng được thúc đây vào giữa thập niên 90 với chính sách tiền tệ mở rộng ở Hoa Kỳ, nới lỏng kiểm soát tài chính ở châu Âu và tình trạng bong bóng đồng yên ở Nhật Bản Thêm vào đó, một số chính phủ Đông Á (ví dụ như Hàn Quốc) đã tự do hóa tài khoản vốn theo hướng khuyến khích dòng vốn nước ngoài ngắn hạn
Cụ thẻ, chính sách của Han Quốc là hạn chế đầu tư nước ngoài dài hạn dưới dạng FDI hay đầu tư chứng khoán, trong khi chỉ cho phép các ngân hàng được vay ngắn hạn nước ngoài Tỷ giá hồi đoái có định mà nhiều chính phủ Đông Á duy trì cũng là yếu tổ khuyến khích dòng vốn nước ngoài do rủi ro ty giá được loại bỏ Lãi suất nước ngoài thấp hơn lãi suất nội địa trong khi tỷ giá được cô định rõ ràng là một khuyên khích cho các tổ chức kinh doanh và tài chính nội địa đi vay vốn nước ngoài Tâm lý ý lại cũng xuất hiện đối với dòng vôn nước ngoài Các nhà đầu tư nước ngoài khi cho các tô chức tài chính trong nước vay cũng ngầm gia định rằng khoản cho vay của mình sẽ được chính phủ nước sở tại báo lãnh khi nhìn thấy quan hệ gần gũi giữa chính phủ với các ngân hàng nội địa Khi kinh tế tăng trưởng khá, lượng vốn nước ngoài chảy vào nhiều thì không ai nghĩ rằng lại có thê không đảo được nợ hay vay mới khi các khoản vay trước đây đến kỳ đáo hạn
Dòng vốn chảy vào đã tạo nên sự bùng nồ tín dụng trong khu vực Trong thập niên 1990, tín dụng ngân hàng cấp cho khu vực tư nhân tăng lên nhanh chóng Tới cuối năm 1996, tổng giá trị nợ tài chính của khu vực tư nhân trên GDP lên tới hơn
140% ở Hàn Quốc và Thái Lan (bảng 2) Mức cung tiền M2 ở Hàn Quốc, Thái Lan, Philippines, Malaysia và Indonesia tăng gần 20%/năm trong nam 1996 và 1997
Bảng 2.6.: Nợ tài chính của khu vực tư nhân so với GDP (3%)
Tuy nhiên, cơ câu vốn đầu tư lại không hợp lý chỉ khoảng 20-30% là vốn đầu tư trực tiếp còn lại là vốn ngắn hạn đầu tư gián tiếp vào cỗ phiếu, tín phiếu
Luồng von nong lam nền kinh tế các nước Đông Nam Á lệ thuộc tương đối vào nước ngoài Vốn ngắn hạn nước ngoài gây ra sức ép đồng nội tệ tăng giá và khi luồng vốn bị rút ra ồ ạt sẽ gây ảnh hưởng, làm rối loạn hệ thống tài chính, đồng nội té giảm giá và giá cô phiêu giảm mạnh
Một điểm đáng lưu ý nữa là hàng loạt các khoản vay nước ngoài ngắn hạn được đầu tư dài hạn Một tý trọng lớn vốn cho vay của ngân hàng và các tổ chức tài chính phi ngân hàng được tập trung vào khu vực bất động sản Ở Indonesia, các khoản cho vay khu vực bất động sản tang 37%/năm trong giai đoạn 1992- 95 (trong khi tổng tín dụng ngân hàng chỉ tăng 22%/năm) Ở Thái Lan, các khoản cho vay bất động sản của những công ty tài chính tăng 41%/năm trong giai đoạn 1990-95 (trong khi tổng tín dụng chỉ tăng 33%/năm) Ở Hàn Quốc, các khoản cho vay của ngân hàng được tập trung chủ yếu vào các tập đoàn lớn (Chaebol)
Hình 2.1.: Tỷ lệ % giá trị cho vay bất động sản và công nghiệp chế biến của các công ty tài chính Thái Lan trong tổng dư nợ (3%)
Nguồn: Marcus Miller và Pongsak Luangaram (1998)
Thứ tư: Sự quản lý và điều hành yếu kém trong khu vực tài chính ngân hàng:
Có thê thấy rằng, hệ thống tài chính ngân hàng hoạt động chưa có hiệu quả, quá phụ thuộc vào sự giúp đỡ của chính phủ Không những thẻ, lại mạo hiểm nhận vốn nước ngoài, trong đó một khối lượng lớn là các khoản vay nóng đưa vào đầu tư dài hạn, thêm nữa, sai lầm trong chính sách vĩ mô về duy trì tỷ giá cứng, buộc chặt đồng đôla Mỹ và lãi suất trần, sàn không bắt kịp tiến trình toàn cầu hoá
Trong điều kiện thâm hụt cán cân vãng lai để duy trì tốc độ tăng trưởng nóng và tỷ giá hối đoái cô định, ngân hàng các quốc gia Đông Nam Á lại phải tiếp tục vay nóng từ các ngân hàng nước ngoài, đã đến giới hạn nguy hiểm khi tỷ lệ nợ vượt quá dự trữ ngoại tệ trong nước Ngoài ra, những xúc tiễn đầu tư của chính phủ và những bảo hộ ngầm của chính phủ cho các thể chế tài chính cũng góp phần làm các công ty ở châu Á bắt chấp mạo hiểm để đi vay ngân hàng trong khi các ngân hàng bắt chấp mạo hiểm để đi vay nước ngoài mà phần lớn là vay nợ ngắn hạn và nợ không tự bảo hiểm rủi ro Bên cạnh đó, tỷ lệ nợ khó đòi trong hệ thống ngân hàng tăng lên, một phần là do các khoán cho vay không sinh lợi cấp cho các doanh nghiệp nội địa, một phần là do các khoản cho vay các cá nhân đầu tư chứng khoán, giờ đây không thê hoàn trả so giá chứng khoán giảm sút
Thứ năm: Sự tấn công của các tô chức tài chính nước ngoài:
Các nhà đầu tư lớn rút vốn có thể gây tác động lớn đến nền kinh tế mà họ đã đầu tư Tương tự như vậy, họ cũng có thể đầu cơ và đánh cược vào tình hình tài chính của một nên kinh tế Theo như lời buộc tội của Thủ tướng Malaysia Mahatrr, cuộc khủng hoảng 1997/98 là do hành động của các nhà đầu cơ lớn, các quỹ đầu tư chứng khoán chênh lệch giá (mà nhân vật được nêu tên là George Soros) Thực tế của nhiều cuộc khủng hoảng tiền tệ trước cho thấy khi tỷ giá kỳ hạn được định dựa trên tỷ giá cô định thì các nhà đầu cơ có thể kiềm lời bằng cách bán khống đồng nội tệ (hay mua ngoại tệ theo hợp đồng kỳ hạn, tương lai) và rút ngoại tệ khi đồng nội tệ sụt giá
Tuy nhiên, tại Đông Á không thấy có bằng chứng rõ ràng cho thấy có hoạt động đầu cơ lớn Chí có trường hợp dolla Hong Kong là có dấu hiệu đầu cơ, tuy nhiên đã thất bại Một số quỹ đầu tư chứng khoán chênh lệch giá đúng là có bán khống đồng baht nhưng vào thời điểm giữa năm 1997 thì nhiều nhà đầu tư trong nước cũng làm như vậy Có vẻ như là các nhà đầu cơ theo đuôi các công ty trong nước chứ không phải là ngược lại
2.1.3 Tác động của cuôc khủng hoảng đến nên kinh tế thế giới:
Cuộc khủng hoảng kinh tế tài chính ở một số nước Đông Nam Á năm 1997 đã gây ra những chân động lớn về kinh tế, xã hội ở mỗi nước, đồng thời ảnh hưởng đến các nước khác ở khu vực Tác động của cuộc khủng hoảng này là đề lại những hậu quả nặng nè, đặc biệt là đối với các nước đang phát triên Đôi với các nước trong khu vực, trung tâm của “vòng xoáy” khủng hoảng: Có thê nói sự mất giá nhanh với quy mô chưa từng có của đồng tiền 5 quốc gia (Thái
Lan, Philipines, Malaysia, Indonesia, Hàn Quốc ) là tác động bên ngoài dễ thấy nhất của sự bùng nỗ khủng hoảng kinh tế tài chính ở các nước này:
Bảng 2.7.: Tỷ giá hối đoái bình quân năm 1996 và 199
Thái Lan Philippines Malaysia Indonesia Hàn Quốc Nam | (Bahtusd) (peso/uds) (ringgit/usd) (rupiah/usd) (won/usd)
Tác động bên ngoài thứ hai của tình trạng khủng hoảng kinh tế tài chính là sự thua lỗ và phá sản với tốc độ và quy mô bất thường của hệ thống ngân hàng tài chính quốc gia:
Bảng 2.8.: Tình trạng thua lỗ và phá sản của hệ thống ngân hàng tài chính
Năm tải chính từ 1/4/97 đến 31/3/98
Năm tài chính | Số ngân „ „ | „
_ | Số ngân | Sô ngân | hàng bị Tông số từ 1/4/1996 hàng bị
„ hàng bị | hàng bị bán ngân hàng đến 31/1/1997 | đình chỉ , Có xà
, quoc sat cho co van dé
(tông số Ngân hoạt hữu hóa nhập công ty lớn hàng) động nước
Tác động thứ ba của sự khủng hoảng là sự thua lỗ, phá sản với quy mô và tốc độ bất thường của các doanh nghiệp:
Bảng 2.9.: Tình trạng thua lỗ và phá sản của các doanh nghiệp
Nước Năm Số doanh nghiệp phá sản
Inđônêx1a 1998 Khoảng 80% doanh nghiệp ngừng hoạt động
Sự phát triển của hàng loạt các ngân hàng, doanh nghiệp dẫn đến hai hậu quả trực tiếp là số người thất nghiệp tăng mạnh, và tăng trưởng quốc gia giảm sút
Bảng 2.10.: Tăng trưởng kinh tế và thất nghiệp khi khủng hoảng kinh tế tài chính
Tăng trưởng kinh tế (%) Tỷ lệ thất nghiệp
Không những thế, khủng hoảng tài chính còn ảnh hưởng đến cả tỷ lệ lạm phát, giảm dòng vốn đầu tư, tăng các món nợ nước ngoài, ảnh hưởng đên lãi suất cho vay ở các nước này.
Bảng 2.11.: Chỉ số lạm phát, dòng vốn vào, nợ nước ngoài, lãi suất cho vay
Lạm phát (%) Dong von vao (ty usd) Nợ nước ngoài (tỷ usd) Lai suat cho vay(%) Nước
Quốc 00 50 70 90 7 0 0 0 80 00 Đối với thị trường tài chính tiền tệ thể giới: Nguồn vốn đầu tư tư nhân vào nền kinh tế trong tháng 12 tại Thái Lan giảm 23% so với cùng kỳ năm trước Các khoản cho vay từ ngân hàng cũng giảm mạnh ở Hồng Kông, Singapores, Thái Lan và Malaysia Các chính sách kinh tế chống khủng hoảng bắt đầu bằng chính sách thắt lưng buộc bụng để thúc đây tìm tới Ổn định, sau đó là nới lỏng chính sách này và quản lý các nhu cầu xã hội trong bối cảnh nền tài chính tiền tệ toàn cầu không dẫn đến một sự phát triên bên vững
CHƯƠNG III: LIÊN HỆ THỰC TIÊN CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH NĂM 1997 TẠI VIỆT NAM
Tác động về tỷ giá
Do các đồng tiền Đông Á bị phá giá với tỉ lệ lớn, nên đã tác động mạnh mẽ đến tâm lý của các nhà đầu tư, đã tạo ra tình trạng đầu cơ, nắm giữ ngoại tệ.Ở nước ta thể hiện rõ nhất qua việc rút tiền tiết kiệm hàng loạt của dân cư và tô chức kinh tế quy đổi sang ngoại tệ hay các loại tài sản khác Đồng thời, khủng hoảng đã làm cho lượng tiền gửi bằng đồng Việt Nam tăng chậm, tiền gửi bằng ngoại tệ tăng nhanh kê cả tiền gửi tiết kiệm của dân chúng Tỷ giá giao dịch của các ngân hàng thương mại luôn muốn vượt trần gây sức ép phá giá đồng tiền Việt Nam Trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng và thị trường ngoại hồi nói chung cầu luôn luôn cao hơn cung
Thời kỳ 1997 — 1998 cũng ghi nhận ba lần điều chỉnh tỷ giá vào tháng 7-1997 (bình quân 11.690 VND/USD), tháng 2-1998 (bình quân 12.664 VND/USD) và tháng 8- 1998 (bình quân 13.715 VND/USD) Ngoại tệ có nguy cơ tăng giá bất ngờ đã làm tăng nhu cầu vay vốn bằng đồng Việt Nam đề tránh rủi ro về tý giá và do vậy làm tăng lãi suất đồng Việt Nam Ngoại tệ tăng giá mạnh đã làm cho nhiều doanh nghiệp không mua được USD hoặc phải mua với giá cao để thanh toán đơn hàng đã phải chịu lỗ nặng
Ngoại trừ đồng SGD bị phá giá 8,3%, bốn đồng tiền khác của khu vực ĐNA bị phá giá từ 32% đến 56% so với USD, trong khi đó đồng Việt Nam chí bị mắt giá ít so với USD (ngày 17/10 ta mới bắt đầu phá giá 4,5% giá trị đồng Việt Nam)
Bảng 3.1: Tình hình phá giá của các đồng tiền Đông Nam Á
‹ Tỷ giá so với USD Mức độ Đông Ngay 1/7 Ngày 6/10 phá giá có sợ
Nguôn : Tống hợp của tác giả
3.1.3 Tác động về đầu tư
Do ảnh hưởng của khủng hoảng nên lượng đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vào Việt Nam đã giảm sút nghiêm trọng Năm 1997, FDI chỉ bằng 70% so với năm 1996 Đó là do 70% FDI vào Việt Nam hiện nay là từ các nền kinh tế Đông A', là những nước đang bị ảnh hưởng nặng nè của cuộc khủng hoảng Cho nên cũng giống như đối với Trung Quốc, họ không muốn đầu tư vào nước ta vì nhu cầu khắc phục kinh tế của bản thân nước ho, tạo thành làn sóng rút vốn đầu tư ra khỏi châu Á Những nhà đầu tư lớn vào Việt Nam đến từ các quốc gia láng giềng trong khu vực cũng tức thì lâm vào trạng thái thiếu tiền mặt Số lượng dự án đăng ký mới giảm sút từ 349 năm 1997 xuống còn 285 và 327 trong các năm 1998 và 1999 Nhưng quy mô vốn đầu tư mới thực sự là yêu tổ suy giảm mạnh
Năm 1997 có 5,6 tỉ USD FDI đăng ký vào Việt Nam Con số này chỉ còn 5 tỉ USD trong năm 1998 Và trong hai năm tiếp theo, lượng vốn đăng ký chỉ còn khoảng 50% của năm
1997 Số vốn thực hiện trong ba năm liên tiếp từ 1998 — 2000 đừng ở mức trên 2.3 ti USD mỗi năm
Tóm lại, trong bối cảnh toàn cầu hoá nền kinh tế, nền kinh tẾ các nước trong xu thế mở cửa, hướng ngoại thì khủng hoảng kinh tế tại một nước, hay một khu vực sẽ có những ảnh hưởng nhất định đến nền kinh tế thể giới nói chung, cũng như từng nền kinh tế riêng biệt, do đó việc Việt Nam phải chịu những tác động từ cuộc khủng hoảng tài chính 1997 là không thể tránh khỏi
Nền kinh tế nước ta cũng chứa đựng những yếu tổ mang tính nguyên nhân của cuộc khủng hoảng tương tự như một số nước trong khu vực như: ® - Nền kinh tế chúng ta có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao một phần quan trọng là do tốc độ tăng xuất khâu cao 20-30%/năm, đầu tư nước ngoài tăng mạnh Mức tăng trưởng GDP chủ yếu phụ thuộc vào nguồn vốn FDI va ODA nên khi nguồn nay giảm sẽ gây những ảnh hưởng tiêu cực đối với sự phát triển kinh tế Cán cân thanh toán vãng lai thâm hụt trong nhiều năm (từ năm 1992) ở mức cao so với GDP Thâm hụt cán cân vãng lai gây sức ép đến tỷ giá hỗi đoái va tang du no nước ngoài của Việt Nam Riêng năm 1996 thâm hụt cán cân vãng lai 2 ty đô la (chiếm khoảng 10% GDP) và năm 1997 mặc dù đã giảm nhưng vẫn thâm hụt cao (khoảng 1,5 ty USD) ® Bội chi ngân sách nhà nước kéo dài Đặc biệt là việc bao cấp cho một số doanh nghiệp nhà nước chưa được giải quyết triệt để, ngân sách thường xuyên bi bội chi gây sức ép lớn đến nhu cầu vốn ngoại tệ từ bên ngoài và lượng dự trữ quốc gia còn eo hẹp © Chế độ tỷ giá 6n định kéo dài nhằm mục đích tạo môi trường kinh tế vĩ mô ôn định, thu hút vốn đầu tư nước ngoài Nguồn vốn nước ngoài đồ vào nhiều đã tạo nên sự ôn định tý giá và tăng dự trữ ngoại tệ, tuy nhiên lại tiềm ấn rủi ro khi tỷ giá tăng về lâu dài dẫn đến gánh nặng nợ không còn là con số ước tính ban đầu, ảnh hưởng không nhỏ đến cán cân thanh toán và nhu cầu ngoại tệ khi đến hạn, nhất là khi các khoản vay nước ngoải sử dụng không hiệu quá, thất thoát hay doanh nghiệp mất khả năng trả nợ Ngoài ra còn do hệ thống thông tin thiểu minh bạch, thị trường tài chính sơ khai chưa đáp ứng được nhu cầu của nền kinh tế
Tuy nhiên, nếu so sánh với các nước trong khu vực ĐNA (về mức độ biến động tỷ giá, thương mại và đầu tư) thì ảnh hưởng của Việt Nam trước cuộc khủng hoảng là không đáng kể Có một vài nguyên nhân đề giải thích cho luận điểm trên: e Thứnhất thị trường tài chính tiền tệ của Việt Nam mới ở giai đoạn sơ khai, chưa phát triển đầy đủ để có thê hoà nhập vào thị trường tài chính khu vực Ngoài ra việc đầu tư của nước ngoài vào giấy tờ có giá trong nước vẫn còn bị kiểm soát chặt chẽ chưa được cho phép nên khả năng dau co gay bat lợi cho tiền đồng Việt Nam được hạn chế Nguồn vốn đầu tư vào Việt Nam, chủ yếu dưới dạng đầu tư trực tiếp, thời hạn dài theo các dự án sản xuất nên các nhà đầu tư nước ngoài cũng không thể lập tức chuyển vốn ra Vì vậy sức ép của việc chuyên vốn ngắn hạn ra khỏi Việt Nam không thể gây ra những cú sốc đột biến e - Thứ hai, chế độ quản lý ngoại hối của Việt Nam tương đối chặt chẽ, kể cả các giao dịch vãng lai và giao dịch vốn, góp phần tạo ra một rào cản trước những áp lực của luồng ngoại tệ chảy ra ngoài hoặc những hoạt động đầu cơ Chính sách tỷ giá tùng bước linh hoạt trên cơ sở ổn định giá trị đối nội và đối ngoại, tạo điều kiện cho đồng Việt Nam được phản ánh tương đối sát thực với cung cầu ngoại tệ gop phần kiềm chế lạm phát, một mặt đáp ứng khả năng xuất khẩu Cụ thể, năm 1986-1998 ta chủ động điều chính ty gia để đạt mục tiêu nói trên: từ năm 1986- 1990, tỷ giá VND/USD đã tăng dân từ 80đ/USD lên tới 6.500đ/USD, năm 1991 lên tới 12.00đ/USD Trước khi khủng hoảng kinh tế khu vực xảy ra ta có giải pháp nâng dần tỷ giá chính thức của ngân hàng thương mại từ l đến 5% so với tỷ giá chính thức tháng 2.1997 là 10% và tháng 8.1998 là 7%) Những giải pháp này đã kịp thời góp phần giảm bớt sức ép đối với tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam Trong khi đó, nhiều nước bị khủng hoảng đã giữ tỷ giá cố định quá lâu, nên đã mắt nhiều dự trữ để can thiệp bảo vệ cho mức tỷ giá đó trước khi phải thả nỗi hoàn toàn
Chang han như Thái Lan giữ cố định mức tỷ giá 25 Baht đổi 1 USD trong suốt 13 năm và vừa qua bỏ ra hơn 6 tý USD để can thiệp.
Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam từ cuộc khủng hoảng tài chính Đông Nam A nam 1997
Có thê nói cuộc khủng hoảng tài chính 1997 là một cơ hội để các nước nhìn nhận và xây dựng chiến lược phát triển đề đối phó và ngăn ngừa các biến động trong tương lai ¢ Trước tiên tỷ giá hồi đoái ảnh hưởng đến xu hướng xuất khâu theo hướng: tỷ giá tăng => xuất khâu tăng, nhập khẩu giảm =>cán cân thương mại thặng dư =>giảm nợ nước ngoài Như vậy xét về góc độ tạo thu nhập ngoại tệ cho quốc gia, xu hướng phá giá đồng nội tệ là thích hợp nhưng xét ở khía cạnh ngược lại việ c tăng tỷ giá hồi đoái lại ảnh hưởng xấu đến việc thu hút vốn đầu tư Tỷ giá hối đoái càng tăng nhanh thì nguốn vốn nước ngoài đầu tư cảng giảm mạnh Như vậy vai trò quản lý vĩ mô của nhà nước phải điều tiết sự thay đối của tỷ giá sao cho vừa thu hút vốn đầu tư nước ngoài, vừa đảm bảo khả năng trả nợ trước biến động tỷ giá © Thứ hai, kiểm soát các luồng vốn, cần hết sức hạn chế và phân bổ một cách thận trọng những khoản cho vay mới theo chỉ đạo của nhà nước đối với các doanh nghiệp nhà nước trong lĩnh vực thương mại Lãi suất tín dụng phải được hình thành qua cung cầu vốn thị trường chứ không nên dựa hoàn toàn vào ý chí của Nhà nước Không thẻ lập luận rằng để tăng trưởng GDP nhanh, cần nhiều vốn, do đó phải đặt lãi suất tín dụng cao để thu hút vốn đâu tư của nước ngoài trong khi hiệu quả của các doanh nghiệp trong nước không chịu được mức lãi suất cao đó
Nếu lãi suất cho vay cao hơn khả năng sinh lời, một doanh nghiệp thận trọng sẽ không dám vay và một khi đã vay cũng sẽ không đảm bảo về khả năng thanh toán
Chính sự chủ quan này dẫn đến một vòng khủng hoàng lòng vòng giữa doanh nghiệp và ngân hàng, dẫn đến tình trạng phá sản hàng loạt. ¢ Trong nỗ lực thúc đây tăng trưởng kinh tế và hoà nhập với thị trường tài chính quốc tế, việc mở rộng thị trường vốn của mỗi nước là hết sức cần thiết, Song việc mở rộng vốn phải có tỷ lệ thích hợp giữa vốn trong nước và vốn vay nước ngoài
Cần tránh trường hợp vốn vay ngắn hạn lớn không ổn định Cần xác định mối quan hệ giữa thời hạn vay vốn và đối tượng được đầu tư Nếu thời hạn vay ngắn, nhưng lại được đầu tư vào bất động sản gây mắt ôn định trong hệ thống tài chính khi thị trường bất động sản bề tắc Ngoài ra, cần phải tiếp tục tăng đáng kề tỷ lệ tích luỹ trong nước đề tránh bị lệ thuộc quá nhiều vào các nguồn vốn nước ngoài, đặc biệt phải giảm thiểu nợ nước ngoài ¢ _ Thứ tư, tăng cường hơn nữa tính công khai và cung cấp những thông tin đáng tin cậy và chính xác góp phần hạn chế tình trạng rút vốn đầu tư đồng thời thực hiện những biện pháp cai cach cy thé va phat triển ngành tài chính nhằm tránh sự tích tụ đến mức nguy hiểm của các khoản nợ không hiệu quả Chính phủ cần chỉ đạo một cách chặt chẽ về việc xử lý vấn đề vốn, tài sản thế chấp và nợ khó đòi do những nguyên nhân bất khả kháng nhằm giúp các ngân hàng thương mại lành mạnh hoá vẻ tài chính e Thứ năm, cần kiểm soát hoạt động thương mại, hạn chế việc khập khẩu tràn lan, tăng cường công tác chống buôn lậu, có chính sách nhập khâu những mặt hàng thiết yếu, tiết kiệm ngoại tệ và khuyến khích tiêu dùng hàng nội địa
Việt Nam chúng ta đang chịu ảnh hưởng chung từ khủng hoảng kinh tế thế giới, vì vậy những bài học rút ra từ các cuộc khủng hoảng trong lịch sử là một điều quan trọng Mọi nên kinh tế đều có điểm chung là sự liên kết chặt chẽ giữa mọi lĩnh vực Bên cạnh đó là sự điều tiết trong việc quản lý thị trường của các cơ quan quản lý Điều chú trọng ở đây là các nước phải biết được sự khác biệt giữa các cuộc khủng hoảng để rút ra biện pháp thích hợp nhất cho nền kinh tế đất nước mình
PHU LUC
Một số chỉ tiêu kinh tế khu vực Đông Nam Á giai đoạn 1990~1999 gia | Chỉ tiêu (%) 1990 | 1991 | 1992 | 1993 [ 1994 | 1995 tăng
Cán cân tài khoản vãng lai so với GDP (2.80) | (3.40) (1.30) | (1.70) | G30) tang cung
Nợ khu vực tư Trên GDP độ tăng trưởng GDP
Nợ chính phủ trên GDP độ tăng trưởng cung vực tư Malaysia độ tăng trưởng GDP vãng Nợ chính phủ trên GDP tăng cung vực tư
Lam phat vang độ tăng trưởng cung 26.50 vực tư tăng
Lạm phát 6.00] 570] 410] 340] 5.10 380] 590] 5.60 8.10 | 0.30 Cán cân tài khoản vãng lai so với GDP (8.30) | (730) | G.30) | G.00) | G.40) | (790) | (790) | (190) | 1220 | 8.80 Nợ chính phú trên GDP 460 | 4114| 253 | 198 | 198 | 249 | 1041| (62 | 88 |G.8Đ Tốc độ tăng trưởng cung tiền 26.70 | 19.80 | 15.60 | 18.40 | 1290 | 17.00 | 1260 | 1640 950 | 470 Nợ khu vực tư Trên GDP 64.50 | 67.70 | 72.20 | 79.80 | 90.90 | 97.50 | 100.00 | 11630 | 109.50
Bảng phụ lục Các chỉ tiêu kinh tẾ khu vực Đông Á giai đoạn 1990-1999 (Nguồn: báo cao cha IMF 1999 — Carl-Johnan et al (1999), Financial Sector Crisis &
Restructuring, Lesson from Aisa, IMF, W.D.C)
Theo bảng số liệu trên ta thấy, tốc độ tăng trưởng GDP của các quốc gia trong khu vực đều có xu hướng giảm, đỉnh điểm là cuối 1997-1998, sụt giảm nhất như Indonesia là - 13.6% (năm 1998); mức độ lạm phát các quốc gia tăng cao, cán cân vãng lai thâm hụt, cung tiền mở rộng cho khu vực (broad money), nợ khu vực tư đều tăng, đặc biệt làThái Lan, dư nợ khu vực tư tăng gần gấp đôi từ đầu thập kỷ 90 đến khủng hoảng năm 1997
Tắc đị sang trường CĐP(Ss)
Tác đị tang cướ S3 ^* tạm phá, (^*
Me kite voc te trée GDP (%) =
