phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy tại công ty cổ phần sữa việt nam

Trong tài chính, đòn bẩy được coi là công cụ mà doanh nghiệp có thể sử dụng để gia tăng nhanh lợi nhuận bằng cách tạo một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu, chi phí chi phí hoạt động và ch

Tổng quan chung về đòn bẩy trong doanh nghiệp

Đòn bẩy có thể được sử dụng để gây ra một lượng lớn lực lên trên một khoảng cách nhỏ ở một đầu bằng cách tác dụng một lực nhỏ trên một khoảng cách lớn hơn ở đầu kia Trong tài chính, đòn bẩy được coi là công cụ mà doanh nghiệp có thể sử dụng để gia tăng nhanh lợi nhuận bằng cách tạo một sự thay đổi nhỏ trong doanh thu, chi phí (chi phí hoạt động và chi phí tài chính) Các đòn bẩy mà các nhà quản trị tài chính thường sử dụng là đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính Tuy nhiên, việc sử dụng đòn bẩy cũng làm gia tăng rủi ro cho doanh nghiệp Đòn bẩy kinh doanh là việc sử dụng các tài sản có chi phí cố định kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay và thuế hay tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản Nói cách khác, đòn bẩy kinh doanh thể hiện mức độ sử dụng chi phí cố định kinh doanh của doanh nghiệp trong hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay và thuế (hay tỷ suất lợi nhuận kinh tế của tài sản) Mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh của doanh nghiệp được thể hiện ở tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh trong tổng chi phí sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Một doanh nghiệp có tỷ trọng chi phí cố định kinh doanh ở mức cao thể hiện doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh lớn và ngược lại Một doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh cao thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ của doanh thu (hoặc sản lượng hàng hoá tiêu thụ), có thể dẫn đến sự thay đổi lớn hơn về lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp Điều đó có nghĩa là lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp rất nhạy cảm với mức độ sử dụng chi phí cố định kinh doanh trong mối quan hệ với chi phí biến đổi và quy mô kinh doanh của doanh nghiệp Tuy nhiên, sử dụng đòn bẩy kinh doanh như sử dụng con dao hai lưỡi Doanh nghiệp có đòn bẩy kinh doanh lớn có khả năng gia tăng nhanh lợi nhuận trước lãi vay và thuế, nhưng cũng ẩn chứa rủi ro kinh doanh lớn Đòn bẩy tài chính là thể hiện mức độ sử dụng vốn vay hoặc vốn cổ phần ưu đãi trong nguồn vốn của doanh nghiệp nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay thu nhập trên một cổ phần của công ty) Như vây, mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính được thể hiện thông qua tỷ nợ và vốn cổ phần ưu đãi trên tổng vốn (được tính bằng (nợ +vốn cổ phần ưu đãi) /tổng vốn) Tuy nhiên, đối với khoá luận này, tác giả phân tích công ty không sử dụng phát hành vốn cổ phần ưu đãi trong suốt giai doạn phân tích, nên khi đo lường mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính, tác giả chỉ để cập đến tỷ số nợ trong lý thuyết Cần lưu ý rằng, cũng như sử dụng đòn bẩy kinh doanh, việc sử dụng đòn bẩy tài chính như sử dụng "con dao hai lưỡi" Nếu tổng tài sản không có khả năng sinh ra một tỷ suất sinh lời đủ lớn để bù đắp chi phí lãi vay nợ thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) bị giảm sút, bởi lẽ phần lợi nhuận do vốn chủ sở hữu

2 (vốn cổ phần thường) làm ra phải dùng để bù đắp sự thiếu hụt của khoản lãi vay và cổ tức cổ phần ưu đãi phải trả Khả năng gia tăng lợi nhuận cao là điều mong ước của các chủ sở hữu, trong đó đòn bẩy tài chính là một công cụ được các nhà quản lý thường dùng Đòn bẩy tài chính là công cụ hữu ích để khuếch đại tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay gia tăng thu nhập một cổ phần, đồng thời cũng tiềm ẩn sự gia tăng rủi ro cho chủ sở hữu Sự thành công hay thất bại này tuỳ thuộc vào chiến lược của chủ sở hữu khi lựa chọn cơ cấu tài chính.

Tổng quan chung về phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Khái niệm và mục tiêu phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp là một phần trong phân tích tài chính doanh nghiệp

Phân tích tài chính doanh nghiệp là việc sử dụng các khái niệm, phương pháp và công cụ để thu thập và xử lý thông tin nhằm đánh giá chính xác tình hình tài chính của doanh nghiệp, đánh giá rủi ro, hiệu quả hoạt động và khả năng của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian hoạt động nhất định.

Do đó, theo tác giả, phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy là việc sử dụng một tập hợp các khái niệm, phương pháp và các công cụ cho phép thu thập và xử lý các thông tin nhằm đánh giá chính xác tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp, đánh giá rủi ro, mức độ và chất lượng hiệu quả của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian hoạt động nhất định

Mục tiêu phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy đối với nhà quản trị nhằm hướng đến việc đánh giá kết quả sử dụng đòn bẩy tác động đến lợi nhuận và rủi ro của doanh nghiệp Trên cơ sở phân tích đó, các nhà quản trị sử dụng kết quả của phân tích nhằm đưa ra các quyết định cải thiện tình hình sử dụng đòn bẩy trong tương lai nhằm đạt được kết quả tốt hơn.

Phương pháp phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Phương pháp tỷ số: Phương pháp tỷ số là một trong những phương pháp truyền thống được áp dụng phổ biến Phương pháp tỷ số là phương pháp trong đó các tỷ số được sử dụng để phân tích Đó là các chỉ số đơn được thiết lập bởi chỉ tiêu này so với chỉ tiêu khác Ngoài việc nhìn tương quan giữa hai chỉ tiêu, khi sử dụng tỷ số tham chiếu phù hợp các nhà phân tích có thể có những đánh giá có giá trị khi so sánh với các doanh nghiệp khác hoặc trung bình ngành, hoặc bản thân doanh nghiệp đó ở thời điểm khác Phương pháp tỷ số được sử dụng để tính toán 1 số tỷ số cơ bản như EPS, ROE, Tỷ số nợ

Phương pháp so sánh: So sánh là phương pháp được sử dụng phổ biến trong phân tích tài chính doanh nghiệp Để phép so sánh được đảm bảo sự chính xác thì chỉ

Thư viện ĐH Thăng Long

3 tiêu được so sánh cần đảm bảo thống nhất về phương thức tính toán và đơn vị tính Có hai kỹ thuật cơ bản của so sánh thường được dùng là so sánh chênh lệch tuyệt đối và so sánh chênh lệch tương đối So sánh tuyệt đối phản ánh quy mô, khối lượng các chỉ tiêu khác biệt nhau Còn so sánh tương đối phản ánh tỷ lệ, tốc độ thay đổi, sai khác giữa các chỉ tiêu so với chỉ tiêu gốc Áp dụng so sánh sẽ giúp nhà phân tích nhìn được xu hướng biến động chỉ tiêu theo thời gian, tỷ lệ hoàn thành so với mục tiêu, hay chênh lệch so với trung bình ngành, đối thủ cạnh tranh hoặc doanh nghiệp dẫn đầu ngành

Phương pháp thay thế liên hoàn xác định ảnh hưởng của các nhân tố đến chỉ tiêu phân tích Các bước thực hiện gồm: Xây dựng mối quan hệ toán học giữa các nhân tố và chỉ tiêu; Thay thế nhân tố kỳ phân tích vào nhân tố kỳ gốc, cố định các nhân tố khác; Tính lại kết quả chỉ tiêu phân tích; So sánh kết quả với bước trước, chênh lệch là ảnh hưởng của nhân tố vừa thay thế lên chỉ tiêu cần phân tích.

Phương pháp đồ thị và phương trình: Sử dụng phương pháp đồ thị và phương trình trong phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy để tìm ra các điểm bàng quan và ra quyết định phù hợp.

Quy trình phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Bước 1: Thu nhập thông tin: Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp sử dụng mọi nguồn thông tin có khả năng lý giải và thuyết minh thực trạng hoạt động sử dụng đòn bẩy tài chỉnh Thông tin sử dụng trong phân tích bao gồm thông tin bên trong và thông tin bên ngoài Thông tin bên trong bao gồm các thông tin tài chính và thông tin phi tài chính như Báo cáo tài chính, sổ kế toán chung, sổ sách kế toán nội bộ khác … hay phương án kinh doanh, tình hình nhân sự, tiền lương, bán hàng, thị trường tiêu thụ, giá cả Thông tin bên ngoài bao gồm các thông tin về tình hình kinh tế vĩ mô, thông tin ngành, thông tin về chính sách của Nhà nước …

Bước 2: Xử lý thông tin: Giai đoạn tiếp theo của phân tích là quá trình xử lý thông tin đã thu thập được Trong giai đoạn này, nhà phân tích sử dụng tập hợp các phương pháp xử lý, công cụ với thông tin ở các góc độ nghiên cứu phục vụ tính toán các chỉ tiêu phân tích theo mục tiêu đã đặt ra Xử lý thông tin là quá trình sắp xếp các thông tin theo những mục tiêu nhất định nhằm tính toán so sánh với năm trước hay trung bình ngành Từ đó đưa ra đánh giá, xác định điểm mạnh điểm yếu, nguyên nhân để nhà quản lý đưa ra các dự đoán và quyết định

Bước 3: Phân tích và đánh giá: Hoạt động tài chính nói chung và hoạt động sử dụng đòn bẩy nói riêng phụ thuộc vào nhiều yếu tố Trong đó, có những yếu tố mà nhà phân tích có thể xác định được mức độ ảnh hưởng và ngược lại, cũng có những yếu tố mà nhà phân tích không thể xác định được mức độ ảnh hưởng đến sự biến động của đối tượng phân tích.

4 tượng nghiên cứu Vì thế, sau khi đã thu thập và xử lý số liệu, các nhà phân tích sẽ vận dụng phương pháp thích hợp (loại trừ, liên hệ cân đối, so sánh, toán kinh tế ) để xác định tính toán và phân tích thực chất tình hình phát triển trực tiếp thông qua các con số (số tuyệt đối, số tương đối, số bình quân…)

Bước 4: Dự đoán và ra quyết định: Từ những phân tích và đánh giá các ưu điểm và nhược điểm, nhà phân tích sẽ đưa đưa ra những quyết định tài chính phù hợp.

Nội dung phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy kinh doanh

1.3.1.1 Phân tích biến động của chi phí cố định và tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí

Phân tích biến động của chi phí cố định để biết được mức độ biến động trong sử dụng đòn bẩy kinh doanh của doanh nghiệp trong từng thời kỳ

Phân tích biến động về tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí hướng đến đến đánh giá tính hợp lý tỷ trọng chi phí cố định trong tổng chi phí Tỷ trọng chi phí cố định được tính toán như sau:

Tỷ trọng chi phí cố định =Chi phí cố định

Phân tình hình biến động về chi phí cố định và tỷ lệ chi phí cố định thường được tiến hành bằng phương pháp so sánh theo chiều ngang, tức là so sánh sự biến động giữa kỳ phân tích với kỳ gốc (cả về số tuyệt đối và số tương đối) để biết được chính xác tình hình sử dụng đòn bẩy kinh doanh trong doanh nghiệp Để phân tích biến động và tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí, nhà phân tích thường lập bảng theo chiều ngang để dễ dàng theo dõi và đánh giá

Bảng 1.1 Bảng biến động chi phí cố định và tỷ lệ chi phí cố định

Chỉ tiêu Năm N Năm N-1 Chênh lệch

ST Tỷ trọng ST Tỷ trọng ST %

1.3.1.2 Phân tích mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh đến lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp được xác định theo công thức sau:

Mức độ ảnh hưởng Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế của đòn bẩy kinh doanh (DOL) Tỷ lệ thay đổi của doanh thu (hoặc sản lượng tiêu thụ)

Thư viện ĐH Thăng Long

5 Như vậy mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh phản ánh mức độ thay đổi và lợi nhuận trước lãi vay và thuế do kết quả từ sự thay đổi của doanh thu tiêu thụ (hoặc sản lượng hàng hoá tiêu thụ) Nói một cách khác nó cho thấy khi doanh thu (hoặc sản lượng) tiêu thụ thay đổi 1% thì lợi nhuận trước lãi vay và thuế sẽ thay đổi bao nhiêu % Gọi: F: là tổng chi phí cố định kinh doanh(không bao gồm lãi vay) v: Chi phí biến đổi tính cho 1 sản phẩm g: Giá bán một sản phẩm

Q: Số lượng sản phẩm tiêu thụ

Xem xét mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh có thể nhận thấy: Ở mỗi mức sản lượng sản phẩm sản xuất tiêu thụ hay doanh thu bán hàng khác nhau thì mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh cũng có sự khác nhau Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh cũng là một trong những thước đo rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp hay của một dự án Từ công thức trên chúng ta có công thức đo lường sự tác động của đòn bẩy kinh doanh đến sự thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế như sau:

Tỷ lệ thay đổi Mức độ ảnh Tỷ lệ thay đổi của lợi nhuận trước = hưởng của đòn * doanh thu (hoặc) lãi vay và thuế bẩy kinh doanh sản lượng tiêu thụ)

1.3.1.3 Phân tích điểm hoà vốn Điểm hòa vốn là điểm dùng để chỉ mức sản xuất hoặc bán hàng mà tại đó tổng doanh thu bằng tổng chi phí doanh nghiệp bỏ ra Điểm hoà vốn trong phân tích đòn bẩy kinh doanh là điểm hoà vốn trước lãi vay:

Là điểm tại đó doanh thu bán hàng bằng tổng chi phí sản xuất kinh doanh Tại điểm hoà này lợi nhuận trước lãi vay và thuế của doanh nghiệp bằng không

Sản lượng hòa vốn = Chi phí cố định

Doanh thu − Chi phí biến đổi

Doanh thu hòa vốn = Chi phí cố định

(Doanh thu − Chi phí biến đổi)/Doanh thu

6 Đồ thị 1.1 Phân tích điểm hòa vốn

Khi nghiên cứu về sử dụng đòn bẩy kinh doanh giữa các phương án đầu tư khác nhau, doanh nghiệp thường xem xét và xác định với lượng sản phẩm cần sản xuất bao nhiêu thì sẽ đưa đến sự cân bằng về EBIT giữa hai phương án đầu tư Đây là điểm cân bằng EBIT (hay còn gọi là điểm bàng quan) Ý nghĩa của kết quả tính ra là để so sánh với sản lượng kỳ vọng mà phương án đầu tư có thể đạt được để quyết định lựa chọn phương án đầu tư có sử dụng đòn bẩy kinh doanh phù hợp

Các nhà quản trị đưa ra kết quả kinh doanh đều mong muốn chọn những phương án kinh doanh tốt nhất, có độ rủi ro thấp nhất Các chỉ tiêu an toàn đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp thông tin cho nhà quản trị lựa chọn các phương án kinh doanh và xác định mức độ rủi ro, là căn cứ để nhà quản trị đưa ra các quyết định kinh doanh hợp lý Doanh thu an toàn là phần chênh lệc giữa doanh thu thực tế hay dự toán và doanh thu hoà vốn

Doanh thu an toàn = Doanh thu thực tế - Doanh thu hòa vốn

Doanh nghiệp sản xuất ở mức doanh thu lớn hơn mức doanh thu hoà vốn thì doanh nghiệp sẽ có doanh thu an toàn Doanh thu an toàn càng cao thì hiệu quả sản xuất kinh doanh càng lớn

Tỷ lệ doanh thu an toàn = Doanh thu an toàn

1.3.1.4 Phân tích rủi ro kinh doanh

Rủi ro kinh doanh nảy sinh bắt nguồn từ chính ngay các yếu tố trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Rủi ro kinh doanh là sự dao động hay sự không chắc chắn về lợi nhuận trước lãi vay và thuế hoặc tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản.Thước đo chủ

Thư viện ĐH Thăng Long

Độ lệch chuẩn và hệ số biến thiên của Lợi nhuận trước lãi vay và thuế (EBIT) là hai yếu tố thường được sử dụng để đánh giá rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Độ lệch chuẩn của EBIT được tính bằng công thức: σ EBIT = √∑ P i∗ (EBIT i − EBIT̅̅̅̅̅̅̅) 2 / n, trong đó: P i là xác suất xảy ra kết quả EBIT i; EBIT i là giá trị EBIT thực tế của kết quả i; EBIT̅̅̅̅̅̅̅ là giá trị trung bình của EBIT; n là số kết quả được sử dụng để tính độ lệch chuẩn.

Trong đó: 𝑬𝑩𝑰𝑻̅̅̅̅̅̅̅̅ : EBIT kỳ vọng

Pi: Xác suất trường hợp i

Hệ số biến thiên EBIT (CV) và độ lệch chuẩn EBIT phản ánh mức độ rủi ro kinh doanh, với giá trị càng cao thì rủi ro càng lớn Rủi ro này có thể thay đổi đáng kể giữa các ngành và theo thời gian Sự biến động của nhu cầu, giá sản phẩm đầu ra và đầu vào, khả năng điều chỉnh giá, mức độ đa dạng hóa, tốc độ tăng trưởng, cơ cấu chi phí và sử dụng đòn bẩy tài chính đều là những yếu tố then chốt ảnh hưởng đến rủi ro kinh doanh của doanh nghiệp Việc nhận biết, phân tích và quản lý những rủi ro này đóng vai trò quan trọng trong quản trị tài chính doanh nghiệp.

Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính

1.3.2.1 Phân tích biến động nợ và tỷ số nợ

Như đề cập đến trong nội dung lý thuyết, tác giả chỉ nghiên cứu doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính là nợ (không phát hành vốn cổ phần ưu đãi) do đó, mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính doanh nghiệp loại này được thể hiện ở tỷ số nợ Doanh nghiệp có tỷ số nợ cao thể hiện doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính ở mức độ cao và ngược lại

Vì vậy phân tích biến động nợ và tỷ số nợ cho thấy mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp

Tỷ số nợ được tính toán như sau:

Tỷ số nợ =Nợ phải trả

8 Phân tình hình biến động về nợ và tỷ số nợ thường được tiến hành bằng phương pháp so sánh theo chiều ngang, tức là so sánh sự biến động giữa kỳ phân tích với kỳ gốc (cả về số tuyệt đối và số tương đối) để biết được chính xác tình hình sử dụng đòn bẩy tài chính trong doanh nghiệp Để phân tích biến động và tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí, nhà phân tích thường lập bảng theo chiều ngang để dễ dàng theo dõi và đánh giá

Bảng 1.1 Bảng biến động nợ và tỷ số nợ

Chỉ tiêu Năm N Năm N-1 Chênh lệch

ST Tỷ trọng ST Tỷ trọng ST %

1.3.2.2 Phân tích giới hạn của tỷ số nợ trong tổng vốn của doanh nghiệp

Doanh nghiệp có tỷ số nợ cao thể hiện doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính ở mức độ cao và ngược lại Doanh nghiệp có đòn bẩy tài chính càng cao thì mức độ rủi ro trong hoạt động tài chính càng cao, nhưng cơ hội gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) càng lớn Tuy nhiên không phải sử dụng nợ càng cao thì ROE càng cao mà sẽ có giới hạn sử dụng nợ trong doanh nghiệp

Gọi: ROE là tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu D là vốn vay

E là vốn chủ sở hữu

BEP là Tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản

EBIT: Lợi nhuận trước lãi vay và thuế

A: Giá trị tài sản bình quân (hay vốn kinh doanh bình quân) rd là lãi suất vay t là thuế suất thuế TNDN

BEP được tính toán như sau:

- Khi BEP >rd: Doanh nghiệp tăng vay nợ => ROE càng được khuếch đại, đồng thời gia tăng rủi ro tài chính

- Khi BEP = rd: Doanh nghiệp tăng vay nợ nhưng ROE không thay đổi, đồng thời gia tăng rủi ro tài chính

Thư viện ĐH Thăng Long

- Khi BEP < rd :Doanh nghiệp tăng vay nợ => làm suy giảm ROE, đồng thời gia tăng rủi ro tài chính Đây chính là giới hạn của hệ số nợ trong trong tổng vốn của doanh nghiệp, và điều này cần được lưu ý khi ra quyết định huy động vốn

1.3.3.3 Phân tích mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính Đòn bẩy tài chính là sự đánh giá chính sách vay nợ được sử dụng trong việc điều hành doanh nghiệp Vì lãi vay phải trả không đổi khi sản lượng thay đổi, do đó đòn bẩy tài chính sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có hệ số nợ cao, và ngược lại đòn bẩy tài chính sẽ rất nhỏ trong các doanh nghiệp có hệ số nợ thấp Những doanh nghiệp có hệ số nợ bằng không sẽ không có đòn bẩy tài chính Như vậy, đòn bẩy tài chính đặt trọng tâm vào hệ số nợ Khi đòn bẩy tài chính cao, thì chỉ cần một sự thay đổi nhỏ về lợi nhuận trước lãi vay và thuế cũng có thể làm thay đổi với một tỷ lệ cao hơn về tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) nghĩa là tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) rất nhạy cảm khi lợi nhuận trước lãi vay và thuế biến đổi Như vậy, mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính phản ánh nếu lợi nhuận trước lãi vay và thuế thay đổi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay thu nhập một cổ phần thường) sẽ thay đổi bao nhiêu %

Mức độ ảnh hưởng Tỷ lệ thay đổi tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu của đòn bẩy tài chính (DFL) Tỷ lệ thay đổi lợi nhuận trước lãi vay và thuế

Gọi I là lãi vay phải trả

Q ∗ (g − v) − F − I Xem xét đòn bẩy tài chính có thể rút ra:Ở mỗi mức lợi nhuận trước lãi vay và thuế khác nhau thì mức ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính cũng có sự khác nhau Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính cũng là một trong những thước đo mức độ rủi ro tài chính của doanh nghiệp

Từ công thức trên có thể biến đổi công thức đo lường sự tác động của đòn bẩy tài chính đến sự thay đổi tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) như sau:

Tỷ lệ thay đổi của ROE = Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính * Tỷ lệ thay đổi của EBIT

1.3.3.4 Phân tích điểm bàng quan EBIT - EPS

Trong trường hợp có nhiều phương án huy động vốn khác nhau với hệ số nợ khác nhau, người ta thường xác định điểm cân bằng ROE (hay EPS), có nghĩa là đi xác định EBIT để cân bằng ROE (hay EPS) giữa hai phương án huy động vốn Kết quả tính ra có ý nghĩa trong việc so sánh với EBIT kỳ vọng để quyết định lựa chọn phương án huy động vốn có sử dụng đòn bẩy tài chính phù hợp

10 Gọi EPS1, EPS2 lần lượt là thu nhập trên vốn cổ phần của phương án 1 và phương án 2

I1 và I2 là lãi vay của phương án 1 và phương án 2

N1 và N2 là số lượng cổ phần của phương án 1 và phương án 2 t: Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp

Công ty không có vốn cổ phần ưu đãi

𝐍𝐒 𝟐 Để tìm điểm bàng quan thì giải phương trình EPS1 = EPS2 để tìm EBIT Do hai phương án có phương thức tài trợ khác nhau dẫn đến khi EBIT thay đổi thì EPS của các phương án thay đổi khác nhau Đồ thị 1.2 Mối quan hệ EPS bàng quan và EBIT bàng quan

Nếu EBIT nhỏ hơn EBIT tại điểm bàng quan thì EPS của phương án 2 sẽ lớn hơn phương án 1 và doanh nghiệp nên chọn phương án 2

Nếu EBIT = EBIT bàng quan thì EPS của cả hai phương án là như nhau, công ty chọn phương án nào cũng đạt được hiệu quả như nhau

Nếu EBIT lớn hơn EBIT tại điểm bàng quan thì EPS của phương án 1 sẽ lớn hơn phương án 2 và doanh nghiệp nên chọn phương án 1

Trong phân tích, ngoài so sánh các phương án có lãi vay của năm trước và năm sau, còn có thể đưa ra giả định cho trường hợp công ty không sử dụng nợ vay và công EPS bàng quan

Thư viện ĐH Thăng Long

Mặc dù lý thuyết cho phép các công ty lựa chọn giữa sử dụng nợ vay hay không, nhưng thực tế hầu hết các công ty đều sử dụng nợ vay.

1.3.3.5 Phân tích rủi ro tài chính

Trong quá trình hoạt động, doanh nghiệp sử dụng vốn vay một mặt nhằm bù đắp sự thiếu hụt vốn, mặt khác nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận chủ sở hữu (hoặc thu nhập trên một cổ phần) nhưng đồng thời cũng làm tăng thêm rủi ro cho doanh nghiệp, đó là rủi ro tài chính

Rủi ro tài chính là sự dao động hay sự biến thiên của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hoặc thu nhập trên một cổ phần) và làm tăng thêm xác suất mất khả năng thanh toán khi doanh nghiệp sử dụng vốn vay và các nguồn tài trợ khác có chi phí cố định tài chính

Việc sử dụng vốn vay tạo ra khả năng cho doanh nghiệp tăng được tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu nhưng cũng làm cho tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu có thể có mức độ dao động lớn hơn Khi tỷ suất sinh lời kinh tế của tài sản (BEP) mà doanh nghiệp tạo ra lớn hơn chi phí sử dụng vốn vay sẽ làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu, nhưng nếu tỷ suất sinh lời của tài sản thấp hơn chi phí sử dụng vốn vay thì càng làm giảm sút nhanh hơn tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Mặt khác, doanh nghiệp sử dụng vốn vay làm nảy sinh nghĩa vụ tài chính phải thanh toán lãi vay cho các chủ nợ bất kể doanh nghiệp đạt được mức độ lợi nhuận trước lãi vay và thuế là bao nhiêu, đồng thời doanh nghiệp phải có nghĩa vụ hoàn trả vốn gốc cho các chủ nợ đúng hạn

Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy tổng hợp

Đòn bẩy kinh doanh phản ánh mức độ sử dụng chi phí cố định kinh doanh trong tổng chi phí sản xuất kinh doanh Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn ở những doanh nghiệp có chi phí cố định kinh doanh cao hơn chi phí biến đổi Nhưng đòn bẩy kinh doanh chỉ tác động tới lợi nhuận trước lãi vay và thuế, bởi lẽ hệ số nợ không ảnh hưởng tới độ lớn của đòn bẩy kinh doanh Còn mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính chỉ phụ thuộc vào hệ số nợ, không phụ thuộc vào kết cấu chi phí cố định và chi phí biến đổi của doanh nghiệp Do đó, đòn bẩy tài chính tác động tới tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Vì vậy, khi ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh chấm dứt thì ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính sẽ thay thế để khuyếch đại tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (thu nhập một cổ phần thường)

Vì lẽ đó người ta gọi đòn bẩy kinh doanh là đòn bẩy cấp một, đòn bẩy tài chính là đòn bẩy cấp hai, và có thể kết hợp đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính thành một đòn bẩy tổng hợp Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp (DTL) được xác định như sau:

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp (DTL) = Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh * Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp phản ánh mức độ nhạy cảm của tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (vốn cổ phần thường) trước sự thay đổi của doanh thu hay sản lượng sản phẩm tiêu thụ Nói cách khác nếu doanh thu thay đổi 1% thì tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu thay đổi bao nhiêu % Có thể nhận thấy: ở mỗi mức doanh thu hay sản lượng tiêu thụ khác nhau thì mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng có sự khác nhau Mức độ tác động của đòn bẩy tổng hợp cũng là một thước đo cho phép đánh giá mức độ rủi ro tổng thể của doanh nghiệp bao hàm rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính Vấn đề quan trọng khi xem xét đòn bẩy tổng hợp đối với nhà quản trị tài chính doanh nghiệp là cần phải sử dụng phối hợp hai loại đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính để sao cho gia tăng được tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (hay EPS) đồng thời phải đảm bảo sự an toàn tài chính cho doanh nghiệp

Thư viện ĐH Thăng Long

Các nhân tố ảnh hưởng đến sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Các nhân tố bên trong

1.4.1.1 Mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính

Việc sử dụng hợp lý đòn bẩy tài chính là một biện pháp giúp gia tăng khả năng sinh lời của doanh nghiệp Đó là bài toán khó đặt ra đối với các nhà quản trị làm sao để có thể kiểm soát tốt tỷ lệ giữa vốn vay (nợ) và vốn chủ sở hữu Trên thực tế, nếu nợ phải trả chiếm quá nhiều so với nguồn vốn chủ sở hữu có nghĩa là doanh nghiệp đi vay mượn nhiều hơn số vốn hiện có, nên doanh nghiệp có thể gặp rủi ro trong việc trả nợ, đặc biệt là doanh nghiệp càng gặp nhiều khó khăn hơn khi lãi suất ngân hàng ngày một tăng cao Các chủ nợ hay ngân hàng cũng thường xem xét, đánh giá kỹ tỷ lệ nợ (và một số chỉ số tài chính khác) để quyết định có cho doanh nghiệp vay hay không Do đó, doanh nghiệp phải cân nhắc giữa rủi ro về tài chính và ưu điểm của vay nợ để đảm bảo một tỷ lệ hợp lý nhất

1.4.1.2 Cấu trúc vốn và chi phí vốn

Lý thuyết cấu trúc vốn hiện đại Modigliani và Miller (M&M) được công bố năm

1958, lý giải về quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp, chi phí sử dụng vốn và mức độ sử dụng nợ của doanh nghiệp Qua đó cho thấy ảnh hưởng của cấu trúc vốn về tỷ lệ giữa vốn vay và vốn chủ sở hữu tác động đến lợi nhuận của doanh nghiệp

Nếu doanh nghiệp có cấu trúc vốn nghiêng về vốn vay có nghĩa nguồn vốn chủ yếu được tài trợ bằng nợ Bằng việc sử dụng quá nhiều nợ trong cấu trúc vốn có thể làm tăng chi phí sử dụng vốn và làm tăng rủi ro vỡ nợ cho doanh nghiệp Do đó, nếu cơ cấu vốn không được xây dựng hợp lý có thể tác động tiêu cực đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy Khi đó, việc sử dụng đòn bẩy tài chính cao sẽ gây ra sức ép về khả năng thanh toán lãi vay của doanh nghiệp Doanh nghiệp vay nợ nhiều thì các khoản lãi vay đến kì hạn sẽ tăng lên, làm tăng chi phí, có thể làm giảm lợi nhuận và nguy cơ mất quyền kiểm soát tài chính nếu mất khả năng thanh toán lãi vay Trong trường hợp xấu xảy ra, nếu doanh nghiệp có cấu trúc vốn chủ yếu là vốn vay hay sự gia tăng quá mức trong việc sử dụng đòn bẩy tài chính, có thể khiến nguồn lợi nhuận từ việc sử dụng đòn bẩy không đủ để bù đắp khoản chi phí sử dụng vốn phải bỏ ra, dẫn đến sự mất cân đối tài chính Nếu các nhà quản trị không có những chiến lược, phương án kịp thời để can thiệp cân đối cấu trúc vốn cân bằng và hợp lý thì doanh nghiệp có thể bước đến bờ vực bị phá sản

1.4.1.3 Tình hình tiêu thụ sản phẩm và kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Khi doanh nghiệp có kết quả hoạt động kinh doanh tốt, coi như sự gia tăng của các khoản chi phí cho hoạt động kinh doanh là không đáng kể, thì doanh thu tăng sẽ làm lợi nhuận và biên lợi nhuận tăng Gia tăng doanh thu và tăng trưởng lợi nhuận, đây đều là

14 những tín hiệu tích cực cho thấy doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy hoạt động hiệu quả

Ngược lại, nếu doanh nghiệp bị ứ đọng sản phẩm, kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh kém, doanh thu không chi trả được cho chi phí đã bỏ ra, chứng tỏ đòn bẩy hoạt động không hiệu quả Bên cạnh đó, vốn bị ứ đọng, chi phí tài chính vẫn phải thanh toán, làm tăng chi phí, từ đó làm cho EBT bị giảm và điều này là không tốt với hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính

Do đó, hiệu suất hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp có kết quả tốt hay không sẽ tác động đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy hoạt động của doanh nghiệp theo mối quan hệ cùng chiều Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh tốt cũng tác động làm tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy tài chính và đòn bẩy tổng hợp của doanh nghiệp

Như vậy, để việc sử dụng đòn bẩy hiệu quả hơn, doanh nghiệp cần có những chiến lược kinh doanh rõ ràng và hiệu quả để thu hút khách hàng sử dụng sản phẩm và dịch vụ của doanh nghiệp nhiều hơn để nâng cao hiệu suất hoạt động kinh doanh

1.4.1.4 Công tác quản lý rủi ro trong doanh nghiệp

Quản trị rủi ro là việc xác định, phân tích, ngăn chặn các rủi ro không mong muốn nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực của chúng và tăng khả năng tận dụng cơ hội Nói cách khác, quản trị rủi ro là một hệ thống xử lý nhằm giảm thiểu tối đa thiệt hại rủi ro trước khi chúng trở thành tác hại trực tiếp ảnh hưởng đến doanh nghiệp Rủi ro có thể gặp phải như rủi ro lãi suất, rủi ro đòn bẩy tài chính và rủi ro thanh khoản

Rủi ro lãi suất là loại rủi ro do sự biến động của lãi suất gây ra Lãi suất cao sẽ tăng chi phí lãi vay của các khoản nợ làm giảm thu nhập của doanh nghiệp, trong một vài trường hợp có thể dẫn tới phá sản

Rủi ro đòn bẩy tài chính là rủi ro phát sinh do doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn nợ để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh Khi doanh nghiệp kinh doanh thuận lợi thì sử dụng đòn bẩy tài chính có tác dụng khuếch đại ROE, nhưng nếu doanh nghiệp không đạt được mức lợi nhuận như kỳ vọng thì chi phí lãi vay và nợ gốc trở thành gánh nặng

Rủi ro thanh khoản là rủi ro xảy ra khi doanh nghiệp không đáp ứng được nhu cầu tài chính để thực hiện nghĩa vụ tài chính hiện tại và tương lai

Mục đích của quản trị rủi ro doanh nghiệp không chỉ để giảm thiểu các rủi ro, mà còn là quản lý rủi ro sử dụng đòn bẩy có thể xảy ra một cách hiệu quả và có khả năng biến rủi ro thành cơ hội để phát triển từ đó góp phần làm gia tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy Việc phát hiện sớm và có phương án xử lý kịp thời các rủi ro có thể xảy ra là yếu tố quan trọng và cần thiết khi sử dụng đòn bẩy Quản trị tốt được rủi ro doanh nghiệp còn giúp các nhà lãnh đạo tự tin hơn trong các quyết định kinh doanh, từ đó có thể đạt được các mục tiêu đã đề ra Một nhà quản trị có khả năng quản trị rủi ro tốt là tín hiệu

Thư viện ĐH Thăng Long

15 khả quan với doanh nghiệp giúp giảm thiểu các rủi ro phát sinh khi sử dụng đòn bẩy Từ đó, quản trị rủi ro tốt giúp doanh nghiệp kiểm soát rủi ro và tăng cường hiệu quả kinh doanh tối ưu

Có thể thấy rằng, quản trị rủi ro doanh nghiệp có một tầm quan trọng vô cùng to lớn mà có thể giúp các nhà quản trị hoàn thành tốt các mục tiêu chiến lược, thuận lợi trong việc hợp tác đầu tư và đảm bảo doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả và phát triển các giá trị như: tài chính, thương hiệu,…

1.4.1.5 Năng lực điều hành của lãnh đạo doanh nghiệp

Trình độ của nhà lãnh đạo ảnh hưởng trực tiếp đến sự hiểu biết sâu sắc của họ về các đòn bẩy kinh doanh quan trọng Quyết định của nhà lãnh đạo có thể tác động mạnh mẽ đến lợi ích của doanh nghiệp Nếu không nhận ra vai trò của đòn bẩy, các nhà lãnh đạo có thể bỏ lỡ nhiều cơ hội tăng trưởng lợi nhuận và làm giảm thu nhập trên mỗi cổ phiếu.

Các nhân tố bên ngoài

1.4.2.1 Điều kiện vay vốn và lãi suất vay vốn

Nếu lãi suất tăng thì doanh nghiệp sẽ không muốn dùng vốn vay vì chi phí sử dụng vốn vay tăng Lãi suất vay vốn có quan hệ tỷ lệ nghịch với tỷ lệ nợ của doanh nghiệp Lãi suất thấp có thể tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việc sử dụng đòn bẩy Đồng thời, lãi suất vay vốn thấp khiến chi phí vốn đầu vào của doanh nghiệp giảm, từ đó gia tăng lợi nhuận của doanh nghiệp, góp phần quan trọng làm tăng hiệu quả sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Lãi suất là nhân tố rất quan trọng ảnh hưởng đến việc sử dụng đòn bẩy tài chính Gánh nặng chi phí lãi vay luôn khiến doanh nghiệp gặp khó khăn khi lợi nhuận bị bào mòn bởi chi phí vay nợ Nhờ có sự can thiệp của Nhà nước đã giúp cho doanh nghiệp có thể huy động vốn dễ dàng hơn với chi phí bỏ ra thấp hơn Từ đó giúp giảm áp lực tài chính cho các doanh nghiệp Khi chi phí nợ thấp thì doanh nghiệp sẽ dùng nhiều nợ hơn để tài trợ cho các hoạt động của mình, khi đó mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp sẽ cao lên và ngược lại Nếu với cùng một lượng nợ như nhau nhưng chi phí nợ giảm đi thì hiển nhiên lợi nhuận trước thuế sẽ tăng lên làm cho thu nhập trên cổ phần thường được khuếch đại lớn hơn Chi phí nợ giảm thì mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính sẽ tăng lên

Nếu doanh nghiệp đang ở trong một thị trường tài chính tương đối phát triển thì gia tăng lượng sản phẩm bán ra hay việc huy động vốn sẽ có rất nhiều thuận lợi Điều này tạo điều kiện tốt cho việc doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy từ đó có tác động tốt đến hiệu quả sử dụng đòn bẩy của doanh nghiệp Giả sử như, thị trường tài chính rơi vào trạng thái phát triển chậm thì doanh nghiệp sẽ khó khăn trong việc sản xuất kinh doanh, ảnh hưởng đến việc huy động vốn gây nên tâm lý lo lắng cho nhà quản lý doanh nghiệp trong việc sử dụng đòn bẩy

1.4.2.3 Thực trạng nền kinh tế Đây là nhân tố ảnh hưởng đến tất cả doanh nghiệp, nếu nền kinh tế đang trong tình trạng phát triển thì các doanh nghiệp sẽ có được kết quả kinh doanh tốt, tốc độ tiêu thụ hàng hóa dịch cao từ vụ đó làm tăng hiệu quả của cả hai đòn bẩy Ngược lại nếu nền kinh tế đang ở trong điều kiện suy thoái thì các doanh nghiệp bị trì trệ trong hoạt động của mình và điều này hoàn toàn không có lợi cho việc sử dụng đòn bẩy trong doanh nghiệp

Thư viện ĐH Thăng Long

1.4.2.4 Môi trường chính trị và pháp luật nhà nước

Môi trường chính trị ổn định là nền tảng thuận lợi cho doanh nghiệp hoạt động, đầu tư, sản xuất, kinh doanh Các hoạt động này phải tuân thủ pháp luật, thực hiện nghĩa vụ với nhà nước, xã hội và người lao động Ngoài ra, pháp luật có thể đóng vai trò kìm hãm hoặc thúc đẩy sự phát triển của doanh nghiệp Chính sách thuế thu nhập doanh nghiệp đặc biệt ảnh hưởng đến doanh nghiệp, bởi thuế cao sẽ khuyến khích doanh nghiệp sử dụng nhiều nợ hơn để tiết kiệm thuế, dẫn đến việc sử dụng đòn bẩy tài chính nhiều hơn.

PHÂN TÍCH ĐÁNH GIÁ TÌNH HÌNH SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG TY VINAMILK

Giới thiệu chung về Công ty Vinamilk

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển

Khái quát về Công ty:

Tên đầy đủ: Công ty cổ phần sữa Việt Nam

Tên viết tắt: VINAMILK Địa chỉ: Tòa nhà Vinamilk - Số 10 Tân Trào - P Tân Phú - Q 7 - Tp Hồ Chí Minh Điện thoại: (84.28) 5415 5555

Email: vinamilk@vinamilk.com.vn

Website: https://www.vinamilk.com.vn

Số đăng ký kinh doanh: 0300588569

Ngày cấp đăng ký kinh doanh: 26/10/2020

Loại hình công ty: Công ty Cổ phần

Giấy phép thành lập: 155/2003QĐ-BCN

Quá trình hình thành và phát triển của Công ty:

Năm 1976, Vinamilk được thành lập với tên gọi Công ty Sữa – Cà Phê Miền Nam và tiếp quản ba nhà máy sữa lớn: Thống Nhất, Trường Thọ và Dielac.

Năm 2003: Cổ phần hóa và đổi tên thành CTCP Sữa Việt Nam

Năm 2006: Niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng Khoán TP.HCM (HOSE)

Năm 2010: Đầu tư 10 triệu USD nắm giữ 19,3% cổ phần của Miraka Limited tại

New Zealand và tăng lên 22,81% vào năm 2015

Năm 2013: Đầu tư nắm giữ 96,11% cổ phần của công ty TNHH Bò sữa Thống

Năm 2017, Nhất Thanh Hóa tăng vốn 100%, đồng thời đầu tư nắm giữ 70% cổ phần của Driftwood Dairy Holdings Corporation tại California, Hoa Kỳ Năm 2016, Nhất Thanh Hóa tiếp tục tăng vốn góp lên 100%, hoàn thành mục tiêu sở hữu toàn bộ cổ phần của công ty Mỹ.

Năm 2014: Góp vốn 51% thành lập Công ty AngkorMilk tại Campuchia và tăng lên 100% vào năm 2017

Năm 2016: Đầu tư nắm giữ 20% cổ phần của CTCP APIS

Thư viện ĐH Thăng Long

Năm 2017: Đầu tư nắm giữ 65% cổ phần của CTCP Đường Việt Nam và 25% cổ phần của CTCP Chế Biến Dừa Á Châu

Năm 2018: Đầu tư nắm giữ 51% cổ phần của Lao-Jagro Development

Xiengkhouang Co., Ltd Tại Lào

Năm 2019: Đầu tư nắm giữ 75% cổ phần của CTCP GTNFoods, qua đó tham gia đ iều hành CTCP Sữa Mộc Châu quy mô đàn bò 27.500 con

Năm 2021: Góp vốn 50% thành lập liên doanh cùng Del Monte Philippines, Inc

(DMPI) – một doanh nghiệp thực phẩm và đồ uống hàng đầu tại Philippines và đã chính thức phân phối sản phẩm đến người tiêu dùng tại đây từ Q4/2021

Năm 2022: Tháng 5 cùng Mộc Châu Milk khởi công “Trang trại sinh thái, bò sữa công nghệ cao” và nhận Quyết định chấp thuận chủ trương đầu tư cho Nhà máy chế biến sữa công nghệ cao Mộc Châu, chính thức xây dựng Tổ hợp Thiên đường sữa Mộc Châu Tháng 7 tiếp nhận 1000 bò sữa HF thuần chủng nhập khẩu trực tiếp từ Mỹ đưa về Trang trại Lao-Jagro Tháng 11 công bố nâng tổng vốn đầu tư cho các dự án tại Campuchia lên 42 triệu USD (tương đương gần 1.100 tỷ đồng) và lên kế hoạch xây dựng trang trại bò sữa với sản lượng sữa tươi nguyên liệu đạt trên 4.000 tấn/năm

Lĩnh vực ngành nghề kinh doanh

Vinamilk là công ty sản xuất sữa hàng đầu tại Việt Nam, cung cấp danh mục sản phẩm đa dạng nhất về hương vị, quy cách đóng gói Công ty hoạt động trong các lĩnh vực như:

- Sản xuất và kinh doanh sữa hộp, sữa bột, bột dinh dưỡng và các sản phẩm từ sữa khác;

- Sản xuất và kinh doanh bánh, sữa đậu nành và nước giải khát;

- Kinh doanh thực phẩm công nghệ;

- Kinh doanh các ngành nghề khác phù hợp với quy định của Pháp luật;

- Sản xuất và kinh doanh bao bì

Trở thành biểu tượng niềm tin hàng đầu Việt Nam về sản phẩm dinh dưỡng và sức khỏe phục vụ cuộc sống con người

Vinamilk cam kết mang đến cho cộng đồng nguồn dinh dưỡng và chất lượng cao cấp hàng đầu bằng chính sự trân trọng, tình yêu và trách nhiệm cao của mình với cuộc sống con người và xã hội

2.1.2 Cơ cấu bộ máy tổ chức hoạt động của Công ty Vinamilk

Sơ đồ 2.1 Cơ cấu tổ chức bộ máy của Công Ty Cổ Phần Sữa Việt Nam

(Nguồn: Phòng tài chính kế toán)

Chức năng và nhiệm vụ của từng bộ phận Đại hội đồng cổ đông Đại hội đồng cổ đông của cơ cấu tổ chức Vinamilk bao gồm tất cả cổ đông – những người có quyền biểu quyết từ cổ đông phổ thông đến cổ đông ưu đãi biểu quyết Đại hội đồng chính là cơ quan quyết định cao nhất của công ty cổ phần Đại hội cổ đông sẽ có quyền quyết định phương án kinh doanh và nhiệm vụ đảm bảo sản xuất dựa trên các định hướng phát triển của công ty Ngoài ra, đại hội đồng cổ đông còn có thể quyết định sửa đổi hay bổ sung vào vốn điều lệ của công ty

Một số quyền hạn khác của hội đồng cổ đông là bầu hoặc miễn nhiệm, bãi nhiệm thành viên Hội đồng quản trị và Ban kiểm soát hay quyết định giải thể, tổ chức lại công ty

Hội đồng quản trị chính là cơ quan quản lý cao nhất trong cơ cấu tổ chức Vinamilk

Vị trí này có toàn quyền nhân danh doanh nghiệp quyết định tất cả các vấn đề liên quan đến mục tiêu, quyền lợi công ty, trừ các vấn đề thuộc thẩm quyền của cấp đại hội đồng cổ đông Hội đồng quản trị của Vinamilk do đại hội đồng cổ đông bầu ra, bao gồm một chủ tịch hội đồng quản trị và 10 đại hội đồng cổ đông

Thư viện ĐH Thăng Long

Từ năm 2015, chức vụ cao nhất của Vinamilk do bà Lê Thị Băng Tâm nắm giữ, tuy nhiên, tháng 4 năm 2022 vừa qua, ông Nguyễn Hạnh Phúc đã chính thức trở thành Chủ tịch hội đồng quản trị mới của nhiệm kỳ năm 2022 đến năm 2026 thay cho bà Lê Thị Băng Tâm

Giám đốc, Tổng giám đốc công ty

Giám đốc Điều hành chịu trách nhiệm điều hành hoạt động kinh doanh của Vinamilk theo định hướng của Hội đồng quản trị Họ chịu trách nhiệm triển khai các chiến lược, giám sát hoạt động và đưa ra quyết định liên quan đến mọi khía cạnh của hoạt động kinh doanh Hội đồng quản trị là cơ quan chịu trách nhiệm bổ nhiệm Giám đốc Điều hành, thường thông qua quá trình tuyển chọn cẩn thận bao gồm cả ứng viên nội bộ và bên ngoài.

Bà Mai Thị Kiều Liên hiện đang đảm nhiệm vị trí Tổng giám đốc Vinamilk Bà được biết đến là người đưa thương hiệu Vinamilk vươn xa thế giới, tiếp tục đóng góp to lớn cho doanh nghiệp và cộng đồng.

Những chiến lược và quyết định sáng suốt của bà đã giúp Vinamilk liên tục đầu tư, cải tiến, đem lại nhiều sản phẩm chất lượng cho người tiêu dùng trong nước Đồng thời, mảng xuất khẩu, kinh doanh quốc tế của công ty cũng đạt được nhiều thành tựu ấn tượng

Ban kiểm soát trong cơ cấu tổ chức bao gồm 4 thành viên do đại hội đồng cổ đông bầu ra Nhiệm kỳ của ban kiểm soát được bầu là 5 năm Các thành viên sẽ được bầu lại và số nhiệm kỳ không hạn chế

Ban kiểm soát có chức năng và nhiệm vụ kiểm tra tính hợp pháp, hợp lý, tính trung thực, mức độ cẩn trọng trong quá trình quản lý và điều hành các hoạt động kinh doanh Đơn vị này sẽ kiểm tra các hoạt động kế toán, thống kê và lập báo cáo tài chính nhằm đảm bảo lợi ích của các cổ đông một cách hợp pháp Đặc biệt, Ban kiểm soát hoạt động độc lập với hội đồng quản trị và ban giám đốc, đảm bảo tính khách quan và công tâm trong quá trình kiểm tra.

2.1.3 Kế hoạch thực thi trong 5 năm 2022 – 2026

Các dự án chiến lược được Vinamilk cùng với các công ty con, công ty thành viên tập trung đẩy mạnh triển khai bao gồm:

- Dự án chăn nuôi và chế biến thịt bò: Vinamilk và Vilico hợp tác với Tập đoàn Sojitz Nhật Bản đầu tư cơ sở chăn nuôi - chế biến - phân phối sản phẩm thịt bò tại Việt Nam, cung cấp cho thị trường toàn quốc và xuất khẩu

- Dự án Tổ hợp Thiên đường sữa Mộc Châu dự kiến khởi công trong năm

- Dự án tổ hợp nhà máy sữa phía Bắc để đáp ứng nhu cầu phát triển của Công ty trong dài hạn

Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy của Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam năm 2019-2022

2.2.1 Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy kinh doanh

2.2.1.1 Phân tích biến động của chi phí cố định và tỷ lệ chi phí cố định trên tổng chi phí

Như đã nêu ở phần lý thuyết, đầu tiên là phân tích biến động của chi phí cố định Chi phí cố định của công ty cổ phần sữa Vinamilk bao gồm chi phí khấu hao và phân bổ, chi phí dịch vụ mua ngoài và chi phí khác Để phân tích biến động và tỷ lê chi phí cố định trên tổng chi phí thì công ty sử dụng bảng sau:

Bảng 2.2 Bảng biến động chi phí cố định và tỷ lệ chi phí cố định

Giá trị (Tỷ đồng) Chỉ tiêu Năm 2019 Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

Chi phí khấu hao và phân bổ 1.937 2.195 2.114 2.081

Chi phí dịch vụ mua ngoài 2.714 2.923 3.328 3.250

Chi phí nguyên vật liệu trong SX 23.085 24.697 26.791 28.254

Tỷ trọng (%) Chỉ tiêu Năm 2019 Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

Chi phí khấu hao và phân bổ 4,61 4,84 4,49 4,37

Chi phí dịch vụ mua ngoài 6,46 6,45 7,07 6,83

Chi phí nguyên vật liệu trong SX 54,92 54,46 56,90 59,34

(Nguồn: Tính toán từ BCTC)

Thư viện ĐH Thăng Long

27 Dựa vào số liệu từ bảng, có thể thấy tỷ trọng chi phí cố định trên tổng chi phí của công ty có xu hướng giảm qua các năm Nguyên nhân do tổng chi phí và chi phí biến đổi liên tục tăng trong khi đó thì chi phí cố định chỉ tăng trong năm 2020 và sau đó giảm dần trong hai năm 2021 và 2022 Tỷ lệ chi phí cố định của công ty giảm từ 39,23% năm

Trong giai đoạn 2019-2022, tỷ trọng chi phí cố định của doanh nghiệp giảm từ 35,25% xuống còn một mức thấp hơn Nguyên nhân chính của sự sụt giảm này là sự cắt giảm đáng kể trong các khoản chi phí khấu hao và phân bổ, cũng như chi phí khác Ngược lại, tỷ trọng chi phí dịch vụ mua ngoài tăng từ năm 2019 đến năm 2021, nhưng sau đó có xu hướng giảm vào năm 2022.

2.2.1.2 Phân tích mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh là chỉ tiêu phản ánh sự thay đổi của EBIT phát sinh do sự thay đổi về doanh thu tiêu thụ của công ty, để tính toán sự thay đổi này cần tìm hiểu mức độ tác động của đòn bẩy kinh doanh thông qua các chỉ tiêu độ bẩy hoạt động

Bảng 2.3 Bảng DOL Đơn vị tính: Tỷ đồng

Chỉ tiêu Năm 2019 Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

(Nguồn: Tính toán từ BCTC)

Bảng 2.3 cho thấy mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh của công ty có xu hướng tăng dần từ năm 2019 đến năm 2022 Để phân tích chi tiết hơn ảnh hưởng của DOL đến sự tăng giảm của EBIT

Bảng 2.4 Phân tích mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy kinh doanh đến % thay đổi

1.% thay đổi EBIT = DOL*% Thay đổi doanh thu 13,31 4,9 (3,6)

4 Ảnh hưởng của DT lên % EBIT (DOL0*% thay đổi doanh thu) 12,66 4,88 (3,48)

5 Ảnh hưởng của thay đổi DOL lên % DT

(Nguồn: Tính toán từ BCTC)

28 Bảng 2.4 cho thấy trong hai năm 2020 và 2021, doanh thu và mức độ thay đổi của DOL có tác động tích cực đến % thay đổi EBIT, song sang năm 2022 sự sụt giảm của doanh thu và sự gia tăng của DOL có ảnh hưởng tiêu cực đến sự thay đổi của EBIT, cụ thể: Ảnh hưởng của % thay đổi doanh thu đến % thay đổi EBIT: Năm 2020 và năm

2021, doanh thu tăng lần lượt là 5,89% và 2,16%, dưới tác động của số nhân DOL2019 là 2,15 lần và DOL2020 là 2,26 lần làm cho EBIT tăng lần lượt là 12,66% và 4,88% Tuy nhiên sang năm 2022, doanh thu giảm 1,54%, dưới tác động của số nhân DOL2021 là 2,27 lần làm cho EBIT giảm 3,48% Ảnh hưởng của sự thay đổi DOL đến % thay đổi EBIT: Năm 2020 và năm 2021,

Do ảnh hưởng của hệ số nhân thay đổi doanh thu, DOL liên tục tăng trong giai đoạn 2020-2021, kéo theo EBIT tăng Tuy nhiên, năm 2022, do hệ số nhân thay đổi doanh thu giảm, DOL giảm, dẫn đến EBIT cũng bị giảm theo.

Như vậy, có thể thấy hiệu quả trong công tác sử dụng đòn bẩy kinh doanh của công ty đang có xu hướng không tốt Tỷ lệ % doanh thu có xu hướng giảm qua các năm và đạt mức âm trong năm 2022, công ty cần cân nhắc việc giảm DOL trong giai đoạn tới nếu vẫn dự báo doanh thu giảm, bởi lúc này DOL không những không bẩy EBIT của công ty lên cao mà còn có xu hướng làm cho EBIT giảm xuống

2.2.1.3 Phân tích điểm hòa vốn

Vinamilk là thương hiệu thuộc Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam, được biết đến với các sản phẩm như: Sữa tươi, sữa bột, sữa đặc, sữa chua, nước dinh dưỡng,… Với đặc thù kinh doanh nhiều lọai sản phẩm nên không thể xác định điểm hòa vốn qua sản lượng tiêu thụ mà phải xác định điểm hòa vốn thông qua doanh thu tiêu thụ sản phẩm của công ty Dưới đây là bảng số liệu tính toán doanh thu hòa vốn của công ty:

Bảng 2.5 Doanh thu hòa vốn giai đoạn 2019-2022 Đơn vi: Tỷ đồng

(Nguồn: Tính toán từ BCTC)

Từ bảng 2.5, thấy được doanh thu và doanh thu hòa vốn không ổn định qua các năm, tuy nhiên doanh thu đạt được của công ty luôn vượt mức doanh thu hòa vốn tức là doanh nghiệp đang sản xuất kinh doanh có hiệu quả

Thư viện ĐH Thăng Long

29 Năm 2019, doanh thu là 56.400 tỷ đồng lớn hơn mức doanh thu hòa vốn 30.143 tỷ đồng, chứng tỏ công ty đã tiêu thụ sản phẩm vượt mức doanh thu hòa vốn và hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả Năm 2020, doanh thu và doanh thu hòa vốn đều tăng hơn 3 tỷ đồng so với năm 2019, nhưng khoản chi phí cố định và biến đổi cũng tăng nên điều này có nghĩa là để bù đắp các chi phí bỏ ra, công ty phải đạt được doanh thu nhiều hơn năm trước Trong năm 2021, chi phí cố định giảm chủ yếu do chi phí khấu hao và chi phí khác, tiếp đến là chi phí biến đổi tăng do sự tăng lên từ chi phí nguyên vật liệu sản xuất và chi phí nhân công Vì tốc độ tăng của chi phí biến đổi (7,31%) lớn hơn tốc độ tăng của doanh thu (2,12%) nên hiệu giữa (1)-(3) giảm và chi phí cố định cũng giảm là 2,35% nhưng với tốc độ ít hơn so với hiệu giữa doanh thu và chi phí biến đổi khiến cho doanh thu hòa vốn có tăng trong năm 2021 nhưng tăng ít hơn nhiều khi so sánh với năm 2019-2020 Trong năm 2022, chi phí biến đổi vẫn có xu hướng tăng chủ yếu do tăng chi phí nguyên vật liệu trong sản xuất và chi phí cố định giảm xuống Do doanh thu giảm mà chi phí biến đổi tăng nên hiệu số giảm mạnh hơn chi phí cố định, nhưng mức giảm này không quá chênh nhau nên doanh thu hòa vốn cũng không thay đổi nhiều Như vậy, trong giai đoạn 2019-2022 doanh thu luôn lớn hơn mức doanh thu hòa vốn, nhưng doanh thu hòa vốn tăng qua các năm nên để đạt được lợi nhuận cũng như hiệu quả sản xuất kinh doanh cao hơn thì công ty cần xem xét mức độ thay đổi của doanh thu và doanh thu hòa vốn để quản lý chặt chẽ hơn các khoản chi phí, cắt giảm các chi phí không cần thiết để đảm bảo họat động sản xuất kinh doanh và đem lại lợi nhuận tăng trong các năm tiếp theo Để thấy rõ được chất lượng họat động kinh doanh của công ty, trước tiên sẽ đi phân tích điểm hòa vốn qua từng bước sau:

Bước 1: Đánh giá chỉ tiêu an toàn

Bảng 2.6 Bảng tính toán chỉ tiêu an toàn Đơn vị tính: Tỷ đồng

4 Tỷ lệ doanh thu an toàn =(3)/(1)

(Nguồn: Tính toán từ BCTC) Năm 2020, doanh thu an toàn có xu hướng tăng nhẹ so với năm 2019 nhưng tỷ lệ doanh thu an toàn giảm do doanh thu thực tế có tốc đô tăng lớn hơn doanh thu an toàn Đến năm 2021, tỷ lê doanh thu an toàn giảm xuống còn 44,07% cho thấy trong năm

2021, doanh thu an toàn chiếm 44,07% trong số doanh thu thực tế và doanh thu an toàn tăng so với năm 2019 và 2020 thể hiện hiệu quả sản xuất kinh doanh ngày càng cải thiện Ngược lại so với năm 2022 thì doanh thu an toàn lại có xu hướng giảm xuống còn 25.611 tỷ đồng tương ứng giảm gần 5% so với năm 2020 Con số này không phải là mức giảm quá nhiều nhưng đây là một tín hiệu cho thấy mức an toàn của họat động kinh doanh đang giảm sút, công ty cần có những biện pháp tác động kịp thời để đảm bảo họat động sản xuất kinh doanh của công ty có hiệu quả và phát triển hơn trong thời gian tới

Bước 2: Phân tích nhân tố ảnh hưởng

Bảng 2.7 Ảnh hưởng của định phí, biến phí, doanh thu Đơn vị tính: Tỷ đồng

Chỉ tiêu Năm 2019 Năm 2020 Năm 2021 Năm 2022

4 (Doanh thu- Biến phí)/Doanh thu (%) 54,71 54,37 51,81 48,67

6 Thay đổi định phí (các yếu tố khác giữ nguyên) đến DT hoà vốn

7 Tỷ lệ biến phí khi thay đổi biến phí và các yếu tố khác giữ nguyên (%)

8 Ảnh hưởng của biến phí đến

9 Tỷ lệ biến phí khi thay đổi doanh thu và các yếu tố khác giữ nguyên (%)

10 Ảnh hưởng của DT đến DT hoà vốn (1.327,48) (579,82) 502,31

(Nguồn: Tính toán từ BCTC) Thay đổi định phí đến doanh thu hòa vốn: Định phí năm 2020 tăng 8,87% so với năm

2019 kéo theo doanh thu hòa vốn tăng 2.935,71 tỷ đồng Nguyên nhân chi phí khấu hao tăng do năm 2020, công ty đã hoàn thành kế hoạch đầu tư máy móc, thiết bị để mở rộng quy mô và gia tăng năng suất của hệ thống 13 nhà máy Chi phí dịch vụ mua ngoài tăng là do năm 2020, Vinamilk tăng chi phí cho việc quảng cáo như các video chiếu trên VTV1, VTV3 hay các quảng cáo trên Fanpage, kênh mạng xã hội, quảng cáo xe di

Thư viện ĐH Thăng Long

Phân tích tình hình sử dụng đòn bẩy tổng hợp trong công ty Cổ phần Sữa Việt Nam

Độ bẩy tổng hợp là tác động số nhân của độ bẩy hoạt động và độ bẩy tài chính do đó ta có thể nói độ bẩy tổng hợp là chỉ tiêu đánh giá độ nhạy cảm của doanh thu trên vốn chủ sở hữu đối với sự thay đổi của doanh thu doanh số bán ra Đòn bẩy tổng hợp là sự kết hợp của hai loại đòn bẩy tổng hợp và đòn bẩy tài chính, được xác định như sau:

Bảng 2.15 Độ bẩy tổng hợp của Công ty Vinamilk giai đoạn 2019-2022 Đơn vi tính: Lần

( Nguồn: Tác giả tổng hợp) Đồ thị 2.1 Độ bẩy tổng hợp của công ty giai đoạn 2019 – 2022

(Nguồn: Tổng hợp từ bảng 2.15)

Mức độ ảnh hưởng của đòn bẩy tổng hợp là khi doanh thu tăng 1% thì tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu sẽ tăng lần lươt qua 4 năm 2019, 2020, 2021, 2022 là 2,167%; 2,283%; 2,284% và 2,381% Nhìn chung, cả 3 đòn bẩy của Vinamilk đều ở mức thấp và không có sự tăng giảm quá rõ ràng Cụ thể năm 2019-2020, DTL của Vinamilk từ 2,167 lần tăng lên 2,283 lần nguyên nhân chủ yếu đến từ đòn bẩy kinh doanh vì đòn bẩy tài chính từ năm 2019-2020 có sự tăng lên nhưng không đáng kể Đòn bẩy kinh doanh

Thư viện ĐH Thăng Long

41 hay còn gọi là DOL năm 2020 có tốc độ tăng 4,87% so với năm 2019 Tiếp đến là năm 2020-2021, DTL của Vinamilk có xu hướng tăng nhưng tăng rất ít chỉ 0,001 lần, nguyên nhân vẫn phải kể đến là do mức độ tăng của DOL và mức độ giảm của DFL nhưng mức độ giảm của DFL là 0,4% nhỏ hơn so với mức độ tăng của DOL là 0,44% nên tích của DFL và DOL vẫn tăng nhẹ kéo theo DTL có tăng nhưng ít Đến giai đoạn 2021-2022, DTL của công ty có sự chuyển biến tích cực hơn do cả DOL và DFL đều tăng trong năm

Độ bẩy tổng hợp của doanh nghiệp tăng dần từ 2019 - 2022 nhờ sự tác động của cả đòn bẩy kinh doanh và đòn bẩy tài chính Đòn bẩy kinh doanh đóng góp nhiều hơn vào độ bẩy tổng hợp Độ bẩy tổng hợp giúp doanh nghiệp đánh giá sự kết hợp của hai đòn bẩy và xác định trọng tâm quản lý tài chính để tối đa hóa lợi nhuận và cân bằng rủi ro.

Đánh giá về tình hình sử dụng đòn bẩy tại Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam 41 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM

Chỉ tiêu Ưu điểm Nhươc điểm Đòn bẩy kinh doanh Đòn bẩy kinh doanh của công ty cả 4 năm đều lớn hơn 1 cho thấy doanh thu đủ để bù đắp cho tổng chi phí

Tỷ số giữa chi phí cố định và chi phí biến đổi mà công ty sử dụng quyết định đòn bẩy kinh doanh Nhận thấy tỷ trong chi phí biến đổi trong giai đọan 2019-2022 đều trên 60% tổng chi phí và có xu hướng tăng dần qua các năm Điều này khiến cho DOL tăng qua các năm nhưng lại không bẩy EBIT tăng lên mà làm cho EBIT có xu hướng giảm Đòn bẩy tài chính Công ty có thể lựa chọn sử dung đòn bẩy tài chính trong khi không thể lựa chọn đòn bẩy kinh doanh

Từ việc xác định điểm bàng quan, ta thấy nếu EBIT của công ty lớn

Công ty gia tăng sử dụng nợ vay trong cấu trúc nguồn vốn các năm nhưng tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hữu lại giảm qua các năm cho thấy các

42 hơn EBIT* thì phương án tài trợ bằng nợ mang lại EPS lớn hơn

Từ các phần đã tính toán ở trên, đòn bẩy tài chính của Vinamilk trong giai đoan 2019-2022 là thấp cho thấy độ bẩy tài chính của công ty thấp thì mức độ rủi ro về mặt tài chính là không cao cổ đông nhận được ít lợi ích hơn từ số tiền góp vốn vào công ty dưới hình thức sở hữu cổ phiếu qua các năm Đòn bẩy tổng hợp Trong giai đọan 2019-

2022, DTL thay đổi không quá rõ ràng qua các năm DTL làm tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu ít nhạy cảm với sự thay đổi của doanh thu

Thư viện ĐH Thăng Long

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ SỬ

DỤNG ĐÒN BẨY TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM