các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số vn30

Ngoài ra, trong thời kỳ đại dịch hiệnnay, khi việc phát triển kinh tế, phục hồi nền kinh tế sau dịch trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết,việc hiểu rõ được các chỉ số trên sàn giao dịch chứ

VIỆN KINH TẾ VÀ KINH DOANH QUỐC TẾ

-֍֍֍ -TIỂU LUẬN KINH TẾ LƯỢNG

Đề tài: Các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số VN30

Hà Nội, tháng 10/2021

MỤC LỤC

LỜI MỞ ĐẦU 2

CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN 4

1 Khái niệm chỉ số VN30 và cách xác định 4

2 Ý nghĩa của việc nghiên cứu chỉ số VN30 6

CHƯƠNG II PHƯƠNG PHÁP THU THẬP VÀ XỬ LÝ DỮ LIỆU 7

1 Phương pháp thu thập dữ liệu 7

2 Phương pháp xử lý số liệu 7

CHƯƠNG III XÂY DỰNG MÔ HÌNH VÀ ĐÁNH GIÁ CÁC BIẾN 8

1 Xây dựng mô hình hồi quy 8

2 Mô tả các biến và giải thích các biến số được sử dụng trong mô hình hồi quy 8

3 Phát biểu về dấu kỳ vọng của các hệ số 9

CHƯƠNG IV KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH 11

1 Thống kê mô tả số liệu 11

2 Mô tả tương quan giữa các biến 11

3 Phân tích tương quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc: 12

4 Mô hình ước lượng 12

5 Kiểm định ý nghĩa thống kê của các hệ số hồi quy 13

6 Kiểm định và khắc phục các khuyết tật của mô hình 13

7 Kết quả các ước lượng đã khắc phục khuyết tật 15

8 Kiểm định mô hình đã khắc phục 16

CHƯƠNG V KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH 20

1 Kết luận 20

2 Đề xuất, gợi ý một số chính sách 20

LỜI KẾT 21

TÀI LIỆU THAM KHẢO 22

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Trong những năm gần đây, nắm bắt được các cập nhật về tình hình kinh tế nói chung vàcác chỉ số trên thị trường chứng khoán nói riêng là cách để bắt đầu tính đến các khoản đầu tư phùhợp nhằm mang lại lợi nhuận cho cá nhân và doanh nghiệp Ngoài ra, trong thời kỳ đại dịch hiệnnay, khi việc phát triển kinh tế, phục hồi nền kinh tế sau dịch trở nên cấp thiết hơn bao giờ hết,việc hiểu rõ được các chỉ số trên sàn giao dịch chứng khoán còn giúp ích rất nhiều trong việcbiểu thị “sức khỏe” của nền kinh tế quốc gia và quốc tế, đặc biệt là đối với các cổ phiếu lớn trênthị trường Các chỉ số chứng khoán lớn của quốc gia đưa ra định giá thị trường Việt Nam so vớicác quốc gia khác, phân tích về các nhóm ngành, bị tác động lớn bởi tâm lý nhà đầu tư, sự biếnđộng nền kinh tế và kết quả kinh doanh của các công ty

Vì lý do trên, việc tìm hiểu về mức tác động của các biến số nền kinh tế lên chỉ số chứngkhoán là một việc cần thiết trong việc đánh giá nền kinh tế, cũng như đưa ra các giải pháp đểtừng bước khôi phục nền kinh tế và thúc đẩy đầu tư sau đại dịch Một trong những chỉ số chứngkhoán phổ biến là chỉ số VN30, hay VN30 - Index Đây là chỉ số chứng khoán được sàn Chứngkhoán Hồ Chí Minh (HOSE) đưa vào sử dụng từ ngày 06/02/2012 và chiếm tỷ trọng lớn trongtổng giá trị vốn hóa thị trường và tổng giá trị giao dịch toàn thị trường Vì lý do đó, nhóm chúng

em đã quyết định làm đề tài nghiên cứu về các tác nhân ảnh hưởng đến chỉ số VN30

2 Mục tiêu nghiên cứu

Đề tài nghiên cứu được thực hiện với mục đích chỉ ra sự tương quan và mức độ ảnhhưởng của các yếu tố: chỉ số Dow Jones, lượng cung tiền, chỉ số lợi nhuận/cổ phiếu, giá vàng, và

tỷ giá đồng đô la Mỹ đến những biến động của chỉ số VN30 trên thị trường chứng khoán ViệtNam, trong giai đoạn từ đầu năm 2014 đến cuối năm 2020 Từ đó, đưa ra các gợi ý về chính sáchnhằm ổn định và phát triển nền kinh tế quốc gia trong tương lai

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

 Đối tượng nghiên cứu của đề tài là các yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số VN30, với 84 quansát với năm yếu tố là: chỉ số Dow Jones, lượng cung tiền, chỉ số lợi nhuận/cổ phiếu, giávàng, và tỷ giá đồng đô la Mỹ

Chương II: Phương pháp thu thâp và xử lý dữ liệu

Chương III: Xây dựng mô hình và đánh giá các biến

Chương IV: Kết quả ước lượng và kiểm định

Chương V: Kết luận và gợi ý chính sách

Do còn thiếu kinh nghiệm cũng như hiểu biết trong việc thực hành nghiên cứu và kiếnthức thực tế, chúng em không tránh khỏi những sai sót trong bài tiểu luận Chúng em mong nhậnđược ý kiến đánh giá và đóng góp để có thể hoàn thiện hơn trong tương lai Qua đây, chúng emcũng xin được gửi lời cảm ơn đến giảng viên bộ môn Kinh tế lượng, TS Vũ Thị Phương Mai vì

đã có những chỉ dẫn chi tiết và cụ thể, cũng như đã giúp đỡ nhóm chúng em giải đáp những vấn

đề phát sinh trong quá trình thực hiện đề tài nghiên cứu để có được một bài tiểu luận hoàn thiệnnhất

Chúng em xin chân thành cảm ơn

CHƯƠNG I CƠ SỞ LÝ LUẬN

1 Khái niệm chỉ số VN30 và cách xác định

a Khái niệm:

Theo Giáo trình phân tích đầu tư chứng khoán, (2016), NXB Đại học Kinh tế Quốc dânthì chỉ số VN30-Index gồm 30 cổ phiếu được niêm yết trên sàn HSX (HoSE) có giá trị vốn hóathị trường cũng như thanh khoản cao nhất, cụ thể là nhóm 30 cổ phiếu này chiếm 80% tổng giátrị vốn hóa thị trường và 60% tổng giá trị giao dịch toàn thị trường

VN30 ra mắt ngày 6/2/2012 nhằm tạo thêm công cụ phản ánh khách quan nhất mối quan hệ cungcầu trên thị trường để nhà đầu tư đánh giá, lựa chọn cổ phiếu đồng thời làm tài sản cơ sở cho cácquỹ ETF và sản phẩm phái sinh Hiện nay, có 3 ETF đang sử dụng VN30 làm tham chiếu gồmVFMVN30, SSIAM VN30, Mirae Asset VN30 VN30 còn được sử dụng để đo độ lệch giữa chỉ

số và hợp đồng tương lai VN30F để các nhà đầu tư tận dụng tìm kiếm cơ hội phòng hộ rủi ro

b Cách xác định:

Rổ VN30 được điều chỉnh theo kỳ bán niên vào thứ 2 tuần thứ tư của tháng 1 (kỳ 1) vàtháng 7 (kỳ 2) hằng năm Rổ VN30 gồm 30 cổ phiếu đáp ứng toàn bộ các tiêu chí trong kỳ đánhgiá và thêm 5 cổ phiếu dự phòng Các tiêu chí sàng lọc theo từng bước như sau:

 Bước 1 - Vốn hóa: Lọc 50 cổ phiếu có giá trị vốn hóa thị trường bình quân hàng

ngày trong 6 tháng cao nhất (trừ nhóm cổ phiếu bị cảnh cáo, kiểm soát, tạm ngừnggiao dịch hoặc có thời gian niêm yết dưới 6 tháng) Nhóm cổ phiếu có giá trị vốnhóa thuộc Top 5 của thị trường thì chỉ yêu cầu thời gian niêm yết 3 tháng trở lên

 Bước 2 - Tỷ lệ cổ phiếu lưu hành (Free-float): Các cổ phiếu có Free-float dưới

5% sẽ bị loại do không đạt yêu cầu

 Bước 3 - Thanh khoản: Các cổ phiếu sau khi sàng lọc ở bước 1 và bước 2 sẽ được

xếp theo thứ tự giá trị giao dịch bình quân hàng ngày trong 6 tháng từ cao xuốngthấp 20 cổ phiếu xếp đầu sẽ được chọn vào VN30, ở nhóm phía dưới sẽ ưu tiên cổphiếu cũ để đảm bảo độ ổn định cho chỉ số

 Bước 4: HSX họp hội đồng chỉ số để xem xét lần cuối cùng trước khi công bố rổ

chỉ số mới một tuần trước ngày bắt đầu giao dịch rổ chỉ số mới

i=1, 2, 3, n

n: Số cổ phiếu trong rổ chỉ số

pi: Giá cổ phiếu i tại thời điểm tính toán

si: Khối lượng cổ phiếu đang lưu hành của cổ phiếu i tại thời điểm tính toán

fi: Tỷ lệ free-float làm tròn của cổ phiếu i trong rổ chỉ số tại thời điểm tính toán

ci: Tỷ lệ giới hạn tỷ trọng vốn hóa (chỉ tiêu này để tránh tình trạng một cổ phiếu đơn lẻhay một nhóm cổ phiếu có liên quan chiếm tỷ trọng vốn hóa quá lớn)

Giá trị vốn hóa thị trường cơ sở (BMV) là hệ số chia Trong trường hợp tăng/giảm CMV donguyên nhân khác với biến động giá trên thị trường, BMV sẽ được điều chỉnh nhằm đảm bảotính liên tục của chỉ số

Trong kỳ điều chỉnh gần nhất, danh mục VN30 gồm:

TT Mã CK Giá SLCPLH Free- float KLGD TB

2 Ý nghĩa của việc nghiên cứu chỉ số VN30

Việc nghiên cứu các biến số ảnh hưởng đến VN30 có ý nghĩa quan trọng trong việc đưa

ra những chỉ báo phù hợp nhằm mục đích dự phóng được các kịch bản cho thị trường chứngkhoán Nghiên cứu này có thể giúp nhà đầu tư cổ phiếu ứng phó hoặc chuẩn bị nguồn lực cho rủi

ro, cơ hội có thể có khi tham gia thị trường Trong khi đó, các nhà đầu tư hoặc đầu cơ sử dụngcông cụ phái sinh có thể phòng hộ, kiếm lợi nhuận từ những kết quả này

Đối với nền kinh tế, VN30 là “phong vũ biểu” thì khi chỉ số đại diện có sự nghịch phatrong khoảng thời gian đủ lớn với những biến số trong nghiên cứu thì có thể đối chiếu làm rõ đâu

là biến có sự bất thường, từ đó tìm ra những sai sót về mặt số liệu thống kê hoặc sai phạm trongviệc quản lý thị trường, giúp nền kinh tế minh bạch

CHƯƠNG II PHƯƠNG PHÁP THU THẬP VÀ XỬ LÝ DỮ LIỆU

3 Phương pháp thu thập dữ liệu

Để phục vụ cho mục đích nghiên cứu và chạy mô hình, nhóm đã thực hiện việc thu thập

dữ liệu thứ cấp liên quan đến các biến xuất hiện trong đề tài Các số liệu được lấy theo từngtháng trong vòng 5 năm, từ 1/2014 đến 12/2020, từ các nguồn dữ liệu khác nhau, cụ thể như sau:

 Chỉ số VN30, chỉ số Dow Jones, giá vàng, và tỷ giá đồng đô la Mỹ được thu thập từInvesting.com (https://www.investing.com/)

 Chỉ số lợi nhuận/cổ phiếu được thu thập từ FiinTrade (https://fiintrade.vn/#)

Mẫu nghiên cứu bao gồm 84 quan sát

4 Phương pháp xử lý số liệu

Phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất thông thường OLS (Ordinary LeastSquare) Trong quá trình thực hiện đề tài nghiên cứu, nhóm đã vận dụng các kiến thức của bộmôn kinh tế lượng, cùng với sự hỗ trợ của phần mềm STATA, Microsoft Excel và MicrosoftWord để tổng hợp và hoàn thành tiểu luận này

CHƯƠNG III XÂY DỰNG MÔ HÌNH VÀ ĐÁNH GIÁ CÁC BIẾN

5 Xây dựng mô hình hồi quy

Mô hình hồi quy tổng thể

Dựa vào lý thuyết về kinh tế, để phân tích ảnh hưởng của các yếu tố đến chỉ số VN30,nhóm lựa chọn mô dạng mô hình sau:

: Sai số ngẫu nhiên

Mô hình hồi quy mẫu

6 Mô tả các biến và giải thích các biến số được sử dụng trong mô hình hồi quy

Mô tả các biến trong mô hình và cách đo lường:

Nhận định về các biến độc lập trong mô hình

4 Tỷ giá hối đoáiUSD - VNĐ EX Tỷ giá tại cuối tháng Tỷ giá giảm tác động làmtăng điểm VN30

5 Định giá VN30 PE

Tỷ lệ giá trên lợi nhuậnsau thuế mỗi cổ phầncuối tháng

7 Phát biểu về dấu kỳ vọng của các hệ số

 Chỉ số Dow Jones: Dow Jones là 1 trong 3 chỉ số thị trường chứng khoán quan trọng

nhất tại Hoa Kỳ gồm 30 công ty cổ phần lớn nhất và có nhiều cổ đông nhất Thị trườngchứng khoán được coi là chỉ báo cho triển vọng tương lai của nền kinh tế Vì vậy với Hoa

Kỳ, đất nước có hiện diện chính trị, thương mại ở hầu hết thế giới thì tương lai nền kinh

tế này thông qua Dow Jones có ảnh hưởng quan trọng đến dòng tiền đầu tư ở những nềnkinh tế liên quan, trong đó có Việt Nam

Nếu chỉ số Dow Jones tăng điểm đồng nghĩa với nền kinh tế Hoa Kỳ đang và sẽ pháttriển tốt qua đó ảnh hưởng tích cực lên Việt Nam, khiến cho chỉ số VN30 tăng điểm.Ngược lại, chỉ số Dow Jones giảm có thể cho thấy nền kinh tế này yếu đi và khiến giớiđầu tư vào Việt Nam có tâm lý lo ngại, rút vốn đầu tư khỏi thị trường chứng khoán khiếnVN30 giảm điểm

Do đó, dấu kỳ vọng giữa DJI và VN30 là dấu (+)

 Hệ số giá trên lợi nhuận (P/E): Là tỷ lệ giá (Price) trên lợi nhuận sau thuế mỗi cổ phần

(EPS - Earnings per Share) của doanh nghiệp Hệ số này thường được hiểu theo nghĩa lànhà đầu tư cần bao nhiêu năm để hoàn vốn ban đầu Trong phân tích, hệ số P/E thườngđược dùng để định giá một doanh nghiệp là đắt, rẻ hay có giá hợp lý so với mức bìnhquân lịch sử Một doanh nghiệp giao dịch tại mức P/E cao hơn so với bình quân nhiềunăm trước đó thường được coi là đắt, ngược lại được cho là rẻ nếu thấp hơn nhiều so vớibình quân và là hợp lý nếu ở quanh mức bình quân, tăng trưởng ở mức hợp lý sẽ có tácđộng tăng điểm với chỉ số VN30

Do đó, dấu kỳ vọng giữa P/E và VN30 là (+)

 Giá vàng: Vàng được coi là lớp tài sản ngừa lạm phát thường được các nhà đầu tư dùng

để đa dạng hóa và giảm rủi ro cho danh mục Khi các kênh đầu tư có rủi ro như chứngkhoán, bất động sản, tiền số, trở nên kém hấp dẫn, nhà đầu tư có xu hướng rút ra giữtiền mặt hoặc chuyển sang tài sản ít rủi ro như vàng, trái phiếu chính phủ

Do đó, dấu kỳ vọng giữa giá vàng và VN30 là dấu (-)

 Tỷ giá USD - VND: Tác động trực tiếp đến xuất nhập khẩu và vốn đầu tư đổ vào Việt

Nam Đồng VND yếu đi (tức tỷ lệ USDVND tăng) sẽ khiến việc nhập khẩu khó khăn dogiá hàng hóa tăng, nhà đầu tư nước ngoài lỗ tỷ giá khi đầu tư sản xuất tại Việt Nam, vốnvay sử dụng USD cũng sẽ lỗ tỷ giá, lạm phát tăng Ngược lại nếu đồng VND mạnh lênhoặc duy trì ổn định so với USD, hoạt động xuất nhập khẩu hưởng lợi, hàng hóa nhậpkhẩu rẻ hơn và giá trị xuất khẩu tăng thêm dẫn tới thặng dư thương mại

Do đó, dấu kỳ vọng giữa tỷ giá và VN30 là dấu (-)

 Tổng sản phẩm quốc nội: Tăng trưởng về GDP sẽ làm tăng thu nhập của quốc gia, làm

tăng thu nhập bình quân đầu người, tăng tích lũy, do đó làm tăng nguồn vốn đầu tư, trong

đó có đầu tư trên chứng khoán Mặt khác, khi tăng trưởng GDP làm tăng nhu cầu tiêudùng và xuất khẩu, do đó làm tăng cầu hàng hóa dịch vụ, nên làm tăng yêu cầu đầu tư,làm tăng yêu cầu về vốn Để đáp ứng yêu cầu này, nguồn vốn sẽ được huy động quanhiều kênh: Kênh tín dụng ngân hàng, kênh huy động vốn trên thị trường chứng khoánthông qua việc phát hành cổ phiếu, trái phiếu,

Do đó, dấu kỳ vọng giữa GDP và VN30 là dấu (+)

CHƯƠNG IV KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH

8 Thống kê mô tả số liệu

Kết quả thống kê mô tả các biến được cho trong bảng sau:

Dùng phần mềm STATA với lệnh

sum VN30 DJ GDP EX PE GPR, ta thu được kết quả:

Bảng thống kê mô tả cho thấy:

 Chỉ số VN30 trung bình đạt 761.5011/tháng

 Chỉ số Dow Jones trung bình đạt 21 769.68/tháng

 Tổng sản phẩm quốc nội trung bình đạt 421 773.7 tỷ VNĐ

 Giá vàng trung bình đạt 1 337.829 USD/tháng

 Chỉ số P/E trung bình đạt 16.3516/tháng

 Tỷ giá hối đoái USD – VNĐ trung bình đạt 22 527 đồng/tháng

9 Mô tả tương quan giữa các biến

Dùng phần mềm STATA với lệnh

corr VN30 DJ GDP EX PE GPR, ta thu được kết quả:

10 Phân tích tương quan giữa các biến độc lập với biến phụ thuộc:

 r(VN30, DJ) = 0.8586: mức độ tương quan cao, hệ số tương quan mang dấu dương, mối quan hệ giữa VN30 và DJ là cùng chiều

 r(VN30, GDP) = 0.5538: mức độ tương quan khá cao, hệ số tương quan mang dấu

dương, mối quan hệ giữa VN30 và GDP là cùng chiều

 r(VN30, PE) = 0.5210: mức độ tương quan trung bình hệ số tương quan mang dấu,

dương, mối quan hệ giữa VN30 và PE là cùng chiều

 r(VN30, EX) 0.6399: = mức độ tương quan cao, hệ số tương quan mang dấu dương mốiquan hệ giữa VN30 và EX là cùng chiều

 r(VN30, GPR) = 0.3871: mức độ tương quan thấp, hệ số tương quan mang dấu dương,

mối quan hệ giữa VN30 và GPR là cùng chiều

11 Mô hình ước lượng

Kết quả ước lượng OLS

Trong phần mềm STATA, ta sử dụng lệnh

reg VN30 DJ GDP EX PE GPR thu được kết quả sau:

Nhận xét:

Kết quả ước lượng mô hình có được cho thấy nhiều biến có dấu như kì vọng nhưng cũng

có biến không đạt được dấu như kỳ vọng

12 Kiểm định ý nghĩa thống kê của các hệ số hồi quy

 Biến chỉ số Dow Jones có hệ số mang dấu dương như kỳ vọng, có mức ý nghĩa thống

kê ở mức 5% thậm chí là 1% Điều này cho thấy chỉ số Dow Jones tăng làm cho nhàđầu tư sẽ lạc quan và đầu tư vào cổ phiếu làm cho chỉ số VN30 tăng

 Biến tổng sản phẩm quốc nội (GDP) có hệ số mang dấu âm không như kỳ vọng vàkhông có ý nghĩa thống kê ở mức 5% Điều này cho thấy rằng chỉ số VN30 có thể bịtác động bởi yếu tố GDP nhưng trong khoảng thời gian xét đến nó bị yếu tố khác mạnhhơn ảnh hưởng

 Biến chỉ số thể hiện quan hệ giữa giá thị trường của cổ phiếu và thu nhập được tạo ratrên mỗi cổ phiếu (PE) có hệ số mang dấu dương như kỳ vọng và có mức ý nghĩathống kê ở mức 5% thậm chí là 1% Điều này cho thấy chỉ số P/E càng cao thể hiệnnhà đầu tư kỳ vọng vào sự tăng trưởng thu nhập từ cổ phiếu đó, VN30 tăng

 Biến giá vàng mang dấu âm như kỳ vọng và có ý nghĩa thống kê ở mức 5% Điều nàychứng tỏ khi giá vàng tăng dòng tiền đổ vào các kênh tài sản rủi ro thấp, VN30 giảm

 Biến tỷ giá hối đoái USD – VNĐ mang dấu âm như kỳ vọng và có ý nghĩa thống kê ởmức 5% Điều này cho thấy khi tỷ giá giảm giúp doanh nghiệp xuất khẩu hưởng lợi,dòng vốn đầu tư chảy vào Việt Nam, từ đó VN30 tăng

Kiểm định sự phù hợp của mô hình:

Độ phù hợp của mô hình R-squared là 0.8516 có nghĩa 85.16% sự biến động của biếnVN30 có thể được giải thích nhờ các biến độc lập nêu trên, 14.84% sự biến động VN30 có thểgiải thích nhờ các biến khác mà nghiên cứu chưa đề cập đến

Mô hình có P-value 0.000 < 0.05 vậy mô hình có ý nghĩa ở mức 5% thậm chí 1%

Mô hình hồi quy mẫu

13 Kiểm định và khắc phục các khuyết tật của mô hình

Kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến (Kiểm định VIF)

Kiểm định VIF

Sử dụng phần mềm STATA, kiểm định mô hình bằng lệnh estat vif, ta thu được kết quả: